1 المقدمة............................................... .................................................. .. 3

2. جوهر الاستثمار ............................................. ................. ...................... 5

2.1. مفهوم الاستثمار .............................................. ................ ............................... 5

2.2. الاستثمار الحقيقي ................................................ .................. .............................. ثمانية

المشاركون في المشاريع الاستثمارية .............................................. ................. .......... ثمانية

أهداف الاستثمار الحقيقي .............................................. ................ ..................... 9

أنواع المشاريع ... .... ............................................ عشرة

2.3 أنواع مخاطر الاستثمار .............................................. ................. .............. 13

2.4 حلول للمشاريع الاستثمارية. معايير وقواعد اعتمادها ............................................ ............................................... .......... ... خمسة عشر

معايير اتخاذ قرارات الاستثمار ............................................. .................. 17

قواعد اتخاذ قرارات الاستثمار ............................................. .................. 17

3. تقييم المشروع الاستثماري. طرق وأنظمة المؤشرات ... ................................................... .... 19

3.1 صافي القيمة الحالية (NPV) ........................................... ....... ..... 22

نطاق وصعوبات طريقة NPV ........................................... ... 23

الاختلافات بين IRI (PI) والطرق الأخرى لتقييم مشروع استثماري 25

3.3 معدل العائد الداخلي للاستثمارات (IRR) ........................................ .......... 26

نطاق وصعوبات طريقة IRR ........................................... .... 27

3.4. فترة استرداد الاستثمار (PP) .......................................... .... ثلاثون

3.5 فترة الاسترداد المخصومة (DPP) ............................................ .. 31

3.6 نسبة كفاءة الاستثمار. (ARR) ....................... 32

3.7 طرق خاصة لتقييم المشاريع الاستثمارية .............................. 33

3.8 التحليل المقارن للمشاريع ذات المدد المختلفة .. 34

طريقة تكرار السلسلة اللانهائية للمشاريع المقارنة ............... 35

3.9 الخصائص المقارنة لمعايير NPV و IRR .............................. 36

4. المحاسبة عن تأثير التضخم والمخاطر ........................................ ....... .38

نموذج محاكاة محاسبة المخاطر ............................................. ................. ............. 38

تعديل لمخاطر معدل الخصم ............................................. ................. .39

5. الخلاصة ............................................... ............................................... 42

قائمة المراجع ............................................... ............... 44

يعتبر النشاط الاستثماري من أهم جوانب عمل أي منظمة تجارية. أسباب الحاجة إلى الاستثمار هي تحديث القاعدة المادية والتقنية الحالية ، وزيادة حجم الإنتاج ، وتطوير أنواع جديدة من الأنشطة.

تلعب عملية الاستثمار دورًا مهمًا في اقتصاد أي بلد. يحدد الاستثمار إلى حد كبير النمو الاقتصادي للدولة ، وتوظيف السكان ، وهو عنصر أساسي في القاعدة التي تقوم عليها التنمية الاقتصادية للمجتمع. لذلك ، فإن المشكلة المرتبطة بالتنفيذ الفعال للاستثمار تستحق الاهتمام الجاد.

لا يمكن المبالغة في أهمية التحليل الاقتصادي لتخطيط وتنفيذ الأنشطة الاستثمارية. في الوقت نفسه ، فإن التحليل الأولي له أهمية خاصة ، والذي يتم إجراؤه في مرحلة تطوير المشاريع الاستثمارية ويساهم في اتخاذ قرارات إدارية معقولة ومبررة.

الاتجاه الرئيسي للتحليل الأولي هو تحديد مؤشرات الكفاءة الاقتصادية المحتملة للاستثمارات ، أي العائد على الاستثمارات الرأسمالية التي يوفرها المشروع. كقاعدة عامة ، يتم أخذ الجانب الزمني لقيمة المال في الاعتبار في الحسابات.

في كثير من الأحيان ، تواجه المؤسسة موقفًا يوجد فيه عدد من المشاريع الاستثمارية البديلة (المتنافية). بطبيعة الحال هناك حاجة لمقارنة هذه المشاريع واختيار الأكثر جاذبية منها وفق بعض المعايير.

في النشاط الاستثماري ، عامل المخاطرة ضروري. يرتبط الاستثمار دائمًا بتجميد الموارد المالية للمؤسسة وعادة ما يتم تنفيذه في ظل ظروف عدم اليقين ، والتي يمكن أن تختلف درجتها بشكل كبير.

في اقتصاد السوق ، هناك الكثير من فرص الاستثمار. في الوقت نفسه ، يقتصر حجم الموارد المالية المتاحة للاستثمار على أي مؤسسة. لذلك ، فإن مهمة تحسين الميزانية الرأسمالية ذات أهمية خاصة.

فيما يتعلق بما ورد أعلاه ، سيتم النظر في الأسئلة التالية في العمل:

المبادئ الأساسية لتحليل المشاريع الاستثمارية ؛

معايير تقييم الكفاءة الاقتصادية للمشاريع الاستثمارية ، بما في ذلك مؤشرات صافي القيمة الحالية ، والعائد على الاستثمار ، ومعدل العائد الداخلي ؛

مشاكل المحاسبة عن التضخم والمخاطر ؛

الخصائص المقارنة لمؤشرات صافي الدخل الحالي ومعدل العائد الداخلي ؛

طرق تحليل المشاريع الاستثمارية ذات المدد المختلفة.

الاستثمارات هي استثمارات طويلة الأجل لرأس المال الخاص أو العام في مختلف قطاعات الاقتصاد الوطني (الاستثمار المحلي) أو الاقتصاد الأجنبي (الاستثمار الأجنبي) بغرض تحقيق الربح. وفقًا لقانون "الاستثمارات في الاتحاد الروسي" لعام 1991. الاستثمار يعني المال ؛ الودائع المصرفية المستهدفة ؛ شارك؛ الأسهم والأوراق المالية الأخرى ؛ تكنولوجيا؛ السيارات والمعدات التراخيص قروض؛ حقوق الملكية؛ القيم الفكرية المستثمرة في ريادة الأعمال والأنشطة الأخرى من أجل الحصول على الربح (الدخل) والأثر الاجتماعي.

وفقًا للوائح المتعلقة بمحاسبة الاستثمارات طويلة الأجل (خطاب مسبق من وزارة المالية في الاتحاد الروسي بتاريخ 30 ديسمبر 1993 رقم 160) ، يجب فهم الاستثمارات طويلة الأجل في الأصول الثابتة على أنها تكاليف إنشاء و استنساخ الأصول الثابتة. يمكن إجراء الاستثمارات في شكل بناء رأس المال وشراء الأصول الثابتة.

يتم استثمار الاستثمارات لفترة طويلة تبدأ من تحديد الهدف الاستثماري وتنتهي بإغلاق المشروع بعد العائد الكامل على رأس المال المستثمر. متوسط ​​فترة العائد على رأس المال المستثمر في روسيا من 10 إلى 12 سنة.

تنقسم الاستثمارات إلى حقيقية ومالية وفكرية.

الاستثمار الحقيقي (المباشر) هو استثمار رأس المال من قبل شركة خاصة أو الدولة في إنتاج أي منتج.

الاستثمارات المالية - الاستثمارات في المؤسسات المالية ، أي. الاستثمارات في الأسهم والسندات والأوراق المالية الأخرى التي تصدرها الشركات الخاصة أو الدولة ، وكذلك في اكتناز الودائع المصرفية.

الاستثمارات الفكرية - تدريب المتخصصين في الدورات ، ونقل الخبرة ، والتراخيص والمعرفة ، والتطورات العلمية المشتركة ، إلخ.

يشير مفهوم إدارة الاستثمار في الاقتصاد الانتقالي ، كقاعدة عامة ، إلى إدارة نوعين من الاستثمارات: الحقيقية والمالية.

فيما يتعلق بمجموع هذين النوعين من الاستثمارات ، تستخدم الشركات مفهوم المحفظة الاستثمارية ، وتسمى الاستثمارات في أنواع مختلفة من الأصول المرتبطة بسياسة استثمار واحدة استثمارات المحفظة.

عائد الاستثمار هو الفرق بين الدخل خلال فترة استخدام موارد الاستثمار وتكلفة الأموال في نفس الفترة (تكاليف الإنتاج والضرائب وما إلى ذلك). هذا الاختلاف في المجموع هو إما ربح أو خسارة.

ترتبط جميع المؤسسات بطريقة أو بأخرى بالنشاط الاستثماري. إن اتخاذ قرارات الاستثمار معقد بسبب العوامل التالية:

تعدد خيارات الاستثمار المتاحة ؛

محدودية الموارد المالية للاستثمار ؛

المخاطر المرتبطة بتبني قرار استثماري معين ، إلخ.

قد تكون أسباب الحاجة إلى الاستثمار مختلفة ، ولكن بشكل عام يمكن دمجها وفقًا لمبدأ توليد الدخل:

استثمارات حقيقية من أجل خفض تكلفة الإنتاج ؛

تتم الاستثمارات المالية لغرض توليد الدخل من النقد الأجنبي أو توزيعات الأرباح.

كما أن التساؤل عن حجم الاستثمار المقترح مهم أيضًا ، حيث إن عمق الدراسة التحليلية للجانب الاقتصادي للمشروع الاستثماري ، التي تسبق القرار ، يعتمد على ذلك.

في العديد من المؤسسات والجمعيات ، أصبحت ممارسة التمييز بين الحق في اتخاذ قرارات ذات طبيعة استثمارية شائعة ، أي أن الحد الأقصى لمقدار الاستثمار محدود ، حيث يمكن لمدير أو آخر اتخاذ قرارات مستقلة.

غالبًا ما يجب اتخاذ القرارات في بيئة يوجد فيها عدد من الفرص الاستثمارية البديلة أو المستقلة بشكل متبادل. في هذه الحالة ، من الضروري تحديد خيار واحد أو أكثر بناءً على المعايير المقبولة. من الواضح أنه قد يكون هناك العديد من هذه المعايير ، وعادة ما يكون احتمال أن يكون أحد الخيارات أفضل من خيار آخر أقل من خيار واحد.

في اقتصاد السوق ، هناك الكثير من فرص الاستثمار. في الوقت نفسه ، تمتلك أي مؤسسة موارد مالية مجانية محدودة متاحة للاستثمار. لذلك ، تنشأ مشكلة تحسين المحفظة الاستثمارية.

هناك عامل خطر كبير هنا. يتم تنفيذ النشاط الاستثماري دائمًا في ظروف عدم اليقين ، والتي يمكن أن تختلف درجتها بشكل كبير. على سبيل المثال ، في وقت الاستحواذ على أصول ثابتة جديدة ، لا يمكن أبدًا التنبؤ بدقة بالتأثير الاقتصادي لهذه العملية. لذلك ، غالبًا ما يتم اتخاذ القرارات على أساس منطقي بديهي ، ولكن ، مع ذلك ، يجب أن تكون مدعومة بحسابات اقتصادية.

تحديد فرص الاستثمار هو نقطة البداية للأنشطة المتعلقة بالاستثمار. في النهاية ، قد يكون هذا بداية لتعبئة أموال الاستثمار.

يتم أخذ مخاطر المستثمر في الاعتبار عن طريق زيادة سعر الفائدة الحقيقي المستخدم من قبل البنوك بقيمة "علاوة المخاطرة".

