Uvod

Valutni ratovi ili konkurentska devalvacija su međunarodni odnosi u kojima se zemlje međusobno natječu kako bi postigle relativno nizak tečaj svoje valute.

Ako se realna vrijednost nacionalne valute smanjuje, onda se smanjuje i vrijednost izvoza. što pomaže povećati njegov volumen. Naprotiv, uvoz zemlje će poskupjeti, ali će se troškovi domaće industrije smanjiti, a razina zaposlenosti će se povećati. Međutim, rast uvoznih cijena može uzrokovati štetu u vidu smanjenja kupovne moći stanovništva. Vladine radnje za smanjenje vrijednosti nacionalne valute mogu dovesti do odmazde drugih zemalja, što zauzvrat može dovesti do smanjenja međunarodne trgovine, šteteći zemljama.

Konkurentna devalvacija bila je rijedak fenomen u povijesti razvoja različitih zemalja, jer radije su zadržali visoku vrijednost svojih nacionalnih valuta. Jedan od prvih valutnih ratova u povijesti dogodio se tijekom Velike depresije 1930. godine, kada su zemlje napustile zlatni standard i iskoristile proces devalvacije valute za poticanje svojih gospodarstava. To je razdoblje bilo nepovoljno za mnoge zemlje, s nepredvidivim promjenama tečajeva koje su dovele do pada razine međunarodne trgovine.

Prema riječima brazilskog ministra financija Guida Mantege, globalni valutni ratovi izbili su 2010. godine. Ovo stajalište podržali su mnogi financijski novinari i dužnosnici iz cijelog svijeta. Drugi političari i novinari sugerirali su da izraz "valutni ratovi" prenaglašava neprijateljstvo procesa, iako se slažu da postoji rizik od daljnje eskalacije. Države koje su se od 2010. upustile u konkurentsku devalvaciju koristile su niz političkih instrumenata kao što su državna intervencija, kontrola kapitala i kvantitativno popuštanje. Najglobalniji sukob dogodio se između Kine i Sjedinjenih Država u procjeni juana. Taj se proces odvija različitim mehanizmima, a mišljenja ekonomista o posljedicama ovog rata podijeljena su. Neki smatraju da će to dovesti do negativnih posljedica u globalnoj ekonomiji, neki naprotiv. U travnju 2011. mnogi su novinari počeli izvještavati da se rat stišao. Međutim, Guido Mantega nastavio je tvrditi da sukob još uvijek traje. U ožujku 2012. najavio je dodatne mjere za zaštitu nacionalne valute, reala.

Devalvacija, sa svojim negativnim posljedicama, uvijek je bila najmanje preferirana strategija vlada. Prema američkom ekonomistu Richardu N. Cooperu, značajna devalvacija jedna je od "najtraumatičnijih" politika koje vlade mogu usvojiti, a gotovo uvijek dovodi do javnog bijesa i poziva na promjenu same vlade. To može dovesti do smanjenja broja stanovnika, standarda građana i kupovne moći stanovništva. Također može dovesti do inflacije. Zbog devalvacije mogu se povećati kamate na inozemne dugove države ako su denominirani u stranoj valuti i smanjiti priljev stranog kapitala. Barem do 21. stoljeća jaka nacionalna valuta bila je znak uspjeha i visokog stupnja razvoja države, dok je devalvacija bila svojstvena slabim vladama i zemljama u razvoju.

Međutim, kada država pati od visoke nezaposlenosti ili želi voditi politiku povećanja izvoza, nizak tečaj nacionalne valute može biti značajna prednost. Od ranih 1980-ih, Međunarodni monetarni fond je predlagao proces devalvacije kao potencijalno rješenje za ekonomske probleme za zemlje u razvoju koje stalno troše više na uvoz nego što zarađuju od izvoza. Povećan izvoz doprinosi razvoju domaće proizvodnje, što zauzvrat povećava zaposlenost i BDP<#"660163.files/image001.jpg">

(Sl. 1)

Jasno je da ovakva politika izaziva nezadovoljstvo ostalih zemalja, budući da novi program ublažavanja monetarne politike Feda prijeti njima, prije svega Kini, povećanjem volumena tokova kapitala na tržišta tih zemalja, što će uzrokovati ubrzanje rasta mjehurića na tržištu imovine i porasta tečajeva nacionalnih valuta.

Kao rezultat toga, možemo očekivati ​​postupno slabljenje pozicije dolara na svjetskim tržištima i intenziviranje dezintegracijskih procesa u svjetskom gospodarstvu, a potom ćemo se, najvjerojatnije, suočiti s produbljivanjem regionalizacije svjetskog gospodarstva s stvaranje novih regionalnih centara i regionalnih valuta.

Trenutna situacija sve više podsjeća na jesen 2008. godine - povjerenje u izjave dužnosnika o stabilizaciji gospodarstva prate stvarne poteškoće i očiti problemi u većini zemalja. Dužnički problemi država i slabost gospodarstava postaju sve hitniji, budući da se kreditiranje gospodarstva nije oporavilo. Situacija banaka i drugih financijskih institucija nije najbolja - iz aktivne faze krize ostali su značajni volumeni "loših" dugova koji su skriveni u bilancama, no taj se problem može riješiti tek nakon oživljavanja gospodarstva te povećanje solventnosti realnog sektora, što se u stvarnosti ne događa. Zapravo, svjetsko gospodarstvo se kreće u istom začaranom krugu o kojem smo govorili prije godinu dana - bez obnove kreditiranja nemoguć je gospodarski rast, a bez gospodarskog rasta nemoguća je obnova kreditiranja gospodarstva, jer poduzeća nisu spremna prihvatiti zajmovi za proizvodnju proizvoda za sve manju potražnju za njihovom robom.

Ključni čimbenik koji nam omogućuje govoriti o neizbježnosti valutnih ratova nisu dužnički problemi, već slabost domaće potražnje u većini zemalja. Građani ne žele trošiti, a još manje dizati potrošačke kredite, nego radije štede. Tako je u Sjedinjenim Američkim Državama stopa štednje dosegla 6% - malo prema svjetskim standardima, ali u usporedbi s onim što se u ovoj zemlji događalo u prethodnom desetljeću, to je vrlo velika vrijednost. I ako je Japan u ovoj situaciji više od 10 godina i relativno je navikao na takvo stanje, onda je za većinu drugih zemalja smanjena domaća potražnja katastrofa. Dakle, sve zemlje mogućnost izlaska iz depresije povezuju s povećanjem izvoza.

No budući da domaća potražnja u većini zemalja ne raste, globalna potražnja raste izrazito slabo. U ovoj situaciji, jedini način da se poveća vrijednost izvoza je devalvirati nacionalnu valutu i povećati ne apsolutni obujam izvoza, već njegov vrijednosni ekvivalent.

Problem je u tome što ako svi pokušavaju devalvirati svoju valutu u isto vrijeme, tada se devalvacija ne događa. Od ranih 70-ih valute su bile vezane isključivo jedna za drugu i ni za što izvan monetarnog sustava. Upravo zato prednost u “paradi devalvacija” imaju one zemlje koje su prve oštro oslabile svoje nacionalne valute i na vrijeme stekle prednost.

Iskreno radi, treba napomenuti da je "parada devalvacija" koja se dogodila krajem 2008. - početkom 2009. omogućio nekim zemljama da, zbog jeftinoće svojih nacionalnih valuta, ako ne održe rast, onda barem ublaže gospodarski pad povećanjem konkurentnosti vlastitih proizvoda na stranim tržištima i supstitucijom uvoza na domaćim. Stoga je samo sa stajališta globalizacije moguće zamjeriti zemljama koje će prve stvarno devalvirati svoje nacionalne valute.

Devizni tečajevi često se percipiraju kao duboko financijska stvar u biti, koja ima malo veze s realnom ekonomijom, iako su devizni tečajevi ti koji uvelike određuju konfiguraciju svjetske trgovine i konkurentnost robe na svjetskim tržištima. U tom smislu, valutni ratovi, odnosno devalvacija valuta jedne u odnosu na drugu, prvi su korak ka raspadu ekonomskog sustava, jer su sastavni dio još strašnijeg fenomena za globalizaciju - trgovinskih ratova, s uspostavljanje protekcionističkih trgovinskih barijera od strane onih zemalja koje još uvijek mogu samostalno zadovoljiti većinu vlastitih potreba.

Za naš suvremeni financijski sustav ovo je svojevrsna apokalipsa, budući da konačni prestanak procesa globalizacije znači i kraj starog sustava interakcije među državama.

Stavovi Sjedinjenih Država, Japana, Kine i Brazila potvrda su da su valutni ratovi već počeli: te su zemlje već prešle s riječi na konkretna djela.

Središnja banka Japana u rujnu je započela s deviznim intervencijama, službeno priopćivši da se radi o antideflacijskim mjerama usmjerenim na slabljenje tečaja jena koji pretjerano jača u odnosu na druge valute. Japansko gospodarstvo je izvozno orijentirano i za njega je pretjerano ojačana nacionalna valuta katastrofa jer smanjuje konkurentnost proizvoda proizvedenih u zemlji na stranim tržištima. Promjena tečaja jena tijekom dvije godine krize bila je prilično značajna: jen je ojačao u odnosu na američki dolar sa 100 jena za 1 dolar u 2008. na 85-90 jena za dolar u 2010., što je prilično negativan faktor za japansko gospodarstvo koje je već u dugotrajnoj deflaciji. Naravno, postupci Japana izazvali su niz kritika od strane predstavnika drugih zemalja, prvenstveno jednog od njegovih glavnih trgovinskih partnera - Sjedinjenih Država.

Rusija ne sudjeluje

Ovdje je potrebno pojasniti da se devalvacija nacionalne valute može postići prodajom na stranim burzama ili snižavanjem eskontne stope središnje banke. Ekonomisti kažu da bi ta praksa, koja se proširila tijekom financijske krize, mogla dovesti do povećane nestabilnosti na međunarodnom tržištu i zakomplicirati koordinaciju napora da se prevlada kriza, posebno zbog straha od novog usporavanja gospodarstva.

Predviđanja za 2013. godinu

Najjače ekonomije planeta nastavit će nastojati deprecirati svoje valute kako bi potaknule domaći rast, što bi moglo izazvati negativnu reakciju zemalja u razvoju, uvjeren je guverner Bank of England Mervyn King.

"Mislim da će 2013. biti teška godina: zapravo, vidjet ćemo brojne zemlje koje pokušavaju sniziti svoje tečajeve. To će svakako izazvati zabrinutost. Hoće li druge zemlje reagirati na isti način? Što će se dogoditi? Politike koje provode zemlje kako bi zaštitili svoje domaće tržište, dovodi do sveukupne napetosti”, rekao je King u intervjuu za The Wall Street Journal nakon govora na tu temu u Ekonomskom klubu u New Yorku.

Kako napominje publikacija, Kingovi komentari obično privlače pozornost, budući da je, s jedne strane, Banka Engleske poznata po svom inovativnom pristupu regulatornim aktivnostima, as druge strane, njen čelnik uživa stalni autoritet među predstavnicima drugih središnjih banaka.

Stoga će i regulatori i tržišta vjerojatno uzeti u obzir Kingovu zabrinutost zbog valutnih ratova koji ponovno prijete svijetu.

