Kaedah perlindungan terhadap pengambilalihan bermusuhan: pengalaman asing dan amalan Rusia. Amalan perlindungan terhadap pengambilalihan bermusuhan di Persekutuan Rusia

Bahagian tapak

Pilihan Editor:

Mengiklankan

rumah - lantai

jawatan - tawaran kaedah perlindungan Lampiran 3

Agensi Pendidikan Persekutuan

Institusi pendidikan pendidikan profesional tinggi negeri

Universiti Negeri Far Eastern

Cawangan Ussuriysk

Wang. Sistem kewangan.

Diisi oleh Pelajar

Pirskaya Evgenia Vladislavovna

penasihat saintifik

Pensyarah senior

Jabatan Ekonomi

Rodya Larisa Vladimirovna

Subjek kerja ini ialah pertimbangan isu penggabungan dan pengambilalihan syarikat, serta perlindungan terhadap pengambilalihan yang bermusuhan.

Perkaitan kerja ini terletak pada hakikat bahawa dalam keadaan ekonomi semasa yang telah berkembang di Rusia hari ini, proses penggabungan dan pengambilalihan syarikat telah menjadi objek perhatian, oleh itu, adalah penting bagi syarikat domestik untuk menyelesaikan isu tersebut. tingkah laku yang berkesan dalam pasaran untuk mengelakkan pemerolehan oleh syarikat lain.

Dalam hal ini, perusahaan mempunyai keperluan untuk mencari model tingkah laku yang paling berkesan berhubung dengan perusahaan lain, teknologi berkesan untuk mengatasi keadaan krisis pada organisasi, menguasai kaedah moden penyusunan semula hartanah.

Syarikat gergasi sentiasa berusaha untuk mendapatkan sebahagian besar pasaran melalui penggabungan sukarela atau pengambilalihan paksa syarikat yang lebih kecil.

Dalam hal ini, tujuan kertas kerja ini adalah pertimbangan terperinci tentang isu penggabungan dan pengambilalihan.

Tugasan kerja bermula dari matlamat dan mewakili pertimbangan aspek teori topik yang dibangkitkan. Tugas yang berasingan adalah untuk menilai keberkesanan penggabungan, serta mempertimbangkan keputusan positif dan negatif pengambilalihan syarikat.

Tugas yang berasingan adalah untuk mengenal pasti kaedah yang berkesan perlindungan, baik dalam dan luar negeri.

Berdasarkan perkara di atas, semasa pembangunan kerja, dalam bahagian teori, isu yang berkaitan dengan menentukan intipati penggabungan dan pengambilalihan, motif yang membawa kepada bentuk penyusunan semula harta ini, jenis pengambilalihan dan penggabungan, serta menilai keberkesanan penggabungan telah dipertimbangkan.

Dalam bahagian kedua, kaedah perlindungan terhadap gabungan berniat jahat akan dipertimbangkan secara terperinci.

Kaedah akan dibentangkan bukan sahaja untuk perlindungan yang sukar secara langsung semasa pengambilalihan, tetapi juga langkah-langkah pencegahan untuk mengelakkan akibat yang tidak diingini, dalam bentuk "penangkapan" oleh syarikat lain.

1 Aspek teori penggabungan dan pengambilalihan syarikat dalam keadaan pasaran .

Penggabungan adalah salah satu teknik pembangunan yang paling biasa yang dilakukan oleh syarikat yang sangat berjaya pada masa ini. Proses dalam keadaan pasaran ini menjadi fenomena biasa, hampir setiap hari.

Terdapat perbezaan tertentu dalam tafsiran konsep "penggabungan syarikat" dalam teori dan amalan asing dan dalam perundangan Rusia.

Selaras dengan pendekatan yang diterima umum di luar negara, penggabungan difahami sebagai mana-mana persatuan entiti ekonomi, akibatnya satu unit ekonomi terbentuk daripada dua atau lebih struktur sedia ada sebelum ini.

Selaras dengan perundangan Rusia, penggabungan diiktiraf sebagai kemunculan syarikat baru dengan memindahkan kepadanya semua hak dan kewajipan dua atau lebih syarikat dengan penamatan yang terakhir.

Akibatnya, syarat yang perlu pendaftaran urus niaga penggabungan ialah kemunculan entiti undang-undang baharu, manakala syarikat baharu itu dibentuk berdasarkan dua atau lebih bekas firma yang kehilangan kewujudan bebas sepenuhnya. Syarikat baharu mengambil kawalan dan pengurusan semua aset dan liabiliti kepada pelanggan syarikat - bahagian konstituennya, selepas itu aset dan liabiliti dibubarkan.

Di luar negara, konsep "penggabungan" dan "pemerolehan" tidak mempunyai perbezaan yang jelas seperti dalam perundangan kita.

Penggabungan - pengambilalihan (dengan memperoleh sekuriti atau modal tetap), penggabungan (syarikat);

Pemerolehan - pemerolehan (contohnya, saham), penyerapan (syarikat);

Penggabungan dan pengambilalihan - penggabungan dan pengambilalihan syarikat.

Pengambilalihan sesebuah syarikat boleh ditakrifkan sebagai pengambilan oleh satu syarikat ke atas syarikat lain di bawah kawalannya, pengurusannya dengan pemerolehan pemilikan mutlak atau sebahagian daripadanya. Pengambilalihan syarikat selalunya dilakukan dengan membeli semua saham perusahaan di bursa saham, yang bermaksud pemerolehan perusahaan ini.

Strategi pengambilalihan

Strategi ialah satu set langkah jangka panjang yang saling berkaitan yang bertujuan untuk merealisasikan misi perusahaan atau, jika anda mahu, untuk mengukuhkan kuasa dan daya majunya.

Terdapat, sebagai peraturan, lima jenis biasa strategi pemerolehan.

1. Jualan semula perusahaan pada harga yang lebih tinggi;

2. Peningkatan bahagian pasaran;

3. Pemerolehan kawalan ke atas pembekal atau penjual;

4. Penembusan ke dalam industri lain;

5. Pembelian pendapatan syarikat.

Berdasarkan keinginan syarikat untuk memaksimumkan keuntungan, kebanyakan motif yang menggalakkan syarikat bergabung atau memperoleh boleh dibahagikan kepada kumpulan berikut:

I Motif untuk mengurangkan aliran keluar sumber (bermaksud terutamanya sumber kewangan, yang merupakan kos perusahaan).

II Motif untuk meningkatkan (menstabilkan) aliran masuk sumber.

III Berkecuali berhubung dengan motif pergerakan sumber.

Kumpulan pertama motif yang bertujuan untuk mengurangkan kos termasuk yang berikut:

saya .1. skala ekonomi

saya .2. Motif untuk meningkatkan kecekapan bekerja dengan pembekal

saya .3. Motif untuk penghapusan fungsi pendua

saya .4. Motif kerjasama P&P

saya .5. Motif untuk mengurangkan cukai, bayaran kastam dan yuran lain

saya .6.

saya .7. Motivasi untuk menghapuskan ketidakcekapan pengurusan

Kumpulan kedua motif yang bertujuan untuk meningkatkan (menstabilkan) hasil termasuk yang berikut:

II .1. Motif sumber pelengkap

II .2. Motivasi untuk memperoleh kontrak utama

II .3. Motif kelebihan pasaran modal

II .4. Motif monopoli

II .5. Kepelbagaian pengeluaran. Keupayaan untuk menggunakan sumber yang berlebihan

II .6. Motif capaian maklumat

Kumpulan ketiga motif yang neutral berkenaan dengan pergerakan sumber termasuk:

III .1. Motif perbezaan harga pasaran syarikat dan kos penggantiannya

III .2. Motif perbezaan antara pembubaran dan nilai pasaran semasa

III .3. Motif peribadi pengurus. Keinginan untuk meningkatkan berat politik pengurusan syarikat

III .4. Motif perlindungan pengambilalihan

III.5. Motif "terlalu besar untuk gagal"

Seperti yang ditunjukkan oleh pengalaman kebanyakan negara, saiz perbadanan itu sendiri adalah jaminan kebolehpercayaannya (kesan yang dipanggil "terlalu besar untuk gagal" - terlalu besar untuk muflis). Memandangkan negeri, disebabkan beberapa sebab sosio-ekonomi, terpaksa "melindungi" syarikat terbesar, mereka menerima kelebihan tambahan dalam persaingan dengan yang lebih kecil.

Dalam pengurusan korporat moden, terdapat pelbagai jenis penggabungan dan pengambilalihan syarikat. Adalah dipercayai bahawa ciri yang paling penting dalam klasifikasi proses ini boleh dipanggil:

sifat integrasi syarikat;

kewarganegaraan syarikat yang bergabung;

sikap syarikat terhadap penggabungan;

satu cara untuk menggabungkan potensi;

syarat penggabungan;

mekanisme gabungan.

Bergantung pada sifat integrasi syarikat, adalah dinasihatkan untuk membezakan jenis berikut:

» Penggabungan mendatar ialah penggabungan dua atau lebih syarikat yang mempunyai kedudukan yang sama dalam pasaran.

» penggabungan menegak - kesatuan syarikat daripada industri berbeza yang berkaitan dengan proses teknologi pengeluaran produk siap, iaitu pengembangan oleh syarikat-pembeli aktivitinya sama ada ke peringkat pengeluaran sebelumnya, sehingga sumber bahan mentah, atau kepada yang berikutnya - kepada pengguna akhir. Contohnya, penggabungan syarikat perlombongan, metalurgi dan kejuruteraan;

» Penggabungan generik - kesatuan syarikat yang menghasilkan produk berkaitan. Sebagai contoh, syarikat yang mengeluarkan kamera digabungkan dengan syarikat yang menghasilkan filem fotografi atau bahan kimia untuk fotografi;

» penggabungan konglomerat - penggabungan syarikat pelbagai industri tanpa kehadiran komuniti pengeluaran, i.e. Penggabungan jenis ini ialah penggabungan firma dalam satu industri dengan firma dalam industri lain yang bukan pembekal, pengguna, mahupun pesaing. Dalam rangka kerja konglomerat, syarikat yang bergabung tidak mempunyai perpaduan teknologi mahupun sasaran dengan bidang aktiviti utama syarikat penyepaduan. Pengeluaran pemprofilan jenis perkaitan ini mengambil garis besar yang tidak jelas atau hilang sama sekali.

Sebaliknya, tiga jenis penggabungan konglomerat boleh dibezakan:

» Penggabungan dengan penggabungan sambungan barisan produk, i.e. gabungan produk bukan pesaing yang saluran pengedaran dan proses pengeluarannya adalah serupa.

» Penggabungan dengan penggabungan lanjutan pasaran, i.e. Pemerolehan saluran pengedaran tambahan, seperti pasar raya, di kawasan geografi yang tidak pernah dilayan sebelum ini.

» Penggabungan konglomerat tulen yang tidak melibatkan sebarang persamaan.

Bergantung pada kewarganegaraan syarikat penggabungan, dua jenis penggabungan boleh dibezakan:

» penggabungan nasional - persatuan syarikat yang terletak dalam negeri yang sama;

» penggabungan transnasional - penggabungan syarikat yang terletak di negara yang berbeza (penggabungan transnasional), atau pengambilalihan oleh perusahaan syarikat yang diperbadankan di negara asing (pemerolehan rentas sempadan).

Memandangkan globalisasi aktiviti ekonomi, dalam keadaan moden, ciri ciri ialah penggabungan dan pengambilalihan bukan sahaja syarikat dari negara yang berbeza, tetapi juga syarikat transnasional.

Bergantung pada sikap kakitangan pengurusan syarikat terhadap penggabungan atau pengambilalihan syarikat, perkara berikut boleh dibezakan:

» penggabungan mesra - penggabungan di mana pengurusan dan pemegang saham syarikat yang memperoleh dan memperoleh (sasaran, dipilih untuk pembelian) menyokong transaksi ini;

» penggabungan bermusuhan - penggabungan dan pengambilalihan di mana pengurusan syarikat sasaran (syarikat sasaran) tidak bersetuju dengan perjanjian yang akan datang dan menjalankan beberapa siri langkah anti-pengambilalihan. Dalam kes ini, syarikat pemeroleh perlu menjalankan tindakan dalam pasaran sekuriti terhadap syarikat sasaran untuk mengambil alihnya.

Bergantung pada kaedah menggabungkan potensi, jenis penggabungan berikut boleh dibezakan:

» Perikatan korporat ialah persatuan dua atau lebih syarikat, memfokuskan pada baris perniagaan berasingan yang khusus, memberikan kesan sinergistik hanya ke arah ini, manakala dalam jenis aktiviti lain, firma bertindak secara bebas. Syarikat untuk tujuan ini boleh mencipta struktur bersama, contohnya, usaha sama;

» syarikat - penggabungan jenis ini berlaku apabila semua aset firma yang terlibat dalam urus niaga digabungkan.

» Sebaliknya, bergantung pada potensi yang digabungkan semasa penggabungan, kita boleh membezakan:

» penggabungan perniagaan ialah penggabungan di mana kapasiti pengeluaran dua atau lebih syarikat digabungkan untuk mendapatkan kesan sinergi dengan meningkatkan skala aktiviti;

» penggabungan kewangan semata-mata ialah penggabungan di mana syarikat yang digabungkan tidak bertindak sebagai satu entiti, dan penjimatan pengeluaran yang ketara tidak dijangka, tetapi terdapat pemusatan dasar kewangan yang menyumbang kepada pengukuhan kedudukan dalam pasaran sekuriti dalam membiayai projek inovatif.

Penggabungan boleh dilakukan mengikut terma pariti (“lima puluh lima puluh”). Walau bagaimanapun, pengalaman menunjukkan bahawa "model kesamarataan" adalah pilihan yang paling sukar untuk penyepaduan. Sebarang penggabungan boleh mengakibatkan pengambilalihan.

Dalam amalan asing, jenis penggabungan syarikat berikut juga boleh dibezakan:

» penggabungan syarikat yang berkaitan secara fungsi dari segi pengeluaran atau penjualan produk (penggabungan sambungan produk);

» penggabungan yang menghasilkan entiti undang-undang baharu (penggabungan berkanun);

» pemerolehan penuh (pemerolehan penuh) atau penyerapan separa (pemerolehan separa);

» cantuman langsung (gabungan langsung);

» penggabungan syarikat yang disertai dengan pertukaran saham antara peserta (penggabungan pertukaran saham);

» pemerolehan syarikat dengan pemerolehan aset pada kos penuh (pemerolehan pembelian), dsb.

Jenis penggabungan bergantung pada situasi di pasaran, serta pada strategi syarikat dan sumber yang mereka miliki.

Penggabungan akan berkesan hanya jika, hasil daripada pelaksanaannya, kebajikan pemegang saham meningkat dan kelebihan daya saing tertentu dicapai. Bagaimanakah seseorang boleh menilai apa yang mempengaruhi keberkesanan penggabungan, dalam kes apakah pemegang saham syarikat penggabungan sebenarnya akan menjadi "lebih kaya", dan dalam kes apakah kepentingan mereka akan dilanggar? Apakah yang perlu dipandu semasa membuat keputusan untuk menjalankan penggabungan atau pengambilalihan untuk mendapat manfaat daripada urus niaga, dan tidak mengalami kerugian?

Sebagai permulaan, perlu diperhatikan bahawa pemula transaksi, sebagai peraturan (dan yang agak logik dan jelas), adalah syarikat yang lebih besar. Katakan ini adalah sebuah syarikat. TAPI, yang mengumumkan hasratnya untuk bergabung dengan syarikat itu B .

Apabila menjalankan penggabungan atau pengambilalihan, saham syarikat yang diambil alih ditebus daripada pemegang sahamnya dan berhenti beredar di pasaran. Sebaliknya, saham syarikat yang telah digabungkan didagangkan, yang merupakan saham yang sama bagi syarikat pemeroleh (syarikat TAPI) selepas terbitan tambahannya. Perbezaan antara penggabungan dan pengambilalihan ialah dalam penggabungan, pemegang saham syarikat yang diambil alih (syarikat B) menjadi pemilik saham syarikat yang telah digabungkan, bersama dengan pemegang saham syarikat A. Dalam kes ini, pembelian balik saham paling kerap berlaku dalam bentuk pertukaran saham dalam bahagian tertentu. Dalam pengambilalihan, pemegang saham Syarikat B tidak mempunyai kepentingan ekuiti dalam syarikat gabungan itu. Saham mereka dibeli oleh syarikat A secara kontrak.

Adalah jelas bahawa untuk menarik minat pemegang saham syarikat B yang diambil alih dalam urus niaga, syarikat A perlu menyediakan syarat sedemikian di mana pemegang saham syarikat B akan mempunyai pendapatan tertentu. Untuk tujuan ini, syarikat A membeli daripada pemegang saham B saham mereka pada harga yang lebih tinggi daripada nilai pasaran semasa. Dalam kes ini, nilai premium selalunya agak besar.

Manfaat daripada transaksi untuk syarikat TAPI, pada masa yang sama akan memberi manfaat kepada syarikat B, - terdapat manfaat terkumpul untuk kedua-dua pihak daripada penggabungan dan akan bersamaan dengan lebihan nilai semasa (PV) sebenar syarikat gabungan AB melebihi jumlah nilai semasa syarikat TAPI dan B diambil secara berasingan:

Jumlah Manfaat Penggabungan = PV AB – ( PV TAPI + PV B )

Walau bagaimanapun, perlu diambil kira bahawa peningkatan dalam nilai adalah bersifat abstrak - ia akan berlaku hanya pada masa hadapan, selepas syarikat gabungan telah melepasi peringkat integrasi dan aktiviti syarikat baru akan stabil, pada masa yang sama. masa penggabungan tidak boleh ada peningkatan dalam nilai syarikat gabungan.