الاستثمارات المحفوفة بالمخاطر أو "رأس المال الاستثماري" هو مصطلح يستخدم للإشارة إلى الاستثمارات الرأسمالية التي يصعب تقدير العوائد المحتملة والتكاليف المرتبطة بها. رأس المال الاستثماري هو استثمار في مجالات نشاط جديدة مرتبطة بمخاطر عالية. كقاعدة عامة ، يتم استثمار رأس المال الاستثماري في مشاريع غير ذات صلة على أمل تحقيق عائد سريع على الاستثمار.

في الخارج ، عادة ما يتم إنشاء شركات المشاريع المستقلة المتخصصة ، والتي تجذب الأموال من المستثمرين الآخرين وتنشئ صندوق رأس المال الاستثماري. يحتوي هذا الصندوق على مبلغ متغير من الأموال التي تخصصها شركة رأس المال الاستثماري التي تدير الصندوق للمشاريع. نظرًا لأن جميع المستثمرين يعرفون مسبقًا أن استثمار رأس المال هو مشروع ، أي عالي المخاطر ، في طبيعته ، فإن هدف شركة المشاريع هو زيادة الدخل إلى الحد الأقصى مع القليل من المخاطر أو بدون مخاطر. الطريقة الوحيدة لتقليل المخاطر هي التنويع العالي للمشاريع.

تتخصص شركات رأس المال الاستثماري في تمويل المشاريع بدرجة عالية من عدم اليقين في النتائج ، ولا تقدم استثمارات في شكل قرض ، ولكن في مقابل حصة كبيرة من رأس المال السهمي للمشروع الذي يتم إنشاؤه. يتيح لك ذلك التحكم الصارم في الحالة المالية والنتائج المالية بالإضافة إلى تقدم العمل في مشروع المشروع.

وبالتالي ، فإن المهمة الرئيسية للاستثمارات هي تزويد المستثمر بالدخل المتوقع بأقل مستوى من المخاطر ، والذي يتحقق من خلال تكوين محفظة استثمارية متنوعة.

تواجه أي شركة نتيجة لعملها الحاجة إلى الاستثمار في تطوير بنيتها التحتية الخاصة. تستثمر مؤسسات التصنيع في تحديث المعدات ، والتجارة في أبحاث التسويق ، وما إلى ذلك. وبعبارة أخرى ، لكي تتطور الشركة بشكل فعال ، فإنها تحتاج إلى سياسة واضحة لأنشطتها الاستثمارية. في أي شركة تعمل بفعالية ، تحتل قضايا إدارة عملية الاستثمار أحد أهم الأماكن.

وعلى الرغم من اختلاف أسباب الحاجة إلى الاستثمار الحقيقي ، إلا أنه يمكن تقسيمها بشكل عام إلى ثلاثة أنواع:

تحديث المادة والقاعدة الفنية الموجودة ،

زيادة حجم الأنشطة الإنتاجية ،

إتقان الأنشطة الجديدة.

تختلف درجة المسؤولية عن اتخاذ قرارات الاستثمار في هذه المجالات. إذا كنا نتحدث عن استبدال مرافق الإنتاج الحالية ، فيمكن اتخاذ القرار بسهولة إلى حد ما ، نظرًا لأن إدارة الشركة تتفهم بوضوح الحجم وخصائص الأصول الثابتة الجديدة المطلوبة. إذا كنا نتحدث عن الاستثمارات المتعلقة بتوسيع النشاط الرئيسي ، فإن المهمة تصبح أكثر تعقيدًا ، لأنه في هذه الحالة من الضروري مراعاة عدد من العوامل الجديدة: إمكانية تغيير موقع المجموعة في البضائع السوق ، وتوافر كميات إضافية من المواد والعمالة والموارد المالية ، وإمكانية تطوير أسواق جديدة ، وما إلى ذلك.

العنصر الأساسي في هيكل المشروع الاستثماري هم المشاركون في المشروع ، حيث أنهم هم الذين يضمنون تنفيذ الخطة وتحقيق أهداف المشروع.

اعتمادًا على نوع المشروع ، يمكن أن تشارك في تنفيذه من واحدة إلى عشرات المنظمات. لكل منهم وظائفه الخاصة ، ودرجة المشاركة في المشروع ودرجة المسؤولية عن مصيره.

في الوقت نفسه ، يمكن دمج جميع هذه المنظمات ، اعتمادًا على الوظائف التي تؤديها ، في مجموعات محددة من المشاركين في المشروع:

1. عميل -المالك والمستخدم المستقبلي لنتائج المشروع. يمكن أن يكون العميل شخصًا طبيعيًا وكيانًا قانونيًا. في هذه الحالة ، يمكن أن يكون العميل إما منظمة واحدة أو عدة منظمات جمعت جهودها واهتماماتها ورأس مالها لتنفيذ المشروع واستخدام نتائجه.

2. المستثمر -من يستثمر في مشروع. غالبًا ما يكون المستثمر هو أيضًا العميل في نفس الوقت. إذا لم يكن المستثمر والعميل نفس الشخص ، يبرم المستثمر اتفاقية مع العميل ، ويتحكم في تنفيذ العقود ويسوي التسويات مع المشاركين الآخرين في المشروع.

3.مصمم -الشخص الذي يطور تقديرات التصميم.

4.مزود- يقوم بالدعم المادي والفني للمشروع (المشتريات والتسليم).

5.مقاول- كيان قانوني مسؤول عن أداء العمل وفق العقد.

6. مستشار- هؤلاء هم الشركات والمتخصصون المشتركون بشروط تعاقدية لتقديم خدمات استشارية للمشاركين الآخرين في المشروع في جميع القضايا وفي جميع مراحل تنفيذه.

7.مدير المشروعهو كيان قانوني يفوض إليه العميل (أو المستثمر أو أي مشارك آخر في المشروع) سلطة إدارة عمل المشروع: تخطيط ومراقبة وتنسيق عمل المشاركين في المشروع.

8. فريق المشروع -هيكل تنظيمي محدد يرأسه مدير المشروع ويتم إنشاؤه طوال مدة المشروع من أجل تحقيق أهدافه بشكل فعال.

9. المرخص -شخص اعتباري أو طبيعي - صاحب التراخيص و "الدراية" المستخدمة في المشروع. يمنح المرخص (عادة بشروط تجارية) الحق في استخدام الإنجازات العلمية والتكنولوجية اللازمة في المشروع.

10. بنك -أحد المستثمرين الرئيسيين الذين يقدمون التمويل للمشروع. تشمل مسؤوليات البنك التوفير المستمر للمشروع بالأموال ، بالإضافة إلى إقراض المقاول العام للتسويات مع المقاولين من الباطن إذا لم يكن لدى العميل الأموال اللازمة.

هذا يكمل نطاق المشاركين في المشروع.

لتسريع قرار المستثمر بشأن الاستثمار في مشروع معين ، من الضروري وضع مشروع استثماري يحدد الهدف الذي تسعى الشركة إلى تحقيقه ، استراتيجية العمل ، إلى جانب توقيت تحقيق الهدف.

المشروع الاستثماري في شكله المقبول في الممارسة العالمية هو مجموعة من الأنشطة المترابطة التي تهدف إلى تحقيق الأهداف المحددة في ظروف مالية ووقت محدود وموارد أخرى.

يمكن أن تكون كائنات الاستثمارات الحقيقية مختلفة في طبيعتها. قد يكون الهدف النموذجي للاستثمار الرأسمالي هو تكلفة الأرض والمباني والمعدات. بالإضافة إلى تكاليف أنواع مختلفة من عمليات الاستحواذ ، يتعين على المؤسسة أيضًا أن تتكبد العديد من التكاليف الأخرى التي لا تحقق سوى ربحًا على مدى فترة طويلة من الزمن. هذه التكاليف ، على سبيل المثال ، استثمارات في البحث وتطوير المنتجات والإعلان طويل الأجل وشبكة التوزيع وإعادة تنظيم الشركة وتدريب الموظفين.

تتمثل المهمة الرئيسية في اختيار اتجاه الاستثمار في تحديد الكفاءة الاقتصادية للاستثمار في كائن ما. من المستحسن وضع مشروع منفصل لكل كائن.

لذا ، فإن أهداف الاستثمارات الحقيقية هي:

المؤسسات والمباني والهياكل (الأصول الثابتة) قيد الإنشاء أو المعاد بناؤها أو الموسعة ؛

برامج على المستوى الاتحادي أو الإقليمي أو أي مستوى آخر ؛

يمكن أن تغطي الاستثمارات كلاً من الدورة العلمية والتقنية والإنتاجية الكاملة لإنشاء المنتجات (الموارد ، الخدمات) ، بالإضافة إلى عناصرها (المراحل): البحث العلمي ، أعمال التصميم ، توسيع أو إعادة بناء الإنتاج الحالي ، تنظيم إنتاج جديد أو إطلاق منتجات جديدة ، التخلص وما إلى ذلك.

تصنف أغراض الاستثمار الحقيقي على أساس:

حجم المشروع

تركيز المشروع ؛

طبيعة ومحتوى دورة الاستثمار ؛

طبيعة ومدى مشاركة الدولة ؛

فعالية استخدام الأموال المستثمرة.

هناك الأشكال التالية من الاستثمارات الحقيقية:

1. النقد والنقد المعادل.

3. المباني والهياكل والآلات والمعدات وأدوات القياس والاختبار والمعدات والأدوات وأي ممتلكات أخرى مستخدمة في الإنتاج وفي حالة وجود سيولة.

من حيث الحجم، تنقسم المشاريع إلى مشاريع صغيرة ومشاريع عملاقة.

مشاريع صغيرةالسماح بعدد من التبسيط في إجراءات التصميم والتنفيذ ، وتشكيل فريق المشروع. في الوقت نفسه ، تتطلب صعوبة تصحيح الأخطاء المرتكبة تحديدًا دقيقًا للغاية للخصائص الحجمية للمشروع ، والمشاركين في المشروع وطرق عملهم ، والجدول الزمني للمشروع ونماذج التقارير ، وكذلك شروط العقد.

المشاريع العملاقة -هذه هي برامج مستهدفة تحتوي على العديد من المشاريع المترابطة ، التي يوحدها هدف مشترك ، والموارد المخصصة والوقت المخصص لتنفيذها.

مثل هذه البرامج يمكن أن تكون دولية أو حكومية أو وطنية أو إقليمية.

تتميز المشاريع العملاقة بعدد من السمات المميزة:

تكلفة عالية (حوالي 1 مليار دولار أو أكثر) ؛

كثافة رأس المال - تتطلب الحاجة إلى الموارد المالية في مثل هذه المشاريع أشكال تمويل غير تقليدية (أسهم ، مختلطة) ؛

كثافة اليد العاملة؛

مدة التنفيذ: 5-7 سنوات أو أكثر ؛

بعد مناطق التنفيذ ، وبالتالي التكاليف الإضافية للبنية التحتية.

تتطلب ميزات المشاريع العملاقة مراعاة عدد من العوامل ، وهي:

توزيع عناصر المشروع بين مختلف المؤدين وضرورة تنسيق أنشطتهم ؛

الحاجة إلى تحليل البيئة الاجتماعية والاقتصادية للمنطقة ، والبلد ككل ، وربما عدد من البلدان المشاركة في المشروع ؛

التطوير والتحديث المستمر لخطة المشروع.

من حيث وقت التنفيذ، تنقسم المشاريع إلى قصيرة الأجل ومتوسطة الأجل وطويلة الأجل.