Međutim, valutni ratovi samo su jedna manifestacija globalne neravnoteže u gospodarstvu planeta, kaže šef britanskog regulatora. Prema njegovim riječima, to se djelomično može objasniti činjenicom da zemlje sa značajnim suficitom u robnoj razmjeni (Njemačka, Nizozemska, Kina) trebaju potaknuti domaću potražnju, ali nemaju cilj da to učine brzo. Istodobno, druge zemlje koje ostvaruju značajan vanjskotrgovinski deficit moraju brzo potaknuti gospodarski rast, ali je izbor mehanizama za to izuzetno oskudan.

Što se tiče britanskog gospodarstva, King je izrazio niz zabrinutosti vezanih uz daljnje povećanje obujma poticajnih programa, prije svega programa otkupa obveznica za 375 milijardi funti (više od 600 milijardi dolara). Nije, međutim, u potpunosti odbacio mogućnost takvog širenja poticaja, ali je upozorio da će njihova buduća učinkovitost slabiti.

Napominjemo da će King svoj posao na čelu Banke Engleske završiti u lipnju sljedeće godine, a na tom će ga mjestu zamijeniti predsjednik Kanadske središnje banke Mark Carney, prvi stranac na čelu britanskog regulatora.

Prethodno je objavljeno da je pad gospodarske aktivnosti u eurozoni bio manje izražen u studenom 2012. nego što se mislilo, iako nema mnogo naznaka da će regija uskoro izaći iz recesije.

James Rickards "Valutni ratovi"

James Rickards (američki pravnik, ekonomist i investicijski bankar s 35 godina iskustva u praćenju tržišta kapitala na Wall Streetu. Autor je i redoviti financijski komentator.) u svojoj je knjizi Valutni ratovi opisao četiri moguća scenarija trenutnog valutnog rata, koji nazvao je "Četiri jahača dolarske apokalipse".

Napisao je: u prvom slučaju, ovo je svijet nekoliko rezervnih valuta, gdje je dolar samo jedna od nekoliko. Ovo je akademska preferencija. Ovaj scenarij pretpostavlja da će sve valute biti u dobrim međusobnim odnosima. Međutim, u stvarnosti, umjesto jedne nečuvene središnje banke, imat ćemo nekoliko;

u drugom slučaju: to je svjetski novac u obliku specijalnih prava vučenja. Ovo je preferirano rješenje za globalne elite. Temelji za to već su postavljeni i infrastruktura je spremna. MMF će imati vlastitu tiskaru pod neodgovornom kontrolom zemalja G20. Ovo će smanjiti status dolara na ulogu nacionalne valute, budući da će svi važni međunarodni transferi biti denominirani u SDR-ovima;

u trećem slučaju: ovo je povratak na zlatni standard. Mora se implementirati uz mnogo veću novčanu vrijednost kako bi se izbjegla deflacijska pogreška iz 1920-ih kada su se zemlje vratile zlatu;

u četvrtom slučaju: kaos i donošenje hitnih ekonomskih mjera. Vjerujem da je ova opcija najmogućija zbog kombinacije poricanja, odugovlačenja i punih želja od strane bogatih elita.

Rickards također piše da su industrijalizirane zemlje dvaput pokrenule začarane krugove devalvacije valute na planetu u 20. stoljeću. Prvi valutni rat bio je obnova i kolaps zlatnog standarda od 1921. do 1936., koji je odigrao ulogu u Velikoj depresiji. Slijedila je vojna invazija nacističke Njemačke i carskog Japana. Drugim valutnim ratom on govori kao o razdoblju koje je uslijedilo nakon napuštanja vezanosti dolara za zlato u Bretton Woodsu, što je završilo ekonomskim previranjima i poslalo svijet u spiralu inflacije 1970-ih.

"Kvantitativno popuštanje okrivljuje se za devalvaciju razvijenih svjetskih valuta i uzrokuje ozbiljne poremećaje na globalnim valutnim tržištima. Kina umjetno koči aprecijaciju juana kako bi se nosila s tim neravnotežama, a brazilski real uspješno ulazi u nove slojeve atmosfere. " "Rastu strahovi da bi to moglo dovesti do globalnog valutnog rata; zemlje poput Brazila sve su glasnije u svom nezadovoljstvu. Očita nuspojava je rast cijena robe; inflatorne posljedice toga uvoze se u razvijena gospodarstva", rekao je. Andrew Wells, voditelj ulaganja u fiksni prihod u Fidelity Internationalu. Cijene rastu za potrošače u Britaniji i ostatku Zapada, dok se brzorastuća gospodarstva boje za svoje proizvodne sektore koji će morati platiti cijenu jačanja valute. Kratkoročno, biti sigurna valuta ili omiljena imovina za špekulativna ulaganja čini se kao privilegija. Strani investitori kupuju nekretnine obogaćujući njihove vlasnike gotovo preko noći. Stanovnici s visokim primanjima mogu putovati i kupovati u trgovinama, dok istom količinom svoje valute sada mogu kupiti više. Uvozne cijene su nevjerojatno niske jer rastuće vrijednosti valute dopuštaju kupnju više strane robe.

Ovo je gotovo točan opis Britanije sredinom 1990-ih, pri čemu su mnogi analitičari zaključili da je do kolapsa proizvodnog sektora pod laburistima došlo isključivo zbog činjenice da je jedna funta vrijedila dva dolara. Ekonomisti to nazivaju "nizozemskom bolešću" - 1960-ih, nizozemski proizvodni sektor propao je usred razvoja plinske industrije i kasnijeg rasta valute. Brzi rast australskog dolara zadao je snažan udarac australskim industrijalcima. To je postalo jasno prošlog tjedna kada je BlueScope Steel, najveći svjetski proizvođač čelika, najavio planove za zatvaranje polovice svojih trgovina, zaustavljanje izvoza i otpuštanje 1000 radnika. Nakon dna od 60 centi na vrhuncu financijske krize, australski dolar porastao je 70%. Trenutno se trguje po 1,04. Prošlog mjeseca testirana je najviša vrijednost u posljednjih 29 godina od 1,10.

"Rudarski sektor raste, postoji stalna potreba za kvalificiranim radnicima, infrastrukturom, uživamo u rekordnim količinama trgovine iako australski dolar raste, ali drugi sektori gospodarstva trpe", rekla je novinarima. "Ne bismo trebali na temelju toga zaključiti da ćemo u budućnosti prestati biti zemlja koja proizvodi dobra." Proizvođači u Japanu nalaze se u istoj situaciji, gdje je jen porastao u odnosu na dolar za 10% tijekom prošle godine. Glen Unyak, trgovac valutama u Moneycorpu, kaže da su trgovci oprezni prema zemljama koje ne reagiraju na financijsku krizu. Prema njegovim riječima, nesposobnost američkog gospodarstva da stvara radna mjesta i raste uzrokuje ulagače da odustanu od ulaganja u dolarsku imovinu. Nedavni rast zaposlenosti malo je promijenio te osjećaje. Ako zemlje poput Brazila počnu jednostrano sprječavati rast svojih valuta i nameću ograničenja na kretanje kapitala, svjetska će trgovina trpjeti. Tada možete zaboraviti na restauraciju.

Popis korištenih izvora

knjiga Jamesa Rickardsa "Valutni ratovi";

nekoliko članaka iz novina "RG.RU", "allbest.ru", itd.;

http://fx-commodities.ru/category/gold/

Prvi?valutni?rat (1921. – 1936.)

“Gotovo da ne postoji dio Sjedinjenih Država gdje ljudi nisu svjesni da skrivena osobna uvjerenja i interesi kontroliraju državu.”

predsjednik Woodrow Wilson.

Prvi valutni rat započeo je spektakularno 1921. godine, usred sumraka nedavno završenog Prvog svjetskog rata. Došla je do nedovršenog kraja 1936. Rat se vodio u nekoliko rundi na pet kontinenata i imao je veliki odjek za 21. stoljeće.

Njemačka je napravila prvi potez 1921. godine; sastojao se od hiperinflacije, stvorene ciljano - kako bi se povećala konkurentnost. No, tada je otišlo toliko daleko da je uništilo gospodarstvo koje je ionako posustalo pod teretom priprema za rat. Francuska je došla sljedeća 1925., koristeći devalvaciju franka prije povratka na zlatni standard. Time je stekla prednost u izvozu u odnosu na zemlje poput SAD-a i Engleske. Te su se države pak vratile na zlatni standard prije Drugog svjetskog rata. Engleska se vratila na zlatni standard 1931., sustigavši ​​Francusku, od koje je izgubila 1925.

Njemačka je ubrzala tempo razvoja kada je predsjednik Herbert Hoover proglasio moratorij na otplatu poslijeratnog duga. Moratorij je postao trajan nakon konferencije u Lausanni 1932. godine. Nakon 1933. godine i pojave Hitlera Njemačka je krenula vlastitim putem razvoja i povukla se iz svjetske trgovine. Sada je to bila država s autokratskim stilom gospodarskog upravljanja, održavajući veze samo s Austrijom i istočnom Europom.

SAD je napravio svoj potez 1933. godine, devalvirajući valutu u korist zlata, čime je ponovno stekao prednost u izvozu. Na kraju su Francuska i Engleska ponovno pribjegle devalvaciji. Godine 1936. Francuska je napustila zlato i postala posljednja velika nacija koja je izašla iz Velike depresije, dok je Engleska ponovno iskoristila devalvaciju kako bi sustigla Sjedinjene Države.

Najveća svjetska gospodarstva ušla su u sljedeću rundu (nakon rundi devalvacija i neplaćanja) na dnu, nagrizajući trgovinu, proizvodnju i bogatstvo. Nestabilna priroda međunarodnog monetarnog sustava tog razdoblja učinila je Prvi valutni rat glavnom pričom upozorenja za sadašnje vrijeme, budući da se svijet ponovno suočava s mogućnošću ogromnih nenaplativih dugova.

Dakle, Prvi valutni rat započeo je 1921. u njemačkom gradu Weimaru, kada se Reichsbank, njemačka središnja banka, pripremila uništiti vrijednost njemačke marke tiskajući novac u ogromnim količinama, što je dovelo do hiperinflacije. Pod kontrolom šefa Reichsbanke, Rudolfa von Havensteina, inflacija je provedena kupnjom državnih zapisa kako bi se državi osigurala gotovina potrebna za subvencioniranje proračunskih deficita i pokrivanje državnih troškova. Bila je to jedna od najrazornijih prijevara koja se ikada dogodila u gospodarskoj povijesti. Postoji mit da je Njemačka namjerno uništila svoju valutu kako bi izbjegla otplatu dugova Engleskoj i Francuskoj. Međutim, ti su dugovi bili vezani za "zlatne marke", karakterizirane kao određena količina zlata ili njegov ekvivalent u nenjemačkoj valuti, a protokol sporazuma temeljio se na izvoznoj stopi izraženoj u postocima, bez obzira na vrijednost papirnata valuta. Ove vrijednosti, temeljene na količini zlata i izvozu, nisu bile pod utjecajem inflacije. Međutim, Reichsbank je vidjela priliku da poveća njemački izvoz devalviranjem valute kako bi svoju robu učinila dostupnom u inozemstvu i promicala turizam i strana ulaganja. Takva sredstva bi Njemačkoj osigurala stranu valutu potrebnu za otplatu dugova.

