1. Ներածություն ..................................................... .......................................................... ............. 3

2. Ներդրումների էությունը.............................................. ................................... 5

2.1. Ներդրումների հայեցակարգը ..................................................... ................................................ 5

2.2. Իրական ներդրումներ ..................................................... ................................... 8

Ներդրումային ծրագրերի մասնակիցներ ................................................................ ................................... 8

Իրական ներդրումների օբյեկտներ ...................................................... ................................................ 9

Նախագծերի տեսակները ..................................................... ...................................................... ...... 10

2.3. Ներդրումային ռիսկերի տեսակները ..................................................... ................................................ 13

2.4. Ներդրումային նախագծերի վերաբերյալ որոշումներ. Դրանց ընդունման չափանիշները և կանոնները................................ .......................................................... ................................... 15

Ներդրումային որոշումներ կայացնելու չափորոշիչները ...................................... ........ 17

Ներդրումային որոշումներ կայացնելու կանոններ ...................................... ...... 17

3. Ներդրումային նախագծի գնահատում. Մեթոդներ, ցուցանիշների համակարգեր .............................................. ...................................................... ........... 19

3.1. Զուտ ներկա արժեքը (NPV) .............................................. ...... ..... 22

NPV մեթոդի շրջանակը և դժվարությունները ...................................... ......... 23

Տարբերությունները IRI (PI) և ներդրումային ծրագրի գնահատման այլ մեթոդների միջև 25

3.3. Ներդրումների եկամտաբերության ներքին դրույքաչափը (IRR)................................... 26

IRR մեթոդի շրջանակը և դժվարությունները ...................................... ......... 27

3.4. Վճարման ժամկետը (PP) ...................................... ......... 30

3.5. Զեղչված մարման ժամկետը (DPP): ...... 31

3.6. Ներդրումների արդյունավետության գործակիցը. (ARR)............................... 32

3.7. Ներդրումային նախագծերի գնահատման հատուկ մեթոդներ................................ 33

3.8. Տարբեր տեւողության նախագծերի համեմատական ​​վերլուծություն... 34

Համեմատված նախագծերի անվերջ շղթայական կրկնության մեթոդ ................................ 35

3.9. NPV-ի և IRR չափանիշների համեմատական ​​բնութագրերը................................... 36

4. Հաշվի առնելով գնաճի և ռիսկի ազդեցությունը................................. ............. .38

Ռիսկերի հաշվառման սիմուլյացիոն մոդել .............................................. ................................... 38

Զեղչման տոկոսադրույքի ռիսկի ճշգրտում .............................................. ...................... .39

5. Եզրակացություն ..................................................... ...................................................... ...... 42

Հղումների ցանկ ..................................................... .......... 44

Ներդրումային գործունեությունը ցանկացած առևտրային կազմակերպության գործունեության կարևորագույն ասպեկտներից մեկն է: Ներդրումների անհրաժեշտության պատճառներն են առկա նյութատեխնիկական բազայի թարմացումը, արտադրության ծավալների ավելացումը, գործունեության նոր տեսակների զարգացումը։

Ներդրումային գործընթացը կարևոր դեր է խաղում ցանկացած երկրի տնտեսության մեջ։ Ներդրումները մեծապես որոշում են պետության տնտեսական աճը, բնակչության զբաղվածությունը և այն հիմքի էական տարրն է, որի վրա հիմնված է հասարակության տնտեսական զարգացումը։ Ուստի ներդրումների արդյունավետ իրականացման հետ կապված խնդիրը լուրջ ուշադրության է արժանի։

Տնտեսական վերլուծության կարևորությունը ներդրումային գործունեության պլանավորման և իրականացման համար դժվար թե կարելի է գերագնահատել: Միաժամանակ առանձնահատուկ նշանակություն ունի նախնական վերլուծությունը, որն իրականացվում է ներդրումային նախագծերի մշակման փուլում և նպաստում է խելամիտ և տեղեկացված կառավարման որոշումների ընդունմանը։

Նախնական վերլուծության հիմնական ուղղությունը ներդրումների հնարավոր տնտեսական արդյունավետության ցուցանիշների որոշումն է, այսինքն. նախագծով նախատեսված կապիտալ ներդրումների վերադարձը։ Որպես կանոն, հաշվարկները հաշվի են առնում փողի արժեքի ժամանակային կողմը։

Հաճախ ձեռնարկությունը բախվում է մի իրավիճակի, երբ կան մի շարք այլընտրանքային (փոխադարձ բացառող) ներդրումային ծրագրեր: Բնականաբար, անհրաժեշտություն կա համեմատել այս նախագծերը և ընտրել դրանցից ամենագրավիչը՝ ըստ որոշ չափանիշների։

Ներդրումային գործունեության մեջ էական նշանակություն ունի ռիսկի գործոնը։ Ներդրումները միշտ կապված են ձեռնարկության ֆինանսական ռեսուրսների անշարժացման հետ և սովորաբար իրականացվում են անորոշության պայմաններում, որոնց աստիճանը կարող է զգալիորեն տարբերվել:

Շուկայական տնտեսության պայմաններում ներդրումների բավականին մեծ հնարավորություններ կան։ Միևնույն ժամանակ, ներդրումների համար մատչելի ֆինանսական միջոցների քանակը սահմանափակ է ցանկացած ձեռնարկության համար։ Հետևաբար, կապիտալ ներդրումների բյուջեի օպտիմալացման խնդիրը առանձնահատուկ արդիական է:

Վերոնշյալի կապակցությամբ աշխատանքում դիտարկվելու են հետևյալ խնդիրները.

Ներդրումային նախագծերի վերլուծության հիմքում ընկած հիմնական սկզբունքները.

Ներդրումային նախագծերի տնտեսական արդյունավետության գնահատման չափանիշները, ներառյալ զուտ ներկա արժեքի, ներդրումների վերադարձի, ներքին եկամտաբերության ցուցանիշները.

Գնաճի և ռիսկի հաշվառման խնդիրներ.

Զուտ ներկա արժեքի և ներքին եկամտաբերության ցուցանիշների համեմատական ​​բնութագրերը.

Տարբեր տևողության ներդրումային նախագծերի վերլուծության մեթոդիկա.

Ներդրումները մասնավոր կամ պետական ​​կապիտալի երկարաժամկետ ներդրումներ են ազգային (ներքին ներդրումներ) կամ օտարերկրյա (օտարերկրյա ներդրումներ) տնտեսության տարբեր ոլորտներում՝ շահույթ ստանալու նպատակով։ Համաձայն «Ռուսաստանի Դաշնությունում ներդրումների մասին» օրենքի 1991 թ. ներդրում նշանակում է կանխիկ; նպատակային բանկային ավանդներ; կիսվել; բաժնետոմսեր և այլ արժեթղթեր; տեխնոլոգիաներ; մեքենաներ և սարքավորումներ; լիցենզիաներ; վարկեր; սեփականության իրավունքներ; ինտելեկտուալ արժեքներ, որոնք ներդրված են ձեռնարկատիրական և այլ գործունեության մեջ՝ շահույթ (եկամուտ) և սոցիալական էֆեկտ ստեղծելու նպատակով։

Երկարաժամկետ ներդրումների հաշվառման կանոնակարգի համաձայն (Ռուսաստանի Դաշնության Ֆինանսների նախարարության 1993 թվականի դեկտեմբերի 30-ի թիվ 160 լրացուցիչ նամակ), հիմնական միջոցներում երկարաժամկետ ներդրումները պետք է ընկալվեն որպես ստեղծման և վերարտադրման ծախսեր. հիմնական միջոցներ. Ներդրումներ կարող են իրականացվել կապիտալ շինարարության և հիմնական միջոցների ձեռքբերման տեսքով։

Ներդրումները կատարվում են երկար ժամանակով՝ սկսած ներդրումային նպատակի սահմանումից և ավարտված ձեռնարկության փակմամբ՝ ներդրված կապիտալի ամբողջական վերադարձից հետո։ Ռուսաստանում ներդրված կապիտալի միջին եկամտաբերությունը 10-ից 12 տարի է:

Ներդրումները բաժանվում են իրական, ֆինանսական և ինտելեկտուալ:

Իրական (ուղղակի) ներդրումը մասնավոր ընկերության կամ պետության կողմից կապիտալի ներդրումն է ցանկացած ապրանքի արտադրության մեջ։

Ֆինանսական ներդրումներ - ներդրումներ ֆինանսական հաստատություններում, այսինքն. ներդրումներ մասնավոր ընկերությունների կամ պետության կողմից թողարկված բաժնետոմսերում, պարտատոմսերում և այլ արժեթղթերում, ինչպես նաև կուտակային օբյեկտներում, բանկային ավանդներում:

Ինտելեկտուալ ներդրումներ՝ դասընթացների մասնագետների վերապատրաստում, փորձի փոխանցում, լիցենզիաներ և գիտելիքներ, համատեղ գիտական ​​մշակումներ և այլն։

Անցումային տնտեսության մեջ ներդրումների կառավարման հայեցակարգը, որպես կանոն, վերաբերում է երկու տեսակի ներդրումների կառավարմանը՝ իրական և ֆինանսական։

Այս երկու տեսակի ներդրումների համակցության առնչությամբ ձեռնարկությունները օգտագործում են ներդրումային պորտֆելի հայեցակարգը, իսկ ներդրումները տարբեր տեսակի ակտիվներում, որոնք կապված են մեկ ներդրումային քաղաքականության հետ, կոչվում են պորտֆելի ներդրումներ:

Ներդրումների վերադարձը ներդրումային ռեսուրսների օգտագործման ժամանակաշրջանում եկամտի և նույն ժամանակահատվածում դրամական ծախսերի (արտադրության ծախսեր, հարկեր և այլն) տարբերությունն է: Այս տարբերությունը, ի վերջո, կամ շահույթ է կամ վնաս:

Բոլոր ձեռնարկությունները այս կամ այն ​​չափով կապված են ներդրումային գործունեության հետ: Ներդրումային որոշումներ կայացնելը բարդանում է հետևյալ գործոններով.

Բազմաթիվ մատչելի ներդրումային տարբերակներ;

Սահմանափակ ֆինանսական ռեսուրսներ ներդրումների համար;

Որոշակի ներդրումային որոշում կայացնելու հետ կապված ռիսկ և այլն:

Ներդրումների անհրաժեշտության պատճառները կարող են տարբեր լինել, բայց ընդհանուր առմամբ դրանք կարելի է համատեղել եկամուտ ստեղծելու սկզբունքով.

Իրական ներդրումներ են կատարվում արտադրության ծախսերը նվազեցնելու համար.

Ֆինանսական ներդրումներն իրականացվում են փոխարժեքի տարբերություններից կամ շահաբաժիններից եկամուտ ստանալու նպատակով:

Առաջարկվող ներդրման չափի հարցը նույնպես կարևոր է, քանի որ դրանից է կախված ներդրումային նախագծի տնտեսական կողմի վերլուծական ուսումնասիրության խորությունը, որը նախորդում է որոշումների կայացմանը։

Շատ ձեռնարկություններում և ասոցիացիաներում ներդրումային բնույթի որոշումներ կայացնելու իրավունքի տարբերակման պրակտիկան դառնում է սովորական, այսինքն՝ սահմանափակվում է ներդրումների առավելագույն չափը, որի շրջանակներում որոշակի ղեկավարը կարող է ինքնուրույն որոշումներ կայացնել:

Հաճախ որոշումները պետք է կայացվեն այնպիսի միջավայրում, որտեղ առկա են մի շարք այլընտրանքային կամ փոխադարձ անկախ ներդրումային հնարավորություններ: Այս դեպքում անհրաժեշտ է կատարել մեկ կամ մի քանի տարբերակների ընտրություն՝ ելնելով ընդունված չափանիշներից։ Ակնհայտ է, որ կարող են լինել մի քանի նման չափանիշներ, և հավանականությունը, որ մի տարբերակն ավելի նախընտրելի կլինի մյուսներից, սովորաբար մեկից պակաս է:

Շուկայական տնտեսության պայմաններում ներդրումների բավականին մեծ հնարավորություններ կան։ Միևնույն ժամանակ, ցանկացած ձեռնարկություն ունի ներդրումների համար սահմանափակ ազատ ֆինանսական ռեսուրսներ։ Ուստի ներդրումային պորտֆելի օպտիմալացման խնդիր է առաջանում։

Այստեղ կա մի շատ էական ռիսկի գործոն. Ներդրումային գործունեություն միշտ իրականացվում է անորոշության պայմաններում, որի աստիճանը կարող է զգալիորեն տարբերվել։ Օրինակ, նոր հիմնական միջոցների ձեռքբերման ժամանակ այս գործարքի տնտեսական ազդեցությունը երբեք չի կարող ճշգրիտ կանխատեսվել: Ուստի որոշումները հաճախ ընդունվում են ինտուիտիվ տրամաբանական հիմքի վրա, բայց, այնուամենայնիվ, դրանք պետք է ապահովվեն տնտեսական հաշվարկով։

Ներդրումային հնարավորությունների բացահայտումը ներդրումների հետ կապված գործունեության մեկնարկային կետն է: Ի վերջո, սա կարող է լինել ներդրումային ֆոնդերի մոբիլիզացման սկիզբը:

Ներդրողի ռիսկը հաշվի է առնվում բանկերի կողմից օգտագործվող իրական տոկոսադրույքը «ռիսկի պրեմիումի» չափով ավելացնելով։