مشاريع قصيرة المدىعادة ما يتم تنفيذها في المؤسسات لإنتاج المستجدات من مختلف الأنواع ، والمصانع التجريبية ، وأعمال الترميم.

في مثل هذه المرافق ، يذهب العميل عادةً إلى زيادة التكلفة النهائية (الفعلية) للمشروع مقابل التكلفة الأولية ، نظرًا لأنه مهتم للغاية بإكماله بسرعة.

على المدى المتوسط ​​والطويلتختلف المشاريع فقط من حيث التنفيذ وتتميز بالتأخير في مرحلة التخطيط الأولي.

من حيث الجودة، وتنقسم المشاريع إلى معيبة وخالية من العيوب.

مشاريع خالية من العيوبيتم استخدام زيادة الجودة كعامل مهيمن.

عادةً ما تكون تكلفة المشاريع الخالية من العيوب عالية جدًا ويتم قياسها بمئات الملايين وحتى مليارات الدولارات.

مع الأخذ بعين الاعتبار عامل الموارد المحدودة، يمكننا التمييز بين المشاريع المتعددة والمشاريع الأحادية والمشاريع الدولية.

مشاريع متعددةتُستخدم في الحالات التي تتعلق فيها نية عميل المشروع بالعديد من المشاريع المترابطة ، وكل منها ليس له حد موارده الخاص.

متعدد المشاريع هو تنفيذ العديد من الطلبات (المشاريع) والخدمات في إطار برنامج إنتاج الشركة ، مقيدة بالإنتاجية والإمكانيات المالية والمؤقتة ومتطلبات العملاء.

كبديل للمشاريع المتعددة هي مشاريع أحاديةوجود موارد ووقت وأطر عمل أخرى محددة بوضوح ، ينفذها فريق مشروع واحد وتمثل مشاريع استثمارية واجتماعية ومشاريع أخرى منفصلة.

مشاريع دوليةعادة ما تختلف في التعقيد والتكلفة الكبيرة. كما أنها تتميز بدور مهم في اقتصاد وسياسة البلدان التي تطورت من أجلها.

تفاصيل هذه المشاريع هي كما يلي: عادة ما يتم شراء المعدات والمواد لمثل هذه المشاريع من السوق العالمية. ومن هنا تأتي المتطلبات المتزايدة للمؤسسة التي تقوم بشراء المشروع.

يجب أن يكون مستوى التحضير لمثل هذه المشاريع أعلى بكثير من إعداد المشاريع "الداخلية" المماثلة.

أنواع مخاطر الاستثمار متنوعة. يصنف مؤلف كتاب "إدارة الاستثمار" فارغًا وفقًا للمميزات الرئيسية التالية:

1. من خلال مجالات التظاهر:

1.1 اقتصادي. وتشمل المخاطر المرتبطة بالتغيرات في العوامل الاقتصادية. نظرًا لأن النشاط الاستثماري يتم تنفيذه في المجال الاقتصادي ، فهو أكثر عرضة للمخاطر الاقتصادية.

1.2 سياسي. ويشمل أنواعًا مختلفة من القيود الإدارية الناشئة على الأنشطة الاستثمارية المرتبطة بالتغييرات في السياسة التي تنتهجها الدولة.

1.3 اجتماعي. ويشمل مخاطر الإضرابات ، وتنفيذ برامج اجتماعية غير مخططة تحت تأثير موظفي الشركات المستثمرة وأنواع أخرى من المخاطر المماثلة.

1.4 بيئي. ويشمل مخاطر الكوارث والكوارث البيئية المختلفة (الفيضانات والحرائق وما إلى ذلك) التي تؤثر سلبًا على أنشطة الأشياء المستثمرة.

1.5 أنواع أخرى. وتشمل هذه الابتزاز ، وسرقة الممتلكات ، والخداع من قبل شركاء الاستثمار أو العمل ، وما إلى ذلك.

عن طريق الاستثمار:

1.6 استثمار حقيقي. ترتبط هذه المخاطر باختيار غير ناجح لموقع المنشأة قيد الإنشاء ؛ انقطاع في توريد مواد البناء والمعدات ؛ زيادة كبيرة في أسعار السلع الاستثمارية ؛ اختيار مقاول غير مؤهل أو عديم الضمير والعوامل الأخرى التي تؤخر تشغيل عنصر الاستثمار أو تقلل الدخل (الربح) أثناء تشغيله.

1.7 استثمار المالي. ترتبط هذه المخاطر باختيار غير مدروس للأدوات المالية للاستثمار ؛ الصعوبات المالية أو إفلاس جهات الإصدار الفردية ؛ تغييرات غير متوقعة في ظروف الاستثمار ، والخداع المباشر للمستثمرين ، إلخ.

وفقًا لمصادر الحدوث ، هناك نوعان رئيسيان من المخاطر:

1.8 منهجي (أو سوق). ينشأ هذا النوع من المخاطر لجميع المشاركين في أنشطة الاستثمار وأشكال الاستثمار. يتحدد بالتغير في مراحل الدورة الاقتصادية لتطور البلد أو الدورات الاقتصادية لتطور سوق الاستثمار ؛ تغييرات كبيرة في التشريعات الضريبية في مجال الاستثمار وعوامل أخرى مماثلة لا يمكن للمستثمر التأثير عليها عند اختيار الأشياء الاستثمارية.

1.9 غير منهجي (أو محدد). هذا النوع من المخاطر متأصل في كائن أو نشاط استثماري معين لمستثمر معين. قد يكون مرتبطًا بالإدارة غير الماهرة للشركة (الشركة) - موضوع الاستثمار ، زيادة المنافسة في قطاع منفصل من سوق الاستثمار ؛ هيكل غير عقلاني للأموال المستثمرة وعوامل أخرى مماثلة ، يمكن منع عواقبها السلبية إلى حد كبير من خلال الإدارة الفعالة لعملية الاستثمار.

تسلط بعض المصادر الضوء أيضًا على مخاطر مثل:

المخاطر المرتبطة بالصناعة - الاستثمار في إنتاج السلع الاستهلاكية أقل خطورة في المتوسط ​​من إنتاج المعدات على سبيل المثال ؛

مخاطر الإدارة ، أي المتعلقة بجودة فريق الإدارة في المؤسسة ؛

مخاطر الوقت (كلما طالت فترة الاستثمار في المؤسسة ، زادت المخاطر) ؛

المخاطر التجارية (المرتبطة بمؤشرات تطوير المنشأة وفترة وجودها).

نظرًا لأن مخاطر الاستثمار تميز احتمالية الخسائر المالية غير المتوقعة ، يتم تحديد مستواها في التقييم على أنه انحراف الدخل المتوقع من الاستثمار عن متوسط ​​القيمة أو القيمة المحسوبة. لذلك ، فإن تقييم مخاطر الاستثمار يرتبط دائمًا بتقييم الدخل المتوقع وخسائره. ومع ذلك ، فإن تقييم المخاطر هو عملية ذاتية. بغض النظر عن عدد النماذج الرياضية الموجودة لحساب منحنى المخاطر وقيمته الدقيقة ، في كل حالة محددة ، يجب على المستثمر نفسه تحديد مخاطر الاستثمار في هذا المشروع.

الاستثمارات ليست استثمارات كبيرة في مشروع ما ، ولكن في الأشخاص القادرين على تنفيذ هذا المشروع. تسبق الاستثمارات دراسات طويلة الأجل ، وتكون مصحوبة بمراقبة مستمرة لحالة المؤسسة ، في المراحل الأولية التي يتم فيها تحديد احتمالية جميع المخاطر المحتملة.

ترتبط جميع المؤسسات بطريقة أو بأخرى بالنشاط الاستثماري. عملية صنع القرار بشأن المشاريع الاستثمارية معقدة بسبب عوامل مختلفة: نوع الاستثمار ، تكلفة المشروع الاستثماري ، تعدد المشاريع المتاحة ، الموارد المالية المحدودة المتاحة للاستثمار ، المخاطر المرتبطة باتخاذ قرار معين. بشكل عام ، يمكن تصنيف جميع الحلول على النحو التالي.

تصنيف قرارات الاستثمار المشتركة:

1. الاستثمارات الإلزامية ، فإن الشبكة هي تلك التي تعتبر ضرورية للشركة لمواصلة أنشطتها:

1.1 حلول التخفيف البيئي ؛

1.2 تحسين ظروف العمل للدولة. أعراف.

تهدف الحلول إلى تقليل التكاليف:

1.3 حلول لتحسين التقنيات التطبيقية ؛

1.4 لتحسين جودة المنتجات والأعمال والخدمات ؛

1.5 تحسين تنظيم وإدارة العمل.

حلول تهدف إلى توسيع وتحديث الشركة:

1.6 الاستثمارات في البناء الجديد (بناء المرافق التي سيكون لها وضع كيان قانوني) ؛

1.7 استثمارات في توسيع الشركة (بناء مرافق في مناطق جديدة) ؛

1.8 استثمارات لإعادة إعمار الشركة (أعمال البناء والتركيب في المناطق القائمة مع الاستبدال الجزئي للمعدات) ؛

1.9 استثمارات لإعادة المعدات التقنية (استبدال وتحديث المعدات).

قرارات الاستحواذ على الأصول المالية:

1.10.القرارات التي تهدف إلى تشكيل تحالفات استراتيجية (نقابات ، اتحادات ، إلخ) ؛

1.11.قرارات بشأن استيعاب الشركات ؛

1.12- قرارات بشأن استخدام الأدوات المالية المعقدة في معاملات رأس المال الثابت.

حلول لتطوير أسواق وخدمات جديدة ؛

قرارات بشأن الاستحواذ على الأصول غير الملموسة.

تختلف درجة المسؤولية عن تبني مشروع استثماري في اتجاه معين. لذلك ، إذا كنا نتحدث عن استبدال القدرات الإنتاجية الحالية ، فيمكن اتخاذ القرار دون عناء ، نظرًا لأن إدارة الشركة تتفهم بوضوح الحجم وما هي الخصائص المطلوبة للأصول الثابتة الجديدة. تصبح المهمة أكثر تعقيدًا عندما يتعلق الأمر بالاستثمارات المتعلقة بتوسيع النشاط الرئيسي ، لأنه في هذه الحالة من الضروري مراعاة عدد من العوامل الجديدة: إمكانية تغيير مكانة الشركة في سوق السلع ، توافر كميات إضافية من المواد والعمالة والموارد المالية ، وإمكانية تطوير أسواق جديدة ، وما إلى ذلك د.

من الواضح أن مسألة حجم الاستثمار المقترح مهمة. وبالتالي ، يختلف مستوى المسؤولية المرتبطة بتبني مشاريع بقيمة 100000 دولار ومليون دولار. لذلك ، فإن عمق الدراسة التحليلية للجانب الاقتصادي للمشروع ، والتي تسبق القرار ، يجب أن يكون مختلفًا أيضًا. بالإضافة إلى ذلك ، أصبحت ممارسة شائعة في العديد من الشركات للتمييز بين الحق في اتخاذ قرارات ذات طبيعة استثمارية ، أي الحد الأقصى لمبلغ الاستثمار محدود ، حيث يمكن لمدير أو آخر اتخاذ قرارات مستقلة.

في كثير من الأحيان يجب اتخاذ القرارات في بيئة يوجد فيها عدد من المشاريع البديلة أو المستقلة بشكل متبادل. في هذه الحالة ، من الضروري اختيار مشروع واحد أو أكثر بناءً على بعض المعايير. من الواضح أنه قد يكون هناك عدة معايير ، واحتمال أن يكون مشروعًا ما أفضل من الآخر وفقًا لجميع المعايير ، كقاعدة عامة ، أقل بكثير من واحد.

