1. Panimula............................................... ................................................... ...... ... 3

2. Ang kakanyahan ng pamumuhunan...................................... ........ ...................... 5

2.1. Ang konsepto ng pamumuhunan................................................. .................. ................................. 5

2.2. Mga tunay na pamumuhunan................................................ ........ .............................. 8

Mga kalahok sa mga proyekto sa pamumuhunan................................................ ..................... .......... 8

Mga bagay ng tunay na pamumuhunan................................................ ..................... ..................... 9

Mga uri ng proyekto................................................. ......... ......................................... ... 10

2.3. Mga uri ng panganib sa pamumuhunan................................................ ..................... .............. 13

2.4. Mga desisyon sa mga proyekto sa pamumuhunan. Pamantayan at tuntunin para sa kanilang pagtanggap................................................ ..................... ................................ ........................ ....................... ... 15

Pamantayan para sa paggawa ng mga desisyon sa pamumuhunan................................................ ....... 17

Mga Panuntunan para sa paggawa ng mga desisyon sa pamumuhunan................................................. ...... 17

3. Pagsusuri ng proyekto sa pamumuhunan. Mga pamamaraan, sistema ng mga tagapagpahiwatig ................................................ ................. ................................. .............. 19

3.1. Net present value (NPV)................................................ ......... 22

Saklaw at kahirapan ng paraan ng NPV................................................ ......... 23

Mga pagkakaiba sa pagitan ng IRI (PI) at iba pang mga pamamaraan para sa pagtatasa ng isang proyekto sa pamumuhunan 25

3.3. Panloob na rate ng return on investments (IRR)................................... 26

Saklaw at kahirapan ng pamamaraan ng IRR................................................. ......... 27

3.4. Payback period (PP)................................................. ...... ......... tatlumpu

3.5. Discounted payback period (DPP)................................................ ...... 31

3.6. Ratio ng kahusayan sa pamumuhunan. (ARR)............................. 32

3.7. Mga espesyal na pamamaraan para sa pagtatasa ng mga proyekto sa pamumuhunan................................ 33

3.8. Comparative analysis ng mga proyekto ng iba't ibang tagal... 34

Paraan ng walang katapusang pag-uulit ng chain ng mga inihambing na proyekto.................................... 35

3.9. Mga paghahambing na katangian ng pamantayan ng NPV at IRR...................................... 36

4. Isinasaalang-alang ang epekto ng inflation at panganib....................................... ............. .38

Modelo ng simulation para sa accounting ng panganib................................................. ....................... ............. 38

Pagsasaayos ng panganib sa rate ng diskwento.............................................. ...................... .39

5. Konklusyon................................................. ......... ......................................... ...... 42

Listahan ng mga sanggunian............................................... .......... 44

Ang aktibidad sa pamumuhunan ay isa sa pinakamahalagang aspeto ng paggana ng anumang komersyal na organisasyon. Ang mga dahilan para sa pangangailangan para sa pamumuhunan ay ang pag-update ng umiiral na materyal at teknikal na base, pagtaas ng dami ng produksyon, at pagbuo ng mga bagong uri ng aktibidad.

Ang proseso ng pamumuhunan ay gumaganap ng isang mahalagang papel sa ekonomiya ng anumang bansa. Ang pamumuhunan ay higit na tumutukoy sa paglago ng ekonomiya ng estado, trabaho ng populasyon at bumubuo ng isang mahalagang elemento ng batayan kung saan nakabatay ang pag-unlad ng ekonomiya ng lipunan. Samakatuwid, ang problema na nauugnay sa epektibong pagpapatupad ng pamumuhunan ay nararapat na seryosong pansin.

Ang kahalagahan ng pagsusuri sa ekonomiya para sa pagpaplano at pagpapatupad ng mga aktibidad sa pamumuhunan ay halos hindi matataya. Kasabay nito, ang paunang pagsusuri, na isinasagawa sa yugto ng pag-unlad ng mga proyekto sa pamumuhunan at nag-aambag sa pag-aampon ng mga makatwiran at matalinong mga desisyon sa pamamahala, ay partikular na kahalagahan.

Ang pangunahing direksyon ng paunang pagsusuri ay upang matukoy ang mga tagapagpahiwatig ng posibleng kahusayan sa ekonomiya ng mga pamumuhunan, i.e. return on capital investments na ibinigay ng proyekto. Bilang isang patakaran, ang mga kalkulasyon ay isinasaalang-alang ang aspeto ng oras ng halaga ng pera.

Kadalasan, ang isang negosyo ay nahaharap sa isang sitwasyon kung saan mayroong isang bilang ng mga alternatibong (mutually exclusive) na mga proyekto sa pamumuhunan. Natural, may pangangailangan na ihambing ang mga proyektong ito at piliin ang pinakakaakit-akit sa mga ito ayon sa ilang pamantayan.

Sa mga aktibidad sa pamumuhunan, ang kadahilanan ng panganib ay napakahalaga. Ang pamumuhunan ay palaging nauugnay sa immobilization ng mga mapagkukunang pinansyal ng negosyo at karaniwang isinasagawa sa ilalim ng mga kondisyon ng kawalan ng katiyakan, ang antas ng kung saan ay maaaring mag-iba nang malaki.

Sa isang ekonomiya ng merkado, mayroong maraming mga pagkakataon sa pamumuhunan. Kasabay nito, ang halaga ng mga mapagkukunang pinansyal na magagamit para sa pamumuhunan ay limitado para sa anumang negosyo. Samakatuwid, ang gawain ng pag-optimize ng badyet sa pamumuhunan ng kapital ay may partikular na kaugnayan.

Kaugnay ng nasa itaas, ang mga sumusunod na isyu ay isasaalang-alang sa gawain:

Mga pangunahing prinsipyo na pinagbabatayan ng pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan;

Pamantayan para sa pagtatasa ng kahusayan sa ekonomiya ng mga proyekto sa pamumuhunan, kabilang ang mga tagapagpahiwatig ng net present value, return on investment, panloob na rate ng return;

Mga problema sa accounting para sa inflation at panganib;

Mga paghahambing na katangian ng net present value at panloob na rate ng return indicator;

Pamamaraan para sa pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan ng iba't ibang tagal.

Ang mga pamumuhunan ay mga pangmatagalang pamumuhunan ng pribado o pampublikong kapital sa iba't ibang sektor ng pambansang (domestic investment) o dayuhang (foreign investment) na ekonomiya na may layuning kumita. Alinsunod sa Batas "Sa Mga Pamumuhunan sa Russian Federation" ng 1991. ang ibig sabihin ng pamumuhunan ay cash; naka-target na mga deposito sa bangko; ibahagi; pagbabahagi at iba pang mga mahalagang papel; teknolohiya; mga kotse at kagamitan; mga lisensya; mga pautang; mga karapatan sa ari-arian; mga intelektwal na halaga na namuhunan sa entrepreneurial at iba pang mga aktibidad na may layuning makabuo ng tubo (kita) at epekto sa lipunan.

Ayon sa Mga Regulasyon sa accounting para sa mga pangmatagalang pamumuhunan (karagdagang liham ng Ministri ng Pananalapi ng Russian Federation na may petsang Disyembre 30, 1993 No. 160), ang mga pangmatagalang pamumuhunan sa mga fixed asset ay dapat na maunawaan bilang mga gastos sa paglikha at pagpaparami. fixed asset. Ang mga pamumuhunan ay maaaring gawin sa anyo ng pagbuo ng kapital at ang pagkuha ng mga fixed asset.

Ang mga pamumuhunan ay ginawa sa loob ng mahabang panahon, simula sa pagtatakda ng layunin sa pamumuhunan at nagtatapos sa pagsasara ng negosyo pagkatapos ng buong pagbabalik ng namuhunan na kapital. Ang average na kita sa namuhunan na kapital sa Russia ay mula 10 hanggang 12 taon.

Ang mga pamumuhunan ay nahahati sa tunay, pinansyal at intelektwal.

Ang tunay (direktang) pamumuhunan ay ang pamumuhunan ng kapital ng isang pribadong kumpanya o estado sa paggawa ng anumang produkto.

Mga pamumuhunan sa pananalapi - mga pamumuhunan sa mga institusyong pinansyal, i.e. pamumuhunan sa mga pagbabahagi, mga bono at iba pang mga mahalagang papel na inisyu ng mga pribadong kumpanya o ng estado, gayundin sa mga bagay na pinag-iimbak, mga deposito sa bangko.

Mga pamumuhunan sa intelektwal - pagsasanay ng mga espesyalista sa mga kurso, paglilipat ng karanasan, mga lisensya at kaalaman, magkasanib na mga pag-unlad sa siyensya, atbp.

Ang konsepto ng pamamahala ng pamumuhunan sa isang ekonomiya ng paglipat, bilang panuntunan, ay tumutukoy sa pamamahala ng dalawang uri ng pamumuhunan: tunay at pananalapi.

Kaugnay ng kumbinasyon ng dalawang uri ng pamumuhunan na ito, ginagamit ng mga negosyo ang konsepto ng isang portfolio ng pamumuhunan, at ang mga pamumuhunan sa iba't ibang uri ng mga ari-arian na nauugnay sa isang patakaran sa pamumuhunan ay tinatawag na mga pamumuhunan sa portfolio.

Ang return on investment ay ang pagkakaiba sa pagitan ng kita sa panahon ng paggamit ng mga mapagkukunan ng pamumuhunan at mga gastos sa cash sa parehong panahon (mga gastos sa produksyon, buwis, atbp.). Ang pagkakaibang ito sa huli ay alinman sa tubo o pagkawala.

Ang lahat ng mga negosyo ay sa isang antas o iba pang nauugnay sa mga aktibidad sa pamumuhunan. Ang paggawa ng mga desisyon sa pamumuhunan ay kumplikado ng mga sumusunod na kadahilanan:

Maramihang magagamit na mga pagpipilian sa pamumuhunan;

Limitadong mapagkukunan sa pananalapi para sa pamumuhunan;

Ang panganib na nauugnay sa paggawa ng isang partikular na desisyon sa pamumuhunan, atbp.

Ang mga dahilan para sa pangangailangan para sa pamumuhunan ay maaaring magkakaiba, ngunit sa pangkalahatan maaari silang pagsamahin ayon sa prinsipyo ng pagbuo ng kita:

Ang mga tunay na pamumuhunan ay ginawa upang bawasan ang mga gastos sa produksyon;

Ang mga pamumuhunan sa pananalapi ay ginawa sa layuning makabuo ng kita mula sa mga pagkakaiba sa halaga ng palitan o mga dibidendo.

Ang tanong ng laki ng iminungkahing pamumuhunan ay mahalaga din, dahil ang lalim ng analytical na pag-aaral ng pang-ekonomiyang bahagi ng proyekto ng pamumuhunan, na nauuna sa paggawa ng desisyon, ay nakasalalay dito.

Sa maraming mga negosyo at asosasyon, ang kaugalian ng pagkakaiba-iba ng karapatang gumawa ng mga pagpapasya na may likas na pamumuhunan ay nagiging karaniwan, ibig sabihin, ang maximum na halaga ng pamumuhunan kung saan ang isang partikular na tagapamahala ay maaaring gumawa ng mga independiyenteng desisyon ay limitado.

Kadalasan ang mga pagpapasya ay dapat gawin sa isang kapaligiran kung saan ang ilang alternatibo o kapwa independiyenteng pagkakataon sa pamumuhunan ay magagamit. Sa kasong ito, kinakailangan na pumili ng isa o higit pang mga opsyon batay sa tinatanggap na pamantayan. Malinaw, maaaring mayroong ilang mga naturang pamantayan, at ang posibilidad na ang isang opsyon ay mas kanais-nais sa iba ay karaniwang mas mababa sa isa.

Sa isang ekonomiya ng merkado, mayroong maraming mga pagkakataon sa pamumuhunan. Kasabay nito, ang anumang negosyo ay may limitadong libreng mapagkukunang pinansyal na magagamit para sa pamumuhunan. Samakatuwid, lumitaw ang problema sa pag-optimize ng portfolio ng pamumuhunan.

Mayroong isang napakalaking kadahilanan ng panganib dito. Ang aktibidad sa pamumuhunan ay palaging isinasagawa sa ilalim ng mga kondisyon ng kawalan ng katiyakan, ang antas ng kung saan ay maaaring mag-iba nang malaki. Halimbawa, sa oras ng pagkuha ng mga bagong fixed asset, ang epekto sa ekonomiya ng transaksyong ito ay hindi kailanman maaaring tumpak na mahulaan. Samakatuwid, ang mga pagpapasya ay madalas na ginagawa sa isang intuitive na lohikal na batayan, ngunit, gayunpaman, dapat silang suportahan ng pagkalkula ng ekonomiya.

Ang pagtukoy sa mga pagkakataon sa pamumuhunan ay ang panimulang punto para sa mga aktibidad na nauugnay sa pamumuhunan. Sa huli, maaaring ito ang simula ng pagpapakilos ng mga pondo sa pamumuhunan.

Ang panganib ng mamumuhunan ay isinasaalang-alang sa pamamagitan ng pagtaas ng tunay na rate ng interes na ginagamit ng mga bangko sa halaga ng "risk premium".