Ռիսկային ներդրումները կամ «վենչուրային կապիտալը» տերմին է, որն օգտագործվում է նկարագրելու այն ներդրումները, որոնց համար դժվար է գնահատել հնարավոր եկամուտները և հարակից ծախսերը: Վենչուրային կապիտալը ներկայացնում է ներդրումներ գործունեության նոր ոլորտներում, որոնք կապված են մեծ ռիսկի հետ: Սովորաբար, վենչուրային կապիտալը ներդրվում է չկապված նախագծերում` ներդրումների արագ վերադարձի ակնկալիքով:

Արտերկրում սովորաբար ստեղծվում են մասնագիտացված անկախ վենչուրային ընկերություններ, որոնք միջոցներ են ներգրավում այլ ներդրողներից և ստեղծում վենչուրային հիմնադրամ։ Այս հիմնադրամն ունի դրամական միջոցների փոփոխական քանակ, որոնք վենչուրային կապիտալը կառավարող ֆոնդը բաշխում է նախագծերին: Քանի որ բոլոր ներդրողները նախապես գիտեն, որ կապիտալի ներդրումը վենչուրային է, այսինքն՝ բարձր ռիսկային, վենչուրային ընկերության նպատակն է առավելագույն եկամուտ ստանալ՝ գործնականում հաշվի չառնելով ռիսկը: Ռիսկը նվազեցնելու միակ միջոցը նախագծերի բարձր դիվերսիֆիկացումն է:

Մասնագիտանալով արդյունքների անորոշության բարձր աստիճանով նախագծերի ֆինանսավորման մեջ՝ վենչուրային կապիտալի ընկերությունները ներդրումներ են կատարում ոչ թե վարկի տեսքով, այլ ստեղծվող վենչուրային կապիտալի մեծ մասի դիմաց: Սա թույլ է տալիս խստորեն վերահսկել ֆինանսական վիճակը, ֆինանսական արդյունքները, ինչպես նաև վենչուրային նախագծի վրա աշխատանքի առաջընթացը:

Այսպիսով, ներդրումների հիմնական նպատակն է ներդրողին ակնկալվող եկամուտ բերել ռիսկի նվազագույն մակարդակով, ինչը ձեռք է բերվում դիվերսիֆիկացված ներդրումային պորտֆելի ձևավորմամբ:

Իր գործունեության արդյունքում ցանկացած ընկերություն կանգնած է սեփական ենթակառուցվածքի զարգացման մեջ ներդրումներ կատարելու անհրաժեշտության առաջ։ Արտադրական ձեռնարկությունները ներդրումներ են կատարում սարքավորումների արդիականացման, մարքեթինգային հետազոտությունների առևտրի մեջ և այլն: Այլ կերպ ասած, ընկերությունն արդյունավետ զարգանալու համար պետք է հստակ քաղաքականություն ունենա իր ներդրումային գործունեության համար: Արդյունավետ գործող ցանկացած ընկերությունում ներդրումային գործընթացի կառավարման խնդիրները զբաղեցնում են կարևորագույն տեղերից մեկը։

Եվ չնայած իրական ներդրումների անհրաժեշտության պատճառները կարող են տարբեր լինել, ընդհանուր առմամբ դրանք կարելի է բաժանել երեք տեսակի.

առկա նյութատեխնիկական բազայի թարմացում,

Արտադրության ծավալների ավելացում,

Գործունեության նոր տեսակների յուրացում.

Այս ոլորտներում ներդրումային որոշումներ կայացնելու պատասխանատվության աստիճանը տարբեր է: Եթե ​​մենք խոսում ենք գոյություն ունեցող արտադրական օբյեկտները փոխարինելու մասին, ապա որոշումը կարող է կայացվել բավականին ցավոտ, քանի որ ձեռնարկության ղեկավարությունը հստակ հասկանում է, թե ինչ ծավալով և ինչ բնութագրերով են անհրաժեշտ նոր հիմնական միջոցներ: Եթե ​​մենք խոսում ենք հիմնական գործունեության ընդլայնման հետ կապված ներդրումների մասին, ապա խնդիրն ավելի է բարդանում, քանի որ այս դեպքում անհրաժեշտ է հաշվի առնել մի շարք նոր գործոններ՝ ապրանքների շուկայում խմբի դիրքը փոխելու հնարավորությունը, լրացուցիչ ծավալների նյութական, աշխատանքային և ֆինանսական ռեսուրսների առկայություն, նոր շուկաների զարգացման հնարավորություն և այլն։

Ներդրումային ծրագրի կառուցվածքի հիմնական տարրը Ծրագրի մասնակիցներն են, քանի որ նրանք են, ովքեր ապահովում են ծրագրի իրականացումը և ծրագրի նպատակների իրագործումը:

Կախված նախագծի տեսակից՝ դրա իրականացմանը կարող են մասնակցել մեկից մի քանի տասնյակ կազմակերպություններ։ Նրանցից յուրաքանչյուրն ունի իր գործառույթները, նախագծին մասնակցության աստիճանը և իր ճակատագրի համար պատասխանատվության աստիճանը:

Միևնույն ժամանակ, այս բոլոր կազմակերպությունները, կախված իրենց կատարած գործառույթներից, կարող են միավորվել ծրագրի մասնակիցների հատուկ խմբերի մեջ.

1. Հաճախորդ -Ծրագրի արդյունքների ապագա սեփականատերը և օգտագործողը: Հաճախորդը կարող է լինել ինչպես ֆիզիկական, այնպես էլ իրավաբանական անձ: Այս դեպքում հաճախորդը կարող է լինել կամ մեկ կազմակերպություն կամ մի քանի կազմակերպություններ, որոնք համատեղել են իրենց ջանքերը, շահերը և կապիտալը՝ նախագիծն իրականացնելու և դրա արդյունքներն օգտագործելու համար:

2. Ներդրող -մեկը, ով ներդրումներ է կատարում նախագծում: Հաճախ Ներդրողը նաև Հաճախորդն է: Եթե ​​Ներդրողը և Հաճախորդը նույն անձը չեն, ներդրողը պայմանագիր է կնքում հաճախորդի հետ, հետևում է պայմանագրերի կատարմանը և հաշվարկներ կատարում ծրագրի այլ մասնակիցների հետ:

3.Դիզայներ -նա, ով մշակում է նախագծանախահաշվային փաստաթղթերը.

4.Մատակարար– իրականացնում է ծրագրի նյութատեխնիկական աջակցություն (գնումներ և մատակարարումներ):

5.Կապալառու- պայմանագրով նախատեսված աշխատանքների կատարման համար պատասխանատու իրավաբանական անձ.

6. Խորհրդատու– սրանք ընկերություններ և մասնագետներ են, որոնք պայմանագրային հիմունքներով զբաղված են ծրագրի այլ մասնակիցներին խորհրդատվական ծառայություններ մատուցելու բոլոր հարցերի և դրա իրականացման բոլոր փուլերում:

7.Ծրագրի ղեկավար– սա իրավաբանական անձ է, որին պատվիրատուն (կամ ներդրողը կամ ծրագրի այլ մասնակից) լիազորում է ղեկավարել նախագծով աշխատանքը՝ պլանավորել, վերահսկել և համակարգել ծրագրի մասնակիցների աշխատանքը:

8. Ծրագրի թիմ -հատուկ կազմակերպչական կառույց, որը ղեկավարում է ծրագրի ղեկավարը և ստեղծվում է ծրագրի տևողության համար՝ իր նպատակներին արդյունավետորեն հասնելու համար:

9. Արտոնագրող –իրավաբանական կամ ֆիզիկական անձ` նախագծում օգտագործված լիցենզիաների և նոու-հաուի սեփականատեր: Արտոնագրողը շնորհում է (սովորաբար կոմերցիոն պայմաններով) նախագծում անհրաժեշտ գիտական ​​և տեխնիկական ձեռքբերումներն օգտագործելու իրավունք:

10. Բանկ -ծրագրի ֆինանսավորումն ապահովող հիմնական ներդրողներից մեկը։ Բանկի պարտականությունները ներառում են ծրագրին դրամական միջոցների շարունակական տրամադրում, ինչպես նաև վարկավորում գլխավոր կապալառուին ենթակապալառուների հետ հաշվարկների համար, եթե հաճախորդը չունի անհրաժեշտ միջոցներ:

Սա սպառում է նախագծի մասնակիցների շրջանակը։

Որոշակի ձեռնարկությունում ներդրումներ կատարելու մասին ներդրողի որոշումը արագացնելու համար անհրաժեշտ է մշակել ներդրումային նախագիծ, որը սահմանում է նպատակը, որին ձգտում է հասնել ընկերությունը, բիզնես ռազմավարությունը՝ նպատակին հասնելու ժամկետների հետ միասին:

Ներդրումային նախագիծն իր տեսքով, որն ընդունված է համաշխարհային պրակտիկայում, փոխկապակցված գործողությունների ամբողջություն է, որն ուղղված է սահմանափակ ֆինանսական, ժամանակային և այլ ռեսուրսների պայմաններում սահմանված նպատակներին հասնելուն:

Իրական ներդրումների օբյեկտները կարող են տարբեր լինել իրենց բնույթով: Ներդրումների բնորոշ օբյեկտ կարող է լինել հողի, շենքերի և սարքավորումների արժեքը: Բացի տարբեր տեսակի ձեռքբերումների ծախսերից, ընկերությունը պետք է կատարի նաև այլ բազմաթիվ ծախսեր, որոնք շահույթ են ապահովում միայն երկար ժամանակ անց: Նման ծախսերը ներառում են, օրինակ, ներդրումները հետազոտությունների, արտադրանքի մշակման, երկարաժամկետ գովազդի, վաճառքի ցանցի, գործարանի վերակազմավորման և անձնակազմի վերապատրաստման մեջ:

Ներդրումային ուղղություն ընտրելիս հիմնական խնդիրն է որոշել օբյեկտում ներդրումների տնտեսական արդյունավետությունը: Ցանկալի է յուրաքանչյուր օբյեկտի համար առանձին նախագիծ կազմել։

Այսպիսով, իրական ներդրումների օբյեկտներն են.

Կառուցվող, վերակառուցվող կամ ընդլայնվող ձեռնարկություններ, շենքեր, շինություններ (հիմնական միջոցներ).

Ծրագրեր դաշնային, տարածաշրջանային կամ այլ մակարդակներում.

Ներդրումները կարող են ընդգրկել ինչպես ապրանքի (ռեսուրս, ծառայություն) ստեղծման ողջ գիտական, տեխնիկական և արտադրական ցիկլը, այնպես էլ դրա տարրերը (փուլերը)՝ գիտական ​​հետազոտություն, նախագծային աշխատանք, առկա արտադրության ընդլայնում կամ վերակառուցում, նոր արտադրության կազմակերպում կամ նոր արտադրություն։ արտադրանք, վերամշակում և այլն:

Իրական ներդրումային օբյեկտները դասակարգվում են ըստ.

Ծրագրի մասշտաբը;

Ծրագրի ուղղություններ;

Ներդրումային ցիկլի բնույթն ու բովանդակությունը.

Կառավարության ներգրավվածության բնույթն ու չափը.

Ներդրված միջոցների օգտագործման արդյունավետությունը.

Առանձնացվում են իրական ներդրումների հետևյալ ձևերը.

1. Դրամական միջոցներ և դրանց համարժեքներ.

3. Շենքեր, շինություններ, մեքենաներ և սարքավորումներ, չափիչ և փորձարկող սարքավորումներ, սարքավորումներ և գործիքներ, արտադրության մեջ օգտագործվող և իրացվելիություն ունեցող ցանկացած այլ գույք:

Սանդղակի առումով, նախագծերը բաժանվում են փոքր նախագծերի և մեգանախագծերի։

Փոքր նախագծերթույլ են տալիս մի շարք պարզեցումներ նախագծման և իրականացման ընթացակարգում, ինչպես նաև ծրագրի թիմի ձևավորում: Միևնույն ժամանակ, սխալները շտկելու դժվարությունը պահանջում է ծրագրի շրջանակի, ծրագրի մասնակիցների և նրանց աշխատանքի մեթոդների, ծրագրի ժամանակացույցի և հաշվետվության ձևերի, ինչպես նաև պայմանագրի պայմանների մանրակրկիտ որոշում:

Մեգանախագծեր –սրանք նպատակային ծրագրեր են, որոնք պարունակում են մի քանի փոխկապակցված նախագծեր՝ միավորված ընդհանուր նպատակով, հատկացված ռեսուրսներով և դրանց իրականացման համար հատկացված ժամանակով:

Նման ծրագրերը կարող են լինել միջազգային, պետական, ազգային, տարածաշրջանային։

Մեգանախագծերն ունեն մի շարք տարբերակիչ առանձնահատկություններ.

Բարձր արժեքը (մոտ 1 միլիարդ դոլար կամ ավելի);

Կապիտալի ինտենսիվություն - նման նախագծերում ֆինանսական ռեսուրսների անհրաժեշտությունը պահանջում է ֆինանսավորման ոչ ավանդական (սեփական կապիտալ, խառը) ձևեր.

Աշխատանքային ինտենսիվ;

Իրականացման տևողությունը՝ 5-7 տարի և ավելի;

Իրականացման տարածքների հեռավորությունը և, հետևաբար, լրացուցիչ ենթակառուցվածքային ծախսերը:

Մեգանախագծերի առանձնահատկությունները պահանջում են հաշվի առնել մի շարք գործոններ, մասնավորապես.

Ծրագրի տարրերի բաշխում տարբեր կատարողների միջև և նրանց գործունեությունը համակարգելու անհրաժեշտությունը.

Տարածաշրջանի, երկրի՝ որպես ամբողջության, և, հնարավոր է, ծրագրին մասնակցող մի շարք երկրների սոցիալ-տնտեսական միջավայրի վերլուծության անհրաժեշտությունը.