لا يعتمدإذا كان قرار قبول أحدهما لا يؤثر على قرار قبول الآخر.

يتم استدعاء المشروعين اللذين تم تحليلهما لبديلوإذا كان لا يمكن تنفيذها في وقت واحد ، أي قبول أحدهما يعني تلقائيًا أنه يجب رفض المشروع الثاني.

في اقتصاد السوق ، هناك العديد من الفرص للاستثمار. ومع ذلك ، فإن أي مؤسسة لديها موارد مالية محدودة متاحة للاستثمار. لذلك ، تنشأ مهمة تحسين المحفظة الاستثمارية.

عامل خطر كبير جدا. يتم تنفيذ النشاط الاستثماري دائمًا في ظروف عدم اليقين ، والتي يمكن أن تختلف درجتها بشكل كبير. وبالتالي ، في وقت الاستحواذ على أصول ثابتة جديدة ، لا يمكن أبدًا التنبؤ بدقة بالتأثير الاقتصادي لهذه العملية. لذلك ، غالبًا ما يتم اتخاذ القرارات على أساس حدسي.

يعتمد اتخاذ القرارات ذات الطبيعة الاستثمارية ، مثل أي نوع آخر من الأنشطة الإدارية ، على استخدام أساليب ومعايير رسمية وغير رسمية مختلفة. يتم تحديد درجة دمجهم من خلال ظروف مختلفة ، بما في ذلك تلك الظروف ، بقدر ما يكون المدير على دراية بالأجهزة المتاحة المطبقة في حالة معينة. في الممارسة المحلية والأجنبية ، يُعرف عدد من الأساليب الرسمية ، والتي يمكن أن تستخدم الحسابات كأساس لاتخاذ القرارات في مجال سياسة الاستثمار. لا توجد طريقة عالمية مناسبة لجميع المناسبات. ربما لا تزال الإدارة فنًا أكثر منها علمًا. ومع ذلك ، فإن الحصول على بعض التقديرات من خلال طرق رسمية ، حتى لو كانت مشروطة إلى حد ما ، فمن الأسهل اتخاذ قرارات نهائية.

1. معايير تقييم واقع المشروع:

1.1 المعايير التنظيمية (القانونية) أي قواعد القانون الوطني والدولي ومتطلبات المعايير والاتفاقيات وقابلية براءات الاختراع وما إلى ذلك ؛

1.2 معايير الموارد ، حسب الأنواع:

المعايير العلمية والتقنية ؛

المعايير التكنولوجية

معايير الإنتاج

حجم ومصادر الموارد المالية.

معايير كمية لتقييم جدوى المشروع.

1.3 الامتثال لهدف المشروع على المدى الطويل مع أهداف تطوير بيئة الأعمال ؛

1.4 المخاطر والعواقب المالية (سواء أدت إلى إضافات إلى تكاليف الاستثمار أو تخفيضات في الإنتاج أو الأسعار أو المبيعات المتوقعة) ؛

1.5 درجة استدامة المشروع ؛

1.6 احتمالية تصميم السيناريو وحالة بيئة الأعمال.

معايير كمية (مالية واقتصادية) تسمح بالاختيار من بين تلك المشاريع التي يكون تنفيذها مناسبًا. (معايير الأهلية)

1.7 تكلفة المشروع

1.8 صافي القيمة الحالية؛

1.9 ربح؛

1.10 الربحية ؛

1.11 معدل العائد الداخلي ؛

1.12.فترة السداد ؛

1.13 حساسية الربح لأفق التخطيط (مصطلح) ، للتغيرات في بيئة الأعمال ، لخطأ في تقييم البيانات.

بشكل عام ، يتطلب اتخاذ قرار الاستثمار تعاون العديد من الأشخاص من خلفيات مختلفة ووجهات نظر مختلفة حول الاستثمار. ومع ذلك ، فإن الكلمة الأخيرة للمدير المالي هي التي تتبع قواعد معينة.

1. من المنطقي استثمار الأموال في الإنتاج أو الأوراق المالية فقط إذا كان بإمكانك الحصول على صافي ربح أعلى من ربح الاحتفاظ بالمال في البنك ؛

من المنطقي استثمار الأموال فقط إذا تجاوز العائد على الاستثمار معدل التضخم ؛

من المنطقي الاستثمار فقط في أكثر المشاريع ربحية ، مع مراعاة الخصم.

وبالتالي ، يتم اتخاذ قرار الاستثمار في المشروع إذا كان يفي بالمعايير التالية:

رخص المشروع

التقليل من مخاطر الخسائر التضخمية ؛

فترة استرداد قصيرة

استقرار أو تركيز الدخل ؛

ربحية عالية على هذا النحو وبعد الخصم ؛

عدم وجود بدائل أفضل.

من الناحية العملية ، لا يتم اختيار المشاريع الأكثر ربحية والأقل خطورة ، ولكن تلك التي تتناسب بشكل أفضل مع استراتيجية الشركة.

المشاريع الاستثمارية التي يتم تحليلها في عملية وضع ميزانية الاستثمار الرأسمالي لها منطق معين.

يرتبط كل مشروع استثماري بالتدفق النقدي (التدفق النقدي) ، وتكون عناصره إما صافي التدفقات الخارجة (صافي التدفقات النقدية الخارجة) أو صافي التدفقات النقدية الداخلة (صافي التدفق النقدي). يُفهم صافي التدفق الخارج في السنة K-th على أنه زيادة في التكاليف النقدية الحالية للمشروع على المقبوضات النقدية الحالية (إذا تم عكس النسبة ، يكون هناك تدفق صافٍ للداخل). يسمى التدفق النقدي ، الذي تتبع فيه التدفقات الداخلة التدفقات الخارجة ، بالعادي. إذا تبادلت التدفقات الداخلة والخارجة ، فإن التدفق النقدي يسمى غير عادي.

في أغلب الأحيان ، يتم إجراء التحليل على مدار سنوات ، على الرغم من أن هذا القيد ليس إلزاميًا. يمكن إجراء التحليل لفترات متساوية من أي مدة (شهر ، ربع سنة ، سنة ، إلخ). ومع ذلك ، في الوقت نفسه ، من الضروري أن نتذكر قابلية المقارنة بين قيم عناصر التدفق النقدي وسعر الفائدة وطول الفترة.

من المفترض أن تتم جميع الاستثمارات في نهاية العام الذي يسبق السنة الأولى من تنفيذ المشروع ، على الرغم من أنه يمكن من حيث المبدأ إجراؤها على مدى عدد من السنوات اللاحقة.

تدفق (تدفق) النقد يتعلق بنهاية العام المقبل.

يجب أن يتطابق عامل الخصم المستخدم لتقييم المشاريع باستخدام طرق تستند إلى التقييمات المخصومة مع طول الفترة التي يقوم عليها المشروع الاستثماري (على سبيل المثال ، يتم أخذ المعدل السنوي فقط إذا كان طول الفترة عامًا واحدًا).

يجب التأكيد على أن تطبيق أساليب تقييم وتحليل المشروع ينطوي على مجموعة من التقديرات والحسابات التنبؤية المستخدمة. تُعرَّف التعددية بأنها إمكانية تطبيق عدد من المعايير ، فضلاً عن الملاءمة غير المشروطة لتغيير المعلمات الرئيسية. يتم تحقيق ذلك باستخدام نماذج المحاكاة في بيئة جداول البيانات.

يمكن تقسيم المعايير المستخدمة في تحليل النشاط الاستثماري إلى مجموعتين اعتمادًا على ما إذا كان يتم أخذ معلمة الوقت في الاعتبار أم لا:

1. بناءً على تقديرات مخفضة (الطرق "الديناميكية"):

1.1 صافي القيمة الحالية - صافي القيمة الحالية(صافي القيمة الحالية)؛

1.3 معدل العائد الداخلي - IRR(معدل العائد الداخلي)؛

1.4 معدل العائد الداخلي المعدل- مير(معدل العائد الداخلي المعدل) ؛

1.5 فترة الاسترداد المخصومة للاستثمار - DPP(فترة الاسترداد المخصومة).

بناءً على التقديرات المحاسبية (الطرق "الإحصائية"):

1.6 فترة استرداد الاستثمارات - ص(فترة الاسترداد)؛

1.7 نسبة كفاءة الاستثمار - ARR(معدل العائد المحسوب).

حتى وقت قريب جدًا ، كان حساب فعالية الاستثمارات الرأسمالية يتم بشكل أساسي من وجهة نظر "الإنتاج" ولم يستوف متطلبات المستثمرين الماليين:

أولاً ، استخدمنا طرقًا ثابتة لحساب فعالية الاستثمارات التي لا تأخذ في الاعتبار عامل الوقت ، وهو أمر ذو أهمية أساسية للمستثمر المالي ؛

ثانيًا ، ركزت المؤشرات المستخدمة على تحديد تأثير الإنتاج للاستثمارات ، أي زيادة إنتاجية العمل ، وخفض التكاليف نتيجة للاستثمارات ، التي تلاشت الكفاءة المالية لها في الخلفية.

لذلك ، لتقييم الكفاءة المالية للمشروع ، فمن المستحسن استخدام ما يسمى ب. أساليب "ديناميكية" تعتمد بشكل أساسي على خصم التدفقات النقدية المتولدة أثناء تنفيذ المشروع. يتيح لك استخدام الخصم أن تعكس المبدأ الأساسي "أموال الغد أرخص من أموال اليوم" وبالتالي تأخذ في الاعتبار إمكانية الاستثمارات البديلة بسعر مخفض. المخطط العام لجميع الأساليب الديناميكية لتقييم الكفاءة هو نفسه في الأساس ويستند إلى التنبؤ بالتدفقات النقدية الإيجابية والسلبية (بالمعنى التقريبي ، المصروفات والمداخيل المرتبطة بتنفيذ المشروع) للفترة المخططة ومقارنة الرصيد الناتج من النقد التدفقات مخصومة بالسعر المناسب مع تكاليف الاستثمار.

من الواضح أن مثل هذا النهج مرتبط بالحاجة إلى وضع عدد من الافتراضات التي يصعب تحقيقها عمليًا (خاصة في الظروف الروسية). انصح العائقان الأكثر وضوحًا.

أولاً ، يلزم تقدير ليس فقط حجم الاستثمارات الرأسمالية الأولية بشكل صحيح ، ولكن أيضًا التكاليف الجارية والإيرادات لكامل فترة المشروع. كل شرطية مثل هذه البيانات واضحة حتى في اقتصاد مستقر بمستوى وهيكل أسعار يمكن التنبؤ بهما ودرجة عالية من أبحاث السوق. ومع ذلك ، في الاقتصاد الروسي ، فإن مقدار الافتراضات التي يجب إجراؤها عند حساب التدفقات النقدية أعلى بما لا يقاس (دقة التنبؤ هي دالة على درجة المخاطر المنهجية).

ثانيًا ، بالنسبة للحسابات باستخدام الطرق الديناميكية ، يتم استخدام فرضية استقرار العملة ، والتي يتم فيها تقدير التدفقات النقدية. في الممارسة العملية ، يتم تحقيق هذه الفرضية من خلال استخدام أسعار قابلة للمقارنة (مع إمكانية تعديل لاحق للنتائج مع مراعاة توقعات التضخم) أو استخدام عملة أجنبية مستقرة لإجراء الحسابات. الطريقة الثانية هي الأكثر ملاءمة في حالة مشروع استثماري يتم تنفيذه بالاشتراك مع مستثمرين أجانب.

