1. Sissejuhatus............................................... ................................................... .. 3

2. Investeerimise olemus .................................................. .............................................. 5

2.1. Investeerimise mõiste .................................................. ................................................... 5

2.2. Reaalne investeering .................................................. .............................................. kaheksa

Investeerimisprojektides osalejad .................................................. .......... kaheksa

Reaalinvesteeringu objektid .................................................. ................................................ üheksa

Projektide tüübid................................................ .... ................................................ kümme

2.3. Investeerimisriskide liigid .................................................. .............. .............. kolmteist

2.4. Lahendused investeerimisprojektidele. Nende vastuvõtmise kriteeriumid ja reeglid ................................................ ...................................................... ........ .......................... viisteist

Investeerimisotsuste tegemise kriteeriumid................................................ .................. 17

Investeerimisotsuste tegemise reeglid................................................ .................. 17

3. Investeerimisprojekti hindamine. Meetodid, näitajate süsteemid ................................................ ...................................................... .... üheksateist

3.1. Praegune puhasväärtus. (NPV)................................................ ........ 22

NPV meetodi ulatus ja raskused ................................................... ... 23

IRI (PI) erinevused teistest investeerimisprojekti hindamise meetoditest 25

3.3. Investeeringute sisemine tulumäär (IRR)................................................ ........ 26

IRR-meetodi ulatus ja raskused................................................ .... 27

3.4. Investeeringu tasuvusaeg.(PP) ................................................ .... ......... kolmkümmend

3.5. Diskonteeritud tasuvusaeg (DPP) ................................................ .. 31

3.6. Investeeringute efektiivsuse suhe. (ARR)...................... 32

3.7. Investeerimisprojektide hindamise erimeetodid ................................... 33

3.8. Erineva kestusega projektide võrdlev analüüs.. 34

Võrreldavate projektide lõpmatu ahela kordamise meetod ............... 35

3.9. NPV ja IRR kriteeriumide võrdlusomadused ................................. 36

4. Inflatsiooni ja riski mõju arvestamine ................................................ ....... .38

Riskiarvestuse simulatsioonimudel .................................................. .............................. 38

Diskontomäära riskiga korrigeerimine ................................................ .................. .39

5. Järeldus ................................................... ................................................ 42

Viidete loetelu .................................................. ............... 44

Investeerimistegevus on mis tahes äriorganisatsiooni toimimise üks olulisemaid aspekte. Investeerimisvajaduse põhjusteks on olemasoleva materiaal-tehnilise baasi uuendamine, tootmismahtude suurendamine ning uut tüüpi tegevusalade arendamine.

Investeerimisprotsess mängib iga riigi majanduses olulist rolli. Investeeringud määravad suuresti riigi majanduskasvu, elanikkonna tööhõive ning on ühiskonna majandusliku arengu aluseks oleva baasi oluline element. Seetõttu väärib investeeringute tõhusa rakendamisega seotud probleem tõsist tähelepanu.

Majandusanalüüsi olulisust investeerimistegevuse planeerimisel ja elluviimisel on vaevalt võimalik ülehinnata. Samas on erilise tähtsusega eelanalüüs, mis viiakse läbi investeerimisprojektide väljatöötamise etapis ning aitab kaasa mõistlike ja põhjendatud juhtimisotsuste vastuvõtmisele.

Eelanalüüsi põhisuunaks on välja selgitada investeeringute võimaliku majandusliku efektiivsuse näitajad, s.o. projektiga ette nähtud kapitaliinvesteeringute tasuvus. Reeglina võetakse arvutustes arvesse raha väärtuse ajalist aspekti.

Üsna sageli seisab ettevõte silmitsi olukorraga, kus on mitmeid alternatiivseid (üksteist välistavaid) investeerimisprojekte. Loomulikult on vaja neid projekte võrrelda ja valida mõne kriteeriumi järgi neist kõige atraktiivsem.

Investeerimistegevuses on riskitegur hädavajalik. Investeerimine on alati seotud ettevõtte rahaliste vahendite immobiliseerimisega ja seda tehakse tavaliselt ebakindluse tingimustes, mille määr võib oluliselt erineda.

Turumajanduses on investeerimisvõimalusi päris palju. Samal ajal on investeeringuteks kasutatavate rahaliste vahendite hulk iga ettevõtte jaoks piiratud. Seetõttu on kapitali eelarve optimeerimise ülesanne eriti oluline.

Seoses eelnevaga käsitletakse töös järgmisi küsimusi:

Investeerimisprojektide analüüsi aluspõhimõtted;

Investeerimisprojektide majandusliku efektiivsuse hindamise kriteeriumid, sh nüüdispuhasväärtuse, investeeringutasuvuse, sisemise tulumäära näitajad;

Inflatsiooni ja riski arvestamise probleemid;

Praeguse puhastulu ja sisemise tulumäära näitajate võrdlevad omadused;

Erineva kestusega investeerimisprojektide analüüsimeetodid.

Investeeringud on era- või avaliku kapitali pikaajalised investeeringud riigi (sisemaised investeeringud) või välismaistesse (välisinvesteeringud) majanduse erinevatesse sektoritesse kasumi teenimise eesmärgil. Vastavalt seadusele "Investeeringud Vene Föderatsioonis" 1991. a. investeering tähendab raha; sihtotstarbelised pangahoiused; jagama; aktsiad ja muud väärtpaberid; tehnoloogia; autod ja seadmed; litsentsid; laenud; omandiõigused; ettevõtlusesse ja muudesse tegevustesse investeeritud intellektuaalsed väärtused kasumi (sissetuleku) ja sotsiaalse efekti saamiseks.

Pikaajaliste investeeringute arvestuse määruste kohaselt (Vene Föderatsiooni rahandusministeeriumi adv. kiri 30. detsembrist 1993 nr 160) tuleb pikaajaliste investeeringute all põhivarasse mõista kulusid, mis tulenevad nende loomisest ja loomisest. põhivara taastootmine. Investeeringuid saab teha kapitaalehituse ja põhivara soetamise näol.

Investeeringuid investeeritakse pikaks perioodiks, alustades investeerimiseesmärgi püstitamisest ja lõpetades ettevõtte sulgemisega pärast investeeritud kapitali täielikku tootlust. Investeeritud kapitali keskmine tasuvusaeg Venemaal on 10–12 aastat.

Investeeringud jagunevad reaalseteks, rahalisteks ja intellektuaalseteks.

Reaalne (otsene) investeering on kapitali investeerimine eraettevõtte või riigi poolt mis tahes toote tootmisse.

Finantsinvesteeringud - investeeringud finantsasutustesse, s.o. investeeringud eraettevõtete või riigi emiteeritud aktsiatesse, võlakirjadesse ja muudesse väärtpaberitesse, samuti kogumisobjektidesse, pangahoiustesse.

Intellektuaalsed investeeringud - spetsialistide koolitamine kursustel, kogemuste, litsentside ja oskusteabe edasiandmine, ühised teadusarendused jne.

Siirdemajanduse investeeringute juhtimise mõiste viitab reeglina kahte tüüpi investeeringute juhtimisele: reaal- ja finantsinvesteeringute juhtimisele.

Nende kahe investeeringuliigi puhul kasutavad ettevõtted investeerimisportfelli mõistet ja investeeringuid erinevat tüüpi varadesse, mis on seotud ühe investeerimispoliitikaga, nimetatakse portfelliinvesteeringuteks.

Investeeringutasuvus on vahe investeerimisressursside kasutusperioodi tulude ja vahendite kulu samal perioodil (tootmiskulud, maksud jne). See erinevus kokku on kas kasum või kahjum.

Kõik ettevõtted on ühel või teisel viisil seotud investeerimistegevusega. Investeerimisotsuste tegemise muudavad keeruliseks järgmised tegurid:

Saadaolevate investeerimisvõimaluste hulk;

Piiratud rahalised vahendid investeeringuteks;

Konkreetse investeerimisotsuse vastuvõtmisega seotud risk jne.

Investeerimisvajaduse põhjused võivad olla erinevad, kuid üldiselt saab neid kombineerida vastavalt tulu teenimise põhimõttele:

Reaalseid investeeringuid tehakse selleks, et vähendada tootmiskulusid;

Finantsinvesteeringuid tehakse valuutatulu või dividendide teenimise eesmärgil.

Oluline on ka küsimus kavandatava investeeringu suurusest, kuna sellest sõltub otsuse tegemisele eelneva investeerimisprojekti majandusliku poole analüütilise uuringu sügavus.

Paljudes ettevõtetes ja ühingutes on muutumas tavapäraseks praktika eristada investeerimislikku laadi otsustusõigust, st piiratakse maksimaalset investeeringu suurust, mille piires üks või teine ​​juht saab teha iseseisvaid otsuseid.

Tihti tuleb otsuseid langetada keskkonnas, kus on mitmeid alternatiivseid või üksteisest sõltumatuid investeerimisvõimalusi. Sel juhul tuleb aktsepteeritud kriteeriumide alusel teha valik ühe või mitme variandi vahel. Ilmselgelt võib selliseid kriteeriume olla mitu ja tõenäosus, et üks variant on teistele eelistatum, on tavaliselt väiksem kui üks.

Turumajanduses on investeerimisvõimalusi päris palju. Samal ajal on igal ettevõttel investeeringuteks vabad rahalised vahendid piiratud. Seetõttu tekib investeerimisportfelli optimeerimise probleem.

Siin on oluline riskitegur. Investeerimistegevus toimub alati ebakindluse tingimustes, mille määr võib oluliselt erineda. Näiteks uue põhivara soetamise ajal ei ole kunagi võimalik täpselt ennustada selle toimingu majanduslikku mõju. Seetõttu tehakse otsused sageli intuitiivse loogika alusel, kuid sellegipoolest peavad need olema toetatud majandusliku arvutusega.

Investeerimisvõimaluste väljaselgitamine on investeerimisega seotud tegevuste lähtepunkt. Lõppkokkuvõttes võib see olla investeerimisfondide kasutuselevõtu algus.