Ծրագրի պլանի մշակում և մշտական ​​թարմացում:

Իրականացման ժամկետի տեսանկյունից, նախագծերը բաժանվում են կարճաժամկետ, միջնաժամկետ և երկարաժամկետ։

Կարճաժամկետ նախագծերԴրանք սովորաբար վաճառվում են տարբեր տեսակի նոր ապրանքներ արտադրող ձեռնարկություններում, փորձնական ձեռնարկություններում և վերականգնողական աշխատանքներում:

Նման կայքերում հաճախորդը սովորաբար ավելացնում է նախագծի վերջնական (փաստացի) արժեքը սկզբնականի համեմատ, քանի որ նա ամենից շատ շահագրգռված է դրա արագ ավարտմամբ:

Միջնաժամկետ և երկարաժամկետնախագծերը տարբերվում են միայն կատարման առումով և բնութագրվում են նախնական պլանավորման փուլում ուշացումով:

Որակի առումով, նախագծերը բաժանվում են թերի և ոչ թերի։

Զրոյական թերությունների նախագծերորակի բարձրացումն օգտագործվում է որպես գերիշխող գործոն:

Սովորաբար, զրոյական թերություններով նախագծերի արժեքը շատ բարձր է և չափվում է հարյուրավոր միլիոնավոր և նույնիսկ միլիարդավոր դոլարներով:

Հաշվի առնելով ռեսուրսների սահմանափակման գործոնը, կարող ենք տարբերակել բազմանախագծեր, մոնոնախագծեր և միջազգային նախագծեր։

Բազմանախագծերօգտագործվում են այն դեպքերում, երբ ծրագրի հաճախորդի պլանը վերաբերում է մի քանի փոխկապակցված նախագծերին, որոնցից յուրաքանչյուրը չունի իր ռեսուրսների սահմանափակումները:

Բազմաթիվ նախագիծ է համարվում ընկերության արտադրական ծրագրի շրջանակներում բազմաթիվ պատվերների (նախագծերի) և ծառայությունների իրականացումը՝ սահմանափակված դրա արտադրական, ֆինանսական, ժամանակային հնարավորություններով և հաճախորդի պահանջներով:

Բազմաբնույթ նախագծերի այլընտրանքները ներառում են. մոնոնախագծերՈւնենալով հստակ սահմանված ռեսուրս, ժամանակ և այլ շրջանակներ, որոնք իրականացվում են մեկ ծրագրի թիմի կողմից և ներկայացնում են առանձին ներդրումային, սոցիալական և այլ նախագծեր:

Միջազգային նախագծերսովորաբար ունեն զգալի բարդություն և ծախսեր: Նրանք առանձնանում են նաև իրենց կարևոր դերով այն երկրների տնտեսության և քաղաքականության մեջ, որոնց համար զարգացած են։

Նման նախագծերի առանձնահատկությունը հետևյալն է՝ նման նախագծերի համար սարքավորումներ և նյութեր սովորաբար ձեռք են բերվում համաշխարհային շուկայում։ Հետևաբար ավելացել են պահանջները ծրագրի համար գնումներ կատարող կազմակերպության համար:

Նման նախագծերի նախապատրաստման մակարդակը պետք է զգալիորեն ավելի բարձր լինի, քան նմանատիպ «ներքին» նախագծերի համար:

Կան բազմաթիվ տեսակի ներդրումային ռիսկեր: «Ներդրումների կառավարում» գրքի հեղինակ Բլանկը դասակարգում է հետևյալ հիմնական չափանիշների համաձայն.

1. Ըստ դրսևորման ոլորտների.

1.1. Տնտեսական. Սա ներառում է տնտեսական գործոնների փոփոխությունների հետ կապված ռիսկը: Քանի որ ներդրումային գործունեությունն իրականացվում է տնտեսական ոլորտում, այն առավել ենթարկված է տնտեսական ռիսկի։

1.2. Քաղաքական. Սա ներառում է տարբեր տեսակի վարչական սահմանափակումներ ներդրումային գործունեության նկատմամբ, որոնք կապված են պետության կողմից հետապնդվող քաղաքական կուրսի փոփոխության հետ:

1.3. Սոցիալական. Սա ներառում է գործադուլների ռիսկը, ներդրված ձեռնարկությունների աշխատակիցների ազդեցության տակ չպլանավորված սոցիալական ծրագրերի իրականացումը և նմանատիպ այլ ռիսկեր։

1.4. Էկոլոգիական. Սա ներառում է բնապահպանական տարբեր աղետների և աղետների (ջրհեղեղներ, հրդեհներ և այլն) ռիսկերը, որոնք բացասաբար են ազդում ներդրված օբյեկտների գործունեության վրա:

1.5. Այլ տեսակներ. Դրանք ներառում են ռեկետ, գույքի գողություն, ներդրումների կամ բիզնես գործընկերների կողմից խաբեություն և այլն:

Ըստ ներդրման ձևի՝

1.6. Իրական ներդրումներ. Այս ռիսկը կապված է կառուցվող օբյեկտի համար տեղանքի անհաջող ընտրության հետ. շինանյութերի և սարքավորումների մատակարարման ընդհատումներ. ներդրումային ապրանքների գների զգալի աճ. ոչ որակավորված կամ անբարեխիղճ կապալառուի ընտրություն և այլ գործոններ, որոնք հետաձգում են ներդրումային օբյեկտի գործարկումը կամ նվազեցնում եկամուտը (շահույթը) դրա գործունեության ընթացքում:

1.7. Ֆինանսական ներդրում. Այս ռիսկը կապված է ներդրումների համար ֆինանսական գործիքների չմտածված ընտրության հետ. որոշակի թողարկողների ֆինանսական դժվարություններ կամ սնանկություն. ներդրումային պայմանների չնախատեսված փոփոխություններ, ներդրողների ուղղակի խաբեություն եւ այլն։

Ելնելով դրանց աղբյուրներից՝ առանձնանում են ռիսկի երկու հիմնական տեսակ.

1.8. Համակարգային (կամ շուկայական): Այս տեսակի ռիսկը առաջանում է ներդրումային գործունեության և ներդրման ձևերի բոլոր մասնակիցների համար: Այն որոշվում է երկրի տնտեսական զարգացման ցիկլի կամ ներդրումային շուկայի զարգացման շուկայական ցիկլերի փոփոխությամբ. ներդրումների ոլորտում հարկային օրենսդրության էական փոփոխություններ և նմանատիպ այլ գործոններ, որոնց վրա ներդրողը չի կարող ազդել ներդրումային օբյեկտներ ընտրելիս:

1.9. Ոչ համակարգային (կամ հատուկ): Այս տեսակի ռիսկը բնորոշ է կոնկրետ ներդրումային օբյեկտին կամ կոնկրետ ներդրողի գործունեությանը: Դա կարող է կապված լինել ընկերության (ֆիրմայի) ոչ որակավորված կառավարման հետ՝ ներդրումային օբյեկտ, աճող մրցակցություն ներդրումային շուկայի առանձին հատվածում. ներդրված միջոցների իռացիոնալ կառուցվածքը և նմանատիպ այլ գործոններ, որոնց բացասական հետևանքները մեծապես հնարավոր է կանխել ներդրումային գործընթացի արդյունավետ կառավարման միջոցով:

Որոշ աղբյուրներ նաև ընդգծում են այնպիսի ռիսկեր, ինչպիսիք են.

Արտադրական արդյունաբերության հետ կապված ռիսկ. սպառողական ապրանքների արտադրության մեջ ներդրումները միջինում ավելի քիչ ռիսկային են, քան, ասենք, սարքավորումների արտադրության մեջ.

Կառավարման ռիսկը, այսինքն. կապված ձեռնարկության կառավարման թիմի որակի հետ.

Ժամկետային ռիսկ (որքան երկար է ներդրումների ժամկետը ձեռնարկությունում, այնքան մեծ է ռիսկը);

Առևտրային ռիսկ (կապված տվյալ ձեռնարկության զարգացման ցուցանիշների և դրա գոյության ժամանակաշրջանի հետ).

Քանի որ ներդրումային ռիսկը բնութագրում է անսպասելի ֆինանսական կորուստների հավանականությունը, դրա մակարդակը, երբ գնահատվում է, որոշվում է որպես ներդրումներից ակնկալվող եկամտի շեղում միջինից կամ հաշվարկված արժեքից: Հետևաբար, ներդրումային ռիսկերի գնահատումը միշտ կապված է ակնկալվող եկամուտների և դրանց կորուստների գնահատման հետ: Այնուամենայնիվ, ռիսկերի գնահատումը սուբյեկտիվ գործընթաց է: Անկախ նրանից, թե որքան մաթեմատիկական մոդելներ կան ռիսկի կորի և դրա ճշգրիտ արժեքը հաշվարկելու համար, յուրաքանչյուր կոնկրետ դեպքում ներդրողն ինքը պետք է որոշի տվյալ ձեռնարկությունում ներդրումներ կատարելու ռիսկը:

Ներդրումը ոչ այնքան ներդրում է նախագծում, որքան այն մարդկանց մեջ, որոնք կարող են իրականացնել այս նախագիծը։ Ներդրումներին նախորդում են երկարաժամկետ հետազոտություններ և ուղեկցվում են ձեռնարկության վիճակի մշտական ​​մոնիտորինգով, որի սկզբնական փուլերում որոշվում է բոլոր հնարավոր ռիսկերի հավանականությունը:

Բոլոր ձեռնարկությունները այս կամ այն ​​չափով կապված են ներդրումային գործունեության հետ: Ներդրումային նախագծերի վերաբերյալ որոշումների ընդունումը բարդանում է տարբեր գործոններով. ներդրման տեսակը, ներդրումային նախագծի արժեքը, առկա նախագծերի բազմազանությունը, ներդրումների համար մատչելի ֆինանսական ռեսուրսների սահմանափակությունը, որոշակի որոշման կայացման հետ կապված ռիսկը: Ընդհանուր առմամբ, բոլոր լուծումները կարելի է դասակարգել հետևյալ կերպ.

Ընդհանուր ներդրումային որոշումների դասակարգում.

1. Պարտադիր ներդրումները, ապա ցանցը այն ներդրումներն են, որոնք անհրաժեշտ են ընկերությանը իր գործունեությունը շարունակելու համար.

1.1. լուծումներ շրջակա միջավայրի վնասը նվազեցնելու համար;

1.2. պետությանը աշխատանքային պայմանների բարելավում. նորմալ

Ծախսերի նվազեցմանն ուղղված լուծումներ.

1.3. կիրառվող տեխնոլոգիաների բարելավման լուծումներ;

1.4. բարելավել ապրանքների, աշխատանքների, ծառայությունների որակը.

1.5. աշխատանքի կազմակերպման և կառավարման բարելավում.

Ընկերության ընդլայնման և թարմացմանն ուղղված լուծումներ.

1.6. ներդրումներ նոր շինարարության մեջ (օբյեկտների կառուցում, որոնք կունենան իրավաբանական անձի կարգավիճակ).

1.7. ներդրումներ ընկերության ընդլայնման համար (նոր տարածքներում օբյեկտների կառուցում);

1.8. ներդրումներ ընկերության վերակառուցման համար (առկա տարածքների շինարարական և տեղադրման աշխատանքներ սարքավորումների մասնակի փոխարինմամբ).

1.9. ներդրումներ տեխնիկական վերազինման համար (սարքավորումների փոխարինում և արդիականացում):

Ֆինանսական ակտիվների ձեռքբերման լուծումներ.

1.10. ռազմավարական դաշինքների (սինդիկատներ, կոնսորցիումներ և այլն) ձևավորմանն ուղղված որոշումներ.

1.11. ընկերությունների յուրացման մասին որոշումներ.

1.12. հիմնական կապիտալով գործարքներում բարդ ֆինանսական գործիքների կիրառման վերաբերյալ որոշումներ.

լուծումներ նոր շուկաների և ծառայությունների զարգացման համար;

ոչ նյութական ակտիվների ձեռքբերման վերաբերյալ որոշումներ.

Որոշակի ուղղությամբ ներդրումային նախագծի ընդունման պատասխանատվության աստիճանը տարբեր է: Այսպիսով, եթե մենք խոսում ենք առկա արտադրական հզորությունների փոխարինման մասին, ապա որոշումը կարող է կայացվել բավականին ցավոտ, քանի որ ձեռնարկության ղեկավարությունը հստակ հասկանում է, թե ինչ ծավալով և ինչ բնութագրերով են անհրաժեշտ նոր հիմնական միջոցներ: Խնդիրն ավելի է բարդանում, երբ խոսքը գնում է հիմնական գործունեության ընդլայնման հետ կապված ներդրումների մասին, քանի որ այս դեպքում անհրաժեշտ է հաշվի առնել մի շարք նոր գործոններ՝ ապրանքային շուկայում ընկերության դիրքը փոխելու հնարավորությունը, լրացուցիչ ծավալների նյութական, աշխատանքային և ֆինանսական ռեսուրսների առկայություն, նոր շուկաների զարգացման հնարավորություն և այլն: դ.