Ang mga panganib na pamumuhunan o "venture capital" ay isang terminong ginamit upang ilarawan ang mga pamumuhunan kung saan mahirap tantiyahin ang mga potensyal na kita at nauugnay na mga gastos. Ang venture capital ay kumakatawan sa mga pamumuhunan sa mga bagong lugar ng aktibidad na nauugnay sa mataas na panganib. Karaniwan, ang venture capital ay namumuhunan sa mga hindi nauugnay na proyekto na may inaasahan ng isang mabilis na return on investment.

Ang mga dalubhasang independiyenteng kumpanya ng venture capital ay karaniwang nilikha sa ibang bansa, na umaakit ng mga pondo mula sa iba pang mga mamumuhunan at lumikha ng isang pondo ng venture capital. Ang pondong ito ay may variable na halaga ng mga pondo na ibinabahagi ng venture capital firm na namamahala sa pondo sa mga proyekto. Dahil alam ng lahat ng mga namumuhunan nang maaga na ang pamumuhunan ng kapital ay isang pakikipagsapalaran, iyon ay, likas na may mataas na peligro, ang layunin ng venture firm ay makakuha ng pinakamataas na kita na halos walang pagsasaalang-alang sa panganib. Ang tanging paraan upang mabawasan ang panganib ay ang lubos na pag-iba-ibahin ang mga proyekto.

Dalubhasa sa pagpopondo ng mga proyekto na may mataas na antas ng kawalan ng katiyakan sa kinalabasan, ang mga venture capital firm ay nagbibigay ng mga pamumuhunan hindi sa anyo ng isang pautang, ngunit kapalit ng karamihan ng equity capital ng venture na nilikha. Pinapayagan ka nitong mahigpit na kontrolin ang kondisyon sa pananalapi, mga resulta sa pananalapi, pati na rin ang pag-unlad ng trabaho sa proyekto ng pakikipagsapalaran.

Kaya, ang pangunahing layunin ng pamumuhunan ay upang dalhin sa mamumuhunan ang inaasahang kita na may pinakamababang antas ng panganib, na nakakamit sa pamamagitan ng pagbuo ng isang sari-sari na portfolio ng pamumuhunan.

Bilang resulta ng paggana nito, ang anumang kumpanya ay nahaharap sa pangangailangan na mamuhunan sa pagpapaunlad ng sarili nitong imprastraktura. Namumuhunan ang mga negosyo sa pagmamanupaktura sa modernisasyon ng mga kagamitan, kalakalan sa pananaliksik sa marketing, atbp. Sa madaling salita, para mabisang umunlad ang isang kumpanya, kailangan itong magkaroon ng malinaw na patakaran para sa mga aktibidad sa pamumuhunan nito. Sa anumang epektibong kumpanyang nagpapatakbo, ang mga isyu sa pamamahala sa proseso ng pamumuhunan ay sumasakop sa isa sa mga pinakamahalagang lugar.

At kahit na ang mga dahilan para sa pangangailangan para sa mga tunay na pamumuhunan ay maaaring magkakaiba, sa pangkalahatan maaari silang nahahati sa tatlong uri:

Pag-update ng umiiral na materyal at teknikal na base,

Pagtaas ng dami ng produksyon,

Pag-master ng mga bagong uri ng aktibidad.

Ang antas ng responsibilidad para sa paggawa ng mga desisyon sa pamumuhunan sa loob ng mga lugar na ito ay nag-iiba. Kung pinag-uusapan natin ang pagpapalit ng mga umiiral na pasilidad ng produksyon, ang desisyon ay maaaring gawin nang walang sakit, dahil malinaw na nauunawaan ng pamamahala ng negosyo kung anong dami at kung anong mga katangian ang kailangan ng mga bagong fixed asset. Kung pinag-uusapan natin ang tungkol sa mga pamumuhunan na may kaugnayan sa pagpapalawak ng mga pangunahing aktibidad, ang gawain ay nagiging mas kumplikado, dahil sa kasong ito kinakailangan na isaalang-alang ang isang bilang ng mga bagong kadahilanan: ang posibilidad ng pagbabago ng posisyon ng grupo sa merkado ng mga kalakal, ang pagkakaroon ng karagdagang mga volume ng materyal, paggawa at pinansiyal na mapagkukunan, ang posibilidad ng pagbuo ng mga bagong merkado, atbp.

Ang pangunahing elemento ng istruktura ng isang proyekto sa pamumuhunan ay ang Mga Kalahok sa Proyekto, dahil sila ang nagsisiguro sa pagpapatupad ng plano at pagkamit ng mga layunin ng proyekto.

Depende sa uri ng proyekto, mula sa isa hanggang ilang dosenang organisasyon ay maaaring makilahok sa pagpapatupad nito. Ang bawat isa sa kanila ay may sariling mga pag-andar, antas ng pakikilahok sa proyekto at antas ng responsibilidad para sa kapalaran nito.

Kasabay nito, ang lahat ng mga organisasyong ito, depende sa mga pag-andar na kanilang ginagawa, ay maaaring pagsamahin sa mga partikular na grupo ng mga kalahok sa proyekto:

1. Customer – hinaharap na may-ari at gumagamit ng mga resulta ng proyekto. Ang customer ay maaaring maging indibidwal o legal na entity. Sa kasong ito, ang customer ay maaaring maging isang solong organisasyon o ilang mga organisasyon na pinagsama ang kanilang mga pagsisikap, interes at kapital upang ipatupad ang proyekto at gamitin ang mga resulta nito.

2. mamumuhunan - isang taong namumuhunan sa isang proyekto. Kadalasan ang Investor ay Customer din. Kung ang Investor at ang Customer ay hindi iisang tao, ang mamumuhunan ay pumasok sa isang kasunduan sa customer, sinusubaybayan ang pagpapatupad ng mga kontrata at gumagawa ng mga pakikipag-ayos sa ibang mga kalahok sa proyekto.

3.Designer – ang gumagawa ng disenyo at pagtatantya ng dokumentasyon.

4.Provider– nagsasagawa ng logistical support para sa proyekto (mga pagbili at supply).

5.Kontratista- isang legal na entity na responsable para sa pagsasagawa ng trabaho alinsunod sa kontrata.

6. Consultant– ito ay mga kumpanya at mga espesyalista na nakikibahagi sa isang kontraktwal na batayan upang magbigay ng mga serbisyo sa pagkonsulta sa iba pang mga kalahok ng proyekto sa lahat ng mga isyu at sa lahat ng mga yugto ng pagpapatupad nito.

7.Tagapamahala ng proyekto– ito ay isang legal na entity kung saan ang customer (o mamumuhunan o iba pang kalahok ng proyekto) ay nagtalaga ng awtoridad na pamahalaan ang gawain sa proyekto: pagpaplano, pagsubaybay at pag-uugnay sa gawain ng mga kalahok sa proyekto.

8. Koponan ng proyekto - isang tiyak na istraktura ng organisasyon na pinamumunuan ng isang tagapamahala ng proyekto at nilikha para sa tagal ng proyekto upang epektibong makamit ang mga layunin nito.

9. Licensor – legal o natural na tao - may hawak ng mga lisensya at kaalamang ginamit sa proyekto. Ang tagapaglisensya ay nagbibigay (kadalasan sa mga komersyal na termino) ng karapatang gamitin ang mga kinakailangang pang-agham at teknikal na mga tagumpay sa proyekto.

10. Bangko - isa sa mga pangunahing mamumuhunan na nagbibigay ng financing para sa proyekto. Kasama sa mga responsibilidad ng bangko ang patuloy na pagbibigay ng mga pondo sa proyekto, gayundin ang pagpapahiram sa pangkalahatang kontratista para sa mga pakikipag-ayos sa mga subcontractor kung ang customer ay walang kinakailangang pondo.

Nauubos nito ang bilog ng mga kalahok sa proyekto.

Upang mapabilis ang desisyon ng mamumuhunan kung mamumuhunan sa isang partikular na negosyo, kinakailangan na gumuhit ng isang proyekto sa pamumuhunan na tumutukoy sa layunin na hinahangad ng kumpanya na makamit, ang diskarte sa negosyo kasabay ng time frame para sa pagkamit ng layunin.

Ang isang proyekto sa pamumuhunan sa anyo nito, na tinatanggap sa pagsasanay sa mundo, ay isang hanay ng mga magkakaugnay na aktibidad na naglalayong makamit ang mga itinakdang layunin sa mga kondisyon ng limitadong pananalapi, oras at iba pang mga mapagkukunan.

Ang mga bagay ng tunay na pamumuhunan ay maaaring magkaiba sa kalikasan. Ang isang karaniwang bagay ng pamumuhunan ay maaaring ang halaga ng lupa, mga gusali, at kagamitan. Bilang karagdagan sa mga gastos ng iba't ibang uri ng mga pagkuha, ang kumpanya ay kailangan ding gumawa ng iba pang maraming gastos na nagbibigay ng tubo lamang pagkatapos ng mahabang panahon. Kasama sa mga naturang gastos, halimbawa, ang mga pamumuhunan sa pananaliksik, pagbuo ng produkto, pangmatagalang advertising, network ng pagbebenta, muling pagsasaayos ng halaman at pagsasanay sa mga tauhan.

Ang pangunahing gawain kapag pumipili ng direksyon sa pamumuhunan ay upang matukoy ang kahusayan sa ekonomiya ng pamumuhunan sa isang bagay. Maipapayo na gumuhit ng isang hiwalay na proyekto para sa bawat bagay.

Kaya, ang mga bagay ng tunay na pamumuhunan ay:

Mga negosyo, gusali, istrukturang itinatayo, muling pagtatayo o pagpapalawak (mga fixed asset);

Mga programa sa pederal, rehiyonal o iba pang antas;

Maaaring saklawin ng mga pamumuhunan ang parehong buong siklo ng siyentipiko, teknikal at produksyon ng paglikha ng mga produkto (mga mapagkukunan, serbisyo), at mga elemento nito (mga yugto): siyentipikong pananaliksik, disenyo at gawaing pang-inhinyero, pagpapalawak o muling pagtatayo ng umiiral na produksyon, organisasyon ng bagong produksyon o produksyon ng mga bagong produkto, pag-recycle atbp.

Ang mga tunay na bagay sa pamumuhunan ay inuri ayon sa:

Ang sukat ng proyekto;

Mga direksyon ng proyekto;

Ang kalikasan at nilalaman ng ikot ng pamumuhunan;

Ang kalikasan at lawak ng paglahok ng pamahalaan;

Ang kahusayan ng paggamit ng mga namuhunan na pondo.

Ang mga sumusunod na anyo ng totoong pamumuhunan ay nakikilala:

1. Cash at katumbas ng cash;

3. Mga gusali, istruktura, makinarya at kagamitan, kagamitan sa pagsukat at pagsubok, kagamitan at kasangkapan, anumang iba pang ari-arian na ginagamit sa produksyon at pagkakaroon ng pagkatubig.

Sa mga tuntunin ng sukat, ang mga proyekto ay nahahati sa maliliit na proyekto at megaproyekto.

Mga maliliit na proyekto payagan ang isang bilang ng mga pagpapasimple sa disenyo at pamamaraan ng pagpapatupad, at ang pagbuo ng isang pangkat ng proyekto. Kasabay nito, ang kahirapan sa pagwawasto ng mga pagkakamali ay nangangailangan ng napakaingat na pagpapasiya ng saklaw ng proyekto, ang mga kalahok sa proyekto at ang kanilang mga pamamaraan sa trabaho, ang iskedyul ng proyekto at mga form ng ulat, pati na rin ang mga tuntunin ng kontrata.

Mga megaproyekto – ang mga ito ay mga target na programa na naglalaman ng ilang magkakaugnay na proyekto na pinag-isa ng iisang layunin, inilalaan na mapagkukunan at oras na inilaan para sa kanilang pagpapatupad.

Ang ganitong mga programa ay maaaring internasyonal, estado, pambansa, rehiyonal.

Ang mga megaproyekto ay may ilang natatanging tampok:

Mataas na gastos (mga $1 bilyon o higit pa);

Capital intensity - ang pangangailangan para sa pinansiyal na mapagkukunan sa naturang mga proyekto ay nangangailangan ng hindi tradisyonal (equity, mixed) na mga anyo ng financing;

masinsinang paggawa;

Tagal ng pagpapatupad: 5-7 taon o higit pa;

Ang liblib ng mga lugar ng pagpapatupad, at samakatuwid ay karagdagang mga gastos sa imprastraktura.

Ang mga tampok ng mga megaproyekto ay nangangailangan ng pagsasaalang-alang sa isang bilang ng mga kadahilanan, lalo na:

Pamamahagi ng mga elemento ng proyekto sa iba't ibang mga gumaganap at ang pangangailangan na i-coordinate ang kanilang mga aktibidad;

Ang pangangailangang pag-aralan ang sosyo-ekonomikong kapaligiran ng rehiyon, ang bansa sa kabuuan, at posibleng ilang bansang kalahok sa proyekto;

Pag-unlad at patuloy na pag-update ng plano ng proyekto.