Investori riski võetakse arvesse, suurendades pankade kasutatavat reaalset intressimäära "riskipreemia" väärtuse võrra.

Riskiinvesteeringud ehk "riskikapital" on termin, mida kasutatakse investeeringute kohta, mille võimalikku tulu ja kaasnevaid kulusid on raske hinnata. Riskikapital on investeering uutesse kõrge riskiga seotud tegevusvaldkondadesse. Reeglina investeeritakse riskikapitali mitteseotud projektidesse investeeringu kiire tasuvuse lootuses.

Välismaal luuakse tavaliselt spetsialiseerunud sõltumatud riskikapitalifirmad, mis meelitavad raha teistelt investoritelt ja loovad riskikapitalifondi. Sellel fondil on muutuv hulk vahendeid, mida fondi haldav riskikapitaliettevõte projektidele eraldab. Kuna kõik investorid teavad ette, et kapitali investeerimine on oma olemuselt riskikapital, st kõrge riskiga, on riskikapitalifirma eesmärk maksimeerida tulu vähese riskiga või ilma riskita. Ainus võimalus riski vähendada on projektide suur hajutatus.

Spetsialiseerudes finantseerimisprojektidele, mille tulemuste ebakindlus on suur, pakuvad riskikapitaliettevõtted investeeringuid mitte laenu vormis, vaid vastutasuks suure osa loomisel oleva riskikapitali omakapitalist. See võimaldab teil rangelt kontrollida finantsseisundit, finantstulemusi ja ka ettevõtmise projektiga seotud töö edenemist.

Seega on investeeringute põhiülesanne tuua investorile oodatav tulu minimaalse riskitasemega, mis saavutatakse hajutatud investeerimisportfelli moodustamisega.

Iga ettevõte seisab oma toimimise tulemusena silmitsi vajadusega investeerida oma infrastruktuuri arendamisse. Tootmisettevõtted investeerivad seadmete moderniseerimisse, kauplevad turundusuuringutesse jne. Teisisõnu, ettevõtte efektiivseks arenguks vajab ta oma investeerimistegevuseks selget poliitikat. Igas tõhusalt tegutsevas ettevõttes on investeerimisprotsessi juhtimise küsimused üks tähtsamaid kohti.

Ja kuigi tegeliku investeeringu vajaduse põhjused võivad olla erinevad, võib need üldiselt jagada kolme tüüpi:

Olemasoleva materiaal-tehnilise baasi uuendamine,

Tootmistegevuse mahu suurendamine,

Uute tegevuste valdamine.

Nendes valdkondades on investeerimisotsuste tegemise vastutuse määr erinev. Kui räägime olemasolevate tootmispindade väljavahetamisest, saab otsuse langetada üsna valutult, kuna ettevõtte juhtkond mõistab selgelt, mis mahus ja milliste omadustega uut põhivara vaja on. Kui räägime põhitegevuse laiendamisega seotud investeeringutest, muutub ülesanne keerulisemaks, kuna sel juhul tuleb arvestada mitmete uute teguritega: võimalusega muuta grupi positsiooni kaubas. turg, täiendavate materjalide, tööjõu- ja rahaliste ressursside olemasolu, uute turgude arendamise võimalus jne.

Investeerimisprojekti struktuuri põhielemendiks on projektis osalejad, kuna just nemad tagavad plaani elluviimise ja projekti eesmärkide saavutamise.

Olenevalt projekti tüübist võib selle elluviimises osaleda üks kuni mitukümmend organisatsiooni. Igal neist on oma funktsioonid, projektis osalemise määr ja vastutus selle saatuse eest.

Samal ajal saab kõik need organisatsioonid sõltuvalt nende täidetavatest funktsioonidest ühendada konkreetseteks projektis osalejate rühmadeks:

1. Klient - projekti tulemuste tulevane omanik ja kasutaja. Klient võib olla nii füüsiline isik kui juriidiline isik. Samas võib tellija olla kas üksik organisatsioon või mitu organisatsiooni, kes on oma jõupingutused, huvid ja kapitali ühendanud, et projekti ellu viia ja selle tulemusi kasutada.

2. Investor - kes investeerib projekti. Tihti on Investor samal ajal ka Klient. Kui Investor ja Klient ei ole sama isik, sõlmib investor kliendiga lepingu, kontrollib lepingute täitmist ja teeb arveldusi teiste projektis osalejatega.

3.Disainer - see, kes töötab välja kujunduslikud hinnangud.

4.Tarnija– teostab projekti materiaal-tehnilist toetamist (ostud ja tarned).

5.Töövõtja- juriidiline isik, kes vastutab tööde teostamise eest vastavalt lepingule.

6. konsultant- need on lepingutingimustel kaasatud ettevõtted ja spetsialistid, kes osutavad teistele projektis osalejatele nõustamisteenuseid kõigis küsimustes ja selle rakendamise kõikides etappides.

7.Projektijuht on juriidiline isik, kellele tellija (või investor või muu projektis osaleja) delegeerib volitused projektitööde juhtimiseks: projektis osalejate töö planeerimiseks, jälgimiseks ja koordineerimiseks.

8. Projekti meeskond - konkreetne organisatsiooniline struktuur, mida juhib projektijuht ja mis on loodud projekti ajaks, et saavutada tõhusalt selle eesmärke.

9. Litsentsiandja - juriidiline või füüsiline isik – projektis kasutatud litsentside ja „oskusteabe“ omanik. Litsentsiandja annab (tavaliselt ärilistel tingimustel) õiguse kasutada projektis vajalikke teaduslikke ja tehnoloogilisi saavutusi.

10. pank -üks peamisi projekti rahastavaid investoreid. Panga kohustuste hulka kuulub projekti pidev varustamine rahaliste vahenditega, samuti peatöövõtjale laenamine alltöövõtjatega arveldusteks, kui tellijal selleks vajalikke vahendeid ei ole.

See täiendab projektis osalejate ulatust.

Investori kiiremaks otsustamiseks, kas investeerida konkreetsesse ettevõttesse, on vaja koostada investeerimisprojekt, mis määratleb eesmärgi, mida ettevõte soovib saavutada, äristrateegia koos eesmärgi saavutamise ajastusega.

Maailma praktikas aktsepteeritud investeerimisprojekt oma kujul on omavahel seotud tegevuste kogum, mille eesmärk on saavutada seatud eesmärgid piiratud rahaliste, aja- ja muude ressursside tingimustes.

Reaalsete investeeringute objektid võivad oma olemuselt olla erinevad. Kapitaliinvesteeringu tüüpiline objekt võib olla maa, hoonete, seadmete maksumus. Lisaks erinevate soetamise kuludele peab ettevõte kandma ka mitmeid muid kulusid, mis toovad kasumit vaid pika aja jooksul. Sellisteks kuludeks on näiteks investeeringud teadusuuringutesse, tootearendusse, pikaajaline reklaam, turustusvõrk, ettevõtte ümberkorraldamine ja personali koolitus.

Peamine ülesanne investeerimise suuna valikul on objektile investeerimise majandusliku efektiivsuse väljaselgitamine. Iga objekti kohta on soovitav koostada eraldi projekt.

Seega on reaalsete investeeringute objektid:

Ehitatavad, rekonstrueeritavad või laiendatavad ettevõtted, hooned, rajatised (põhivara);

föderaalse, piirkondliku või muu tasandi programmid;

Investeeringud võivad hõlmata nii toodete (ressursside, teenuste) loomise kogu teaduslikku, tehnilist ja tootmistsüklit kui ka selle elemente (etappe): teadusuuringud, projekteerimistööd, olemasoleva tootmise laiendamine või rekonstrueerimine, uue tootmise korraldamine või väljalaskmine. uued tooted, utiliseerimine jne.

Reaalinvesteeringuobjektid liigitatakse järgmiselt:

projekti ulatus;

Projekti fookus;

Investeerimistsükli olemus ja sisu;

riigi kaasamise olemus ja ulatus;

Investeeritud vahendite kasutamise efektiivsus.

Reaalinvesteeringuteks on järgmised vormid:

1. Raha ja raha ekvivalendid;

3. Hooned, rajatised, masinad ja seadmed, mõõte- ja katsevahendid, seadmed ja tööriistad, muu tootmises kasutatav ja likviidne vara.

Mastaabi poolest, projektid jagunevad väikeprojektideks ja megaprojektideks.

Väikesed projektid võimaldada mitmeid lihtsustusi kavandamis- ja teostusprotseduuris ning projektimeeskonna moodustamisel. Samas nõuab tehtud vigade parandamise keerukus projekti mahuliste näitajate, projektis osalejate ja nende töömeetodite, projekti ajakava ja aruannete vormide ning lepingutingimuste väga hoolikat määratlemist.

Megaprojektid - need on sihtprogrammid, mis sisaldavad mitmeid omavahel seotud projekte, mida ühendab ühine eesmärk, eraldatud vahendid ja nende elluviimiseks eraldatud aeg.

Sellised programmid võivad olla rahvusvahelised, riiklikud, riiklikud, piirkondlikud.

Megaprojektidel on mitmeid iseloomulikke omadusi:

kõrge hind (umbes 1 miljard dollarit või rohkem);

Kapitalimahukus - selliste projektide finantsressursside vajadus nõuab ebatraditsioonilisi (omakapitali, sega) rahastamise vorme;

Tööjõu intensiivsus;

Rakendamise kestus: 5-7 aastat või rohkem;

Rakenduspiirkondade kaugus ja sellest tulenevalt lisakulud infrastruktuurile.

Megaprojektide omadused nõuavad mitmete tegurite arvessevõtmist, nimelt:

Projektielementide jaotus erinevate teostajate vahel ja nende tegevuste koordineerimise vajadus;

Vajadus analüüsida piirkonna, riigi kui terviku ja võimalusel ka mitme projektis osaleva riigi sotsiaal-majanduslikku keskkonda;

Projektiplaani väljatöötamine ja pidev uuendamine.

