1. Ներածություն............................................... ................................................ .. .. 3

2. Ներդրումների էությունը ...................................... ...................................... 5

2.1. Ներդրումների հայեցակարգը ..................................................... ................................................ 5

2.2. Իրական ներդրում ..................................................... ................................................. ութ

Ներդրումային ծրագրերի մասնակիցներ ...................................................................... ................. .......... ութ

Իրական ներդրումների օբյեկտներ ................................................................ ................ ................................ ինը

Նախագծերի տեսակները ..................................................... .... ................................................ տասը

2.3. Ներդրումային ռիսկերի տեսակները ...................................... ................. .............. տասներեք

2.4. Լուծումներ ներդրումային նախագծերի համար. Դրանց ընդունման չափորոշիչներն ու կանոնները ...................................... .......................................................... .......... .......................... տասնհինգ

Ներդրումային որոշումներ կայացնելու չափորոշիչները ...................................... ................. 17

Ներդրումային որոշումներ կայացնելու կանոններ ...................................... ................. 17

3. Ներդրումային նախագծի գնահատում. Մեթոդներ, ցուցանիշների համակարգեր .............................................. .......................................................... .... տասնինը

3.1. Զուտ ներկա արժեք. (NPV) ..................................... ........ 22

NPV մեթոդի շրջանակը և դժվարությունները .......................................... ... 23

IRI-ի (PI) տարբերությունները ներդրումային նախագծի գնահատման այլ մեթոդներից 25

3.3. Ներդրումների եկամտաբերության ներքին դրույքաչափը.(IRR).......................................... .......... 26

IRR մեթոդի շրջանակը և դժվարությունները .............................................. .... 27

3.4. Ներդրումների վերադարձման ժամկետը: (PP) ...................................... .... ......... երեսուն

3.5. Զեղչված վերադարձի ժամանակաշրջան (DPP) .............................................. .. 31

3.6. Ներդրումների արդյունավետության գործակիցը. (ARR)................................ 32

3.7. Ներդրումային նախագծերի գնահատման հատուկ մեթոդներ .............................. 33

3.8. Տարբեր տեւողության նախագծերի համեմատական ​​վերլուծություն.. 34

Համեմատված նախագծերի անսահման շղթայի կրկնության մեթոդը ............... 35

3.9. NPV և IRR չափանիշների համեմատական ​​բնութագրերը .............................. 36

4. Գնաճի և ռիսկի ազդեցության հաշվառում .............................. ....... .38

Ռիսկերի հաշվառման մոդելավորման մոդել .............................................. ................................ 38

Զեղչման տոկոսադրույքի ռիսկի ճշգրտում .............................................. ................. .39

5. Եզրակացություն ...................................... ................................................ 42

Տեղեկանքների ցանկ ..................................................... .............. 44

Ներդրումային գործունեությունը ցանկացած առևտրային կազմակերպության գործունեության կարևորագույն կողմերից մեկն է: Ներդրումների անհրաժեշտության պատճառներն են առկա նյութատեխնիկական բազայի թարմացումը, արտադրության ծավալների ավելացումը, գործունեության նոր տեսակների զարգացումը։

Ներդրումային գործընթացը կարևոր դեր է խաղում ցանկացած երկրի տնտեսության մեջ։ Ներդրումները մեծապես որոշում են պետության տնտեսական աճը, բնակչության զբաղվածությունը և այն հիմքի էական տարրն է, որի վրա հիմնված է հասարակության տնտեսական զարգացումը։ Ուստի ներդրումների արդյունավետ իրականացման հետ կապված խնդիրը լուրջ ուշադրության է արժանի։

Տնտեսական վերլուծության կարևորությունը ներդրումային գործունեության պլանավորման և իրականացման համար դժվար թե կարելի է գերագնահատել: Միաժամանակ առանձնահատուկ նշանակություն ունի նախնական վերլուծությունը, որն իրականացվում է ներդրումային նախագծերի մշակման փուլում և նպաստում է կառավարման ողջամիտ և հիմնավորված որոշումների ընդունմանը։

Նախնական վերլուծության հիմնական ուղղությունը ներդրումների հնարավոր տնտեսական արդյունավետության ցուցանիշների որոշումն է, այսինքն. նախագծով նախատեսված կապիտալ ներդրումների վերադարձը։ Որպես կանոն, հաշվարկներում հաշվի է առնվում փողի արժեքի ժամանակային կողմը։

Հաճախ ձեռնարկությունը բախվում է մի իրավիճակի, երբ կան մի շարք այլընտրանքային (փոխադարձ բացառող) ներդրումային ծրագրեր: Բնականաբար, անհրաժեշտություն կա համեմատել այս նախագծերը և ընտրել դրանցից ամենագրավիչը՝ ըստ որոշ չափանիշների։

Ներդրումային գործունեության մեջ էական նշանակություն ունի ռիսկի գործոնը։ Ներդրումները միշտ կապված են ձեռնարկության ֆինանսական ռեսուրսների անշարժացման հետ և սովորաբար իրականացվում են անորոշության պայմաններում, որոնց աստիճանը կարող է զգալիորեն տարբերվել:

Շուկայական տնտեսության պայմաններում ներդրումների բավականին մեծ հնարավորություններ կան։ Միևնույն ժամանակ, ներդրումների համար մատչելի ֆինանսական միջոցների քանակը սահմանափակ է ցանկացած ձեռնարկության համար։ Ուստի կապիտալ բյուջեի օպտիմալացման խնդիրը առանձնահատուկ արդիական է։

Վերոնշյալի հետ կապված աշխատանքում դիտարկվելու են հետևյալ հարցերը.

Ներդրումային նախագծերի վերլուծության հիմքում ընկած հիմնական սկզբունքները.

Ներդրումային նախագծերի տնտեսական արդյունավետության գնահատման չափանիշները, ներառյալ զուտ ներկա արժեքի, ներդրումների վերադարձի, ներքին եկամտաբերության ցուցանիշները.

Գնաճի և ռիսկի հաշվառման խնդիրներ.

Զուտ ներկա եկամտի և ներքին եկամտաբերության ցուցանիշների համեմատական ​​բնութագրերը.

Տարբեր տևողության ներդրումային նախագծերի վերլուծության մեթոդներ.

Ներդրումները մասնավոր կամ պետական ​​կապիտալի երկարաժամկետ ներդրումներ են ազգային (ներքին ներդրումներ) կամ օտարերկրյա (օտարերկրյա ներդրումներ) տնտեսության տարբեր ոլորտներում՝ շահույթ ստանալու նպատակով։ «Ռուսաստանի Դաշնությունում ներդրումների մասին» օրենքի համաձայն 1991 թ. ներդրում նշանակում է փող; նպատակային բանկային ավանդներ; կիսվել; բաժնետոմսեր և այլ արժեթղթեր; տեխնոլոգիա; մեքենաներ և սարքավորումներ; լիցենզիաներ; վարկեր; սեփականության իրավունքներ; ինտելեկտուալ արժեքներ, որոնք ներդրվում են ձեռնարկատիրական և այլ գործունեության մեջ՝ շահույթ (եկամուտ) և սոցիալական ազդեցություն ստանալու նպատակով։

Համաձայն երկարաժամկետ ներդրումների հաշվառման կանոնակարգի (Ռուսաստանի Դաշնության Ֆինանսների նախարարության 1993թ. դեկտեմբերի 30-ի թիվ 160) երկարաժամկետ ներդրումները հիմնական միջոցներում պետք է ընկալվեն որպես ստեղծման և ծախսեր. հիմնական միջոցների վերարտադրում. Ներդրումներ կարող են իրականացվել կապիտալ շինարարության և հիմնական միջոցների ձեռքբերման տեսքով։

Ներդրումները կատարվում են երկար ժամանակով` սկսած ներդրումային նպատակի սահմանումից և ավարտվելով ձեռնարկության փակմամբ` ներդրված կապիտալի ամբողջական վերադարձից հետո: Ռուսաստանում ներդրված կապիտալի վերադարձի միջին ժամկետը 10-ից 12 տարի է:

Ներդրումները բաժանվում են իրական, ֆինանսական և ինտելեկտուալ:

Իրական (ուղղակի) ներդրումը մասնավոր ընկերության կամ պետության կողմից կապիտալի ներդրումն է ցանկացած ապրանքի արտադրության մեջ:

Ֆինանսական ներդրումներ - ներդրումներ ֆինանսական հաստատություններում, այսինքն. ներդրումներ մասնավոր ընկերությունների կամ պետության կողմից թողարկված բաժնետոմսերում, պարտատոմսերում և այլ արժեթղթերում, ինչպես նաև կուտակային օբյեկտներում, բանկային ավանդներում:

Մտավոր ներդրումներ՝ դասընթացների մասնագետների վերապատրաստում, փորձի փոխանցում, լիցենզիաներ և գիտելիքներ, համատեղ գիտական ​​մշակումներ և այլն։

Անցումային տնտեսության մեջ ներդրումների կառավարման հայեցակարգը, որպես կանոն, վերաբերում է երկու տեսակի ներդրումների կառավարմանը՝ իրական և ֆինանսական։

Այս երկու տեսակի ներդրումների ամբողջության առնչությամբ ձեռնարկությունները օգտագործում են ներդրումային պորտֆելի հայեցակարգը, և ներդրումները տարբեր տեսակի ակտիվներում, որոնք կապված են մեկ ներդրումային քաղաքականության հետ, կոչվում են պորտֆելի ներդրումներ:

Ներդրումների վերադարձը ներդրումային ռեսուրսների օգտագործման ժամանակահատվածում եկամտի և նույն ժամանակահատվածում ֆոնդերի արժեքի տարբերությունն է (արտադրության ծախսեր, հարկեր և այլն): Ընդհանուր այս տարբերությունը կամ շահույթն է կամ վնասը:

Բոլոր ձեռնարկություններն այս կամ այն ​​կերպ կապված են ներդրումային գործունեության հետ։ Ներդրումային որոշումներ կայացնելը բարդանում է հետևյալ գործոններով.

Ներդրումային մատչելի տարբերակների բազմազանություն;

Սահմանափակ ֆինանսական ռեսուրսներ ներդրումների համար;

Որոշակի ներդրումային որոշման ընդունման հետ կապված ռիսկը և այլն:

Ներդրումների անհրաժեշտության պատճառները կարող են տարբեր լինել, բայց ընդհանուր առմամբ դրանք կարելի է համատեղել եկամուտ ստեղծելու սկզբունքով.

Իրական ներդրումներ են կատարվում արտադրության ինքնարժեքը նվազեցնելու նպատակով.

Ֆինանսական ներդրումները կատարվում են արտարժութային եկամուտ կամ շահաբաժիններ ստեղծելու նպատակով:

Առաջարկվող ներդրումների չափի հարցը նույնպես կարևոր է, քանի որ դրանից է կախված ներդրումային նախագծի տնտեսական կողմի վերլուծական ուսումնասիրության խորությունը, որը նախորդում է որոշմանը։

Շատ ձեռնարկություններում և ասոցիացիաներում սովորական է դառնում ներդրումային բնույթի որոշումներ կայացնելու իրավունքի տարբերակման պրակտիկան, այսինքն՝ սահմանափակվում է ներդրումների առավելագույն չափը, որի շրջանակներում այս կամ այն ​​ղեկավարը կարող է ինքնուրույն որոշումներ կայացնել:

Հաճախ որոշումները պետք է կայացվեն այնպիսի միջավայրում, որտեղ կան մի շարք այլընտրանքային կամ փոխադարձ անկախ ներդրումային հնարավորություններ: Այս դեպքում անհրաժեշտ է կատարել մեկ կամ մի քանի տարբերակների ընտրություն՝ ելնելով ընդունված չափանիշներից։ Ակնհայտ է, որ կարող են լինել մի քանի նման չափանիշներ, և հավանականությունը, որ մի տարբերակն ավելի նախընտրելի կլինի մյուսներից, սովորաբար մեկից պակաս է:

Շուկայական տնտեսության պայմաններում ներդրումների բավականին մեծ հնարավորություններ կան։ Միևնույն ժամանակ, ցանկացած ձեռնարկություն ունի ներդրումների համար սահմանափակ ազատ ֆինանսական ռեսուրսներ: Ուստի ներդրումային պորտֆելի օպտիմալացման խնդիր է առաջանում։

Այստեղ ռիսկի էական գործոն կա. Ներդրումային գործունեություն միշտ իրականացվում է անորոշության պայմաններում, որի աստիճանը կարող է զգալիորեն տարբերվել։ Օրինակ, նոր հիմնական միջոցների ձեռքբերման ժամանակ երբեք հնարավոր չէ ճշգրիտ կանխատեսել այս գործողության տնտեսական ազդեցությունը: Ուստի որոշումները հաճախ ընդունվում են ինտուիտիվ տրամաբանական հիմքի վրա, բայց, այնուամենայնիվ, դրանք պետք է ապահովվեն տնտեսական հաշվարկով։