Jumlah faedah diagihkan di kalangan syarikat TAPI dan B. Lebih-lebih lagi, faedah salah satu pihak adalah kos pihak yang lain.

Bagi syarikat A, kosnya ialah lebihan harga belian syarikat B berbanding PV nilai semasa sebenarnya. Sehubungan itu, lebihan ini, seterusnya, adalah manfaat kepada syarikat B.

Kos syarikat A (manfaat syarikat B) = Harga belian - PV B

Iaitu, berapa banyak syarikat A bayar daripada yang diterima ialah kosnya. Mari kita lihat dengan lebih dekat kos.

Pemegang saham Syarikat B dalam penggabungan menerima premium tertentu berbanding harga pasaran saham. Harga pasaran (MV) Syarikat B sentiasa berbeza daripada nilai semasa (PV) sebenar. Oleh itu, untuk mengambil kira premium kepada pemegang saham syarikat B, formula asal harus diubah:

Kos syarikat A (manfaat syarikat B) =

(Harga pembelian - MV B ) + ( MV B - PV B )

Oleh itu, kos syarikat A ialah jumlah premium yang dibayar kepada pemegang saham syarikat B, dan perbezaan antara pasaran dan nilai semasa sebenar syarikat B.

Semua ini terpakai kepada pengambilalihan, di mana bonus kepada pemegang saham syarikat B yang diambil alih adalah dalam bentuk tunai.

Apabila menjalankan penggabungan langsung di mana saham diganti, iaitu, apabila pemegang saham syarikat B menerima saham syarikat A sebagai balasan untuk saham mereka berdasarkan bahagian tertentu, seseorang juga mesti mengambil kira faktor seperti nilai saham syarikat A pada masa penggabungan. Bergantung pada sama ada harga pasaran saham naik atau turun dari saat penggabungan diumumkan kepada pelaksanaan sebenar urus niaga, kos syarikat A boleh meningkat atau menurun dengan sewajarnya, kerana jika saham syarikat A naik harga, maka pemegang saham syarikat B menerima lebih nilai apabila menggantikan saham, dan sebaliknya .

Baki bahagian daripada jumlah manfaat, iaitu perbezaan antara jumlah manfaat dan kos syarikat A, akan menjadi manfaat bersih kepada pemegang saham syarikat. TETAPI ( pada masa yang sama, ini adalah kos syarikat B).

Faedah bersih Syarikat A = PV AB – ( PV TAPI – PV B )- (Harga pembelian - PV B )

Oleh itu, jika pemegang saham syarikat yang diambil alih sudah mendapat manfaat daripada penggabungan apabila penggabungan diumumkan, maka bagi pemegang saham syarikat pengambilalihan, manfaatnya agak jangka panjang. Bahagian mereka daripada jumlah manfaat daripada penggabungan akan kembali kepada mereka apabila syarikat gabungan itu disiarkan secara langsung dan apabila sinergi bermula untuk menjana aliran tunai yang kukuh secara konsisten. Hanya apabila mereka mempunyai harapan untuk menerima dividen yang tinggi, harga pasaran syarikat gabungan itu mula meningkat, menyumbang kepada peningkatan dalam kekayaan pemegang saham syarikat pengambilalihan (iaitu, kekayaan pemegang saham syarikat yang diambil alih akan meningkat dalam hampir semua kes, manakala "kekayaan" pemegang saham syarikat pemeroleh akan berkembang hanya jika prestasi kewangan syarikat gabungan bertambah baik, yang sepatutnya menjadi insentif kepada pengurusan kanan syarikat.) Dalam hal ini, pengurusan syarikat tidak sepatutnya mengharapkan keuntungan yang tinggi dalam jangka pendek sehingga menjejaskan prestasi jangka panjang syarikat.

Dengan nisbah penunjuk kewangan tertentu, iaitu, apabila syarikat yang lebih menguntungkan dan lebih "mahal" membeli syarikat yang "tertinggal" dan tidak menjanjikan, adalah mungkin untuk mencapai peningkatan buatan dalam keuntungan saham syarikat gabungan itu. Kesan ini mengelirukan pemegang saham untuk mempercayai bahawa prestasi syarikat telah meningkat, yang membawa kepada kenaikan palsu dalam harga pasaran saham syarikat. Dengan cara ini, syarikat boleh terus bergabung sambil menunjukkan kepada pemegang saham peningkatan yang stabil dalam pendapatan sesaham. Walau bagaimanapun, pertumbuhan ini hanya akan menjadi pertumbuhan jangka pendek, dalam jangka panjang, penggabungan sedemikian dengan syarikat "lemah" boleh membawa kepada perniagaan yang tidak menguntungkan.

Dalam keadaan pasaran semasa, perlindungan terhadap pengambilalihan bermusuhan adalah keutamaan utama bagi syarikat dalam semua bentuk pemilikan.

Pertahanan pengambilalihan ialah teknik khas yang mengurangkan kemungkinan pengambilalihan bermusuhan syarikat. Bergantung pada keadaan, pemula untuk mewujudkan perlindungan terhadap pengambilalihan yang bermusuhan mungkin pengurusan syarikat atau sekumpulan pemegang saham yang besar.

Ancaman pengambilalihan bermusuhan boleh dikurangkan dan selalunya dihapuskan sepenuhnya.

Keamatan tindakan pertahanan syarikat boleh berbeza-beza daripada kaedah yang paling ringan dan paling tidak berbahaya kepada yang paling kejam dan radikal. Walaupun pertahanan lembut hanya boleh memaksa syarikat pengambilalih untuk mempertimbangkan semula tawaran tendernya untuk membeli tanpa mempunyai sebarang kesan ke atas hasil penggabungan, maka pertahanan keras boleh menyekat sepenuhnya tawaran tender perbadanan pengambilalihan dan memberi pihak pengurusan syarikat pembelaan hak untuk " veto" penggabungan itu.

Pada masa ini terdapat dua hipotesis yang bersaing: hipotesis kebajikan pemegang saham dan hipotesis kebajikan pengurusan.

Hipotesis Kebajikan Pemegang Saham )

Hipotesis kekayaan pemegang saham menyatakan bahawa melengkapkan syarikat dengan sistem untuk melindunginya daripada pengambilalihan keras meningkatkan kekayaan semasa pemegang sahamnya. Menurut hipotesis ini, sumber meningkatkan kekayaan pemegang saham boleh menjadi seperti berikut:

Semua urus niaga di mana terdapat percanggahan antara pihak yang terlibat di dalamnya mengenai nilai objek yang dijual dikaitkan dengan proses yang panjang untuk bersetuju dengan harga, dan pengambilalihan keras tidak terkecuali. Dalam pengambilalihan yang sukar, syarikat pengambilalihan cuba merundingkan saiz tender secara terus dengan pemegang saham perbadanan sasaran, sambil mengabaikan pengurusannya. Pengecualian pengurus daripada proses merundingkan saiz tawaran tender boleh mengurangkan dengan ketara kebajikan pemegang saham, memandangkan pengurus tidak dapat merundingkan harga beli balik saham dengan berkesan seperti pengurus mereka dan boleh "membalikkan" mereka juga. harga yang rendah. Beberapa langkah keselamatan akan menghalang perbadanan pemeroleh daripada mengatasi pengurusan perbadanan sasaran. Di samping itu, perlindungan itu sendiri memperlahankan proses pengambilalihan, dan pada masa ini, syarikat pembeli yang bersaing mungkin berminat dalam pengambilalihan itu, dan persaingan yang meningkat tidak dapat dielakkan memerlukan peningkatan dalam saiz tawaran tender.

Banyak kajian empirikal dalam beberapa tahun kebelakangan ini menyokong andaian ini. Sebagai contoh, persaingan didapati meningkatkan premium pembelian balik saham daripada pemegang saham perbadanan sasaran daripada 24% kepada 41%.

Kajian lain menunjukkan bahawa persaingan dalam pengambilalihan yang sukar meningkatkan saiz tawaran tender secara purata sebanyak 23%.

Ancaman berterusan pengambilalihan keras boleh menyebabkan pengurus korporat memberi tumpuan kepada sesuatu selain kestabilan dan kemakmuran syarikat mereka. jangka panjang, tetapi berdasarkan keuntungan semasanya. Pengurusan mula mengurangkan pelaburan dalam R&D, menolak projek pelaburan dengan tempoh bayaran balik lebih daripada 2-3 tahun. Sesungguhnya, jika sebuah syarikat boleh diambil alih bukan hari ini atau esok (dan selepas pengambilalihan yang sukar, pengurusan perbadanan akan diganti), maka adalah naif untuk menjangkakan bahawa pengurusan perbadanan itu akan berminat dalam jangka masa panjang. . Lebih-lebih lagi, saiz gajinya bergantung terutamanya pada keputusan semasa perbadanan itu. Tingkah laku pengurusan sedemikian akan membawa kepada penurunan dalam nilai syarikat dan, akibatnya, kepada penurunan kebajikan pemegang sahamnya. Perlindungan penyerapan membantu menyelesaikan masalah ini. Sebagai contoh, pengurus mungkin dijamin pembayaran bonus yang besar sekiranya dialih keluar daripada jawatan selepas pengambilalihan yang sukar.

Walau bagaimanapun, berdasarkan kajian pasaran kawalan korporat baru-baru ini, hipotesis ini kelihatan agak pucat. Penegasan bahawa pengurus, bertindak sebagai perantara untuk pemegang saham, dapat meningkatkan saiz tawaran tender, tidak menimbulkan keyakinan. Bagi melambatkan proses pengambilalihan, para pemegang saham, dengan ketidakorganisasian mereka, akan dapat melakukannya dengan lebih baik daripada mana-mana pengurus. Terdapat sejumlah besar penyelidikan mengenai kesan ancaman pengambilalihan keras ke atas pelaburan jangka panjang syarikat. Sebagai contoh, pelaburan dalam R&D boleh dianggap sebagai projek pelaburan jangka panjang. Menurut hipotesis yang baru dibincangkan, kita sepatutnya melihat peningkatan dalam pelaburan R&D selepas perlindungan itu dilaksanakan. Walau bagaimanapun, dalam praktiknya, keadaan sebaliknya diperhatikan - sebaik sahaja pengurusan mewujudkan perlindungan untuk perbadanannya, jumlah pelaburan dalam R&D bukan sahaja tidak meningkat, malah berkurangan. Mungkin pihak pengurusan mengejar kepentingan yang agak berbeza apabila membuat keputusan untuk melindungi perbadanan mereka?

Hipotesis kebajikan pengurusan )

Sebaliknya, hipotesis kebajikan pengurusan menyatakan bahawa perlindungan daripada pengambilalihan keras mengurangkan kebajikan pemegang saham syarikat.

Pengurusan, dengan mewujudkan perlindungan terhadap pengambilalihan keras, sedang mengejar kepentingannya sendiri, iaitu, ia cuba melemahkan fungsi pendisiplinan pasaran kawalan korporat secara buatan. Dengan mewujudkan perlindungan terhadap pengambilalihan yang sukar, pengurus terutamanya melindungi dirinya sendiri, dan bukan pemegang sahamnya sama sekali. Sekarang, tidak kira betapa teruknya dia menguruskan perbadanan itu, dia tidak berada dalam bahaya kehilangan pekerjaannya (atau kemungkinan kehilangan seseorang dikurangkan dengan ketara) kerana pengambilalihan yang sukar. Ingat bahawa kesejahteraan pengurusan syarikat adalah gaji. Jumlah gaji ini berkait rapat dengan keadaan kewangan semasa perbadanan (melalui skim perkongsian keuntungan, pembayaran bonus dan pilihan pengurusan yang dipegang oleh pengurus). Jelas sekali, risiko kehilangan gaji berkait rapat dengan risiko pengambilalihan keras sesebuah syarikat. Sebaik sahaja prestasi syarikat menurun, kemungkinan pengambilalihan keras serta-merta meningkat dan, akibatnya, kemungkinan kehilangan gaji meningkat. Kemungkinan besar pengurus yang mengelak risiko akan berusaha untuk mengurangkan risiko ini dalam semua cara yang mungkin, salah satunya mungkin untuk menyediakan perlindungan kepada syarikat daripada pengambilalihan. Perlindungan mengurangkan kemungkinan pengambilalihan korporat, dan oleh itu mengurangkan risiko kehilangan gaji. Oleh itu, tindakan defensif yang tidak menguntungkan pemegang saham boleh memberi manfaat kepada pengurusan, yang dengan cara ini cuba mengurangkan risikonya.

Menyediakan sebuah syarikat dengan perlindungan pengambilalihan sering dilihat sebagai masalah hubungan agensi dalam syarikat. Untuk melakukan ini, adalah memadai untuk mengandaikan bahawa pihak-pihak dalam hubungan agensi (pengurus adalah ejen pemegang saham, yang secara teorinya harus memaksimumkan kebajikan pemegang saham) akan memaksimumkan kebajikan mereka sendiri.

Oleh itu, banyak keputusan pengurusan akan memudaratkan kebajikan pemegang saham. "Kemudaratan" ini dipanggil kos agensi. Tetapi apa yang menjadi kos untuk pemegang saham adalah keuntungan bersih untuk pengurusan.

Kebanyakan kaedah perlindungan boleh dikelaskan kepada dua kumpulan:

Kaedah perlindungan yang dicipta oleh sebuah syarikat sebelum munculnya ancaman segera pengambilalihan keras;

Kaedah perlindungan dibuat selepas tawaran tender untuk pembelian semula saham telah dibuat. – langkah kecemasan

Keberkesanan berpotensi ditakrifkan sebagai rendah jika penggunaannya hanya menyebabkan sedikit kesulitan kepada syarikat penceroboh atau memaksanya untuk menstruktur semula tawaran tender tanpa meningkatkan saiznya dengan ketara.

Kecekapan berpotensi ditakrifkan sebagai tinggi jika aplikasinya membenarkan untuk menyekat sepenuhnya sebarang kemungkinan percubaan pengambilalihan, mengenakan "veto" ke atas sebarang perubahan dalam kawalan ke atas syarikat.

Yang paling berkesan dan menyekat sepenuhnya sebarang jenis pengambilalihan adalah semua pengubahsuaian "pil racun" dan Permodalan semula kelas tertinggi (dibincangkan dengan lebih terperinci di bawah).

Semua kaedah lain, paling baik, boleh memaksa syarikat penceroboh untuk menstruktur semula tawaran tender, meningkatkan kosnya, atau menangguhkan proses pengambilalihan yang bermusuhan.

Pemisahan lembaga pengarah

Kaedah ini memperuntukkan pengenalan klausa dalam piagam syarikat, yang menetapkan prosedur untuk membahagikan lembaga pengarah kepada tiga bahagian yang sama. Setiap bahagian boleh dipilih oleh mesyuarat pemegang saham hanya untuk satu tahun dan seterusnya selama tiga tahun. Oleh itu (secara teorinya) syarikat pemeroleh dilucutkan peluang untuk mendapatkan kawalan segera dengan memperoleh 51% saham. Ini memerlukan sekurang-kurangnya dua mesyuarat tahunan untuk mendapatkan wakil mereka ke lembaga pengarah.

Keadaan majoriti besar

Kaedah ini juga termasuk pindaan kepada piagam syarikat, tetapi kini dari segi mewujudkan peratusan tinggi saham mengundi yang diperlukan untuk meluluskan penggabungan. Sekatan ini pada masa yang sama digunakan untuk keputusan mengenai pembubaran syarikat, penstrukturan semulanya, penjualan aset besar, dsb. Dalam kebanyakan kes, halangan ditetapkan antara 66.66% dan 80% saham. Sekatan sedemikian menjadikan pengambilalihan bermusuhan jauh lebih sukar, kerana saiz pegangan kawalan meningkat, yang membawa kepada peningkatan dalam kos syarikat penceroboh.

Kaedah Harga Patut

Syarat harga berpatutan menetapkan syarat pembelian semula lebih daripada 20 (30)% saham mengundi. Keadaan ini menambah (menguatkan) keadaan supermajoriti dan, sebagai peraturan, tidak digunakan secara berasingan daripadanya. Matlamat utama adalah untuk menghalang apa yang dipanggil. tawaran tender dua hala, di mana harga yang ditawarkan untuk bahagian dalam pakej yang besar adalah lebih tinggi daripada yang lebih kecil. Perlindungan ini memaksa syarikat pemeroleh untuk menstruktur semula tawaran tender, manakala syarikat mangsa memperoleh jumlah masa tertentu. Pada masa yang sama, penggunaan perlindungan ini tidak memerlukan peningkatan dalam tawaran tender.

"Pil Racun"

Secara umum, pil racun adalah hak yang dikeluarkan oleh syarikat sasaran, diletakkan di antara para pemegang sahamnya dan memberi mereka hak untuk menebus sejumlah tambahan saham biasa syarikat apabila berlakunya peristiwa tertentu. Sebarang percubaan untuk menukar kawalan syarikat yang tidak diluluskan oleh lembaga pengarah syarikat sasaran boleh menjadi pemangkin untuk melaksanakan hak pembelian.

Lampiran 2 meringkaskan semua jenis perlindungan utama dengan pil racun:

Terdapat sekurang-kurangnya enam jenis utama "pil racun", beberapa daripadanya disenaraikan di bawah:

· Pelan saham pilihan

Terbitan oleh syarikat sasaran saham keutamaan boleh tukar yang diagihkan di kalangan pemegang sahamnya dalam bentuk pembayaran dividen ke atas saham biasa. Pemegang saham boleh tukar mempunyai status pengundian yang sama dengan pemegang saham biasa.