Rakendusaja osas, projektid jagunevad lühiajalisteks, keskpikateks ja pikaajalisteks.

Lühiajalised projektid kasutatakse tavaliselt ettevõtetes mitmesuguste uuenduste, katsetehaste ja restaureerimistööde tootmiseks.

Sellistes rajatistes soovib klient tavaliselt projekti lõplikku (tegelikku) maksumust esialgsega võrreldes suurendada, kuna ta on kõige rohkem huvitatud selle võimalikult kiirest lõpuleviimisest.

Kesk- ja pikaajaline projektid erinevad ainult teostamise poolest ja neid iseloomustab esialgse planeerimisetapi hilinemine.

Kvaliteedi poolest, projektid jagunevad defektideks ja defektivabadeks.

Nulldefekti projektid domineeriva tegurina kasutatakse kõrgendatud kvaliteeti.

Tavaliselt on defektideta projektide maksumus väga kõrge ja seda mõõdetakse sadades miljonites ja isegi miljardites dollarites.

Võttes arvesse piiratud ressursside tegurit, saame eristada multiprojekte, monoprojekte ja rahvusvahelisi projekte.

Mitmeprojektid kasutatakse juhtudel, kui projekti tellija kavatsused on seotud mitme omavahel seotud projektiga, millest igaühel ei ole oma ressursipiirangut.

Multiprojekt on paljude tellimuste (projektide) ja teenuste täitmine ettevõtte tootmisprogrammi raames, mis on piiratud tootmis-, finants-, ajutiste võimalustega ja kliendi nõudmistega.

Alternatiivina mitmeprojektidele on monoprojektid millel on selgelt määratletud ressursi-, aja- ja muud raamistikud, mida viib ellu üks projektimeeskond ja mis esindavad eraldi investeerimis-, sotsiaal- ja muid projekte.

Rahvusvahelised projektid erinevad tavaliselt märkimisväärse keerukuse ja maksumuse poolest. Neid eristab ka oluline roll nende riikide majanduses ja poliitikas, mille jaoks need on välja töötatud.

Selliste projektide eripära on järgmine: selliste projektide jaoks mõeldud seadmed ja materjalid ostetakse tavaliselt maailmaturult. Sellest tulenevad suurenenud nõuded organisatsioonile, kes projekti jaoks oste sooritab.

Selliste projektide ettevalmistamise tase peaks olema oluliselt kõrgem kui sarnaste "sisemiste" projektide puhul.

Investeerimisriskide tüübid on erinevad. Raamatu "Investeeringute juhtimine" autor Blank liigitab järgmiste põhitunnuste järgi:

1. Manifestatsioonisfääride järgi:

1.1. Majanduslik. See hõlmab majanduslike tegurite muutumisega seotud riski. Kuna investeerimistegevus toimub majandussfääris, on see kõige enam avatud majandusriskile.

1.2. Poliitiline. See hõlmab erinevat tüüpi tekkivaid halduspiiranguid investeerimistegevusele, mis on seotud riigi poliitika muutumisega.

1.3. Sotsiaalne. See hõlmab streigiohtu, planeerimata sotsiaalprogrammide rakendamist investeeritud ettevõtete töötajate mõju all ja muid sarnaseid riske.

1.4. Ökoloogiline. See hõlmab erinevate keskkonnakatastroofide ja katastroofide (üleujutused, tulekahjud jne) ohtu, mis mõjutavad negatiivselt investeeritud objektide tegevust.

1.5. Muud tüübid. Nende hulka kuuluvad väljapressimine, vara vargus, investeerimis- või äripartnerite petmine jne.

Investeerimisvormi järgi:

1.6. tõeline investeering. See risk on seotud ehitatava objekti asukoha ebaõnnestunud valikuga; ehitusmaterjalide ja -seadmete tarnimise katkestused; investeerimiskaupade oluline hinnatõus; kvalifitseerimata või hoolimatute töövõtja valik ja muud tegurid, mis lükkavad edasi investeeringuobjekti kasutuselevõttu või vähendavad selle käitamise ajal tulu (kasumit).

1.7. Finantsinvesteering. See risk on seotud investeerimise finantsinstrumentide läbimõtlematu valikuga; üksikute emitentide finantsraskused või pankrot; ettenägematud muutused investeerimistingimustes, investorite otsene petmine jne.

Vastavalt esinemise allikatele eristatakse kahte peamist riskitüüpi:

1.8. Süstemaatiline (või turg). Seda tüüpi risk tekib kõigi investeerimistegevuses ja investeerimisvormides osalejate jaoks. Selle määrab riigi arengu majandustsükli etappide või investeerimisturu arengu majandustsüklite muutumine; olulised muudatused investeerimisvaldkonnas maksuseadusandluses ja muud sarnased tegurid, mida investor investeerimisobjektide valikul mõjutada ei saa.

1.9. Mittesüstemaatiline (või spetsiifiline). Seda tüüpi risk on omane konkreetsele investeerimisobjektile või konkreetse investori tegevusele. See võib olla seotud ettevõtte (ettevõtte) oskusteta juhtimisega - investeerimisobjekti, suurenenud konkurentsiga investeerimisturu eraldi segmendis; investeeritud vahendite ebaratsionaalne struktuur ja muud sarnased tegurid, mille negatiivseid tagajärgi on võimalik investeerimisprotsessi efektiivse juhtimisega suures osas ära hoida.

Mõned allikad tõstavad esile ka selliseid riske nagu:

Töötleva tööstusega kaasnev risk - investeerimine tarbekaupade tootmisse on keskmiselt vähem riskantne kui näiteks seadmete tootmisse;

Juhtimisrisk, s.o. seotud ettevõtte juhtkonna kvaliteediga;

Ajarisk (mida pikem on ettevõttesse investeerimise periood, seda suurem on risk);

Äririsk (seotud ettevõtte arengunäitajate ja selle eksisteerimise perioodiga).

Kuna investeerimisrisk iseloomustab ettenägematute rahaliste kahjude tekkimise tõenäosust, määratakse selle tase hindamisel investeeringust saadava oodatava tulu kõrvalekaldena keskmisest ehk arvestuslikust väärtusest. Seetõttu on investeerimisriskide hindamine alati seotud eeldatavate tulude ja nende kahjude hindamisega. Riskide hindamine on aga subjektiivne protsess. Ükskõik kui palju matemaatilisi mudeleid riskikõvera ja selle täpse väärtuse arvutamiseks eksisteerib, peab investor igal konkreetsel juhul ise kindlaks määrama sellesse ettevõttesse investeerimise riski.

Investeeringud ei ole niivõrd investeeringud projekti, vaid inimestesse, kes on suutelised selle projekti ellu viima. Investeeringutele eelnevad pikaajalised uuringud ning nendega kaasneb pidev ettevõtte seisu jälgimine, mille algstaadiumis tehakse kindlaks kõigi võimalike riskide tõenäosus.

Kõik ettevõtted on ühel või teisel viisil seotud investeerimistegevusega. Investeerimisprojektide üle otsustamist raskendavad erinevad tegurid: investeeringu tüüp, investeerimisprojekti maksumus, saadaolevate projektide paljusus, investeeringuteks saadaolevate rahaliste vahendite piiratus, konkreetse otsuse tegemisega kaasnev risk. Üldiselt võib kõiki lahendusi liigitada järgmiselt.

Levinud investeerimisotsuste klassifikatsioon:

1. Kohustuslikud investeeringud, siis võrgustik on need, mis on ettevõtte tegevuse jätkamiseks vajalikud:

1.1. keskkonnamõju leevendavad lahendused;

1.2. töötingimuste parandamine riigile. normid.

Kulude vähendamiseks mõeldud lahendused:

1.3. lahendusi rakendustehnoloogiate täiustamiseks;

1.4. parandada toodete, tööde, teenuste kvaliteeti;

1.5. töökorralduse ja -juhtimise parandamine.

Ettevõtte laiendamiseks ja ajakohastamiseks mõeldud lahendused:

1.6. investeeringud uusehitusse (juriidilise isiku staatusega rajatiste ehitamine);

1.7. investeeringud ettevõtte laienemisse (uute piirkondade rajatiste ehitamine);

1.8. investeeringud ettevõtte rekonstrueerimiseks (ehitus- ja paigaldustööd olemasolevatel aladel koos seadmete osalise väljavahetamisega);

1.9. investeeringud tehniliseks ümbervarustuseks (seadmete vahetus ja kaasajastamine).

Finantsvara soetamise otsused:

1.10.otsused, mis on suunatud strateegiliste liitude (sündikaadid, konsortsiumid jne) moodustamisele;

1.11.otsused ettevõtete vastuvõtmise kohta;

1.12.otsused keeruliste finantsinstrumentide kasutamise kohta põhikapitali tehingutes.

lahendused uute turgude ja teenuste arendamiseks;

immateriaalse vara soetamise otsused.

Vastutuse määr konkreetse suuna investeerimisprojekti vastuvõtmise eest on erinev. Seega, kui räägime olemasolevate tootmisvõimsuste väljavahetamisest, saab otsuse teha üsna valutult, kuna ettevõtte juhtkond mõistab selgelt, mis mahus ja milliste omadustega uut põhivara vaja on. Ülesanne muutub keerulisemaks põhitegevuse laiendamisega seotud investeeringute puhul, kuna sel juhul tuleb arvestada mitmete uute teguritega: ettevõtte positsiooni muutmise võimalus kaubaturul, materiaalsete, tööjõu- ja rahaliste ressursside lisamahtude olemasolu, uute turgude arendamise võimalus jne d.

Ilmselgelt on oluline küsimus kavandatava investeeringu suurusest. Seega on 100 000 ja 1 miljoni dollari väärtuses projektide vastuvõtmisega seotud vastutuse tase erinev. Seetõttu peaks ka otsusele eelneva projekti majandusliku poole analüütilise uuringu sügavus olema erinev. Lisaks on paljudes firmades saamas tavaks eristada investeerimislikku laadi otsuste langetamise õigust, s.t. investeeringu maksimaalne suurus on piiratud, mille piires saab üks või teine ​​juht teha iseseisvaid otsuseid.