Kad se inflacija počela pojavljivati ​​krajem 1921., nije odmah shvaćena ozbiljno. Nijemci su razumjeli da cijene rastu, ali to im nije govorilo da je valuta postupno u kolapsu. Njemačke banke imale su dugove gotovo jednake svojim izvorima i stoga su bile osigurane. Mnoga su poduzeća posjedovala imovinu poput zemljišta, postrojenja i opreme koja je imala nominalnu vrijednost te je također bila osigurana od propasti. Neke tvrtke imale su dugove koji su isparili kako su se sredstva smanjivala, tako da su se tvrtke riješile dugova obogatile. Mnoge velike njemačke korporacije imale su podružnice u inozemstvu, koje su imale čvrstu valutu i spasile svoje matične institucije od propasti.

Bijeg kapitala tradicionalni je odgovor na deprecijaciju valute. Oni koji su imali priliku zamijeniti marke za švicarske franke, zlato ili neku drugu valutu, to su i učinili i tako svoju ušteđevinu iznijeli izvan zemlje. Čak ni njemačka buržoazija nije odmah primijetila nadolazeći kolaps, jer je deprecijacija valute bila uravnotežena prihodima od burze. Konačno, oni koji su radili u državnim i sindikalnim poduzećima bili su zaštićeni od krize od samog početka, jer je država isplaćivala plaće razmjerne stopi inflacije.

Naravno, nisu svi imali državni posao, portfelj burzi, nominalne vrijednosti ili čvrstu valutu. U ovaj segment društva spadali su umirovljenici srednje klase koji su svu svoju ušteđevinu držali u bankama. Ovi Nijemci su uništeni. Mnogi od njih morali su prodati sav namještaj kako bi se nekako prehranili. Klaviri su bili traženi i postali su svojevrsna valuta. Neki stariji parovi koji su izgubili svu ušteđevinu ušli su u kuhinju i, držeći se za ruke, gurnuli glave u pećnicu i upalili plin. Imovinski zločini postali su uobičajena pojava, a kasnije su se pobune proširile.

Godine 1922. inflacija se pretvorila u hiperinflaciju kada je Reichsbank popustila i počela tiskati više novca kako bi zadovoljila potrebe državnih radnika. Jedan američki dolar postao je toliko vrijedan da ga američki turisti nisu mogli potrošiti jer trgovci nisu mogli naći milijune maraka za promjenu. Kafići i restorani nudili su plaćanje hrane prije nego što je poslužena, jer je cijena svake sekunde rasla. Potražnja za papirnatim novcem bila je tolika da je Reichsbank morala uključiti nekoliko tiskara i logističkih tvrtki koje bi tiskale i osigurale potrebnu količinu papira i tinte za tisak. Došlo je do toga da se 1923. tiskalo samo na jednoj strani papira kako bi se uštedjela tinta.

Dok se ekonomski kaos nastavljao, Francuska i Belgija odlučile su 1923. izvršiti invaziju na njemačku industrijsku regiju Ruhr kako bi naplatile dugove koje Njemačka nikada nije platila. Invazija je okupatorima omogućila naplatu duga u naravi, prijevozom robe i ugljena. Njemački radnici u Ruhru odgovorili su usporavanjem rada, štrajkovima i sabotažama. Reichsbank je ohrabrila radnike i pridonijela njihovom bijesu tiskajući još više novca kako bi povećala isplate.

U studenom 1923. Njemačka je odlučila okončati hiperinflaciju stvaranjem nove valute, Rentenmark, koja je u početku cirkulirala uz staru valutu. Najamnina je uvedena nauštrb hipoteka i kamata na nekretnine pod hipotekom. Izdavanje i optjecaj nove valute pomno je kontrolirao novi šef deviznog poslovanja Hjalmar Schacht, koji je ubrzo preuzeo mjesto predsjednika Reichsbanke. Kada je marka konačno povučena iz optjecaja, jedna marka rente bila je jednaka približno jednom trilijunu maraka. Rentenmark je bila privremeno rješenje i ubrzo ju je zamijenila Reichsmarka sa zlatnom podlogom. Do 1924. stare marke iz razdoblja hiperinflacije bile su u kontejnerima i kanalizaciji.

Ekonomski povjesničari obično odvajaju hiperinflaciju Weimarske Republike 1921. – 1924. od međunarodnih konkurentskih devalvacija 1931. – 1936., ali to prekida kontinuitet razdoblja konkurentskih devalvacija u međuratnom razdoblju povijesti. Zapravo, weimarska hiperinflacija postigla je nekoliko važnih političkih ciljeva, čije su posljedice bile jasno vidljive tijekom 1920-ih i 1930-ih. Hiperinflacija je ujedinila njemački narod protiv "stranih špekulanata" i prisilila Francusku da otkrije svoje prave namjere u Ruhru, stvarajući tako izgovor za njemačko ponovno naoružavanje. Također, hiperinflacija je izazvala sažaljenje Engleske i Sjedinjenih Država, te su ublažili zahtjeve utvrđene Versailleskim ugovorom. Kolaps valute također je ojačao poziciju njemačkih poduzetnika koji posjeduju nekretnine, a ne samo financijsku imovinu. Ti su poduzetnici postali jači nakon hiperinflacije, iskoristivši prilike da presele nekretnine u inozemstvo i kupe bankrotirane tvrtke u svojim matičnim zemljama za gotovo bescjenje.

Konačno, hiperinflacija je pokazala da su se vlade igrale vatrom kada je u pitanju fiksna valuta. Shvatilo se da jednostavan prijelaz na zlatni standard (ili drugu materijalnu imovinu) može uspostaviti red - što je Njemačka i učinila. To ne znači da je hiperinflacija iz 1922. bila razrađen plan, već da se sugerira da se hiperinflacija može koristiti kao sredstvo upravljanja politikom. Uvijek je predvidljivo tko će biti pobjednik ili gubitnik u procesu hiperinflacije. Osim toga, može se koristiti za promjenu političkog ponašanja, kao i društvenih i ekonomskih odnosa između dužnika, vjerovnika, radnika i kapitala, dok se zlato skladišti kako bi se po potrebi popravila sva šteta.

Naravno, danak hiperinflacije bio je golem. Povjerenje u njemačka državna poduzeća je nestalo i životi ljudi su uništeni. Međutim, ova je epizoda povijesti pokazala da velika država, s prirodnim resursima, radnom snagom, materijalnim dobrima i zlatom, može prevladati hiperinflaciju i ostati relativno neoštećena. U razdoblju 1924. – 1929., neposredno nakon hiperinflacije, njemačka industrija počela je rasti tolikom brzinom da je prestigla mnoge druge zemlje, uključujući i Sjedinjene Države. Prethodno su države napustile zlatni standard tijekom rata, kao što je prikazano odbijanjem Engleske da razmjeni zlato tijekom i nakon Napoleonovih ratova. Njemačka je sada napustila zlatni standard tijekom mira, iako vrlo oštrog mira Versailleskog ugovora. Reichsbank je pokazala da se u modernom gospodarstvu papirnati novac bez zlata može obezvrijediti kako bi odgovarao političkim ciljevima. Ovu su lekciju primile na znanje i druge velike države.

Dok je u Njemačkoj hiperinflacija bila u punom zamahu, druge su velike zemlje poslale predstavnike na Konferenciju u Genovi u proljeće 1922. da razmotre ideju o povratku na zlatni standard, koji se nikada nije razmatrao u razdoblju prije Prvog svjetskog rata. Do 1914. većina zemalja bila je na zlatnom standardu, u kojem je papirnati novac bio usko povezan sa zlatnim rezervama, dopuštajući i valuti i zlatu da slobodno kolaju. Međutim, s izbijanjem rata većina država je odustala od takve ekonomske politike, jer je postojala potreba za tiskanjem novca u ogromnim količinama. Sada, 1922. godine, s ispunjenim zahtjevima Versailleskog ugovora i plaćenim dugovima, svijet je ponovno gledao prema zlatnom standardu.

Osim toga, dogodile su se neke važne promjene otkako je zlatni standard procvao. Godine 1913. Sjedinjene Države stvorile su novu središnju banku, Sustav federalnih rezervi, s neograničenom ovlasti reguliranja kamatnih stopa i novčanih tokova. Interakcija između zlatnih rezervi i fondova Federalnih rezervi još je bila u eksperimentalnoj fazi 1920-ih. Vlade su se navikle na korištenje papirnate valute, koja se mogla tiskati u nemjerljivim količinama tijekom rata 1914. – 1918., dok su se u isto vrijeme ljudi navikli primati papirnati novac nakon što su zlatnici povučeni iz optjecaja. Velike sile okupile su se na Konferenciji u Genovi kako bi raspravljale o ideji uvođenja zlata u sustav, samo pod fleksibilnijim uvjetima i pod pažljivom kontrolom središnjih banaka.

Konferencija u Genovi označila je početak novog zlatnog i deviznog standarda, koji se u mnogočemu razlikovao od dotadašnjih klasičnih zlatnih standarda. Zemlje sudionice dogovorile su se da će se rezerve središnjih banaka držati ne samo u zlatu, već iu valutama drugih zemalja. Riječ "valuta" u "standardu za razmjenu zlata" značila je da se određena stanja valute mogu koristiti kao zlato za potrebe rezervi. Time je odgovornost prebačena na zemlje s velikim potencijalom zlata, poput SAD-a. Sjedinjene Države postale su odgovorne za održavanje cijene zlata na 20,67 dolara po unci, dok su druge zemlje držale dolare kao zamjenu za zlato. Prema ovom novom standardu, međunarodni računi bi se i dalje plaćali u zlatu, ali bi država mogla akumulirati velike količine strane valute prije pretvaranja te valute u zlato.

Osim toga, zlatnici i poluge više nisu cirkulirali u istoj količini kao u prijeratnom razdoblju. Zemlje su ponudile razmjenu papirnate valute za zlato, ali samo u velikim količinama - kao što su poluge od 400 unci vrijedne 8.268 dolara po komadu (ekvivalent današnjih 110.000 dolara). To je značilo da su samo središnje banke, komercijalne banke i bogati mogli koristiti zlato, dok su ostali mogli koristiti samo papirnu valutu potkrijepljenu obećanjima vlade da će sačuvati svoju vrijednost u zlatnom ekvivalentu. Papirnata valuta ostala bi "vrijedna svoje težine u zlatu", ali bi samo zlato bilo skriveno u trezorima središnjih banaka. Engleska je ove sporazume zapisala u Zakonu o zlatnom standardu iz 1925. s namjerom da pojednostavi novi standard razmjene zlata.

Unatoč uvođenju poboljšanog zlatnog standarda, valutni ratovi su se nastavili. Godine 1923. došlo je do kolapsa francuskog franka, iako ne tako oštrog kao kolaps njemačke marke. Kolaps je odmah otvorio put zlatnom dobu za Amerikance s francuskim prebivalištem 1920-ih, poput Scotta i Zelde Fitzgerald i Ernesta Hemingwaya, koji su za Toronto Star izvještavali o svakodnevnim posljedicama kolapsa francuske valute . Amerikanci su si mogli priuštiti lagodan život u Parizu mijenjajući dolare za deprecirane franke.