· Balik pelan

Syarikat sasaran mengumumkan pembayaran dividen ke atas saham biasanya dalam bentuk hak untuk membeli sejenis tertentu sekuritinya. Harga belian ditetapkan pada tahap yang jauh lebih tinggi daripada nilai pasaran sekuriti untuk membeli yang hak ini telah diberikan. Hak tersebut tidak boleh dilaksanakan sehingga pemerolehan blok besar saham oleh syarikat penceroboh atau penerimaan tawaran tender oleh syarikat.

· Pelan flip-in

Flip-inplan ialah "muncung" tambahan kepada flip-overplan yang diterangkan di atas. Sekiranya syarikat penceroboh memindahkan aset syarikat yang diambil alih atas terma yang mendiskriminasi pemegang sahamnya atau mengurangkan kekayaan bersih mereka, pemegang saham syarikat sasaran mempunyai hak untuk membeli balik saham syarikat penceroboh pada diskaun yang ketara daripada nilai pasaran mereka. Oleh itu, penggunaan perlindungan flip-in menjadikan pemerolehan projek yang lebih intensif modal untuk syarikat penceroboh dan, pada masa yang sama, melindungi hak pemegang saham syarikat sasaran.

· Pelan terbalik

Jenis "pil racun" ini adalah konsep teori semata-mata, iaitu seperti berikut. Sebaik sahaja syarikat mangsa tertakluk kepada percubaan pengambilalihan yang bermusuhan, pemegang sahamnya memperoleh hak untuk membeli balik saham syarikat penceroboh. Dan, pada akhirnya, hanya secara teori, syarikat penceroboh, setelah menyerap syarikat mangsa, mendapati bahawa ia telah memperoleh asetnya sendiri. Flip-outplan adalah serupa dengan "Pac-Man Defense" yang sering disebut dalam literatur, yang terdiri daripada serangan balas syarikat mangsa terhadap saham syarikat penceroboh.

· rancangan belakang

Prosedur perlindungan back-endplan hampir mengulangi sepenuhnya pelan flip-over, kecuali hak diagihkan bukan untuk membeli saham biasa, tetapi untuk membeli instrumen hutang. Syarikat penceroboh berhadapan dengan masalah membayar beban hutang yang besar.

· Rancangan mengundi

Votingplans ialah versi "pil racun" yang paling sukar. Dalam kaedah pertahanan ini, syarikat mangsa mengumumkan kepada pemegang sahamnya bahawa ia akan membayar dividen dalam bentuk saham pilihan. Sekiranya individu atau sekumpulan orang menjadi pemilik blok "penting" saham biasa dan saham pilihan syarikat mangsa, pemegang saham keutamaan (kecuali pemilik blok "penting") menerima hak untuk "supervote" dan pemilik blok "signifikan" dilucutkan peluang untuk menggunakan kepentingan penyekatnya untuk mendapatkan kawalan ke atas syarikat mangsa.

Pada awal 90-an, sebagai tambahan kepada "pil racun" klasik, beberapa sambungan mereka muncul - sekuriti beracun.

Semua sekuriti toksik boleh dibahagikan kepada dua jenis: stok toksik dan put toksik.

Satu-satunya perbezaan antara sekuriti beracun dan pil beracun ialah kecairan yang lebih tinggi.

· Bahagian racun [ racun kongsi ]

Saham toksik ialah saham keutamaan bukan mengundi syarikat mangsa yang didagangkan secara bebas di pasaran. Sebaik sahaja syarikat itu diserang oleh syarikat penceroboh, pemegang saham pilihan (kecuali syarikat penceroboh) menerima hak untuk mengundi super ke atas saham mereka (sebagai peraturan, satu undi pada saham pilihan bersamaan dengan sepuluh pada saham biasa. kongsi). Oleh itu, syarikat penceroboh (seperti dalam kes perlindungan pelan mengundi) tidak dapat mengawal syarikat sasaran melalui undian majoriti mudah.

· belenggu beracun

Peletakan racun tidak lebih daripada opsyen jual pada instrumen hutang syarikat mangsa yang diedarkannya kepada pemegang sahamnya. Pemilik pilihan sedemikian mempunyai hak untuk melaksanakannya sebaik sahaja syarikatnya diambil alih.

Terdapat dua generasi belenggu racun:

Generasi pertama menetapkan bahawa sebaik sahaja lembaga pengarah syarikat mangsa telah menentukan pengambilalihan sebagai bermusuhan, syarikat penceroboh dikehendaki segera membeli balik semua obligasi hutang asas yang ditetapkan oleh pilihan racun.

Generasi kedua mewajibkan syarikat penceroboh untuk menebus hutang dengan segera, tidak kira sama ada syarikat itu diperoleh melalui tender mesra atau bermusuhan.

Permodalan semula mewah ialah jenis perlindungan Pra-Tawaran yang agak popular dan sangat sukar. Perlindungan datang kepada perkara berikut. Semua saham syarikat dibahagikan kepada dua kelas: saham dengan hak mengundi biasa (kelas bawah) dan saham dengan hak mengundi meningkat (kelas tinggi).

Saham kelas tinggi diletakkan hanya di kalangan pemegang saham syarikat mangsa. Tahap dividen dan kecairan bagi saham ini adalah lebih rendah daripada saham biasa. Syarikat mangsa mengejar matlamat untuk menukar saham kelas tertinggi kepada yang terendah secepat mungkin. Di samping itu, telah ditetapkan bahawa pengurus syarikat luar tidak boleh menjadi peserta dalam pertukaran sedemikian.

Selepas menjalankan pertukaran sedemikian (permodalan semula), pengurusan syarikat mangsa, walaupun mempunyai blok saham biasa yang agak kecil, akan sentiasa mendapat majoriti undi.

Penggunaan perlindungan ini menyekat sepenuhnya semua percubaan untuk melakukan pengambilalihan yang bermusuhan.

· Berhenti - Perjanjian (Perjanjian berhenti)

Berhenti - perjanjian adalah kontrak yang disimpulkan antara pengurusan syarikat sasaran dan pemegang saham utama, yang untuk tempoh tertentu mengehadkan pihak kedua dalam pemilikan kepentingan mengawal dalam saham pengundian biasa syarikat mangsa.

Selalunya, syarikat mangsa mengiringi menandatangani perjanjian berhenti dengan pembelian sasaran sebahagian daripada pakej yang dimiliki oleh syarikat penceroboh, dan dalam kes ini, perlindungan itu dipanggil "mel rantai hijau".

Ini adalah salah satu kaedah perlindungan Pasca Tawaran yang paling berjaya, dan, pada masa yang sama, kaedah yang mempunyai akibat yang paling memudaratkan untuk kesejahteraan pemegang saham syarikat mangsa. Penurunan nilai semasa saham mungkin 10 - 15%.

· Litigasi ( Litigasi )

Litigasi adalah kaedah pembelaan yang paling popular.

Kebanyakan tindakan undang-undang difailkan kerana melanggar undang-undang antitrust dan pasaran saham.

Hasil daripada memulakan litigasi, syarikat mangsa boleh menangguhkan syarikat yang memperoleh (litigasi, pendengaran, semakan kes, dll.) dan pada masa yang sama meningkatkan kos pengambilalihan dengan ketara (syarikat penceroboh lebih berkemungkinan bersetuju untuk meningkatkan tawaran tender daripada menanggung kos perundangan dan transaksi yang besar) .

Dalam amalan Rusia, kaedah litigasi perlindungan biasanya digunakan dalam kombinasi dengan kaedah perlindungan lain, tetapi ia digunakan terlebih dahulu.

Penggunaan kaedah perlindungan ini membolehkan anda memperoleh masa yang diperlukan untuk menjalankan langkah perlindungan lain.

· Penstrukturan Semula Aset

Penstrukturan semula aset ialah kaedah perlindungan Pasca Tawaran yang paling kejam berhubung dengan syarikat penceroboh.

Hasil daripada penstrukturan semula aset syarikat mangsa, syarikat pemeroleh mendapati dirinya dalam keadaan di mana, selepas pengambilalihan syarikat mangsa, ia tidak mempunyai asetnya yang telah dikira dan berdasarkan mana kesan sinergistik pengambilalihan telah dikira sebelum ini.

Contoh klasik penstrukturan semula aset ialah penjualan Rolls-Royce, di mana tanda dagangan telah dipindahkan kepada syarikat lain dan dijual secara berasingan daripada perusahaan.

Perlindungan sedemikian dengan cepat boleh menjadikan syarikat kurang menarik kepada syarikat penceroboh, serta mengurangkan kos pengambilalihan dengan ketara.

Akibat negatif yang dikaitkan dengan penggunaan kaedah ini ialah sekiranya syarikat penceroboh enggan berurusan, akibat penstrukturan semula aset akan diberikan kepada syarikat mangsa sepenuhnya.

Kaedah penstrukturan semula aset agak kerap dan berjaya digunakan dalam amalan Rusia moden.

· Penstrukturan Semula Liabiliti

Kaedah penstrukturan semula liabiliti ialah:

1. Menjalankan terbitan tambahan saham pengundian biasa, diletakkan di kalangan pelabur luar yang "mesra".

2. Menjalankan terbitan besar obligasi hutang (bon jangka pendek dan panjang), pada masa yang sama, dana yang diterima daripada penempatan bon digunakan untuk membeli balik saham biasa mereka yang beredar di pasaran terbuka atau dipegang oleh besar tetapi pemegang saham "tidak mesra".

Prosedur pertama memberikan pengurusan syarikat sasaran lebih yakin dalam prosedur pengundian mesyuarat pemegang saham.

Dalam kes kedua, peningkatan dalam beban hutang syarikat mengurangkan daya tarikannya sebagai sasaran pengambilalihan untuk syarikat penceroboh, dan, sebagai tambahan, pembelian tambahan secara ketara merumitkan proses memperoleh pegangan kawalan dengan mengurangkan bilangan saham yang tersedia untuk penebusan. oleh syarikat penceroboh.

Dalam amalan Rusia moden, kaedah penstrukturan semula liabiliti digunakan agak kerap.

· pemerbadanan semula ( pemerbadanan semula)

Kaedah perlindungan pemerbadanan semula terdiri daripada memindahkan bidang kuasa syarikat mangsa ke wilayah lain di mana terdapat lebih banyak jawatan antimonopoli, cukai dan pihak berkuasa berwibawa lain daripada di mana ia didaftarkan pada masa ini.

Secara teorinya, perlindungan sedemikian boleh merumitkan dengan ketara pengambilalihan syarikat yang diperbadankan semula, tetapi dalam praktiknya, proses pengeluaran semula dokumen adalah proses yang sangat panjang.

Syarikat mangsa berkemungkinan besar sudah diambil alih oleh syarikat penceroboh sebelum proses pemerbadanan semula selesai.

Pemerbadanan semula dengan ketara mengurangkan kekayaan pemegang saham syarikat mangsa.

Purata penurunan harga saham jangka panjang ialah 1.69%

Dalam amalan Rusia moden, kaedah pemerbadanan semula digunakan agak kerap, terutamanya dalam kombinasi dengan projek untuk mengoptimumkan kos cukai.

· Payung terjun pampasan ( Payung terjun terputus )

Payung terjun pampasan ialah syarat yang disertakan dalam kontrak pengurus yang, sekiranya berlaku pengambilalihan bermusuhan, menjamin mereka pembayaran pampasan yang ketara. Lagipun, kemungkinan besar selepas pengambilalihan, syarikat penceroboh akan menggantikan sepenuhnya keseluruhan pengurusan bekas, yang tidak boleh tidak menjejaskan kesejahteraan mereka.

Secara teorinya, ancaman kerugian besar akibat pembayaran pampasan selepas pengambilalihan harus menghalang syarikat penceroboh daripada pengambilalihan keras atau menjadikannya projek yang tidak menarik.

Jumlah payung terjun pampasan jarang melebihi 1% daripada kos penyerapan.

Hayat kontrak sedemikian jarang melebihi 1 tahun, selalunya ia diselesaikan 6-8 bulan sebelum cadangan pengambilalihan bermusuhan.

Dalam amalan Rusia moden, kaedah perlindungan oleh payung terjun pampasan dalam bentuk tulennya jarang digunakan, tetapi, sebagai peraturan, dalam kombinasi dengan kaedah penstrukturan semula liabiliti yang diterangkan di atas.

· kesatria putih ( putih Knight )

Sekiranya syarikat mangsa menjadi objek pengambilalihan yang bermusuhan, pengurusannya (serta mesyuarat pemegang saham) boleh meluluskan pembelaan kesatria putih.

Tindakan perlindungan datang kepada mencari dan menjemput untuk pengambilalihan mesra beberapa syarikat ketiga - kesatria putih, sebuah syarikat yang lebih mesra kepada pengurusan syarikat mangsa.

Kesatria putih paling kerap menjadi sebuah syarikat yang, atas satu sebab atau yang lain, lebih disukai untuk pengurusan syarikat mangsa sebagai pembeli, sebuah syarikat yang berkaitan dengannya pengurusan syarikat mangsa pasti bahawa ia tidak akan memusnahkan sepenuhnya mengambil alih syarikat sebagai unit organisasi dan menjalankan pemberhentian besar-besaran kakitangannya.

Saiz tawaran tender ksatria putih dan syarikat penceroboh, dalam praktiknya, tidak banyak berbeza.

Kaedah pertahanan ksatria putih sering digunakan dalam amalan Rusia moden.

· White Squire ( Putih Squire )

Kaedah pertahanan ini adalah pengubahsuaian kaedah pertahanan ksatria putih dengan satu-satunya perbezaan ialah penunggang putih tidak mendapat kawalan ke atas syarikat mangsa.

White Squire juga mesra syarikat terhadap syarikat mangsa.

Tindakan defensif terdiri daripada fakta bahawa syarikat mangsa membuat tawaran syarikat itu kepada pengawal putih untuk penebusan blok besar sahamnya, mengiringi tawaran itu dengan menandatangani perjanjian tanpa campur tangan.

Oleh itu, "pemakan jerung" tidak mendapat peluang untuk mendapatkan majoriti undi pada mesyuarat pemegang saham, yang bermaksud bahawa pengambilalihan bermusuhan menjadi satu usaha yang tidak masuk akal.

Sebagai ganjaran, penunggang putih boleh menerima kerusi dalam lembaga pengarah atau meningkatkan dividen pada saham yang dia beli balik.

Pada masa ini, di Rusia, kaedah perlindungan White Squire digunakan agak jarang.

· Pertahanan Pacman ( Pertahanan PacMan )

Ia terdiri daripada serangan balas oleh syarikat mangsa ke atas syarikat penceroboh sekiranya berlaku percubaan pengambilalihan bermusuhan oleh syarikat itu.

Perlindungan sedemikian kini boleh dikatakan tidak digunakan.

Masalah utama dengan penggunaannya ialah sejumlah besar sumber kewangan yang diperlukan untuk melakukan serangan balas terhadap pembeli.

Oleh itu, hanya syarikat mangsa, yang jauh melebihi jumlah, termasuk jumlah sumber kewangan, syarikat penceroboh, boleh berharap untuk kejayaan pelaksanaan perlindungan tersebut.

Tetapi jika ini berlaku, maka tidak akan pernah ada ancaman pengambilalihan (70-80% daripada semua pengambilalihan bermusuhan dilakukan oleh syarikat penceroboh yang jauh melebihi syarikat mangsa dari segi operasi dan sumber kewangan, atau dalam kes yang melampau. mereka adalah sama dalam ciri-ciri ini) .

Amalan penggabungan dan pengambilalihan korporat Rusia telah dibentuk dengan latar belakang rangka kerja undang-undang yang kurang berkembang dalam bidang undang-undang korporat dan ketiadaan hubungan ekonomi evolusioner yang ditubuhkan secara sejarah, yang menjadikan pengambilalihan yang bermusuhan paling banyak. kaedah yang berkesan strategi korporat di Rusia. Malah, kaedah pengambilalihan bermusuhan dan langkah perlindungan yang sepadan digunakan di Rusia pada peringkat awal pembentukan kenegaraan, telah mengalami perubahan tertentu hanya disebabkan oleh perkembangan perundangan korporat. Ia semata-mata berkaitan dengan proses ini bahawa beberapa cara yang digunakan untuk melindungi daripada pengambilalihan bermusuhan mungkin tidak lagi berkesan seperti yang berlaku pada awal pasaran korporat Rusia. Hasil daripada perubahan perundangan baharu, cara perlindungan terhadap pengambilalihan bermusuhan yang digunakan di Rusia telah tidak lagi bersifat pentadbiran secara eksklusif dan menghampiri cara perlindungan yang digunakan secara meluas di seluruh dunia.

Di bawah ini kita akan mempertimbangkan kaedah ekonomi dan undang-undang penentangan terhadap penceroboh yang berpotensi biasa di Rusia, yang digunakan oleh pengurusan (pemegang saham) syarikat "mangsa":

Pembelian saham oleh syarikat yang dimiliki oleh pengurusan, atau pembelian balik oleh syarikat sahamnya sendiri, termasuk penjualan berikutnya kepada pekerja dan pengurusan (syarikat yang dimiliki olehnya) untuk meningkatkan bahagian "orang dalam" yang merugikan pemegang saham luar. Strategi ini menjadi meluas di Rusia pada separuh kedua 1990-an.

kawalan ke atas daftar pemegang saham, serta sekatan akses kepada daftar pemegang saham atau manipulasinya. Kaedah ini berkesan untuk langkah perlindungan yang kompleks: penggunaannya tanpa sebarang cara tambahan tidak dapat menghalang penyerapan.