Tihti tuleb otsuseid langetada keskkonnas, kus on mitmeid alternatiivseid või üksteisest sõltumatuid projekte. Sel juhul tuleb mõne kriteeriumi alusel teha valik ühe või mitme projekti vahel. Ilmselgelt võib kriteeriume olla mitu ja tõenäosus, et üks projekt on kõigi kriteeriumide järgi eelistatum teistele, on reeglina palju väiksem kui üks.

sõltumatu kui ühe vastuvõtmise otsus ei mõjuta teise vastuvõtmise otsust.

Kaks analüüsitud projekti nimetatakse nn alternatiivne ja kui neid ei ole võimalik üheaegselt rakendada, s.t. ühe neist vastuvõtmine tähendab automaatselt, et teine ​​projekt tuleb tagasi lükata.

Turumajanduses on investeerimisvõimalusi palju. Siiski on igal ettevõttel investeeringuteks piiratud rahalised vahendid. Seetõttu tekib investeerimisportfelli optimeerimise ülesanne.

Väga oluline riskitegur. Investeerimistegevus toimub alati ebakindluse tingimustes, mille määr võib oluliselt erineda. Seega ei ole uue põhivara soetamise hetkel kunagi võimalik täpselt ennustada selle toimingu majanduslikku mõju. Seetõttu tehakse otsuseid sageli intuitiivselt.

Investeerimisotsuste langetamine, nagu iga muu juhtimistegevus, põhineb erinevate formaliseeritud ja mitteformaliseeritud meetodite ja kriteeriumide kasutamisel. Nende kombinatsiooni määra määravad erinevad asjaolud, sealhulgas nendest tulenevad, niivõrd, kuivõrd juht tunneb konkreetsel juhul kasutatavaid seadmeid. Kodu- ja välispraktikas on teada mitmeid formaliseeritud meetodeid, mille abil saab arvutusi teha investeerimispoliitika valdkonna otsuste tegemisel. Pole olemas universaalset meetodit, mis sobiks igaks juhuks. Võib-olla on juhtimine ikkagi rohkem kunst kui teadus. Siiski on formaliseeritud meetoditega saadud hinnanguid, isegi kui teatud määral tingimuslikke, kergem teha lõplikke otsuseid.

1. Projekti tegelikkuse hindamise kriteeriumid:

1.1. regulatiivsed kriteeriumid (õiguslikud) st. siseriikliku, rahvusvahelise õiguse normid, standardite nõuded, konventsioonid, patenteeritavus jne;

1.2. ressursikriteeriumid tüüpide kaupa:

Teaduslikud ja tehnilised kriteeriumid;

tehnoloogilised kriteeriumid;

Tootmiskriteeriumid;

Rahaliste vahendite maht ja allikad.

Kvantitatiivsed kriteeriumid projekti teostatavuse hindamiseks.

1.3. Projekti eesmärgi pikaajaline vastavus ettevõtluskeskkonna arendamise eesmärkidele;

1.4. riskid ja finantstagajärjed (kas need toovad kaasa investeerimiskulude suurenemise või eeldatava toodangu, hindade või müügi vähenemise);

1.5. projekti jätkusuutlikkuse aste;

1.6. Stsenaariumi koostamise tõenäosus ja ärikeskkonna olukord.

Kvantitatiivsed kriteeriumid (rahalised ja majanduslikud), mis võimaldavad teil valida nende projektide hulgast, mille elluviimine on asjakohane. (sobivuse kriteeriumid)

1.7. projekti maksumus;

1.8. nüüdispuhasväärtus;

1.9. kasum;

1.10.kasumlikkus;

1.11 sisemine tulumäär;

1.12.tasuvusaeg ;

1.13.kasumitundlikkus planeerimishorisondi (tähtaja), ärikeskkonna muutuste, andmete hindamise vea suhtes.

Üldjuhul nõuab investeerimisotsuse tegemine paljude erineva taustaga inimeste koostööd, kellel on erinevad nägemused investeerimisest. Viimane sõna jääb aga finantsjuhile, kes järgib teatud reegleid.

1. Raha tootmisse või väärtpaberitesse on mõttekas investeerida ainult siis, kui saad suurema puhaskasumi kui raha pangas hoidmisest;

Vahendeid on mõttekas investeerida ainult siis, kui investeeringutasuvus ületab inflatsioonimäära;

Investeerida on mõttekas ainult kõige tulusamatesse projektidesse, võttes arvesse allahindlust.

Seega otsustatakse projekti investeerida, kui see vastab järgmistele kriteeriumidele:

Projekti odavus;

Inflatsioonikahjude riski minimeerimine;

Lühike tasuvusaeg;

sissetulekute stabiilsus või kontsentratsioon;

Kõrge kasumlikkus iseenesest ja pärast allahindlust;

Paremate alternatiivide puudumine.

Praktikas valitakse välja projektid mitte niivõrd kõige tulusamad ja kõige vähem riskantsemad, vaid need, mis sobivad kõige paremini ettevõtte strateegiaga.

Kapitaliinvesteeringute eelarvestamise protsessis analüüsitavatel investeerimisprojektidel on teatud loogika.

Iga investeerimisprojekt on seotud rahavooga (Cash Flow), mille elementideks on kas netoväljavool (Net Cash Outflow) või netoraha sissevool (Net Cash Inflow). K-nda aasta netoväljavoolu all mõistetakse projekti jooksvate rahaliste kulude ületamist jooksvatest rahalaekumistest (suhtarvu ümberpööramisel tekib netosissevool). Rahavoogu, mille puhul sissevool järgneb väljavoolule, nimetatakse tavaliseks. Kui sisse- ja väljavoolud vahelduvad, nimetatakse rahavoogu erakorraliseks.

Enamasti tehakse analüüs aastate kaupa, kuigi see piirang ei ole kohustuslik. Analüüsi saab teha mis tahes kestusega võrdsete perioodide jooksul (kuu, kvartal, aasta jne). Samas tuleb aga meeles pidada rahavoo elementide väärtuste, intressimäära ja perioodi pikkuse võrreldavust.

Eeldatakse, et kõik investeeringud tehakse projekti esimesele elluviimise aastale eelneva aasta lõpus, kuigi põhimõtteliselt saab neid teha mitme järgneva aasta jooksul.

Sularaha sissevool (väljavool) on seotud järgmise aasta lõpuga.

Diskontotegur, mida kasutatakse projektide hindamisel diskonteeritud hindamistel põhinevate meetoditega, peaks vastama investeerimisprojekti aluseks oleva perioodi pikkusele (näiteks aastamäära võetakse ainult juhul, kui perioodi pikkus on üks aasta).

Tuleb rõhutada, et projektide hindamis- ja analüüsimeetodite rakendamine eeldab arvukalt kasutatavaid ennustavaid hinnanguid ja arvutusi. Paljusust defineeritakse kui võimalust rakendada mitmeid kriteeriume, samuti peamiste parameetrite muutmise tingimusteta otstarbekust. See saavutatakse simulatsioonimudelite kasutamisega arvutustabelikeskkonnas.

Investeerimisaktiivsuse analüüsimisel kasutatavad kriteeriumid võib jagada kahte rühma sõltuvalt sellest, kas ajaparameetrit võetakse arvesse või mitte:

1. Põhineb diskonteeritud hinnangutel ("dünaamilised" meetodid):

1.1. Praegune puhasväärtus – NPV(Nüüdispuhasväärtus);

1.3. Sisemine tulumäär - IRR(sisemine tulumäär);

1.4. Muudetud sisemine tulumäär- PEEGEL(Muudetud sisemine tulumäär);

1.5. Investeeringu soodus tasuvusaeg - DPP(Soodushinnaga tasuvusaeg).

Põhineb raamatupidamishinnangutel ("statistilised" meetodid):

1.6. Investeeringute tasuvusaeg - PP(Tagasimakse periood);

1.7. Investeeringute efektiivsuse suhe - ARR(arvestatud tulumäär).

Kuni viimase ajani viidi kapitaliinvesteeringute efektiivsuse arvutamine läbi peamiselt "tootmise" vaatenurgast ja see ei vastanud finantsinvestorite nõuetele:

Esiteks kasutasime investeeringute efektiivsuse arvutamiseks staatilisi meetodeid, mis ei arvesta finantsinvestori jaoks põhimõttelise tähtsusega ajategurit;

Teiseks olid kasutatud näitajad suunatud investeeringute tootmisefekti väljaselgitamisele, s.o. tööviljakuse tõstmine, kulude vähendamine investeeringute tulemusena, mille finantsefektiivsus jäi tagaplaanile.

Seetõttu on projekti rahalise efektiivsuse hindamiseks soovitav kasutada nn. "dünaamilised" meetodid, mis põhinevad eelkõige projekti elluviimisel tekkinud rahavoogude diskonteerimisel. Diskonteerimise kasutamine võimaldab kajastada aluspõhimõtet "homme raha on odavam kui tänane" ja seeläbi arvestada alternatiivsete investeeringute võimalusega diskontomääraga. Kõigi tõhususe hindamise dünaamiliste meetodite üldskeem on põhimõtteliselt sama ja põhineb positiivsete ja negatiivsete rahavoogude (jämedalt öeldes projekti elluviimisega seotud kulude ja tulude) prognoosimisel planeeritud perioodiks ning sellest tuleneva rahajäägi võrdlemisel. sobiva kursiga diskonteeritud vood koos investeerimiskuludega .

On ilmne, et selline lähenemine on seotud vajadusega teha mitmeid eeldusi, mida on praktikas üsna raske täita (eriti Venemaa tingimustes). Kaaluge kaks kõige ilmsemat takistust.