Ozbiljni nedostaci zlatnog deviznog standarda pojavili su se gotovo odmah nakon njegova usvajanja. Najveći nedostatak bila je nestabilnost. Uzrokovana je velikim nakupljanjem deviza u suficitarnim zemljama, a potom i neočekivanim zahtjevima za zlatom iz deficitarnih zemalja. Štoviše, Njemačkoj, praktički najvećoj gospodarskoj sili u Europi, nedostajala je potrebna količina zlata za održavanje dostatnog protoka novca koji bi omogućio međunarodnu trgovinu toliko potrebnu da gospodarstvo zemlje ponovno procvjeta. Pokušaj da se popuni ta praznina 1924. bio je Dawesov plan, nazvan po američkom bankaru (kasnije potpredsjedniku SAD-a) Charlesu Dawesu, glavnom arhitektu plana. Dawesov plan dobio je potporu Međunarodnog monetarnog odbora, koji je sazvan kako bi riješio probleme povezane s financijskim zahtjevima Versailleskog ugovora. Dawesov plan djelomično je smanjio njemačke dugove kako bi mogla potaknuti svoje gospodarstvo. Kombinacija Genovske konferencije iz 1922., nove stabilne cijene rente iz 1923. i Dawesovog plana iz 1924. konačno je stabilizirala njemačko gospodarstvo i osigurala njegov razvoj bez inflacije.

Uvođenje sustava fiksnog tečaja 1925. – 1931. značilo je samo da će se valutni ratovi voditi korištenjem zlata i kamatnih stopa, izbacujući tečajeve iz igre. Neometano funkcioniranje zlatnog deviznog standarda u to vrijeme ovisilo je o tzv. pravilima igre. Prema pravilima, države s velikim priljevom zlata, kako bi smanjile tržišne cijene, smanjivale su i kamate kako bi se gospodarstvo razvijalo. Oni koji su doživjeli odljev zlata morali su pooštriti uvjete i podići kamatne stope, što je dovelo do ekonomske kontrakcije. Države čija su se gospodarstva postupno smanjivala shvaćale su da su plaće toliko niske da moraju pojeftiniti robu i učiniti je konkurentnom na svjetskom tržištu, dok se u prosperitetnim zemljama dogodilo suprotno. U ovom trenutku su se priljevi i odljevi preokrenuli, a zemlja koja je prije imala odljev zlata sada je dobivala zlato zahvaljujući višku jeftine robe, a država s velikim gospodarskim potencijalom sada je iskusila trgovinski deficit i odljev od zlata.

Standard razmjene zlata bio je samouravnotežujući sustav s jednom temeljnom greškom. U čistom zlatnom standardu, priljev zlata bio je monetarna baza i obavljao je posao ekonomske ekspanzije i kontrakcije, ali pod standardom zlatne razmjene, devizne rezerve su također imale važnu ulogu. To je značilo da su središnje banke mogle učiniti kamatne stope i druge kontrole monetarne politike temeljene na korištenju deviznih rezervi dijelom procesa uspostavljanja ekonomske ravnoteže. Upravo pod takvim načinima prilagodbe, a ne pod operacijama u zlatu, sustav se postupno počeo urušavati.

Jedna od značajki fiat valute je da je takva valuta i imovina strane koja je drži i obveza banke koja je izdaje. Zlato je, nasuprot tome, samo imovina, osim u slučajevima (koji nisu bili uobičajeni u 1920-ima) kada jedna banka posuđuje zlato od druge. Korektivne transakcije koje se izvode korištenjem zlata u biti su igra s nultom sumom. Ako se zlato seli iz Engleske u Francusku, tada se zaliha novca u Engleskoj smanjuje, a zaliha novca u Francuskoj raste ovisno o količini zlata.

Sustav bi mogao trajati prilično dugo ako bi, recimo, Francuska željela primati funte sterlinga tijekom trgovinskih transakcija, a zatim ih deponirati u engleskim bankama, održavajući tako zalihu sredstava u funtama. Međutim, pretpostavimo da Banka Francuske iznenada povuče sve depozite i zatraži zlato od Banke Engleske. U tom bi slučaju engleska ponuda novca bila oštro smanjena. Umjesto glatke, postupne prilagodbe gospodarstva klasičnom zlatnom standardu, novi je sustav bio prepun oštrih, destabilizirajućih skokova koji su brzo mogli prerasti u paniku.

Nacija koja ima deficit prema standardu zlatne razmjene nalazi se u poziciji podstanara čiji stanodavac godinu dana ne naplati mjesečne uplate, a onda iznenada traži iznos za cijelu godinu odjednom. Neki stanari to vode računa i čuvaju novac za crne dane, dok neki ne mogu odoljeti iskušenju da ga potroše i u pravom trenutku ostanu bez novca i izbačeni iz stana. Približno ista je situacija kada država nema dovoljno zlata, a trgovinski partner traži plaćanja u stranoj valuti. Standard razmjene zlata trebao je uzeti najbolje od sustava zlata i valute, ali je zapravo utjelovio sve najgore značajke, posebno nestabilnost svojstvenu neočekivanim otplatama duga.

Nacija koja ima deficit prema standardu zlatne razmjene nalazi se u poziciji podstanara čiji stanodavac godinu dana ne naplati mjesečne uplate, a onda iznenada traži iznos za cijelu godinu odjednom.

Do 1927., dok su se zlato i devize postojano gomilali u Francuskoj i otjecali iz Engleske, pravila igre zahtijevala su od Engleske da podigne kamatne stope kako bi se prilagodila smanjenju novčane mase u optjecaju. Međutim, Montagu Norman, guverner Banke Engleske, odbio je podići stope, djelomično zato što se bojao da ne izazove negativnu političku reakciju, a također i zato što je, kako je vjerovao, protok funte i zlata u Francusku bio osiguran nepoštenim devalvirao franak. Francuzi su pak odbili revalorizirati valutu, ali su rekli da bi to mogli učiniti u budućnosti, stvarajući velike nesporazume i izazivajući špekulacije i funte i franka.

Nakon što su 1927. smanjile kamatne stope, SAD su 1928. godine počele uvoditi niz povećanja kamatnih stopa, što se pokazalo kao sredstvo za smanjenje rasta ponude novca. Ova povećanja kamatnih stopa bila su suprotno od onoga što su SAD trebale učiniti prema pravilima igre, s obzirom na svoju dominantnu poziciju i beskrajnu ponudu zlata. Baš kao što su domaći politički razlozi doveli do neuspjeha u podizanju kamatnih stopa u Engleskoj 1927., odluka Federalnih rezervi da podigne kamatne stope umjesto da ih smanji bila je potaknuta domaćim političkim razlozima, posebice strahom od mjehura američkog tržišta dionica. Drugim riječima, sudionici zlatnog i deviznog standarda stavljali su unutarnjopolitičke interese ispred svega, što je bio razlog uništenja samog zlatnog i deviznog standarda.

Postojao je još jedan nedostatak u standardu razmjene zlata, koji je bio dublji od nedostatka koordinacije u aktivnostima središnjih banaka Engleske, SAD-a, Francuske i Njemačke. Ovaj nedostatak bio je skriven u dolarskoj cijeni zlata postavljenoj (za održavanje novog standarda). Tijekom Prvog svjetskog rata države su tiskale ogromne količine papirnatog novca kako bi pokrile sve ratne dugove, dok je priljev zlata bio iznimno mali. Osim toga, zlatne rezerve koje su postojale nisu bile statične i tekle su u Sjedinjene Države u velikim količinama, ostavljajući samo mali dio rezervi u Europi. Pokušaji pomirenja poslijeratnog standarda razmjene zlata s predratnom cijenom zlata doveli su do dileme 1919. godine. Jedno od rješenja bilo je smanjenje ponude papirnatih fondova kako bi se dostigle predratne cijene. To bi osiguralo naglu deflaciju i pad cijena kako bi se vratila na prijeratnu cijenu zlata. Drugo rješenje bilo je povećanje cijene zlata kako bi se podržala nova razina cijena uspostavljena zbog viška papirnate valute. Povećanje cijene zlata značilo je devalvaciju valute zauvijek. Izbor je bio između deflacije i devalvacije.

Kada cijene glatko padaju zahvaljujući inovacijama, skalabilnosti i drugim korisnim parametrima, to je jedna stvar. To se onda smatra "dobrom" deflacijom i poznato je svakom potrošaču koji je primijetio pad cijena računala ili televizora sa širokim ekranom svake godine. Ali druga je stvar kada su cijene prisiljene snižavati nepotrebna smanjenja gotovine, rizične tržišne pozicije, kreditna ograničenja, bankrot i masovna nezaposlenost. To se zove "loša" deflacija. A upravo je takva vrsta deflacije bila potrebna za povratak na predratne cijene zlata.

Za SAD ovaj izbor nije bio tako težak kao za druge zemlje, budući da je Amerika, dok je povećavala svoje novčane rezerve tijekom Prvog svjetskog rata, povećavala i svoje rezerve zlata aktivnom trgovinom. U SAD-u je išlo mnogo bolje nego u Engleskoj ili Francuskoj.

Do 1923. i Francuska i Njemačka odlučile su se nositi s ratnom inflacijom devalviranjem svojih valuta. Od tri vodeće europske sile jedino je Engleska poduzela ispravne mjere za smanjenje količine papirnate valute i izjednačavanje razine valute i razine zlata u ratnom razdoblju. To je učinjeno na inzistiranje Winstona Churchilla, koji je u to vrijeme bio britanski kancelar državne blagajne. Predložio je povratak na predratni zlatni paritet kako bi se poboljšala financijska situacija u zemlji. No učinak je bio poražavajući - razina cijena pala je za 50?%, broj bankrotiranih poduzeća je rastao, nezaposlenost je dosegla vrhunac. Churchill je kasnije napisao da je politika koju je izabrao bila jedna od najgorih pogrešaka koje je napravio u životu. U trenutku kada je 1930. godine golema deflacija dosegla SAD, Engleska je već živjela u takvim uvjetima veći dio prethodnog desetljeća.

Dvadesete godine prošlog stoljeća bile su razdoblje prosperiteta za Sjedinjene Države, a gospodarstva Francuske i Njemačke ojačala su sredinom desetljeća. Samo je Engleska bila iza. Da je pronašao način da se nosi s nezaposlenošću i deflacijom do 1928., cijeli bi svijet mogao doživjeti globalni gospodarski razvoj u razmjerima koji nisu viđeni od predratnih vremena. Umjesto toga, globalna ekonomija se samo pogoršala.

Ekonomisti datiraju početak Velike depresije na 28. listopada 1929., Crni ponedjeljak, kada je Dow Jones Industrial Average pao 12,8% u samo jednom danu. Međutim, Njemačka je već ušla u gospodarsku recesiju godinu dana ranije, a Engleska se nikada nije u potpunosti oporavila od depresije 1920.-1921. Crni ponedjeljak bio je dan kada je puknuo vodeći svjetski balon imovine, koji se već borio s posljedicama deflacije.