· perubahan dalam saiz modal dibenarkan syarikat, khususnya, pengurangan bermatlamat bahagian pemegang saham "asing" tertentu dengan meletakkan saham terbitan baharu pada syarat keutamaan di kalangan pentadbiran dan pekerja, serta luaran yang mesra dan pseudo -pemegang saham luar. Oleh itu, risiko penyerapan dikurangkan disebabkan oleh tindakan diselaraskan semua bahagian struktur syarikat;

· Penglibatan pihak berkuasa tempatan untuk memperkenalkan sekatan pentadbiran ke atas aktiviti perantara “asing” dan syarikat yang membeli saham pekerja.

· Saman untuk membatalkan urus niaga saham tertentu yang disokong oleh pihak berkuasa tempatan.

Cara perlindungan lain

Senarai cara perlindungan terhadap pengambilalihan bermusuhan yang digunakan di Rusia tidak terhad kepada langkah-langkah yang diterangkan di atas; lebih-lebih lagi, tiada sekatan untuk mengembangkan senjata kaedah untuk menjalankan pengambilalihan dan untuk melindungi daripada tindakan korporat yang bermusuhan. Ia harus ditekankan sekali lagi ciri-ciri alat perlindungan Rusia - sebagai tambahan kepada langkah-langkah yang telah diterangkan, kami akan memberikan beberapa kaedah biasa untuk syarikat Rusia:

· «peras ugut» pihak berkuasa tempatan oleh pengurusan jika perusahaan itu membentuk bajet;

· pengenalan pelbagai sekatan material dan pentadbiran terhadap pekerja-pemegang saham yang berhasrat untuk menjual saham mereka kepada pembeli "luar";

· pembentukan dua kuasa dalam syarikat (dua mesyuarat agung, dua lembaga pengarah, dua pengarah besar);

penarikan balik aset atau penyusunan semula syarikat dengan peruntukan aset cair ke dalam struktur berasingan, dsb.

Pada peringkat pembangunan pasaran Rusia penggabungan dan pengambilalihan korporat, komponen nasional adalah jelas, mencerminkan keanehan perkembangan hubungan pasaran di negara ini. Sebilangan besar cara perlindungan terhadap pengambilalihan bermusuhan yang digunakan di Rusia tidak layak secara jelas selaras dengan institusi global pengambilalihan korporat yang diiktiraf, kerana bukan sahaja julat cara untuk mendapatkan kawalan ke atas syarikat "mangsa", tetapi juga cara perlindungan. terhadap pengambilalihan sedemikian tidak tertakluk kepada kriteria standard yang diterima pakai dalam amalan antarabangsa. Namun begitu, saya ingin ambil perhatian perubahan dalam perundangan korporat Rusia. Peralihan itu pastinya positif.

Kesimpulan

Penggabungan dan pengambilalihan memainkan peranan penting dalam tadbir urus korporat. Untuk terus berkembang, syarikat harus, antara lain, memberi perhatian khusus kepada peluang untuk urus niaga, tanpa mengira motif dan hala tuju untuk pembangunan selanjutnya, contohnya, sama ada untuk meningkatkan nilai syarikat, keinginan untuk mencapai atau mengukuhkan kedudukan monopoli, mengurangkan cukai atau menerima insentif cukai, mempelbagaikan kepada jenis perniagaan lain. Selalunya, syarikat Rusia memilih penggabungan sebagai salah satu daripada beberapa cara untuk menentang pengembangan pasaran Rusia pesaing Barat yang lebih kuat.

Perlu diingat bahawa dalam amalan, salah satu motif yang paling kerap disebut untuk penggabungan atau pengambilalihan adalah untuk menjimatkan kerja yang mahal untuk membangunkan dan mencipta jenis produk baharu, serta pelaburan modal dalam teknologi baharu. Ia diikuti dengan motif penjimatan daripada pengurangan kos pentadbiran untuk penyelenggaraan alat pentadbiran yang terlalu besar. Agak kurang penting ialah skala ekonomi (pengurangan kos pengeluaran semasa), walaupun ia penting.

Adalah disyorkan untuk membangunkan strategi penggabungan atau pemerolehan berdasarkan strategi pembangunan keseluruhan organisasi. Syarikat perlu tahap tinggi menilai bagaimana penggabungan atau pengambilalihan yang sedang dipertimbangkan sepadan dengan misi dan matlamat syarikat, cara ia sesuai dengan strategi keseluruhan syarikat dan cara ia secara organik boleh memasuki pelan tindakan untuk pelaksanaan strategi.

Lembaga Pengarah harus memainkan peranan penting dalam mewujudkan strategi pembangunan syarikat yang berkesan menggunakan mekanisme penggabungan dan pengambilalihan. Dan sejauh mana cekap dan seimbang, hubungan antara Lembaga Pengarah dan badan eksekutif organisasi dibina dalam pembangunan strategi keseluruhan syarikat, dan khususnya dalam hal membuat keputusan mengenai penggabungan dan pengambilalihan, akan bergantung tentang betapa bijak dan teraturnya penggabungan atau pengambilalihan itu.

Di samping mempelajari kedua-dua dunia dan pengalaman Rusia penggabungan dan pengambilalihan, adalah disyorkan bahawa organisasi mengambil kira ciri kebangsaan proses mendapatkan kawalan ke atas syarikat, mengambil kira kesilapan peserta dalam urus niaga. Peranan istimewa dimainkan oleh pembangunan skim pertahanan terhadap pengambilalihan musuh. Ini boleh menjadi asas untuk pertumbuhan atau kelangsungan hidup mana-mana syarikat.

Perusahaan yang terdedah kepada penggabungan dan pengambilalihan dalam kebanyakan kes adalah syarikat yang sangat besar yang 100% pasti bahawa mereka akan mencapai matlamat mereka. Tetapi terdapat beberapa sebab mengapa beberapa matlamat ini tidak tercapai. Oleh itu, kajian terperinci tentang masalah penggabungan dan pengambilalihan harus didekati bukan sahaja oleh syarikat mangsa untuk mengelakkan pengambilalihan yang tidak diingini, tetapi juga oleh syarikat pengambilalihan untuk memaksimumkan kesan tindakan yang dirancang.

1. Ekonomi perusahaan: Buku teks untuk universiti / Ed. A.E. Karlika, M.L. Schukhgalter - ed. ke-2, terj. dan tambah.-SPb.: Piter, 2009.-464s.:ill.

2. Ekonomi perusahaan (firma): Buku Teks / Ed. Prof. O.I. Volkova dan Prof. O.V. Devyatkmna.-ed. ke-3, terjemah dan tambah.- M .: INFRA-M, 2003.-601s.-(Siri "Pendidikan Tinggi")

3. Chueva L.N. Ekonomi firma: Buku teks untuk pelajar universiti - edisi ke-2 - M .: Perbadanan Penerbitan dan Perdagangan "Dashkov dan K", 2008.-416s.

4. Fisher, S., Dornbusch, R., Schmalenzi, R. Ekonomi: Per. dari bahasa Inggeris. Daripada edisi ke-20 - M .: Delo, 2002.-864s.

5. Karpets, O.V. Penstrukturan semula perusahaan perindustrian moden: jenis dan kaedah pelaksanaan: Monograf - Vladivostok: Dalnevost Publishing House. Universiti, 2003.-356s.

6. Valdaytsev, S.V. Penilaian dan inovasi perniagaan - M.: Maklumat dan penerbitan "Filin", 1997.-336s.

7. Ekonomi Perusahaan: Buku Teks / Ed. prof. PADA. Safronova, - M.: Ahli Ekonomi, 2003.-608s.

8. Samuelson, Paul, E., Nordhaus, William, D. Ekonomi: Per. daripada bahasa Inggeris: ed. ke-16: - M .: Williams Publishing House, 2001.-688s.: ill.- Paral. tit. Inggeris

9. Astakhov, P.A. Tindakan balas terhadap rampasan penceroboh / P.A. Astakhov.- M.: EKSMO, 2008.-240s.

10. Ratsiborinskaya, K.N. "Penggabungan", "pemerolehan" dan "pemisahan syarikat" berdasarkan undang-undang Rusia dan undang-undang EU: korelasi konsep / / "Peguam" No. 9, 2003.-p.27-31.

11. Alpatov, A. Penstrukturan semula perusahaan: mekanisme dan langkah-langkah organisasi / / Economist, No. 3, 2003.-p.26-33.

12. Baye, M.R. Ekonomi pengurusan dan strategi perniagaan: Buku teks untuk universiti / Per. dari bahasa Inggeris. Ed. A.M. Nikitina.- M.: ENITIDANA, 1999.-743p.

13. Karpets, O. V. Reengineering ialah satu bentuk radikal penstrukturan semula syarikat// Prosiding Institut Oriental - Vladivostok. No 6, 2001.-S. 63-69.

14. Karpets, O.V. Peranan pengetahuan dalam proses penyusunan semula organisasi / / Bahan persidangan saintifik pelajar dan pelajar siswazah Far Eastern State University 2002. / Ed. Ed. R.P. Shepeleva - Vladivostok: Dalnevost Publishing House. Universiti, 2002.-S 21-33

15. Karpets, O.V. Ekonomi: Aduh. Elaun - Vladivostok: Dalnevost Publishing House. Universiti, 2000.-176s.

16. Kleiner, G.B. Penstrukturan semula perusahaan sebagai proses pelaburan: pemodelan berdasarkan fungsi pengeluaran// Prasyarat mikroekonomi untuk pertumbuhan ekonomi./Artikel terkumpul, ed. G.B. Kleiner.- M.: CEMI RAN, 1999.-hlm.9-14

17. Grinshpun, E. Matlamat penstrukturan semula ialah perusahaan operasi yang stabil [Sumber elektronik]//Expert North-West., 2000. No. 6.- Mod capaian: http://www.archive.expert.ru.

18. Ionov, V.I., Morozova, N.E. Penstrukturan semula perusahaan: masalah dan cara untuk menyelesaikannya / CJSC NPF "Luminofor" .- Stavropol, 1999.-248p.

19. Menard, K. Ekonomi organisasi.- M.: INFRA-M, 1996.-159p.

20. Panin, A.V. Penstrukturan semula perusahaan sebagai satu bentuk pengurusan dalam keadaan perubahan keadaan ekonomi [Sumber elektronik].- Mod akses: http://www.marketing.spb.ru.

21. Transformasi perusahaan. Pengalaman Amerika dan realiti Rusia./Di bawah pengarang umum. Loga D., Plekhanov S., Simmonson D. Per. daripada bahasa Inggeris - M.: Veche, Perseus, 1997.-448s.

22. Rodionova, L.I. Penstrukturan semula perusahaan [Sumber elektronik].- Mod akses: http://www.d2d.ru.

23. Tichi, N., Devanna, M.A. Pemimpin penyusunan semula: (Dari pengalaman syarikat Amerika): Abbr. Per. daripada Bahasa Inggeris - M.: Economics, 1990.-204p.

24. Urmanov, I. Hubungan sinergistik sebagai model baharu organisasi pengeluaran//Ekonomi dunia dan hubungan antarabangsa. No 3, 2000.-S.19-26.

25. Frese, E., Teufsen, L., Beeken, T., Engels, M., Lemman, P. Penstrukturan semula perusahaan: arah, matlamat, cara // Masalah teori dan amalan pengurusan. No 4, 1997.-S.116-121.

26. Hokkanen, T. Pengalaman praktikal dalam penstrukturan semula perusahaan Rusia//Masalah teori dan amalan pengurusan. No 6, 1998.-S.103-106.

27. Mengenai Syarikat Saham Bersama: Undang-undang Persekutuan No. 26 Disember 1995 No. 208-FZ//ConsultantPlus, -2008.

28. Mengenai syarikat liabiliti terhad: Undang-undang Persekutuan 12 Februari 1998 No. 14-FZ // Consultant Plus, -2008.

29. Mengenai beberapa isu permohonan Undang-undang Persekutuan "Mengenai Syarikat Liabiliti Terhad": Resolusi Plenum Mahkamah Agung No. 90, Plenum Mahkamah Timbang Tara Tertinggi Persekutuan Rusia No. 14 Disember 09, 1999 / / Consultant Plus, -2008.

30. Peraturan mengenai penyusunan semula institusi kredit dalam bentuk penggabungan dan pengambilalihan: diluluskan. Bank Pusat Persekutuan Rusia pada 4 Jun 2003 No. 230-P//ConsultantPlus,-2008.

31. Mengenai langkah-langkah untuk melaksanakan dasar perindustrian semasa penswastaan perusahaan milik negara: Dekri Presiden Persekutuan Rusia pada 16 November 1992. No. 1392 // Consultant Plus, -2008.

32. Mengenai Perlindungan Persaingan: Undang-undang Persekutuan 26 Julai 2006 No. 135-FZ // Consultant Plus, -2008.

33. Mengenai beberapa isu permohonan Undang-undang Persekutuan "Mengenai Syarikat Saham Bersama": Dekri Plenum Mahkamah Timbang Tara Tertinggi Persekutuan Rusia pada 18 November 2003 No. 19 // Consultant Plus, -2008.

34. Galpin, T. D., Handon, M. Panduan lengkap mengenai penggabungan dan pengambilalihan syarikat [Sumber elektronik].- Mod akses: http://www/books.allmedia.ru.

35. Rudyk, N.B., Semenkova, E.V. Pasaran kawalan korporat: penggabungan, pengambilalihan keras dan pembelian melalui pembiayaan hutang. - M.: Kewangan dan Perangkaan, 2000.

36. Sokolov, S.V. Amalan antarabangsa perlindungan terhadap pengambilalihan bermusuhan [Sumber elektronik].-2002.- Mod akses: http://www.investors.ru/

Pertahanan Pra-Tawaran Lampiran 1

Jenis perlindungan	Penerangan	Kesan perlindungan	Kongsi reaksi	Kecekapan
Saham Pilihan Dikenakan	Lembaga pengarah syarikat sasaran memutuskan untuk mewujudkan kelas sekuriti baharu dengan hak mengundi khas. (kadang-kadang pil racun dirujuk sebagai kaedah perlindungan ini)	Menyukarkan syarikat pengambilalihan untuk mengawal lembaga pengarah.
Keadaan majoriti besar	Menetapkan halangan peratusan tinggi bagi saham yang diperlukan untuk meluluskan pengambilalihan, biasanya 80-90%.	Meningkatkan bilangan saham yang diperlukan oleh syarikat pengambilalihan untuk mendapatkan kawalan ke atas syarikat	-5%	Sederhana
Keadaan harga yang berpatutan	Memaksa syarikat pengambilalihan untuk membeli balik semua saham pada harga yang sama, tanpa mengira kumpulan pemegang saham yang memilikinya. Sebagai peraturan, apabila syarat ini dipenuhi, syarikat sasaran menghapuskan perlindungan majoriti besar	Menghalang tawaran tender dua hala, i.e. mewujudkan syarat untuk pembelian semula saham yang mendiskriminasi pelbagai kumpulan pemegang saham. Memaksa syarikat pengambilalihan untuk menstruktur semula tawaran	-3%	rendah
pil racun	Hak istimewa (pil racun) diagihkan di kalangan pemegang saham perbadanan sasaran. Sekiranya berlaku pengambilalihan keras sesebuah syarikat, pil racun memberi hak kepada pemegang saham syarikat sasaran untuk memperoleh saham tambahan pada diskaun yang ketara.	Bagi syarikat pengambilalihan, pengambilalihan kejam menjadi mustahil disebabkan oleh peningkatan jumlah sumber kewangan yang diperlukan untuk membeli pegangan kawalan. Boleh menyekat percubaan oleh syarikat membeli untuk berunding	-2%	tinggi

Lampiran 2

Jenis perlindungan	Penerangan	Kesan perlindungan	Kongsi reaksi	Kecekapan
Sasaran pembelian	Syarikat sasaran membeli pegangan penyekat yang sudah dimiliki oleh syarikat pemeroleh atau pemegang saham (kumpulan pemegang saham) yang berpotensi menjadi penceroboh. Sebagai peraturan, wang tebusan disertakan dengan pembayaran premium yang besar.		-3%	tinggi
Hentikan perjanjian	Hadkan untuk masa tertentu bilangan saham yang boleh dimiliki oleh syarikat luar. Boleh termasuk perjanjian pengurusan dengan pemegang saham utama syarikat untuk mengundi dengan lembaga pengarah.	Menghapuskan syarikat yang berpotensi memperoleh	-4%	Sederhana
Litigasi	Memulakan prosiding undang-undang terhadap syarikat yang memperoleh. Syarikat yang memperoleh biasanya dituduh melanggar undang-undang antitrust atau saham.	melambatkan proses penyerapan	0%	Sederhana

Sambungan jadual jawatan - tawaran kaedah perlindungan

Jenis perlindungan	Penerangan	Kesan perlindungan	Kongsi reaksi	Kecekapan
Penstrukturan semula aset	Syarikat sasaran membeli aset "masalah", i.e. Aset yang tidak diperlukan oleh syarikat pemeroleh, atau aset yang boleh menimbulkan masalah antitrust dan undang-undang saham yang serius untuk syarikat pemeroleh.	Menjadikan syarikat sasaran kurang menarik untuk pengambilalihan.	-2%	tinggi
Penstrukturan semula liabiliti	Terbitan saham tambahan dijalankan, diedarkan kepada pihak ketiga (sejenis syarikat mesra), atau dengan bantuan isu ini bilangan pemegang saham meningkat. Pada masa yang sama, saham dibeli semula (pada premium) daripada pemegang saham lama syarikat.	Secara ketara merumitkan tugas untuk mendapatkan pegangan kawalan untuk pembeli syarikat.	-2%	tinggi

Lampiran 4

Litigasi

Hantar tawaran kaedah perlindungan

Mengenai syarikat saham bersama: Undang-undang Persekutuan 26 Disember 1995. No. 208-FZ, Bab II - artikel 16.