Esiteks on vaja õigesti hinnata mitte ainult algkapitali investeeringute mahtu, vaid ka jooksvaid kulusid ja laekumisi kogu projekti perioodi jooksul. Selliste andmete kõik tinglikkus on ilmne isegi stabiilse majanduse tingimustes, kus hinnatasemed ja -struktuur on prognoositav ning turu-uuringud on kõrged. Venemaa majanduses on rahavoogude arvutamisel tehtud eelduste hulk mõõtmatult suurem (prognoosi täpsus sõltub süstemaatilise riski määrast).

Teiseks kasutatakse dünaamiliste meetoditega arvutamiseks valuuta stabiilsuse eeldust, milles rahavoogusid hinnatakse. Praktikas realiseeritakse see eeldus võrreldavate hindade kasutamisega (koos võimaliku hilisema tulemuste korrigeerimisega, võttes arvesse inflatsiooniprognoose) või stabiilse välisvaluuta kasutamisega arvutustes. Teine meetod on sobivam välisinvestoritega ühiselt elluviidava investeerimisprojekti puhul.

Muidugi pole need mõlemad meetodid kaugeltki täiuslikud: esimesel juhul jäävad võimalikud muutused hinnastruktuuris silma alt ära; teises mõjutavad lõpptulemust lisaks sellele ka muutused valuuta- ja rublahindade struktuuris, välisvaluuta enda inflatsioon, valuutakursside kõikumised jne.

Sellega seoses kerkib küsimus dünaamiliste meetodite kasutamise otstarbekusest tööstusinvesteeringute analüüsimiseks üldiselt: suure ebakindluse tingimustes ning mitmesuguste eelduste ja lihtsustustega võivad ju vastavate arvutuste tulemused selguda. et olla tõest veelgi kaugemal. Tuleb aga märkida, et efektiivsuse hindamise kvantitatiivsete meetodite eesmärk ei ole mitte ideaalne oodatava kasumi prognoos, vaid ennekõike tagada vaadeldavate projektide efektiivsuse võrreldavus, lähtudes teatud eesmärgist. ja kontrollitavad kriteeriumid ning valmistavad seeläbi ette aluse lõpplahenduste vastuvõtmiseks.

Investeeringute efektiivsuse määramise dünaamiliste meetodite väljatöötamise ja leviku analüüs tõestab nende rakendamise vajalikkust ja võimalikkust investeerimisprojektide hindamisel. Kõrgelt arenenud tööstusriikides oli 30 aastat tagasi suhtumine nendesse efektiivsuse hindamismeetoditesse ligikaudu sama, mis meie ajal Venemaal: 1964. aastal kasutas USA-s vaid 16% küsitletud ettevõtetest investeeringute analüüsimisel dünaamilisi arvutusmeetodeid. 1980. aastate keskpaigaks oli see osakaal tõusnud 86%-ni. Kesk-Euroopa riikides (Saksamaa, Austria, Šveits) kasutas 1989. aastal enam kui 88% küsitletud ettevõtetest investeeringute efektiivsuse hindamiseks dünaamilisi arvutusmeetodeid. Samas tuleb arvestada, et kõikidel juhtudel uuriti tööstusettevõtteid, kes teevad investeeringuid sageli tehnilise vajaduse tõttu. Seda olulisem on investeerimisprojektide dünaamiline analüüs finantsasutuse tegevuses, mis on keskendunud kasumi teenimisele ja paljude alternatiivsete investeerimisvõimaluste omamisele.

Lõpuks võib analüüsi kehtivust ja õigsust oluliselt tõsta investeerimisriskide hindamise meetmed ja finantsarvutustes ebakindluse arvestamise meetodite kasutamine, mis vähendavad ebaõigete prognooside mõju lõpptulemusele ja suurendavad seeläbi õige otsuse tegemise tõenäosust. tulemused.

Investeeringute efektiivsuse arvutamise dünaamiliste meetodite hulgast on tuntuimad ja praktikas sagedamini kasutatavad projekti sisemise tulumäära hindamise meetod ja projekti nüüdispuhasväärtuse hindamise meetod. Lisaks on mitmeid erimeetodeid.

See meetod põhineb algse investeeringu (IC) väärtuse võrdlemisel selle kogu prognoositava perioodi jooksul genereeritud diskonteeritud netorahavooga. Kuna raha sissevool on aja peale hajutatud, diskonteeritakse need analüütiku (investor) poolt eraldiseisva teguriga r, mis põhineb aastase tootluse protsendil, mida nad soovivad või saavad oma investeeritud kapitalilt saada.

Oletame, et tehakse prognoos, et investeering (IC) toodab n aasta jooksul aastase tulu P 1 , P 2 , ..., P n . Diskonteeritud tulu (PV) akumuleeritud koguväärtus ja praegune netoefekt (NPV) arvutatakse vastavalt järgmiste valemitega:

Ilmselgelt kui:

NPV > 0, siis tuleks projekt vastu võtta;

NPV< 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, siis pole projekt kasumlik ega kahjumlik.

Aastate lõikes tulude prognoosimisel tuleb võimalusel arvesse võtta kõiki selle projektiga seotud tululiike, nii tööstuslikke kui ka mittetootlikke. Seega, kui projekti elluviimise perioodi lõpus on plaanis saada vahendeid seadmete säästuväärtuse või osa käibekapitali vabastamise näol, tuleks need arvestada vastavate perioodide tuluna.

Kui projekt ei hõlma mitte ühekordset investeeringut, vaid järjepidevat rahaliste vahendite investeerimist m aasta jooksul, siis muudetakse NPV arvutamise valemit järgmiselt:

kus i on prognoositav keskmine inflatsioonimäär.

Käsitsi arvutamine ülaltoodud valemite abil on üsna töömahukas, seetõttu on selle ja teiste diskonteeritud hinnangutel põhinevate meetodite kasutamise mugavuse huvides välja töötatud spetsiaalsed statistilised tabelid, milles on liitintressi väärtused, diskontotegurid, diskonteeritud väärtus. rahaühiku jne, on tabelina, olenevalt ajaintervallist ja diskontoteguri väärtusest.

Tuleb märkida, et NPV näitaja peegeldab prognoositavat hinnangut ettevõtte majandusliku potentsiaali muutumisele juhul, kui vaadeldav projekt võetakse vastu. See näitaja on ajaliselt aditiivne, st erinevate projektide NPV saab kokku võtta. See on väga oluline omadus, mis eristab seda kriteeriumi kõigist teistest ja võimaldab seda kasutada investeerimisportfelli optimaalsuse analüüsimisel peamise kriteeriumina.

On vaja analüüsida investeerimisprojekti, millel on järgmised omadused (miljonit rubla): - 150, 30, 70, 70, 45. Mõelge kahele juhtumile:

a) kapitali hind 12%;

b) eeldatakse, et kapitali hind muutub aastate lõikes järgmiselt: 12%, 13%, 14%, 14%.

Juhul a) kasutame valemit (1): NPV = 11,0 miljonit rubla, s.o. projekt on vastuvõetav.

b) Siin leitakse NPV otsese arvutuse teel:

NPV=-150+30/1,12+70/(1,12*1,13)+70/(1,12*1,13*1,14)+30/(1,12*1,13* 1,14*1,14) = -1,2

need. projekt on kahjumlik.

NPV meetodi ulatus ja raskused.

NPV meetodi abil saab määrata mitte ainult projekti ärilise efektiivsuse, vaid arvutada ka mitmeid lisanäitajaid. Nii ulatuslik arvutuste ulatus ja suhteline lihtsus pakkusid NPV-meetodile laialdast kasutust ning praegu on see üks ÜRO ja Maailmapanga poolt soovitatud standardmeetodeid investeeringute efektiivsuse arvutamisel.

NPV-meetodi õige kasutamine on siiski võimalik ainult siis, kui on täidetud mitmed tingimused:

Investeerimisprojekti rahavoogude maht peab olema hinnanguline kogu planeerimisperioodiks ja seotud kindlate ajavahemikega. Investeerimisprojekti raames toimuvaid rahavoogusid tuleks käsitleda eraldiseisvana ettevõtte ülejäänud tootmistegevusest, s.o. iseloomustada ainult selle projekti elluviimisega otseselt seotud makseid ja laekumisi. Praeguse puhastulu arvutamisel kasutatav diskonteerimise põhimõte eeldab majanduslikust vaatenurgast rahaliste ressursside piiramatu kaasamise ja investeerimise võimalust diskontomääraga. Meetodi kasutamine mitme projekti tõhususe võrdlemiseks hõlmab kõigi projektide jaoks ühtse diskontomäära ja ühe ajavahemiku kasutamist (reeglina määratletakse pikima võimaliku rakendamisperioodina).

NPV arvutamisel kasutatakse reeglina konstantset diskontomäära, kuid olenevalt asjaoludest (näiteks intressimäärade taseme eeldatav muutumine) võib diskontomäär aasta-aastalt erineda. Kui arvutuste käigus kasutatakse erinevaid diskontomäärasid, siis esiteks valemid (1) ja (2) ei kehti ning teiseks võib muutuda vastuvõetamatuks projekt, mis on vastuvõetav konstantse diskontomääraga.

See meetod on sisuliselt nüüdispuhasväärtuse meetodi tagajärg. Kasumlikkuse indeks (PI) arvutatakse valemi abil

Ilmselgelt kui:

PI > 1, siis tuleks projekt vastu võtta;

PI< 1, то проект следует отвергнуть;

PI = 1, siis pole projekt kasumlik ega kahjumlik.

PI kriteeriumi loogika on järgmine: see iseloomustab tulu kuluühiku kohta; Just see kriteerium on kõige eelistatum, kui on vaja sujuvamaks muuta iseseisvaid projekte, et luua optimaalne portfell piiratud mahus ülaltpoolt tehtud investeeringu korral.

Erinevalt praegusest netoefektist on kasumlikkuse indeks suhteline näitaja. Tänu sellele on väga mugav valida üks projekt mitme alternatiivse, ligikaudu ühesuguse NPV väärtusega projekti hulgast või investeerimisportfelli komplekteerimisel maksimaalse NPV koguväärtusega.