Ներդրումային հնարավորությունների բացահայտումը ներդրումների հետ կապված գործունեության մեկնարկային կետն է: Ի վերջո, սա կարող է լինել ներդրումային ֆոնդերի մոբիլիզացման սկիզբը։

Ներդրողի ռիսկը հաշվի է առնվում բանկերի կողմից օգտագործվող իրական տոկոսադրույքը «ռիսկի պրեմիումի» արժեքով ավելացնելով։

Ռիսկային ներդրումները կամ «վենչուրային կապիտալը» տերմին է, որն օգտագործվում է կապիտալ ներդրումներին վերաբերելու համար, որոնց համար դժվար է գնահատել հնարավոր եկամուտները և հարակից ծախսերը: Վենչուրային կապիտալը ներդրում է գործունեության նոր ոլորտներում, որոնք կապված են բարձր ռիսկի հետ: Որպես կանոն, վենչուրային կապիտալը ներդրվում է կապ չունեցող նախագծերում՝ ներդրումների արագ վերադարձի ակնկալիքով:

Արտերկրում սովորաբար ստեղծվում են մասնագիտացված անկախ վենչուրային ընկերություններ, որոնք միջոցներ են ներգրավում այլ ներդրողներից և ստեղծում վենչուրային հիմնադրամ։ Այս հիմնադրամն ունի դրամական միջոցների փոփոխական քանակ, որոնք ֆոնդը կառավարող վենչուրային կապիտալը տրամադրում է նախագծերին: Քանի որ բոլոր ներդրողները նախապես գիտեն, որ ներդրումային կապիտալը վենչուրային է, այսինքն՝ իր բնույթով բարձր ռիսկային է, վենչուրային ընկերության նպատակն է առավելագույնի հասցնել եկամուտը՝ քիչ կամ առանց ռիսկի: Ռիսկը նվազեցնելու միակ միջոցը նախագծերի բարձր դիվերսիֆիկացումն է։

Մասնագիտանալով արդյունքների բարձր աստիճանի անորոշությամբ նախագծերի ֆինանսավորման մեջ՝ վենչուրային կապիտալի ընկերությունները ներդրումներ են կատարում ոչ թե վարկի տեսքով, այլ ստեղծվող վենչուրային կապիտալի մեծ մասնաբաժնի դիմաց: Սա թույլ է տալիս խստորեն վերահսկել ֆինանսական վիճակը, ֆինանսական արդյունքները, ինչպես նաև վենչուրային նախագծի վրա աշխատանքի առաջընթացը:

Այսպիսով, ներդրումների հիմնական խնդիրն է ներդրողին ակնկալվող եկամուտ բերել ռիսկի նվազագույն մակարդակով, ինչը ձեռք է բերվում դիվերսիֆիկացված ներդրումային պորտֆելի ձևավորմամբ։

Ցանկացած ընկերություն իր գործունեության արդյունքում կանգնած է սեփական ենթակառուցվածքի զարգացման մեջ ներդրումներ կատարելու անհրաժեշտության առաջ։ Արտադրական ձեռնարկությունները ներդրումներ են կատարում սարքավորումների արդիականացման, մարքեթինգային հետազոտությունների առևտրի մեջ և այլն: Այսինքն, որպեսզի ընկերությունը արդյունավետ զարգանա, նրան անհրաժեշտ է հստակ քաղաքականություն իր ներդրումային գործունեության համար: Արդյունավետ գործող ցանկացած ընկերությունում ներդրումային գործընթացի կառավարման խնդիրները զբաղեցնում են կարևորագույն տեղերից մեկը։

Եվ չնայած իրական ներդրումների անհրաժեշտության պատճառները կարող են տարբեր լինել, ընդհանուր առմամբ դրանք կարելի է բաժանել երեք տեսակի.

առկա նյութատեխնիկական բազայի թարմացում,

Արտադրական գործունեության ծավալների ավելացում,

Նոր գործունեության յուրացում:

Այս ոլորտներում ներդրումային որոշումներ կայացնելու պատասխանատվության աստիճանը տարբեր է: Եթե ​​մենք խոսում ենք գոյություն ունեցող արտադրական օբյեկտները փոխարինելու մասին, ապա որոշումը կարող է կայացվել բավականին ցավոտ, քանի որ ընկերության ղեկավարությունը հստակ հասկանում է ծավալը և ինչ հատկանիշներով են անհրաժեշտ նոր հիմնական միջոցներ: Եթե ​​մենք խոսում ենք հիմնական գործունեության ընդլայնման հետ կապված ներդրումների մասին, ապա խնդիրն ավելի է բարդանում, քանի որ այս դեպքում անհրաժեշտ է հաշվի առնել մի շարք նոր գործոններ՝ ապրանքների մեջ խմբի դիրքը փոխելու հնարավորությունը։ շուկան, նյութական, աշխատանքային և ֆինանսական ռեսուրսների հավելյալ ծավալների առկայությունը, նոր շուկաների զարգացման հնարավորությունը և այլն։

Ներդրումային նախագծի կառուցվածքի հիմնական տարրը Ծրագրի մասնակիցներն են, քանի որ հենց նրանք են ապահովում ծրագրի իրականացումը և ծրագրի նպատակների իրագործումը:

Կախված նախագծի տեսակից, դրա իրականացմանը կարող են մասնակցել մեկից մի քանի տասնյակ կազմակերպություններ։ Նրանցից յուրաքանչյուրն ունի իր գործառույթները, նախագծին մասնակցության աստիճանը և իր ճակատագրի համար պատասխանատվության աստիճանը:

Միևնույն ժամանակ, այս բոլոր կազմակերպությունները, կախված իրենց կատարած գործառույթներից, կարող են միավորվել ծրագրի մասնակիցների հատուկ խմբերի մեջ.

1. Հաճախորդ -Ծրագրի արդյունքների ապագա սեփականատերը և օգտագործողը: Հաճախորդը կարող է լինել և՛ ֆիզիկական, և՛ իրավաբանական անձ: Այս դեպքում հաճախորդը կարող է լինել կա՛մ մեկ կազմակերպություն, կա՛մ մի քանի կազմակերպություններ, որոնք միավորել են իրենց ջանքերը, շահերն ու կապիտալը՝ նախագիծն իրականացնելու և դրա արդյունքներն օգտագործելու համար:

2. Ներդրող -մեկը, ով ներդրումներ է կատարում նախագծում: Հաճախ Ներդրողը միաժամանակ նաև Հաճախորդ է: Եթե ​​Ներդրողը և Հաճախորդը նույն անձը չեն, ներդրողը պայմանագիր է կնքում հաճախորդի հետ, վերահսկում է պայմանագրերի կատարումը և հաշվարկներ կատարում ծրագրի այլ մասնակիցների հետ:

3.Դիզայներ -մեկը, ով մշակում է նախագծային գնահատականներ:

4.Մատակարարը– իրականացնում է նախագծի նյութատեխնիկական աջակցություն (գնումներ և առաքումներ).

5.Կապալառու- պայմանագրին համապատասխան աշխատանքների կատարման համար պատասխանատու իրավաբանական անձ.

6. Խորհրդատու- սրանք ընկերություններ և մասնագետներ են, որոնք ներգրավված են պայմանագրային պայմաններով՝ ծրագրի մյուս մասնակիցներին խորհրդատվական ծառայություններ մատուցելու բոլոր հարցերի և դրա իրականացման բոլոր փուլերում:

7.Ծրագրի ղեկավարիրավաբանական անձ է, որին պատվիրատուն (կամ ներդրողը կամ ծրագրի այլ մասնակից) լիազորում է ղեկավարել նախագծային աշխատանքը՝ պլանավորել, վերահսկել և համակարգել ծրագրի մասնակիցների աշխատանքը:

8. Ծրագրի թիմ -հատուկ կազմակերպչական կառույց, որը ղեկավարում է ծրագրի ղեկավարը և ստեղծվում է ծրագրի տևողության համար՝ իր նպատակներին արդյունավետորեն հասնելու համար:

9. Արտոնագրող -իրավաբանական կամ ֆիզիկական անձ՝ նախագծում օգտագործվող լիցենզիաների և «նոու-հաու»-ի սեփականատեր: Արտոնագրողը շնորհում է (սովորաբար կոմերցիոն պայմաններով) նախագծում անհրաժեշտ գիտական ​​և տեխնոլոգիական ձեռքբերումներն օգտագործելու իրավունք:

10. Բանկ -ծրագրի ֆինանսավորումն ապահովող հիմնական ներդրողներից մեկը։ Բանկի պարտականությունները ներառում են ծրագրի շարունակական տրամադրումը միջոցներով, ինչպես նաև գլխավոր կապալառուին վարկ տրամադրելը ենթակապալառուների հետ հաշվարկների համար, եթե հաճախորդը չունի անհրաժեշտ միջոցներ:

Սա լրացնում է ծրագրի մասնակիցների շրջանակը:

Որոշակի ձեռնարկությունում ներդրումներ կատարելու մասին ներդրողի որոշումը արագացնելու համար անհրաժեշտ է մշակել ներդրումային նախագիծ, որը սահմանում է նպատակը, որին ձգտում է հասնել ընկերությունը, բիզնես ռազմավարությունը՝ նպատակին հասնելու ժամկետների հետ միասին:

Ներդրումային նախագիծն իր տեսքով, որն ընդունված է համաշխարհային պրակտիկայում, փոխկապակցված գործողությունների ամբողջություն է, որն ուղղված է սահմանափակ ֆինանսական, ժամանակային և այլ ռեսուրսների պայմաններում սահմանված նպատակներին հասնելուն։

Իրական ներդրումների օբյեկտները կարող են տարբեր լինել իրենց բնույթով: Կապիտալ ներդրումների տիպիկ օբյեկտ կարող է լինել հողի, շենքերի, սարքավորումների արժեքը: Ի լրումն տարբեր տեսակի ձեռքբերումների ծախսերին, ձեռնարկությունը պետք է կրի նաև բազմաթիվ այլ ծախսեր, որոնք միայն շահույթ են ստեղծում երկար ժամանակաշրջանում: Նման ծախսերն են, օրինակ, ներդրումները հետազոտությունների, արտադրանքի մշակման, երկարաժամկետ գովազդի, բաշխման ցանցի, ընկերության վերակազմավորման և անձնակազմի վերապատրաստման մեջ:

Ներդրումների ուղղության ընտրության հիմնական խնդիրն է որոշել օբյեկտում ներդրումների տնտեսական արդյունավետությունը: Ցանկալի է յուրաքանչյուր օբյեկտի համար առանձին նախագիծ կազմել։

Այսպիսով, իրական ներդրումների օբյեկտներն են.

Կառուցվող, վերակառուցված կամ ընդլայնված ձեռնարկություններ, շենքեր, շինություններ (հիմնական միջոցներ).

Դաշնային, տարածաշրջանային կամ այլ մակարդակի ծրագրեր.

Ներդրումները կարող են ներառել ինչպես արտադրանքի (ռեսուրսներ, ծառայություններ) ստեղծման գիտական, տեխնիկական և արտադրական ամբողջական ցիկլը, այնպես էլ դրա տարրերը (փուլերը՝ գիտական ​​հետազոտություններ, նախագծային աշխատանքներ, առկա արտադրության ընդլայնում կամ վերակառուցում, նոր արտադրության կազմակերպում կամ թողարկում: նոր ապրանքներ, հեռացում և այլն:

Իրական ներդրումային օբյեկտները դասակարգվում են ըստ.

Ծրագրի մասշտաբը;

Ծրագրի կենտրոնացում;

Ներդրումային ցիկլի բնույթն ու բովանդակությունը.

Պետության ներգրավվածության բնույթն ու չափը.

Ներդրված միջոցների օգտագործման արդյունավետությունը.

Կան իրական ներդրումների հետևյալ ձևերը.

1. Դրամական միջոցներ և դրանց համարժեքներ.