Godine nakon sloma američkog tržišta dionica 1929. godine bile su strašne, s nezaposlenošću, padom proizvodnje, bankrotom i ljudskom patnjom. Iz perspektive globalnog financijskog sustava, međutim, najopasnija faza dogodila se u proljeće i ljeto 1931. godine. Potom je financijska panika, ravna globalnom masovnom povlačenju depozita iz banke, započela u svibnju - objavom gubitaka bečke banke Credit-Anstalt, koju je osnovao austrijski ogranak Rothschilda, koja je uništila cijeli kapital banke. banka. Tijekom sljedećih nekoliko tjedana bankarska panika zahvatila je Europu, a "bankarski praznici" i zatvaranje banaka najavljeni su u Austriji, Njemačkoj, Poljskoj, Čehoslovačkoj i Jugoslaviji. Njemačka je prestala otplaćivati ​​inozemni dug i uvela kontrolu kapitala. To je bilo jednako napuštanju zlatnotečajnog standarda, budući da strani vjerovnici više nisu mogli svoja potraživanja plaćanja na banku prenijeti u zlatu, iako je Njemačka službeno jamčila da cijena Reichsmarke ostaje na istoj razini u odnosu na zlato.

Panika se ubrzo proširila Engleskom, a do srpnja 1931. došlo je do masovnog odljeva zlata. Vodeće engleske banke ulagale su kroz kredite u nelikvidna kratkoročna sredstva. Inače, desetljećima kasnije upravo je takva vrsta ulaganja uništila investicijsku banku Lehman Brothers 2008. godine. A u ljeto 1931., kada je došlo vrijeme plaćanja, strani vjerovnici pretvorili su svoje funte sterlinga u zlato, što je prisililo Englesku da se okrene Sjedinjenim Državama, ili Francuskoj, ili nekoj drugoj zlatnoj sili koja još nije zašla u krizu. Zbog masovnog odljeva zlata iz zemlje i prijetnje uništenja najvećih banaka u Londonu, Engleska je 21. rujna 1931. napustila zlatni standard. I odmah je funta sterlinga pala u odnosu na dolar i nastavila padati sljedećih mjeseci, izgubivši 30?% tijekom tog vremena. Mnoge druge zemlje, uključujući Japan, skandinavske zemlje i članice Britanskog Commonwealtha, također su napustile zlatni standard i požnjele kratkoročne prednosti devalvacije. Ove su prednosti nepovoljno utjecale na francuski franak i valute drugih zemalja na zlatnom standardu, uključujući Belgiju, Luksemburg, Nizozemsku i Italiju.

Bankarska panika u Europi je popustila kada je Engleska napustila zlatni standard. No, sve se preselilo u SAD. Dok se gospodarstvo SAD-a smanjivalo od 1929., devalvacija funte i drugih valuta u odnosu na dolar 1931. donijela je teret globalne deflacije i krize direktno na SAD. Doista, 1932. bila je najgora godina Velike depresije za Sjedinjene Države. Nezaposlenost je dosegla 20?%, a razine ulaganja, proizvodnje i cijena pale su dvoznamenkasto.

U studenom 1932. Franklin Roosevelt izabran je za predsjednika. Međutim, prisegu je položio tek u ožujku 1933., au četiri mjeseca između njegova imenovanja i inauguracije ekonomska se situacija znatno pogoršala zbog bankrota i propadanja banaka. Milijuni Amerikanaca povukli su sredstva iz banaka i sakrili ih pod madrace ili u ormare, dok su drugi bankrotirali jer ih nisu uhvatili na vrijeme. U vrijeme inauguracije Amerikanci su bili razočarani u toliko vladinih agencija da se činilo da su ostaci nade bili koncentrirani samo u samom Rooseveltu.

U ožujku 1933., dva dana nakon svoje inauguracije, Roosevelt je upotrijebio izvanredne ovlasti da proglasi neradne dane diljem Amerike. U početku je ovaj akt vrijedio do 9. ožujka, ali je kasnije produžen na neodređeno vrijeme. Najavljeno je da će banke tijekom blagdana biti pažljivo kontrolirane, a samo zdrave banke moći će nastaviti s radom. “Odmor” je završio 13. ožujka. Do tada su se otvorile neke banke, iako je većina ostalih još uvijek bila zatvorena. Cijeli ovaj plan bio je više usmjeren na vraćanje povjerenja nego na provjeru zdravlja banaka, budući da u osmodnevnom razdoblju država nije provjerila račune svih banaka u zemlji.

Usvajanje Zakona o hitnom bankarstvu 9. ožujka 1933. bio je važan korak prema vraćanju povjerenja u banke. Ovaj je zakon dopuštao Federalnim rezervama da bankama posuđuju 100% nominalne vrijednosti državnih vrijednosnih papira i 90% nominalne vrijednosti svih čekova ili drugih utrživih kratkoročnih papira koje su banke posjedovale. Fed je također mogao dati neosigurane zajmove bilo kojoj banci koja je bila članica sustava. To je značilo da su banke mogle tražiti iznos sredstava koji su im trebale kako bi izbjegle nagomilavanje depozita. To još nije bilo osiguranje depozita koje će se pojaviti kasnije te godine, ali je bio njegov ekvivalent jer sada štediše nisu morali brinuti da će ostati bez novca u banci.

Zanimljivo je da je dokument koji je ovlastio Roosevelta da zatvori sve banke u zemlji bio Zakon protiv trgovine, donesen 1917. godine. Prema ovom zakonu, svaki predsjednik u slučaju nužde mogao bi koristiti neograničene ekonomske ovlasti za očuvanje nacionalne sigurnosti SAD-a. U slučaju da bi sud mogao dovesti u pitanje predsjednikove ovlasti da zatvara banke, Emergency Banking Act iz 1933. ratificirao je "bankarski praznik" i jasno i konkretno dao predsjedniku takve ovlasti.

Kad su se banke otvorile 13. ožujka 1933., deponenti su stali u red ispred njih ne kako bi podigli svoj novac, već kako bi ponovno uložili sredstva pohranjena ispod madraca iu limenkama kave. Iako se na bilancama štediša praktički ništa nije promijenilo, ipak se vratilo povjerenje štediša u banke. Nakon što je riješio ovaj problem, Roosevelt se sada suočio s problemom opasnijim od bijega banaka. To je bio problem deflacije koja je sada dolazila u SAD iz drugih zemalja. Prvi valutni rat sada je kucao na vrata Bijele kuće.

Kad su Engleska i druge zemlje 1931. napustile zlatni standard, vrijednost njihova izvoza sada je bila jednaka vrijednosti drugih konkurentskih nacija. To je značilo da su konkurentske zemlje morale pronaći način da snize izvozne cijene kako bi ostale na svjetskom tržištu. Ponekad su ta smanjenja cijena bila smanjenja plaća, što je pogoršavalo problem nezaposlenosti. Štoviše, zemlje koje su devalvirale napuštanjem zlatnog standarda sada su tom devalvacijom “zarazile” druge zemlje.

Inflacija je bila očiti protuotrov za deflaciju, no postavlja se pitanje kako uvesti inflaciju kada je zemlju zahvatio začarani krug pada potrošnje, rasta duga, nezaposlenosti i drugih ekonomski otežavajućih parametara. Inflacija i devalvacija valute u biti su ista stvar u pogledu svojih ekonomskih posljedica: uništavaju vrijednosnu strukturu domaćeg tržišta, povećavaju cijene uvoza i smanjuju vrijednost izvoza, pomažući drugim zemljama u otvaranju radnih mjesta. Engleska, Britanski Commonwealth i Japan krenuli su tim putem 1931. godine, i to prilično uspješno.

SAD bi mogao, ako želi, jednostavno devalvirati dolar u odnosu na funtu i druge valute, ali to bi moglo uzrokovati daljnje devalvacije u odnosu na dolar bez ikakvog profita. Nastavak "milo za drago" papirnatih valutnih ratova također nije bio dobro rješenje. Umjesto devalvacije u odnosu na druge fiksne valute, Roosevelt je odlučio devalvirati u odnosu na glavnu valutu, zlato.

Međutim, zlato je bilo veliki problem za Sjedinjene Države. Osim službene štednje (u bankama Federalnih rezervi), zlato je distribuirano u obliku kovanica i korišteno od strane privatnih osoba kao zakonsko sredstvo plaćanja, a također je pohranjeno u obliku poluga i kovanica u sefove. To bi se zlato moglo smatrati novčanim sredstvom, ali takvim sredstvom koje se moglo samo skladištiti, a ne stavljati u promet.

Najlakši način za devalvaciju dolara u odnosu na zlato bio je podizanje cijene zlata u dolarima, što je Roosevelt mogao učiniti koristeći svoje izvanredne ovlasti. Mogao bi objaviti da se zlato sada može mijenjati po 25 ili 30 dolara za uncu umjesto utvrđenih 20,67 dolara. Problem je bio u tome što bi korist dobivena ovim povećanjem cijene zlata u velikim količinama išla privatnim organizacijama koje su držale akumulirano zlato, a ne bi riješilo pitanje eliminacije akumuliranog zlata ili njegovog stavljanja u optjecaj. Štoviše, mnogi bi ljudi mogli pretvoriti papirnati novac u zlatne poluge i čekati daljnje povećanje cijena zlata. A oni koji su gomilali zlato mogli su jednostavno sjediti i čekati daljnji rast cijene zlata.

Roosevelt se suočio sa zadatkom osigurati da svaka korist dobivena revalorizacijom zlata ide u državnu riznicu, a ne onima koji su zlato skladištili. Građanima nije bilo potrebno ostaviti nikakav drugi oblik sredstava osim papirnatih novčanica. Kad bi se zlato moglo oduzeti pojedincima i institucijama i kad bi se ljudi mogli natjerati da očekuju još jednu devalvaciju valute, tada bi možda bili voljni početi trošiti ta sredstva umjesto da pokušavaju zadržati obezvrijeđeni novac.

Zabrana gomilanja zlata bila je važan dio plana za devalvaciju dolara u odnosu na zlato i trebala je potaknuti ljude da ponovno troše. Na temelju toga Roosevelt je 5. travnja 1933. izdao Izvršnu naredbu 6102, koja je postala jedna od najneobičnijih izvršnih naredbi u povijesti SAD-a. Izravni jezik Franklina Delana Roosevelta govori sam za sebe:

“Ja, Franklin Delano Roosevelt... proglašavam da nacionalno izvanredno stanje i dalje postoji i... odmah stupa na snagu zabranjujem gomilanje zlatnika, zlatnih poluga i zlatnih certifikata unutar Sjedinjenih Država od strane pojedinaca, kompanija, udruga i korporacija. ...Svi građani su ovime obavezni, na dan ili prije 1. svibnja 1933., predati Federalnoj banci rezervi... ili drugoj članici Sustava federalnih pričuva sve zlatne kovanice, zlatne poluge i zlatne potvrde koje posjeduju. ...Ako bilo tko namjerno prekrši bilo koju odredbu ove uredbe, može biti kažnjen novčanom kaznom do 10.000 dolara ili ... zatvorom do 10 godina.”

Građanima SAD-a naređeno je da svoje zlato predaju vlastima, a zauzvrat dobiju papirnati novac po tečaju od 20,67 dolara po unci. Napravljene su neke manje iznimke za zubare, draguljare i druge koji su "zakonito i tradicionalno" koristili zlato u svom radu. Stanovnicima je bilo dopušteno zadržati količinu zlata jednaku sto dolara, ili oko pet unci po cijenama iz 1933., i zlato u obliku rijetkih kovanica. Kazna od 10.000 dolara za one koji nastave gomilati zlato unatoč predsjedničkoj naredbi iz 1933. jednaka je današnjim oko 165.000 dolara — što je neobično visoka kazna za Sjedinjene Države.