Raciborinskaya, K.N. "Penggabungan", "pemerolehan" dan "pemisahan syarikat" berdasarkan undang-undang Rusia dan undang-undang EU: korelasi konsep / / "Peguam" No. 9, 2003.-p.27

Sokolov, S.V. Amalan antarabangsa perlindungan terhadap pengambilalihan bermusuhan, hlm.-22

Sokolov, S.V. Amalan antarabangsa perlindungan terhadap pengambilalihan bermusuhan, hlm.-23

Sokolov, S.V. Amalan antarabangsa perlindungan terhadap pengambilalihan bermusuhan, hlm.-25

Sokolov, S.V. Amalan antarabangsa perlindungan terhadap pengambilalihan bermusuhan, hlm.-26

Lihat ibid., hlm.-27

Sokolov, S.V. Amalan antarabangsa perlindungan terhadap pengambilalihan bermusuhan, hlm.-28

Kaedah untuk melindungi syarikat daripada pengambilalihan yang bermusuhan

Pengagihan semula harta sebagai ciri Realiti perniagaan Rusia kekal relevan hari ini. Tetapi jika sepuluh tahun lalu mereka membahagikan harta negara, hari ini mereka telah mencapai harta persendirian. Tiada syarikat saham bersama boleh dijamin dilindungi daripada "pengagihan semula" sedemikian. Jika ia adalah saham bersama, maka ia adalah awam. Dan jika ia terbuka, maka kami akan berkongsinya. Malangnya, rampasan dan pembahagian harta melalui pengambilalihan bermusuhan kekal sebagai hobi kegemaran perniagaan Rusia. Kami memutuskan untuk menumpukan bahan hari ini kepada kaedah melindungi perusahaan anda daripada penceroboh perniagaan.

Ancaman pengambilalihan bermusuhan adalah sangat nyata dan serius sehingga kali ini kami akan mengetepikan kegembiraan sastera dan cuba memberi anda tindakan yang paling jelas dalam situasi yang mungkin.

PANGGILAN PERTAMA kepada fakta bahawa awan mula berkumpul di atas syarikat anda, adalah:
tawaran yang tidak dijangka untuk menjual bahagian syarikat;
· cadangan yang tidak dijangka untuk mengagihkan semula tanggungjawab pegawai kanan;
· peningkatan mendadak bilangan urus niaga saham kecil;
Liputan media negatif secara besar-besaran.

LANGKAH YANG PERLU ANDA LAKUKAN SEGERA

1. Tukar pendaftar.
Alasannya jelas - bagaimana penceroboh mengetahui senarai pemegang saham?
2. Bayar semua hutang yang tertunggak.

Salah satu kaedah penangkapan syarikat ialah penyerapan melalui prosiding kebankrapan. Kadang-kadang penceroboh secara buatan boleh menjadikan anda penghutang.

Contoh 1
Anda sedang merundingkan perkongsian dengan syarikat pembekal besar. Seperti yang sering berlaku dalam realiti Rusia, anda menetapkan beberapa syarat secara lisan, khususnya persoalan penangguhan pembayaran. Selepas beberapa lama, syarat yang ditetapkan "dilupakan", dan anda mendapati diri anda terlibat dalam prosiding muflis.

Contoh 2
Penceroboh membeli hutang anda. Beberapa hari sebelum membayar hutang, penangkap pemiutang menutup akaunnya, menukar alamatnya, dan selepas 3 bulan, dia memfailkan tuntutan mahkamah dengan permintaan untuk mengisytiharkan penghutang muflis.

3. Menjalankan penyusunan semula segera untuk:
transformasi menjadi CJSC atau LLC;
pembelian balik saham dan menyingkirkan pemegang saham minoriti.

Salah satu caranya ialah dengan membuat keputusan pada mesyuarat agung mengenai penyatuan saham, contohnya, 100 menjadi satu. Dalam kes ini, pemilik bilangan saham yang lebih kecil akan menjadi pemilik saham pecahan (1/4 saham, 2/3 saham, dll.). Dan saham pecahan mungkin tertakluk kepada penebusan oleh syarikat saham bersama.
· Penyusunan semula boleh berlaku dalam bentuk pembahagian kepada beberapa syarikat, yang setiap satu secara individu tidak menarik minat penceroboh.
· Mengeluarkan aset syarikat yang berharga kepada entiti atau anak syarikat baharu, diikuti dengan spin-off.

4. Mula membeli saham anda di pasaran sekunder.

5. Lancarkan PR yang berkuasa di media.

Sebenarnya, anda terpaksa memerhatikan liputan media yang menggalakkan, tetapi sekarang pun, sokongan dalam media tidak akan merugikan.

6. Buat perjanjian rahsia yang akan memburukkan lagi keuntungan kewangan penceroboh sekiranya berlaku penangkapan.

Jadi, sebagai contoh, anda boleh membuat perjanjian rahsia dengan syarikat lain (juga dimiliki oleh anda), mengikut mana hak eksklusif untuk membeli produk syarikat (yang dicerobohi) pada harga tetap (rendah) untuk 50 tahun dipindahkan kepadanya.

7. Perbaharui kontrak pekerjaan dengan seluruh pentadbiran perusahaan dan masukkan di dalamnya klausa mengenai pampasan kewangan yang besar (besar) sekiranya berlaku pemecatan.

Ini juga akan membebankan pengurusan baharu dengan hutang.

LANGKAH MELAMPAU

1. Serangan balas terhadap tindakan penceroboh.
2. Cari "kesatria putih" (satu lagi firma besar untuk penggabungan mesra).
3. Sengaja membebankan syarikat dengan hutang, memperoleh aset dan liabiliti yang bermasalah.

LANGKAH-LANGKAH PENCEGAHAN

Jika anda hanya berfikir tentang membentuk syarikat saham bersama, tetapi sangat takut dengan ancaman yang dipertimbangkan, masukkan klausa berikut dalam Piagam dan ini akan mengurangkan kemungkinan serangan bermusuhan.

1. Syarat peratusan undi yang diperlukan yang tinggi untuk berurusan dengan pengambilalihan dan penggabungan. Sesetengah syarikat Barat membawa majoriti yang diperlukan sehingga 95%.

2. Pembahagian lembaga pengarah kepada 3 bahagian. Mengikut klausa ini, dalam tempoh 3 tahun akan datang, hanya satu bahagian sahaja yang boleh dipilih oleh mesyuarat pemegang saham selama 1 tahun.

3. Keadaan harga yang berpatutan. Penentuan premium tetap kepada harga saham semasa bagi pembeli yang membeli mana-mana blok besar saham mengundi.

Dan akhirnya, satu lagi petua penting. Sentiasa jelas mematuhi semua keperluan undang-undang, walaupun dalam perkara kecil. Satu mesyuarat agung, yang tidak dimaklumkan kepada pemegang saham kecil, memberikan pemilik walaupun satu saham alasan untuk pergi ke mahkamah dengan tuntutan untuk membatalkan keputusan mesyuarat anda atas dasar pelanggaran hak pemegang saham. Dan jika pemegang saham ini mewakili kepentingan penceroboh, dan mahkamah juga menyebelahi penceroboh, anda mempunyai setiap peluang untuk kehilangan syarikat. Dalam sejarah Rusia, penangkapan juga berlaku pada masa yang lebih kecil.

Kajian lain menunjukkan bahawa persaingan dalam pengambilalihan yang sukar meningkatkan saiz tawaran tender secara purata sebanyak 23%.

Ancaman berterusan pengambilalihan keras boleh menyebabkan pengurus korporat tidak menumpukan perhatian kepada kestabilan dan kemakmuran syarikat mereka dalam jangka panjang, tetapi pada keuntungan semasanya. Pengurusan mula mengurangkan pelaburan dalam R&D, menolak projek pelaburan dengan tempoh bayaran balik lebih daripada 2-3 tahun. Sesungguhnya, jika sebuah syarikat boleh diambil alih bukan hari ini atau esok (dan selepas pengambilalihan yang sukar, pengurusan perbadanan akan diganti), maka adalah naif untuk menjangkakan bahawa pengurusan perbadanan itu akan berminat dalam jangka masa panjang. . Lebih-lebih lagi, saiz gajinya bergantung terutamanya pada keputusan semasa perbadanan itu. Tingkah laku pengurusan sedemikian akan membawa kepada penurunan dalam nilai syarikat dan, akibatnya, kepada penurunan kebajikan pemegang sahamnya. Perlindungan penyerapan membantu menyelesaikan masalah ini. Sebagai contoh, pengurus mungkin dijamin pembayaran bonus yang besar sekiranya dialih keluar daripada jawatan selepas pengambilalihan yang sukar.

Hipotesis kebajikan pengurusan)

Sebaliknya, hipotesis kebajikan pengurusan menyatakan bahawa perlindungan daripada pengambilalihan keras mengurangkan kebajikan pemegang saham syarikat.

Kebanyakan kaedah perlindungan boleh dikelaskan kepada dua kumpulan:

Kaedah perlindungan yang dicipta oleh sebuah syarikat sebelum munculnya ancaman segera pengambilalihan keras;

Kaedah perlindungan dibuat selepas tawaran tender untuk pembelian semula saham telah dibuat. – langkah kecemasan

2.1 Pertahanan pra-tawaran

Pertahanan pra-tawaran - kaedah pertahanan pencegahan (pencegahan) (Lampiran 1)

Semua kaedah lain, paling baik, boleh memaksa syarikat penceroboh untuk menstruktur semula tawaran tender, meningkatkan kosnya, atau menangguhkan proses pengambilalihan yang bermusuhan.

Pemisahan lembaga pengarah

Keadaan majoriti besar

Kaedah Harga Patut

"Pil Racun"

Lampiran 2 meringkaskan semua jenis perlindungan utama dengan pil racun:

Terdapat sekurang-kurangnya enam jenis utama "pil racun", beberapa daripadanya disenaraikan di bawah:

Pelan saham pilihan

Balik pelan

Syarikat sasaran mengisytiharkan dividen ke atas saham biasanya dalam bentuk hak untuk membeli jenis tertentu sekuritinya. Harga belian ditetapkan pada tahap yang jauh lebih tinggi daripada nilai pasaran sekuriti untuk membeli yang hak ini telah diberikan. Hak tersebut tidak boleh dilaksanakan sehingga pemerolehan blok besar saham oleh syarikat penceroboh atau penerimaan tawaran tender oleh syarikat. 9

Pelan flip-in

Pelan flip-in ialah "muncung" tambahan kepada pelan flip-over yang diterangkan di atas. Sekiranya syarikat penceroboh memindahkan aset syarikat yang diambil alih atas terma yang mendiskriminasi pemegang sahamnya atau mengurangkan kekayaan bersih mereka, pemegang saham syarikat sasaran mempunyai hak untuk membeli balik saham syarikat penceroboh pada diskaun yang ketara daripada nilai pasaran mereka. Oleh itu, penggunaan perlindungan flip-in menjadikan pemerolehan projek yang lebih intensif modal untuk syarikat penceroboh dan, pada masa yang sama, melindungi hak pemegang saham syarikat sasaran. sepuluh

Pelan terbalik

Jenis "pil racun" ini adalah konsep teori semata-mata, iaitu seperti berikut. Sebaik sahaja syarikat mangsa tertakluk kepada percubaan pengambilalihan yang bermusuhan, pemegang sahamnya memperoleh hak untuk membeli balik saham syarikat penceroboh. Dan, pada akhirnya, hanya secara teori, syarikat penceroboh, setelah menyerap syarikat mangsa, mendapati bahawa ia telah memperoleh asetnya sendiri. Pelan flip-out adalah serupa dengan Pac-Man Defense yang sering disebut dalam literatur, yang terdiri daripada serangan balas syarikat mangsa terhadap saham syarikat penceroboh. sebelas Abstrak >> Ekonomi

Pada tahun 1887, berdasarkan ciptaan baru kaedah penggulungan paip dan pembuatan keluli. Selepas perang... oleh syarikat langkah pencegahan, bertujuan untuk perlindungan daripada bermusuhan pengambilalihan. 3. Visi sendiri tentang masalah Proses penggabungan...

Memastikan keselamatan ekonomi organisasi

Kerja ujian >> Ekonomi

Perakaunan dan perakaunan operasi. Pertimbangan kaedah perlindungan keselamatan yang kukuh daripada dalaman dan pembentukan hubungan kontrak... . M.: Ankil, 2006. - 304 p. 9. Rudyk N.B. Kaedah perlindungan daripada bermusuhan pengambilalihan. M .: Rumah penerbitan "Delo" ANKh, 2008. - 384 ...

Lindungi diri sendiri dan perniagaan anda

Buku >> Pengurusan

Mempertahankan hak anda kepada syarikat daripada bermusuhan pengambilalihan, kepimpinannya mesti sentiasa merasai ... kerugian; - pembangunan taktik dan kaedah perlindungan maklumat sulit daripada pemilikan tanpa kebenaran atau mungkin...

Penggabungan dan pengambilalihan dalam perbankan (2)

Abstrak >> Perbankan

... daripada hubungan antara pengurusan bank yang digabungkan. Dalam hal bermusuhan pemerolehan... berjanji pelbagai cara perlindungan daripada tidak mesra pengambilalihan yang boleh ... menggunakan kaedah bukan pasaran kaedah persaingan tidak adil, tidak wajar...

Istilah "penggabungan dan pengambilalihan", yang dalam bahasa Inggeris berbunyi seperti "Penggabungan & Pemerolehan" (M&A), bermaksud proses yang mengakibatkan pemindahan kawalan rasmi atau tidak rasmi ke atas syarikat daripada seorang kepada yang lain. Pengambilalihan adalah secara baik apabila tawaran untuk memperoleh disokong oleh pengurusan syarikat yang diambil alih, dan penggabungan berlaku atas dasar kehendak bersama dan mendapat manfaat daripada penggabungan. Sekiranya pengurusan syarikat yang diambil alih menentang penggabungan, tetapi pengambilalihan masih berlaku, kes sedemikian tergolong dalam pengambilalihan bermusuhan (hostile). M&A tidak selalunya mempunyai asas ekonomi yang jelas. Selalunya ini adalah cara untuk memasuki pasaran baharu atau mengharapkan sinergi.

Penggabungan dan pengambilalihan yang berlaku di Persekutuan Rusia dibezakan oleh spesifik negara mereka, yang dikaitkan terutamanya dengan sejarah dan kaedah pengumpulan primitif modal pada 90-an abad yang lalu oleh oligarki domestik. Ciri utama Operasi M&A Rusia kebanyakannya berdasarkan pengambilalihan dan bukannya penggabungan, yang dicirikan oleh pemerolehan aset baharu, pasaran dan saluran pengedaran dalam segmen pasaran sedia ada. Di Rusia, selalunya pemerolehan harta dalam bentuk syarikat besar atau menjanjikan adalah menyalahi undang-undang, dikaitkan dengan pemalsuan dokumen, rasuah pegawai kerajaan, pelanggaran kod jenayah, kemasukan paksa ke wilayah perusahaan, iaitu, dengan tindakan yang bertujuan untuk melucutkan pemilik sah harta melalui urutan tertentu tindakan haram.

Untuk melindungi syarikat daripada pengambilalihan yang bermusuhan, adalah dinasihatkan untuk menggunakan langkah berjaga-jaga bukan sahaja dalam kes risiko mengambil alih perusahaan, tetapi juga lebih awal, tidak termasuk senario sedemikian. Dalam senarai langkah berjaga-jaga yang merupakan sebahagian daripada mekanisme perlindungan terhadap penyerapan, kita boleh membezakan yang berikut:

Pertama, pihak pengurusan syarikat tidak seharusnya termasuk orang rawak, tidak boleh dipercayai, tidak disahkan yang boleh bekerja untuk syarikat penceroboh;

Kedua, eksekutif syarikat tidak seharusnya menandatangani dan menyerahkan helaian kosong dan dokumen lain;

Ketiga, perusahaan mesti membayar hutangnya tepat pada masanya;

Keempat, konstituen dan dokumen hak milik perusahaan mesti disediakan dengan betul dan disimpan di tempat yang selamat dan selamat.

Sekiranya berlaku serangan penceroboh, pemilik dan pengurus perusahaan harus segera menghubungi penguatkuasa undang-undang dan pihak berkuasa lain. Jika perbuatan jenayah tertentu telah dilakukan berhubung dengan perusahaan atau fakta rasuah dan rasuah pegawai diketahui, seseorang juga harus menghubungi agensi penguatkuasaan undang-undang dengan kenyataan yang sepadan. Untuk ciri-ciri pengambilalihan mesra dan bermusuhan, lihat Lampiran 1.

Memandangkan istilah seperti "serbuan subuh", "pil racun", "penghalau anti-jerung", seseorang mungkin menganggap bahawa ini adalah nama operasi dari filem James Bond, tetapi sebenarnya ia adalah nama kaedah untuk melindungi syarikat daripada pengambilalihan bermusuhan. Semua kaedah perlindungan terhadap pengambilalihan bermusuhan yang digunakan oleh syarikat di pasaran dunia boleh dibahagikan secara bersyarat kepada dua kelas - kaedah pencegahan dan aktif. Kaedah pencegahan berikut untuk perlindungan terhadap pengambilalihan bermusuhan telah mendapat populariti terbesar:

Penyusunan semula: penyahsenaraian dan transformasi menjadi CJSC (LLC);

Penebusan saham daripada pemegang saham minoriti (perlindungan terhadap pemerasan hijau);

- "Membekukan" pemegang saham minoriti (pengeluaran aset dan pembelian balik saham selanjutnya);

Bahagian syarikat;

Pembubaran syarikat dan pemindahan hartanya kepada entiti undang-undang baharu (LLC atau CJSC);

Pemindahan aset kepada anak syarikat (CJSC atau LLC);

Pertukaran pemegang pendaftaran;

Pemantauan hutang;

Penghalau jerung;

Pencarian untuk "kesatria putih";

Penciptaan pakatan strategik.;

Keluar ke IPO

Mari kita lihat beberapa kaedah pencegahan dan proaktif untuk melindungi syarikat daripada pengambilalihan bermusuhan.