3. Շենքեր, շինություններ, մեքենաներ և սարքավորումներ, չափիչ և փորձարկման գործիքներ, սարքավորումներ և գործիքներ, արտադրության մեջ օգտագործվող և իրացվելիություն ունեցող ցանկացած այլ գույք:

Սանդղակի առումով, նախագծերը բաժանվում են փոքր նախագծերի և մեգանախագծերի։

Փոքր նախագծերթույլ են տալիս մի շարք պարզեցումներ նախագծման և իրականացման ընթացակարգում, ծրագրի թիմի ձևավորում: Միևնույն ժամանակ, թույլ տրված սխալները շտկելու դժվարությունը պահանջում է նախագծի ծավալային բնութագրերի, ծրագրի մասնակիցների և նրանց աշխատանքի մեթոդների, ծրագրի ժամանակացույցի և հաշվետվության ձևերի, ինչպես նաև պայմանագրի պայմանների շատ մանրակրկիտ սահմանում:

Մեգանախագծեր -սրանք նպատակային ծրագրեր են, որոնք պարունակում են մի քանի փոխկապակցված նախագծեր՝ միավորված ընդհանուր նպատակով, հատկացված ռեսուրսներով և դրանց իրականացման համար հատկացված ժամանակով։

Նման ծրագրերը կարող են լինել միջազգային, պետական, ազգային, տարածաշրջանային։

Մեգանախագծերն ունեն մի շարք տարբերակիչ առանձնահատկություններ.

Բարձր արժեքը (մոտ 1 միլիարդ դոլար կամ ավելի);

Կապիտալի ինտենսիվություն - նման նախագծերում ֆինանսական ռեսուրսների անհրաժեշտությունը պահանջում է ֆինանսավորման ոչ ավանդական (սեփական կապիտալ, խառը) ձևեր.

Աշխատանքի ինտենսիվություն;

Իրականացման տևողությունը՝ 5-7 տարի և ավելի;

Իրականացման տարածքների հեռավորությունը և, հետևաբար, ենթակառուցվածքների համար լրացուցիչ ծախսերը:

Մեգանախագծերի առանձնահատկությունները պահանջում են հաշվի առնել մի շարք գործոններ, մասնավորապես.

Ծրագրի տարրերի բաշխում տարբեր կատարողների միջև և նրանց գործունեությունը համակարգելու անհրաժեշտությունը.

Տարածաշրջանի, երկրի՝ որպես ամբողջության, և, հնարավոր է, ծրագրին մասնակցող մի շարք երկրների սոցիալ-տնտեսական միջավայրի վերլուծության անհրաժեշտությունը.

Ծրագրի պլանի մշակում և շարունակական թարմացում:

Իրականացման ժամանակի առումով, նախագծերը բաժանվում են կարճաժամկետ, միջնաժամկետ և երկարաժամկետ։

Կարճաժամկետ նախագծերսովորաբար իրականացվում են տարբեր տեսակի նոր ապրանքներ արտադրող ձեռնարկություններում, փորձնական ձեռնարկություններում և վերականգնողական աշխատանքներում:

Նման հաստատություններում հաճախորդը սովորաբար գնում է նախագծի վերջնական (փաստացի) արժեքը սկզբնականի համեմատ ավելացնելու, քանի որ նա ամենից շատ շահագրգռված է դրա արագ ավարտով:

Միջնաժամկետ և երկարաժամկետնախագծերը տարբերվում են միայն կատարման առումով, և դրանք բնութագրվում են նախնական պլանավորման փուլում ուշացումով:

Որակի առումով, նախագծերը բաժանվում են թերի և անթերի։

Զրոյական թերություններ ունեցող նախագծերորակի բարձրացումն օգտագործվում է որպես գերիշխող գործոն:

Սովորաբար, առանց թերությունների նախագծերի արժեքը շատ բարձր է և չափվում է հարյուրավոր միլիոններով և նույնիսկ միլիարդավոր դոլարներով:

Հաշվի առնելով ռեսուրսների սահմանափակության գործոնը, կարող ենք տարբերակել բազմանախագծեր, մոնոնախագծեր և միջազգային նախագծեր։

Բազմանախագծերօգտագործվում են այն դեպքերում, երբ ծրագրի հաճախորդի մտադրությունը վերաբերում է մի քանի փոխկապակցված նախագծերին, որոնցից յուրաքանչյուրը չունի իր ռեսուրսների սահմանափակումը:

Բազմաթիվ նախագիծը ընկերության արտադրական ծրագրի շրջանակներում բազմաթիվ պատվերների (նախագծերի) և ծառայությունների կատարումն է՝ սահմանափակված նրա արտադրական, ֆինանսական, ժամանակավոր հնարավորություններով և հաճախորդի պահանջներով։

Որպես այլընտրանք բազմանախագծերի են մոնոնախագծերունենալով հստակ սահմանված ռեսուրս, ժամանակ և այլ շրջանակներ, որոնք իրականացվում են մեկ ծրագրի թիմի կողմից և ներկայացնում են առանձին ներդրումային, սոցիալական և այլ նախագծեր:

Միջազգային նախագծերսովորաբար տարբերվում են զգալի բարդությամբ և արժեքով: Նրանք առանձնանում են նաև այն երկրների տնտեսության և քաղաքականության մեջ, որոնց համար զարգացած են, կարևոր դերակատարում ունեն։

Նման նախագծերի առանձնահատկությունները հետևյալն են. նման նախագծերի համար սարքավորումներ և նյութեր սովորաբար ձեռք են բերվում համաշխարհային շուկայում: Հետևաբար ավելացել են պահանջները ծրագրի համար գնումներ կատարող կազմակերպության համար:

Նման նախագծերի պատրաստման մակարդակը պետք է զգալիորեն ավելի բարձր լինի, քան նմանատիպ «ներքին» նախագծերի համար։

Ներդրումային ռիսկերի տեսակները բազմազան են. «Ներդրումների կառավարում» գրքի հեղինակ Բլանկը դասակարգում է ըստ հետևյալ հիմնական հատկանիշների.

1. Ըստ դրսևորման ոլորտների.

1.1. Տնտեսական. Այն ներառում է տնտեսական գործոնների փոփոխությունների հետ կապված ռիսկերը: Քանի որ ներդրումային գործունեությունն իրականացվում է տնտեսական ոլորտում, այն առավել ենթարկված է տնտեսական ռիսկի։

1.2. Քաղաքական. Այն ներառում է ներդրումային գործունեության տարբեր տեսակի վարչական սահմանափակումներ, որոնք կապված են պետության կողմից իրականացվող քաղաքականության փոփոխության հետ:

1.3. Հասարակական. Այն ներառում է գործադուլների ռիսկը, ներդրված ձեռնարկությունների աշխատակիցների ազդեցության տակ չպլանավորված սոցիալական ծրագրերի իրականացումը և նմանատիպ այլ ռիսկեր։

1.4. Էկոլոգիական. Այն ներառում է տարբեր բնապահպանական աղետների և աղետների (ջրհեղեղներ, հրդեհներ և այլն) ռիսկերը, որոնք բացասաբար են ազդում ներդրված օբյեկտների գործունեության վրա:

1.5. Այլ տեսակներ. Դրանք ներառում են ռեկետ, գույքի գողություն, խաբեություն ներդրումների կամ բիզնես գործընկերների կողմից և այլն:

Ըստ ներդրման ձևի՝

1.6. իրական ներդրում. Այս ռիսկը կապված է կառուցվող օբյեկտի գտնվելու վայրի անհաջող ընտրության հետ. շինանյութերի և սարքավորումների մատակարարման ընդհատումներ. ներդրումային ապրանքների գների զգալի աճ. ոչ որակավորված կամ անբարեխիղճ կապալառուի ընտրություն և այլ գործոններ, որոնք հետաձգում են ներդրումային օբյեկտի գործարկումը կամ նվազեցնում եկամուտը (շահույթը) դրա գործունեության ընթացքում:

1.7. Ֆինանսական ներդրում. Այս ռիսկը կապված է ներդրումների համար ֆինանսական գործիքների չմտածված ընտրության հետ. ֆինանսական դժվարություններ կամ առանձին թողարկողների սնանկություն. ներդրումային պայմանների չնախատեսված փոփոխություններ, ներդրողների ուղղակի խաբեություն եւ այլն։

Ըստ առաջացման աղբյուրների՝ առանձնանում են ռիսկի երկու հիմնական տեսակ.

1.8. Համակարգային (կամ շուկայական): Այս տեսակի ռիսկը առաջանում է ներդրումային գործունեության և ներդրման ձևերի բոլոր մասնակիցների համար: Այն որոշվում է երկրի զարգացման տնտեսական ցիկլի փուլերի կամ ներդրումային շուկայի զարգացման տնտեսական ցիկլերի փոփոխությամբ. ներդրումների ոլորտում հարկային օրենսդրության էական փոփոխություններ և նմանատիպ այլ գործոններ, որոնց վրա ներդրողը չի կարող ազդել ներդրումային օբյեկտներ ընտրելիս:

1.9. Ոչ համակարգային (կամ հատուկ): Այս տեսակի ռիսկը բնորոշ է որոշակի ներդրումային օբյեկտին կամ որոշակի ներդրողի գործունեությանը: Դա կարող է կապված լինել ընկերության (ֆիրմայի) ոչ հմուտ կառավարման հետ՝ ներդրումային օբյեկտ, աճող մրցակցություն ներդրումային շուկայի առանձին հատվածում. ներդրված միջոցների իռացիոնալ կառուցվածքը և նմանատիպ այլ գործոններ, որոնց բացասական հետևանքները մեծապես հնարավոր է կանխել ներդրումային գործընթացի արդյունավետ կառավարման միջոցով:

Որոշ աղբյուրներ նաև ընդգծում են այնպիսի ռիսկեր, ինչպիսիք են.

Արտադրական արդյունաբերության հետ կապված ռիսկը՝ սպառողական ապրանքների արտադրության մեջ ներդրումներ կատարելը միջինում ավելի քիչ ռիսկային է, քան, ասենք, սարքավորումների արտադրության մեջ.

Կառավարման ռիսկը, այսինքն. կապված ձեռնարկությունում կառավարման թիմի որակի հետ.

Ժամկետային ռիսկ (որքան երկար է ներդրումների ժամկետը ձեռնարկությունում, այնքան մեծ է ռիսկը);

Առևտրային ռիսկ (կապված ձեռնարկության զարգացման ցուցանիշների և դրա գոյության ժամանակաշրջանի հետ):

Քանի որ ներդրումային ռիսկը բնութագրում է չնախատեսված ֆինանսական կորուստների հավանականությունը, գնահատման մեջ դրա մակարդակը որոշվում է որպես ներդրումներից ակնկալվող եկամտի շեղում միջին կամ հաշվարկված արժեքից: Հետևաբար, ներդրումային ռիսկերի գնահատումը միշտ կապված է ակնկալվող եկամուտների և դրանց կորուստների գնահատման հետ: Այնուամենայնիվ, ռիսկերի գնահատումը սուբյեկտիվ գործընթաց է: Անկախ նրանից, թե որքան մաթեմատիկական մոդելներ կան ռիսկի կորի և դրա ճշգրիտ արժեքը հաշվարկելու համար, յուրաքանչյուր կոնկրետ դեպքում ներդրողն ինքը պետք է որոշի այս ձեռնարկությունում ներդրումներ կատարելու ռիսկը:

Ներդրումները ոչ այնքան ներդրումներ են նախագծում, որքան այն մարդկանց մեջ, ովքեր ի վիճակի են իրականացնել այս նախագիծը։ Ներդրումներին նախորդում են երկարաժամկետ ուսումնասիրություններ, և դրանք ուղեկցվում են ձեռնարկության վիճակի մշտական ​​մոնիտորինգով, որի սկզբնական փուլերում որոշվում է բոլոր հնարավոր ռիսկերի հավանականությունը։

Բոլոր ձեռնարկություններն այս կամ այն ​​կերպ կապված են ներդրումային գործունեության հետ։ Ներդրումային նախագծերի վերաբերյալ որոշումների ընդունումը բարդանում է տարբեր գործոններով. ներդրման տեսակը, ներդրումային նախագծի արժեքը, առկա նախագծերի բազմազանությունը, ներդրումների համար մատչելի ֆինանսական ռեսուրսների սահմանափակությունը, որոշակի որոշման կայացման հետ կապված ռիսկը: Ընդհանուր առմամբ, բոլոր լուծումները կարելի է դասակարգել հետևյալ կերպ.

Ընդհանուր ներդրումային որոշումների դասակարգում.

1. Պարտադիր ներդրումներ, ապա ցանցն այն է, որն անհրաժեշտ է ֆիրմայի գործունեության շարունակման համար.

1.1. շրջակա միջավայրի մեղմացման լուծումներ;

1.2. պետությանը աշխատանքային պայմանների բարելավում. նորմերը։

Ծախսերի նվազեցմանն ուղղված լուծումներ.

1.3. կիրառական տեխնոլոգիաների բարելավման լուծումներ;

1.4. բարելավել ապրանքների, աշխատանքների, ծառայությունների որակը.

1.5. աշխատանքի կազմակերպման և կառավարման բարելավում.