بالطبع ، كلتا الطريقتين بعيدتان عن الكمال: في الحالة الأولى ، تظل التغييرات المحتملة في هيكل السعر بعيدًا عن الأنظار ؛ في الثانية ، بالإضافة إلى ذلك ، تتأثر النتيجة النهائية أيضًا بالتغيرات في هيكل أسعار العملات الأجنبية والروبل ، وتضخم العملة الأجنبية نفسها ، وتقلبات أسعار الصرف ، إلخ.

في هذا الصدد ، يطرح السؤال حول مدى استصواب استخدام الأساليب الديناميكية لتحليل الاستثمارات الصناعية بشكل عام: بعد كل شيء ، في ظل ظروف عالية من عدم اليقين ومع اعتماد أنواع مختلفة من الافتراضات والتبسيط ، قد تظهر نتائج الحسابات المقابلة أن تكون أبعد عن الحقيقة. وتجدر الإشارة ، مع ذلك ، إلى أن الغرض من الأساليب الكمية لتقييم الكفاءة ليس توقعًا مثاليًا للربح المتوقع ، ولكن أولاً وقبل كل شيء ، لضمان إمكانية مقارنة المشاريع قيد النظر من حيث الكفاءة ، بناءً على هدف معين والمعايير التي يمكن التحقق منها ، وبالتالي إعداد الأساس لاعتماد الحلول النهائية.

إن تحليل تطوير وتوزيع الأساليب الديناميكية لتحديد فاعلية الاستثمارات يثبت ضرورة وإمكانية تطبيقها لتقييم المشاريع الاستثمارية. في البلدان الصناعية المتقدمة للغاية قبل 30 عامًا ، كان الموقف تجاه هذه الأساليب لتقييم الكفاءة هو نفسه تقريبًا كما هو الحال في عصرنا في روسيا: في عام 1964 في الولايات المتحدة الأمريكية ، استخدمت 16٪ فقط من المؤسسات التي شملتها الدراسة طرق الحساب الديناميكي في تحليل الاستثمار. بحلول منتصف الثمانينيات ، ارتفعت هذه الحصة إلى 86٪. في بلدان أوروبا الوسطى (ألمانيا والنمسا وسويسرا) في عام 1989 ، استخدمت أكثر من 88٪ من الشركات التي شملتها الدراسة طرق الحساب الديناميكي لتقييم فعالية الاستثمارات. في الوقت نفسه ، يجب أن يؤخذ في الاعتبار أنه في جميع الحالات تمت دراسة المؤسسات الصناعية ، والتي غالبًا ما تقوم بالاستثمارات بسبب الضرورة الفنية. الأهم من ذلك هو التحليل الديناميكي للمشاريع الاستثمارية في أنشطة مؤسسة مالية تركز على تحقيق الربح وامتلاك العديد من الفرص للاستثمار البديل.

أخيرًا ، يمكن أن تؤدي مقاييس تقييم مخاطر الاستثمار واستخدام طرق المحاسبة عن عدم اليقين في الحسابات المالية ، والتي تقلل من تأثير التوقعات غير الصحيحة على النتيجة النهائية وبالتالي تزيد من احتمال اتخاذ قرار صحيح ، إلى زيادة كبيرة في صحة التحليل وصحته. النتائج.

من بين مجموعة متنوعة من الأساليب الديناميكية لحساب فعالية الاستثمارات ، فإن الطريقة الأكثر شهرة والمستخدمة في كثير من الأحيان في الممارسة هي طريقة تقدير معدل العائد الداخلي للمشروع وطريقة تقدير صافي القيمة الحالية للمشروع. بالإضافة إلى ذلك ، هناك عدد من الأساليب الخاصة.

تعتمد هذه الطريقة على مقارنة قيمة الاستثمار الأصلي (IC) بإجمالي صافي التدفق النقدي المخصوم الناتج عن ذلك خلال فترة التنبؤ. نظرًا لأن التدفقات النقدية الداخلة تنتشر بمرور الوقت ، يتم خصمها بواسطة عامل r يحدده المحلل (المستثمر) بمفرده بناءً على النسبة المئوية للعائد السنوي الذي يريدونه أو يمكن أن يحصلوا عليه على رأس مالهم المستثمر.

لنفترض أن هناك توقعًا بأن الاستثمار (IC) سيولد ، على مدى n من السنوات ، عوائد سنوية من P 1، P 2، ...، P n. يتم حساب إجمالي القيمة المتراكمة للدخل المخصوم (PV) وصافي التأثير الحالي (NPV) على التوالي بواسطة الصيغ:

من الواضح إذا:

NPV> 0 ، ثم يجب قبول المشروع ؛

صافي القيمة الحالية< 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0 ، إذن المشروع ليس مربحًا ولا غير مربح.

عند التنبؤ بالدخل حسب السنوات ، من الضروري مراعاة ، إن أمكن ، جميع أنواع الدخل ، الصناعية وغير المنتجة ، التي قد ترتبط بهذا المشروع. لذلك ، إذا كان من المخطط في نهاية فترة تنفيذ المشروع تلقي أموال على شكل قيمة إنقاذ للمعدات أو تحرير جزء من رأس المال العامل ، فيجب أخذها في الاعتبار كدخل للفترات المقابلة.

إذا كان المشروع لا يتضمن استثمارًا لمرة واحدة ، ولكن استثمارًا ثابتًا للموارد المالية على مدى م من السنوات ، فإن صيغة حساب صافي القيمة الحالية يتم تعديلها على النحو التالي:

حيث i هو متوسط ​​معدل التضخم المتوقع.

يعد الحساب اليدوي باستخدام الصيغ المذكورة أعلاه شاقًا للغاية ، لذلك ، لتسهيل استخدام هذه الطريقة وغيرها من الطرق القائمة على تقديرات مخفضة ، تم تطوير جداول إحصائية خاصة حيث قيم الفائدة المركبة وعوامل الخصم والقيمة المخصومة من الوحدة النقدية ، وما إلى ذلك ، حسب الجدول الزمني وقيمة عامل الخصم.

وتجدر الإشارة إلى أن مؤشر صافي القيمة الحالية يعكس التقييم التنبئي للتغيير في الإمكانات الاقتصادية للمؤسسة في حالة قبول المشروع قيد النظر. هذا المؤشر مضاف من حيث الوقت ، أي صافي القيمة الحالية للمشاريع المختلفة يمكن تلخيصها. هذه خاصية مهمة للغاية تميز هذا المعيار عن جميع المعايير الأخرى وتسمح باستخدامه باعتباره المعيار الرئيسي عند تحليل الأمثلية للمحفظة الاستثمارية.

مطلوب تحليل مشروع استثماري بالخصائص التالية (مليون روبل): - 150 ، 30 ، 70 ، 70 ، 45. النظر في حالتين:

أ) سعر رأس المال 12٪ ؛

ب) من المتوقع أن يتغير سعر رأس المال على مدار السنوات على النحو التالي: 12٪ ، 13٪ ، 14٪ ، 14٪.

في الحالة أ) ، نستخدم الصيغة (1): صافي القيمة الحالية = 11.0 مليون روبل ، أي المشروع مقبول.

ب) تم العثور على NPV هنا من خلال الحساب المباشر:

صافي القيمة الحالية = -150 + 30 / 1.12 + 70 / (1.12 * 1.13) + 70 / (1.12 * 1.13 * 1.14) + 30 / (1.12 * 1.13 * 1.14 * 1.14) = -1.2

أولئك. المشروع غير مربح.

نطاق وصعوبات طريقة NPV.

باستخدام طريقة NPV ، لا يمكن تحديد الفعالية التجارية للمشروع فحسب ، بل يمكن أيضًا حساب عدد من المؤشرات الإضافية. قدم مثل هذا النطاق الواسع والبساطة النسبية للحسابات طريقة NPV مع الاستخدام الواسع ، وهي في الوقت الحالي إحدى الطرق القياسية لحساب فعالية الاستثمارات الموصى باستخدامها من قبل الأمم المتحدة والبنك الدولي.

ومع ذلك ، لا يمكن الاستخدام الصحيح لطريقة NPV إلا إذا تم استيفاء عدد من الشروط:

يجب تقدير حجم التدفقات النقدية داخل المشروع الاستثماري طوال فترة التخطيط بأكملها وربطها بفترات زمنية معينة. ينبغي النظر في التدفقات النقدية في إطار مشروع استثماري بمعزل عن بقية أنشطة الإنتاج الخاصة بالمؤسسة ، أي توصيف المدفوعات والإيصالات المتعلقة مباشرة بتنفيذ هذا المشروع فقط. إن مبدأ الخصم المستخدم في حساب صافي الدخل الحالي ، من وجهة نظر اقتصادية ، يعني ضمناً إمكانية جذب واستثمار غير محدود للموارد المالية بسعر الخصم. يتضمن استخدام طريقة مقارنة فعالية عدة مشاريع استخدام معدل خصم واحد لجميع المشاريع وفاصل زمني واحد (يُعرّف ، كقاعدة ، على أنه أطول فترة تنفيذ متاحة).

عند حساب NPV ، كقاعدة عامة ، يتم استخدام معدل خصم ثابت ، ومع ذلك ، اعتمادًا على الظروف (على سبيل المثال ، من المتوقع أن يتغير مستوى أسعار الفائدة) ، قد يختلف معدل الخصم من سنة إلى أخرى. إذا تم استخدام معدلات خصم مختلفة في سياق العمليات الحسابية ، إذن ، أولاً ، لا تنطبق الصيغتان (1) و (2) ، وثانيًا ، قد يصبح المشروع المقبول بمعدل خصم ثابت غير مقبول.

هذه الطريقة هي في الأساس نتيجة لطريقة صافي القيمة الحالية. يتم حساب مؤشر الربحية (PI) باستخدام الصيغة

من الواضح إذا:

PI> 1 ، ثم يجب قبول المشروع ؛

بي< 1, то проект следует отвергнуть;

PI = 1 ، فإن المشروع ليس مربحًا ولا غير مربح.

منطق معيار PI هو كما يلي: يميز الدخل لكل وحدة من التكاليف ؛ هذا هو المعيار الأكثر تفضيلاً عندما يكون من الضروري تبسيط المشاريع المستقلة من أجل إنشاء محفظة مثالية في حالة وجود مبلغ محدود من الاستثمار من الأعلى.

على عكس صافي التأثير الحالي ، فإن مؤشر الربحية هو مؤشر نسبي. نتيجة لذلك ، من الملائم جدًا اختيار مشروع واحد من عدد من المشاريع البديلة بنفس قيم NPV تقريبًا ، أو عند إكمال محفظة استثمارية بأقصى قيمة NPV الإجمالية.

الطريقة القياسية الثانية لتقييم فعالية المشاريع الاستثمارية هي طريقة تحديد معدل العائد الداخلي (IRR) ، أي معدل الخصم الذي يكون عنده صافي القيمة الحالية صفرًا.

IRR = r ، حيث NPV = f (r) = 0.

معنى حساب هذه النسبة عند تحليل فعالية الاستثمارات المخططة هو كما يلي: يوضح IRR الحد الأقصى المسموح به من المستوى النسبي للمصروفات التي يمكن ربطها بمشروع معين. على سبيل المثال ، إذا كان المشروع ممولًا بالكامل بقرض من بنك تجاري ، فإن قيمة IRR تظهر الحد الأعلى للمستوى المقبول لسعر الفائدة البنكي ، مما يجعل الفائض منه المشروع غير مربح.