Teiseks standardmeetodiks investeerimisprojektide tulemuslikkuse hindamisel on sisemise tulumäära (IRR) määramise meetod, s.o. diskontomäär, mille korral nüüdispuhasväärtus on null.

IRR = r, kus NPV = f(r) = 0.

Selle suhte arvutamise tähendus planeeritud investeeringute efektiivsuse analüüsimisel on järgmine: IRR näitab maksimaalset lubatavat suhtelist kulude taset, mida saab antud projektiga seostada. Näiteks kui projekti rahastatakse täielikult kommertspanga laenuga, siis IRR-i väärtus näitab pangaintressi vastuvõetava taseme ülemist piiri, mille ületamine muudab projekti kahjumlikuks.

Praktikas rahastab iga ettevõte oma tegevust, sealhulgas investeeringuid, erinevatest allikatest. Tasuksena ettevõtte tegevuseks ette nähtud rahaliste vahendite kasutamise eest maksab intressi, dividende, tasu jms, s.o. kannab mõningaid mõistlikke kulusid oma majandusliku potentsiaali säilitamiseks. Näitajat, mis iseloomustab nende kulude suhtelist taset, võib nimetada arenenud kapitali "hinnaks" (CC). See näitaja kajastab tema tegevusse investeeritud kapitali minimaalset tulusust, ettevõttes kujunenud kasumlikkust ja arvutatakse kaalutud aritmeetilise keskmise valemi abil.

Selle näitaja majanduslik tähendus on järgmine: ettevõte võib teha mis tahes investeerimisotsuseid, mille kasumlikkuse tase ei ole madalam CC näitaja hetkeväärtusest (või selle projekti rahastamisallika hinnast, kui on sihtallikas). Just temaga võrreldakse konkreetse projekti jaoks arvutatud IRR-i näitajat, kusjuures nendevaheline seos on järgmine.

Kui: IRR > CC. siis tuleks projekt vastu võtta;

IRR< CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, siis pole projekt kasumlik ega kahjumlik.

Selle meetodi praktiline rakendamine on keeruline, kui analüütiku käsutuses pole spetsiaalset finantskalkulaatorit. Sel juhul rakendatakse järjestikuste iteratsioonide meetodit, kasutades diskontotegurite tabeliväärtusi. Selleks kasutage tabeleid kasutades kaks diskontoteguri r 1 väärtust

kus r 1 on tabeli diskontoteguri väärtus, mille juures f(r 1)>0 (f(r 1)<0);

r 2 – tabeli diskontoteguri väärtus, mille juures f(r 2)<О (f(r 2)>0).

Arvutustäpsus on pöördvõrdeline intervalli pikkusega (r 1 ,r 2) ja parim lähendus tabeliväärtuste abil saavutatakse siis, kui intervalli pikkus on minimaalne (võrdne 1%), s.o. r 1 ja r 2 - tingimustele vastavad allahindluskoefitsiendi üksteisele lähimad väärtused (funktsiooni märgi muutmisel "+" asemel "-"):

r 1 - tabelina esitatud diskontoteguri väärtus, minimeerides NPV indikaatori positiivse väärtuse, s.o. f(r1)=min r (f(r)>0);

r 2 - tabelina esitatud diskontoteguri väärtus, maksimeerides NPV indikaatori negatiivset väärtust, st. f(r 2) = max r (f(r)<0}.

Koefitsientide r 1 ja r 2 vastastikusel asendamisel kirjutatakse sarnased tingimused olukorrale, kui funktsioon muudab märgi "-" asemel "+".

Võtame allahindlusteguri kaks suvalist väärtust: r = 10%, r = 20%. Tabelis 1 on näidatud vastavad arvutused, kasutades tabeliväärtusi.

Tabel 1.

IRR-i väärtus arvutatakse järgmise valemi abil:

IRR=10% + 1,29/*(20%-10%)= 16,6%

Saate saadud väärtust täpsustada. Oletame, et mitme iteratsiooniga oleme määranud diskontoteguri lähimad täisarvud, mille juures NPV märki muudab: at r =16% NPV= +0,05; at r = 17% NPV = -0,14. Siis on korrigeeritud IRR väärtus võrdne:

IRR = 16% + ¾¾¾¾¾ (17% -16%) = 16,26%.

Investeeringute diskonteeritud tasuvusaeg arvutatakse järgmise valemiga:

Diskonteeritud tasuvusprognoosid on alati suuremad kui lihtsad hinnangud, st. DSOI(DPP) >SOI(PP).

DSOI(DPP) meetodi puudused:

Ei võta arvesse viimaste aastate raha sissevoolu mõju;

Ei tee vahet akumuleeritud rahavoogudel ja nende jagunemisel aastate lõikes;

Sellel puudub liiteomadus.

Selle meetodi eelised:

Lihtne arvutada;

Aitab kaasa ettevõtte likviidsuse arvutamisele, s.o. investeeringutasuvus;

Näitab investeerimisprojekti riskantsusastet, mida lühem tasuvusaeg, seda väiksem on risk ja vastupidi.

Sellel meetodil on kaks iseloomulikku tunnust: see ei hõlma sissetulekunäitajate diskonteerimist; tulu iseloomustab puhaskasumi näitaja PN (bilansikasum miinus mahaarvamised eelarvesse). Arvutusalgoritm on äärmiselt lihtne, mis määrab selle näitaja laialdase kasutamise praktikas: investeeringu efektiivsuse suhe (ARR) arvutatakse jagades aasta keskmise kasumi PN keskmise investeeringu väärtusega (koefitsient võetakse protsentides). Keskmine investeering leitakse kapitaliinvesteeringute algsumma jagamisel kahega, kui eeldatakse, et pärast analüüsitava projekti lõppemist kantakse kõik kapitalikulud maha; kui jääkväärtus (RV) on lubatud, tuleks selle hindamine välistada.

Seda näitajat võrreldakse väljamakstud kapitali tulususe suhtega, mis arvutatakse ettevõtte kogu puhaskasumi jagamisel tema tegevusse eraldatud vahendite kogusummaga (keskmise netojäägi tulemus).

Eespool kirjeldatud IRR- ja NPV-meetodid kuuluvad traditsiooniliste investeeringute hindamise meetodite hulka ja neid on kasutatud juba üle kolme aastakümne. Enamikul juhtudel ammendab projekti nüüdispuhasväärtuse ja sisemise tootluse määratlus efektiivsuse analüüsi. Sellel asjadel on objektiivne alus: need meetodid on üsna lihtsad, ei nõua tülikaid arvutusi ja nende abil saab hinnata peaaegu kõiki investeerimisprojekte, s.t. universaalne.

Selle universaalsuse tagaküljeks on aga võimatus arvestada mõne investeerimisprojekti elluviimise eripäradega, mis teatud määral vähendab analüüsi täpsust ja korrektsust. Spetsiaalsed meetodid võimaldavad keskenduda üksikutele punktidele, mis võivad finantsinvestori jaoks olla tõsise tähtsusega, ning uurida investeerimisprojekti kui tervikut detailsemalt. Kui sisemise tulumäära ja nüüdispuhasväärtuse näitajad annavad vaid üldise ettekujutuse sellest, milline projekt endast kujutab, siis erimeetodite kasutamine võimaldab saada aimu selle üksikutest aspektidest ja seeläbi tõsta üldist taset. investeeringute analüüsist.

Peamised efektiivsuse hindamise erimeetodid võib jagada kahte rühma: meetodid, mis põhinevad investeerimisprojekti lõppmaksumuse määramisel, s.o. antud mitte planeerimisperioodi alguses, vaid lõpus, mis võimaldab eraldi vaadelda kaasatud ja investeeritud kapitali intressimäärasid. Seega põhinevad need põhimõtteliselt erineval lähenemisel kui traditsioonilised meetodid; meetodid, mis on traditsiooniliste arvutusskeemide modifikatsioonid.

Üsna sageli tekib investeerimispraktikas vajadus võrrelda erineva kestusega projekte.

Olgu projektid A ja B kavandatud vastavalt i ja j aasta jaoks. Sel juhul on soovitatav:

Leia projektide kestuse vähim ühiskordne - N;

Arvestades iga projekti korduvaks, arvutage ajategurit arvesse võttes perioodi N jooksul ellu viidud projektide A ja B kogu NPV;

Valige allikast projekt, mille korduva voo kogu NPV on kõige suurem.

Korduva voolu kogu NPV leitakse järgmise valemi abil:

kus NPV (i) on esialgse projekti nüüdispuhasväärtus;

i- selle projekti kestus;

r - diskontotegur ühiku murdosades;

N on vähim ühiskordne;

n - algprojekti korduste arv (see iseloomustab sulgudes olevate terminite arvu).

Mõlemas alltoodud olukorras tuleb valida kõige eelistatavam projekt (miljonites rublades), kui kapitali maksumus on 10%.

a) projekt A: -100, 50, 70; projekt B: -100, 30, 40, 60;

b) projekt C: -100, 50, 72; projekt B: -100, 30, 40, 60.

Kui arvutame projektide A, B ja C NPV, siis on need vastavalt: 3,30 miljonit rubla, 5,4 miljonit rubla, 4,96 miljonit rubla. Neid andmeid ei saa otseselt võrrelda, seega on vaja arvutada vähendatud voogude NPV. Mõlemal juhul on vähim ühiskordne 6. Selle perioodi jooksul saab projekte A ja C korrata kolm korda ning projekti B kaks korda.

Projekti A kolmekordse kordamise korral on kogu NPV 8,28 miljonit rubla:

NPV = 3,30 + 3,30 / (1+0,1) 2 +3,30 / (1+0,1) 4 = 3,30 + 2,73 +2,25 = 8,28,

kus 3,30 on projekti A 1. elluviimise vähendatud tulu;

2,73 - projekti A 2. elluviimise tulu vähenemine;

2.25 - projekti A 3. elluviimise tulude vähendamine.

Kuna projekti B kahekordse rakendamise korral on kogu NPV suurem (9,46 miljonit rubla), eelistatakse projekti B.