Ընկերության ընդլայնմանն ու թարմացմանն ուղղված լուծումներ.

1.6. ներդրումներ նոր շինարարության մեջ (օբյեկտների կառուցում, որոնք կունենան իրավաբանական անձի կարգավիճակ).

1.7. ներդրումներ ընկերության ընդլայնման համար (նոր տարածքներում օբյեկտների կառուցում);

1.8. ներդրումներ ընկերության վերակառուցման համար (առկա տարածքների շինարարական և տեղադրման աշխատանքներ սարքավորումների մասնակի փոխարինմամբ).

1.9. ներդրումներ տեխնիկական վերազինման համար (սարքավորումների փոխարինում և արդիականացում):

Ֆինանսական ակտիվների ձեռքբերման վերաբերյալ որոշումներ.

1.10. ռազմավարական դաշինքների (սինդիկատներ, կոնսորցիումներ և այլն) ձևավորմանն ուղղված որոշումներ.

1.11. ֆիրմաների կլանման մասին որոշումներ.

1.12. որոշումներ հիմնական կապիտալի գործառնություններում բարդ ֆինանսական գործիքների օգտագործման վերաբերյալ.

լուծումներ նոր շուկաների և ծառայությունների զարգացման համար.

ոչ նյութական ակտիվների ձեռքբերման վերաբերյալ որոշումներ.

Որոշակի ուղղությամբ ներդրումային նախագծի ընդունման պատասխանատվության աստիճանը տարբեր է: Այսպիսով, եթե մենք խոսում ենք առկա արտադրական հզորությունների փոխարինման մասին, ապա որոշումը կարող է կայացվել բավականին ցավոտ, քանի որ ընկերության ղեկավարությունը հստակ հասկանում է ծավալը և ինչ բնութագրերով են անհրաժեշտ նոր հիմնական միջոցներ։ Խնդիրն ավելի է բարդանում, երբ խոսքը գնում է հիմնական գործունեության ընդլայնման հետ կապված ներդրումների մասին, քանի որ այս դեպքում անհրաժեշտ է հաշվի առնել մի շարք նոր գործոններ՝ ապրանքների շուկայում ընկերության դիրքը փոխելու հնարավորությունը, լրացուցիչ ծավալների նյութական, աշխատանքային և ֆինանսական ռեսուրսների առկայություն, նոր շուկաների զարգացման հնարավորություն և այլն: դ.

Ակնհայտ է, որ կարևոր է առաջարկվող ներդրման չափի հարցը։ Այսպիսով, 100 000 դոլար և 1 միլիոն դոլար արժողությամբ նախագծերի ընդունման հետ կապված պատասխանատվության մակարդակը տարբեր է։ Ուստի տարբեր պետք է լինի նաեւ նախագծի տնտեսական կողմի վերլուծական ուսումնասիրության խորությունը, որը նախորդում է որոշմանը։ Բացի այդ, շատ ընկերություններում սովորական պրակտիկա է դառնում ներդրումային բնույթի որոշումներ կայացնելու իրավունքի տարբերակումը, այսինքն. ներդրումների առավելագույն չափը սահմանափակ է, որի շրջանակներում այս կամ այն ​​ղեկավարը կարող է ինքնուրույն որոշումներ կայացնել:

Հաճախ որոշումները պետք է կայացվեն այնպիսի միջավայրում, որտեղ կան մի շարք այլընտրանքային կամ փոխադարձ անկախ նախագծեր: Այս դեպքում անհրաժեշտ է մեկ կամ մի քանի նախագծերի ընտրություն կատարել՝ ելնելով որոշ չափանիշներից։ Ակնհայտ է, որ կարող են լինել մի քանի չափանիշներ, և հավանականությունը, որ բոլոր չափանիշներով մեկ նախագիծը մյուսներից գերադասելի կլինի, որպես կանոն, շատ ավելի քիչ է, քան մեկը։

անկախեթե դրանցից մեկին ընդունելու որոշումը չի ազդում մյուսին ընդունելու որոշման վրա։

Վերլուծված երկու նախագծերը կոչվում են այլընտրանքև, եթե դրանք չեն կարող իրականացվել միաժամանակ, այսինքն. Դրանցից մեկի ընդունումը ինքնաբերաբար նշանակում է, որ երկրորդ նախագիծը պետք է մերժվի:

Շուկայական տնտեսության պայմաններում ներդրումների համար շատ հնարավորություններ կան։ Այնուամենայնիվ, ցանկացած ձեռնարկություն ներդրումների համար մատչելի ֆինանսական ռեսուրսներ ունի: Ուստի ներդրումային պորտֆելի օպտիմալացման խնդիր է առաջանում։

Շատ նշանակալի ռիսկի գործոն: Ներդրումային գործունեություն միշտ իրականացվում է անորոշության պայմաններում, որի աստիճանը կարող է զգալիորեն տարբերվել։ Այսպիսով, նոր հիմնական միջոցների ձեռքբերման պահին երբեք հնարավոր չէ ճշգրիտ կանխատեսել այս գործողության տնտեսական ազդեցությունը: Հետեւաբար, որոշումները հաճախ ընդունվում են ինտուիտիվ հիմունքներով:

Ներդրումային բնույթի որոշումների ընդունումը, ինչպես կառավարման գործունեության ցանկացած այլ տեսակ, հիմնված է տարբեր պաշտոնական և ոչ պաշտոնական մեթոդների և չափանիշների կիրառման վրա: Դրանց համակցման աստիճանը որոշվում է տարբեր հանգամանքներով, ներառյալ նրանց հանգամանքները, այնքանով, որքանով ղեկավարը ծանոթ է կոնկրետ դեպքում կիրառելի առկա ապարատին: Ներքին և արտաքին պրակտիկայում հայտնի են մի շարք ֆորմալացված մեթոդներ, որոնց օգնությամբ հաշվարկները կարող են հիմք ծառայել ներդրումային քաղաքականության ոլորտում որոշումներ կայացնելու համար։ Չկա ունիվերսալ մեթոդ, որը հարմար է բոլոր առիթների համար: Միգուցե կառավարումը դեռ ավելի շատ արվեստ է, քան գիտություն: Այնուամենայնիվ, պաշտոնականացված մեթոդներով ձեռք բերված որոշ գնահատականներ ունենալով, թեկուզ որոշակի չափով պայմանական, ավելի հեշտ է վերջնական որոշումներ կայացնել։

1. Ծրագրի իրականությունը գնահատելու չափանիշներ.

1.1. կարգավորող չափանիշներ (իրավական), այսինքն. ազգային, միջազգային իրավունքի նորմեր, ստանդարտների պահանջներ, կոնվենցիաներ, արտոնագրային իրավունք և այլն;

1.2. ռեսուրսի չափանիշները, ըստ տեսակի.

Գիտատեխնիկական չափանիշներ;

Տեխնոլոգիական չափանիշներ;

Արտադրության չափանիշներ;

Ֆինանսական միջոցների ծավալը և աղբյուրները.

Ծրագրի իրագործելիությունը գնահատելու քանակական չափանիշներ:

1.3. Ծրագրի երկարաժամկետ նպատակին համապատասխանությունը բիզնես միջավայրի զարգացման նպատակներին.

1.4. Ռիսկերը և ֆինանսական հետևանքները (անկախ նրանից, թե դրանք հանգեցնում են ներդրումային ծախսերի ավելացման կամ ակնկալվող արտադրության, գների կամ վաճառքի կրճատմանը).

1.5. Ծրագրի կայունության աստիճանը;

1.6. Սցենարի նախագծման հավանականությունը և բիզնես միջավայրի վիճակը:

Քանակական չափանիշներ (ֆինանսական և տնտեսական), որոնք թույլ են տալիս ընտրել այն նախագծերից, որոնց իրականացումը տեղին է։ (համապատասխանության չափանիշներ)

1.7. ծրագրի արժեքը;

1.8. զուտ ներկա արժեքը;

1.9. շահույթ;

1.10 շահութաբերություն;

1.11 ներքին եկամտաբերության դրույքաչափը.

1.12.վճարման ժամկետ;

1.13 շահույթի զգայունությունը պլանավորման հորիզոնի (ժամկետի), բիզնես միջավայրի փոփոխությունների, տվյալների գնահատման սխալի նկատմամբ:

Ընդհանուր առմամբ, ներդրումային որոշում կայացնելը պահանջում է տարբեր ծագում ունեցող և ներդրումների վերաբերյալ տարբեր տեսակետներ ունեցող բազմաթիվ մարդկանց համագործակցություն: Սակայն վերջին խոսքն ունի ֆինանսական մենեջերը, ով հետեւում է որոշակի կանոնների։

1. Իմաստ ունի փող ներդնել արտադրության կամ արժեթղթերում միայն այն դեպքում, եթե դուք կարող եք ավելի բարձր մաքուր շահույթ ստանալ, քան բանկում փող պահելը;

Միջոցներ ներդնելը իմաստ ունի միայն այն դեպքում, եթե ներդրումների վերադարձը գերազանցում է գնաճի մակարդակը.

Իմաստ ունի ներդրումներ կատարել միայն ամենաեկամտաբեր նախագծերում՝ հաշվի առնելով զեղչերը։

Այսպիսով, նախագծում ներդրումներ կատարելու որոշումը կայացվում է, եթե այն համապատասխանում է հետևյալ չափանիշներին.

Ծրագրի էժանությունը;

Նվազագույնի հասցնել գնաճային կորուստների ռիսկը;

Կարճ վերադարձի ժամկետ;

Եկամտի կայունություն կամ կենտրոնացում;

Բարձր շահութաբերություն որպես այդպիսին և զեղչից հետո;

Ավելի լավ այլընտրանքների բացակայություն:

Գործնականում նախագծերն ընտրվում են ոչ այնքան առավել շահավետ և նվազագույն ռիսկային, որքան նրանք, որոնք լավագույնս տեղավորվում են ընկերության ռազմավարության մեջ:

Կապիտալ ներդրումների բյուջետավորման գործընթացում վերլուծված ներդրումային նախագծերն ունեն որոշակի տրամաբանություն.

Յուրաքանչյուր ներդրումային ծրագիր կապված է դրամական միջոցների հոսքի հետ (Cash Flow), որի տարրերն են կամ զուտ արտահոսք (Զուտ դրամական հոսք) կամ զուտ դրամական մուտքեր (Զուտ դրամական հոսք): Ք-րդ տարում զուտ արտահոսքը հասկացվում է որպես ծրագրի ընթացիկ դրամական ծախսերի գերազանցում ընթացիկ դրամական մուտքերի նկատմամբ (եթե հարաբերակցությունը հակադարձված է, կա զուտ ներհոսք): Դրամական հոսքերը, որոնցում ներհոսքերը հաջորդում են ելքերին, կոչվում է սովորական: Եթե ​​ներհոսքերն ու ելքերը փոխարինվում են, դրամական միջոցների հոսքը կոչվում է արտասովոր:

Ամենից հաճախ վերլուծությունը կատարվում է ըստ տարիների, թեև այդ սահմանափակումը պարտադիր չէ։ Վերլուծությունը կարող է իրականացվել ցանկացած տևողության հավասար ժամանակահատվածների համար (ամիս, եռամսյակ, տարի և այլն): Միևնույն ժամանակ, սակայն, անհրաժեշտ է հիշել դրամական միջոցների հոսքերի տարրերի արժեքների, տոկոսադրույքի և ժամանակաշրջանի երկարության համեմատելիության մասին:

Ենթադրվում է, որ բոլոր ներդրումները կատարվում են ծրագրի իրականացման առաջին տարվան նախորդող տարվա վերջում, թեև սկզբունքորեն դրանք կարող են իրականացվել մի քանի հաջորդ տարիների ընթացքում:

Դրամական միջոցների ներհոսքը (արտահոսքը) վերաբերում է հաջորդ տարվա վերջին։

Զեղչի գործակիցը, որն օգտագործվում է նախագծերը գնահատելու համար՝ օգտագործելով զեղչված գնահատումների վրա հիմնված մեթոդները, պետք է համապատասխանի ներդրումային ծրագրի հիմքում ընկած ժամանակաշրջանի երկարությանը (օրինակ, տարեկան դրույքաչափը վերցվում է միայն այն դեպքում, եթե ժամանակաշրջանի տևողությունը մեկ տարի է):

Պետք է ընդգծել, որ նախագծերի գնահատման և վերլուծության մեթոդների կիրառումը ենթադրում է կանխատեսող գնահատականների և հաշվարկների բազմաթիվ տեսակներ: Բազմակարծությունը սահմանվում է որպես մի շարք չափանիշների կիրառման հնարավորություն, ինչպես նաև հիմնական պարամետրերի փոփոխման անվերապահ նպատակահարմարություն։ Սա ձեռք է բերվում աղյուսակային միջավայրում մոդելավորման մոդելների օգտագործմամբ:

Ներդրումային գործունեության վերլուծության մեջ օգտագործվող չափորոշիչները կարելի է բաժանել երկու խմբի՝ կախված նրանից, թե արդյոք ժամանակի պարամետրը հաշվի է առնվում, թե ոչ.