في الممارسة العملية ، تمول أي مؤسسة أنشطتها ، بما في ذلك الاستثمار ، من مصادر مختلفة. كدفع مقابل استخدام الموارد المالية المقدمة إلى نشاط المؤسسة ، فإنه يدفع الفائدة ، وأرباح الأسهم ، والمكافآت ، وما إلى ذلك ، أي تتكبد بعض التكاليف المعقولة للحفاظ على إمكاناتها الاقتصادية. يمكن أن يسمى المؤشر الذي يميز المستوى النسبي لهذه التكاليف "سعر" رأس المال المتقدم (CC). يعكس هذا المؤشر الحد الأدنى للعائد على رأس المال المستثمر في أنشطته ، وربحيته ، والتي تم تطويرها في المؤسسة ، ويتم حسابه باستخدام معادلة المتوسط ​​الحسابي المرجح.

المعنى الاقتصادي لهذا المؤشر هو كما يلي: يمكن لأي مؤسسة اتخاذ أي قرارات استثمارية ، لا يقل مستوى ربحيتها عن القيمة الحالية لمؤشر CC (أو سعر مصدر الأموال لهذا المشروع ، إذا كان له مصدر مستهدف). ومن معه تتم مقارنة مؤشر IRR المحسوب لمشروع معين ، بينما تكون العلاقة بينهما على النحو التالي.

إذا: IRR> CC. ثم يجب قبول المشروع ؛

IRR< CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC ، إذن المشروع ليس مربحًا ولا غير مربح.

يكون التطبيق العملي لهذه الطريقة معقدًا إذا لم يكن لدى المحلل حاسبة مالية متخصصة تحت تصرفه. في هذه الحالة ، يتم تطبيق طريقة التكرارات المتتالية باستخدام القيم المجدولة لعوامل الخصم. للقيام بذلك ، باستخدام الجداول ، قيمتان لعامل الخصم r 1

حيث r 1 هي قيمة عامل الخصم المجدول حيث f (r 1)> 0 (f (r 1)<0);

ص 2 - قيمة عامل الخصم المجدول التي عندها f (r 2)<О (f(r 2)>0).

تتناسب دقة الحساب عكسياً مع طول الفترة الزمنية (r 1، r 2) ، ويتم تحقيق أفضل تقريب باستخدام القيم المجدولة عندما يكون طول الفترة الزمنية ضئيلاً (يساوي 1٪) ، أي r 1 و r 2 - الأقرب لبعضهما البعض من قيم معامل الخصم التي تفي بالشروط (في حالة تغيير علامة الوظيفة من "+" إلى "-"):

r 1 - قيمة عامل الخصم المجدول ، مما يقلل القيمة الإيجابية لمؤشر NPV ، أي و (ص 1) = دقيقة ص (و (ص)> 0) ؛

r 2 - قيمة عامل الخصم المجدول ، مع تعظيم القيمة السلبية لمؤشر NPV ، أي و (ص 2) = ماكس ص (و (ص)<0}.

عن طريق الاستبدال المتبادل للمعاملات r 1 و r 2 ، تتم كتابة شروط مماثلة للحالة عندما تتغير الوظيفة علامة من "-" إلى "+".

لنأخذ قيمتين عشوائيتين لعامل الخصم: r = 10٪ ، r = 20٪. يتم عرض الحسابات المقابلة باستخدام القيم المجدولة في الجدول 1.

الجدول 1.

يتم حساب قيمة IRR باستخدام الصيغة على النحو التالي:

معدل العائد الداخلي = 10٪ + 1.29 / * (20٪ -10٪) = 16.6٪

يمكنك صقل القيمة الناتجة. لنفترض أنه من خلال العديد من التكرارات ، حددنا أقرب قيم عدد صحيح لعامل الخصم الذي تشير إليه تغييرات NPV: عند r = 16٪ NPV = +0.05؛ عند r = 17٪ NPV = -0.14. ثم ستكون قيمة IRR المصححة مساوية لـ:

معدل العائد الداخلي = 16٪ + (17٪ -16٪) = 16.26٪.

يتم حساب فترة الاسترداد المخصومة للاستثمارات بالمعادلة:

دائمًا ما تكون تقديرات الاسترداد المخصومة أكبر من التقديرات البسيطة ، أي DSOI (DPP)> SOI (PP).

عيوب طريقة DSOI (DPP):

لا تأخذ في الاعتبار تأثير التدفقات النقدية الداخلة في السنوات الأخيرة ؛

لا يميز بين التدفقات النقدية المتراكمة وتوزيعها على مر السنين ؛

ليس لديها خاصية الإضافة.

مزايا هذه الطريقة:

سهل الحساب

يساهم في حساب سيولة المؤسسة ، أي عائد الاستثمار

يُظهر درجة خطورة مشروع استثماري ، فكلما كانت فترة الاسترداد أقصر ، انخفضت المخاطر والعكس صحيح.

لهذه الطريقة سمتان مميزتان: فهي لا تنطوي على خصم مؤشرات الدخل ؛ يتميز الدخل بمؤشر صافي الربح PN (ربح الميزانية مطروحًا منه الخصومات على الميزانية). خوارزمية الحساب بسيطة للغاية ، والتي تحدد مسبقًا الاستخدام الواسع النطاق لهذا المؤشر في الممارسة العملية: يتم حساب نسبة كفاءة الاستثمار (ARR) بقسمة متوسط ​​الربح السنوي PN على متوسط ​​قيمة الاستثمار (يتم أخذ المعامل كنسبة مئوية). يتم العثور على متوسط ​​الاستثمار بقسمة المبلغ الأولي لاستثمارات رأس المال على اثنين ، إذا افترض أنه بعد انتهاء صلاحية المشروع الذي تم تحليله ، سيتم شطب جميع تكاليف رأس المال ؛ إذا تم السماح بالقيمة المتبقية (RV) ، فيجب استبعاد تقييمها.

تتم مقارنة هذا المؤشر مع نسبة العائد على رأس المال المتقدم ، محسوبة بقسمة إجمالي صافي ربح المؤسسة على إجمالي مبلغ الأموال المقدمة في أنشطتها (نتيجة متوسط ​​صافي الرصيد).

تنتمي طرق IRR و NPV الموصوفة أعلاه إلى الأساليب التقليدية لتقييم الاستثمار وقد تم استخدامها لأكثر من ثلاثة عقود. في الغالبية العظمى من الحالات ، يكون تعريف صافي القيمة الحالية ومعدل العائد الداخلي للمشروع هو نهاية تحليل الكفاءة. هذا الوضع له أساس موضوعي: هذه الأساليب بسيطة للغاية ، ولا تنطوي على حسابات مرهقة ، ويمكن استخدامها لتقييم أي مشروع استثماري تقريبًا ، أي عالمي.

ومع ذلك ، فإن الجانب الآخر من هذه العالمية هو استحالة مراعاة خصوصيات تنفيذ بعض المشاريع الاستثمارية ، مما يقلل إلى حد ما من دقة وصحة التحليل. تسمح لك الأساليب الخاصة بالتركيز على النقاط الفردية التي قد تكون ذات أهمية كبيرة للمستثمر المالي واستكشاف مشروع الاستثمار ككل بمزيد من التفصيل. إذا كانت مؤشرات معدل العائد الداخلي وصافي القيمة الحالية تعطي فكرة عامة فقط عن شكل المشروع ، فإن استخدام الأساليب الخاصة يسمح لك بالحصول على فكرة عن جوانبه الفردية وبالتالي زيادة المستوى العام لتحليل الاستثمار.

يمكن تقسيم الطرق الخاصة الرئيسية لتقييم الفعالية إلى مجموعتين: الأساليب القائمة على تحديد التكلفة النهائية لمشروع استثماري ، أي لم يتم تقديمها في البداية ، ولكن في نهاية فترة التخطيط ، مما يسمح لنا بالنظر بشكل منفصل في أسعار الفائدة على رأس المال المستثمر والمستثمر. وبالتالي ، فهي تستند إلى نهج مختلف جذريًا عن الطرق التقليدية ؛ الطرق التي تعد تعديلًا لمخططات الحساب التقليدية.

في كثير من الأحيان في ممارسة الاستثمار هناك حاجة لمقارنة المشاريع ذات المدة المختلفة.

دع المشروعين "أ" و "ب" يصممان على التوالي i و j. في هذه الحالة يوصى بما يلي:

ابحث عن المضاعف المشترك الأصغر لمدة المشاريع - N ؛

بالنظر إلى كل من المشاريع على أنها متكررة ، احسب ، مع الأخذ في الاعتبار عامل الوقت ، إجمالي صافي القيمة الحالية للمشروعين A و B ، نفذت العدد المطلوب من المرات خلال الفترة N ؛

حدد المشروع من المصدر الذي يكون لإجمالي صافي القيمة الحالية للتدفق المتكرر أعلى قيمة له.

تم العثور على إجمالي صافي القيمة الحالية للتدفق المتكرر بواسطة الصيغة:

حيث NPV (i) هو صافي القيمة الحالية للمشروع الأصلي ؛

ط- مدة هذا المشروع.

ص - عامل الخصم في كسور الوحدة ؛

N هو المضاعف المشترك الأصغر ؛

ن - عدد التكرارات للمشروع الأصلي (يميز عدد المصطلحات بين قوسين).

في كل من الحالتين التاليتين ، يلزم اختيار المشروع الأكثر تفضيلاً (بالمليون روبل) إذا كانت تكلفة رأس المال 10٪:

أ) المشروع أ: -100 ، 50 ، 70 ؛ المشروع ب: -100 ، 30 ، 40 ، 60 ؛

ب) المشروع ج: -100 ، 50 ، 72 ؛ مشروع ب: -100، 30، 40، 60.

إذا قمنا بحساب صافي القيمة الحالية للمشاريع A و B و C ، فسيكون على التوالي: 3.30 مليون روبل ، 5.4 مليون روبل ، 4.96 مليون روبل. لا يمكن مقارنة هذه البيانات بشكل مباشر ، لذلك من الضروري حساب NPV للتدفقات المخفضة. في كلتا الحالتين ، المضاعف المشترك الأصغر هو 6. خلال هذه الفترة ، يمكن تكرار المشروعين A و C ثلاث مرات ، والمشروع B مرتين.

في حالة التكرار ثلاث مرات للمشروع A ، يبلغ إجمالي صافي القيمة الحالية 8.28 مليون روبل:

صافي القيمة الحالية = 3.30 + 3.30 / (1 + 0.1) 2 +3.30 / (1 + 0.1) 4 = 3.30 + 2.73 +2.25 = 8.28 ،

حيث 3.30 هو الدخل المنخفض لأول تنفيذ للمشروع أ ؛

2.73 - انخفاض الدخل من التنفيذ الثاني للمشروع أ ؛

2.25 - انخفاض الدخل من التنفيذ الثالث للمشروع أ.

نظرًا لأن إجمالي NPV في حالة التنفيذ المزدوج للمشروع B أكبر (9.46 مليون روبل) ، فإن المشروع B هو الأفضل.

إذا أجرينا حسابات مماثلة للخيار (ب) ، فسنحصل على أن إجمالي صافي القيمة الحالية في حالة التكرار ثلاث مرات للمشروع C سيكون 12.45 مليون روبل. (4.96 + 4.10 + 3.39). وبالتالي ، في هذا الخيار ، يفضل المشروع ج.