Roosevelt je pojačao ovu naredbu nizom dodatnih akata, uključujući podzakonski akt 6111 od 20. travnja 1933., koji je zabranjivao izvoz zlata iz Sjedinjenih Država bez pristanka ministra financija. Podzakonskim aktom 6261 od 29. kolovoza 1933. naloženo je poduzećima za iskopavanje zlata da prodaju svoje proizvode državnoj riznici po cijeni koju odredi državna riznica, što je zapravo značilo nacionalizaciju rudnika.

Ovim brzim potezima Roosevelt je lukavo zaplijenio privatno zlato, zabranio njegov izvoz u inozemstvo i preuzeo industriju rudarstva zlata. Kao rezultat toga, Roosevelt je značajno povećao američke rezerve zlata. Procjenjuje se da su američki građani 1933. predali riznici više od pet tisuća metričkih tona zlata. Godine 1937. u vojnoj bazi Fort Knox izgrađeno je skladište američkih zlatnih rezervi - posebno za skladištenje zlata oduzetog građanima. Za njega više nije bilo dovoljno mjesta u riznici.

Teško je zamisliti takav scenarij danas, iako predsjednik još uvijek ima ovlasti zaplijeniti zlato. Ali to je teško zamisliti, ne zato što je takva kriza nemoguća, već radije zbog nezadovoljstva koje bi se pojavilo u doba sveprisutnog radija, društvenih medija, glasnog kritiziranja voditelja kabelske televizije i uvelike oslabljenog povjerenja među građanima SAD-a u njihove vlasti.

Među svim tim čimbenicima, gubitak povjerenja je najmoćniji. Roosevelt je imao protivnike na radiju, od kojih je najpoznatiji svećenički komentator otac Charles Coughlin, s više slušatelja radija u 1930-ima nego što Rush Limbaugh ima sada. Iako nije dosegao razmjere Twittera ili Facebooka, ljudi su svejedno mogli saznati vijesti u novinama i - posebno - kroz osobnu komunikaciju u obiteljima, crkvama, klubovima i među pripadnicima iste etničke skupine. Lako se mogla pojaviti snažna osuda zapljene zlata, ali nije. Ljudi su bili očajni i vjerovali su Rooseveltu da će učiniti ono što smatra prikladnim za jačanje gospodarstva. A ako je bilo potrebno zaustaviti gomilanje zlata, ljudi su bili voljni predati svoje novčiće, poluge i zlatne potvrde kada im se naredi.

Današnja elektronička sredstva komunikacije pojačavaju učinak raspoloženja masa, ali je priroda tog raspoloženja još uvijek važna. Preostalo povjerenje u vlasti i njihovu ekonomsku politiku na početku 21. stoljeća već se otopilo. Nije teško zamisliti mogući budući kolaps dolara, koji će dovesti do potrebe zaplijene zlata od stanovništva. Ali vrlo je teško zamisliti da će stanovništvo to učiniti tako rado kao 1933. godine.

Konfiskacija zlata ostavila je otvorenim pitanje nove vrijednosti dolara u odnosu na zlato za međunarodnu trgovinu i transakcije. Nakon što je zaplijenio američko zlato po službenoj cijeni od 20,67 dolara za uncu, Roosevelt je nastavio kupovati zlato na otvorenom tržištu počevši od listopada 1933., polako povećavajući njegovu cijenu i time devalvirajući dolar u odnosu na njega. Ekonomist i povjesničar Allan Meltzer opisuje kako bi Roosevelt povremeno birao cijenu zlata dok je ležao u krevetu u pidžami, a zatim naredio Ministarstvu financija da podigne cijenu na 21 cent jer je bila... dvadeset jedan, to je tri puta sedam, a sedam mu je sretan broj. Priča bi izgledala smiješno da ne opisuje činjenicu krađe od američkog naroda; prihod od povećane vrijednosti zlata sada je išao u riznicu, a ne građanima koji su ga prije posjedovali. Tijekom sljedeća tri mjeseca Roosevelt je postupno podizao cijenu na 35 dolara za uncu, gdje je odlučio stati. Od početka do kraja, dolar je devalvirao 70% u odnosu na zlato.

Kao odlučujući udarac, Kongres je usvojio Zakon o zlatnim rezervama iz 1934., koji je fiksirao novu cijenu (35 dolara po unci) i poništio takozvane zlatne klauzule u ugovorima. Zlatna klauzula bila je zasebna klauzula u ugovoru namijenjena zaštiti obje strane od zabrinutosti oko inflacije ili deflacije. Uobičajena odredba ugovora je bila da ako se cijena zlata u dolarima promijeni, sva će se plaćanja u dolarima prilagoditi tako da nova obveza u dolarima odgovara staroj s obzirom na stalnu težinu zlata. Rooseveltova borba protiv zlatnih klauzula bila je vrlo kontroverzna i osporio ju je Vrhovni sud 1935. godine u predmetu Norman protiv Baltimore & Ohio Railroad Co., pobjedom s jednim glasom za konačno ukidanje zlatnih klauzula koje je potpisao glavni sudac Vrhovnog suda SAD-a Charles Evans Hughes. Tek je 1977. godine Kongres ponovno dopustio korištenje zlatnih klauzula.

Zakon o zlatnim rezervama iz 1934. također je odobrio stvaranje fonda za stabilizaciju valute, financiranog prihodima od konfiskacije zlata, koji je državna riznica mogla koristiti za prilagodbu tržišnih tečajeva prema vlastitom nahođenju i za druge operacije na otvorenom tržištu. Fond za stabilizaciju valute ponekad se naziva Treasury Slush Fund jer novac nije morao biti u vlasništvu Kongresa kao dio proračunskog procesa. Taj je fond intenzivno koristio ministar financija Robert Rubin 1994. za stabilizaciju meksičkih tržišta kratkoročnih kredita nakon pada peza u prosincu te godine. Od 1934. do 1994. Fond za stabilizaciju valute bio je malo korišten i gotovo nepoznat, čak iu političkim krugovima u Washingtonu. Članovi Kongresa koji su glasali za njegovo stvaranje teško da su mogli zamisliti da će pomoći u rješavanju krize u Meksiku šezdeset godina kasnije.

Britanski raskid sa zlatom 1931. i američka devalvacija u odnosu na zlato 1933. imali su željeni učinak. I englesko i američko gospodarstvo postigle su neposredne rezultate devalvacije, jer su cijene prestale padati, ponuda novca se povećala, započela je kreditna ekspanzija, industrijska proizvodnja je porasla, a nezaposlenost je pala. Velika depresija bila je daleko od kraja, a ti su dobici bili toliko mali u usporedbi sa širom slikom da su poduzeća i ljudi još uvijek imali puno posla. To je bio prvi korak, barem za one zemlje koje su devalvirale prema zlatu i prema drugim zemljama.

Sada je skupina europskih zemalja na zlatnom standardu imala koristi od prvog vala devalvacije u 1920-ima i počela apsorbirati deflaciju koja je proizlazila iz Sjedinjenih Država i Engleske. To je na kraju dovelo do Sporazuma iz 1936., posljednje u nizu beskrajnih međunarodnih financijskih konferencija koje su počele u Versaillesu 1919. Trojni sporazum bio je neformalni sporazum između Engleske, Sjedinjenih Država i Francuske, koje su predstavljale sebe i zemlje koje su prihvatile zlatni standard. Prema službenoj verziji koju je izdao američki ministar financija Henry Morgenthau 25. rujna 1936., svrha ovog sporazuma bila je "promicati one uvjete koji će osigurati mir i najbolje pomoći u postizanju obnove međunarodnih gospodarskih odnosa." Ključno je bilo to što je Francuska imala pravo malo devalvirati valutu. SAD je izrazio svoja stajališta o francuskoj devalvaciji: "Namjera je američkih vlasti... nastaviti koristiti odgovarajuće raspoložive resurse kako bi se izbjeglo... bilo kakvo uplitanje u temelje međunarodne burze koje proizlazi iz predložene revizije valutnih pariteta." Bilo je to javno obećanje da se neće osvetiti, još jedan znak da se valutnim ratovima bliži kraj.

Sve tri strane obvezale su se održavati vrijednosti valute na novim, općeprihvaćenim razinama u odnosu na zlato, podržavajući tako jedna drugu, međutim, s izuzetkom onih slučajeva u kojima je bilo potrebno promicati unutarnji rast. Iznimka napravljena za robu proizvedenu u zemlji bila je više politička i dokazala je da iako se valutni ratovi događaju na globalnoj razini, oni su još uvijek vođeni domaćim političkim razlozima. S tim u vezi, Morgenthauova izjava kaže sljedeće: "Vlasti Sjedinjenih Država, u određivanju linije ponašanja u međunarodnim monetarnim odnosima, prije svega moraju polaziti od uvjeta nacionalnog prosperiteta." Britansko-francuske verzije sporazuma, iako su izdane kao tri odvojena priopćenja, a ne kao jedan dokument, imale su uglavnom isti sadržaj.

Ovaj govor o "nacionalnom prosperitetu" bio je neutemeljen, jer su se sve tri zemlje još uvijek borile s učincima Velike depresije. Moglo bi se očekivati ​​da će prekršiti sporazum ako se vrati deflacija ili visoka nezaposlenost, što bi moglo zahtijevati mjere poput mehanizma tečaja ili devalvacije u odnosu na zlato. U konačnici, Trojni sporazum, iako je značio kraj valutnih ratova, pokazao se uzaludnim jer bi nacionalni prioritet uvijek bio na putu međunarodnim razmatranjima.

Na inicijativu Francuske sporazum su potpisale i Švicarska, Nizozemska i Belgija. Time je završen krug konkurentskih devalvacija koji je započeo 1920-ih s Njemačkom, Francuskom i ostatkom zlatnog standarda, nastavio se sudjelovanjem Britanije 1931., dosegao vrhunac sa SAD-om 1933. i vratio se u ostatak svijeta 1936. Privremeni blagotvorni učinak devalvacije valute prenosio se iz zemlje u zemlju poput pljoske među žednim vojnicima. Sve su zemlje već prakticirale fiksiranje deprecijacijskih valuta u odnosu na zlato na dulje vremensko razdoblje - kako bi se potaknula inflacija cijena roba i izbjegla deflacija.

Snaga je u slabosti

Mehanizam poticanja rasta slabljenjem vlastite valute prilično je jednostavan. Prvo, dio uvozne robe koja je postala preskupa zamjenjuje se domaćim proizvodima. Isto vrijedi i za usluge - primjerice, vanjski turizam zamjenjuje se domaćim turizmom. Drugo, domaći proizvodi postaju konkurentniji na stranim tržištima. Dakle, poticanje gospodarskog rasta slabljenjem vlastite valute je u određenom smislu "posuđivanje" rasta od susjeda. Zatim, kada se situacija među susjedima pogorša, oni će sami pribjeći sličnom lijeku.
Ali za razliku od prošlih kriza koje su imale nacionalne ili regionalne granice, sada je situacija slična u većini zemalja svijeta. Svatko zaista želi barem malo sniziti tečaj svoje valute i time ostvariti koji dodatni postotak gospodarskog rasta. Kada su sve zemlje istodobno prisiljene poduzeti iste mjere, nastaje svojevrsna "gužva" na deviznom tržištu, upozorava MMF u nedavno objavljenom Svjetskom gospodarskom izgledu. Što će, prema riječima čelnika Međunarodnog monetarnog fonda Dominiquea Strauss-Kahna, “stvoriti prijetnju globalnom gospodarskom oporavku i dugoročno imati krajnje destruktivne posljedice”.