1. Զեղչված գնահատումների հիման վրա («դինամիկ» մեթոդներ).

1.1. Զուտ ներկա արժեքը - NPV(Զուտ ներկա արժեքը);

1.3. Ներքին եկամտաբերության տոկոսադրույքը - IRR(Վերադարձի ներքին դրույքաչափ);

1.4. Փոփոխված ներքին եկամտաբերության դրույքաչափը. ՀԱՅԵԼԻ(Փոփոխված ներքին եկամտաբերության տոկոսադրույքը);

1.5. Ներդրումների վերադարձման զեղչված ժամանակահատվածը - DPP(Զեղչված մարման ժամկետ):

Հաշվապահական հաշվառման գնահատումների հիման վրա («վիճակագրական» մեթոդներ).

1.6. Ներդրումների մարման ժամկետը - PP(վճարման ժամկետ);

1.7. Ներդրումների արդյունավետության գործակից - ARR(Հաշվարկված եկամտաբերություն):

Մինչև վերջերս կապիտալ ներդրումների արդյունավետության հաշվարկն իրականացվում էր հիմնականում «արտադրական» տեսանկյունից և չէր բավարարում ֆինանսական ներդրողների պահանջները.

Նախ՝ կիրառվել են ներդրումների արդյունավետության հաշվարկման ստատիկ մեթոդներ, որոնք հաշվի չեն առնում ժամանակի գործոնը, որը հիմնարար նշանակություն ունի ֆինանսական ներդրողի համար.

Երկրորդ, օգտագործված ցուցանիշները ուղղված են եղել ներդրումների արտադրական էֆեկտի բացահայտմանը, այսինքն. աշխատանքի արտադրողականության բարձրացում, ներդրումների արդյունքում ծախսերի կրճատում, որոնց ֆինանսական արդյունավետությունը հետին պլան է մղվել։

Ուստի նախագծի ֆինանսական արդյունավետությունը գնահատելու համար նպատակահարմար է օգտագործել այսպես կոչված. «դինամիկ» մեթոդներ, որոնք հիմնված են հիմնականում ծրագրի իրականացման ընթացքում առաջացած դրամական միջոցների հոսքերի զեղչման վրա: Զեղչերի օգտագործումը թույլ է տալիս արտացոլել «վաղվա փողերն ավելի էժան են, քան այսօրվա» հիմնարար սկզբունքը և դրանով իսկ հաշվի առնել այլընտրանքային ներդրումների հնարավորությունը զեղչային դրույքաչափով: Արդյունավետության գնահատման բոլոր դինամիկ մեթոդների ընդհանուր սխեման հիմնականում նույնն է և հիմնված է պլանավորված ժամանակահատվածի համար դրամական միջոցների դրական և բացասական հոսքերի (կոպիտ ասած, ծրագրի իրականացման հետ կապված ծախսերի և եկամուտների) կանխատեսման և դրա արդյունքում դրամական միջոցների մնացորդի համեմատության վրա: հոսքեր՝ զեղչված համապատասխան տոկոսադրույքով, ներդրումային ծախսերով:

Ակնհայտ է, որ նման մոտեցումը կապված է մի շարք ենթադրություններ անելու անհրաժեշտության հետ, որոնք գործնականում (հատկապես ռուսական պայմաններում) բավականին դժվար է իրականացնել։ Հաշվի առեք երկու առավել ակնհայտ խոչընդոտները.

Նախ, պահանջվում է ճիշտ գնահատել ոչ միայն սկզբնական կապիտալ ներդրումների ծավալը, այլև ընթացիկ ծախսերն ու մուտքերը ծրագրի ողջ ժամանակահատվածի համար: Նման տվյալների բոլոր պայմանականությունն ակնհայտ է նույնիսկ կայուն տնտեսության պայմաններում՝ գների կանխատեսելի մակարդակով ու կառուցվածքով, շուկայի ուսումնասիրության բարձր աստիճանով։ Ռուսաստանի տնտեսությունում, այնուամենայնիվ, դրամական միջոցների հոսքերը հաշվարկելիս ենթադրությունների քանակը անչափ ավելի մեծ է (կանխատեսման ճշգրտությունը համակարգված ռիսկի աստիճանի ֆունկցիա է):

Երկրորդ, դինամիկ մեթոդներով հաշվարկների համար օգտագործվում է արժույթի կայունության նախադրյալը, որում գնահատվում են դրամական միջոցների հոսքերը: Գործնականում այս նախադրյալն իրականացվում է համադրելի գների (արդյունքների հետագա հնարավոր ճշգրտմամբ՝ հաշվի առնելով գնաճի կանխատեսումները) կամ հաշվարկների համար կայուն արտարժույթի կիրառմամբ: Երկրորդ մեթոդն առավել նպատակահարմար է օտարերկրյա ներդրողների հետ համատեղ իրականացվող ներդրումային ծրագրի դեպքում։

Իհարկե, այս երկու մեթոդներն էլ հեռու են կատարյալ լինելուց. առաջին դեպքում գների կառուցվածքի հնարավոր փոփոխությունները մնում են տեսադաշտից դուրս. երկրորդում, բացի սրանից, վերջնական արդյունքի վրա ազդում են նաև արտարժույթի և ռուբլու գների կառուցվածքի փոփոխությունները, բուն արտարժույթի գնաճը, փոխարժեքի տատանումները և այլն։

Այս առումով հարց է առաջանում ընդհանուր առմամբ արդյունաբերական ներդրումների վերլուծության դինամիկ մեթոդների կիրառման նպատակահարմարության մասին. ի վերջո, բարձր անորոշության պայմաններում և տարբեր տեսակի ենթադրությունների ու պարզեցումների ընդունմամբ, համապատասխան հաշվարկների արդյունքները կարող են ստացվել։ ավելի հեռու լինել ճշմարտությունից: Հարկ է նշել, սակայն, որ արդյունավետության գնահատման քանակական մեթոդների նպատակը ոչ թե ակնկալվող շահույթի իդեալական կանխատեսումն է, այլ նախ և առաջ դիտարկվող նախագծերի արդյունավետության առումով համադրելիության ապահովումը՝ ելնելով որոշակի նպատակից։ և ստուգելի չափորոշիչներ և դրանով իսկ հիմք կպատրաստեն վերջնական լուծումների ընդունման համար:

Ներդրումների արդյունավետության որոշման դինամիկ մեթոդների մշակման և բաշխման վերլուծությունը ապացուցում է ներդրումային նախագծերի գնահատման համար դրանց կիրառման անհրաժեշտությունն ու հնարավորությունը: Բարձր զարգացած արդյունաբերական երկրներում 30 տարի առաջ արդյունավետության գնահատման այս մեթոդների նկատմամբ վերաբերմունքը մոտավորապես նույնն էր, ինչ մեր ժամանակներում Ռուսաստանում. 1964 թվականին ԱՄՆ-ում հետազոտված ձեռնարկությունների միայն 16%-ն էր օգտագործում դինամիկ հաշվարկման մեթոդներ ներդրումային վերլուծության մեջ: 1980-ականների կեսերին այս մասնաբաժինը հասել էր 86%-ի։ Կենտրոնական Եվրոպայի երկրներում (Գերմանիա, Ավստրիա, Շվեյցարիա) 1989թ.-ին հետազոտված ձեռնարկությունների ավելի քան 88%-ն օգտագործել է հաշվարկման դինամիկ մեթոդներ ներդրումների արդյունավետությունը գնահատելու համար: Միաժամանակ պետք է հաշվի առնել, որ բոլոր դեպքերում ուսումնասիրվել են արդյունաբերական ձեռնարկություններ, որոնք հաճախ տեխնիկական անհրաժեշտությունից ելնելով ներդրումներ են կատարում։ Առավել կարևոր է ներդրումային նախագծերի դինամիկ վերլուծությունը ֆինանսական հաստատության գործունեության մեջ, որը կենտրոնացած է շահույթ ստանալու և այլընտրանքային ներդրումների բազմաթիվ հնարավորություններ ունենալու վրա:

Վերջապես, ներդրումային ռիսկի գնահատման միջոցառումները և ֆինանսական հաշվարկներում անորոշության հաշվառման մեթոդների կիրառումը, որոնք նվազեցնում են սխալ կանխատեսումների ազդեցությունը վերջնական արդյունքի վրա և դրանով իսկ մեծացնում են ճիշտ որոշման հավանականությունը, կարող են զգալիորեն մեծացնել վերլուծության վավերականությունն ու ճիշտությունը: արդյունքները։

Ներդրումների արդյունավետությունը հաշվարկելու դինամիկ մեթոդների բազմազանությունից առավել հայտնի և գործնականում հաճախ օգտագործվում են նախագծի ներքին եկամտաբերության գնահատման մեթոդը և նախագծի զուտ ներկա արժեքը գնահատելու մեթոդը: Բացի այդ, կան մի շարք հատուկ մեթոդներ.

Այս մեթոդը հիմնված է սկզբնական ներդրման (IC) արժեքի համեմատության վրա կանխատեսվող ժամանակահատվածում դրա կողմից առաջացած զեղչված զուտ դրամական հոսքերի հետ: Քանի որ դրամական միջոցների ներհոսքերը տարածվում են ժամանակի ընթացքում, դրանք զեղչվում են վերլուծաբանի (ներդրողի) կողմից ինքնուրույն սահմանված r գործակցով, որը հիմնված է տարեկան տոկոսային եկամտաբերության վրա, որը նրանք ցանկանում են կամ կարող են ունենալ իրենց ներդրած կապիտալի վրա:

Ենթադրենք, որ արված է կանխատեսում, որ ներդրումը (IC) կստեղծի n տարվա ընթացքում P 1, P 2, ..., P n տարեկան եկամուտներ: Զեղչված եկամտի (PV) ընդհանուր կուտակված արժեքը և զուտ ներկա էֆեկտը (NPV) համապատասխանաբար հաշվարկվում են բանաձևերով.

Ակնհայտորեն, եթե.

NPV > 0, ապա նախագիծը պետք է ընդունվի;

NPV< 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, ապա նախագիծը ոչ շահութաբեր է, ոչ անշահավետ:

Եկամուտը ըստ տարիների կանխատեսելիս անհրաժեշտ է, հնարավորության դեպքում, հաշվի առնել բոլոր տեսակի եկամուտները՝ և՛ արդյունաբերական, և՛ ոչ արտադրական, որոնք կարող են կապված լինել այս նախագծի հետ: Այսպիսով, եթե ծրագրի իրականացման ժամկետի ավարտին նախատեսվում է միջոցներ ստանալ սարքավորումների փրկարար արժեքի կամ շրջանառու միջոցների մի մասի թողարկման տեսքով, դրանք պետք է հաշվի առնվեն որպես համապատասխան ժամանակաշրջանների եկամուտ:

Եթե ​​նախագիծը ենթադրում է ոչ թե միանգամյա ներդրում, այլ ֆինանսական ռեսուրսների հետևողական ներդրում մ տարվա ընթացքում, ապա NPV-ի հաշվարկման բանաձևը փոփոխվում է հետևյալ կերպ.

որտեղ i-ը կանխատեսվող միջին գնաճի մակարդակն է:

Վերոնշյալ բանաձևերի միջոցով ձեռքով հաշվարկը բավականին աշխատատար է, հետևաբար, զեղչված գնահատումների վրա հիմնված այս և այլ մեթոդների կիրառման հարմարության համար մշակվել են հատուկ վիճակագրական աղյուսակներ, որոնցում բաղադրյալ տոկոսների արժեքները, զեղչային գործակիցները, զեղչված արժեքը: դրամական միավորի և այլն, աղյուսակավորված են՝ կախված ժամանակային միջակայքից և զեղչի գործակցի արժեքից:

Հարկ է նշել, որ NPV ցուցանիշը արտացոլում է ձեռնարկության տնտեսական ներուժի փոփոխության կանխատեսելի գնահատականը այն դեպքում, երբ քննարկվող նախագիծն ընդունվի: Այս ցուցանիշը ժամանակային առումով հավելյալ է, այսինքն՝ տարբեր նախագծերի NPV-ն կարելի է ամփոփել: Սա շատ կարևոր հատկություն է, որը տարբերում է այս չափանիշը բոլոր մյուսներից և թույլ է տալիս այն օգտագործել որպես հիմնական ներդրումային պորտֆելի օպտիմալությունը վերլուծելիս:

Պահանջվում է վերլուծել ներդրումային նախագիծը հետևյալ բնութագրերով (միլիոն ռուբլի). - 150, 30, 70, 70, 45: Դիտարկենք երկու դեպք.