Sa mga tuntunin ng oras ng pagpapatupad, ang mga proyekto ay nahahati sa panandalian, katamtaman at pangmatagalan.

Mga panandaliang proyekto Karaniwang ibinebenta ang mga ito sa mga negosyong gumagawa ng iba't ibang uri ng mga bagong produkto, pilot plant, at pagpapanumbalik.

Sa ganitong mga site, kadalasang tinataasan ng customer ang panghuling (aktwal) na halaga ng proyekto kumpara sa nauna, dahil pinakainteresado siya sa mabilis na pagkumpleto nito.

Katamtaman at pangmatagalan ang mga proyekto ay naiiba lamang sa mga tuntunin ng pagpapatupad at nailalarawan sa pamamagitan ng pagkaantala sa paunang yugto ng pagpaplano.

Sa mga tuntunin ng kalidad, nahahati ang mga proyekto sa may depekto at di-depekto.

Mga Proyektong Walang Depekto ang mas mataas na kalidad ay ginagamit bilang nangingibabaw na kadahilanan.

Karaniwan, ang halaga ng mga proyektong walang depekto ay napakataas at sinusukat sa daan-daang milyon at kahit bilyun-bilyong dolyar.

Isinasaalang-alang ang kadahilanan ng limitasyon ng mapagkukunan, maaari nating makilala ang mga multi-proyekto, mono-proyekto at internasyonal na proyekto.

Mga multiproyekto ay ginagamit sa mga kaso kung saan ang plano ng customer ng proyekto ay nauugnay sa ilang magkakaugnay na proyekto, na ang bawat isa ay walang sariling mga limitasyon sa mapagkukunan.

Ang isang multi-proyekto ay itinuturing na pagpapatupad ng maraming mga order (proyekto) at mga serbisyo sa loob ng balangkas ng programa ng produksyon ng kumpanya, na limitado ng produksyon nito, pinansiyal, mga kakayahan sa oras at mga kinakailangan ng customer.

Kasama sa mga alternatibo sa maraming proyekto ang: mono-proyekto, pagkakaroon ng malinaw na tinukoy na mapagkukunan, oras at iba pang mga balangkas, na ipinatupad ng isang pangkat ng proyekto at kumakatawan sa magkahiwalay na pamumuhunan, panlipunan at iba pang mga proyekto.

Mga proyektong pang-internasyonal karaniwang may malaking kumplikado at gastos. Nakikilala rin sila sa kanilang mahalagang papel sa ekonomiya at pulitika ng mga bansa kung saan sila binuo.

Ang pagtitiyak ng naturang mga proyekto ay ang mga sumusunod: ang mga kagamitan at materyales para sa naturang mga proyekto ay karaniwang binibili sa merkado ng mundo. Kaya ang tumaas na mga kinakailangan para sa pagbili ng organisasyon para sa proyekto.

Ang antas ng paghahanda para sa mga naturang proyekto ay dapat na mas mataas kaysa sa mga katulad na "panloob" na proyekto.

Mayroong maraming mga uri ng mga panganib sa pamumuhunan. Ang may-akda ng aklat na "Investment Management", Blank, ay nag-uuri ayon sa sumusunod na pangunahing pamantayan:

1. Sa pamamagitan ng spheres of manifestation:

1.1. Ekonomiya. Kabilang dito ang panganib na nauugnay sa mga pagbabago sa mga salik sa ekonomiya. Dahil ang aktibidad ng pamumuhunan ay isinasagawa sa larangan ng ekonomiya, ito ay pinaka-nakalantad sa panganib sa ekonomiya.

1.2. Pampulitika. Kabilang dito ang iba't ibang uri ng mga umuusbong na administratibong paghihigpit sa mga aktibidad sa pamumuhunan na nauugnay sa mga pagbabago sa kursong pampulitika na itinataguyod ng estado.

1.3. Sosyal. Kabilang dito ang panganib ng mga welga, pagpapatupad ng hindi planadong mga programang panlipunan sa ilalim ng impluwensya ng mga empleyado ng mga namuhunan na negosyo at iba pang katulad na uri ng mga panganib.

1.4. Ekolohikal. Kabilang dito ang panganib ng iba't ibang mga sakuna at kalamidad sa kapaligiran (baha, sunog, atbp.) na negatibong nakakaapekto sa mga aktibidad ng mga namuhunan na pasilidad.

1.5. Iba pang mga uri. Kabilang dito ang racketeering, pagnanakaw ng ari-arian, panlilinlang sa bahagi ng pamumuhunan o mga kasosyo sa negosyo, atbp.

Sa pamamagitan ng form ng pamumuhunan:

1.6. Tunay na pamumuhunan. Ang panganib na ito ay nauugnay sa isang hindi matagumpay na pagpili ng lokasyon para sa pasilidad na itinatayo; pagkagambala sa supply ng mga materyales at kagamitan sa konstruksiyon; isang makabuluhang pagtaas sa mga presyo para sa mga kalakal sa pamumuhunan; ang pagpili ng isang hindi kwalipikado o walang prinsipyong kontratista at iba pang mga kadahilanan na nakakaantala sa pag-commissioning ng investment object o nakakabawas ng kita (profit) sa panahon ng operasyon nito.

1.7. Pamumuhunan sa pananalapi. Ang panganib na ito ay nauugnay sa isang hindi isinasaalang-alang na pagpili ng mga instrumento sa pananalapi para sa pamumuhunan; kahirapan sa pananalapi o pagkabangkarote ng ilang mga issuer; hindi inaasahang pagbabago sa mga kondisyon ng pamumuhunan, direktang panlilinlang ng mga namumuhunan, atbp.

Batay sa kanilang mga mapagkukunan, mayroong dalawang pangunahing uri ng panganib:

1.8. Sistematiko (o pamilihan). Ang ganitong uri ng panganib ay lumitaw para sa lahat ng mga kalahok sa mga aktibidad sa pamumuhunan at mga anyo ng pamumuhunan. Natutukoy ito sa pamamagitan ng pagbabago sa mga yugto ng siklo ng pag-unlad ng ekonomiya ng bansa o ang mga siklo ng merkado ng pag-unlad ng merkado ng pamumuhunan; makabuluhang pagbabago sa batas sa buwis sa larangan ng pamumuhunan at iba pang katulad na mga kadahilanan na hindi maimpluwensyahan ng mamumuhunan kapag pumipili ng mga bagay sa pamumuhunan.

1.9. Hindi sistematiko (o tiyak). Ang ganitong uri ng panganib ay likas sa isang partikular na bagay sa pamumuhunan o aktibidad ng isang partikular na mamumuhunan. Maaaring nauugnay ito sa hindi kwalipikadong pamamahala ng kumpanya (firm) - ang layunin ng pamumuhunan, nadagdagan ang kumpetisyon sa isang hiwalay na bahagi ng merkado ng pamumuhunan; hindi makatwiran na istraktura ng mga namuhunan na pondo at iba pang katulad na mga kadahilanan, ang mga negatibong kahihinatnan nito ay maaaring higit na mapigilan sa pamamagitan ng epektibong pamamahala ng proseso ng pamumuhunan.

Itinatampok din ng ilang mapagkukunan ang mga panganib tulad ng:

Ang panganib na nauugnay sa industriya ng produksyon - ang mga pamumuhunan sa produksyon ng mga kalakal ng consumer ay sa average na mas mababa peligro kaysa sa produksyon ng, sabihin nating, kagamitan;

Panganib sa pamamahala, i.e. nauugnay sa kalidad ng pangkat ng pamamahala sa negosyo;

Panganib sa oras (mas mahaba ang panahon ng pamumuhunan sa isang negosyo, mas malaki ang panganib);

Pangkomersyal na panganib (na may kaugnayan sa mga tagapagpahiwatig ng pag-unlad ng isang naibigay na negosyo at ang panahon ng pagkakaroon nito).

Dahil ang panganib sa pamumuhunan ay nagpapakita ng posibilidad ng hindi inaasahang pagkalugi sa pananalapi, ang antas nito kapag tinasa ay tinutukoy bilang paglihis ng inaasahang kita mula sa pamumuhunan mula sa average o kinakalkula na halaga. Samakatuwid, ang pagtatasa ng mga panganib sa pamumuhunan ay palaging nauugnay sa isang pagtatasa ng inaasahang kita at ang kanilang mga pagkalugi. Gayunpaman, ang pagtatasa ng panganib ay isang subjective na proseso. Hindi mahalaga kung gaano karaming mga modelo ng matematika ang umiiral para sa pagkalkula ng curve ng panganib at ang eksaktong halaga nito, sa bawat partikular na kaso ang mamumuhunan mismo ay dapat matukoy ang panganib ng pamumuhunan sa isang naibigay na negosyo.

Ang pamumuhunan ay hindi gaanong pamumuhunan sa isang proyekto, ngunit sa mga taong may kakayahang ipatupad ang proyektong ito. Ang mga pamumuhunan ay nauuna sa pangmatagalang pananaliksik at sinamahan ng patuloy na pagsubaybay sa estado ng negosyo, sa mga paunang yugto kung saan ang posibilidad ng lahat ng posibleng mga panganib ay natutukoy.

Ang lahat ng mga negosyo ay sa isang antas o iba pang nauugnay sa mga aktibidad sa pamumuhunan. Ang paggawa ng desisyon sa mga proyekto sa pamumuhunan ay kumplikado sa pamamagitan ng iba't ibang mga kadahilanan: ang uri ng pamumuhunan, ang halaga ng proyekto sa pamumuhunan, ang dami ng magagamit na mga proyekto, ang limitadong mapagkukunang pinansyal na magagamit para sa pamumuhunan, ang panganib na nauugnay sa paggawa ng isang partikular na desisyon. Sa pangkalahatan, ang lahat ng mga solusyon ay maaaring uriin bilang mga sumusunod.

Pag-uuri ng mga karaniwang desisyon sa pamumuhunan:

1. Mga ipinag-uutos na pamumuhunan, kung gayon ang network ay ang mga kinakailangan para ipagpatuloy ng kumpanya ang mga aktibidad nito:

1.1. mga solusyon upang mabawasan ang pinsala sa kapaligiran;

1.2. pagpapabuti ng mga kondisyon sa pagtatrabaho sa estado. normal

Mga solusyon na naglalayong bawasan ang mga gastos:

1.3. mga solusyon upang mapabuti ang mga teknolohiyang ginamit;

1.4. upang mapabuti ang kalidad ng mga produkto, gawa, serbisyo;

1.5. pagpapabuti ng organisasyon at pamamahala ng paggawa.

Mga solusyon na naglalayong palawakin at i-update ang kumpanya:

1.6. pamumuhunan sa bagong konstruksiyon (pagtatayo ng mga pasilidad na magkakaroon ng katayuan ng isang legal na entity);

1.7. pamumuhunan sa pagpapalawak ng kumpanya (pagtatayo ng mga pasilidad sa mga bagong lugar);

1.8. mga pamumuhunan sa muling pagtatayo ng kumpanya (mga gawa sa pagtatayo at pag-install sa mga umiiral na lugar na may bahagyang kapalit ng kagamitan);

1.9. pamumuhunan sa teknikal na muling kagamitan (pagpapalit at paggawa ng makabago ng kagamitan).

Mga solusyon para sa pagkuha ng mga asset sa pananalapi:

1.10.mga desisyon na naglalayong bumuo ng mga estratehikong alyansa (mga sindikato, consortia, atbp.);

1.11.mga desisyon sa pagkuha ng mga kumpanya;

1.12.mga desisyon sa paggamit ng mga kumplikadong instrumento sa pananalapi sa mga transaksyon na may nakapirming kapital.

mga solusyon para sa pagbuo ng mga bagong merkado at serbisyo;

mga desisyon sa pagkuha ng hindi nasasalat na mga ari-arian.

Ang antas ng responsibilidad para sa pagpapatibay ng isang proyekto sa pamumuhunan sa loob ng isang partikular na direksyon ay nag-iiba. Kaya, kung pinag-uusapan natin ang pagpapalit ng umiiral na mga kapasidad ng produksyon, ang desisyon ay maaaring gawin nang walang sakit, dahil malinaw na nauunawaan ng pamamahala ng negosyo kung anong dami at kung anong mga katangian ang kailangan ng mga bagong fixed asset. Ang gawain ay nagiging mas kumplikado pagdating sa mga pamumuhunan na may kaugnayan sa pagpapalawak ng mga pangunahing aktibidad, dahil sa kasong ito kinakailangan na isaalang-alang ang isang bilang ng mga bagong kadahilanan: ang posibilidad ng pagbabago ng posisyon ng kumpanya sa merkado ng produkto, ang pagkakaroon ng karagdagang dami ng materyal, paggawa at mga mapagkukunang pinansyal, ang posibilidad ng pagbuo ng mga bagong merkado, atbp. d.