Kui teeme sarnased arvutused variandi (b) jaoks, saame projekti C kolmekordse kordamise korral kokku NPV 12,45 miljonit rubla. (4,96 + 4,10 + 3,39). Seega on selle variandi puhul eelistatavam projekt C.

Ülaltoodud meetodit saab arvutuslikult lihtsustada. Seega, kui analüüsitakse mitut projekti, mis erinevad oluliselt elluviimise kestuse poolest, võivad arvutused olla üsna keerulised. Neid saab lihtsustada, kui eeldada, et iga analüüsitud projekti saab ellu viia piiramatu arv kordi. Sel juhul n®¥ kaldub NPV(i, n) arvutamise valemis olevate liikmete arv lõpmatuseni ja NPV(i, ¥) väärtuse saab leida lõpmatult kahaneva geomeetrilise progressiooni valemiga. :

Kahest võrreldud projektist eelistatakse suurema NPV(i, ¥) väärtusega projekti.

Niisiis, ülaltoodud näite puhul:

valik a):

projekt A: i = 2, seega

NPV(2, ¥) = 3,3 (1 + 0,1) 2 / ((1 + 0,1) 2 -1) = 3,3 × 5,76 = 19,01 miljonit rubla;

projekt B: i = 3, seega

NPV(3, ¥) = 5,4 (1+0,1) 3 /((1+0,1) 3 -1) = 5,4 × 4,02 = 21,71 miljonit rubla;

valik b):

projekt B: NPV(3, ¥) = 21,71 miljonit rubla,

projekt C: NPV(2, ¥) = 28,57 miljonit rubla.

Seega saadakse samad tulemused: variandi a puhul eelistatakse projekti B; variandi b) puhul on eelistatav projekt C.

1. Alternatiivsete projektide võrdlevas analüüsis saab teadaolevate reservatsioonidega kasutada IRR-i kriteeriumi. Seega, kui projekti A IRR väärtus on suurem kui projektil B, siis projekti A võib teatud mõttes pidada eelistatavamaks, kuna see võimaldab suuremat paindlikkust investeeringute rahastamise allikate varieerimisel, mille hind võib oluliselt erineda. See eelis on aga väga meelevaldne. IRR on suhteline näitaja ja selle põhjal on võimatu teha õigeid järeldusi alternatiivsete projektide kohta nende võimaliku panuse kohta ettevõtte kapitali suurendamisse. See puudus on eriti ilmne, kui projektid erinevad oluliselt rahavoogude poolest.

NPV kriteeriumi peamine puudus on see, et see on absoluutne näitaja ja seetõttu ei anna see aimu nn "projekti ohutusvarust". See tähendab: kui rahavoogude prognoosides (mis on täiesti võimalik, eriti projekti viimaste aastate puhul) või diskontoteguris on vigu, siis kui suur on risk, et varem kasumlikuks peetud projekt pöördub. olema kahjumlik?
Infot projekti ohutusvaru kohta annavad IRR ja PI kriteeriumid. Seega, kui muud asjaolud on võrdsed, siis mida suurem on IRR võrreldes arendatud kapitali hinnaga, seda suurem on ohutuse marginaal. Mis puutub PI kriteeriumi, siis siin kehtib reegel: mida rohkem PI väärtus ületab ühe, seda suurem on ohutusvaru. Teisisõnu, riski seisukohalt saab kahte projekti võrrelda IRR ja PI kriteeriumi järgi, kuid mitte NPV kriteeriumi järgi. NPV kõrge väärtus ei tohiks olla investeerimisotsuste tegemisel otsustavaks argumendiks, kuna esiteks määrab selle projekti ulatus ja teiseks võib seda seostada üsna kõrge riskiga. Vastupidi, kõrge IRR näitab paljudel juhtudel selle projektiga seoses teatud ohutusvaru olemasolu.

Kuna NPV sõltuvus diskontomäärast r on mittelineaarne, võib NPV väärtus oluliselt sõltuda r-st ning selle sõltuvuse määr on erinev ja selle määrab rahavoo elementide dünaamika.

Klassikalise iseloomuga projektide puhul näitab IRR-i kriteerium ainult projekti kulude maksimaalset taset. Eelkõige, kui mõlema alternatiivse projekti investeeringu maksumus on väiksem kui nende IRR-i väärtused, saab valiku teha ainult täiendavate kriteeriumide alusel. Pealegi ei võimalda IRR-i kriteerium eristada olukordi, kus kapitali hind muutub.

IRR-kriteeriumi üheks oluliseks puuduseks on see, et erinevalt NPV-kriteeriumist puudub sellel aditiivsusomadus, s.o. kahe investeerimisprojekti A ja B puhul, mida saab üheaegselt ellu viia:

NPV(A+B) = NPV(A) + NPV(B),

aga IRR(A + B) ¹ IRR(A) + IRR(B).

Põhimõtteliselt pole välistatud olukord, kui IRR-i kriteeriumil pole millegagi võrrelda. Näiteks ei ole põhjust analüüsis kasutada püsivat kapitali hinda. Kui finantseerimisallikaks on fikseeritud intressimääraga pangalaen, siis kapitali hind ei muutu, kuid enamasti rahastatakse projekti erinevatest allikatest, mistõttu kasutatakse hindamisel ettevõtte kapitali kaalutud keskmist hinda. mille väärtus võib varieeruda sõltuvalt eelkõige üldisest majandusolukorrast, jooksvast kasumist jne.

IRR-i kriteerium on ebatavaliste investeeringuvoogude analüüsiks täiesti sobimatu (nimi on tinglik). Sel juhul ilmneb nii IRR-i väärtuste paljusus kui ka IRR-i indikaatori ja kapitalihinna vahel tekkivate seoste majandusliku tõlgenduse ebaselgus. On ka olukordi, kus positiivset IRR-i lihtsalt ei eksisteeri.

Kapitaliinvesteeringute efektiivsuse hindamisel tuleb kindlasti arvestada inflatsiooni mõjuga. See saavutatakse rahavoo elementide või diskontoteguri korrigeerimisega inflatsiooniindeksiga (i).

Kõige arenenum on metoodika, mis näeb ette kõigi projektide rahavoogusid mõjutavate tegurite (eelkõige tulude mahu ja muutuvkulude) kohandamise. Sel juhul kasutatakse erinevaid indekseid, kuna ettevõtte toodete ja selle tarbitavate toorainete hindade dünaamika võib oluliselt erineda inflatsiooni dünaamikast. Inflatsiooniga korrigeeritud rahavoogusid analüüsitakse NPV kriteeriumi abil.

Inflatsiooniindeksi diskontoteguri korrigeerimise meetod on lihtsam. Kaaluge näidet.

Projekti tasuvus on 10% aastas. See tähendab, et 1 miljon rubla. aasta alguses ja 1,1 miljonit rubla. aasta lõpus on sama väärtusega. Oletame, et inflatsioon on 5% aastas. Seetõttu peaks 10% kapitali suurendamise tagamiseks ja selle amortisatsiooni vältimiseks projekti kasumlikkus olema: 1,10 × 1,05 = 1,155% aastas.

Tavalise diskontoteguri (r), inflatsioonitingimustes rakendatava nominaalse diskontoteguri (p) ja inflatsiooniindeksi (i) kohta võib kirjutada üldvalemi: 1 + p= (1 + r) (1 + i).

Investeerimisprojektil on järgmised omadused: investeeringu summa - 5 miljonit rubla; projekti elluviimise periood - 3 aastat; sissetulek aastate kaupa (tuhandetes rublades) - 2000, 2000, 2500; kehtiv diskontomäär (ilma inflatsioonita) - 9,5%; keskmine aastane inflatsiooniindeks - 5%. Kas tasub projekti vastu võtta?

Kui hinnang tehakse ilma inflatsiooni mõju arvesse võtmata, tuleks projekt vastu võtta, kuna NPV = +399 tuhat rubla. Kui aga teha inflatsiooniindeksi jaoks korrigeerimine, s.o. kasutage arvutustes nominaalset allahindlustegurit (p=15%, 1,095 × 1,05=1,15), siis on järeldus vastupidine, kuna antud juhul NPV = -105 tuhat rubla.

Nagu juba märgitud, on investeerimisprojekti peamised omadused rahavoo ja diskontoteguri elemendid, seega võetakse riski arvesse, kohandades ühte neist parameetritest.

Esimene lähenemisviis on seotud võimalike rahavoogude väärtuste arvutamisega ja sellele järgneva NPV arvutamisega kõigi võimaluste jaoks. Analüüs viiakse läbi järgmistes valdkondades:

Iga projekti jaoks on üles ehitatud kolm selle võimalikku arendusvarianti: pessimistlik, kõige tõenäolisem, optimistlik;

Iga variandi jaoks arvutatakse vastav NPV, s.o. saada kolm väärtust: NPV p , NPV ml , NPV o ;

Iga projekti puhul arvutatakse NPV variatsiooni vahemik valemiga R(NPV) = NPV o - NPV p ;

Kahest võrreldud projektist peetakse riskantsemaks seda, mille NPV varieeruvus on suurem.

Vaatleme lihtsat näidet.

Analüüsida on vaja kahte teineteist välistavat projekti A ja B, mille elluviimise kestus on sama (5 aastat). Projektil A, nagu ka projektil B, on iga-aastased sularahalaekumised samad. Kapitali maksumus on 10%. Algandmed ja arvutustulemused on toodud tabelis 2.

Tabel 2.

Seega iseloomustab projekti B suur NPV, kuid samas on see riskantsem.

Vaadeldavat tehnikat saab muuta kvantitatiivsete tõenäosushinnangute abil. Sel juhul:

Iga variandi puhul arvutatakse sularaha laekumise ja NPV pessimistlikud, kõige tõenäolisemad ja optimistlikumad hinnangud;

Iga projekti jaoks määratakse NPV p , NPV ml , NPV o väärtused nende rakendamise tõenäosused;

Iga projekti jaoks arvutatakse NPV tõenäoline väärtus, mis on kaalutud määratud tõenäosustega, ja standardhälve sellest;

Suure standardhälbega projekti peetakse riskantsemaks.