ա) կապիտալի գինը 12%;

բ) ակնկալվում է, որ կապիտալի գինը տարիների ընթացքում կփոխվի հետևյալ կերպ՝ 12%, 13%, 14%, 14%.

Ա դեպքում մենք օգտագործում ենք բանաձև (1). NPV = 11.0 միլիոն ռուբլի, այսինքն. նախագիծն ընդունելի է։

բ) Այստեղ NPV-ն հայտնաբերվում է ուղղակի հաշվարկով.

NPV=-150+30/1.12+70/(1.12*1.13)+70/(1.12*1.13*1.14)+30/(1.12*1.13* 1.14*1.14) = -1.2

դրանք. նախագիծն անշահավետ է.

NPV մեթոդի շրջանակը և դժվարությունները:

Օգտագործելով NPV մեթոդը, կարելի է որոշել ոչ միայն նախագծի կոմերցիոն արդյունավետությունը, այլև հաշվարկել մի շարք լրացուցիչ ցուցանիշներ։ Նման ընդարձակ շրջանակը և հաշվարկների հարաբերական պարզությունը լայնորեն կիրառում են NPV մեթոդը, և ներկայումս այն հանդիսանում է ՄԱԿ-ի և Համաշխարհային բանկի կողմից առաջարկվող ներդրումների արդյունավետությունը հաշվարկելու ստանդարտ մեթոդներից մեկը:

Այնուամենայնիվ, NPV մեթոդի ճիշտ օգտագործումը հնարավոր է միայն մի շարք պայմանների առկայության դեպքում.

Ներդրումային ծրագրի շրջանակներում դրամական միջոցների հոսքերի ծավալը պետք է գնահատվի պլանավորման ողջ ժամանակահատվածի համար և կապված լինի որոշակի ժամանակային ընդմիջումների հետ: Ներդրումային ծրագրի շրջանակներում դրամական միջոցների հոսքերը պետք է դիտարկվեն ձեռնարկության մնացած արտադրական գործունեությունից անջատված, այսինքն. բնութագրել միայն այս ծրագրի իրականացման հետ անմիջականորեն կապված վճարումները և մուտքերը: Զեղչման սկզբունքը, որն օգտագործվում է զուտ ներկա եկամուտը հաշվարկելիս, տնտեսական տեսանկյունից ենթադրում է ֆինանսական ռեսուրսների անսահմանափակ ներգրավման և ներդրման հնարավորություն զեղչման դրույքաչափով: Մի քանի նախագծերի արդյունավետությունը համեմատելու մեթոդի կիրառումը ներառում է բոլոր նախագծերի համար մեկ զեղչային դրույքաչափի օգտագործումը և մեկ ժամանակային ընդմիջում (որպես կանոն, սահմանվում է որպես ամենաերկար իրականացման ժամկետը):

NPV-ն հաշվարկելիս, որպես կանոն, օգտագործվում է մշտական ​​զեղչման տոկոսադրույք, սակայն, կախված հանգամանքներից (օրինակ, սպասվում է, որ տոկոսադրույքների մակարդակը կփոխվի), զեղչման տոկոսադրույքը կարող է տարբերվել տարեցտարի: Եթե ​​հաշվարկների ընթացքում օգտագործվում են զեղչման տարբեր դրույքաչափեր, ապա, առաջին հերթին, (1) և (2) բանաձևերը կիրառելի չեն, և երկրորդ՝ հաստատուն զեղչային դրույքով ընդունելի նախագիծը կարող է անընդունելի դառնալ:

Այս մեթոդը, ըստ էության, զուտ ներկա արժեքի մեթոդի հետևանք է: Շահութաբերության ինդեքսը (PI) հաշվարկվում է բանաձևով

Ակնհայտորեն, եթե.

PI > 1, ապա նախագիծը պետք է ընդունվի;

PI< 1, то проект следует отвергнуть;

PI = 1, ապա նախագիծը ոչ շահութաբեր է, ոչ շահութաբեր:

PI չափանիշի տրամաբանությունը հետևյալն է. այն բնութագրում է եկամուտը ծախսերի միավորի համար. Հենց այս չափանիշն է առավել նախընտրելի, երբ անհրաժեշտ է պարզեցնել անկախ նախագծերը՝ ի վերևից սահմանափակ ներդրումների դեպքում օպտիմալ պորտֆել ստեղծելու համար:

Ի տարբերություն զուտ ներկա ազդեցության, շահութաբերության ինդեքսը հարաբերական ցուցանիշ է: Դրա շնորհիվ շատ հարմար է մի շարք այլընտրանքային նախագծերից մեկ նախագիծ ընտրելիս մոտավորապես նույն NPV արժեքներով կամ ներդրումային պորտֆելը լրացնելիս առավելագույն ընդհանուր NPV արժեքով:

Ներդրումային նախագծերի արդյունավետության գնահատման երկրորդ ստանդարտ մեթոդը ներքին եկամտաբերության (IRR) որոշման մեթոդն է, այսինքն. զեղչման տոկոսադրույքը, որով զուտ ներկա արժեքը զրո է:

IRR = r, որտեղ NPV = f(r) = 0:

Պլանավորված ներդրումների արդյունավետությունը վերլուծելիս այս հարաբերակցության հաշվարկի իմաստը հետևյալն է. IRR ցույց է տալիս ծախսերի առավելագույն թույլատրելի հարաբերական մակարդակը, որը կարող է կապված լինել տվյալ նախագծի հետ: Օրինակ, եթե նախագիծն ամբողջությամբ ֆինանսավորվում է առևտրային բանկի վարկով, ապա IRR արժեքը ցույց է տալիս բանկային տոկոսադրույքի ընդունելի մակարդակի վերին սահմանը, որի գերազանցումը նախագիծը դարձնում է ոչ եկամտաբեր:

Գործնականում ցանկացած ձեռնարկություն իր գործունեությունը, ներառյալ ներդրումները, ֆինանսավորում է տարբեր աղբյուրներից։ Որպես ձեռնարկության գործունեությանը տրամադրված ֆինանսական ռեսուրսների օգտագործման վճար՝ այն վճարում է տոկոսներ, շահաբաժիններ, վարձատրություն և այլն, այսինքն. որոշակի ողջամիտ ծախսեր է կրում իր տնտեսական ներուժը պահպանելու համար: Այս ծախսերի հարաբերական մակարդակը բնութագրող ցուցիչ կարելի է անվանել առաջադեմ կապիտալի «գին» (CC): Այս ցուցանիշը արտացոլում է իր գործունեության մեջ ներդրված կապիտալի նվազագույն եկամտաբերությունը, դրա շահութաբերությունը, որը ձևավորվել է ձեռնարկությունում և հաշվարկվում է թվաբանական միջին կշռված բանաձևով:

Այս ցուցանիշի տնտեսական նշանակությունը հետևյալն է. ձեռնարկությունը կարող է ընդունել ներդրումային ցանկացած որոշում, որի շահութաբերության մակարդակը ցածր չէ CC ցուցանիշի ներկայիս արժեքից (կամ այս նախագծի համար միջոցների աղբյուրի գինը, եթե դա ունի թիրախային աղբյուր): Հենց նրա հետ է համեմատվում կոնկրետ նախագծի համար հաշվարկված IRR ցուցանիշը, մինչդեռ նրանց միջև կապը հետևյալն է.

Եթե՝ IRR > CC: ապա նախագիծը պետք է ընդունվի;

IRR< CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, ապա նախագիծը ոչ շահութաբեր է, ոչ շահութաբեր:

Այս մեթոդի գործնական կիրառումը բարդանում է, եթե վերլուծաբանն իր տրամադրության տակ չունի մասնագիտացված ֆինանսական հաշվիչ։ Այս դեպքում կիրառվում է հաջորդական կրկնությունների մեթոդը՝ օգտագործելով զեղչային գործոնների աղյուսակային արժեքները: Դա անելու համար, օգտագործելով աղյուսակներ, զեղչի գործոնի երկու արժեք r 1

որտեղ r 1-ը աղյուսակավորված զեղչի գործակցի արժեքն է, որի դեպքում f(r 1)>0 (f(r 1)<0);

r 2 - աղյուսակավորված զեղչի գործակցի արժեքը, որի դեպքում f(r 2)<О (f(r 2)>0).

Հաշվարկի ճշգրտությունը հակադարձ համեմատական ​​է միջակայքի երկարությանը (r 1, r 2), և աղյուսակային արժեքների օգտագործմամբ լավագույն մոտարկումը ձեռք է բերվում, երբ միջակայքի երկարությունը նվազագույն է (հավասար է 1%), այսինքն. r 1 և r 2 - պայմաններին բավարարող զեղչի գործակցի ամենամոտ արժեքները (գործառույթի նշանը «+»-ից «-» փոխելու դեպքում).

r 1 - աղյուսակային զեղչի գործոնի արժեքը, նվազագույնի հասցնելով NPV ցուցանիշի դրական արժեքը, այսինքն. f(r 1)=min r (f(r)>0);

r 2 - աղյուսակային զեղչի գործոնի արժեքը, առավելագույնի հասցնելով NPV ցուցանիշի բացասական արժեքը, այսինքն. f(r 2) = max r (f(r)<0}.

r 1 և r 2 գործակիցների փոխադարձ փոխարինմամբ նմանատիպ պայմաններ են գրվում այն ​​իրավիճակի համար, երբ ֆունկցիան փոխում է նշանը «-»-ից «+»:

Վերցնենք զեղչի գործոնի երկու կամայական արժեք՝ r = 10%, r = 20%: Համապատասխան հաշվարկները՝ օգտագործելով աղյուսակային արժեքները, ներկայացված են Աղյուսակ 1-ում:

Աղյուսակ 1.

IRR արժեքը հաշվարկվում է հետևյալ բանաձևով.

IRR=10% + 1.29/*(20%-10%)= 16.6%

Դուք կարող եք ճշգրտել ստացված արժեքը: Ենթադրենք, որ մի քանի կրկնություններով մենք որոշել ենք զեղչի գործոնի մոտակա ամբողջ արժեքները, որոնց դեպքում NPV-ն փոխում է նշանը՝ r =16% NPV= +0,05; ժամը r = 17% NPV = -0.14: Այնուհետև շտկված IRR արժեքը հավասար կլինի.

IRR = 16% + ¾¾¾¾¾ (17% -16%) = 16.26%:

Ներդրումների զեղչված վերադարձի ժամկետը հաշվարկվում է բանաձևով.

Զեղչված վերադարձի գնահատումները միշտ ավելի մեծ են, քան պարզ գնահատումները, այսինքն. DSOI(DPP) >SOI(PP):

DSOI (DPP) մեթոդի թերությունները.

հաշվի չի առնում վերջին տարիների դրամական մուտքերի ազդեցությունը.

Չի տարբերում կուտակված դրամական հոսքերը և դրանց բաշխումը տարիների ընթացքում.

Այն չունի ավելացման հատկություն։

Այս մեթոդի առավելությունները.

Հեշտ է հաշվարկել;

Նպաստում է ձեռնարկության իրացվելիության հաշվարկին, այսինքն. ներդրումների վերադարձ;

Ցույց է տալիս ներդրումային ծրագրի ռիսկայնության աստիճանը, որքան կարճ է վերադարձման ժամկետը, այնքան ցածր է ռիսկը և հակառակը:

Այս մեթոդն ունի երկու բնորոշ առանձնահատկություն. այն չի ներառում եկամտի ցուցանիշների զեղչում. եկամուտը բնութագրվում է զուտ շահույթի ցուցիչով PN (հաշվեկշռային շահույթ՝ հանած բյուջեի նվազեցումները): Հաշվարկի ալգորիթմը չափազանց պարզ է, ինչը կանխորոշում է այս ցուցանիշի լայն կիրառումը գործնականում. ներդրումային արդյունավետության գործակիցը (ARR) հաշվարկվում է միջին տարեկան շահույթը PN-ի բաժանելով միջին ներդրումային արժեքի վրա (գործակիցը վերցվում է որպես տոկոս): Միջին ներդրումները հայտնաբերվում են կապիտալ ներդրումների սկզբնական գումարը բաժանելով երկուսի, եթե ենթադրվում է, որ վերլուծված նախագծի ժամկետի ավարտից հետո բոլոր կապիտալ ծախսերը դուրս կգան. եթե մնացորդային արժեքը (RV) թույլատրվում է, ապա դրա գնահատումը պետք է բացառվի:

Այս ցուցանիշը համեմատվում է կանխավճարված կապիտալի վերադարձի հարաբերակցության հետ, որը հաշվարկվում է ձեռնարկության ընդհանուր զուտ շահույթը բաժանելով իր գործունեության մեջ ներդրված միջոցների ընդհանուր գումարի վրա (միջին զուտ մնացորդի արդյունքը):

Վերևում նկարագրված IRR- և NPV մեթոդները պատկանում են ներդրումների գնահատման ավանդական մեթոդներին և օգտագործվում են ավելի քան երեք տասնամյակ: Դեպքերի ճնշող մեծամասնությունում ծրագրի զուտ ներկա արժեքի և ներքին եկամտաբերության սահմանումը արդյունավետության վերլուծության ավարտն է: Գործերի այս վիճակը ունի օբյեկտիվ հիմք. այս մեթոդները բավականին պարզ են, չեն ներառում ծանր հաշվարկներ և կարող են օգտագործվել գրեթե ցանկացած ներդրումային ծրագրի գնահատման համար, այսինքն. ունիվերսալ.