Malinaw, ang mahalagang tanong ay ang laki ng iminungkahing pamumuhunan. Kaya, ang antas ng responsibilidad na nauugnay sa pagtanggap ng mga proyekto na nagkakahalaga ng $100 libo at $1 milyon ay iba. Samakatuwid, ang lalim ng analytical na pag-aaral ng pang-ekonomiyang bahagi ng proyekto, na nauuna sa paggawa ng desisyon, ay dapat ding magkaiba. Bilang karagdagan, sa maraming mga kumpanya ang kasanayan ng pagkakaiba-iba ng karapatang gumawa ng mga desisyon sa pamumuhunan ay nagiging karaniwan, i.e. limitado ang maximum na halaga ng pamumuhunan kung saan ang isa o ibang manager ay maaaring gumawa ng mga independiyenteng desisyon.

Kadalasan ang mga pagpapasya ay dapat gawin sa mga kondisyon kung saan mayroong ilang mga alternatibo o kapwa independiyenteng mga proyekto. Sa kasong ito, kinakailangan na pumili ng isa o higit pang mga proyekto batay sa ilang pamantayan. Malinaw, maaaring mayroong ilang mga pamantayan, at ang posibilidad na ang isang proyekto ay mas kanais-nais kaysa sa iba ayon sa lahat ng pamantayan ay, bilang panuntunan, ay mas mababa sa isa.

malaya, kung ang desisyon na tanggapin ang isa sa kanila ay hindi makakaapekto sa desisyon na tanggapin ang isa pa.

Tinatawag ang dalawang proyektong nasuri alternatibo at, kung hindi sila maipapatupad nang sabay-sabay, i.e. ang pagtanggap sa isa sa kanila ay awtomatikong nangangahulugan na ang pangalawang proyekto ay dapat na tanggihan.

Sa isang ekonomiya ng merkado, maraming mga pagkakataon sa pamumuhunan. Gayunpaman, ang anumang negosyo ay may limitadong mga mapagkukunang pinansyal na magagamit para sa pamumuhunan. Samakatuwid, ang gawain ng pag-optimize ng portfolio ng pamumuhunan ay lumitaw.

Isang napakalaking kadahilanan ng panganib. Ang aktibidad sa pamumuhunan ay palaging isinasagawa sa ilalim ng mga kondisyon ng kawalan ng katiyakan, ang antas ng kung saan ay maaaring mag-iba nang malaki. Kaya, sa oras ng pagkuha ng mga bagong fixed asset, hindi kailanman posible na tumpak na mahulaan ang epekto sa ekonomiya ng operasyong ito. Samakatuwid, ang mga pagpapasya ay kadalasang ginagawa sa isang intuitive na batayan.

Ang paggawa ng mga desisyon sa pamumuhunan, tulad ng anumang iba pang uri ng aktibidad sa pamamahala, ay batay sa paggamit ng iba't ibang pormal at impormal na pamamaraan at pamantayan. Ang antas ng kanilang kumbinasyon ay tinutukoy ng iba't ibang mga pangyayari, kabilang ang lawak kung saan ang tagapamahala ay pamilyar sa umiiral na kagamitan na naaangkop sa isang partikular na kaso. Sa domestic at dayuhang kasanayan, ang isang bilang ng mga pormal na pamamaraan ay kilala, sa tulong ng kung saan ang mga kalkulasyon ay maaaring magsilbing batayan para sa paggawa ng desisyon sa larangan ng patakaran sa pamumuhunan. Walang unibersal na paraan na angkop para sa lahat ng okasyon. Marahil ang pamamahala ay higit pa sa isang sining kaysa sa isang agham. Gayunpaman, ang pagkakaroon ng ilang mga pagtatantya na nakuha sa pamamagitan ng mga pormal na pamamaraan, kahit na medyo may kondisyon, ay nagpapadali sa paggawa ng mga panghuling desisyon.

1. Pamantayan upang masuri ang pagiging posible ng proyekto:

1.1. pamantayang pamantayan (legal) i.e. mga pamantayan ng pambansa at internasyonal na batas, mga kinakailangan ng mga pamantayan, mga kumbensyon, pagiging patent, atbp.;

1.2. pamantayan ng mapagkukunan, ayon sa uri:

Pang-agham at teknikal na pamantayan;

Teknolohikal na pamantayan;

Pamantayan sa produksyon;

Dami at pinagmumulan ng mga mapagkukunang pinansyal.

Ang dami ng pamantayan upang masuri ang pagiging posible ng proyekto.

1.3. Pagsunod sa mga pangmatagalang layunin ng proyekto at mga layunin sa pag-unlad ng kapaligiran ng negosyo;

1.4. Mga panganib at pinansiyal na kahihinatnan (magdagdag man ang mga ito sa mga gastos sa pamumuhunan o binabawasan ang inaasahang produksyon, presyo o benta);

1.5. Ang antas ng pagpapanatili ng proyekto;

1.6. Ang posibilidad ng disenyo ng senaryo at estado ng kapaligiran ng negosyo.

Ang dami ng pamantayan (pinansyal at pang-ekonomiya) na nagbibigay-daan sa iyong pumili mula sa mga proyektong iyon kung saan ipinapayong ipatupad. (pamantayan sa pagiging karapat-dapat)

1.7. gastos ng proyekto;

1.8. net kasalukuyang halaga;

1.9. tubo;

1.10.kakayahang kumita;

1.11.panloob na rate ng pagbabalik;

1.12. panahon ng pagbabayad;

1.13 sensitivity ng kita sa abot-tanaw ng pagpaplano (term), sa mga pagbabago sa kapaligiran ng negosyo, sa mga error sa pagtatasa ng data.

Sa pangkalahatan, ang paggawa ng desisyon sa pamumuhunan ay nangangailangan ng pakikipagtulungan ng maraming tao na may iba't ibang kwalipikasyon at iba't ibang pananaw sa mga pamumuhunan. Gayunpaman, ang huling salita ay nananatili sa tagapamahala ng pananalapi, na sumusunod sa ilang mga patakaran.

1. Ang pamumuhunan ng pera sa produksyon o mga securities ay makatuwiran lamang kung makakakuha ka ng netong kita na mas mataas kaysa sa pag-iingat ng pera sa isang bangko;

Makatuwirang mamuhunan lamang kung ang return on investment ay lumampas sa rate ng inflation;

Makatuwiran na mamuhunan lamang sa mga pinaka kumikitang proyekto, na isinasaalang-alang ang diskwento.

Kaya, ang desisyon na mamuhunan sa isang proyekto ay ginawa kung natutugunan nito ang mga sumusunod na pamantayan:

Mura ng proyekto;

Pagbabawas ng panganib ng pagkalugi sa inflationary;

Maikling panahon ng pagbabayad;

Katatagan o konsentrasyon ng mga kita;

Mataas na kakayahang kumita bilang tulad at pagkatapos ng diskwento;

Kakulangan ng mas mahusay na mga alternatibo.

Sa pagsasagawa, ang mga proyekto ay pinipili hindi lamang bilang ang pinaka kumikita at hindi gaanong mapanganib, ngunit sa halip ay ang mga pinaka-angkop sa diskarte ng kumpanya.

Ang mga proyekto sa pamumuhunan na nasuri sa panahon ng proseso ng pagbadyet ng kapital ay may tiyak na lohika.

Nakaugalian na ang pag-uugnay ng cash flow (Cash Flow) sa bawat proyekto sa pamumuhunan, ang mga elemento nito ay alinman sa mga net outflow (Net Cash Outflow) o net cash inflows (Net Cash Inflow). Sa pamamagitan ng netong pag-agos sa kth taon, ang ibig sabihin namin ay ang labis sa kasalukuyang mga gastos sa pera para sa proyekto sa mga kasalukuyang resibo ng pera (na may kabaligtaran na ratio, mayroong netong pag-agos). Ang cash flow kung saan ang mga inflow ay sumusunod sa mga outflow ay tinatawag na ordinaryo. Kung ang mga pag-agos at pag-agos ay magkapalit, ang daloy ng salapi ay tinatawag na pambihira.

Kadalasan, ang pagsusuri ay isinasagawa ayon sa taon, kahit na ang limitasyong ito ay hindi sapilitan. Ang pagsusuri ay maaaring isagawa sa pantay na panahon ng anumang tagal (buwan, quarter, taon, atbp.). Kasabay nito, gayunpaman, kinakailangang tandaan ang pagkakahambing ng mga halaga ng mga elemento ng daloy ng salapi, rate ng interes at haba ng panahon.

Ipinapalagay na ang lahat ng mga pamumuhunan ay ginawa sa katapusan ng taon bago ang unang taon ng proyekto, bagama't sa prinsipyo maaari silang gawin sa loob ng ilang susunod na taon.

Ang pagpasok (outflow) ng mga pondo ay tumutukoy sa katapusan ng susunod na taon.

Ang salik ng diskwento na ginagamit sa pagpapahalaga sa mga proyekto gamit ang mga pamamaraan ng may diskwentong pagpapahalaga ay dapat na pare-pareho sa haba ng panahon na pinagbabatayan ng proyekto sa pamumuhunan (halimbawa, ang taunang rate ay kukunin lamang kung ang haba ng panahon ay isang taon).

Dapat itong bigyang-diin lalo na na ang paggamit ng mga pamamaraan para sa pagtatasa at pagsusuri ng mga proyekto ay nagsasangkot ng maraming pagtatantya ng pagtataya at mga kalkulasyon na ginamit. Ang plurality ay natutukoy sa pamamagitan ng parehong posibilidad ng paglalapat ng isang bilang ng mga pamantayan at ang walang kondisyong advisability ng pag-iiba-iba ng mga pangunahing parameter. Ito ay nakakamit sa pamamagitan ng paggamit ng mga modelo ng simulation sa isang spreadsheet na kapaligiran.

Ang pamantayang ginamit sa pagsusuri ng aktibidad ng pamumuhunan ay maaaring nahahati sa dalawang pangkat depende sa kung ang parameter ng oras ay isinasaalang-alang o hindi:

1. Batay sa mga may diskwentong pagpapahalaga ("dynamic" na pamamaraan):

1.1. Netong kasalukuyang halaga - NPV(Net Present Value);

1.3. Panloob na rate ng pagbabalik - IRR(Internal na Rate ng Pagbabalik);

1.4. Binagong panloob na rate ng pagbabalik- MIRR(Binagong Panloob na Rate ng Pagbabalik);

1.5. May diskwentong payback period ng mga pamumuhunan - DPP(May Discounted Payback Period).

Batay sa mga pagtatantya sa accounting (mga pamamaraan ng "statistical"):

1.6. Panahon ng pagbabayad ng pamumuhunan - PP(Payback Period);

1.7. ratio ng kahusayan sa pamumuhunan - ARR(Accounted Rate of Return).

Hanggang sa kamakailan lamang, ang pagkalkula ng kahusayan ng mga pamumuhunan sa kapital ay isinasagawa pangunahin mula sa isang punto ng "produksyon" at hindi nakakatugon sa mga kinakailangan ng mga namumuhunan sa pananalapi:

Una, ang mga static na pamamaraan ay ginamit upang kalkulahin ang pagiging epektibo ng mga pamumuhunan, na hindi isinasaalang-alang ang kadahilanan ng oras, na napakahalaga para sa isang mamumuhunan sa pananalapi;

Pangalawa, ang mga tagapagpahiwatig na ginamit ay naglalayong kilalanin ang epekto ng produksyon ng mga pamumuhunan, i.e. pagtaas ng produktibidad sa paggawa, pagbabawas ng mga gastos bilang resulta ng mga pamumuhunan, ang kahusayan sa pananalapi na kung saan ay nawala sa background.

Samakatuwid, upang masuri ang kahusayan sa pananalapi ng isang proyekto, ipinapayong gamitin ang tinatawag na. "dynamic" na mga pamamaraan, pangunahing batay sa diskwento sa mga cash flow na nabuo sa panahon ng pagpapatupad ng proyekto. Ang paggamit ng diskwento ay nagpapahintulot sa amin na ipakita ang pangunahing prinsipyo na "ang pera ng bukas ay mas mura kaysa sa ngayon" at sa gayon ay isinasaalang-alang ang posibilidad ng mga alternatibong pamumuhunan sa rate ng diskwento. Ang pangkalahatang pamamaraan ng lahat ng mga dinamikong pamamaraan para sa pagtatasa ng kahusayan ay karaniwang pareho at batay sa pagtataya ng positibo at negatibong mga daloy ng salapi (halos pagsasalita, mga gastos at kita na nauugnay sa pagpapatupad ng proyekto) para sa panahon ng pagpaplano at paghahambing ng nagresultang balanse ng pera daloy, na may diskwento sa naaangkop na rate, na may mga gastos sa pamumuhunan .

Malinaw, ang diskarte na ito ay nagsasangkot ng pangangailangan na gumawa ng isang bilang ng mga pagpapalagay, na medyo mahirap ipatupad sa pagsasanay (lalo na sa mga kondisyon ng Russia). Isaalang-alang natin ang dalawang pinaka-halatang balakid.