Metoodika aluseks on eeldus, et investeerimisprojekti tasuvus on otseselt proportsionaalne sellega kaasneva riskiga, s.t mida kõrgem on konkreetse investeerimisprojekti risk võrreldes riskivaba (põhi)standardiga, seda suurem on nõutav selle projekti kasumlikkust.

Riski võetakse arvesse järgmiselt: riskiga korrigeeritud diskontomäära (RADR) arvutamiseks kasutatakse riskiga korrigeeritud diskontomäära (RADR).

Seega näeb tehnika välja järgmine:

Investeerimiseks mõeldud kapitali alghind CC määratakse (sageli võetakse seda WACC-na):

Selle projektiga kaasneva riski lisatasu määratakse (reeglina ekspertide vahenditega): projektile A - r a , projektile B - r b ;

NPV arvutatakse diskontoteguriga r (projekti A puhul: r = CC + r a, projekti B puhul: r = CC + r b);

Eelistatavaks peetakse suure NPV-ga projekti.

Vaatleme näidet NPV, PI ja IRR kriteeriumide kasutamisest.

Ettevõte kaalub uue tootmisliini soetamise otstarbekust. Liini maksumus on 10 miljonit dollarit; kasutusiga - 5 aastat; kulumit arvestatakse lineaarselt (20% aastas); seadmete jääkväärtusest piisab liini demonteerimisega seotud kulude katmiseks. Toodete müügist saadav tulu prognoositakse aastate lõikes järgmistes mahtudes (tuhat dollarit): 6800, 7400, 8200, 8000, 6000. Jooksvad kulud aastate lõikes on prognoositud järgmiselt: 3400 tuhat dollarit esimesel tegevusaastal rida, millele järgneb nende aastane kasv 3%. Tulumaksumäär on 30%. Ettevõtte praegune finants-majanduslik olukord on selline, et ettemakstud kapitali (WACC) hind on -19%. Kas projekt tuleks vastu võtta?

Analüüs viiakse läbi kolmes etapis: 1) esialgsete näitajate arvutamine aastate lõikes; 2) kapitaliinvesteeringute efektiivsusnäitajate arvutamine; 3) näitajate analüüs.

1. etapp. Baasnäitajate arvutamine aastate lõikes

Tabel 3

2. etapp. Kapitaliinvesteeringute efektiivsuse näitajate arvutamine

a) NPV arvutamine valemi (1) järgi, r = 19%:

NPV=-10000+2980×0,8403+3329×0,7062+3815×0,5934+3599×0,4987+
+2121 × 0,4191 = -198 tuhat dollarit;

b) PI (3) arvutamine: PI=9802,4/10000=0,98;

c) selle projekti IRR arvutamine valemi (5) järgi: IRR = 18,1%;

3. etapp. Näitajate analüüs

Seega NPV< 0, PI < 1, IRR < CC. Согласно критериям NPV, РI и IRR проект нужно отвергнуть.

Investeerimine on iga dünaamilise äriorganisatsiooni üks olulisemaid aspekte.

Investeerimistegevuse planeerimisel ja elluviimisel on eriti oluline eelanalüüs, mis viiakse läbi investeerimisprojektide väljatöötamise staadiumis ning aitab kaasa mõistlike ja põhjendatud juhtimisotsuste vastuvõtmisele.

Eelanalüüsi põhisuunaks on välja selgitada investeeringute võimaliku majandusliku efektiivsuse näitajad, s.o. projektiga ette nähtud kapitaliinvesteeringute tasuvus. Reeglina võetakse arvutustes arvesse raha väärtuse ajalist aspekti.

Pikaajalisi investeeringuid põhivarasse (kapitaliinvesteeringuid) mõistetakse põhivara loomise ja taastootmise kuludena. Kapitaliinvesteeringuid saab teha kapitaalehituse ja põhivara soetamise vormis.

Investeerimisprojektide analüüsimisel lähtutakse teatud eeldustest. Esiteks on tavaks seostada rahavoogu iga investeerimisprojektiga. Enamasti tehakse analüüs aastate kaupa. Eeldatakse, et kõik investeeringud tehakse projekti esimesele elluviimise aastale eelneva aasta lõpus, kuigi põhimõtteliselt saab neid teha mitme järgneva aasta jooksul. Sularaha sissevool (väljavool) on seotud järgmise aasta lõpuga.

Investeeringute tulemuslikkuse analüüsis kasutatavad näitajad võib jagada diskonteeritud hinnangutel põhinevateks ja arvestushinnangutel põhinevateks.

Nüüdispuhasväärtuse indeks (NPV) iseloomustab investeerimisprojekti tulevase elluviimise mõju hetkeväärtust.

Erinevalt NPV näitajast on kasumlikkuse indeks (PI) suhteline näitaja. See iseloomustab tulude taset kuluühiku kohta, s.o. investeeringute tõhusus.

Investeeringu sisemise tasuvusmäära (IRR) kriteeriumi majanduslik tähendus on järgmine: IRR näitab projekti maksimaalset lubatavat suhtelist kulude taset.

Investeeringute tasuvusaeg on üks lihtsamaid meetodeid ja seda kasutatakse laialdaselt maailma praktikas; ei tähenda kassakviitungite ajutist tellimist. Tasuvusaja (RR) arvutamise algoritm sõltub investeeringust saadava prognoositava tulu jaotuse ühtsusest. Selle kasutamine on soovitatav olukorras, kus kõige olulisem on likviidsus, mitte projekti kasumlikkus, või kui investeeringud on seotud suure riskiga.

Investeeringu tulemuslikkuse suhte (ARR) meetodil on kaks iseloomulikku tunnust: see ei diskonteeri tootlust; tulu iseloomustab puhaskasumi näitaja PN (bilansikasum miinus mahaarvamised eelarvesse). Meetodi arvutamise algoritm on äärmiselt lihtne.

Kapitaliinvesteeringute efektiivsuse hindamisel tuleb kindlasti arvestada inflatsiooni mõjuga. Selleks kohandatakse rahavoo elemente või inflatsiooniindeksi diskontotegurit. Täpselt samale põhimõttele tugineb ka riskiarvestuse metoodika.

Nagu on näidanud turutingimustes investeerimispoliitika valdkonna otsuste tegemise arvukate uuringute tulemused, kasutatakse investeerimisprojektide tulemuslikkuse analüüsimisel kõige sagedamini NPV ja IRR kriteeriume. Samas võib ette tulla olukordi, kus need kriteeriumid lähevad üksteisele vastuollu näiteks alternatiivsete projektide hindamisel.

Üsna sageli tekib investeerimispraktikas vajadus võrrelda erineva kestusega projekte. Neist ühe valimiseks kasutatakse üht meetoditest: NPV koguväärtuse arvutamise meetodit ja võrreldavate projektide lõpmatu ahela korduse meetodit.

Reaalses olukorras võib kapitaliinvesteeringute analüüsimise probleem olla üsna keeruline. Pole juhus, et Lääne investeerimisotsuste tegemise uuringud on näidanud, et valdav enamus ettevõtteid arvutab esiteks välja mitu kriteeriumi ja teiseks kasutab saadud kvantitatiivseid hinnanguid mitte tegevusjuhisena, vaid infona järelemõtlemiseks. Seetõttu tuleb veel kord rõhutada, et kvantitatiivse hindamise meetodid ei tohiks olla eesmärk omaette, nagu ka nende keerukus ei saa olla nende abil tehtud otsuste tingimusteta õigsuse garant.

1. Vene Föderatsiooni territooriumil kapitaalehituse rahastamise ja laenamise ajutine määrus (kinnitatud Vene Föderatsiooni valitsuse 21. märtsi 1994. a määrusega nr 220).

2. RSFSRi seadus 26. juunist 1991 "Investeerimistegevuse kohta RSFSR-is".

3. PBU 6/97 “Põhivara arvestus” (kinnitatud Vene Föderatsiooni Rahandusministeeriumi korraldusega 3. septembrist 1997 nr 65n).

4. PBU 2/94 “Kapitaliehituse lepingute (lepingute) raamatupidamine” (kinnitatud Vene Föderatsiooni Rahandusministeeriumi 20. detsembri 1994. a korraldusega nr 167).

5. Pikaajaliste investeeringute arvestuse eeskirjad (Vene Föderatsiooni Rahandusministeeriumi adv. kiri 30.12.1993 nr 160).

6. Birman G., Schmidt S. Investeerimisprojektide majanduslik analüüs. - M.: Pangad ja börsid, UNITI, 1999.

7. Bromvich M. Kapitaliinvesteeringute majandusliku efektiivsuse analüüs. - M.: INFRA-M, 1996. - 432 lk.

8. Efimova O. V. Finantsanalüüs. - M.: Raamatupidamine, 1999. - 320 lk.

9. Idrisov A.B., Kartõšev S.V., Postnikov A.V. Investeeringute efektiivsuse strateegiline planeerimine ja analüüs. - M.: Teabe- ja kirjastus "Filin", 1997. - 272 lk.

10. Kovalev VV Investeerimisprojektide hindamise meetodid. - M.: Rahandus ja statistika, 1998. - 144 lk.

11. Kovaljov VV Finantsanalüüs. - M.: Rahandus ja statistika, 1996. - 432 lk.

12. Lipsits IV, Kossov VV Investeerimisprojekt: ettevalmistamise ja analüüsi meetodid. - M.: Kirjastus BEK, 1999.

13. Melkumov Ya. S. Investeeringute efektiivsuse majanduslik hindamine. - M.: ICC "DIS", 1997. - 160 lk.

14. Northcott D. Investeerimisotsuste tegemine. - M.: Pangad ja börsid, UNITI, 1997. - 247 lk.

15. Horn JK Van Finantsjuhtimise alused. - M.: Rahandus ja statistika, 1996. - 800 lk.

16. Chetyrkin E. M. Finants- ja äriarvutuste meetodid. - M.: Delo LTD, 1995. - 320 lk.