Dawn Raid (nama asal - "Dawn Raid"). Kaedah ini paling banyak digunakan di UK. Dalam kaedah ini, firma atau pelabur cuba memperoleh modal saham untuk mengawal syarikat dengan secara khusus mengarahkan broker untuk membeli saham tertentu sebaik sahaja bursa saham dibuka, dengan pembeli ("Predator") sama-sama menyamarkan identiti dan niat sebenar mereka.

Payung terjun emas (nama asal - "Payung terjun Emas"). Dengan kaedah perlindungan ini, pengurusan syarikat yang diancam oleh pengambilalihan menawarkan pakar utamanya, yang mungkin kehilangan pekerjaan, bayaran pampasan dan faedah yang ketara, contohnya, hak untuk membeli saham syarikat pada harga keutamaan, pelbagai bonus, dsb. . Kaedah ini mahal (boleh menelan belanja berjuta-juta dolar), tetapi agak berkesan dan merupakan penghalang yang kuat, serta membolehkan anda tawar-menawar harga syarikat, memetik kos kakitangan yang tinggi.

Perlindungan terhadap pemerasan hijau (nama asal - "Greenmail"). Kaedah perlindungan ini terpakai apabila syarikat bermusuhan memiliki blok saham yang besar, dan terdiri daripada membeli saham daripada pemegang saham minoriti untuk mengecualikan sebarang percubaan pengambilalihan bermusuhan oleh syarikat pemangsa. Kaedah ini juga dikenali sebagai "Bon voyage bonus" atau "Goodbye kiss".

Macaroni Defense (nama asal - "Macaroni Defense"). Ini adalah taktik khusus di mana syarikat yang berada dalam bahaya diambil alih mengeluarkan sejumlah bon tertentu dengan jaminan bahawa ia boleh dibeli semula pada harga yang lebih tinggi jika syarikat itu diambil alih. Dari manakah nama asal ini? Apa yang dimaksudkan di sini ialah sekiranya sesebuah syarikat itu mengalami pengambilalihan, maka liabilitinya berkembang seperti pasta yang direbus dalam periuk. Ini adalah taktik yang sangat berguna, tetapi syarikat mesti berhati-hati untuk tidak mengeluarkan lebih banyak hutang daripada yang boleh disokong dari segi kewangan.

Pil Rakyat (nama asal - "Pil Rakyat"). Jika sesebuah syarikat berada dalam bahaya untuk diambil alih, seluruh pasukan pengurusan diancam dengan pemecatan serentak. Ini menyebabkan jika mereka adalah profesional sejati, dan pemergian mereka boleh menjejaskan syarikat secara serius, yang membuatkan syarikat pemangsa itu berfikir dua kali tentang kesesuaian untuk mengambil alih. Walau bagaimanapun, ini mungkin tidak berfungsi jika kebanyakan pengurusan telah dirancang untuk dipecat, i.e. Di sini peranan utama dimainkan oleh faktor manusia.

Pil Racun (nama asal - "Pil Racun"). Dengan strategi ini, syarikat cuba mengecilkan daya tarikannya kepada bakal pembeli. Terdapat 2 jenis pil racun. Dengan pil "klik masuk", pemegang saham semasa digalakkan untuk membeli lebih banyak saham pada harga diskaun, selagi ia tidak bercanggah dengan statut syarikat. Tujuan "input klik" adalah untuk mencairkan saham yang dipegang oleh bakal pembeli, menjadikan pengambilalihan syarikat tidak dapat diramalkan dan mahal. Dalam pil racun klik balik, pemegang saham semasa digalakkan untuk membeli lebih banyak saham pembeli berpotensi pada harga yang lebih rendah sekiranya penggabungan berlaku. Jika pelabur tidak dapat menyokong kaedah ini dari segi kewangan, stok tidak akan cukup cair dan pengambilalihan mungkin masih berlaku.

Versi melampau pil racun, "Pil Bunuh Diri" (asalnya dipanggil "Pil Bunuh Diri") juga merupakan satu cara untuk melindungi syarikat daripada pengambilalihan yang tidak diingini, tetapi kaedah ini boleh mendatangkan akibat buruk kepada syarikat yang mempertahankan. Sebagai contoh, sebuah syarikat menjalankan penggantian besar-besaran modal ekuiti dengan modal yang dipinjam. Sudah tentu, tindakan sedemikian boleh menakutkan syarikat pemangsa, kerana proses pengambilalihan akan menjadi terlalu mahal bagi mereka, tetapi pada masa yang sama ia akan menjadi lebih teruk keadaan kewangan syarikat itu sendiri, ia mungkin tidak dapat memenuhi kewajipan kewangannya, dan dalam jangka panjang - kebankrapan yang tidak dapat dielakkan untuk syarikat ini.

White Knight (tajuk asal - "White Knight"). The White Knight ialah syarikat yang mesra, sejenis "lelaki baik", yang berusaha sedaya upaya untuk melindungi daripada ditangkap oleh syarikat "lelaki jahat". Kesatria putih biasanya menawarkan gabungan mesra sebagai alternatif kepada pengambilalihan bermusuhan.

Permodalan semula berulang (nama asal - "Permodalan semula leverage"). Di bawah kaedah pertahanan ini, syarikat melaksanakan permodalan semula asetnya secara meluas, mengeluarkan liabiliti kewangan, dan kemudian membelinya ke dalam pemilikan sendiri, manakala pemegang saham semasa biasanya mengekalkan kawalan mereka ke atas saham tersebut. Tindakan ini menyukarkan syarikat untuk diambil alih.

Pindaan Harga Saksama (asalnya bertajuk Pindaan Harga Saksama). Di bawah pembelaan ini, pelarasan harga yang saksama dimasukkan sebagai tambahan kepada Tataurusan Syarikat, yang menghalang syarikat pemeroleh daripada menawarkan harga yang berbeza untuk pelbagai saham yang dipegang oleh pemegang saham syarikat semasa percubaan pengambilalihan. Teknik ini tidak menggalakkan percubaan pengambilalihan dan membuat syarikat pemangsa membayar harga yang lebih tinggi.

Pertahanan "Just say no" (tajuk asal - "Just say no" pertahanan). Dalam kaedah ini untuk melindungi syarikat daripada diambil alih, pengurusannya hanya berusaha sedaya upaya untuk melobi para pemegang sahamnya agar tidak menerima tawaran yang paling menarik daripada syarikat penceroboh itu.

Mengejutkan Lembaga Pengarah (tajuk asal - "Lembaga pengarah berperingkat"). Kaedah perlindungan ini berfungsi apabila pengarah syarikat dipilih untuk tempoh tidak lebih daripada satu tahun. Oleh itu, pembeli berpotensi tidak boleh menggantikan seluruh Lembaga Pengarah serta-merta, walaupun ia mengawal majoriti undi. Pada setiap mesyuarat tahunan, satu pertiga daripada pengarah dan penama akan layak untuk pengesahan pemegang saham untuk tempoh 3 tahun. Kesan kaedah perlindungan ialah mengambil masa sekurang-kurangnya 2 tahun untuk memilih semula 2/3 daripada pengarah dan mengawal Lembaga Pengarah. Dan, sebagai peraturan, syarikat pemangsa tidak boleh menunggu selama itu.

Undang-undang pengambilalihan yang terhad (asalnya dipanggil "Undang-undang pengambilalihan yang terhad"). Dengan kaedah perlindungan ini, syarikat-syarikat yang tidak mahu penggabungan berpotensi bermusuhan boleh mempertimbangkan untuk diperbadankan semula ke dalam syarikat tersebut yang telah menerima pakai undang-undang yang lebih ketat terhadap kemungkinan pengambilalihan.

Hak mengundi terhad (nama asal - "hak mengundi terhad"). Dengan kaedah perlindungan ini, syarikat menggunakan mekanisme undang-undang yang mengehadkan keupayaan pemegang saham untuk mengundi saham mereka jika pemilikan pecahan mereka melebihi tahap ambang tertentu (contohnya, 15%). Kaedah ini menggalakkan bakal pemeroleh untuk berunding dengan Lembaga Pengarah, kerana ia boleh mengecualikan pemegang sahamnya daripada sekatan ini.

Defence Jewel (nama asal - "Crown Jewel Defense"). Di bawah kaedah ini, syarikat boleh menjual asetnya yang paling menarik kepada pihak ketiga yang mesra atau menggabungkan aset berharga menjadi entiti undang-undang yang berasingan. Dalam kes ini, pembida yang tidak mesra kurang tertarik kepada aset sasaran.

Pertahanan Pac-man (nama asal - "Pac-man Defense"). Nama kaedah perlindungan berasal dari nama permainan komputer yang popular pada tahun 80-an abad ke-20. Pada masa yang sama, firma sasaran dengan segala cara menghalang firma pemangsa daripada mengenakan tawaran tender ke atasnya, sambil membuat tawaran balas yang menguntungkan kepada bakal pembeli.

White Esquire Defense (nama asal - "White Square Defense"). Kaedah ini hampir sama dengan kaedah White Knight, kecuali syarikat mesra ini tidak memiliki pegangan kawalan, tetapi kepentingan minoriti yang ketara. Dengan Esquire sentiasa ada apa yang dipanggil. Seorang "penuntut putih" yang tidak berniat untuk mengambil alih syarikat, tetapi digunakan sebagai boneka untuk melindungi daripada pengambilalihan yang bermusuhan. White Esquire selalunya boleh mendapatkan hak mengundi khas untuk sahamnya.

Supermajoriti (nama asal - "Supermajoriti menyuarakan peruntukan"). Kaedah ini digunakan apabila keputusan khas dibuat, seperti semasa mempertimbangkan tawaran untuk membeli syarikat dalam pengambilalihan atau perubahan dalam pengurusannya. Kedudukan majoriti super berbeza dari 60 hingga 80%, iaitu - peratusan minimum pemegang saham, perlu untuk kelulusan sebarang keputusan. Langkah ini mengehadkan keupayaan syarikat pengambil alih untuk mengambil alih syarikat sasaran, walaupun penceroboh telah berjaya mengawal lembaga pengarah, dan membantu mengimbangi kepentingan pengurusan dengan kepentingan pemegang saham syarikat sasaran. Beberapa kajian menunjukkan bahawa klausa supermajoriti meningkatkan nilai saham, dengan peningkatan kos penyelarasan pemegang saham sering diimbangi oleh kos yang lebih rendah.

Penciptaan pakatan strategik (nama asal - "Pertahanan pakatan strategik"). Jenis perlindungan ini juga menyerupai kaedah White Knight, tetapi tidak seperti yang terakhir, ia digunakan sebelum ancaman penyerapan timbul. Pakatan strategik antara dua atau lebih syarikat boleh melindungi semua pihak daripada pengambilalihan yang tidak diingini. Tetapi pada masa yang sama, terdapat risiko bahawa rakan kongsi strategik akan berubah menjadi "ksatria kelabu" dan akan cuba mengambil alih syarikat rakan kongsi menggunakan maklumat orang dalam yang tersedia untuknya.

Perlindungan aset. Satu cara untuk melindungi syarikat dengan hampir sempurna. Ini adalah satu set tindakan undang-undang syarikat, yang tujuannya adalah untuk menjadikan asetnya kurang menarik dan lebih tidak dapat diakses oleh penceroboh syarikat. Kaedah perlindungan ini mungkin termasuk yang berikut:

Undang-undang penyingkiran jauh aset daripada angka pemilik sebenar, yang biasanya diselesaikan dengan memindahkan harta kepada pihak ketiga (syarikat luar pesisir, pelbagai dana, dll.).

Ini adalah ukuran perlindungan yang biasa di Rusia. Sebagai peraturan, perjanjian sedemikian agak kontroversi, kadang-kadang khayalan, dan tidak menyediakan penggantian yang sepadan, tetapi ia melanggar hak pemegang saham minoriti. Sekiranya perjanjian tidak sah dan kehilangan aset, pemegang saham boleh menyaman untuk menerima pampasan bagi kerugian yang ditanggung;

Membebankan aset sendiri dengan cara yang akhirnya kurang menarik kepada pihak lawan;

Melindungi aset dengan menyembunyikan maklumat tentang aset itu sendiri dan pemiliknya, manakala perkhidmatan undang-undang syarikat pembela memastikan tahap kerahsiaan maklumat tertinggi.

Satu lagi jenis perlindungan aset ialah penstrukturan semula liabiliti melalui pengumpulan hutang. Ini bermakna pemindahan semua aset dan liabiliti syarikat kepada perusahaan yang menjalankan aktiviti ekonomi.

pengambilalihan nilai syarikat penggabungan

Penggabungan dan pengambilalihan sebagai salah satu bentuk penyusunan semula entiti undang-undang adalah proses biasa dan dikawal dengan jelas di seluruh dunia, tetapi, malangnya, di Rusia proses ini telah memperoleh konotasi jenayah dan pemangsa yang jelas.

Tindakan itu, sebenarnya, adalah sama seperti "kunci apartmen di mana wang itu." Selalunya ternyata "apartmen" korporat itu kaya, dan pintunya tipis, dan kunci itu sendiri, jika anda mahu, anda boleh mendapatkannya tanpa banyak kesukaran: pemiliknya adalah orang yang mudah tertipu dan tidak fikir mereka boleh kena rompak. Maka bermulalah pemburuan harta orang lain, matlamat utamanya adalah untuk mewujudkan kawalan ke atas perniagaan orang lain. Dalam amalan perniagaan domestik, tindakan sedemikian dipanggil "penawanan perusahaan" atau "pengambilalihan bermusuhan". Pengambilalihan bermusuhan- ini adalah pengambilan satu syarikat oleh syarikat lain di bawah kawalannya, pengurusannya dengan pemerolehan pemilikan mutlak atau sebahagian daripadanya, dan pengambilan ini dijalankan sama ada tanpa persetujuan pengurusan syarikat yang diserap itu, atau secara rahsia daripada para pengurus.

Persoalan tentang keberkesanan dan kesesuaian menggunakan pengambilalihan bermusuhan sebagai cara menyusun semula modal korporat, secara amnya, boleh dipertikaikan. Di satu pihak, pengambilalihan bermusuhan adalah alat yang serius untuk mengoptimumkan tadbir urus korporat dan insentif untuk penggunaan sumber yang paling cekap. Tetapi sebaliknya, tindakan sedemikian sering digunakan untuk tujuan spekulatif dan merosakkan ekonomi perusahaan dan, sudah tentu, untuk negara secara keseluruhan.

Dalam rangka kerja ini, percubaan telah dibuat untuk mempertimbangkan pelbagai kaedah perlindungan terhadap rampasan kuat perusahaan, pengambilalihan bermusuhan. Pembangunan langkah-langkah berkesan untuk meminimumkan risiko kerugian kewangan dan harta benda daripada tindakan syarikat yang tidak mesra sebahagian besarnya berdasarkan penciptaan halangan praktikal dalam cara penceroboh. Seperti yang anda ketahui, meneka dan meramal sama ada sesuatu akan berlaku atau tidak, dalam hal melindungi aset yang membawa wang, boleh membawa kepada kerugian perniagaan yang lengkap. Terdapat banyak contoh perkara ini, bukan kebetulan bahawa terdapat bahagian khas dalam FIG yang membangunkan pilihan untuk pengambilalihan bermusuhan syarikat pesaing.

Di mana-mana peringkat (antarabangsa, serantau, bandar) ada orang yang bersedia untuk mengambil semua yang berbohong. Untuk tujuan ini, syarikat khusus sering dibuat, menerima pesanan untuk mengambil alih perusahaan atau aset tertentu. Selain itu, sebagai peraturan, syarikat tersebut bekerja untuk peratusan aset yang diserap, i.e. kepentingan kewangan mereka terhadap hasil positif pengambilalihan adalah jelas.

Sudah tentu, adalah perlu untuk mempertahankan diri daripada penceroboh sedemikian. Walau bagaimanapun, bersetuju dengan keperluan ini, ramai pemilik perusahaan menganggap cukup untuk meningkatkan kepentingan mereka kepada 75% atau melantik pengarah besar "mereka". Dan kemudian mereka berhenti memberi perhatian untuk melindungi aset mereka. Dan hanya dengan tanda-tanda jelas pengambilalihan atau penggabungan yang tidak mesra, mereka ingat keperluan untuk membina pertahanan yang komprehensif. Tetapi sejauh manakah ia akan menjadi kompleks dan, akibatnya, berkesan? Amalan pemerolehan dan akal sehat menunjukkan bahawa langkah individu adalah kurang berkesan daripada pertahanan strategik dan taktikal komprehensif yang dibangunkan tepat pada masanya.

1. Kaedah utama pengambilalihan bermusuhan

Salah satu asas taktik operasi ketenteraan ialah prinsip "Kenali senjata musuh, dapat menentangnya dan menggunakannya untuk kepentingan anda sendiri." Perniagaan moden dalam keadaan persaingan yang sengit - perang yang sama, hanya dilakukan dengan cara lain. Oleh itu, untuk membina sistem perlindungan yang berkesan terhadap serangan yang tidak mesra, pertama sekali adalah perlu untuk menentukannya cara yang mungkin pengambilalihan yang boleh digunakan untuk perusahaan.