Una, kinakailangan na tama na tantiyahin hindi lamang ang dami ng mga paunang pamumuhunan sa kapital, kundi pati na rin ang mga kasalukuyang gastos at kita para sa buong panahon ng proyekto. Ang buong conventionality ng naturang data ay halata kahit na sa isang matatag na ekonomiya na may predictable na mga antas ng presyo at istraktura at isang mataas na antas ng kaalaman sa merkado. Sa ekonomiya ng Russia, ang dami ng mga pagpapalagay na kailangang gawin kapag kinakalkula ang mga daloy ng pera ay hindi masusukat na mas mataas (ang katumpakan ng forecast ay isang function ng antas ng sistematikong panganib).

Pangalawa, upang magsagawa ng mga kalkulasyon gamit ang mga dynamic na pamamaraan, ginagamit ang premise ng katatagan ng pera kung saan tinasa ang mga daloy ng pera. Sa pagsasagawa, ang paunang kinakailangan na ito ay ipinatupad sa pamamagitan ng paggamit ng mga maihahambing na presyo (na may posibleng kasunod na pagsasaayos ng mga resulta na isinasaalang-alang ang inaasahang mga rate ng inflation) o ang paggamit ng isang matatag na dayuhang pera para sa mga kalkulasyon. Ang pangalawang paraan ay mas angkop sa kaso ng pagpapatupad ng isang proyekto sa pamumuhunan kasama ng mga dayuhang mamumuhunan.

Siyempre, ang parehong mga pamamaraan ay malayo sa perpekto: sa unang kaso, ang mga posibleng pagbabago sa istraktura ng presyo ay nananatiling hindi nakikita; sa pangalawa, bilang karagdagan dito, ang pangwakas na resulta ay naiimpluwensyahan din ng mga pagbabago sa istruktura ng foreign exchange at mga presyo ng ruble, inflation ng dayuhang pera mismo, pagbabago ng halaga ng palitan, atbp.

Sa pagsasaalang-alang na ito, ang tanong ay lumitaw tungkol sa pagpapayo ng paggamit ng mga dinamikong pamamaraan para sa pagsusuri ng mga pamumuhunan sa produksyon sa pangkalahatan: pagkatapos ng lahat, sa mga kondisyon ng mataas na kawalan ng katiyakan at kapag gumagawa ng iba't ibang uri ng mga pagpapalagay at pagpapasimple, ang mga resulta ng kaukulang mga kalkulasyon ay maaaring maging mas malayo pa sa katotohanan. Dapat pansinin, gayunpaman, na ang layunin ng dami ng mga pamamaraan para sa pagtatasa ng kahusayan ay hindi isang perpektong pagtataya ng halaga ng inaasahang kita, ngunit, una sa lahat, upang matiyak ang pagiging maihahambing ng mga proyektong isinasaalang-alang sa mga tuntunin ng kahusayan, batay sa ilang layunin at re-verify na pamantayan, at sa gayon ay inihahanda ang batayan para sa paggawa ng mga panghuling solusyon.

Ang pagtatasa ng pagbuo at pagpapakalat ng mga dinamikong pamamaraan para sa pagtukoy ng pagiging epektibo ng mga pamumuhunan ay nagpapatunay sa pangangailangan at posibilidad ng kanilang paggamit para sa pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan. Sa mataas na binuo pang-industriya na mga bansa 30 taon na ang nakalilipas, ang saloobin sa mga pamamaraang ito ng pagtatasa ng kahusayan ay humigit-kumulang kapareho ng sa ating panahon sa Russia: noong 1964 sa USA, 16% lamang ng mga na-survey na negosyo ang gumamit ng mga dynamic na pamamaraan ng pagkalkula sa pagsusuri sa pamumuhunan. Noong kalagitnaan ng dekada 1980, ang bahaging ito ay tumaas sa 86%. Sa mga bansa sa Central Europe (Germany, Austria, Switzerland) noong 1989, higit sa 88% ng mga na-survey na negosyo ang gumamit ng mga dynamic na pamamaraan ng pagkalkula upang masuri ang pagiging epektibo ng mga pamumuhunan. Dapat itong isaalang-alang na sa lahat ng mga kaso, ang mga pang-industriya na negosyo ay pinag-aralan, na kadalasang gumagawa ng mga pamumuhunan dahil sa teknikal na pangangailangan. Ang higit na mahalaga ay ang pabagu-bagong pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan sa mga aktibidad ng isang institusyong pinansyal na nakatuon sa kita at maraming pagkakataon para sa alternatibong pamumuhunan ng mga pondo.

Sa wakas, ang mga hakbang upang masuri ang panganib sa pamumuhunan at ang paggamit ng mga pamamaraan para sa pagsasaalang-alang sa kawalan ng katiyakan sa mga kalkulasyon sa pananalapi, na maaaring mabawasan ang epekto ng maling mga pagtataya sa huling resulta at sa gayon ay mapataas ang posibilidad ng isang tamang desisyon, ay maaaring makabuluhang mapataas ang bisa at kawastuhan ng mga resulta ng pagsusuri.

Sa iba't ibang mga dinamikong pamamaraan para sa pagkalkula ng pagiging epektibo ng mga pamumuhunan, ang pinakakilala at madalas na ginagamit sa pagsasanay ay ang paraan ng pagtantya ng panloob na rate ng pagbabalik ng isang proyekto at ang paraan ng pagtantya ng netong kasalukuyang halaga ng proyekto. Bilang karagdagan, mayroong isang bilang ng mga espesyal na pamamaraan.

Ang pamamaraang ito ay batay sa paghahambing ng halaga ng orihinal na pamumuhunan (IC) sa kabuuang halaga ng mga may diskwentong net cash flow na nabuo nito sa panahon ng pagtataya. Dahil ang cash inflow ay ipinamamahagi sa paglipas ng panahon, ito ay may diskwento gamit ang isang factor r, na itinakda ng analyst (investor) nang independiyenteng batay sa taunang porsyento na pagbabalik na gusto niya o maaaring makuha sa kapital na kanyang ipinuhunan.

Ipagpalagay na ang isang pagtataya ay ginawa na ang isang pamumuhunan (IC) ay bubuo, sa loob ng n taon, taunang kita sa halagang P 1, P 2, ..., P n. Ang kabuuang naipon na halaga ng bawas na kita (PV) at net present value (NPV) ay ayon sa pagkakakalkula gamit ang mga formula:

Malinaw, kung:

NPV > 0, kung gayon ang proyekto ay dapat tanggapin;

NPV< 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, kung gayon ang proyekto ay hindi kumikita o hindi kumikita.

Kapag nagtataya ng kita ayon sa taon, kinakailangan, kung maaari, na isaalang-alang ang lahat ng uri ng kita, parehong produksyon at hindi produksyon, na maaaring nauugnay sa isang partikular na proyekto. Kaya, kung sa pagtatapos ng panahon ng pagpapatupad ng proyekto ay binalak na makatanggap ng mga pondo sa anyo ng halaga ng pagpuksa ng kagamitan o ang pagpapalabas ng bahagi ng kapital na nagtatrabaho, dapat silang isaalang-alang bilang kita ng kaukulang mga panahon.

Kung ang proyekto ay hindi nagsasangkot ng isang beses na pamumuhunan, ngunit sunud-sunod na pamumuhunan ng mga mapagkukunang pinansyal sa loob ng m taon, kung gayon ang formula para sa pagkalkula ng NPV ay binago tulad ng sumusunod:

kung saan ang i ay ang inaasahang average na inflation rate.

Ang pagkalkula gamit ang mga formula sa itaas nang manu-mano ay medyo masinsinang paggawa, samakatuwid, para sa kaginhawaan ng paggamit nito at iba pang mga pamamaraan batay sa mga diskwentong paghahalaga, ang mga espesyal na istatistikal na talahanayan ay binuo kung saan ang mga halaga ng tambalang interes, mga kadahilanan ng diskwento, may diskwentong halaga ng ang monetary unit, atbp. ay naka-tabulate, depende sa time interval at discount factor value.

Dapat pansinin na ang tagapagpahiwatig ng NPV ay sumasalamin sa pagtatasa ng pagtataya ng mga pagbabago sa potensyal na pang-ekonomiya ng isang negosyo kung ang proyektong pinag-uusapan ay pinagtibay. Ang tagapagpahiwatig na ito ay additive sa aspeto ng oras, ibig sabihin, ang NPV ng iba't ibang mga proyekto ay maaaring summed up. Ito ay isang napakahalagang pag-aari na nagpapakilala sa pamantayang ito mula sa lahat ng iba pa at pinapayagan itong magamit bilang pangunahing isa kapag sinusuri ang pinakamainam ng isang portfolio ng pamumuhunan.

Kinakailangang pag-aralan ang isang proyekto sa pamumuhunan na may mga sumusunod na katangian (milyong rubles): - 150, 30, 70, 70, 45. Isaalang-alang natin ang dalawang kaso:

a) presyo ng kapital 12%;

b) ang presyo ng kapital ay inaasahang magbabago sa paglipas ng mga taon tulad ng sumusunod: 12%, 13%, 14%, 14%.

Kung sakaling a) ginagamit namin ang formula (1): NPV = 11.0 milyong rubles, i.e. katanggap-tanggap ang proyekto.

b) Dito matatagpuan ang NPV sa pamamagitan ng direktang pagkalkula:

NPV=-150+30/1.12+70/(1.12*1.13)+70/(1.12*1.13*1.14)+30/(1.12*1.13* 1.14*1.14) = -1.2

mga. ang proyekto ay hindi kumikita.

Saklaw at kahirapan ng paraan ng NPV.

Gamit ang paraan ng NPV, maaari mong matukoy hindi lamang ang komersyal na kahusayan ng proyekto, ngunit kalkulahin din ang isang bilang ng mga karagdagang tagapagpahiwatig. Ang ganitong malawak na hanay ng mga aplikasyon at ang kamag-anak na pagiging simple ng mga kalkulasyon ay natiyak na ang paraan ng NPV ay malawakang ginagamit, at sa kasalukuyan ito ay isa sa mga karaniwang pamamaraan para sa pagkalkula ng kahusayan sa pamumuhunan na inirerekomenda para sa paggamit ng UN at ng World Bank.

Gayunpaman, ang tamang paggamit ng paraan ng NPV ay posible lamang kung ang isang bilang ng mga kundisyon ay natutugunan:

Ang dami ng mga daloy ng salapi sa loob ng proyekto ng pamumuhunan ay dapat na tasahin para sa buong panahon ng pagpaplano at nakatali sa ilang mga agwat ng oras. Ang mga daloy ng pera sa loob ng balangkas ng isang proyekto sa pamumuhunan ay dapat isaalang-alang sa paghihiwalay mula sa natitirang mga aktibidad sa produksyon ng enterprise, i.e. ilarawan lamang ang mga pagbabayad at resibo na direktang nauugnay sa pagpapatupad ng proyektong ito. Ang prinsipyo ng diskwento na ginagamit sa pagkalkula ng netong kasalukuyang halaga, mula sa isang pang-ekonomiyang punto ng view, ay nagpapahiwatig ng posibilidad ng walang limitasyong atraksyon at pamumuhunan ng mga mapagkukunang pinansyal sa isang rate ng diskwento. Ang paggamit ng paraan upang ihambing ang pagiging epektibo ng ilang proyekto ay kinabibilangan ng paggamit ng isang solong rate ng diskwento para sa lahat ng mga proyekto at isang solong agwat ng oras (tinukoy, bilang panuntunan, bilang ang pinakamahabang magagamit na panahon ng pagpapatupad).

Kapag kinakalkula ang NPV, bilang panuntunan, ginagamit ang isang palaging rate ng diskwento, ngunit depende sa mga pangyayari (halimbawa, ang mga pagbabago sa antas ng mga rate ng interes ay inaasahan), ang rate ng diskwento ay maaaring maiiba ayon sa taon. Kung ang iba't ibang mga rate ng diskwento ay ginagamit sa mga pagkalkula, kung gayon, una, ang mga formula (1) at (2) ay hindi naaangkop at, pangalawa, ang isang proyekto na katanggap-tanggap sa isang pare-parehong rate ng diskwento ay maaaring maging hindi katanggap-tanggap.

Ang pamamaraang ito ay mahalagang resulta ng pamamaraan ng net present value. Ang profitability index (PI) ay kinakalkula gamit ang formula

Malinaw, kung:

PI > 1, pagkatapos ay dapat tanggapin ang proyekto;

PI< 1, то проект следует отвергнуть;

PI = 1, kung gayon ang proyekto ay hindi kumikita o hindi kumikita.

Ang lohika ng pamantayan ng PI ay ang mga sumusunod: ito ay nagpapakilala sa kita sa bawat yunit ng gastos; Ang pamantayang ito ang pinaka-kanais-nais kapag kinakailangan upang ayusin ang mga independiyenteng proyekto upang lumikha ng isang pinakamainam na portfolio sa kaso ng isang mas mataas na limitasyon sa kabuuang dami ng pamumuhunan.

Sa kaibahan sa net present effect, ang profitability index ay isang relative indicator. Dahil dito, napakaginhawa kapag pumipili ng isang proyekto mula sa ilang mga alternatibong may humigit-kumulang sa parehong mga halaga ng NPV, o kapag kumukumpleto ng isang portfolio ng mga pamumuhunan na may pinakamataas na kabuuang halaga ng NPV.