Այնուամենայնիվ, այս ունիվերսալության հակառակ կողմը որոշ ներդրումային նախագծերի իրականացման առանձնահատկությունները հաշվի առնելու անհնարինությունն է, ինչը որոշակիորեն նվազեցնում է վերլուծության ճշգրտությունն ու կոռեկտությունը։ Հատուկ մեթոդները թույլ են տալիս կենտրոնանալ առանձին կետերի վրա, որոնք կարող են լուրջ նշանակություն ունենալ ֆինանսական ներդրողի համար և ավելի մանրամասն ուսումնասիրել ներդրումային նախագիծն ամբողջությամբ: Եթե ​​ներքին եկամտաբերության և զուտ ներկա արժեքի ցուցիչները տալիս են միայն ընդհանուր պատկերացում, թե ինչպիսին է նախագիծը, ապա հատուկ մեթոդների օգտագործումը թույլ է տալիս պատկերացում կազմել դրա առանձին ասպեկտների մասին և դրանով իսկ բարձրացնել ընդհանուր մակարդակը: ներդրումների վերլուծություն։

Արդյունավետության գնահատման հիմնական հատուկ մեթոդները կարելի է բաժանել երկու խմբի՝ ներդրումային նախագծի վերջնական արժեքը որոշելու վրա հիմնված մեթոդներ, այսինքն. տրված է ոչ թե պլանավորման ժամանակաշրջանի սկզբում, այլ վերջում, ինչը թույլ է տալիս առանձին դիտարկել ներգրավված և ներդրված կապիտալի տոկոսադրույքները: Այսպիսով, դրանք հիմնված են սկզբունքորեն տարբեր մոտեցման վրա, քան ավանդական մեթոդները. մեթոդներ, որոնք հանդիսանում են ավանդական հաշվարկային սխեմաների փոփոխություն:

Հաճախ ներդրումային պրակտիկայում անհրաժեշտություն է առաջանում համեմատել տարբեր տևողության նախագծերը:

Թող A և B նախագծերը նախագծվեն համապատասխանաբար i և j տարիների համար: Այս դեպքում խորհուրդ է տրվում.

Գտեք նախագծերի տևողության ամենափոքր ընդհանուր բազմապատիկը - N;

Ծրագրերից յուրաքանչյուրը կրկնվող համարելով՝ հաշվարկել՝ հաշվի առնելով ժամանակի գործոնը, Ա և Բ նախագծերի ընդհանուր NPV-ն, որոնք իրականացվել են N ժամանակահատվածում անհրաժեշտ քանակությամբ անգամներ.

Ընտրեք նախագիծն այն աղբյուրից, որի համար կրկնվող հոսքի ընդհանուր NPV-ն ունի ամենաբարձր արժեքը:

Պարբերական հոսքի ընդհանուր NPV-ն հայտնաբերվում է բանաձևով.

որտեղ NPV (i) սկզբնական ծրագրի զուտ ներկա արժեքն է.

i- այս նախագծի տևողությունը.

r - զեղչի գործակիցը միավորի կոտորակներում.

N-ը նվազագույն ընդհանուր բազմապատիկն է.

n - սկզբնական նախագծի կրկնությունների քանակը (այն բնութագրում է փակագծերում տերմինների քանակը):

Ստորև նշված երկու իրավիճակներից յուրաքանչյուրում պահանջվում է ընտրել առավել նախընտրելի նախագիծը (միլիոն ռուբլով), եթե կապիտալի արժեքը 10% է.

ա) նախագիծ Ա՝ -100, 50, 70; նախագիծ Բ՝ -100, 30, 40, 60;

բ) նախագիծ Գ՝ -100, 50, 72; նախագիծ Բ՝ -100, 30, 40, 60:

Եթե ​​մենք հաշվարկենք NPV-ն A, B և C նախագծերի համար, ապա դրանք կլինեն համապատասխանաբար՝ 3,30 միլիոն ռուբլի, 5,4 միլիոն ռուբլի, 4,96 միլիոն ռուբլի: Այս տվյալները չեն կարող ուղղակիորեն համեմատվել, ուստի անհրաժեշտ է հաշվարկել կրճատված հոսքերի NPV-ն: Երկու դեպքում էլ ամենափոքր ընդհանուր բազմապատիկը 6-ն է: Այս ժամանակահատվածում A և C նախագծերը կարող են կրկնվել երեք անգամ, իսկ B նախագիծը երկու անգամ:

Ա նախագծի եռակի կրկնության դեպքում ընդհանուր NPV-ն կազմում է 8,28 միլիոն ռուբլի.

NPV = 3.30 + 3.30 / (1+0.1) 2 +3.30 / (1+0.1) 4 = 3.30 + 2.73 +2.25 = 8.28,

որտեղ 3.30-ը Ա ծրագրի 1-ին իրականացման նվազեցված եկամուտն է.

2.73 - Ա ծրագրի 2-րդ իրականացման եկամուտների կրճատում;

2.25 - Ա ծրագրի 3-րդ իրականացման եկամուտների կրճատում.

Քանի որ B նախագծի կրկնակի իրականացման դեպքում ընդհանուր NPV-ն ավելի մեծ է (9,46 մլն ռուբլի), նախընտրելի է B նախագիծը:

Եթե ​​մենք նմանատիպ հաշվարկներ կատարենք (բ) տարբերակի համար, ապա կստանանք, որ C նախագծի եռակի կրկնման դեպքում ընդհանուր NPV-ն կկազմի 12,45 միլիոն ռուբլի: (4.96 + 4.10 + 3.39): Այսպիսով, այս տարբերակում նախընտրելի է C նախագիծը։

Վերոնշյալ մեթոդը կարող է պարզեցվել հաշվարկային եղանակով: Այսպիսով, եթե վերլուծվեն մի քանի նախագծեր, որոնք զգալիորեն տարբերվում են իրականացման տևողությամբ, ապա հաշվարկները կարող են բավականին բարդ լինել: Դրանք կարելի է պարզեցնել, եթե ենթադրենք, որ վերլուծված նախագծերից յուրաքանչյուրը կարող է իրականացվել անսահմանափակ թվով անգամ։ Այս դեպքում, n®¥, NPV(i, n) հաշվելու բանաձևում տերմինների թիվը կձգվի դեպի անսահմանություն, իսկ NPV(i, ¥) արժեքը կարելի է գտնել՝ օգտագործելով անսահման նվազող երկրաչափական պրոգրեսիայի բանաձևը: :

Երկու համեմատվող նախագծերից նախընտրելի է ավելի բարձր NPV(i, ¥) արժեք ունեցող նախագիծը:

Այսպիսով, վերը նշված օրինակի համար.

տարբերակ ա):

նախագիծ A: i = 2, այսպես

NPV(2, ¥) = 3,3 (1 + 0,1) 2 / ((1 + 0,1) 2 -1) = 3,3 × 5,76 = 19,01 միլիոն ռուբլի;

նախագիծ B. i = 3, այսպես

NPV(3, ¥) = 5.4 (1+0.1) 3 /((1+0.1) 3 -1) = 5.4×4.02=21.71 միլիոն ռուբլի;

տարբերակ բ):

նախագիծ B. NPV (3, ¥) = 21,71 միլիոն ռուբլի,

C նախագիծ. NPV(2, ¥) = 28,57 միլիոն ռուբլի:

Այսպիսով, ստացվում են նույն արդյունքները. ա) տարբերակում նախընտրելի է B նախագիծը. բ տարբերակում), նախընտրելի է C նախագիծը:

1. Այլընտրանքային նախագծերի համեմատական ​​վերլուծության ժամանակ IRR չափանիշը կարող է օգտագործվել հայտնի վերապահումներով: Այսպիսով, եթե IRR արժեքը A նախագծի համար ավելի մեծ է, քան B նախագծի համար, ապա նախագիծը որոշակի առումով կարող է ավելի նախընտրելի համարվել, քանի որ այն թույլ է տալիս ավելի մեծ ճկունություն փոխել ներդրումների ֆինանսավորման աղբյուրները, որոնց գինը կարող է զգալիորեն տարբերվել: Այնուամենայնիվ, այս առավելությունը խիստ կամայական է: IRR-ը հարաբերական ցուցանիշ է, և դրա հիման վրա անհնար է ճիշտ եզրակացություններ անել այլընտրանքային նախագծերի վերաբերյալ ձեռնարկության կապիտալի ավելացման գործում դրանց հնարավոր ներդրման տեսանկյունից: Այս թերությունը հատկապես ընդգծված է, եթե նախագծերը զգալիորեն տարբերվում են դրամական հոսքերի առումով:

NPV չափանիշի հիմնական թերությունն այն է, որ այն բացարձակ ցուցանիշ է, և, հետևաբար, այն պատկերացում չի տալիս այսպես կոչված «նախագծի անվտանգության մարժայի» մասին: Ինչ է սա նշանակում. եթե կան դրամական միջոցների հոսքերի կանխատեսումների սխալներ (ինչը միանգամայն հնարավոր է հատկապես ծրագրի վերջին տարիների հետ կապված) կամ զեղչի գործոնը, որքան մեծ է ռիսկը, որ նախկինում շահութաբեր համարվող նախագիծը կվերածվի: անշահութաբեր լինել.
Ծրագրի անվտանգության սահմանի մասին տեղեկատվությունը տրամադրվում է IRR և PI չափանիշներով: Այսպիսով, այլ հավասար պայմանների դեպքում որքան մեծ է IRR-ն՝ համեմատած կանխավճարված կապիտալի գնի հետ, այնքան մեծ է անվտանգության մարժան: Ինչ վերաբերում է PI չափորոշիչին, ապա այստեղ կանոնը հետևյալն է. որքան PI-ի արժեքը գերազանցում է մեկից, այնքան մեծ է անվտանգության մարժան: Այլ կերպ ասած, ռիսկի տեսանկյունից երկու նախագծեր կարելի է համեմատել ըստ IRR և PI չափանիշների, բայց ոչ ըստ NPV չափանիշի: NPV-ի բարձր արժեքը չպետք է որոշիչ փաստարկ ծառայի ներդրումային որոշումներ կայացնելիս, քանի որ, նախ, այն որոշվում է նախագծի մասշտաբով և, երկրորդ, այն կարող է կապված լինել բավականին բարձր ռիսկի հետ: Ընդհակառակը, բարձր IRR-ն շատ դեպքերում վկայում է այս նախագծի հետ կապված անվտանգության որոշակի սահմանի առկայության մասին:

Քանի որ NPV-ի կախվածությունը r-ի զեղչային դրույքաչափից ոչ գծային է, NPV-ի արժեքը կարող է զգալիորեն կախված լինել r-ից, և այդ կախվածության աստիճանը տարբեր է և որոշվում է դրամական միջոցների հոսքերի տարրերի դինամիկայով:

Դասական բնույթի նախագծերի համար IRR չափանիշը ցույց է տալիս միայն ծրագրի ծախսերի առավելագույն մակարդակը: Մասնավորապես, եթե երկու այլընտրանքային նախագծերում ներդրումների արժեքը պակաս է նրանց համար նախատեսված IRR արժեքներից, ընտրությունը կարող է կատարվել միայն լրացուցիչ չափանիշների կիրառմամբ: Ավելին, IRR չափանիշը թույլ չի տալիս տարբերակել այն իրավիճակները, երբ կապիտալի գինը փոխվում է:

IRR չափանիշի էական թերություններից մեկն այն է, որ, ի տարբերություն NPV չափանիշի, այն չունի ավելացման հատկություն, այսինքն. երկու ներդրումային A և B նախագծերի համար, որոնք կարող են իրականացվել միաժամանակ.