Ակնհայտ է, որ կարևոր հարցը առաջարկվող ներդրման չափն է։ Այսպիսով, 100 հազար և 1 միլիոն դոլար արժողությամբ նախագծերի ընդունման հետ կապված պատասխանատվության մակարդակը տարբեր է։ Հետևաբար, պետք է տարբեր լինի նաև նախագծի տնտեսական կողմի վերլուծական ուսումնասիրության խորությունը, որը նախորդում է որոշումների կայացմանը։ Բացի այդ, շատ ընկերություններում ներդրումային որոշումներ կայացնելու իրավունքի տարբերակման պրակտիկան դառնում է սովորական, այսինքն. ներդրումների առավելագույն չափը, որի շրջանակներում այս կամ այն ​​ղեկավարը կարող է ինքնուրույն որոշումներ կայացնել, սահմանափակ է:

Հաճախ որոշումները պետք է կայացվեն այնպիսի պայմաններում, երբ կան մի շարք այլընտրանքային կամ փոխադարձ անկախ նախագծեր։ Այս դեպքում անհրաժեշտ է մեկ կամ մի քանի նախագծերի ընտրություն կատարել՝ ելնելով որոշ չափանիշներից։ Ակնհայտ է, որ կարող են լինել մի քանի չափանիշներ, և հավանականությունը, որ բոլոր չափանիշներով մեկ նախագիծը մյուսներից գերադասելի կլինի, որպես կանոն, մեկից էականորեն փոքր է։

անկախ, եթե դրանցից մեկին ընդունելու որոշումը չի ազդում մյուսին ընդունելու որոշման վրա։

Վերլուծված երկու նախագծերը կոչվում են այլընտրանքև, եթե դրանք չեն կարող իրականացվել միաժամանակ, այսինքն. Դրանցից մեկի ընդունումը ինքնաբերաբար նշանակում է, որ երկրորդ նախագիծը պետք է մերժվի:

Շուկայական տնտեսության պայմաններում ներդրումների մեծ հնարավորություններ կան։ Այնուամենայնիվ, ցանկացած ձեռնարկություն ունի ներդրումների համար մատչելի ֆինանսական ռեսուրսներ: Ուստի ներդրումային պորտֆելի օպտիմալացման խնդիր է առաջանում։

Շատ նշանակալի ռիսկի գործոն. Ներդրումային գործունեություն միշտ իրականացվում է անորոշության պայմաններում, որի աստիճանը կարող է զգալիորեն տարբերվել։ Այսպիսով, նոր հիմնական միջոցների ձեռքբերման ժամանակ երբեք հնարավոր չէ ճշգրիտ կանխատեսել այս գործողության տնտեսական ազդեցությունը: Հետեւաբար, որոշումները հաճախ ընդունվում են ինտուիտիվ հիմունքներով:

Ներդրումային որոշումների ընդունումը, ինչպես կառավարման գործունեության ցանկացած այլ տեսակ, հիմնված է տարբեր պաշտոնական և ոչ պաշտոնական մեթոդների և չափանիշների կիրառման վրա: Դրանց համակցման աստիճանը որոշվում է տարբեր հանգամանքներով, ներառյալ այն չափով, որով ղեկավարը ծանոթ է տվյալ դեպքում կիրառվող առկա ապարատին: Ներքին և արտաքին պրակտիկայում հայտնի են մի շարք ֆորմալացված մեթոդներ, որոնց օգնությամբ հաշվարկները կարող են հիմք ծառայել ներդրումային քաղաքականության ոլորտում որոշումների կայացման համար։ Չկա ունիվերսալ մեթոդ, որը հարմար է բոլոր առիթների համար: Միգուցե կառավարումը դեռ ավելի շատ արվեստ է, քան գիտություն: Այնուամենայնիվ, պաշտոնական մեթոդներով ձեռք բերված որոշ գնահատականներ ունենալը, թեկուզ որոշ չափով պայմանական, հեշտացնում է վերջնական որոշումներ կայացնելը:

1. Ծրագրի իրագործելիությունը գնահատելու չափանիշներ.

1.1. նորմատիվ չափանիշներ (իրավական), այսինքն. ազգային և միջազգային իրավունքի նորմեր, ստանդարտների պահանջներ, կոնվենցիաներ, արտոնագրային իրավունք և այլն;

1.2. ռեսուրսի չափանիշները, ըստ տեսակի.

Գիտական ​​և տեխնիկական չափանիշներ;

Տեխնոլոգիական չափանիշներ;

Արտադրության չափանիշներ;

Ֆինանսական միջոցների ծավալը և աղբյուրները.

Ծրագրի իրագործելիությունը գնահատելու քանակական չափանիշներ:

1.3. Համապատասխանություն ծրագրի երկարաժամկետ նպատակներին և բիզնես միջավայրի զարգացման նպատակներին.

1.4. Ռիսկերը և ֆինանսական հետևանքները (լինի դրանք ավելացնում են ներդրումային ծախսերը կամ նվազեցնում ակնկալվող արտադրությունը, գինը կամ վաճառքը);

1.5. Ծրագրի կայունության աստիճանը;

1.6. Սցենարի նախագծման հավանականությունը և բիզնես միջավայրի վիճակը:

Քանակական չափանիշներ (ֆինանսական և տնտեսական), որոնք թույլ են տալիս ընտրել այն նախագծերից, որոնց իրականացումը նպատակահարմար է: (համապատասխանության չափանիշներ)

1.7. ծրագրի արժեքը;

1.8. զուտ ներկա արժեքը;

1.9. շահույթ;

1.10.շահութաբերություն;

1.11.վերադարձի ներքին դրույքաչափը;

1.12. վերադարձի ժամկետ;

1.13.շահույթի զգայունությունը պլանավորման հորիզոնի (ժամկետի), գործարար միջավայրի փոփոխությունների, տվյալների գնահատման սխալների նկատմամբ:

Ընդհանրապես, ներդրումային որոշում կայացնելը պահանջում է տարբեր որակավորում ունեցող և ներդրումների վերաբերյալ տարբեր տեսակետներ ունեցող բազմաթիվ մարդկանց համագործակցություն: Այնուամենայնիվ, վերջնական խոսքը մնում է ֆինանսական մենեջերին, ով հավատարիմ է որոշակի կանոններին:

1. Արտադրության կամ արժեթղթերի մեջ փող ներդնելն իմաստ ունի միայն այն դեպքում, եթե դուք կարող եք ավելի բարձր զուտ շահույթ ստանալ, քան բանկում փող պահելը.

Իմաստ ունի ներդրումներ կատարել միայն այն դեպքում, եթե ներդրումների եկամտաբերությունը գերազանցում է գնաճի մակարդակը.

Իմաստ ունի ներդրումներ կատարել միայն ամենաեկամտաբեր նախագծերում՝ հաշվի առնելով զեղչերը։

Այսպիսով, նախագծում ներդրումներ կատարելու որոշումը կայացվում է, եթե այն համապատասխանում է հետևյալ չափանիշներին.

Ծրագրի էժանությունը;

Նվազագույնի հասցնել գնաճային կորուստների ռիսկը;

Կարճ վերադարձի ժամկետ;

Եկամուտների կայունություն կամ կենտրոնացում;

Բարձր շահութաբերություն որպես այդպիսին և զեղչից հետո;

Ավելի շահավետ այլընտրանքների բացակայություն:

Գործնականում նախագծերն ընտրվում են ոչ այնքան, որքան ամենաեկամտաբերն ու նվազագույն ռիսկը, այլ նրանք, որոնք լավագույնս տեղավորվում են ընկերության ռազմավարության մեջ:

Կապիտալ բյուջետավորման գործընթացում վերլուծված ներդրումային նախագծերն ունեն որոշակի տրամաբանություն.

Ընդունված է յուրաքանչյուր ներդրումային նախագծի հետ կապել դրամական հոսքեր (Cash Flow), որի տարրերն են կամ զուտ արտահոսք (Զուտ դրամական արտահոսք) կամ զուտ դրամական հոսքեր (Զուտ դրամական ներհոսք): K-րդ տարում զուտ արտահոսք ասելով հասկանում ենք ծրագրի ընթացիկ դրամական ծախսերի գերազանցումը ընթացիկ դրամական մուտքերի նկատմամբ (հակառակ հարաբերակցությամբ կա զուտ ներհոսք): Դրամական հոսքերը, որոնցում ներհոսքերը հաջորդում են արտահոսքին, կոչվում է սովորական: Եթե ​​ներհոսքերն ու ելքերը փոխարինվում են, դրամական միջոցների հոսքը կոչվում է արտասովոր:

Ամենից հաճախ վերլուծությունն իրականացվում է ըստ տարիների, թեև այդ սահմանափակումը պարտադիր չէ։ Վերլուծությունը կարող է իրականացվել ցանկացած տևողության հավասար ժամանակահատվածներում (ամիս, եռամսյակ, տարի և այլն): Միևնույն ժամանակ, սակայն, անհրաժեշտ է հիշել դրամական միջոցների հոսքի, տոկոսադրույքի և ժամանակաշրջանի երկարության տարրերի արժեքների համադրելիությունը:

Ենթադրվում է, որ բոլոր ներդրումները կատարվում են ծրագրի առաջին տարվան նախորդող տարվա վերջում, թեև սկզբունքորեն դրանք կարող են կատարվել մի քանի հաջորդ տարիների ընթացքում:

Միջոցների ներհոսքը (արտահոսքը) վերաբերում է հաջորդ տարվա ավարտին։

Զեղչի գործակիցը, որն օգտագործվում է զեղչված գնահատման մեթոդներով նախագծերը գնահատելու համար, պետք է համապատասխանի ներդրումային ծրագրի հիմքում ընկած ժամանակաշրջանի երկարությանը (օրինակ, տարեկան դրույքաչափը վերցվում է միայն այն դեպքում, եթե ժամանակաշրջանի տևողությունը մեկ տարի է):

Հատկապես պետք է ընդգծել, որ նախագծերի գնահատման և վերլուծության մեթոդների կիրառումը ներառում է կանխատեսումների բազմաթիվ գնահատականներ և հաշվարկներ: Բազմակիությունը որոշվում է ինչպես մի շարք չափանիշների կիրառման հնարավորությամբ, այնպես էլ հիմնական պարամետրերի փոփոխման անվերապահ նպատակահարմարությամբ: Սա ձեռք է բերվում աղյուսակային միջավայրում մոդելավորման մոդելների օգտագործմամբ:

Ներդրումային գործունեության վերլուծության մեջ օգտագործվող չափորոշիչները կարելի է բաժանել երկու խմբի՝ կախված նրանից՝ հաշվի է առնվել ժամանակի պարամետրը, թե ոչ.

1. Զեղչված գնահատումների հիման վրա («դինամիկ» մեթոդներ).

1.1. Զուտ ներկա արժեք - NPV(Զուտ ներկա արժեքը);

1.3. Ներքին եկամտաբերություն - IRR(Վերադարձի ներքին դրույքաչափ);

1.4. Փոփոխված ներքին եկամտաբերության դրույքաչափը. ՀԱՅԵԼԻ(Փոփոխված ներքին եկամտաբերության դրույքաչափը);

1.5. Ներդրումների մարման զեղչված ժամանակահատվածը - DPP(Զեղչված մարման ժամկետ):

Հաշվապահական հաշվառման գնահատումների հիման վրա («վիճակագրական» մեթոդներ).

1.6. Ներդրումների մարման ժամկետը - PP(Վերադարձման ժամկետ);

1.7. Ներդրումների արդյունավետության գործակից - ARR(Հաշվառվող վերադարձի տոկոսադրույքը):

Մինչև վերջերս կապիտալ ներդրումների արդյունավետության հաշվարկն իրականացվում էր հիմնականում «արտադրական» տեսանկյունից և չէր բավարարում ֆինանսական ներդրողների պահանջները.

Նախ, ներդրումների արդյունավետությունը հաշվարկելու համար օգտագործվել են ստատիկ մեթոդներ, որոնք հաշվի չեն առել ժամանակի գործոնը, որը հիմնարար նշանակություն ունի ֆինանսական ներդրողի համար.

Երկրորդ, օգտագործված ցուցանիշները ուղղված են եղել ներդրումների արտադրական էֆեկտի բացահայտմանը, այսինքն. աշխատանքի արտադրողականության բարձրացում, ներդրումների արդյունքում ծախսերի կրճատում, որոնց ֆինանսական արդյունավետությունը հետին պլան է մղվել։

Ուստի նախագծի ֆինանսական արդյունավետությունը գնահատելու համար նպատակահարմար է օգտագործել այսպես կոչված. «դինամիկ» մեթոդներ, որոնք հիմնականում հիմնված են ծրագրի իրականացման ընթացքում առաջացած դրամական միջոցների հոսքերի զեղչման վրա: Զեղչերի օգտագործումը թույլ է տալիս արտացոլել «վաղվա փողն ավելի էժան է, քան այսօրվա» հիմնարար սկզբունքը և դրանով իսկ հաշվի առնել այլընտրանքային ներդրումների հնարավորությունը զեղչի դրույքաչափով: Արդյունավետության գնահատման բոլոր դինամիկ մեթոդների ընդհանուր սխեման հիմնականում նույնն է և հիմնված է պլանավորման ժամանակաշրջանի համար դրամական միջոցների դրական և բացասական հոսքերի (կոպիտ ասած, ծրագրի իրականացման հետ կապված ծախսերի և եկամուտների) կանխատեսման և արդյունքում դրամական միջոցների մնացորդի համեմատության վրա: հոսքեր՝ զեղչված համապատասխան դրույքաչափով, ներդրումային ծախսերով:

Ակնհայտորեն, այս մոտեցումը ենթադրում է մի շարք ենթադրություններ անելու անհրաժեշտություն, որոնք գործնականում (հատկապես ռուսական պայմաններում) բավականին դժվար է իրականացնել։ Եկեք դիտարկենք երկու առավել ակնհայտ խոչընդոտները.