Ang pangalawang pamantayang pamamaraan para sa pagtatasa ng pagiging epektibo ng mga proyekto sa pamumuhunan ay ang paraan ng pagtukoy ng panloob na rate ng pagbabalik ng proyekto (internal rate of return, IRR), i.e. tulad ng isang rate ng diskwento kung saan ang net kasalukuyang halaga ay zero.

IRR = r, kung saan ang NPV = f(r) = 0.

Ang kahulugan ng pagkalkula ng koepisyent na ito kapag sinusuri ang pagiging epektibo ng mga nakaplanong pamumuhunan ay ang mga sumusunod: Ang IRR ay nagpapakita ng pinakamataas na pinahihintulutang kamag-anak na antas ng mga gastos na maaaring iugnay sa isang partikular na proyekto. Halimbawa, kung ang isang proyekto ay ganap na pinondohan ng isang pautang mula sa isang komersyal na bangko, ang halaga ng IRR ay nagpapakita ng pinakamataas na limitasyon ng katanggap-tanggap na antas ng rate ng interes ng bangko, kung saan ang proyekto ay hindi kumikita.

Sa pagsasagawa, pinondohan ng anumang negosyo ang mga aktibidad nito, kabilang ang pamumuhunan, mula sa iba't ibang mapagkukunan. Bilang pagbabayad para sa paggamit ng mga mapagkukunang pinansyal na sumulong sa mga aktibidad ng negosyo, nagbabayad ito ng interes, mga dibidendo, bayad, atbp., i.e. nagdadala ng ilang makatwirang gastos upang mapanatili ang potensyal na pang-ekonomiya nito. Ang tagapagpahiwatig na nagpapakilala sa kamag-anak na antas ng mga gastos na ito ay maaaring tawaging "presyo" ng advanced capital (CC). Ang tagapagpahiwatig na ito ay sumasalamin sa kasalukuyang minimum na kita sa kapital na namuhunan sa mga aktibidad nito sa negosyo, ang kakayahang kumita nito at kinakalkula gamit ang weighted arithmetic average formula.

Ang pang-ekonomiyang kahulugan ng tagapagpahiwatig na ito ay ang mga sumusunod: ang isang negosyo ay maaaring gumawa ng anumang mga desisyon sa pamumuhunan, ang antas ng kakayahang kumita na kung saan ay hindi mas mababa kaysa sa kasalukuyang halaga ng tagapagpahiwatig ng CC (o ang presyo ng mapagkukunan ng mga pondo para sa proyektong ito, kung ito ay ay may target na pinagmulan). Ito ay kasama nito na ang IRR na kinakalkula para sa isang partikular na proyekto ay inihambing, at ang relasyon sa pagitan ng mga ito ay ang mga sumusunod.

Kung: IRR > CC. kung gayon ang proyekto ay dapat tanggapin;

IRR< CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, kung gayon ang proyekto ay hindi kumikita o hindi kumikita.

Ang praktikal na aplikasyon ng pamamaraang ito ay kumplikado kung ang analyst ay walang espesyal na calculator sa pananalapi sa kanyang pagtatapon. Sa kasong ito, ang paraan ng sunud-sunod na mga pag-ulit ay ginagamit gamit ang mga naka-tabulate na halaga ng mga kadahilanan ng diskwento. Upang gawin ito, gamit ang mga talahanayan, dalawang halaga ng discount factor r 1 ang napili

kung saan ang r 1 ay ang halaga ng naka-tabulated na kadahilanan ng diskwento kung saan ang f(r 1)>0 (f(r 1)<0);

r 2 - ang halaga ng tabulated discount factor kung saan f(r 2)<О (f(r 2)>0).

Ang katumpakan ng mga kalkulasyon ay inversely proportional sa haba ng interval (r 1 ,r 2), at ang pinakamahusay na approximation gamit ang tabulated values ​​​​ay nakakamit kapag ang haba ng interval ay minimal (katumbas ng 1%), i.e. Ang r 1 at r 2 ay ang mga halaga ng discount factor na pinakamalapit sa isa't isa na nakakatugon sa mga kondisyon (sa kaso ng pagbabago ng sign ng function mula sa "+" hanggang sa "-"):

r 1 - ang halaga ng tabulated discount factor na nagpapaliit sa positibong halaga ng indicator ng NPV, i.e. f(r 1)=min r (f(r)>0);

r 2 - ang halaga ng naka-tabulated na kadahilanan ng diskwento na nagpapalaki sa negatibong halaga ng tagapagpahiwatig ng NPV, i.e. f(r 2)=max r (f(r)<0}.

Sa pamamagitan ng kapwa pagpapalit ng mga coefficient r 1 at r 2, ang mga katulad na kondisyon ay isinulat para sa sitwasyon kapag ang function ay nagbabago ng sign mula sa "-" hanggang sa "+".

Kumuha tayo ng dalawang di-makatwirang halaga ng kadahilanan ng diskwento: r = 10%, r = 20%. Ang kaukulang mga kalkulasyon gamit ang mga tabulated na halaga ay ibinibigay sa Talahanayan 1.

Talahanayan 1.

Ang halaga ng IRR ay kinakalkula gamit ang formula tulad ng sumusunod:

IRR=10% + 1.29/*(20%-10%)= 16.6%

Maaari mong linawin ang nakuhang halaga. Ipagpalagay natin na sa pamamagitan ng ilang mga pag-ulit natukoy natin ang pinakamalapit na mga halaga ng integer ng discount factor kung saan ang NPV ay nagbabago ng sign: sa r = 16% NPV = +0.05; sa r = 17% NРV = -0.14. Kung gayon ang naayos na halaga ng IRR ay magiging katumbas ng:

IRR = 16% + ¾¾¾¾¾ (17% -16%) = 16.26%.

Ang may diskwentong panahon ng pagbabayad ng mga pamumuhunan ay kinakalkula gamit ang formula:

Ang mga may diskwentong pagtatantya ng panahon ng pagbabayad ay palaging mas mahaba kaysa sa mga simpleng pagtatantya, ibig sabihin. DSOI(DPP)>SOI(PP).

Mga disadvantages ng pamamaraan ng DSP:

Hindi isinasaalang-alang ang epekto ng mga cash inflow sa mga nakaraang taon;

Hindi nakikilala ang pagkakaiba sa pagitan ng mga naipon na daloy ng salapi at ang kanilang pamamahagi sa mga nakaraang taon;

Walang pag-aari ng additivity.

Mga kalamangan ng pamamaraang ito:

Madaling kalkulahin;

Nag-aambag sa mga kalkulasyon ng pagkatubig ng enterprise, i.e. return on investment;

Ipinapakita ang antas ng peligro ng isang proyekto sa pamumuhunan, mas maikli ang panahon ng pagbabayad, mas mababa ang panganib at kabaliktaran.

Ang pamamaraang ito ay may dalawang katangiang katangian: hindi ito nagsasangkot ng pagbabawas ng mga tagapagpahiwatig ng kita; ang kita ay nailalarawan sa pamamagitan ng tagapagpahiwatig ng netong tubo na PN (kita ng balanse sheet na binawasan ang mga kontribusyon sa badyet). Ang algorithm ng pagkalkula ay napaka-simple, na predetermine ang malawakang paggamit ng indicator na ito sa pagsasanay: ang investment efficiency ratio (ARR) ay kinakalkula sa pamamagitan ng paghati sa average na taunang tubo na PN sa average na halaga ng pamumuhunan (ang koepisyent ay kinuha bilang isang porsyento). Ang average na halaga ng pamumuhunan ay matatagpuan sa pamamagitan ng paghahati sa paunang halaga ng kapital na pamumuhunan sa dalawa, kung ito ay ipinapalagay na sa pag-expire ng panahon ng pagpapatupad ng nasuri na proyekto, ang lahat ng mga gastos sa kapital ay ipapawalang-bisa; Kung ang natitirang halaga (RV) ay pinahihintulutang umiral, dapat na hindi kasama ang valuation nito.

Ang tagapagpahiwatig na ito ay inihambing sa return on advanced capital ratio, na kinakalkula sa pamamagitan ng paghati sa kabuuang netong kita ng negosyo sa kabuuang halaga ng mga pondong naisulong sa mga aktibidad nito (ang resulta ng average na netong balanse).

Ang mga pamamaraan ng IRR at NPV na inilarawan sa itaas ay kabilang sa mga tradisyunal na pamamaraan ng pagpapahalaga sa pamumuhunan at ginamit nang higit sa tatlong dekada. Sa karamihan ng mga kaso, ang pagpapasiya ng netong kasalukuyang halaga at panloob na rate ng pagbabalik ng proyekto ay kung saan nagtatapos ang pagsusuri sa kahusayan. Ang estado ng mga gawain na ito ay may layunin na batayan: ang mga pamamaraan na ito ay medyo simple, hindi nagsasangkot ng masalimuot na mga kalkulasyon at maaaring magamit upang suriin ang halos anumang proyekto sa pamumuhunan, i.e. unibersal.

Gayunpaman, ang downside ng pagiging pandaigdig na ito ay ang imposibilidad na isaalang-alang ang mga detalye ng pagpapatupad ng ilang mga proyekto sa pamumuhunan, na sa isang tiyak na lawak ay binabawasan ang katumpakan at kawastuhan ng pagsusuri. Ginagawang posible ng mga espesyal na pamamaraan na ituon ang pansin sa mga indibidwal na punto na maaaring maging seryosong kahalagahan para sa isang mamumuhunan sa pananalapi at upang pag-aralan ang proyekto sa pamumuhunan sa kabuuan nang mas detalyado. Kung ang mga tagapagpahiwatig ng panloob na rate ng pagbabalik at net kasalukuyang halaga ay nagbibigay lamang ng isang pangkalahatang ideya kung ano ang proyekto, kung gayon ang paggamit ng mga espesyal na pamamaraan ay nagbibigay-daan sa iyo upang makakuha ng ideya ng mga indibidwal na aspeto nito at sa gayon ay mapataas ang pangkalahatang antas. ng pagsusuri sa pamumuhunan.

Ang pangunahing mga espesyal na pamamaraan para sa pagtatasa ng kahusayan ay maaaring nahahati sa dalawang grupo: mga pamamaraan batay sa pagtukoy ng pangwakas na halaga ng proyekto ng pamumuhunan, i.e. hindi ibinigay sa simula, ngunit sa pagtatapos ng panahon ng pagpaplano, na nagpapahintulot sa amin na isaalang-alang nang hiwalay ang mga rate ng interes sa naakit at namuhunan na kapital. Kaya, ang mga ito ay batay sa isang panimula na naiibang diskarte kaysa sa mga tradisyonal na pamamaraan; mga pamamaraan na mga pagbabago ng tradisyonal na mga scheme ng pagkalkula.

Kadalasan sa pagsasanay sa pamumuhunan ay may pangangailangan na ihambing ang mga proyekto ng iba't ibang tagal.

Hayaang idisenyo ang mga proyektong A at B para sa i at j na mga taon, ayon sa pagkakabanggit. Sa kasong ito, inirerekomenda:

Hanapin ang pinakamaliit na common multiple ng tagal ng mga proyekto - N;

Isinasaalang-alang ang bawat isa sa mga proyekto bilang paulit-ulit, kalkulahin, isinasaalang-alang ang kadahilanan ng oras, ang kabuuang NPV ng mga proyekto A at B, ipinatupad ang kinakailangang bilang ng beses sa panahon ng N;

Piliin ang proyekto mula sa mga orihinal na kung saan ang kabuuang NPV ng umuulit na daloy ay may pinakamalaking halaga.

Ang kabuuang NPV ng isang paulit-ulit na daloy ay matatagpuan sa pamamagitan ng formula:

kung saan ang NPV (i) ay ang netong kasalukuyang halaga ng orihinal na proyekto;

i- tagal ng proyektong ito;

r ay ang discount factor sa mga fraction ng isa;

N - hindi bababa sa karaniwang maramihang;

n ay ang bilang ng mga pag-uulit ng orihinal na proyekto (ito ay nagpapakilala sa bilang ng mga termino sa mga bracket).

Sa bawat isa sa dalawang sitwasyon sa ibaba, kailangan mong piliin ang pinakagustong proyekto (sa milyong rubles), kung ang halaga ng kapital ay 10%:

a) proyekto A: -100, 50, 70; proyekto B: -100, 30, 40, 60;

b) proyekto C: -100, 50, 72; proyekto B: -100, 30, 40, 60.

Kung kalkulahin natin ang NPV para sa mga proyektong A, B at C, sila ay magiging ayon sa pagkakabanggit: 3.30 milyong rubles, 5.4 milyong rubles, 4.96 milyong rubles. Ang mga data na ito ay hindi direktang maihahambing, kaya kinakailangan upang kalkulahin ang NPV ng mga ibinigay na daloy. Sa parehong mga kaso, ang hindi bababa sa karaniwang multiple ay 6. Sa panahong ito, ang mga proyekto A at C ay maaaring ulitin ng tatlong beses, at ang proyekto B ay dalawang beses.