Otjerati investitora

Ulagači, razočarani gospodarskim rezultatima Sjedinjenih Država i Europe, sve više pozornosti usmjeravaju na “mlada” tržišta. Tamo ekonomije rastu brže i proračunska situacija je bolja nego u razvijenim zemljama. To uzrokuje značajan priljev kapitala i, kao posljedicu, rast tečaja domaće valute, čak i uz negativnu vanjskotrgovinsku bilancu.
Posljednjih godina Brazil je više od drugih osjetio užitke ove situacije. To ju je u listopadu 2009. natjeralo da uvede porez od 2 posto na špekulativni kapital – kupnju brazilskih obveznica od strane stranaca. Godinu dana kasnije ovaj je porez povećan na 4%. Štoviše, bez prijelaznog razdoblja: ministar financija Guido Mantega najavio je udvostručenje poreza 4. listopada, a stupio je na snagu sljedeći dan. Nije slučajno da je upravo Montega prvi glasno progovorio o valutnim ratovima. Od kraja 2008. brazilski real već je ojačao za 36%. Osim dobrih gospodarskih pokazatelja zemlje, ulagače privlače i visoke kamatne stope (ove godine su porasle s 8,75 posto na 10,75 posto). Da inflacija ne bi rasla, investitore moramo “otjerati” porezima. Ali realne (korigirane za inflaciju) bankovne stope u Brazilu su, prema izračunima Bloomberga, još uvijek najviše među 20 najvećih svjetskih gospodarstava. I već sada je jasno da povećanje antiinvesticijskog poreza neće popraviti ovu situaciju. Borba protiv jačanja reala bit će jedan od najtežih zadataka nove vlade (drugi krug predsjedničkih izbora u Brazilu krajem listopada), citira Reuters Graya Newmana iz Morgan Stanleya.
Brazil nipošto nije sam. Nedavno su predsjednici Čilea i Kolumbije s čelnicima svojih nacionalnih banaka razgovarali o mjerama protiv jačanja svojih valuta. Koreja, Tajland, Tajvan i Peru već su poduzeli mjere za usporavanje jačanja nacionalne valute.

Tko je najmekši?

Kada je tečaj jena u odnosu na dolar porastao na najvišu razinu u 15 godina, Japan je također morao poduzeti neuobičajene mjere za razvijenu zemlju kako bi oslabio svoju valutu. Dana 15. rujna, prvi put u 6 godina, Narodna banka započela je devizne intervencije kako bi oslabila jen. A onda je ključnu kamatnu stopu na kredite spustio na 0-0,1 posto. Istodobno je Narodna banka najavila kupnju imovine vrijedne 60 milijardi dolara - ta bi mjera trebala bankarskom sektoru dati sredstva za kreditiranje gospodarstva.
Japanski premijer Naoto Kan poziva nacionalnu banku da ne stane na tome: dok jen ne deprecira, nema nade za oporavak gospodarstva. Budući da problemi Japana nisu jedinstveni, kaže John Makin s American Enterprise Institute, oni se očito neće riješiti na ovaj način. Japan jednostavno tjera druge zemlje da slijede njegov primjer. Sljedeća u lancu zemalja koje će ublažiti monetarnu politiku vjerojatno će biti Sjedinjene Američke Države. Federalne rezerve već nekoliko tjedana raspravljaju o potrebi za ovim mjerama.

Protiv Kine

Posljednju rundu valutnih ratova započeo je američki Kongres. U rujnu je usvojio zakon kojim se Kini prijeti daljnjim sankcijama zbog podcijenjenosti juana. Zakon dopušta američkim tvrtkama da zahtijevaju veće uvozne carine, navodeći podcijenjeni juan kao subvenciju kineskim proizvođačima.
Europa, predvođena Jean-Claudeom Junckerom, šefom skupine ministara financija eurozone, nedavno se pridružila pokušajima da se Kina uvjeri da ojača juan. Od 19. lipnja, kada je Kina objavila da će osloboditi juan, porastao je 2,15% u odnosu na dolar, ali je pao 9,4% u odnosu na euro. Istodobno, Kina je odbacila napade i Amerikanaca i Europljana. Umjesto povećanja tečaja juana u odnosu na euro, obećao je europskim dužnosnicima da će podržati grčko gospodarstvo otkupom njegovih državnih obveza.
Ishitreni pokušaji različitih zemalja da devalviraju vode samo jednom: sve valute postaju manje stabilne, upozorava MMF. Ovaj trend se također pojačava zbog činjenice da je posljednjih godina globalna trgovina valutama višestruko porasla (vidi grafikon).

Ruska specifičnost

U Rusiji se posljednjih tjedana također puno govorilo o potencijalnoj devalvaciji rublje. Bivši prvi zamjenik predsjednika Centralne banke Sergej Aleksašenko smatra da je to neizbježno, a sadašnji prvi zamjenik predsjednika Centralne banke Aleksej Uljukajev tvrdi da za tim nema potrebe. Temeljna razlika od ostalih tržišta u nastajanju je u tome što se u Rusiji ne boje jačanja, već slabljenja rublje. Dok Brazil i Koreja pate od viška priljeva kapitala, on još nije stigao do Rusije. Osim toga, ruski izvoz u posljednje vrijeme ne raste (osobito zbog suše i propadanja usjeva), ali uvoz raste vrlo brzo - za 30% u usporedbi s prošlom godinom.
U takvoj situaciji mala devalvacija (10-20%) samo bi pomogla bržem rastu ruskog gospodarstva. No šanse da se to dogodi nisu baš velike. Prvo, devalvaciju rublje koče druge zemlje, koje slabe svoje valute brže od naše. Drugo, postoji mogućnost da će neki od onih investitora koji se sada tjeraju gotovo posvuda svakako doći u Rusiju, a čak i uz rastući uvoz, imat ćemo dovoljno dolara da rublja ne padne.

Odjeljak 1. Povijest konkurentske devalvacije.

Valutni ratovi- Ovo dosljedno namjerno djelovanje vlada i središnjih banaka nekoliko zemalja kako bi se postigao relativno nizak tečaj za njihovu nacionalnu valutu, kako bi se povećao vlastiti izvozni obujam. Povećanje volumena izvozeći nastaje zbog smanjenja lokalne valuta početni trošak proizvodnje domaćih izvoznih poduzeća i sposobnost smanjenja cijena za proizvode izvoznika.

Valutni ratovi- Ovo stanje stvari u međunarodnim odnosima kada zemljama međusobno se natječu kako bi postigli relativno nizak tečaj za svoje nacionalna valuta.

Povijest konkurentske devalvacije

Donedavno je fenomen valutnih ratova bio prilično rijedak. Opće je prihvaćeno da se jedna epizoda dogodila 1930. godine, kada su neki Države prodao valutu ispod svoje realne vrijednosti trošak, kako bi se suzbili volumeni vanjskog trgovina druge zemlje.

Šef MMF-a Dominique Strauss-Kahn rekao je 2. listopada 2010., osvrćući se na situaciju u Kini i izjavu brazilskog ministarstva financija o početku globalnog valutnog rata, da će doći do novog izbijanja valutnih ratova. opet je moguće.

Profesor s kalifornijskog sveučilišta Berkeley Barry Eichengreen smatra da će rezultat slabljenja nacionalnih valuta biti djelomično koordinirana liberalizacija monetarne politike.

Od financijske krize 2007.-2009. Središnje banke vodećih zemalja drže se izrazito liberalnih monetarna politika, uključujući nulte stope na osnovne operacije i, drugim riječima, pokretanje tiskarskog stroja. Nije iznenađujuće da u razdobljima kada na financijskim tržištima vlada val bijega u kvalitetu, ovakva politika dovodi do slabljenja valuta, a valute poput švicarskog franka, japanske valute i američkog dolara postaju meta priljeva ulaganja kao rizik instrumenti zaštite. Naravno, kada trend averzije prema riziku popusti i ulagači počnu s većim povjerenjem procjenjivati ​​svoje financijske izglede tržišta, ovo priljev investicija je također u prekidu, a zaštitne valute slabe - upravo je to situacija koju vidimo u sadašnjem trenutku.

Monetarna politika SAD našao se na meti kritika kreatora politike u mnogim zemljama u razvoju, posebno u Aziji, gdje su Federalne rezerve kvantitativno popuštanje dovela do slabljenja dolar. To pak pridonosi jačanju azijskih valuta i stoga otežava vođenje monetarne politike u tim zemljama. Što uraditi političari u ovoj situaciji - smanjiti kamatne stope da oslabi nacionalnu valutu ili će to jednostavno pogoršati inflacijska očekivanja i kamatne stope kao što je Brazil i Južna Koreja već su pribjegle "mekoj" kontroli kapitala i deviznim ograničenjima kako bi spriječile jačanje nacionalne valute.

Valutni ratovi su

Uz smanjenje real trošak nacionalne valute, trošak izvoza također se smanjuje, što osigurava povećanje njegovog volumena. zemljama nasuprot će poskupjeti, i izvorni trošak smanjit će se domaća industrija, povećati će se razina zaposlenosti. Međutim, rastuće cijene za uvoz može uzrokovati štetu u vidu smanjenja kupovne moći stanovništva. Vladine radnje za smanjenje vrijednosti nacionalne valute mogu dovesti do odmazde drugih zemalja, što zauzvrat može dovesti do smanjenja međunarodne trgovine, šteteći zemljama.

Konkurentna devalvacija bila je rijedak fenomen u povijesti razvoja različitih zemalja, jer radije su zadržali visoku vrijednost svojih nacionalnih valuta. Jedan od prvih valutnih ratova u povijesti dogodio se tijekom Velike depresije 1930. godine, kada su zemlje napustile zlatni standard koristeći postupak devalvirajući valute kako bi potaknuli svoja gospodarstva. Ovo razdoblje je bilo nepovoljno za mnoge zemlje s nepredvidivim promjenama tečajeva koje su dovele do pada razine međunarodna trgovina.

Prema riječima brazilskog ministra financija Guida Mantege, globalni valutni ratovi izbili su 2010. godine. Ovo stajalište podržali su mnogi financijski novinari i dužnosnici iz cijelog svijeta. Drugi političari i novinari su sugerirali da izraz "valutni ratovi" prenaglašava neprijateljstvo procesa, iako se slažu da rizik postoji daljnja eskalacija sukoba. Države koje su sudjelovale u konkurentskoj devalvaciji od 2010. koristile su niz političkih instrumenata kao što su vladina intervencija, uvođenje kontrole prometa glavni, i kvantitativno popuštanje. Najglobalniji sukob dogodio se između Narodna Republika Kina I SAD u procjenama u juanima. The postupak provodi se kroz različite mehanizme, a ekonomisti su podijeljeni oko posljedica ovog rata. Neki smatraju da će to dovesti do negativnih posljedica u globalnoj ekonomiji, neki naprotiv. O tome su u travnju 2011. počeli izvještavati brojni novinari rat smiren. Međutim, Guido Mantega nastavio je tvrditi da sukob još uvijek traje. U ožujku 2012. najavio je dodatne mjere za zaštitu nacionalne valute, reala.