Նախ, պահանջվում է ճիշտ գնահատել ոչ միայն սկզբնական կապիտալ ներդրումների ծավալը, այլև ընթացիկ ծախսերն ու եկամուտները ծրագրի ողջ ժամանակահատվածի համար: Նման տվյալների ամբողջ պայմանականությունն ակնհայտ է նույնիսկ կայուն տնտեսության պայմաններում՝ կանխատեսելի գների մակարդակով և կառուցվածքով և շուկայական գիտելիքների բարձր աստիճանով: Ռուսաստանի տնտեսությունում դրամական միջոցների հոսքերը հաշվարկելիս ենթադրությունների ծավալը անչափ ավելի մեծ է (կանխատեսման ճշգրտությունը համակարգված ռիսկի աստիճանի ֆունկցիա է):

Երկրորդ, դինամիկ մեթոդներով հաշվարկներ իրականացնելու համար օգտագործվում է արժույթի կայունության նախադրյալը, որով գնահատվում են դրամական միջոցների հոսքերը: Գործնականում այս նախապայմանն իրականացվում է համադրելի գների (արդյունքների հետագա հնարավոր ճշգրտմամբ՝ հաշվի առնելով կանխատեսվող գնաճի տեմպերը) կամ հաշվարկների համար կայուն արտարժույթի կիրառմամբ։ Երկրորդ մեթոդն առավել նպատակահարմար է օտարերկրյա ներդրողների հետ համատեղ ներդրումային ծրագիր իրականացնելու դեպքում։

Իհարկե, այս երկու մեթոդներն էլ հեռու են կատարյալ լինելուց. առաջին դեպքում գների կառուցվածքի հնարավոր փոփոխությունները մնում են տեսադաշտից դուրս. երկրորդում, բացի սրանից, վերջնական արդյունքի վրա ազդում են նաև արտարժույթի և ռուբլու գների կառուցվածքի փոփոխությունները, բուն արտարժույթի գնաճը, փոխարժեքի տատանումները և այլն։

Այս առումով հարց է առաջանում ընդհանրապես արտադրական ներդրումների վերլուծության դինամիկ մեթոդների կիրառման նպատակահարմարության մասին. ի վերջո, բարձր անորոշության պայմաններում և տարբեր տեսակի ենթադրություններ ու պարզեցումներ կատարելիս համապատասխան հաշվարկների արդյունքները կարող են լինել. նույնիսկ ավելի հեռու ճշմարտությունից: Հարկ է նշել, սակայն, որ արդյունավետության գնահատման քանակական մեթոդների նպատակը ոչ թե ակնկալվող շահույթի չափի իդեալական կանխատեսումն է, այլ, առաջին հերթին, արդյունավետության առումով դիտարկվող նախագծերի համադրելիության ապահովումը՝ ելնելով. որոշակի օբյեկտիվ և վերստուգելի չափորոշիչներ և դրանով իսկ հիմք պատրաստել վերջնական լուծումներ տալու համար:

Ներդրումների արդյունավետության որոշման դինամիկ մեթոդների մշակման և տարածման վերլուծությունը ապացուցում է ներդրումային նախագծերի գնահատման համար դրանց կիրառման անհրաժեշտությունն ու հնարավորությունը: Բարձր զարգացած արդյունաբերական երկրներում 30 տարի առաջ արդյունավետության գնահատման այս մեթոդների նկատմամբ վերաբերմունքը մոտավորապես նույնն էր, ինչ մեր ժամանակներում Ռուսաստանում. 1964 թվականին ԱՄՆ-ում հետազոտված ձեռնարկությունների միայն 16%-ն էր օգտագործում դինամիկ հաշվարկման մեթոդներ ներդրումային վերլուծության մեջ: 1980-ականների կեսերին այս մասնաբաժինը հասել էր 86%-ի։ Կենտրոնական Եվրոպայի երկրներում (Գերմանիա, Ավստրիա, Շվեյցարիա) 1989թ.-ին հետազոտված ձեռնարկությունների ավելի քան 88%-ն օգտագործել է հաշվարկման դինամիկ մեթոդներ ներդրումների արդյունավետությունը գնահատելու համար: Պետք է հաշվի առնել, որ բոլոր դեպքերում ուսումնասիրվել են արդյունաբերական ձեռնարկություններ, որոնք տեխնիկական անհրաժեշտությունից ելնելով հաճախ են ներդրումներ անում։ Առավել կարևոր է ներդրումային նախագծերի դինամիկ վերլուծությունը ֆինանսական հաստատության գործունեության մեջ, որը շահույթի վրա է ուղղված և ունի ֆոնդերի այլընտրանքային ներդրումների բազմաթիվ հնարավորություններ:

Վերջապես, ներդրումային ռիսկի գնահատման միջոցառումները և ֆինանսական հաշվարկներում անորոշությունը հաշվի առնելու մեթոդների կիրառումը, որոնք կարող են նվազեցնել սխալ կանխատեսումների ազդեցությունը վերջնական արդյունքի վրա և դրանով իսկ մեծացնել ճիշտ որոշման հավանականությունը, կարող են էապես մեծացնել վավերությունն ու ճիշտությունը: վերլուծության արդյունքներից։

Ներդրումների արդյունավետությունը հաշվարկելու դինամիկ մեթոդների բազմազանությունից առավել հայտնի և պրակտիկայում հաճախ օգտագործվում են նախագծի ներքին եկամտաբերության գնահատման մեթոդը և ծրագրի զուտ ներկա արժեքը գնահատելու մեթոդը: Բացի այդ, կան մի շարք հատուկ մեթոդներ.

Այս մեթոդը հիմնված է սկզբնական ներդրման (IC) արժեքը համեմատելու վրա կանխատեսվող ժամանակահատվածում դրա կողմից առաջացած զեղչված զուտ դրամական հոսքերի ընդհանուր գումարի հետ: Քանի որ դրամական միջոցների ներհոսքը բաշխվում է ժամանակի ընթացքում, այն զեղչվում է՝ օգտագործելով r գործոնը, որը սահմանվում է վերլուծաբանի (ներդրողի) կողմից անկախ տարեկան տոկոսային եկամտաբերության հիման վրա, որը նա ցանկանում է կամ կարող է ունենալ իր ներդրած կապիտալի վրա:

Ենթադրենք, որ արված է կանխատեսում, որ ներդրումը (IC) n տարվա ընթացքում կստեղծի տարեկան եկամուտ P 1, P 2, ..., P n չափով: Զեղչված եկամտի (PV) և զուտ ներկա արժեքի (NPV) ընդհանուր կուտակված արժեքը համապատասխանաբար հաշվարկվում է՝ օգտագործելով բանաձևերը.

Ակնհայտորեն, եթե.

NPV > 0, ապա նախագիծը պետք է ընդունվի;

NPV< 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, ապա նախագիծը ոչ շահութաբեր է, ոչ անշահավետ:

Եկամուտը ըստ տարիների կանխատեսելիս անհրաժեշտ է, հնարավորության դեպքում, հաշվի առնել եկամտի բոլոր տեսակները՝ և՛ արտադրական, և՛ ոչ արտադրական, որոնք կարող են կապված լինել տվյալ նախագծի հետ: Այսպիսով, եթե ծրագրի իրականացման ժամկետի վերջում նախատեսվում է միջոցներ ստանալ սարքավորումների լուծարային արժեքի կամ շրջանառու միջոցների մի մասի թողարկման տեսքով, դրանք պետք է հաշվի առնվեն որպես համապատասխան ժամանակաշրջանների եկամուտ:

Եթե ​​նախագիծը ենթադրում է ոչ թե միանվագ ներդրում, այլ ֆինանսական ռեսուրսների հաջորդական ներդրում մ տարվա ընթացքում, ապա NPV-ի հաշվարկման բանաձևը փոփոխվում է հետևյալ կերպ.

որտեղ i-ը կանխատեսվող միջին գնաճի մակարդակն է:

Վերոնշյալ բանաձևերի ձեռքով հաշվարկը բավականին աշխատատար է, հետևաբար, զեղչված գնահատումների վրա հիմնված այս և այլ մեթոդների օգտագործման հարմարության համար մշակվել են հատուկ վիճակագրական աղյուսակներ, որոնցում բաղադրյալ տոկոսների արժեքները, զեղչի գործակիցները, զեղչված արժեքը դրամական միավորը և այլն աղյուսակավորված են՝ կախված ժամանակային միջակայքից և զեղչի գործոնի արժեքից:

Հարկ է նշել, որ NPV ցուցանիշը արտացոլում է ձեռնարկության տնտեսական ներուժի փոփոխությունների կանխատեսման գնահատականը տվյալ նախագծի ընդունման դեպքում: Այս ցուցանիշը ժամանակային առումով հավելյալ է, այսինքն՝ տարբեր նախագծերի NPV-ն կարելի է ամփոփել: Սա շատ կարևոր հատկություն է, որը տարբերում է այս չափանիշը բոլոր մյուսներից և թույլ է տալիս այն օգտագործել որպես հիմնական ներդրումային պորտֆելի օպտիմալությունը վերլուծելիս:

Պահանջվում է վերլուծել ներդրումային նախագիծը հետևյալ բնութագրերով (միլիոն ռուբլի). - 150, 30, 70, 70, 45: Դիտարկենք երկու դեպք.

ա) կապիտալի գինը 12%;

բ) կապիտալի գինը տարիների ընթացքում ակնկալվում է հետևյալ կերպ՝ 12%, 13%, 14%, 14%:

Ա) դեպքում մենք օգտագործում ենք բանաձև (1). NPV = 11.0 միլիոն ռուբլի, այսինքն. նախագիծն ընդունելի է.

բ) Այստեղ NPV-ն հայտնաբերվում է ուղղակի հաշվարկով.

NPV=-150+30/1.12+70/(1.12*1.13)+70/(1.12*1.13*1.14)+30/(1.12*1.13* 1.14*1.14) = -1.2

դրանք. նախագիծն անշահավետ է.

NPV մեթոդի շրջանակը և դժվարությունները:

Օգտագործելով NPV մեթոդը, դուք կարող եք որոշել ոչ միայն նախագծի առևտրային արդյունավետությունը, այլև հաշվարկել մի շարք լրացուցիչ ցուցանիշներ: Կիրառումների նման լայն շրջանակը և հաշվարկների հարաբերական պարզությունը ապահովել են, որ NPV մեթոդը լայնորեն կիրառվում է, և ներկայումս այն հանդիսանում է ՄԱԿ-ի և Համաշխարհային բանկի կողմից առաջարկվող ներդրումային արդյունավետության հաշվարկման ստանդարտ մեթոդներից մեկը:

Այնուամենայնիվ, NPV մեթոդի ճիշտ օգտագործումը հնարավոր է միայն մի շարք պայմանների առկայության դեպքում.

Ներդրումային ծրագրի շրջանակներում դրամական միջոցների հոսքերի ծավալը պետք է գնահատվի պլանավորման ողջ ժամանակահատվածի համար և կապված լինի որոշակի ժամանակային ընդմիջումների հետ: Ներդրումային ծրագրի շրջանակներում դրամական միջոցների հոսքերը պետք է դիտարկվեն ձեռնարկության մնացած արտադրական գործունեությունից մեկուսացված, այսինքն. բնութագրել միայն այս ծրագրի իրականացման հետ անմիջականորեն կապված վճարումները և մուտքերը: Զուտ ներկա արժեքը հաշվարկելիս օգտագործվող զեղչման սկզբունքը տնտեսական տեսանկյունից ենթադրում է ֆինանսական ռեսուրսների անսահմանափակ ներգրավման և ներդրման հնարավորություն զեղչման դրույքաչափով: Մի քանի նախագծերի արդյունավետությունը համեմատելու մեթոդի օգտագործումը ներառում է բոլոր նախագծերի համար մեկ զեղչի դրույքաչափի օգտագործումը և մեկ ժամանակային ընդմիջում (որպես կանոն, սահմանվում է որպես իրականացման ամենաերկար հասանելի ժամանակահատված):

NPV-ն հաշվարկելիս, որպես կանոն, օգտագործվում է մշտական ​​զեղչման տոկոսադրույք, սակայն կախված հանգամանքներից (օրինակ՝ սպասվում են տոկոսադրույքների մակարդակի փոփոխություններ), զեղչման տոկոսադրույքը կարելի է տարբերակել ըստ տարիների։ Եթե ​​հաշվարկների ժամանակ օգտագործվում են զեղչման տարբեր դրույքներ, ապա, առաջին հերթին, (1) և (2) բանաձևերը կիրառելի չեն, և երկրորդ, հաստատուն զեղչային դրույքաչափով ընդունելի նախագիծը կարող է անընդունելի դառնալ:

Այս մեթոդը, ըստ էության, զուտ ներկա արժեքի մեթոդի հետևանքն է: Շահութաբերության ինդեքսը (PI) հաշվարկվում է բանաձևով

Ակնհայտորեն, եթե.