يمكن تبسيط الطريقة المذكورة أعلاه حسابيا. لذلك ، إذا تم تحليل العديد من المشاريع التي تختلف اختلافًا كبيرًا في مدة التنفيذ ، فقد تكون الحسابات معقدة للغاية. يمكن تبسيطها إذا افترضنا أنه يمكن تنفيذ كل مشروع من المشاريع التي تم تحليلها لعدد غير محدود من المرات. في هذه الحالة ، n® ¥ ، سيميل عدد المصطلحات في صيغة حساب NPV (i ، n) إلى ما لا نهاية ، ويمكن إيجاد قيمة NPV (i ، ¥) باستخدام الصيغة من أجل تناقص مستمر في التقدم الهندسي :

من بين المشروعين اللذين تمت مقارنتهما ، يفضل المشروع ذو قيمة NPV الأعلى (i،).

لذلك ، على سبيل المثال أعلاه:

الخيار أ):

المشروع أ: أنا = 2 ، لذلك

صافي القيمة الحالية (2 ، ¥) = 3.3 (1 + 0.1) 2 / ((1 + 0.1) 2-1) = 3.3 × 5.76 = 19.01 مليون روبل ؛

المشروع ب: أنا = 3 ، لذلك

صافي القيمة الحالية (3 ، ¥) = 5.4 (1 + 0.1) 3 / ((1+0.1) 3-1) = 5.4 × 4.02 = 21.71 مليون روبل ؛

الخيار ب):

المشروع ب: صافي القيمة الحالية (3 ، ¥) = 21.71 مليون روبل ،

المشروع C: NPV (2، ¥) = 28.57 مليون روبل.

وبالتالي ، يتم الحصول على نفس النتائج: في الخيار (أ) يفضل المشروع (ب) ؛ في الخيار ب) يفضل المشروع ج.

1. في تحليل مقارن للمشاريع البديلة ، يمكن استخدام معيار IRR مع تحفظات معروفة. لذلك ، إذا كانت قيمة معدل العائد الداخلي للمشروع (أ) أكبر من قيمة المشروع (ب) ، فيمكن اعتبار المشروع (أ) بمعنى ما أكثر تفضيلاً ، لأنه يتيح قدرًا أكبر من المرونة في تغيير مصادر تمويل الاستثمار ، والتي يمكن أن يختلف سعرها بشكل كبير. ومع ذلك ، فإن هذه الميزة تعسفية للغاية. IRR هو مؤشر نسبي ، وعلى أساسه من المستحيل استخلاص استنتاجات صحيحة حول المشاريع البديلة من وجهة نظر مساهمتها المحتملة في زيادة رأس مال المؤسسة. هذا العيب واضح بشكل خاص إذا كانت المشاريع تختلف بشكل كبير من حيث التدفقات النقدية.

العيب الرئيسي لمعيار NPV هو أنه مؤشر مطلق ، وبالتالي فهو لا يعطي فكرة عما يسمى "هامش أمان المشروع". ما يعنيه هذا هو: إذا كانت هناك أخطاء في توقعات التدفق النقدي (وهو أمر ممكن تمامًا خاصة فيما يتعلق بالسنوات الأخيرة من المشروع) أو عامل الخصم ، فما حجم مخاطر تحول المشروع الذي كان يعتبر في السابق مربحًا الخروج ليكون غير مربح؟
يتم توفير المعلومات حول هامش الأمان للمشروع من خلال معايير IRR و PI. وبالتالي ، عند تساوي الأشياء الأخرى ، كلما زاد معدل العائد الداخلي مقارنة بسعر رأس المال المتقدم ، زاد هامش الأمان. بالنسبة لمعيار PI ، فإن القاعدة هنا هي كما يلي: كلما تجاوزت قيمة PI واحدًا ، زاد هامش الأمان. بمعنى آخر ، من وجهة نظر المخاطر ، يمكن مقارنة مشروعين وفقًا لمعايير IRR و PI ، ولكن ليس وفقًا لمعيار NPV. لا ينبغي أن تكون القيمة العالية لصافي القيمة الحالية بمثابة حجة حاسمة عند اتخاذ قرارات الاستثمار ، لأنه أولاً ، يتم تحديدها من خلال حجم المشروع ، وثانيًا ، يمكن أن ترتبط بمخاطر عالية إلى حد ما. على العكس من ذلك ، يشير معدل العائد الداخلي المرتفع في كثير من الحالات إلى وجود هامش معين من الأمان فيما يتعلق بهذا المشروع.

نظرًا لأن اعتماد NPV على معدل الخصم r غير خطي ، يمكن أن تعتمد قيمة NPV بشكل كبير على r ، ودرجة هذا الاعتماد مختلفة ويتم تحديدها بواسطة ديناميكيات عناصر التدفق النقدي.

بالنسبة للمشروعات ذات الطبيعة الكلاسيكية ، يوضح معيار IRR فقط الحد الأقصى لمستوى تكاليف المشروع. على وجه الخصوص ، إذا كانت تكلفة الاستثمار في كلا المشروعين البديلين أقل من قيم IRR لهما ، فلا يمكن الاختيار إلا باستخدام معايير إضافية. علاوة على ذلك ، لا يسمح معيار IRR بالتمييز بين المواقف التي يتغير فيها سعر رأس المال.

تتمثل إحدى العيوب المهمة لمعيار IRR في أنه ، على عكس معيار NPV ، لا يحتوي على خاصية الجمع ، أي لمشروعين استثماريين A و B يمكن تنفيذهما في وقت واحد:

NPV (A + B) = NPV (A) + NPV (B) ،

لكن IRR (A + B) ¹ IRR (A) + IRR (B).

من حيث المبدأ ، لا يتم استبعاد الموقف عندما لا يكون لمعيار IRR ما يمكن مقارنته به. على سبيل المثال ، لا يوجد سبب لاستخدام سعر ثابت لرأس المال في التحليل. إذا كان مصدر التمويل عبارة عن قرض بنكي بسعر فائدة ثابت ، فإن سعر رأس المال لا يتغير ، ومع ذلك ، غالبًا ما يتم تمويل المشروع من مصادر مختلفة ، وبالتالي ، يتم استخدام متوسط ​​السعر المرجح لرأس مال الشركة للتقييم ، قد تختلف قيمتها اعتمادًا ، على وجه الخصوص ، على الوضع الاقتصادي العام والأرباح الحالية وما إلى ذلك.

معيار IRR غير مناسب تمامًا لتحليل تدفقات الاستثمار غير العادية (الاسم مشروط). في هذه الحالة ، ينشأ كل من تعدد قيم IRR وعدم وضوح التفسير الاقتصادي للعلاقات الناشئة بين مؤشر IRR وسعر رأس المال. هناك أيضًا حالات لا يوجد فيها معدل عائد داخلي إيجابي إيجابي.

عند تقييم فعالية الاستثمارات الرأسمالية ، من الضروري مراعاة تأثير التضخم. يتم تحقيق ذلك عن طريق تعديل عناصر التدفق النقدي أو عامل الخصم بمؤشر التضخم (1).

الأكثر تقدمًا هي المنهجية التي تنص على تعديل جميع العوامل (على وجه الخصوص ، حجم الإيرادات والتكاليف المتغيرة) التي تؤثر على التدفقات النقدية للمشاريع. في هذه الحالة ، يتم استخدام مؤشرات مختلفة ، حيث يمكن أن تختلف ديناميكيات أسعار منتجات الشركة والمواد الخام التي تستهلكها بشكل كبير عن ديناميكيات التضخم. يتم تحليل التدفقات النقدية المعدلة حسب التضخم باستخدام معيار صافي القيمة الحالية.

طريقة تعديل معامل الخصم لمؤشر التضخم أبسط. تأمل في مثال.

ربحية المشروع 10٪ سنويا. هذا يعني أن 1 مليون روبل. في بداية العام و 1.1 مليون روبل. في نهاية العام لها نفس القيمة. افترض أن هناك تضخمًا بنسبة 5٪ سنويًا. لذلك ، من أجل ضمان زيادة رأس المال بنسبة 10٪ ومنع إهلاكه ، يجب أن تكون ربحية المشروع: 1.10 × 1.05 = 1.155٪ سنويًا.

يمكن للمرء أن يكتب معادلة عامة تتعلق بعامل الخصم المعتاد (r) ، وعامل الخصم الاسمي المطبق في ظل الظروف التضخمية (p) ، ومؤشر التضخم (i): 1 + p = (1 + r) (1 + i).

يتميز المشروع الاستثماري بالخصائص التالية: مبلغ الاستثمار - 5 ملايين روبل ؛ فترة تنفيذ المشروع - 3 سنوات ؛ الدخل بالسنوات (بالألف روبل) - 2000 ، 2000 ، 2500 ؛ معدل الخصم الحالي (باستثناء التضخم) - 9.5٪ ؛ متوسط ​​مؤشر التضخم السنوي - 5٪. هل يستحق قبول المشروع؟

إذا تم إجراء التقييم دون مراعاة تأثير التضخم ، فيجب قبول المشروع ، لأن صافي القيمة الحالية = +399 ألف روبل. ومع ذلك ، إذا أجرينا تعديلًا على مؤشر التضخم ، أي استخدم عامل الخصم الاسمي في الحسابات (p = 15٪ ، 1.095 × 1.05 = 1.15) ، فإن النتيجة ستكون عكس ذلك ، لأنه في هذه الحالة NPV = -105 ألف روبل.

كما لوحظ بالفعل ، فإن الخصائص الرئيسية للمشروع الاستثماري هي عناصر التدفق النقدي وعامل الخصم ، لذلك يتم أخذ المخاطر في الاعتبار عن طريق تعديل أحد هذه المعايير.

يرتبط النهج الأول بحساب قيم التدفقات النقدية المحتملة والحساب اللاحق لـ NPV لجميع الخيارات. يتم إجراء التحليل في المجالات التالية:

لكل مشروع ، تم بناء ثلاثة من خيارات التطوير الممكنة: متشائم ، والأكثر احتمالا ، ومتفائلا ؛

لكل خيار من الخيارات ، يتم حساب صافي القيمة الحالية المقابل ، أي احصل على ثلاث قيم: NPV p ، NPV ml ، NPV o ؛

لكل مشروع ، يتم حساب نطاق تباين NPV باستخدام الصيغة R (NPV) = NPV o - NPV p ؛

من بين المشروعين اللذين تمت مقارنتهما ، يعتبر المشروع الذي يحتوي على نطاق أكبر من تباين صافي القيمة الحالية أكثر خطورة.

لنفكر في مثال بسيط.

من الضروري تحليل مشروعين متعارضين A و B ، لهما نفس مدة التنفيذ (5 سنوات). المشروع أ ، مثل المشروع ب ، له نفس الإيصالات النقدية السنوية. تكلفة رأس المال 10٪. يتم عرض البيانات الأولية ونتائج الحساب في الجدول 2.

الجدول 2.

وبالتالي ، يتميز المشروع B بصافي NPV كبير ، ولكنه في نفس الوقت أكثر خطورة.