Valutni ratovi su

Sa svojim negativnim posljedicama, to je uvijek bila najmanje preferirana strategija vlada. Prema američkom ekonomistu Richardu N. Cooperu, značajan devalvacija jedan je od “najtraumatičnijih” koje vlade mogu podnijeti, što gotovo uvijek dovodi do bijesa u društvu i poziva na promjenu same vlade. To može dovesti do smanjenja broja stanovnika, standarda građana i kupovne moći stanovništva. Također može dovesti do inflacije. Zbog devalvacije mogu se povećati kamate na inozemne dugove države ako su denominirani u stranoj valuti i smanjenje priljeva stranih glavni. Barem do 21. stoljeća, snažan bdolgamak uspjeha i visok stupanj razvoja države dok devalvacija bio tipičan za slabe vlade i zemlje u razvoju.

Međutim, kada država pati od visoke nezaposlenosti ili želi voditi politiku povećanja izvoza, nizak tečaj nacionalne valute može biti značajna prednost. Od ranih 1980-ih Međunarodni monetarni fond ponudio proces devalvacije kao potencijalno rješenje ekonomskih problema za zemlje u razvoju koje stalno sve više troše na uvozšto zarade od izvoza. Povećanje izvoza doprinosi razvoju domaće proizvodnje, što zauzvrat povećava razinu zapošljavanje i BDP-a. U ovom slučaju, devalvacija se može smatrati atraktivnim rješenjem za smanjenje nezaposlenost, ako nema drugih manje radikalnih opcija. Razlog za devalvaciju zaposlenosti u gospodarstvima u nastajanju je to što im održavanje relativno niskog tečaja pomaže u izgradnji deviznih rezervi, koje ih mogu zaštititi od budućih financijskih kriza.

Važno je razumjeti da su se mnoge zemlje već počele pripremati za valutni rat. To se izražava u kupnji unaprijed valuta u kojima je kupljena roba denominirana. Izvoznici to već rade. Središnje banke povećavaju udio valuta povezanih s kupnjom sirovina u svojim rezervama.

Primjerice, realizirajući svoj smjer prema devalvaciji jena, proširila je prisutnost australske nacionalne valute u svojim rezervama, budući da kupuje australsku sirovine. Zašto gubiti na tečajnim razlikama ako je devalvacija predvidljiva, i sirovine još ga morate kupiti.

Valuta EU glavni je konkurent za globalno i globalno bogatstvo. Nastavit će se kurs prema strukturnim reformama. U 2012. godini Republika Njemačka uspjela je ojačati svoju poziciju i zadržati pravo jakog u Europi tržište prodajni

Očekujemo da će priljev likvidnosti u Euro treba održavati ravnotežu eurozone.

Britanska funta će i dalje ostati tampon (čistilište) između investicija Novog i Starog svijeta. A to će održavati pritisak na britansku valutu, kako priljevima tako i odljevima ulaganja iz Europe. Jaka funta vrlo je nepovoljna za britanske proizvođače koji u posljednje vrijeme sve više gube svoju u Europi. Republika Njemačka Uz financijsku pomoć, povećava svoju prisutnost na europskim robnim tržištima.

Valutni ratovi su

japanski jen I američki dolar s obzirom na svoje makroekonomske razmjere, oni su osuđeni na politiku devalvacije. Zbog ograničenih unutarnjih rezervi moraju prijeći na agresivan izvozni model. Ovo su valute medvjeđe političke stranke u 2013. godini.

Izvori

Wikipedia - slobodna enciklopedija, Wikipedia

1prime.ru - Agencija za ekonomske informacije

Economicportal.ru - Ekonomski portal

Enciklopedija investitora. 2013 .

Pogledajte što su "valutni ratovi" u drugim rječnicima:

Valutni ratovi- - akcije financijskih vlasti jedne zemlje usmjerene na snižavanje tečaja svoje valute u odnosu na druge, a koje su važne za međunarodnu trgovinu ove države. Kao odgovor na takve akcije, druge zemlje počinju smanjivati ​​tečaj svojih... ... Bankarska enciklopedija

Valutni ratovi- ili konkurentna devalvacija je uzastopno namjerno djelovanje vlada i središnjih banaka nekoliko zemalja kako bi se postigao relativno nizak tečaj za njihovu nacionalnu valutu, kako bi se povećao vlastiti volumen ... ... Wikipedia

Valutna ograničenja- (engleski: Currency restrictions) sustav mjera za ograničavanje i kontrolu transakcija s valutnim vrijednostima. Ove aktivnosti provodi država u osobi posebnog državnog tijela za kontrolu valute na temelju usvojenih ... ... Wikipedia

Valutne zone- valutne grupacije kapitalističkih država koje su se oblikovale tijekom i nakon Drugog svjetskog rata na temelju predratnih valutnih blokova (vidi Valutni blokovi), na čelu s jednom ili drugom kapitalističkom silom i koje su slijedile koordinirani... ... Velika sovjetska enciklopedija

Fraza "valutni rat" nedavno je postala među financijskim stručnjacima ništa manje stabilan izraz nego, na primjer, prije toga što je postojala takva stvar kao "drugi val krize".

Trenutačni izraz stekao je toliku popularnost zahvaljujući aktivnom djelovanju financijskih vlasti raznih država, koje od kraja kolovoza daju sve od sebe kako bi spriječile jačanje vlastitih valuta i priljev špekulativnog prekograničnog kapitala u zemlje. domaće tržište.

Suočene sa slabim rastom i velikim rizicima obnove recesije, vlade u razvijenim gospodarstvima i gospodarstvima u razvoju traže različite opcije za poticanje poslovnih aktivnosti u svojim zemljama. A kako je devalvacijom (slabljenjem tečaja nacionalne valute na međunarodnom tržištu) najlakše podržati realni sektor, monetarne vlasti s obje strane Atlantika počele su zlorabiti intervencije i druge u biti emisijske instrumente.

Tako su se tijekom rujna mogle promatrati aktivne intervencije u zemljama jugoistočne Azije (Južna Koreja, Tajland, Malezija i dr.), kao i u zemljama Latinske i Južne Amerike (Meksiko, Peru, Argentina), gdje su središnje banke redovito sudjelovale. na aukcijama (kupovali su dolare na domaćem tržištu) kako bi obuzdali rast vlastitih valuta. Zapravo, monetarne vlasti zemalja u razvoju bile su prisiljene aktivno izdavati won, rupije, pezose itd., kako bi spriječile jačanje svojih nacionalnih valuta.

Ovdje je vrijedno napomenuti da su razvijene tržišne ekonomije također krive za slične tehnike: na primjer, početkom rujna Japan je prvi put u posljednje 4 godine poduzeo izravne mjere za obuzdavanje rasta jena. Vlasti Zemlje izlazećeg sunca nisu ostale na tome te su početkom listopada najavile nove korake za suzbijanje rasta jena, uključujući instrumente politike kvantitativnog popuštanja (QE).

Sljedeći korak je za Sjedinjene Države, gdje se očekuje da će Fed u studenom početi izdavati dolare (za kupnju imovine). Vjerojatnost da će američka središnja banka početi aktivno iskorištavati "tiskarski stroj" tržište procjenjuje na gotovo 100%. Nedavne izjave predstavnika Federalnih rezervi samo jačaju vjeru investitora u QE, a sada je glavno pitanje samo u količinama. Financijskim tržištima aktivno kruže glasine da bi Federalne rezerve SAD-a, u sklopu nove runde kvantitativnog popuštanja, mogle kupiti imovinu u vrijednosti od 500 milijardi dolara s tržišta u sljedećih 6 mjeseci; Štoviše, program se naknadno može produžiti na godinu i pol dana, a ukupni iznos emisije može dosegnuti 1,5 trilijuna dolara.

Zasebno je vrijedno istaknuti deviznu politiku Kine, koja je sredinom lipnja objavila svoju odluku o odvajanju juana od američkog dolara. Tako je u posljednja 4 mjeseca kineska valuta porasla u odnosu na dolar za gotovo 3%. Čini se da nema govora o devalvaciji, ali u istom razdoblju juan je oslabio u odnosu na jen i euro za više od 8%.

A s obzirom na to da Japan i eurozona nisu ništa manje važni (u smislu trgovinskog prometa) trgovinski partneri Narodne Republike Kine, onda de facto imamo pad efektivnog tečaja juana. Dakle, formalni pad para USD/CNY samo je politički naklon američkim vlastima koje su u posljednje vrijeme previše revno predbacivale Kinezima da manipuliraju tečajem. Čak i nedavnu odluku Središnje banke Kine da podigne stope na depozitne i kreditne operacije za sada treba smatrati samo gestom dobre volje prema Sjedinjenim Državama, eurozoni i Japanu uoči summita G20.

Dakle, isti "valutni rat" zapravo je započeo na tržištima, kada zemlje, pokušavajući steći konkurentsku prednost vlastite robe na inozemnom tržištu, pokušavaju umjetno oslabiti nacionalnu valutu. Pritom, u pravilu, takva praksa ne završava dobro ni za globalno gospodarstvo ni za pojedinu državu. Kao odgovor na devalvaciju od strane trgovinskog partnera, druge zemlje ili počinju deprecirati svoje valute ili uvode protekcionističke mjere povećanjem carina, nametanjem ograničenja uvoza i uspostavljanjem drugih carinskih barijera. Kao rezultat toga, u prvom slučaju imamo nekontrolirani rast inflacije, au drugom scenariju - nagli pad obujma svjetske trgovine i pad gospodarske aktivnosti. U ovom slučaju vjerojatnija je provedba oba scenarija.

U isto vrijeme, ako zanemarimo makroekonomske negativnosti, vrijedi napomenuti da je trenutna utrka devalvacije vrlo povoljno vrijeme za valutne špekulante, koji imaju priliku zaraditi značajan novac na razlici u tečajevima između valuta zemalja koje teže odgovorna monetarna politika (primjerice, predstavnici eurozone) , te valute država koje zlorabe “tiskarski stroj” (predvođen SAD-om). U tom kontekstu, 10-postotni rast eura u odnosu na dolar od početka rujna uopće ne iznenađuje.

Osim europske valute, po našem mišljenju, atraktivan predmet za kupnju su i tzv. novčane jedinice. "robni blok". Budući da aktiviranje tiskarskog stroja i rast inflacijskih rizika pridonose povećanju potražnje za “materijalnom” imovinom (prvenstveno sirovinama), zemlje poput Australije, Kanade i dr. prilično dobro stoje pa čak i pooštravaju monetarnu politiku ( podizanje stopa), što je u oštrom kontrastu s postupcima istih država ili Japana. Stoga će u bliskoj budućnosti, prema našim predviđanjima, australski i kanadski dolar dostići paritet s američkom valutom i nastavit će jačati usred rasta robne imovine i aktivacije sudionika koji prakticiraju strategiju "carry-trade".

Kao rezultat toga, unatoč činjenici da daljnji nastavak valutnih bitaka nosi značajne rizike za globalnu ekonomiju, financijska tržišta, čak iu takvim uvjetima, pružaju priliku pažljivim i dalekovidnim sudionicima da povećaju svoja ulaganja.