PI > 1, ապա նախագիծը պետք է ընդունվի;

PI< 1, то проект следует отвергнуть;

PI = 1, ապա նախագիծը ոչ շահութաբեր է, ոչ շահութաբեր:

PI չափանիշի տրամաբանությունը հետևյալն է. Հենց այս չափանիշն է առավել նախընտրելի, երբ անհրաժեշտ է կազմակերպել անկախ նախագծեր՝ ներդրումների ընդհանուր ծավալի վերին սահմանի դեպքում օպտիմալ պորտֆել ստեղծելու համար:

Ի տարբերություն զուտ ներկա ազդեցության, շահութաբերության ինդեքսը հարաբերական ցուցանիշ է: Դրա շնորհիվ շատ հարմար է մի շարք այլընտրանքային նախագծերից մեկ նախագիծ ընտրելիս, որոնք ունեն մոտավորապես նույն NPV արժեքները, կամ ներդրումների պորտֆելը լրացնելիս առավելագույն ընդհանուր NPV արժեքով:

Ներդրումային նախագծերի արդյունավետության գնահատման երկրորդ ստանդարտ մեթոդը նախագծի ներքին եկամտաբերության որոշման մեթոդն է (ներքին եկամտաբերություն, IRR), այսինքն. զեղչման այնպիսի դրույք, որի դեպքում զուտ ներկա արժեքը հավասար է զրոյի:

IRR = r, որի դեպքում NPV = f(r) = 0:

Պլանավորված ներդրումների արդյունավետությունը վերլուծելիս այս գործակիցը հաշվարկելու իմաստը հետևյալն է. IRR ցույց է տալիս ծախսերի առավելագույն թույլատրելի հարաբերական մակարդակը, որը կարող է կապված լինել տվյալ նախագծի հետ: Օրինակ, եթե նախագիծն ամբողջությամբ ֆինանսավորվում է առևտրային բանկի վարկով, ապա IRR արժեքը ցույց է տալիս բանկի տոկոսադրույքի ընդունելի մակարդակի վերին սահմանը, որից բարձր նախագիծը կլինի անշահավետ:

Գործնականում ցանկացած ձեռնարկություն իր գործունեությունը, ներառյալ ներդրումները, ֆինանսավորում է տարբեր աղբյուրներից: Որպես ձեռնարկության գործունեության մեջ ներդրված ֆինանսական ռեսուրսների օգտագործման վճար, այն վճարում է տոկոսներ, շահաբաժիններ, վարձատրություն և այլն, այսինքն. որոշակի ողջամիտ ծախսեր է կրում իր տնտեսական ներուժը պահպանելու համար: Այս ծախսերի հարաբերական մակարդակը բնութագրող ցուցանիշը կարելի է անվանել կանխավճարային կապիտալի «գին»: Այս ցուցանիշը արտացոլում է ձեռնարկությունում իր գործունեության մեջ ներդրված կապիտալի նվազագույն եկամտաբերությունը, նրա շահութաբերությունը և հաշվարկվում է միջին թվաբանական բանաձևով:

Այս ցուցանիշի տնտեսական իմաստը հետևյալն է. ձեռնարկությունը կարող է ընդունել ներդրումային ցանկացած որոշում, որի շահութաբերության մակարդակը ցածր չէ CC ցուցանիշի ներկայիս արժեքից (կամ այս նախագծի համար միջոցների աղբյուրի գինը, եթե դա ունի թիրախային աղբյուր): Հենց սրանով է համեմատվում կոնկրետ նախագծի համար հաշվարկված IRR-ն, և նրանց միջև կապը հետևյալն է.

Եթե՝ IRR > CC: ապա նախագիծը պետք է ընդունվի;

IRR< CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, ապա նախագիծը ոչ շահութաբեր է, ոչ անշահավետ:

Այս մեթոդի գործնական կիրառումը բարդանում է, եթե վերլուծաբանն իր տրամադրության տակ չունի մասնագիտացված ֆինանսական հաշվիչ։ Այս դեպքում օգտագործվում է հաջորդական կրկնությունների մեթոդը՝ օգտագործելով զեղչային գործոնների աղյուսակային արժեքները: Դա անելու համար, օգտագործելով աղյուսակները, ընտրվում են զեղչի գործոնի երկու արժեք r 1

որտեղ r 1-ը աղյուսակավորված զեղչի գործակցի արժեքն է, որի դեպքում f(r 1)>0 (f(r 1)<0);

r 2 - աղյուսակային զեղչի գործակցի արժեքը, որի դեպքում f(r 2)<О (f(r 2)>0).

Հաշվարկների ճշգրտությունը հակադարձ համեմատական ​​է միջակայքի երկարությանը (r 1, r 2), և աղյուսակային արժեքների օգտագործմամբ լավագույն մոտարկումը ձեռք է բերվում, երբ միջակայքի երկարությունը նվազագույն է (հավասար է 1%), այսինքն. r 1 և r 2-ը միմյանց ամենամոտ զեղչի գործակցի արժեքներն են, որոնք բավարարում են պայմանները (ֆունկցիայի նշանը «+»-ից «-» փոխելու դեպքում).

r 1 - աղյուսակավորված զեղչի գործակցի արժեքը, որը նվազագույնի է հասցնում NPV ցուցանիշի դրական արժեքը, այսինքն. f(r 1)=min r (f(r)>0);

r 2 - աղյուսակավորված զեղչի գործոնի արժեքը, որը առավելագույնի է հասցնում NPV ցուցանիշի բացասական արժեքը, այսինքն. f(r 2) = max r (f(r)<0}.

Փոխադարձաբար փոխարինելով r 1 և r 2 գործակիցները, նմանատիպ պայմաններ են գրվում այն ​​իրավիճակի համար, երբ ֆունկցիան փոխում է նշանը «-»-ից «+»-ի:

Վերցնենք զեղչի գործոնի երկու կամայական արժեք՝ r = 10%, r = 20%: Աղյուսակ 1-ում տրված են համապատասխան հաշվարկները՝ օգտագործելով աղյուսակային արժեքները:

Աղյուսակ 1.

IRR արժեքը հաշվարկվում է հետևյալ բանաձևով.

IRR=10% + 1.29/*(20%-10%)= 16.6%

Դուք կարող եք պարզաբանել ստացված արժեքը: Ենթադրենք, որ մի քանի կրկնությունների միջոցով մենք որոշել ենք զեղչի գործոնի մոտակա ամբողջ արժեքները, որոնց դեպքում NPV-ն փոխում է նշանը. r = 16% NPV = +0,05; ժամը r = 17% NРV = -0.14: Այնուհետև ճշգրտված IRR արժեքը հավասար կլինի.

IRR = 16% + ¾¾¾¾¾ (17% -16%) = 16.26%:

Ներդրումների զեղչված վերադարձի ժամկետը հաշվարկվում է բանաձևով.

Վճարման ժամկետի զեղչված գնահատումները միշտ ավելի երկար են, քան պարզ գնահատումները, այսինքն. DSOI(DPP)>SOI(PP):

DSP մեթոդի թերությունները.

հաշվի չի առնում վերջին տարիների դրամական մուտքերի ազդեցությունը.

Չի տարբերում կուտակված դրամական հոսքերը և դրանց բաշխումը տարիների ընթացքում.

Ավելացման հատկություն չունի։

Այս մեթոդի առավելությունները.

Հեշտ է հաշվարկել;

Նպաստում է ձեռնարկության իրացվելիության հաշվարկներին, այսինքն. ներդրումների վերադարձ;

Ցույց է տալիս ներդրումային նախագծի ռիսկայնության աստիճանը, որքան կարճ է վերադարձման ժամկետը, այնքան ցածր է ռիսկը և հակառակը.

Այս մեթոդն ունի երկու բնորոշ առանձնահատկություն. այն չի ներառում եկամտի ցուցանիշների զեղչում. եկամուտը բնութագրվում է զուտ շահույթի PN ցուցիչով (հաշվեկշռային շահույթ՝ հանած բյուջե կատարվող ներդրումները): Հաշվարկի ալգորիթմը չափազանց պարզ է, ինչը կանխորոշում է այս ցուցանիշի լայն կիրառումը գործնականում. ներդրումային արդյունավետության գործակիցը (ARR) հաշվարկվում է միջին տարեկան շահույթը PN-ի բաժանելով միջին ներդրումային արժեքի վրա (գործակիցը վերցվում է որպես տոկոս): Միջին ներդրումային արժեքը հայտնաբերվում է կապիտալ ներդրումների սկզբնական գումարը երկուսի բաժանելով, եթե ենթադրվում է, որ վերլուծված ծրագրի իրականացման ժամկետի ավարտից հետո բոլոր կապիտալ ծախսերը դուրս կգան. Եթե ​​մնացորդային արժեքը (RV) թույլատրվում է գոյություն ունենալ, ապա դրա գնահատումը պետք է բացառվի:

Այս ցուցանիշը համեմատվում է առաջադեմ կապիտալի հարաբերակցության հետ, որը հաշվարկվում է ձեռնարկության ընդհանուր զուտ շահույթը բաժանելով իր գործունեության մեջ ներդրված միջոցների ընդհանուր գումարի վրա (միջին զուտ մնացորդի արդյունքը):

Վերևում նկարագրված IRR և NPV մեթոդները ներդրումների գնահատման ավանդական մեթոդներից են և օգտագործվում են ավելի քան երեք տասնամյակ: Դեպքերի ճնշող մեծամասնությունում ծրագրի զուտ ներկա արժեքի և ներքին եկամտաբերության դրույքաչափի որոշումը սպառում է արդյունավետության վերլուծությունը: Գործերի այս վիճակը ունի օբյեկտիվ հիմք. այս մեթոդները բավականին պարզ են, չեն ներառում ծանր հաշվարկներ և կարող են օգտագործվել գրեթե ցանկացած ներդրումային նախագծի գնահատման համար, այսինքն. ունիվերսալ.

Այնուամենայնիվ, այս ունիվերսալության բացասական կողմը որոշ ներդրումային նախագծերի իրականացման առանձնահատկությունները հաշվի առնելու անհնարինությունն է, ինչը որոշակիորեն նվազեցնում է վերլուծության ճշգրտությունն ու կոռեկտությունը: Հատուկ մեթոդները հնարավորություն են տալիս ուշադրությունը կենտրոնացնել առանձին կետերի վրա, որոնք կարող են լուրջ նշանակություն ունենալ ֆինանսական ներդրողի համար և ավելի մանրամասն ուսումնասիրել ներդրումային նախագիծն ամբողջությամբ։ Եթե ​​եկամտաբերության ներքին փոխարժեքի և զուտ ներկա արժեքի ցուցանիշները տալիս են միայն ընդհանուր պատկերացում, թե ինչ է նախագիծը, ապա հատուկ մեթոդների օգտագործումը թույլ է տալիս պատկերացում կազմել դրա առանձին ասպեկտների մասին և դրանով իսկ բարձրացնել ընդհանուր մակարդակը: ներդրումային վերլուծություն.

Արդյունավետության գնահատման հիմնական հատուկ մեթոդները կարելի է բաժանել երկու խմբի՝ ներդրումային նախագծի վերջնական արժեքը որոշելու վրա հիմնված մեթոդներ, այսինքն. տրված է ոչ թե պլանավորման ժամանակաշրջանի սկզբում, այլ վերջում, ինչը թույլ է տալիս առանձին դիտարկել ներգրավված և ներդրված կապիտալի տոկոսադրույքները: Այսպիսով, դրանք հիմնված են սկզբունքորեն տարբեր մոտեցման վրա, քան ավանդական մեթոդները. մեթոդներ, որոնք ավանդական հաշվարկային սխեմաների փոփոխություններ են:

Հաճախ ներդրումային պրակտիկայում անհրաժեշտություն է առաջանում համեմատել տարբեր տևողության նախագծերը:

Թող A և B նախագծերը նախագծվեն համապատասխանաբար i և j տարիների համար: Այս դեպքում խորհուրդ է տրվում.

Գտեք նախագծերի տևողության ամենափոքր ընդհանուր բազմապատիկը - N;

Ծրագրերից յուրաքանչյուրը կրկնվող համարելով՝ հաշվարկել՝ հաշվի առնելով ժամանակի գործոնը, Ա և Բ նախագծերի ընդհանուր NPV-ն, որոնք իրականացվել են N ժամանակահատվածում անհրաժեշտ քանակությամբ անգամներ.

Ընտրեք նախագիծը սկզբնականներից, որոնց համար կրկնվող հոսքի ընդհանուր NPV-ն ունի ամենամեծ արժեքը:

Կրկնվող հոսքի ընդհանուր NPV-ն հայտնաբերվում է բանաձևով.

որտեղ NPV (i) սկզբնական ծրագրի զուտ ներկա արժեքն է.

i- այս նախագծի տևողությունը.

r-ը զեղչի գործակիցն է մեկի կոտորակներով.

N - նվազագույն ընդհանուր բազմապատիկ;

n-ը սկզբնական նախագծի կրկնությունների թիվն է (այն բնութագրում է փակագծերում տերմինների քանակը):

Ստորև նշված երկու իրավիճակներից յուրաքանչյուրում դուք պետք է ընտրեք առավել նախընտրելի նախագիծը (միլիոն ռուբլով), եթե կապիտալի արժեքը 10% է.

ա) նախագիծ Ա՝ -100, 50, 70; նախագիծ Բ՝ -100, 30, 40, 60;

բ) նախագիծ Գ՝ -100, 50, 72; նախագիծ Բ՝ -100, 30, 40, 60:

Եթե ​​մենք հաշվարկենք NPV-ն A, B և C նախագծերի համար, ապա դրանք կլինեն համապատասխանաբար՝ 3,30 միլիոն ռուբլի, 5,4 միլիոն ռուբլի, 4,96 միլիոն ռուբլի: Այս տվյալները ուղղակիորեն համեմատելի չեն, ուստի անհրաժեշտ է հաշվարկել տվյալ հոսքերի NPV-ն։ Երկու դեպքում էլ ամենափոքր ընդհանուր բազմապատիկը 6-ն է: Այս ժամանակահատվածում A և C նախագծերը կարող են կրկնվել երեք անգամ, իսկ B նախագիծը երկու անգամ:

Ա նախագծի եռակի կրկնության դեպքում ընդհանուր NPV-ն հավասար է 8,28 միլիոն ռուբլու.

NPV = 3.30 + 3.30 / (1+0.1) 2 +3.30 / (1+0.1) 4 = 3.30 + 2.73 +2.25 = 8.28,

որտեղ 3.30-ը Ա ծրագրի 1-ին իրականացման ներկա եկամուտն է.

2.73 - Ա ծրագրի 2-րդ իրականացման ներկա եկամուտ;

2.25 - ծրագրի 3-րդ իրականացման ներկա եկամուտ Ա.