Di Barat, terdapat taktik pengambilalihan bermusuhan seperti pelukan beruang dan tawaran tender untuk membeli saham.

Pelukan beruang. Menghantar mesej kepada pengurusan tertinggi syarikat sasaran tentang pengambilalihan yang akan datang, menuntut mereka mengambil keputusan pantas mengenai cadangan ini. Dalam kes penolakan, syarikat yang mengambil alih pergi terus kepada pemegang saham syarikat ini di belakang pengurusannya dengan tawaran tender.

Tawaran tender. Pengurusan syarikat sasaran mungkin menasihati pemegang saham untuk menerima tawaran atau menentang niat pembeli berpotensi. Tawaran tender boleh dilaksanakan dalam pelbagai cara.

Tawaran dua peringkat - harga di mana syarikat pemeroleh berjanji untuk membeli saham syarikat pemeroleh dibezakan. Pertama, blok saham pada tahap yang lebih tinggi (contohnya, 51%) dibeli pada harga yang lebih tinggi, yang diumumkan serentak dengan tawaran tender. Saham selebihnya kemudiannya dibeli pada harga yang lebih rendah.

Tawaran Separa - Syarikat pemeroleh mengumumkan bilangan maksimum saham yang ingin diperoleh, tetapi tidak mendedahkan rancangannya untuk saham yang lain.

Kedua-dua kaedah pembidaan ini bertujuan untuk mengurangkan harga pemerolehan agregat saham syarikat sasaran, pada masa yang sama memberi insentif kepada pemegang saham syarikat sasaran untuk menjual saham mereka dengan lebih cepat dengan menjanjikan lebih banyak harga tinggi apabila membeli pegangan saham awal.

Kaedah pengambilalihan bermusuhan yang paling biasa di Rusia moden ialah: penyatuan (membeli) blok kecil saham; sengaja membawa kepada muflis; pengurangan sasaran dalam nilai perusahaan dan pemerolehan asetnya; mempertandingkan hak harta kepada aset yang penting secara strategik (kompleks industri dan teknologi, hak guna tanah bawah, dsb.); "pembelian" pengurus perusahaan.

Seperti yang dapat dilihat dari senarai di atas, kaedah ini agak pelbagai. AT kajian ini tugas itu tidak ditetapkan untuk memberitahu tentang kesemuanya, dan lebih-lebih lagi untuk menentang pilihan perlindungan yang mencukupi untuk setiap kaedah. Makalah ini cuba memberikan gambaran keseluruhan pendekatan sistematik terhadap perlindungan perusahaan.

2. Langkah perlindungan awal

Kaedah strategik perlindungan - kaedah yang disediakan oleh strategi perusahaan (iaitu, rancangan pembangunan perniagaan jangka panjang), penggunaannya menyebabkan perubahan organisasi yang serius dalam sistem pengurusan perniagaan. Kaedah ini digunakan dalam organisasi perlindungan perniagaan yang sistematik, sebagai peraturan, apabila serangan belum bermula dan tidak ada ancaman pengambilalihan yang nyata.

Kaedah strategik perlindungan terutamanya termasuk langkah-langkah organisasi dan pengurusan: membina struktur korporat, membentuk sistem keselamatan ekonomi perniagaan, mengatur sistem motivasi yang berkesan untuk pengurus atasan, dsb.

1. Tindakan untuk mengubah sifat pengurusan.

Perlindungan yang berjaya terhadap pengambilalihan dan penggabungan yang bermusuhan adalah berdasarkan keyakinan terhadap kerja yang jelas dan terkoordinasi masyarakat secara keseluruhan, badan pentadbir dan pengurusnya sebagai penggerak utama yang mengatasi sebarang pencerobohan.

Asas undang-undang untuk perlindungan syarikat hendaklah dibangunkan dengan teliti dokumen dalaman ( Tataurusan Persatuan, Peraturan mengenai badan pentadbir, Perjanjian dengan Syarikat Pengurusan, dll.) sepadan dengan strategi perlindungan yang dipilih. Selalunya, dokumen ini dianggap sebagai formaliti yang tidak menyenangkan, mengulangi norma penting undang-undang korporat di dalamnya. Pemilik perniagaan sering tidak mengambil kira bahawa sekiranya berlaku ancaman pengambilalihan yang bermusuhan, mereka mungkin tidak mempunyai masa yang cukup untuk menghapuskan percanggahan dalam dokumen dan membuat penambahan yang diperlukan untuk perlindungan penganjuran. Dokumen dalaman syarikat harus mentakrifkan dengan jelas prosedur untuk membuat keputusan strategik tentang nasib perniagaan, prosedur untuk keluar dari perniagaan, prosedur untuk menentukan harga saham yang diperuntukkan dalam perniagaan.

a) Memandangkan lembaga pengarah adalah badan pentadbir utama dalam kebanyakan syarikat, sokongan ahli lembaga adalah penting untuk penceroboh. Mengikut undang-undang, ahli lembaga pengarah dipilih pada mesyuarat tahunan pemegang saham, yang bermaksud bahawa pemegang saham utama boleh membuat pencalonan. Oleh itu, adalah dicadangkan untuk membahagikan lembaga pengarah kepada tiga kumpulan. Oleh itu, setiap tahun hanya satu kumpulan boleh dipilih semula, akibatnya syarikat pemeroleh tidak dapat segera mengawal syarikat sasaran, i.e. proses penangkapan ditangguhkan. Walau bagaimanapun, di Rusia kaedah ini kurang terpakai, kerana. mengikut Art. 66 Undang-undang Persekutuan Persekutuan Rusia "Pada Syarikat Saham Bersama", pemilihan lembaga pengarah mesti dilakukan sekali setahun untuk tempoh satu tahun, sebagai tambahan, mana-mana ahli lembaga pengarah boleh di- dipilih lebih awal daripada keputusan mesyuarat pemegang saham.

b) Dengan pengambilalihan yang tidak mesra, selalunya percubaan untuk menukar badan pengurusan dijalankan walaupun sebelum mendapat kawalan ke atas walaupun separuh daripada saham syarikat. Perundangan saham bersama semasa menyediakan alternatif mengenai badan yang kompeten untuk memilih pengarah besar atau pengerusi lembaga pengarah. Sekiranya hak untuk memilih mereka dikaitkan dengan kecekapan mesyuarat agung, maka ia tidak akan mencukupi bagi penceroboh untuk mendapatkan kawalan operasi untuk mendapatkan sokongan separuh daripada ahli lembaga pengarah, ia dikehendaki mengadakan mesyuarat. mesyuarat agung pemegang saham. Dan jika kita juga memperuntukkan pemilihan lembaga pengarah melalui pengundian terkumpul, maka tempoh mengadakan mesyuarat agung luar biasa boleh ditangguhkan daripada 40 hari kepada 70. Dari segi perlindungan, sebulan tambahan mungkin tidak berlebihan sama sekali.

Contoh:

Semasa pengambilalihan sebuah syarikat, penceroboh berjaya berunding dengan beberapa ahli lembaga pengarahnya, menawarkan mereka jaminan untuk lanjutan kuasa mereka di bawah pemilik baru. Walau bagaimanapun, penyerang tidak dapat memecat pengarah besar dan merampas pengurusan operasi syarikat, kerana dalam piagamnya pemilihan pengarah besar dan ahli lembaga pengarah dirujuk kepada kecekapan mesyuarat agung. Sudah tentu, atas permintaan ahli lembaga pengarah, mesyuarat agung pemegang saham yang luar biasa telah diadakan. Tetapi piagam itu memperuntukkan pemilihan lembaga pengarah melalui pengundian terkumpul, dan tempoh untuk mengadakan mesyuarat agung luar biasa secara automatik dipindahkan daripada 40 hari kepada 70. Dalam isu perlindungan, satu bulan tambahan memainkan peranan yang menentukan. Pada masa ini, syarikat telah mengambil beberapa tindakan, termasuk pembelian teladan sahamnya pada harga yang melambung, yang sebenarnya menyekat peningkatan berikutnya dalam pegangan saham penceroboh, kerja telah dijalankan dengan pemegang saham. Selepas mesyuarat agung yang luar biasa, yang tidak memilih semula ahli lembaga pengarah yang tidak mesra dan mengesahkan kuasa pemangku pengarah besar, kepentingan syarikat telah dibeli semula daripada penceroboh pada harga yang boleh diterima.

c) Tataurusan Persatuan boleh menetapkan terlebih dahulu prosedur yang dipermudahkan untuk memanggil lembaga pengarah. Sekiranya berlaku serangan ke atas objek, ini membolehkan anda mendapatkan masa dan meningkatkan fleksibiliti dalam kawalan.

d) Tataurusan persatuan mungkin termasuk keperluan khas untuk pemilihan ahli lembaga pengarah, contohnya, mengenai pengalaman kerja atau pendidikan. Oleh itu, apabila melantik pengarah besar di beberapa wilayah syarikat tenaga, keperluan utama ialah pengalaman sepuluh tahun dalam sektor tenaga.

e) Salah satu kaedah pengambilalihan bermusuhan yang paling biasa ialah pembelian akaun belum bayar. Dan dalam hal ini, persoalan kekal pemegang saham utama syarikat adalah - adakah pihak pengurusan bertindak demi kepentingan syarikat dan adakah ia membuat keputusan untuk membuat urus niaga dengan ketekunan wajar?

Perundangan semasa membenarkan pemegang saham menyekat secara sah keupayaan pegawai individu, khususnya CEO, untuk mengelakkan secara tidak sengaja atau sengaja mewujudkan situasi yang tidak menguntungkan dalam masyarakat.

Pertama sekali, ini adalah petunjuk langsung dalam Piagam mengenai sekatan tambahan ke atas urus niaga mengikut saiznya (pilihan sekatan mengikut jenis transaksi, oleh rakan niaga tidak dikecualikan). Badan eksekutif tunggal di bawah perundangan semasa secara bebas membuat kesimpulan urus niaga sehingga 25% daripada nilai buku aset syarikat. Untuk mewujudkan kawalan yang lebih besar ke atas aktivitinya, ia boleh dihadkan kepada 5-10%, dsb. Ini amat sesuai dengan nilai kunci kira-kira aset yang ketara atau dengan kehadiran beberapa industri yang saling berteknologi, tetapi berasingan dari segi undang-undang.

f) Kecekapan pengarah besar dalam pelaksanaan urus niaga boleh dihadkan melalui perubahan dalam struktur badan pengurusan. Dalam syarikat di mana kehadiran lembaga pengarah tidak wajib, adalah mungkin untuk memperkenalkan badan ini dan memindahkan sebahagian daripada kuasanya kepadanya. Dalam syarikat sederhana dan besar, kuasa badan eksekutif diagihkan semula antara CEO dan papan. Penciptaan lembaga pengarah dan lembaga pengarah juga memungkinkan untuk menggunakan kaedah perlindungan taktikal seperti pembirokrasian prosedur membuat keputusan dalam masyarakat.

g) Memperuntukkan syarat majoriti besar, yang membayangkan persetujuan majoriti mutlak pemegang saham untuk melaksanakan keputusan yang sangat penting. Contoh tipikal majoriti super adalah keperluan untuk menerima 75% undian pada pindaan pada piagam, penyusunan semula dan urus niaga utama. Keperluan ini ditetapkan dalam Art. 48 dan 49 Undang-undang Persekutuan Persekutuan Rusia "Pada Syarikat Saham Bersama". Dalam kes lain, persetujuan sehingga 95% pengundi diperlukan untuk menerima pakai keputusan individu. Bahagian belakang teknologi ini ialah penurunan fleksibiliti dalam kelulusan keputusan pengurusan yang kompleks.

h) Memantau keadaan semasa. Apabila membeli aset yang paling menarik, banyak penceroboh bertindak mengikut prinsip: "Mengapa membeli perusahaan jika anda boleh membeli pengurusannya?" Sememangnya, jika sistem pemantauan bebas yang berkesan terhadap aktiviti kewangan dan ekonominya (dengan kata lain, sistem keselamatan ekonomi perniagaan) belum dibina di perusahaan, ia tidak akan begitu sukar bagi penceroboh untuk melaksanakan prinsip ini.

Sistem pemantauan secara tradisinya dilaksanakan melalui penciptaan perkhidmatan pemantauan semasa itu sendiri (perkhidmatan keselamatan ekonomi) dan perkhidmatan kawalan dan audit, yang tugasnya termasuk menjalankan audit pematuhan komprehensif terhadap prosedur pengurusan yang ditetapkan di perusahaan.

i) Isu prosedur untuk membuat keputusan yang penting secara strategik untuk masyarakat harus dikawal dengan jelas dalam peraturan badan pentadbir dan dalam dokumen yang sangat penting untuk mana-mana organisasi komersial seperti Peraturan mengenai prosedur untuk membuat kontrak. Penjajaran yang betul dalam proses pengurusan membuat perjanjian dan peraturan undang-undang yang jelas membolehkan dalam kebanyakan kes untuk mengelakkan ancaman tindakan oleh pengurusan dan pekerja syarikat demi kepentingan penceroboh (menerima syarat transaksi yang memperhambakan bagi masyarakat, berikan peluang mudah kepada penceroboh untuk membeli kewajipan syarikat, dsb.).

j) Memilih pendaftar adalah isu keselamatan yang berasingan. Masyarakat tidak selalu memindahkan daftar mereka kepada pendaftar profesional, apabila ini tidak diperlukan secara langsung oleh undang-undang. Tetapi apabila badan negara datang ke perusahaan dengan "cek" tersuai (sama ada pejabat pendakwa atau Kementerian Dalam Negeri dengan kuasa baharu mereka, tidak mengapa) dan, berdasarkan senarai lanjutan dokumen yang mereka ada hak untuk meminta, menuntut supaya daftar pemegang saham dikemukakan, seseorang itu perlu mengemukakan alasan rasmi untuk penolakan. Apabila daftar syarikat saham bersama dipindahkan untuk penyelenggaraan kepada pendaftar khusus yang disahkan dengan baik, seseorang boleh menjangkakan sepenuhnya bahawa semasa pengesahan dia akan merujuk kepada senarai lengkap alasan untuk mendedahkan maklumat tersebut.

Kita juga tidak harus lupa bahawa penggunaan pendaftar khusus untuk pemilik utama syarikat saham bersama adalah cara tambahan untuk mengawal urus niaga dengan aset paling cair syarikat - sahamnya dan cara untuk mengecilkan kuasa pengurusan atasan yang tidak terkawal secara munasabah. .

Apabila memilih pendaftar, pemilik yang berhati-hati pasti akan menyemak sama ada ia adalah syarikat yang terkenal di pasaran sekuriti dengan reputasi yang baik; sama ada pendaftar akan memberi peluang untuk mendapatkan maklumat operasi mengenai pergerakan saham syarikat; sama ada ia bebas daripada struktur yang berpotensi bermusuhan.

k) Dalam hal ini, adalah wajar untuk bercakap tentang penerimaan piagam yang melindungi daripada pengambilalihan. Piagam yang melindungi daripada pengambilalihan ialah istilah kolektif, yang menunjukkan pelbagai langkah yang mengecualikan kemungkinan menggunakan kesilapan biasa oleh penceroboh dan memberikan peluang tambahan untuk perlindungan prosedur (contohnya, prosedur untuk menjalankan urus niaga dengan saham syarikat, prosedur untuk memilih dan menamatkan kuasa orang yang bertindak bagi pihak syarikat, prosedur untuk meminda artikel persatuan).

2. Perlindungan stok.

Perlindungan dana terdiri daripada menjalankan operasi dengan sekuriti yang bertujuan untuk mengehadkan perolehan saham dan mengatasi pengumpulan blok penting saham oleh pemula pengambilalihan.

Urus niaga sekuriti mungkin termasuk kedua-dua kepelbagaian hak pelbagai kumpulan sekuriti yang dimiliki oleh pemegang saham, dan kemungkinan menukar hak kepada sekuriti sekiranya berlaku kejadian buruk.

a) Kaedah penggunaan huruf besar berganda membayangkan kehadiran dua atau lebih kumpulan saham dengan bilangan undian yang berbeza setiap saham. Pemegang saham yang mengawal secara buatan meningkatkan jumlah undi dengan mengeluarkan lebih banyak saham dengan lebih banyak undian sesaham. Untuk mengelakkan pendakwaan atas pelanggaran hak pemegang saham semasa terbitan tambahan, saham baharu diagihkan kepada semua pemegang saham sehingga tempoh tertentu, serta kemungkinan menukar saham baharu dengan saham lama. Sebagai peraturan, saham yang baru diterbitkan mempunyai kadar pembayaran dividen dan sebut harga yang lebih rendah, jadi ia boleh ditukar dengan mudah oleh pemegang saham.

Perlindungan saham yang berkesan ialah harga pembelian saham yang telah ditetapkan dalam kes pembelian blok besar. Sudah tentu, harga ditetapkan pada tahap yang lebih tinggi daripada kadar pasaran. Begitu juga dengan Pecheney Co.

b) Satu lagi bentuk perlindungan saham ialah pemindahan saham dalam pengurusan amanah kepada syarikat berkaitan. Syarikat yang memiliki (dan terdapat dua jenis - pemilik blok saham dan aset tidak ketara dan pemilik harta berintensif modal dan paling cair) tidak sendiri menjalankan sebarang aktiviti kewangan dan ekonomi, yang membolehkan meminimumkan risiko penangkapan mereka melalui penumpuan akaun belum bayar atau dengan mengenakan tanggungjawab untuk aktiviti unit perniagaan pengeluaran pegangan. Mereka hanya menentukan pelantikan utama dalam syarikat pengurusan dan melaksanakan kawalan ke atas penggunaan aset utama pegangan.