يمكن تعديل التقنية المدروسة من خلال تطبيق التقديرات الاحتمالية الكمية. في هذه الحالة:

لكل خيار ، يتم حساب التقديرات المتشائمة والأكثر ترجيحًا وتفاؤلًا للمقبوضات النقدية وصافي القيمة الحالية ؛

لكل مشروع ، قيم NPV p ، NPV ml ، NPV o تُخصص احتمالات تنفيذها ؛

لكل مشروع ، يتم حساب القيمة المحتملة لـ NPV ، مرجحة بالاحتمالات المخصصة ، والانحراف المعياري عنها ؛

يعتبر المشروع ذو الانحراف المعياري الكبير أكثر خطورة.

أساس المنهجية هو افتراض أن ربحية مشروع استثماري تتناسب طرديا مع المخاطر المرتبطة به ، أي أنه كلما زادت مخاطر مشروع استثماري معين مقارنة بالمعيار الخالي من المخاطر (الأساسي) ، كلما زاد المطلوب ربحية هذا المشروع.

يتم أخذ المخاطر في الاعتبار على النحو التالي: يتم استخدام معدل الخصم المعدل حسب المخاطر (RADR) لحساب معدل الخصم المعدل حسب المخاطر (RADR).

وهكذا تبدو التقنية كما يلي:

يتم تحديد السعر الأولي لرأس المال ، CC ، المخصص للاستثمار (غالبًا ما يتم اعتباره WACC):

يتم تحديد علاوة المخاطر المرتبطة بهذا المشروع (كقاعدة ، بوسائل الخبراء): للمشروع A - r a ، للمشروع B - r b ؛

يتم حساب NPV بعامل الخصم r (للمشروع A: r = CC + r a ، للمشروع B: r = CC + r b) ؛

يعتبر المشروع ذو NPV الكبير هو الأفضل.

ضع في اعتبارك مثالاً على استخدام معايير NPV و PI و IRR.

تدرس الشركة جدوى الحصول على خط إنتاج جديد. تكلفة الخط 10 مليون دولار. عمر الخدمة - 5 سنوات ؛ يتم احتساب الاستهلاك على أساس القسط الثابت (20٪ في السنة) ؛ ستكون القيمة المتبقية للمعدات كافية لتغطية التكاليف المرتبطة بتفكيك الخط. يتم توقع عائدات بيع المنتجات بالسنوات بالمجلدات التالية (ألف دولار): 6800 ، 7400 ، 8200 ، 8000 ، 6000. وتقدر المصاريف الجارية بالسنوات على النحو التالي: 3400 ألف دولار في السنة الأولى من تشغيل يليه نموها السنوي بنسبة 3٪. معدل ضريبة الدخل 30٪. الوضع المالي والاقتصادي الحالي للمؤسسة هو أن سعر رأس المال المتقدم (WACC) هو - 19 ٪. هل يجب قبول المشروع؟

يتم إجراء التحليل على ثلاث مراحل: 1) حساب المؤشرات الأولية بالسنوات. 2) حساب مؤشرات كفاءة الاستثمارات الرأسمالية. 3) تحليل المؤشرات.

المرحلة 1. حساب مؤشرات خط الأساس حسب السنوات

الجدول 3

المرحلة 2. حساب مؤشرات كفاءة الاستثمارات الرأسمالية

أ) حساب NPV وفقًا للصيغة (1) ، r = 19٪:

صافي القيمة الحالية = -10000 + 2980 × 0.8403 + 3329 × 0.7062 + 3815 × 0.5934 + 3599 × 0.4987 +
+ 2121 × 0.4191 = -198 ألف دولار ؛

ب) حساب PI (3): PI = 9802.4 / 10000 = 0.98 ؛

ج) حساب معدل العائد الداخلي لهذا المشروع وفقًا للصيغة (5): IRR = 18.1٪ ؛

المرحلة 3. تحليل المؤشرات

لذلك NPV< 0, PI < 1, IRR < CC. Согласно критериям NPV, РI и IRR проект нужно отвергнуть.

الاستثمار هو أحد أهم جوانب أي منظمة تجارية ديناميكية.

لتخطيط وتنفيذ الأنشطة الاستثمارية ، يكون التحليل الأولي ذا أهمية خاصة ، والذي يتم إجراؤه في مرحلة تطوير المشاريع الاستثمارية ويساهم في اتخاذ قرارات إدارية معقولة ومبررة.

الاتجاه الرئيسي للتحليل الأولي هو تحديد مؤشرات الكفاءة الاقتصادية المحتملة للاستثمارات ، أي العائد على الاستثمارات الرأسمالية التي يتصورها المشروع. كقاعدة عامة ، يتم أخذ الجانب الزمني لقيمة المال في الاعتبار في الحسابات.

في ظل الاستثمارات طويلة الأجل في الأصول الثابتة (استثمارات رأس المال) ، فهم تكاليف إنشاء الأصول الثابتة وإعادة إنتاجها. يمكن إجراء الاستثمارات الرأسمالية في شكل بناء رأس المال وحيازة الأصول الثابتة.

عند تحليل المشاريع الاستثمارية ، يتم عمل افتراضات معينة. أولاً ، من المعتاد ربط التدفق النقدي بكل مشروع استثماري. في أغلب الأحيان ، يتم إجراء التحليل حسب السنة. من المفترض أن تتم جميع الاستثمارات في نهاية العام الذي يسبق السنة الأولى من تنفيذ المشروع ، على الرغم من أنه يمكن من حيث المبدأ إجراؤها على مدى عدد من السنوات اللاحقة. تدفق (تدفق) النقد يتعلق بنهاية العام المقبل.

يمكن تقسيم المؤشرات المستخدمة في تحليل فعالية الاستثمارات إلى تلك المبنية على تقديرات مخصومة وتلك المبنية على التقديرات المحاسبية.

يميز مؤشر صافي القيمة الحالية (NPV) القيمة الحالية للتأثير من التنفيذ المستقبلي للمشروع الاستثماري.

على عكس مؤشر NPV ، فإن مؤشر الربحية (PI) هو مؤشر نسبي. يميز مستوى الدخل لكل وحدة تكاليف ، أي كفاءة الاستثمار.

المعنى الاقتصادي لمعيار المعدل الداخلي لعائد الاستثمار (IRR) هو كما يلي: IRR يظهر الحد الأقصى المسموح به من مستوى التكاليف للمشروع.

فترة استرداد الاستثمارات هي واحدة من أبسط الطرق وتستخدم على نطاق واسع في الممارسة العالمية ؛ لا يعني أمرًا مؤقتًا للإيصالات النقدية. تعتمد خوارزمية حساب فترة الاسترداد (RR) على توحيد توزيع الدخل المتوقع من الاستثمار. يُنصح باستخدامها في المواقف التي تكون فيها السيولة أكثر أهمية ، وليس ربحية المشروع ، أو عندما ترتبط الاستثمارات بدرجة عالية من المخاطر.

تتميز طريقة نسبة أداء الاستثمار (ARR) بميزتين مميزتين: فهي لا تخصم العوائد ؛ يتميز الدخل بمؤشر صافي الربح PN (ربح الميزانية مطروحًا منه الخصومات على الميزانية). خوارزمية حساب الطريقة بسيطة للغاية.

عند تقييم فعالية الاستثمارات الرأسمالية ، من الضروري مراعاة تأثير التضخم. يتم ذلك عن طريق تعديل عناصر التدفق النقدي أو عامل الخصم لمؤشر التضخم. بالضبط نفس المبدأ الذي تقوم عليه منهجية محاسبة المخاطر.

كما أظهرت نتائج العديد من الدراسات الاستقصائية لصنع القرار في مجال سياسة الاستثمار في ظل ظروف السوق ، يتم استخدام معايير NPV و IRR في الغالب في تحليل فعالية المشاريع الاستثمارية. ومع ذلك ، قد تكون هناك حالات تتعارض فيها هذه المعايير مع بعضها البعض ، على سبيل المثال ، عند تقييم مشاريع بديلة.

في كثير من الأحيان في ممارسة الاستثمار هناك حاجة لمقارنة المشاريع ذات المدة المختلفة. لاختيار واحد منهم ، يتم استخدام إحدى الطرق: طريقة حساب إجمالي قيمة NPV وطريقة تكرار السلسلة اللانهائية للمشاريع المقارنة.

في الواقع ، يمكن أن تكون مشكلة تحليل استثمارات رأس المال صعبة للغاية. ليس من قبيل المصادفة أن الدراسات الخاصة بصنع القرار في مجال الاستثمار الغربي أظهرت أن الغالبية العظمى من الشركات ، أولاً ، تحسب عدة معايير ، وثانيًا ، تستخدم التقديرات الكمية التي تم الحصول عليها ليس كدليل للعمل ، ولكن كمعلومات للتفكير. لذلك ، يجب التأكيد مرة أخرى على أن أساليب التقييمات الكمية لا ينبغي أن تكون غاية في حد ذاتها ، كما أن تعقيدها لا يمكن أن يكون ضامناً للصحة غير المشروطة للقرارات المتخذة بمساعدتهم.

1. اللائحة المؤقتة المتعلقة بتمويل وإقراض بناء رأس المال على أراضي الاتحاد الروسي (تمت الموافقة عليها بموجب مرسوم حكومة الاتحاد الروسي المؤرخ 21 مارس 1994 ، رقم 220).

2. قانون روسيا الاتحادية الاشتراكية السوفياتية المؤرخ 26 يونيو 1991 "بشأن نشاط الاستثمار في روسيا الاتحادية الاشتراكية السوفياتية".

3. PBU 6/97 "محاسبة الأصول الثابتة" (تمت الموافقة عليها بأمر من وزارة المالية في الاتحاد الروسي في 3 سبتمبر 1997 رقم 65 ن).

4. PBU 2/94 "محاسبة الاتفاقات (العقود) لبناء رأس المال" (تمت الموافقة عليها بأمر من وزارة المالية في الاتحاد الروسي بتاريخ 20 ديسمبر 1994 ، رقم 167).

5. اللوائح المتعلقة بمحاسبة الاستثمارات طويلة الأجل (خطاب مسبق من وزارة المالية في الاتحاد الروسي بتاريخ 30 ديسمبر 1993 رقم 160).

6. بيرمان ج ، شميدت س. التحليل الاقتصادي للمشاريع الاستثمارية. - م: البنوك والبورصات ، UNITI ، 1999.

7. Bromvich M. تحليل الكفاءة الاقتصادية لاستثمارات رأس المال. - م: INFRA-M، 1996. - 432 ص.

8. Efimova O. V. التحليل المالي. - م: محاسبة 1999. - 320 ص.

9. Idrisov A.B.، Kartyshev S.V.، Postnikov A.V. التخطيط الاستراتيجي وتحليل كفاءة الاستثمار. - م: دار الإعلام والنشر "فلين" 1997. - 272 ص.

10. طرق كوفاليف VV لتقييم المشاريع الاستثمارية. - م: المالية والإحصاء ، 1998. - 144 ص.

11. Kovalev VV التحليل المالي. - م: المالية والإحصاء ، 1996. - 432 ص.

12. Lipsits IV ، Kossov VV Investment project: طرق الإعداد والتحليل. - م: دار النشر BEK ، 1999.

13. Melkumov Ya. S. التقييم الاقتصادي لكفاءة الاستثمار. - م: ICC "DIS"، 1997. - 160 صفحة.

14. نورثكوت د. اتخاذ قرارات الاستثمار. - م: البنوك والبورصات ، UNITI ، 1997. - 247 ص.

15. Horn JK Van أساسيات الإدارة المالية. - م: المالية والإحصاء ، 1996. - 800 ص.

16. Chetyrkin E. M. طرق الحسابات المالية والتجارية. - م: Delo LTD ، 1995. - 320 ص.