Քանի որ B նախագծի կրկնակի իրականացման դեպքում ընդհանուր NPV-ն ավելի մեծ է (9,46 մլն ռուբլի), նախընտրելի է B նախագիծը:

Եթե ​​մենք նմանատիպ հաշվարկներ կատարենք (բ) տարբերակի համար, ապա կհայտնաբերենք, որ C նախագծի եռակի կրկնության դեպքում ընդհանուր NPV-ն կկազմի 12,45 միլիոն ռուբլի: (4.96 + 4.10 + 3.39): Այսպիսով, այս տարբերակում նախընտրելի է նախագիծը C:

Վերևում քննարկված տեխնիկան կարելի է պարզեցնել հաշվողական առումով: Այսպիսով, եթե վերլուծվեն մի քանի նախագծեր, որոնք զգալիորեն տարբերվում են իրականացման տևողությամբ, ապա հաշվարկները կարող են բավականին բարդ լինել: Դրանք կարելի է պարզեցնել, եթե ենթադրենք, որ վերլուծված նախագծերից յուրաքանչյուրը կարող է իրականացվել անսահմանափակ թվով անգամ։ Այս դեպքում, n®¥ NPV (i, n) հաշվարկման բանաձևում տերմինների թիվը կձգվի դեպի անսահմանություն, իսկ NPV(i, ¥) արժեքը կարելի է գտնել՝ օգտագործելով անսահման նվազող երկրաչափական պրոգրեսիայի բանաձևը.

Համեմատվող երկու նախագծերից նախընտրելի է ավելի մեծ NPV(i, ¥) արժեք ունեցող նախագիծը:

Այսպիսով, վերը քննարկված օրինակի համար.

տարբերակ ա):

Ա նախագիծ՝ i = 2, հետևաբար

NPV(2, ¥) = 3.3 (1+0.1) 2 /((1+0.1) 2 -1) = 3.3×5.76 = 19.01 միլիոն ռուբլի;

նախագիծ B. i = 3, հետևաբար

NPV(3, ¥) = 5.4 (1+0.1) 3 /(1+0.1) 3 -1) = 5.4×4.02=21.71 միլիոն ռուբլի;

տարբերակ բ):

նախագիծ B. NPV (3, ¥) = 21,71 միլիոն ռուբլի,

C նախագիծ. NPV(2, ¥) = 28,57 միլիոն ռուբլի:

Այսպիսով, ստացվել են նույն արդյունքները. ա) տարբերակում նախընտրելի է B նախագիծը. բ) տարբերակում Գ նախագիծը նախընտրելի է:

1. Այլընտրանքային նախագծերի համեմատական ​​վերլուծության ժամանակ IRR չափանիշը կարող է օգտագործվել որոշակի վերապահումներով: Այսպիսով, եթե IRR-ի արժեքը A նախագծի համար ավելի մեծ է, քան B նախագծի համար, ապա նախագիծը որոշակի առումով կարող է համարվել ավելի նախընտրելի, քանի որ այն թույլ է տալիս ավելի մեծ ճկունություն փոխել ներդրումների ֆինանսավորման աղբյուրները, որոնց գինը կարող է զգալիորեն տարբերվել: . Այնուամենայնիվ, այս առավելությունը շատ պայմանական է. IRR-ը հարաբերական ցուցանիշ է, և դրա հիման վրա անհնար է ճիշտ եզրակացություններ անել այլընտրանքային նախագծերի վերաբերյալ ձեռնարկության կապիտալի ավելացման գործում դրանց հնարավոր ներդրման տեսանկյունից: Այս թերությունը հատկապես ընդգծված է, եթե նախագծերը զգալիորեն տարբերվում են դրամական հոսքերի քանակով:

NPV չափանիշի հիմնական թերությունն այն է, որ այն բացարձակ ցուցանիշ է, և, հետևաբար, այն պատկերացում չի տալիս այսպես կոչված «նախագծի անվտանգության պահուստի» մասին: Սա նշանակում է. Եթե կան սխալներ դրամական միջոցների հոսքերի կանխատեսման մեջ (ինչը, անշուշտ, հնարավոր է հատկապես ծրագրի վերջին տարիներին) կամ զեղչման տոկոսադրույքում, որքանո՞վ է հավանական, որ նախկինում շահութաբեր համարվող նախագիծը անշահավետ դառնա: ?
Ծրագրի անվտանգության պահուստի մասին տեղեկատվությունը տրամադրվում է IRR և PI չափանիշներով: Այսպիսով, եթե այլ հավասար պայմաններ լինեն, որքան մեծ է IRR-ն առաջանցված կապիտալի գնի նկատմամբ, այնքան մեծ է անվտանգության մարժան: Ինչ վերաբերում է PI չափորոշիչին, ապա այստեղ կանոնը հետևյալն է. որքան շատ է PI-ի արժեքը գերազանցում մեկը, այնքան մեծ է անվտանգության պահուստը: Այլ կերպ ասած, ռիսկի տեսանկյունից կարելի է համեմատել երկու նախագիծ ըստ IRR և PI չափանիշների, բայց ոչ ըստ NPV չափանիշի: NPV-ի բարձր արժեքը չպետք է որոշիչ փաստարկ ծառայի ներդրումային որոշումներ կայացնելիս, քանի որ, նախ, այն որոշվում է նախագծի մասշտաբով, և, երկրորդ, այն կարող է կապված լինել բավականին բարձր ռիսկի հետ: Ընդհակառակը, բարձր IRR-ն շատ դեպքերում ցույց է տալիս որոշակի անվտանգության մարժայի առկայությունը տվյալ նախագծի առնչությամբ:

Քանի որ NPV-ի կախվածությունը r-ի զեղչային դրույքից ոչ գծային է, NPV-ի արժեքը կարող է զգալիորեն կախված լինել r-ից, և այդ կախվածության աստիճանը տարբեր է և որոշվում է դրամական միջոցների հոսքերի տարրերի դինամիկայով:

Դասական նախագծերի համար IRR չափանիշը ցույց է տալիս միայն ծրագրի ծախսերի առավելագույն մակարդակը: Մասնավորապես, եթե երկու այլընտրանքային նախագծերում ներդրումների արժեքը պակաս է նրանց համար նախատեսված IRR արժեքներից, ընտրությունը կարող է կատարվել միայն լրացուցիչ չափանիշների կիրառմամբ: Ավելին, IRR չափանիշը թույլ չի տալիս տարբերակել այն իրավիճակները, որտեղ կապիտալի գինը փոխվում է:

IRR չափանիշի էական թերություններից մեկն այն է, որ, ի տարբերություն NPV չափանիշի, այն չունի հավելյալության հատկություն, այսինքն. երկու ներդրումային A և B նախագծերի համար, որոնք կարող են իրականացվել միաժամանակ.

NPV (A+B) = NPV (A) + NPV (B),

բայց IRR (A + B) ¹ IRR (A) + IRR (B):

Սկզբունքորեն չի կարելի բացառել մի իրավիճակ, երբ IRR չափանիշը համեմատելու ոչինչ չունի: Օրինակ՝ վերլուծության մեջ կապիտալի մշտական ​​գին օգտագործելու պատճառ չկա։ Եթե ​​ֆինանսավորման աղբյուրը ֆիքսված տոկոսադրույքով բանկային վարկն է, կապիտալի գինը չի փոխվում, բայց ամենից հաճախ նախագիծը ֆինանսավորվում է տարբեր աղբյուրներից, հետևաբար գնահատման համար օգտագործվում է ընկերության կապիտալի միջին կշռված գինը. որի արժեքը կարող է տարբեր լինել՝ կախված, մասնավորապես, ընդհանուր տնտեսական իրավիճակից, ընթացիկ շահույթից և այլն:

IRR չափանիշը բացարձակապես ոչ պիտանի է արտասովոր ներդրումային հոսքերի վերլուծության համար (անունը պայմանական է): Այս դեպքում կա և՛ IRR արժեքների բազմազանություն, և՛ IRR ցուցանիշի և կապիտալի գնի միջև առաջացող հարաբերությունների տնտեսական մեկնաբանության ակնհայտության բացակայություն: Կարող են լինել նաև իրավիճակներ, երբ դրական IRR արժեք պարզապես գոյություն չունի:

Կապիտալ ներդրումների արդյունավետությունը գնահատելիս անհրաժեշտ է հաշվի առնել գնաճի ազդեցությունը։ Սա ձեռք է բերվում դրամական միջոցների հոսքի տարրերը կամ զեղչային գործակիցը ինֆլյացիայի ինդեքսով (i) կարգավորելու միջոցով:

Ամենաառաջադեմ մեթոդն այն մեթոդն է, որը ներառում է բոլոր գործոնների ճշգրտումը (մասնավորապես, եկամուտների ծավալը և փոփոխական ծախսերը), որոնք ազդում են նախագծերի դրամական հոսքերի վրա: Այս դեպքում օգտագործվում են տարբեր ինդեքսներ, քանի որ ընկերության արտադրանքի և նրա սպառած հումքի գների դինամիկան կարող է զգալիորեն տարբերվել գնաճի դինամիկայից: Դրամական միջոցների հոսքերը, որոնք հաշվարկվում են՝ հաշվի առնելով գնաճը, վերլուծվում են՝ օգտագործելով NPV չափանիշը:

Զեղչային տոկոսադրույքը գնաճի ցուցանիշին հարմարեցնելու մեթոդն ավելի պարզ է. Դիտարկենք մի օրինակ։

Ծրագրի շահութաբերությունը կազմում է տարեկան 10%: Սա նշանակում է, որ 1 միլիոն ռուբլի: տարեսկզբին եւ 1,1 մլն ռուբլի: տարեվերջին ունեն նույն արժեքը։ Ենթադրենք, որ կա տարեկան 5% գնաճ։ Հետևաբար, 10% կապիտալ շահույթ ապահովելու և դրա արժեզրկումը կանխելու համար նախագծի շահութաբերությունը պետք է լինի՝ 1,10 × 1,05 = 1,155% տարեկան:

Դուք կարող եք գրել ընդհանուր բանաձև, որը կապում է սովորական զեղչի գործակիցը (r), գնաճային պայմաններում օգտագործվող անվանական զեղչի գործակիցը (p) և գնաճի ինդեքսը (i). 1 + p= (1 + r) (1 + i):

Ներդրումային նախագիծն ունի հետևյալ բնութագրերը՝ ներդրումային գումարը՝ 5 մլն ռուբլի; ծրագրի իրականացման ժամկետը՝ 3 տարի; եկամուտը ըստ տարվա (հազար ռուբլով) - 2000, 2000, 2500; ընթացիկ զեղչի դրույքաչափը (առանց գնաճի) - 9,5%; միջին տարեկան գնաճի ցուցանիշը` 5%: Արդյո՞ք նպատակահարմար է ընդունել նախագիծը:

Եթե ​​գնահատումը կատարվում է առանց հաշվի առնելու գնաճի ազդեցությունը, ապա նախագիծը պետք է ընդունվի, քանի որ NPV = +399 հազար ռուբլի: Այնուամենայնիվ, եթե մենք հարմարեցնենք գնաճի ինդեքսը, այսինքն. հաշվարկներում օգտագործեք անվանական զեղչի գործակիցը (p=15%, 1.095×1.05=1.15), ապա եզրակացությունը կլինի հակառակը, քանի որ այս դեպքում NPV = -105 հազար ռուբլի:

Ինչպես արդեն նշվեց, ներդրումային նախագծի հիմնական բնութագրիչները դրամական միջոցների հոսքի տարրերն են և զեղչման գործոնը, ուստի ռիսկը հաշվի է առնվում այս պարամետրերից մեկի ճշգրտմամբ:

Առաջին մոտեցումը կապված է հնարավոր դրամական հոսքերի արժեքների և NPV-ի հետագա հաշվարկի հետ բոլոր տարբերակների համար: Վերլուծությունն իրականացվում է հետևյալ ոլորտներում.

Յուրաքանչյուր ծրագրի համար կառուցված են զարգացման երեք հնարավոր տարբերակներ՝ հոռետեսական, ամենայն հավանականությամբ, լավատեսական;

Յուրաքանչյուր տարբերակի համար հաշվարկվում է համապատասխան NPV, այսինքն. ստացվում է երեք արժեք՝ NPV p, NPV ml, NPV o;

Յուրաքանչյուր նախագծի համար NPV տատանումների միջակայքը հաշվարկվում է R(NPV) = NPV o - NPV p բանաձեւով;

Համեմատվող երկու նախագծերից այն, որն ունի NPV տատանումների ավելի մեծ տիրույթ, համարվում է ավելի ռիսկային:

Եկեք նայենք մի պարզ օրինակի.

Անհրաժեշտ է վերլուծել երկու միմյանց բացառող A և B նախագծեր, որոնք ունեն իրականացման նույն տեւողությունը (5 տարի): Ա նախագիծը, ինչպես և Բ նախագիծը, ունի նույն տարեկան դրամական հոսքերը: Կապիտալի արժեքը կազմում է 10%: Սկզբնական տվյալները և հաշվարկների արդյունքները բերված են Աղյուսակ 2-ում:

Աղյուսակ 2.

Այսպիսով, B նախագիծը բնութագրվում է ավելի բարձր NPV-ով, բայց միևնույն ժամանակ այն ավելի ռիսկային է:

Դիտարկված մեթոդաբանությունը կարող է փոփոխվել՝ օգտագործելով քանակական հավանականական գնահատումները: Այս դեպքում.

Յուրաքանչյուր տարբերակի համար հաշվարկվում են կանխիկ մուտքերի և NPV-ի հոռետեսական, ամենահավանական և լավատեսական գնահատականները.