Sa kaso ng tatlong beses na pag-uulit ng proyekto A, ang kabuuang NPV ay katumbas ng 8.28 milyong rubles:

NPV = 3.30 + 3.30 / (1+0.1) 2 +3.30 / (1+0.1) 4 = 3.30 + 2.73 +2.25 = 8.28,

kung saan 3.30 ang kasalukuyang kita ng unang pagpapatupad ng proyekto A;

2.73 - kasalukuyang kita ng ika-2 pagpapatupad ng proyekto A;

2.25 - kasalukuyang kita ng ika-3 pagpapatupad ng proyekto A.

Dahil ang kabuuang NPV sa kaso ng dobleng pagpapatupad ng proyekto B ay mas malaki (9.46 milyong rubles), ang proyekto B ay mas mainam.

Kung gumawa kami ng mga katulad na kalkulasyon para sa opsyon (b), nalaman namin na ang kabuuang NPV sa kaso ng tatlong beses na pag-uulit ng proyekto C ay magiging 12.45 milyong rubles. (4.96 + 4.10 + 3.39). Kaya, sa opsyong ito, mas mainam ang Project C.

Ang pamamaraan na tinalakay sa itaas ay maaaring gawing simple sa mga terminong computational. Kaya, kung ang ilang mga proyekto ay nasuri na malaki ang pagkakaiba sa tagal ng pagpapatupad, ang mga kalkulasyon ay maaaring maging kumplikado. Maaari silang gawing simple kung ipagpalagay natin na ang bawat isa sa mga nasuri na proyekto ay maaaring ipatupad nang walang limitasyong bilang ng beses. Sa kasong ito, n®¥ ang bilang ng mga termino sa formula para sa pagkalkula ng NPV(i, n) ay magiging infinity, at ang halaga ng NPV(i, ¥) ay makikita gamit ang formula para sa walang katapusang pagbaba ng geometric na pag-unlad:

Sa dalawang proyektong inihahambing, ang proyektong may mas malaking halaga ng NPV(i, ¥) ay mas gusto.

Kaya, para sa halimbawang tinalakay sa itaas:

opsyon a):

proyekto A: i = 2, samakatuwid

NPV(2, ¥) = 3.3 (1+0.1) 2 /((1+0.1) 2 -1) = 3.3×5.76 = 19.01 milyong rubles;

proyekto B: i = 3, samakatuwid

NPV(3, ¥) = 5.4 (1+0.1) 3 /((1+0.1) 3 -1) = 5.4×4.02=21.71 milyong rubles;

opsyon b):

proyekto B: NPV(3, ¥) = 21.71 milyong rubles,

proyekto C: NPV(2, ¥) = 28.57 milyong rubles.

Kaya, ang parehong mga resulta ay nakuha: sa opsyon a) proyekto B ay higit na mabuti; sa opsyon b) mas mainam ang proyekto C.

1. Sa isang paghahambing na pagsusuri ng mga alternatibong proyekto, ang IRR criterion ay maaaring gamitin sa ilang mga reserbasyon. Kaya, kung ang halaga ng IRR para sa proyekto A ay mas malaki kaysa para sa proyekto B, kung gayon ang proyekto A sa isang tiyak na kahulugan ay maaaring ituring na mas kanais-nais, dahil ito ay nagbibigay-daan sa higit na kakayahang umangkop sa pag-iiba-iba ng mga mapagkukunan ng financing para sa mga pamumuhunan, ang presyo nito ay maaaring mag-iba nang malaki. . Gayunpaman, ang kalamangan na ito ay napaka-kondisyon. Ang IRR ay isang kamag-anak na tagapagpahiwatig, at sa batayan nito imposibleng gumawa ng mga tamang konklusyon tungkol sa mga alternatibong proyekto mula sa pananaw ng kanilang posibleng kontribusyon sa pagtaas ng kapital ng negosyo. Ang kawalan na ito ay lalo na binibigkas kung ang mga proyekto ay naiiba nang malaki sa halaga ng mga daloy ng salapi.

Ang pangunahing kawalan ng pamantayan ng NPV ay ito ay isang ganap na tagapagpahiwatig, at samakatuwid ay hindi ito nagbibigay ng ideya ng tinatawag na "project safety reserve". Ano ang ibig sabihin nito: Kung may mga pagkakamali sa mga pagtataya sa daloy ng pera (na tiyak na posible lalo na sa mga huling taon ng isang proyekto) o rate ng diskwento, gaano kalamang na ang isang proyekto na dating itinuturing na kumikita ay magiging hindi kumikita ?
Ang impormasyon tungkol sa reserbang pangkaligtasan ng proyekto ay ibinibigay ng pamantayan ng IRR at PI. Kaya, ang iba pang mga bagay ay pantay, mas malaki ang IRR na may kaugnayan sa presyo ng kapital na advanced, mas malaki ang margin ng kaligtasan. Tulad ng para sa pamantayan ng PI, ang panuntunan dito ay ito: mas mataas ang halaga ng PI sa isa, mas malaki ang reserbang pangkaligtasan. Sa madaling salita, mula sa isang panganib na pananaw, posibleng paghambingin ang dalawang proyekto ayon sa pamantayan ng IRR at PI, ngunit hindi ayon sa pamantayan ng NPV. Ang isang mataas na halaga ng NPV ay hindi dapat magsilbi bilang isang mapagpasyang argumento kapag gumagawa ng mga desisyon sa pamumuhunan, dahil, una, ito ay tinutukoy ng laki ng proyekto at, pangalawa, ito ay maaaring nauugnay sa isang medyo mataas na panganib. Sa kabaligtaran, ang isang mataas na IRR sa maraming mga kaso ay nagpapahiwatig ng pagkakaroon ng isang tiyak na margin ng kaligtasan na may kaugnayan sa isang naibigay na proyekto.

Dahil ang pag-asa ng NPV sa discount rate r ay nonlinear, ang halaga ng NPV ay maaaring makabuluhang nakadepende sa r, at ang antas ng dependence na ito ay iba at natutukoy ng dynamics ng mga elemento ng cash flow.

Para sa mga klasikal na proyekto, ang IRR criterion ay nagpapakita lamang ng pinakamataas na antas ng mga gastos para sa proyekto. Sa partikular, kung ang halaga ng pamumuhunan sa parehong mga alternatibong proyekto ay mas mababa kaysa sa mga halaga ng IRR para sa kanila, ang pagpili ay maaari lamang gawin gamit ang karagdagang pamantayan. Bukod dito, ang pamantayan ng IRR ay hindi nagpapahintulot sa amin na makilala sa pagitan ng mga sitwasyon kung saan nagbabago ang presyo ng kapital.

Ang isa sa mga makabuluhang disadvantages ng IRR criterion ay na, hindi katulad ng NPV criterion, wala itong pag-aari ng additivity, i.e. para sa dalawang proyekto sa pamumuhunan A at B, na maaaring ipatupad nang sabay-sabay:

NPV (A+B) = NPV (A) + NPV (B),

ngunit IRR (A + B) ¹ IRR (A) + IRR (B).

Sa prinsipyo, ang isang sitwasyon ay hindi maitatapon kapag ang IRR criterion ay walang maihahambing. Halimbawa, walang dahilan upang gumamit ng pare-parehong presyo ng kapital sa pagsusuri. Kung ang mapagkukunan ng financing ay isang pautang sa bangko na may isang nakapirming rate ng interes, ang presyo ng kapital ay hindi nagbabago, ngunit kadalasan ang proyekto ay pinondohan mula sa iba't ibang mga mapagkukunan, samakatuwid, ang timbang na average na presyo ng kapital ng kumpanya ay ginagamit para sa pagsusuri, ang halaga nito ay maaaring mag-iba depende, sa partikular, sa pangkalahatang sitwasyon sa ekonomiya, kasalukuyang kita at iba pa.

Ang IRR criterion ay ganap na hindi angkop para sa pagsusuri ng mga pambihirang daloy ng pamumuhunan (ang pangalan ay may kondisyon). Sa kasong ito, mayroong parehong multiplicity ng mga halaga ng IRR at ang kakulangan ng pagiging malinaw ng pang-ekonomiyang interpretasyon ng mga umuusbong na relasyon sa pagitan ng tagapagpahiwatig ng IRR at ang presyo ng kapital. Maaaring mayroon ding mga sitwasyon kung saan ang isang positibong halaga ng IRR ay hindi umiiral.

Kapag tinatasa ang pagiging epektibo ng mga pamumuhunan sa kapital, kinakailangang isaalang-alang ang epekto ng inflation. Ito ay makakamit sa pamamagitan ng pagsasaayos ng mga elemento ng cash flow o discount factor ng inflation index (i).

Ang pinaka-advanced na paraan ay isa na nagsasangkot ng pagsasaayos ng lahat ng mga kadahilanan (sa partikular, ang dami ng kita at mga variable na gastos) na nakakaapekto sa mga daloy ng pera ng mga proyekto. Sa kasong ito, iba't ibang mga indeks ang ginagamit, dahil ang dinamika ng mga presyo para sa mga produkto ng kumpanya at ang mga hilaw na materyales na kinokonsumo nito ay maaaring magkaiba nang malaki mula sa dinamika ng inflation. Ang mga cash flow na kinakalkula na isinasaalang-alang ang inflation ay sinusuri gamit ang NPV criterion.

Ang paraan ng pagsasaayos ng discount rate sa inflation index ay mas simple. Tingnan natin ang isang halimbawa.

Ang kakayahang kumita ng proyekto ay 10% bawat taon. Nangangahulugan ito na 1 milyong rubles. sa simula ng taon at 1.1 milyong rubles. sa katapusan ng taon ay may parehong halaga. Ipagpalagay natin na mayroong inflation na 5% kada taon. Samakatuwid, upang matiyak ang isang capital gain na 10% at maiwasan ang pagbaba ng halaga nito, ang kakayahang kumita ng proyekto ay dapat na: 1.10 × 1.05 = 1.155% bawat taon.

Maaari kang magsulat ng isang pangkalahatang formula na nagkokonekta sa karaniwang rate ng diskwento (r), ang nominal na rate ng diskwento (p) na ginagamit sa mga kondisyon ng inflationary at ang inflation index (i): 1 + p= (1 + r) (1 + i).

Ang proyekto ng pamumuhunan ay may mga sumusunod na katangian: halaga ng pamumuhunan - 5 milyong rubles; panahon ng pagpapatupad ng proyekto - 3 taon; kita sa pamamagitan ng taon (sa libong rubles) - 2000, 2000, 2500; kasalukuyang rate ng diskwento (hindi kasama ang inflation) - 9.5%; average na taunang inflation index - 5%. Maipapayo bang tanggapin ang proyekto?

Kung ang pagtatasa ay ginawa nang hindi isinasaalang-alang ang epekto ng inflation, kung gayon ang proyekto ay dapat tanggapin, dahil ang NPV = +399 libong rubles. Gayunpaman, kung aayusin natin ang index ng inflation, i.e. gamitin ang nominal discount factor sa mga kalkulasyon (p=15%, 1.095×1.05=1.15), kung gayon ang konklusyon ay magiging kabaligtaran, dahil sa kasong ito NPV = -105 thousand rubles.

Tulad ng nabanggit na, ang mga pangunahing katangian ng isang proyekto sa pamumuhunan ay ang mga elemento ng cash flow at ang discount factor, kaya ang panganib ay isinasaalang-alang sa pamamagitan ng pagsasaayos ng isa sa mga parameter na ito.

Ang unang diskarte ay nauugnay sa pagkalkula ng mga posibleng halaga ng cash flow at ang kasunod na pagkalkula ng NPV para sa lahat ng mga pagpipilian. Ang pagsusuri ay isinasagawa sa mga sumusunod na lugar:

Para sa bawat proyekto, tatlong posibleng opsyon sa pag-unlad ang itinayo: pesimista, malamang, optimistiko;

Para sa bawat opsyon, kinakalkula ang kaukulang NPV, i.e. tatlong halaga ang nakuha: NPV p, NPV ml, NPV o;

Para sa bawat proyekto, ang hanay ng pagkakaiba-iba ng NPV ay kinakalkula gamit ang formula R(NPV) = NPV o - NPV p;

Sa dalawang proyektong inihahambing, ang isa na may mas malawak na hanay ng mga pagkakaiba-iba ng NPV ay itinuturing na mas mapanganib.

Tingnan natin ang isang simpleng halimbawa.

Kinakailangang pag-aralan ang dalawang magkaparehong eksklusibong proyekto A at B, na may parehong tagal ng pagpapatupad (5 taon). Ang Project A, tulad ng Project B, ay may parehong taunang cash flow. Ang halaga ng kapital ay 10%. Ang paunang data at mga resulta ng pagkalkula ay ibinibigay sa Talahanayan 2.

Talahanayan 2.

Kaya, ang proyekto B ay nailalarawan sa pamamagitan ng isang mas mataas na NPV, ngunit sa parehong oras ito ay mas mapanganib.