Pengurusan langsung aktiviti pegangan dijalankan oleh syarikat pengurusan yang dicipta khas, yang menjalankan kuasanya berhubung dengan unit perniagaan pengeluaran dan syarikat perkhidmatan melalui perjanjian antara syarikat pengurusan dan anak syarikat. Perjanjian ini mentakrifkan persempadanan kuasa dan tanggungjawab antara syarikat pengurusan dan anak syarikat, mentakrifkan mekanisme untuk menyelaraskan dan membuat keputusan mengenai aspek utama aktiviti. Bergantung kepada pengagihan kuasa yang telah berlaku, tahap pemusatan / desentralisasi pengurusan dalam pegangan ditentukan. Oleh itu, penumpuan aset dan pemindahannya ke tempat yang selamat dijalankan. Pemilikan bersama silang juga boleh mewujudkan halangan tambahan kepada laluan penceroboh.

c) Langkah yang cukup berkesan ialah sekatan peredaran saham atau pembahagian pasaran untuk peredarannya. Langkah ini tidak begitu popular di Barat, kerana sekatan peredaran saham mempunyai kesan negatif ke atas harga saham. Di negara kita, Gazprom menggunakan teknik yang sama, mengehadkan volum sekuriti yang didagangkan di satu tingkat dagangan. Secara teknikal, ini dilakukan dengan menetapkan kuota untuk saiz blok saham yang diperoleh dalam tempoh masa tertentu.

d) Sebagai tambahan kepada sekatan masa dan kuantitatif terhadap peredaran sekuriti, sebagai sebahagian daripada pembinaan perlindungan awal, syarikat boleh menjalankan perubahan dalam bentuk undang-undang. Syarikat saham bersama terbuka boleh berubah menjadi syarikat liabiliti tertutup atau terhad. Jika saham syarikat didagangkan di pasaran saham, ia ditebus pada nilai pasaran, dan kemudian bentuk organisasi dan undang-undang berubah. Surgutneftegaz baru-baru ini menggunakan amalan serupa di Rusia. Walau bagaimanapun, perlu diingatkan bahawa dalam kes ini syarikat kehilangan sebahagian besar nilai pasarannya, oleh itu, jika sumber syarikat terhad, prestasi pengeluaran dan kewangannya mungkin terjejas.

3. Lain-lain aktiviti organisasi dan khusus.

a) Kaedah pil beracun bukan baru dalam amalan Rusia untuk masa yang lama. Penyediaan "pil beracun" melibatkan mengambil langkah yang mengurangkan daya tarikan syarikat kepada penceroboh berpotensi atau membuat prosedur pengambilalihan sesukar mungkin.

"Pil racun" boleh dianjurkan dalam bentuk berikut:

Terbitan hak kepada sekuriti;

Terbitan saham pilihan;

Terbitan sekuriti hutang dengan opsyen jual.

Dalam kes pertama, langkah perlindungan difahamkan sebagai pengeluaran hak kepada sekuriti yang diagihkan dalam pasukan pengurusan dan, sekiranya berlaku pengambilalihan, akan membolehkan pembela membuat terbitan tambahan dan pengagihan saham seterusnya di kalangan pemegang saham setia.

Dalam kes kedua, keputusan dibuat untuk membayar dividen kepada pemegang saham dalam bentuk saham pilihan. Ditetapkan terlebih dahulu bahawa sekiranya berlaku pengambilalihan bermusuhan atau pertukaran pemilikan akibat daripada pengambilalihan tersebut, syarikat berjanji untuk membeli balik saham ini pada harga tetap (di atas harga pasaran).

Dalam kes mengeluarkan sekuriti hutang, syarikat berjanji untuk membeli balik sekuriti ini pada nilai yang telah ditetapkan sekiranya pengambilalihan berjaya. Biasanya, ini menyebabkan leret mengenai kesolvenan syarikat pengambilalihan, walaupun pada hakikatnya ia menggunakan peminjaman aktif untuk menjalankan pengambilalihan bermusuhan. Kelebihan "pil beracun" sebagai cara untuk melindungi daripada pengambilalihan juga terletak pada kemungkinan mengubah atau membatalkan langkah-langkah ini dengan persetujuan penuh pihak pengurusan syarikat. Sememangnya, ini mungkin berlaku apabila pencerobohan dihentikan atau pengambilalihan bermusuhan ditukar kepada mesra.

b) Asas mana-mana sistem pengurusan pasukan adalah betul motivasi pengurus dan pakar terkemuka. Merekalah yang membentuk teras syarikat dan sebahagian besarnya menentukan kejayaan perniagaan ini. Oleh itu, salah satu mekanisme yang berkesan untuk melindungi perniagaan ialah penciptaan sistem motivasi yang mengorientasikan pengurusan syarikat ke arah pertumbuhan nilai dan kecekapan perniagaan. Dalam komuniti perniagaan Barat, skim perkongsian untuk pengurus atasan dan profesional perniagaan utama tersebar luas. Kita bercakap tentang menandatangani kontrak dengan pengurusan syarikat. Ini termasuk bagaimana penciptaan "payung terjun emas", dan kesimpulan doktor buruh langsung, memberikan penjagaan sekiranya berlaku pengambilalihan bermusuhan. Di bawah "payung terjun emas" yang kami maksudkan adalah pampasan yang besar kepada pengurusan syarikat sekiranya berlaku pengambilalihan dan pertukaran pasukan pengurusan. Sekiranya tiada tindakan bermusuhan, langkah ini boleh dilanjutkan secara automatik selama setahun atau lebih sebelum pengambilalihan dimulakan. Jumlah pampasan adalah unik dalam setiap kes tertentu, tetapi, sebagai peraturan, ia berjumlah beberapa gaji tahunan pekerja (di Rusia moden, mekanisme ini hampir tidak pernah digunakan, yang, pada pendapat kami, menunjukkan perkembangan yang tidak mencukupi budaya tadbir urus korporat dan bukannya kemustahilan asas menggunakan skim ini di tanah domestik).

Walau bagaimanapun, selalunya pengambilalihan bermusuhan bertujuan untuk mengekalkan kecekapan perniagaan pada tahap semasa. Ini tidak boleh dilakukan tanpa menyimpan bingkai. Oleh itu, sebagai sebahagian daripada perlindungan awal, syarikat sasaran menetapkan kemungkinan pemergian pekerja utama sekiranya pengambilalihan bermusuhannya.

dalam) Membina perkongsian strategik dan pakatan(pertaruhan strategik) juga merupakan salah satu langkah perlindungan. Secara formal, penyertaan dalam pakatan boleh diperkukuh dengan pertukaran saham peserta, tetapi hanya mempunyai rakan kongsi yang kuat yang bersedia membantu dalam memulakan pengambilalihan yang bermusuhan memainkan peranan yang besar.

d) Daripada kaedah perlindungan awal yang agak mudah, tetapi, bagaimanapun, boleh dipercayai, seseorang boleh perhatikan organisasi pendaftaran yang kompeten. Selalunya, depositori menjadi sumber maklumat tentang struktur pemilikan tepat sasaran. Oleh itu, syarikat mesti mengetahui risiko sekiranya berlaku penjimatan kos pada pendaftar.

3. Perlindungan selepas permulaan penyerapan

Katakan walaupun semua langkah berjaga-jaga telah diambil, syarikat itu telah diserang oleh syarikat luar. Ini bermakna bahawa masanya tiba untuk langkah perlindungan selepas permulaan pengambilalihan (kaedah taktikal perlindungan). Kami segera ambil perhatian bahawa, berbanding dengan perlindungan awal, langkah-langkah ini adalah lebih intensif modal.

1. Sangat biasa dalam amalan dunia litigasi dengan pemula penyerapan. Ia dinyatakan dalam tindakan undang-undang yang mencabar pemilihan ahli lembaga pengarah baharu; penangkapan blok saham yang dibeli oleh penceroboh; litigasi keputusan penting, seperti isu tambahan atau penyusunan semula aset. Adalah mungkin untuk melibatkan pemula pengambilalihan (serta syarikat sasaran) dalam prosiding undang-undang di mana-mana peringkat pengambilalihan. Taktik ini membolehkan anda membeli masa semasa menyediakan gerakan pertahanan yang lain.

2. Pada peringkat awal penyerapan adalah mungkin penebusan saham mereka syarikat diserang. Ini adalah selaras dengan garis panduan penumpuan aset yang digariskan dalam Tindakan Perlindungan Awal. Perkara lain ialah, tidak seperti langkah awal, pembelian akan dilakukan bukan sahaja secara langsung di pasaran saham, tetapi juga daripada ejen yang terlibat dalam spekulasi aset. Oleh itu, kos penebusan boleh menjadi agak ketara. Alternatif kepada pembelian sendiri boleh menjadi tawaran balas tender, apabila tawaran dibuat kepada penceroboh untuk membeli pegangan kawalan pada harga yang jauh lebih tinggi daripada harga pasaran.

Apabila bilangan saham dalam apungan bebas berkurangan, pengurusan objek serangan mungkin mula mencairkan blok saham yang dimiliki oleh penceroboh, contohnya, dengan menjalankan terbitan tambahan atau mengeluarkan dividen kepada pengurusan dan pemegang saham setia dalam bentuk blok saham baharu. Juga, keputusan mengenai permodalan berganda saham terbitan boleh dilakukan melalui lembaga pengarah.

3. Salah satu kaedah perlindungan yang paling radikal ialah menyerang penceroboh atau apa yang dipanggil "pertahanan Pacman". Kaedah ini boleh melambatkan atau menghentikan pengambilalihan bermusuhan kerana pengagihan semula sumber pemula kepada pertahanannya sendiri. Selain itu, saham pemula pengambilalihan boleh ditukar dengan sahamnya sendiri. Penggunaan langkah perlindungan ini mesti disediakan dengan baik, kerana ia sangat mahal dan tidak selalu berkesan kerana kekurangan maklumat yang tepat tentang struktur pemilikan penceroboh.

4. Bahagian penting dalam organisasi pertahanan ialah pembiayaannya. Selalunya, syarikat itu tidak mempunyai dana sendiri untuk perlindungan. Dalam kes ini, adalah perlu untuk melibatkan pembiayaan pihak ketiga. Dalam amalan Barat, teknik ini dipanggil "menarik" kesatria putih ". Sekutu boleh menjadi kumpulan kewangan yang dikaitkan dengan objek oleh hubungan ekonomi dan perniagaan, atau bank pihak ketiga. "Penglibatan "kesatria putih" boleh dilakukan dengan atau tanpa pemindahan kawalan ke atas objek. Jika bekas pemilik mengekalkan kawalan, syarikat sekutu mempunyai hak untuk mengira faedah dan kelebihan tertentu.

5. Satu lagi langkah perlindungan yang tersedia pada mana-mana peringkat pengambilalihan ialah penstrukturan semula aset untuk meningkatkan keselamatan mereka. Sememangnya, tindakan ini paling baik diambil jauh sebelum permulaan pengambilalihan yang bermusuhan, kerana kemungkinan besar, yang dijalankan semasa tindakan aktif, ia akan dicabar oleh pihak lawan.

Cara terakhir untuk melindungi sekiranya prosedur pemerolehan diteruskan ialah kemerosotan prestasi kewangan atau struktur aset. Kaedah ini adalah satu siri tindakan - daripada penarikan balik aset yang paling penting kepada syarikat individu kepada pelbagai langkah untuk kebankrapan yang disengajakan (taktik "bumi hangus" yang dipanggil).

Pengeluaran aset boleh dilakukan untuk tujuan menjualnya kepada pemula untuk menamatkan prosedur pengambilalihan, dan untuk tujuan meningkatkan perlindungan mereka terhadap pengambilalihan. Dalam kes bentuk perlindungan yang lebih radikal, langkah seterusnya selepas penstrukturan semula ialah pengeluaran dana dalam bentuk dividen, pelaburan, dll. Satu lagi bentuk kemerosotan dalam gambaran kewangan ialah tarikan pembiayaan luar dengan pengeluaran berikutnya. daripada dana yang diterima. Oleh itu, sebagai hasil daripada penyerapan, penceroboh menerima cangkang kosong dan tidak menarik. Sebaliknya, langkah sedemikian dalam kebanyakan kes tidak memberi sumbangan positif kepada pembangunan syarikat dan boleh dicabar di mahkamah oleh pihak lawan.

Perlu diketengahkan beberapa kaedah perlindungan yang sangat berkesan terhadap pengambilalihan bermusuhan, yang berbeza daripada klasifikasi di atas.

"mel hijau"

Pembelian semula saham syarikat sasaran pada premium kepada harga pasaran daripada pemegang saham. Selalunya, pembelian balik dibuat daripada syarikat yang memperoleh itu sendiri.

"pemerbadanan semula"

Pendaftaran semula syarikat di wilayah lain

Tiada perjanjian tindakan

Perjanjian sukarela dengan pemegang saham yang sahamnya sedang ditebus bahawa dia tidak akan memperoleh saham syarikat sasaran untuk tempoh masa tertentu.

Penebusan dengan leverage / Pembelian pengurusan

Telah dibincangkan di atas, mekanisme ini merupakan kaedah perlindungan yang berkesan terhadap pengambilalihan bermusuhan. Sebuah syarikat yang dibeli oleh pihak pengurusan kurang menarik minat syarikat yang mengambil alih, kerana tidak mungkin lagi untuk mencapai persetujuan dengan pemegang saham - semua saham tertumpu di tangan pengurusan atasan. Di samping itu, selepas pembelian pengurusan selesai, syarikat sasaran menjadi terbeban dengan lebihan hutang, yang menjadikannya kurang menarik.

Oleh itu, dapat disimpulkan bahawa pertahanan yang berjaya adalah gabungan langkah ekonomi dan undang-undang. Kaedah di atas adalah jauh dari senarai lengkap mekanisme moden penyerapan dan perlindungan terhadapnya. Perlu diingatkan juga bahawa kos perbandingan dan keberkesanan langkah perlindungan sengaja tidak diberikan, kerana adalah amat sukar untuk menentukan yang mana antara mereka akan berkesan tanpa mengetahui semua syarat bagi setiap kes tertentu. Ia boleh dirumuskan bahawa perlindungan syarikat dalam apa jua keadaan adalah projek yang unik dan memerlukan penumpuan maksimum sumber perusahaan.

Pendekatan yang dicadangkan dalam kertas kerja ini kepada organisasi perlindungan kompleks terhadap pengambilalihan bermusuhan memungkinkan untuk menggabungkan kaedah perlindungan yang paling biasa ke dalam sistem. Walau bagaimanapun, apabila melaraskan strategi perniagaan, ia juga perlu mengambil kira isu perlindungan berkesannya.

Untuk pengambilalihan perkhidmatan, seperti yang dinyatakan di atas, infrastruktur sedang diwujudkan, yang terdiri daripada beberapa firma yang pakar dalam membangunkan skim untuk pengambilalihan secara paksa syarikat dan, mungkin, dalam merasuah hakim dan pegawai. Semua ini memudaratkan negara, menjadikan Rusia tidak menarik kepada banyak pelabur strategik, memburukkan sistem kehakiman negara dan pembaharuan pasaran yang berterusan. Oleh itu, adalah perlu dan perlu untuk memerangi pengambilalihan yang bermusuhan. Dan apabila membentuk sistem perlindungan, seseorang harus menggunakan peraturan lama, seperti dunia, "Orang yang diberi amaran bersenjata."

4. Memastikan kepentingan pemegang saham dalam pengagihan semula kawalan korporat

Jadi, kami telah menetapkan bahawa salah satu cara untuk mewujudkan kawalan pemegang saham ialah pengambilalihan, i.e. pemerolehan kepentingan mengawal. Objektif peraturan perundangan pengambilalihan adalah untuk memastikan hak pemegang saham apabila menyatukan blok saham dengan jumlah tertentu daripada seseorang atau orang yang, sebagai hasil daripada penyatuan tersebut, memperoleh leverage (sehingga kawalan penuh) ke atas keputusan mesyuarat agung pemegang saham, yang seterusnya boleh menjejaskan nilai pasaran saham dan dasar dividen syarikat.

Adalah perlu untuk menggubal mekanisme utama berikut untuk memastikan hak pemegang saham dan pelabur dengan kemungkinan perubahan dan perubahan kawalan:

· mewujudkan prosedur untuk memaklumkan pemegang saham dan pelabur yang tepat pada masanya dan lengkap tentang niat dan tindakan pemeroleh (bakal pemeroleh);

· Mewujudkan prosedur yang rumit untuk membuat keputusan mengenai langkah perlindungan sekiranya berlaku pengambilalihan bagi memberi hak kepada pemegang saham untuk memilih pemilik yang lebih cekap dan menghalang pengeluaran modal oleh pihak pengurusan;

· mewujudkan mekanisme untuk melaksanakan hak pemegang saham minoriti untuk menjual saham pada harga yang berpatutan sekiranya berlaku perubahan dalam keadaan material berbanding dengan yang berdasarkannya pemegang saham membuat keputusan pelaburan;

· penyatuan mekanisme yang memastikan keseimbangan kepentingan pemilik korporat terbesar (90% atau 95% daripada modal dibenarkan) dan pemegang saham minoriti dalam pelaksanaan apa yang dipanggil "crowding out", di mana saham pemegang saham minoriti ditebus dengan harga yang berpatutan.

Baca:

Kontraktur kumpulan berbeza sendi, punca, gejala dan kaedah rawatan Bagaimana untuk mengisi permohonan pinjaman untuk entiti yang sah Cara pembayaran elektronik Bagaimana untuk mendapatkan wang tunai di OTP Bank dan apa yang perlu dilakukan untuk ini? Kawal selia utama bertindak ke atas perbankan Dokumen undang-undang kawal selia yang mengawal selia aktiviti bank