Յուրաքանչյուր նախագծի համար NPV p, NPV ml, NPV o արժեքները վերագրվում են դրանց իրականացման հավանականությանը.

Յուրաքանչյուր նախագծի համար հաշվարկվում է NPV-ի հավանական արժեքը՝ կշռված ըստ նշանակված հավանականությունների և դրանից ստանդարտ շեղումը.

Ավելի մեծ ստանդարտ շեղում ունեցող նախագիծը համարվում է ավելի ռիսկային:

Մեթոդաբանության հիմքում ընկած է այն ենթադրությունը, որ ներդրումային նախագծի շահութաբերությունն ուղիղ համեմատական ​​է դրա հետ կապված ռիսկին, այսինքն՝ որքան բարձր է որոշակի ներդրումային ծրագրի ռիսկը ռիսկից զերծ (հիմնական) ստանդարտի համեմատ, այնքան բարձր է պահանջվողը: այս նախագծի շահութաբերությունը:

Ռիսկը հաշվի է առնվում հետևյալ կերպ. ռիսկի ճշգրտումն ավելացվում է առանց ռիսկի զեղչման դրույքաչափին կամ դրա հիմնական արժեքին, իսկ ճշգրտված դրույքաչափի արժեքը (Ռիսկ-ճշգրտված զեղչի դրույքաչափ, RADR) օգտագործվում է ծրագրի գնահատման չափանիշները հաշվարկելիս:

Այսպիսով, տեխնիկան ունի հետևյալ տեսքը.

Ներդրումների համար նախատեսված կապիտալի սկզբնական գինը սահմանվում է (WACC հաճախ ընդունվում է որպես այն).

Տվյալ նախագծի հետ կապված ռիսկի հավելավճարը որոշվում է (սովորաբար փորձագիտական ​​միջոցներով).

NPV-ն հաշվարկվում է r զեղչի գործակցով (Ա նախագծի համար՝ r = CC + r a, B նախագծի համար՝ r = CC + r b);

Նախընտրելի է համարվում մեծ NPV-ով նախագիծը:

Եկեք նայենք NPV, PI և IRR չափանիշների օգտագործման օրինակին:

Ընկերությունը դիտարկում է նոր հոսքագծի ձեռքբերման հնարավորությունը։ Գծի արժեքը 10 մլն դոլար է; ծառայության ժամկետը `5 տարի; մաշվածությունը հաշվարկվում է գծային մեթոդով (տարեկան 20%). Սարքավորման փրկարար արժեքը բավարար կլինի գծի ապամոնտաժման հետ կապված ծախսերը հոգալու համար: Արտադրանքի վաճառքից ստացված եկամուտը տարեկան կանխատեսվում է հետևյալ ծավալներով (հազար դոլար). հետագա տարեկան աճը 3%-ով։ Եկամտահարկի դրույքաչափը 30% է: Ձեռնարկության ներկայիս ֆինանսատնտեսական վիճակն այնպիսին է, որ կանխավճարային կապիտալի (WACC) արժեքը կազմում է 19%: Արժե՞ արդյոք ընդունել նախագիծը:

Վերլուծությունն իրականացվում է երեք փուլով՝ 1) նախնական ցուցանիշների հաշվարկ՝ ըստ տարիների. 2) կապիտալ ներդրումների արդյունավետության ցուցանիշների հաշվարկը. 3) ցուցանիշների վերլուծություն.

Փուլ 1. Նախնական ցուցանիշների հաշվարկն ըստ տարիների

Աղյուսակ 3.

Փուլ 2. Կապիտալ ներդրումների արդյունավետության ցուցանիշների հաշվարկ

ա) NPV-ի հաշվարկ՝ օգտագործելով բանաձևը (1), r = 19%:

NPV=-10000+2980×0.8403+3329×0.7062+3815×0.5934+3599×0.4987+
+2121×0,4191 = -198 հազար դոլար;

բ) PI-ի (3) հաշվարկ՝ PI=9802.4/10000=0.98;

գ) այս նախագծի IRR-ի հաշվարկը (5) բանաձևով. IRR = 18.1%;

Փուլ 3. Ցուցանիշների վերլուծություն

Այսպիսով, NPV< 0, PI < 1, IRR < CC. Согласно критериям NPV, РI и IRR проект нужно отвергнуть.

Ներդրումները դինամիկ զարգացող ցանկացած առևտրային կազմակերպության կարևորագույն ասպեկտներից մեկն է:

Ներդրումային գործունեության պլանավորման և իրականացման համար առանձնահատուկ նշանակություն ունի նախնական վերլուծությունը, որն իրականացվում է ներդրումային նախագծերի մշակման փուլում և նպաստում է խելամիտ և տեղեկացված կառավարման որոշումների ընդունմանը:

Նախնական վերլուծության հիմնական ուղղությունը ներդրումների հնարավոր տնտեսական արդյունավետության ցուցանիշների որոշումն է, այսինքն. նախագծով նախատեսված կապիտալ ներդրումների վերադարձը։ Որպես կանոն, հաշվարկները հաշվի են առնում փողի արժեքի ժամանակային կողմը։

Երկարաժամկետ ներդրումները հիմնական միջոցներում (կապիտալ ներդրումներ) նշանակում են հիմնական միջոցների ստեղծման և վերարտադրման ծախսերը: Կապիտալ ներդրումները կարող են իրականացվել կապիտալ շինարարության և հիմնական միջոցների ձեռքբերման տեսքով:

Ներդրումային նախագծերը վերլուծելիս արվում են որոշակի ենթադրություններ։ Նախ, ընդունված է յուրաքանչյուր ներդրումային նախագծի հետ կապել դրամական հոսքեր: Ամենից հաճախ վերլուծությունը կատարվում է ըստ տարեթվի: Ենթադրվում է, որ բոլոր ներդրումները կատարվում են ծրագրի առաջին տարվան նախորդող տարվա վերջում, թեև սկզբունքորեն դրանք կարող են կատարվել մի քանի հաջորդ տարիների ընթացքում: Միջոցների ներհոսքը (արտահոսքը) վերաբերում է հաջորդ տարվա ավարտին։

Ներդրումների կատարողականի վերլուծության մեջ օգտագործվող ցուցանիշները կարելի է բաժանել զեղչված գնահատումների հիման վրա և հաշվապահական գնահատումների հիման վրա:

Զուտ ներկա արժեքի (NPV) ցուցանիշը բնութագրում է ներդրումային ծրագրի ապագա իրագործման ազդեցության ներկայիս մեծությունը:

Ի տարբերություն NPV ցուցանիշի, շահութաբերության ինդեքսը (PI) հարաբերական ցուցանիշ է: Այն բնութագրում է արժեքի միավորի եկամտի մակարդակը, այսինքն. ներդրումների արդյունավետությունը:

Ներդրումների վերադարձի ներքին դրույքաչափի (IRR) չափանիշի տնտեսական նշանակությունը հետևյալն է. IRR ցույց է տալիս ծրագրի համար ծախսերի առավելագույն թույլատրելի հարաբերական մակարդակը:

Ներդրումների վերադարձման ժամկետը ամենապարզ մեթոդներից մեկն է և լայնորեն կիրառվում է համաշխարհային պրակտիկայում. չի ենթադրում դրամական մուտքերի ժամանակավոր կարգադրություն: Վճարման ժամկետը (PP) հաշվարկելու ալգորիթմը կախված է ներդրումներից ակնկալվող եկամտի միասնական բաշխումից: Դրա օգտագործումը նպատակահարմար է այն իրավիճակում, երբ իրացվելիությունն առաջին հերթին կարևոր է, այլ ոչ թե նախագծի շահութաբերությունը, կամ երբ ներդրումները ներառում են ռիսկի բարձր աստիճան:

Ներդրումների կատարողականի հարաբերակցության (ARR) մեթոդն ունի երկու հատկանիշ. այն չի զեղչում շահույթը. եկամուտը բնութագրվում է զուտ շահույթի PN ցուցիչով (հաշվեկշռային շահույթ՝ հանած բյուջե կատարվող ներդրումները): Մեթոդի հաշվարկման ալգորիթմը չափազանց պարզ է:

Կապիտալ ներդրումների արդյունավետությունը գնահատելիս անհրաժեշտ է հաշվի առնել գնաճի ազդեցությունը։ Դա ձեռք է բերվում դրամական միջոցների հոսքի տարրերը կամ զեղչային գործակիցը գնաճի ինդեքսով ճշգրտելով: Ճիշտ նույն սկզբունքն է ընկած ռիսկերի հաշվառման մեթոդոլոգիայի հիմքում:

Ինչպես ցույց են տվել շուկայական պայմաններում ներդրումային քաղաքականության ոլորտում որոշումների կայացման պրակտիկայի բազմաթիվ հետազոտությունների արդյունքները, ներդրումային նախագծերի արդյունավետությունը վերլուծելիս առավել հաճախ օգտագործվում են NPV և IRR չափանիշները: Այնուամենայնիվ, կարող են լինել իրավիճակներ, երբ այս չափանիշները հակասում են միմյանց, օրինակ՝ այլընտրանքային նախագծերը գնահատելիս:

Հաճախ ներդրումային պրակտիկայում անհրաժեշտություն է առաջանում համեմատել տարբեր տևողության նախագծերը: Դրանցից մեկը ընտրելու համար օգտագործվում է մեթոդներից մեկը՝ NPV-ի ընդհանուր արժեքի հաշվարկման մեթոդը և համեմատվող նախագծերի անվերջ շղթայական կրկնության մեթոդը։

Իրական իրավիճակում կապիտալ ներդրումների վերլուծության խնդիրը կարող է շատ բարդ լինել։ Պատահական չէ, որ արևմտյան ներդրումային որոշումների կայացման պրակտիկայի ուսումնասիրությունները ցույց են տվել, որ ընկերությունների ճնշող մեծամասնությունը, նախ, հաշվարկում է մի քանի չափանիշներ և, երկրորդը, ստացված քանակական գնահատականներն օգտագործում է ոչ թե որպես գործողությունների ուղեցույց, այլ որպես մտածելու տեղիք: Ուստի ևս մեկ անգամ պետք է ընդգծել, որ քանակական գնահատման մեթոդները չպետք է ինքնանպատակ լինեն, ինչպես դրանց բարդությունը չի կարող լինել դրանց օգնությամբ կայացված որոշումների անվերապահ ճիշտության երաշխիք։

1. Ռուսաստանի Դաշնության տարածքում կապիտալ շինարարության ֆինանսավորման և վարկավորման ժամանակավոր կարգավորում (հաստատված է Ռուսաստանի Դաշնության Կառավարության 1994 թվականի մարտի 21-ի թիվ 220 որոշմամբ):

2. ՌՍՖՍՀ 1991 թվականի հունիսի 26-ի «ՌՍՖՍՀ-ում ներդրումային գործունեության մասին» օրենքը։

3. PBU 6/97 «Հիմնական միջոցների հաշվառում» (հաստատված է Ռուսաստանի Դաշնության Ֆինանսների նախարարության 1997 թվականի սեպտեմբերի 3-ի թիվ 65n հրամանով):

4. PBU 2/94 «Կապիտալ շինարարության համար պայմանագրերի (պայմանագրերի) հաշվառում» (հաստատված է Ռուսաստանի Դաշնության Ֆինանսների նախարարության 1994 թվականի դեկտեմբերի 20-ի թիվ 167 հրամանով):

5. Երկարաժամկետ ներդրումների հաշվառման կանոնակարգ (Ռուսաստանի Դաշնության Ֆինանսների նախարարության 1993 թվականի դեկտեմբերի 30-ի թիվ 160 լրացուցիչ նամակ):

6. Birman G., Schmidt S. ներդրումային նախագծերի տնտեսական վերլուծություն: - Մ.: Բանկեր և փոխանակումներ, ՄԻԱՍՆՈՒԹՅՈՒՆ, 1999:

7. Բրոմվիչ Մ. Կապիտալ ներդրումների տնտեսական արդյունավետության վերլուծություն: - M.: INFRA-M, 1996. - 432 p.

8. Efimova O. V. Ֆինանսական վերլուծություն. - Մ.: Հաշվապահություն, 1999. - 320 էջ.

9. Իդրիսով Ա.Բ., Կարտիշև Ս.Վ., Պոստնիկով Ա.Վ. Ներդրումների արդյունավետության ռազմավարական պլանավորում և վերլուծություն: - Մ.: «Ֆիլին» տեղեկատվական և հրատարակչություն, 1997. - 272 էջ.

10. Կովալև Վ.Վ. Ներդրումային նախագծերի գնահատման մեթոդներ. - Մ.: Ֆինանսներ և վիճակագրություն, 1998. - 144 էջ.

11. Կովալև Վ.Վ. - Մ.: Ֆինանսներ և վիճակագրություն, 1996. - 432 էջ.

12. Lipsits I.V., Kossov V.V. Ներդրումային նախագիծ. պատրաստման և վերլուծության մեթոդներ. - Մ.: ԲԵԿ հրատարակչություն, 1999 թ.

13. Մելքումով Յա. Ներդրումների արդյունավետության տնտեսական գնահատում. - Մ.: ICC «DIS», 1997. - 160 p.

14. Northcott D. Ներդրումային որոշումների կայացում: - Մ.: Բանկեր և փոխանակումներ, ՄԻԱՍՆՈՒԹՅՈՒՆ, 1997. - 247 էջ.

15. Horn J. K. Van Ֆինանսական կառավարման հիմունքներ. - Մ.: Ֆինանսներ և վիճակագրություն, 1996. - 800 էջ.

16. Chetyrkin E. M. Ֆինանսական և առևտրային հաշվարկների մեթոդներ: - M.: Delo LTD, 1995. - 320 p.