Ang itinuturing na pamamaraan ay maaaring mabago sa pamamagitan ng paggamit ng quantitative probabilistic estima. Sa kasong ito:

Para sa bawat opsyon, ang mga pessimistic, most probable at optimistic na mga pagtatantya ng mga cash receipts at NPV ay kinakalkula;

Para sa bawat proyekto, ang mga halaga ng NPV p, NPV ml, NPV o ay itinalaga sa mga probabilidad ng kanilang pagpapatupad;

Para sa bawat proyekto, ang posibleng halaga ng NPV, na natimbang ng mga itinalagang probabilidad, at ang karaniwang paglihis mula rito ay kinakalkula;

Ang isang proyekto na may mas malaking standard deviation ay itinuturing na mas mapanganib.

Ang batayan ng pamamaraan ay ang pagpapalagay na ang kakayahang kumita ng isang proyekto sa pamumuhunan ay direktang proporsyonal sa panganib na nauugnay dito, ibig sabihin, mas mataas ang panganib ng isang partikular na proyekto sa pamumuhunan kumpara sa isang walang panganib (basic) na pamantayan, mas mataas ang kinakailangan kakayahang kumita ng proyektong ito.

Isinasaalang-alang ang panganib sa sumusunod na paraan: ang isang pagsasaayos ng panganib ay idinaragdag sa walang panganib na rate ng diskwento o ilan sa mga pangunahing halaga nito, at ang inayos na halaga ng rate (Risk-Adjusted Discount Rate, RADR) ay ginagamit kapag kinakalkula ang pagsusuri ng proyekto pamantayan.

Kaya, ang pamamaraan ay mukhang:

Ang paunang presyo ng kapital, CC, na inilaan para sa pamumuhunan ay itinatag (Ang WACC ay madalas na kinuha bilang ito):

Ang premium para sa panganib na nauugnay sa isang naibigay na proyekto ay tinutukoy (bilang isang panuntunan, sa pamamagitan ng ekspertong paraan): para sa proyekto A - r a, para sa proyekto B - r b;

Ang NPV ay kinakalkula gamit ang discount factor r (para sa proyekto A: r = CC + r a, para sa proyekto B: r = CC + r b);

Ang isang proyekto na may malaking NPV ay itinuturing na mas mainam.

Tingnan natin ang isang halimbawa ng paggamit ng pamantayan ng NPV, PI at IRR.

Isinasaalang-alang ng kumpanya ang pagiging posible ng pagbili ng isang bagong linya ng produksyon. Ang halaga ng linya ay $10 milyon; buhay ng serbisyo - 5 taon; ang pamumura ay kinakalkula gamit ang straight-line method (20% kada taon); ang halaga ng salvage ng kagamitan ay magiging sapat upang masakop ang mga gastos na nauugnay sa pagtanggal ng linya. Ang kita mula sa mga benta ng produkto ay inaasahang ayon sa taon sa mga sumusunod na volume (libong dolyar): 6800, 7400, 8200, 8000, 6000. Ang mga kasalukuyang gastos ayon sa taon ay tinatantya tulad ng sumusunod: 3400 libong dolyar sa unang taon ng pagpapatakbo ng linya kasama ang kanilang kasunod na taunang paglago ng 3%. Ang rate ng buwis sa kita ay 30%. Ang kasalukuyang sitwasyon sa pananalapi at pang-ekonomiya ng negosyo ay tulad na ang halaga ng advanced capital (WACC) ay 19%. Karapat-dapat bang tanggapin ang proyekto?

Ang pagsusuri ay isinasagawa sa tatlong yugto: 1) pagkalkula ng mga paunang tagapagpahiwatig ayon sa taon; 2) pagkalkula ng mga tagapagpahiwatig ng kahusayan sa pamumuhunan ng kapital; 3) pagsusuri ng mga tagapagpahiwatig.

Stage 1. Pagkalkula ng mga paunang tagapagpahiwatig ayon sa taon

Talahanayan 3.

Stage 2. Pagkalkula ng mga tagapagpahiwatig ng kahusayan sa pamumuhunan ng kapital

a) pagkalkula ng NPV gamit ang formula (1), r = 19%:

NPV=-10000+2980×0.8403+3329×0.7062+3815×0.5934+3599×0.4987+
+2121×0.4191 = -198 libong dolyar;

b) pagkalkula ng PI (3): PI=9802.4/10000=0.98;

c) pagkalkula ng IRR ng proyektong ito gamit ang formula (5): IRR = 18.1%;

Stage 3. Pagsusuri ng mga indicator

Kaya NPV< 0, PI < 1, IRR < CC. Согласно критериям NPV, РI и IRR проект нужно отвергнуть.

Ang pamumuhunan ay isa sa pinakamahalagang aspeto ng anumang dinamikong pagbuo ng komersyal na organisasyon.

Para sa pagpaplano at pagpapatupad ng mga aktibidad sa pamumuhunan, ang paunang pagsusuri ay partikular na kahalagahan, na isinasagawa sa yugto ng pag-unlad ng mga proyekto sa pamumuhunan at nag-aambag sa pag-aampon ng mga makatwiran at matalinong mga desisyon sa pamamahala.

Ang pangunahing direksyon ng paunang pagsusuri ay upang matukoy ang mga tagapagpahiwatig ng posibleng kahusayan sa ekonomiya ng mga pamumuhunan, i.e. return on capital investments na ibinigay ng proyekto. Bilang isang patakaran, ang mga kalkulasyon ay isinasaalang-alang ang aspeto ng oras ng halaga ng pera.

Ang mga pangmatagalang pamumuhunan sa mga fixed asset (capital investments) ay nangangahulugang ang mga gastos sa paglikha at pagpaparami ng mga fixed asset. Ang mga pamumuhunan sa kapital ay maaaring gawin sa anyo ng pagbuo ng kapital at ang pagkuha ng mga nakapirming assets.

Kapag pinag-aaralan ang mga proyekto sa pamumuhunan, ang ilang mga pagpapalagay ay ginawa. Una, kaugalian na mag-ugnay ng cash flow sa bawat proyekto ng pamumuhunan. Kadalasan, ang pagsusuri ay isinasagawa ayon sa taon. Ipinapalagay na ang lahat ng mga pamumuhunan ay ginawa sa katapusan ng taon bago ang unang taon ng proyekto, bagama't sa prinsipyo maaari silang gawin sa loob ng ilang susunod na taon. Ang pagpasok (outflow) ng mga pondo ay tumutukoy sa katapusan ng susunod na taon.

Ang mga tagapagpahiwatig na ginamit sa pagsusuri ng pagganap ng pamumuhunan ay maaaring nahahati sa mga batay sa mga may diskwentong pagpapahalaga at sa mga batay sa pagtatantya ng accounting.

Ang net present value (NPV) indicator ay nagpapakilala sa kasalukuyang laki ng epekto mula sa hinaharap na pagpapatupad ng isang proyekto sa pamumuhunan.

Hindi tulad ng indicator ng NPV, ang profitability index (PI) ay isang relative indicator. Ito ay nagpapakilala sa antas ng kita sa bawat yunit ng gastos, i.e. kahusayan sa pamumuhunan.

Ang pang-ekonomiyang kahulugan ng criterion ng panloob na rate ng return on investments (IRR) ay ang mga sumusunod: Ipinapakita ng IRR ang pinakamataas na pinahihintulutang kamag-anak na antas ng mga gastos para sa proyekto.

Ang payback period para sa mga pamumuhunan ay isa sa mga pinakasimpleng pamamaraan at malawakang ginagamit sa pagsasanay sa mundo; ay hindi nagpapahiwatig ng temporal na pag-order ng mga resibo ng pera. Ang algorithm para sa pagkalkula ng payback period (PP) ay nakasalalay sa pare-parehong pamamahagi ng inaasahang kita mula sa pamumuhunan. Ang paggamit nito ay ipinapayong sa isang sitwasyon kung saan ang pagkatubig ay pangunahing mahalaga, sa halip na ang kakayahang kumita ng proyekto, o kapag ang mga pamumuhunan ay nagsasangkot ng mataas na antas ng panganib.

Ang paraan ng investment performance ratio (ARR) ay may dalawang katangian: hindi nito binabawasan ang mga kita; ang kita ay nailalarawan sa pamamagitan ng tagapagpahiwatig ng netong tubo na PN (kita ng balanse sheet na binawasan ang mga kontribusyon sa badyet). Ang algorithm ng pagkalkula para sa pamamaraan ay napaka-simple.

Kapag tinatasa ang pagiging epektibo ng mga pamumuhunan sa kapital, kinakailangang isaalang-alang ang epekto ng inflation. Ito ay nakakamit sa pamamagitan ng pagsasaayos ng mga elemento ng cash flow o discount factor ng inflation index. Eksaktong parehong prinsipyo ang sumasailalim sa pamamaraan ng accounting ng panganib.

Tulad ng ipinakita ng mga resulta ng maraming mga survey ng mga kasanayan sa paggawa ng desisyon sa larangan ng patakaran sa pamumuhunan sa mga kondisyon ng merkado, sa pagsusuri sa pagiging epektibo ng mga proyekto sa pamumuhunan, ang pamantayan ng NPV at IRR ay kadalasang ginagamit. Gayunpaman, maaaring may mga sitwasyon kung saan ang mga pamantayang ito ay sumasalungat sa isa't isa, halimbawa, kapag sinusuri ang mga alternatibong proyekto.

Kadalasan sa pagsasanay sa pamumuhunan ay may pangangailangan na ihambing ang mga proyekto ng iba't ibang tagal. Upang pumili ng isa sa mga ito, ginagamit ang isa sa mga pamamaraan: ang paraan ng pagkalkula ng kabuuang halaga ng NPV at ang paraan ng walang katapusang pag-uulit ng chain ng mga inihambing na proyekto.

Sa totoong sitwasyon, ang problema sa pagsusuri ng mga pamumuhunan sa kapital ay maaaring maging napakahirap. Hindi nagkataon lamang na ang mga pag-aaral ng Western investment decision-making practice ay nagpakita na ang karamihan sa mga kumpanya, una, ay kinakalkula ang ilang pamantayan at, pangalawa, ginagamit ang mga resultang quantitative estima hindi bilang isang gabay sa pagkilos, ngunit bilang pagkain para sa pag-iisip. Samakatuwid, dapat na muling bigyang-diin na ang mga pamamaraan ng quantitative assessment ay hindi dapat maging isang wakas sa kanilang sarili, tulad ng kanilang pagiging kumplikado ay hindi maaaring maging isang garantiya ng walang kondisyong kawastuhan ng mga desisyon na ginawa sa kanilang tulong.

1. Pansamantalang regulasyon sa financing at pagpapahiram ng capital construction sa teritoryo ng Russian Federation (inaprubahan ng Decree of the Government of the Russian Federation na may petsang Marso 21, 1994 No. 220).

2. Batas ng RSFSR na may petsang Hunyo 26, 1991 "Sa mga aktibidad sa pamumuhunan sa RSFSR".

3. PBU 6/97 "Accounting para sa mga fixed asset" (naaprubahan sa pamamagitan ng utos ng Ministry of Finance ng Russian Federation na may petsang Setyembre 3, 1997 No. 65n).

4. PBU 2/94 "Pag-account para sa mga kasunduan (mga kontrata) para sa pagtatayo ng kapital" (naaprubahan sa pamamagitan ng utos ng Ministri ng Pananalapi ng Russian Federation na may petsang Disyembre 20, 1994 No. 167).

5. Mga regulasyon sa accounting ng mga pangmatagalang pamumuhunan (karagdagang liham ng Ministri ng Pananalapi ng Russian Federation na may petsang Disyembre 30, 1993 No. 160).

6. Birman G., Schmidt S. Pagsusuri sa ekonomiya ng mga proyekto sa pamumuhunan. - M.: Mga bangko at palitan, UNITY, 1999.

7. Bromvich M. Pagsusuri ng kahusayan sa ekonomiya ng mga pamumuhunan sa kapital. - M.: INFRA-M, 1996. - 432 p.

8. Efimova O. V. Pagsusuri sa pananalapi. - M.: Accounting, 1999. - 320 p.

9. Idrisov A.B., Kartyshev S.V., Postnikov A.V. Madiskarteng pagpaplano at pagsusuri ng kahusayan sa pamumuhunan. - M.: Information and Publishing House "Filin", 1997. - 272 p.

10. Kovalev V.V. Mga pamamaraan para sa pagtatasa ng mga proyekto sa pamumuhunan. - M.: Pananalapi at Istatistika, 1998. - 144 p.

11. Kovalev V.V. - M.: Pananalapi at Istatistika, 1996. - 432 p.

12. Lipsits I.V., Kossov V.V. proyekto sa pamumuhunan: mga paraan ng paghahanda at pagsusuri. - M.: BEK Publishing House, 1999.

13. Melkumov Ya S. Pang-ekonomiyang pagtatasa ng kahusayan sa pamumuhunan. - M.: ICC “DIS”, 1997. - 160 p.

14. Northcott D. Paggawa ng mga desisyon sa pamumuhunan. - M.: Mga bangko at palitan, UNITY, 1997. - 247 p.

15. Horn J. K. Van Mga Batayan ng pamamahala sa pananalapi. - M.: Pananalapi at Istatistika, 1996. - 800 p.

16. Chetyrkin E. M. Mga paraan ng mga kalkulasyon sa pananalapi at komersyal. - M.: Delo LTD, 1995. - 320 p.