NPV(A+B) = NPV(A) + NPV(B),

բայց IRR(A + B) ¹ IRR(A) + IRR(B):

Սկզբունքորեն չի բացառվում իրավիճակը, երբ IRR չափանիշը համեմատելու ոչինչ չունի։ Օրինակ, վերլուծության մեջ կապիտալի մշտական ​​գին օգտագործելու պատճառ չկա։ Եթե ​​ֆինանսավորման աղբյուրը ֆիքսված տոկոսադրույքով բանկային վարկն է, կապիտալի գինը չի փոխվում, սակայն ամենից հաճախ նախագիծը ֆինանսավորվում է տարբեր աղբյուրներից, հետևաբար գնահատման համար օգտագործվում է ընկերության կապիտալի միջին կշռված գինը, որի արժեքը կարող է տարբեր լինել՝ կախված, մասնավորապես, ընդհանուր տնտեսական իրավիճակից, ընթացիկ շահույթից և այլն։

IRR չափանիշը բացարձակապես ոչ պիտանի է ներդրումների ոչ սովորական հոսքերի վերլուծության համար (անունը պայմանական է): Այս դեպքում առաջանում է ինչպես IRR արժեքների բազմապատկությունը, այնպես էլ IRR ցուցանիշի և կապիտալի գնի միջև առաջացող հարաբերությունների տնտեսական մեկնաբանության ոչ ակնհայտությունը: Կան նաև իրավիճակներ, երբ դրական IRR պարզապես գոյություն չունի:

Կապիտալ ներդրումների արդյունավետությունը գնահատելիս հրամայական է հաշվի առնել գնաճի ազդեցությունը։ Դա ձեռք է բերվում դրամական միջոցների հոսքի տարրերը կամ զեղչային գործակիցը գնաճի (i) ինդեքսով ճշգրտելով:

Առավել առաջադեմ մեթոդաբանությունն է, որը նախատեսում է նախագծերի դրամական հոսքերի վրա ազդող բոլոր գործոնների (մասնավորապես՝ եկամուտների ծավալի և փոփոխական ծախսերի) ճշգրտում: Այս դեպքում օգտագործվում են տարբեր ինդեքսներ, քանի որ ընկերության արտադրանքի և նրա սպառած հումքի գների դինամիկան կարող է զգալիորեն տարբերվել գնաճի դինամիկայից։ Գնաճի վրա ճշգրտված դրամական հոսքերը վերլուծվում են NPV չափանիշի միջոցով:

Գնաճի ինդեքսի համար զեղչային գործոնի ճշգրտման մեթոդն ավելի պարզ է. Դիտարկենք մի օրինակ։

Ծրագրի շահութաբերությունը կազմում է տարեկան 10%: Սա նշանակում է, որ 1 մլն ռուբլի: տարեսկզբին եւ 1,1 մլն ռուբլի: տարեվերջին ունեն նույն արժեքը։ Ենթադրենք, որ կա տարեկան 5% գնաճ։ Ուստի կապիտալի 10%-ով ավելացում ապահովելու և դրա արժեզրկումը կանխելու համար նախագծի շահութաբերությունը պետք է լինի՝ 1,10 × 1,05 = 1,155% տարեկան։

Կարելի է գրել ընդհանուր բանաձև, որը վերաբերում է սովորական զեղչային գործոնին (r), գնաճային պայմաններում կիրառվող անվանական զեղչային գործոնին (p) և գնաճի ինդեքսին (i). 1 + p= (1 + r) (1 + i):

Ներդրումային նախագիծն ունի հետևյալ բնութագրերը՝ ներդրումների չափը՝ 5 մլն ռուբլի; ծրագրի իրականացման ժամկետը՝ 3 տարի; եկամուտը ըստ տարիների (հազար ռուբլով) - 2000, 2000, 2500; ընթացիկ զեղչի դրույքաչափը (առանց գնաճի) - 9,5%; միջին տարեկան գնաճի ցուցանիշը` 5%: Արժե՞ արդյոք ընդունել նախագիծը:

Եթե ​​գնահատումը կատարվում է առանց գնաճի ազդեցությունը հաշվի առնելու, ապա նախագիծը պետք է ընդունվի, քանի որ NPV = +399 հազար ռուբլի: Այնուամենայնիվ, եթե գնաճի ինդեքսի համար ճշգրտում կատարենք, այսինքն. հաշվարկներում օգտագործեք անվանական զեղչի գործակիցը (p=15%, 1.095×1.05=1.15), ապա եզրակացությունը կլինի հակառակը, քանի որ այս դեպքում NPV = -105 հազար ռուբլի:

Ինչպես արդեն նշվեց, ներդրումային նախագծի հիմնական բնութագրիչները դրամական միջոցների հոսքի տարրերն են և զեղչման գործոնը, ուստի ռիսկը հաշվի է առնվում այս պարամետրերից մեկի ճշգրտմամբ:

Առաջին մոտեցումը կապված է հնարավոր դրամական հոսքերի արժեքների և NPV-ի հետագա հաշվարկի հետ բոլոր տարբերակների համար: Վերլուծությունն իրականացվում է հետևյալ ոլորտներում.

Յուրաքանչյուր նախագծի համար կառուցված են զարգացման հնարավոր տարբերակներից երեքը՝ հոռետեսական, ամենահավանական, լավատեսական;

Տարբերակներից յուրաքանչյուրի համար հաշվարկվում է համապատասխան NPV, այսինքն. ստացեք երեք արժեք՝ NPV p , NPV ml , NPV o ;

Յուրաքանչյուր նախագծի համար NPV տատանումների միջակայքը հաշվարկվում է R(NPV) = NPV o - NPV p ;

Համեմատված երկու նախագծերից ավելի ռիսկային է համարվում այն, որն ունի NPV տատանումների ավելի մեծ տիրույթ:

Դիտարկենք մի պարզ օրինակ.

Անհրաժեշտ է վերլուծել երկու իրարամերժ A և B նախագծեր, որոնք ունեն իրականացման նույն տեւողությունը (5 տարի): A նախագիծը, ինչպես և B նախագիծը, ունի նույն տարեկան դրամական մուտքերը: Կապիտալի արժեքը կազմում է 10%: Սկզբնական տվյալները և հաշվարկների արդյունքները ներկայացված են Աղյուսակ 2-ում:

Աղյուսակ 2.

Այսպիսով, B նախագիծը բնութագրվում է մեծ NPV-ով, բայց միևնույն ժամանակ այն ավելի ռիսկային է:

Դիտարկվող տեխնիկան կարող է փոփոխվել՝ կիրառելով քանակական հավանականական գնահատումներ: Այս դեպքում:

Յուրաքանչյուր տարբերակի համար հաշվարկվում են դրամական մուտքերի և NPV-ի հոռետեսական, ամենահավանական և լավատեսական գնահատականները.

Յուրաքանչյուր նախագծի համար NPV p, NPV ml, NPV o արժեքները նշանակվում են դրանց իրականացման հավանականությունները.

Յուրաքանչյուր նախագծի համար հաշվարկվում է NPV-ի հավանական արժեքը՝ կշռված ըստ նշանակված հավանականությունների և դրանից ստանդարտ շեղումը.

Ավելի ռիսկային է համարվում ստանդարտ մեծ շեղում ունեցող նախագիծը։

Մեթոդաբանության հիմքում ընկած է այն ենթադրությունը, որ ներդրումային նախագծի շահութաբերությունն ուղիղ համեմատական ​​է դրա հետ կապված ռիսկին, այսինքն՝ որքան մեծ է որոշակի ներդրումային նախագծի ռիսկը ռիսկից զերծ (հիմնական) ստանդարտի համեմատ, այնքան բարձր է պահանջվողը։ այս նախագծի շահութաբերությունը:

Ռիսկը հաշվի է առնվում հետևյալ կերպ. ռիսկի վրա ճշգրտված զեղչման տոկոսադրույքը (RADR) օգտագործվում է ռիսկի ճշգրտված զեղչման տոկոսադրույքը (RADR) հաշվարկելու համար:

Այսպիսով, տեխնիկան նման է.

Ներդրումների համար նախատեսված կապիտալի՝ CC-ի սկզբնական գինը սահմանվում է (հաճախ այն ընդունվում է որպես WACC).

Այս նախագծի հետ կապված ռիսկի հավելավճարը որոշվում է (որպես կանոն, փորձագիտական ​​միջոցներով).

NPV-ն հաշվարկվում է r զեղչի գործակցով (Ա նախագծի համար՝ r = CC + r a , B նախագծի համար՝ r = CC + r b);

Նախընտրելի է համարվում մեծ NPV-ով նախագիծը:

Դիտարկենք NPV, PI և IRR չափանիշների օգտագործման օրինակ:

Ընկերությունը դիտարկում է նոր հոսքագծի ձեռքբերման հնարավորությունը։ Գծի արժեքը 10 մլն դոլար է; ծառայության ժամկետը `5 տարի; մաշվածությունը գանձվում է գծային սկզբունքով (տարեկան 20%). սարքավորումների մնացորդային արժեքը բավարար կլինի գծի ապամոնտաժման հետ կապված ծախսերը ծածկելու համար: Ապրանքների վաճառքից ստացված հասույթը ըստ տարիների կանխատեսվում է հետևյալ ծավալներով (հազար դոլար). տողով, որին հաջորդել է դրանց տարեկան աճը 3%-ով։ Եկամտահարկի դրույքաչափը 30% է։ Ձեռնարկության ներկայիս ֆինանսատնտեսական վիճակն այնպիսին է, որ կանխավճարային կապիտալի (WACC) գինը կազմում է 19%: Արդյո՞ք նախագիծը պետք է ընդունվի:

Վերլուծությունն իրականացվում է երեք փուլով՝ 1) սկզբնական ցուցանիշների հաշվարկ՝ ըստ տարիների. 2) կապիտալ ներդրումների արդյունավետության ցուցանիշների հաշվարկը. 3) ցուցանիշների վերլուծություն.

Փուլ 1. Ելակետային ցուցանիշների հաշվարկն ըստ տարիների

Աղյուսակ 3

Փուլ 2. Կապիտալ ներդրումների արդյունավետության ցուցանիշների հաշվարկ

ա) NPV-ի հաշվարկը ըստ բանաձևի (1), r = 19%:

NPV=-10000+2980×0.8403+3329×0.7062+3815×0.5934+3599×0.4987+
+2121×0,4191 = -198 հազար դոլար;

բ) PI-ի (3) հաշվարկ՝ PI=9802.4/10000=0.98;

գ) այս նախագծի IRR-ի հաշվարկը ըստ (5) բանաձևի. IRR = 18.1%;

Փուլ 3. Ցուցանիշների վերլուծություն

Այսպիսով, NPV< 0, PI < 1, IRR < CC. Согласно критериям NPV, РI и IRR проект нужно отвергнуть.

Ներդրումները ցանկացած դինամիկ բիզնես կազմակերպության կարևորագույն կողմերից են:

Ներդրումային գործունեության պլանավորման և իրականացման համար առանձնահատուկ նշանակություն ունի նախնական վերլուծությունը, որն իրականացվում է ներդրումային նախագծերի մշակման փուլում և նպաստում է կառավարման ողջամիտ և հիմնավորված որոշումների ընդունմանը:

Նախնական վերլուծության հիմնական ուղղությունը ներդրումների հնարավոր տնտեսական արդյունավետության ցուցանիշների որոշումն է, այսինքն. կապիտալ ներդրումների վերադարձը, որոնք նախատեսված են նախագծով։ Որպես կանոն, հաշվարկներում հաշվի է առնվում փողի արժեքի ժամանակային կողմը։

Հիմնական միջոցներում երկարաժամկետ ներդրումների ներքո (կապիտալ ներդրումներ) հասկանալ հիմնական միջոցների ստեղծման և վերարտադրման ծախսերը: Կապիտալ ներդրումները կարող են իրականացվել կապիտալ շինարարության և հիմնական միջոցների ձեռքբերման տեսքով:

Ներդրումային նախագծերը վերլուծելիս արվում են որոշակի ենթադրություններ. Նախ, ընդունված է դրամական միջոցների հոսքը կապել յուրաքանչյուր ներդրումային նախագծի հետ: Ամենից հաճախ վերլուծությունը կատարվում է ըստ տարեթվի: Ենթադրվում է, որ բոլոր ներդրումները կատարվում են ծրագրի իրականացման առաջին տարվան նախորդող տարվա վերջում, թեև սկզբունքորեն դրանք կարող են իրականացվել մի քանի հաջորդ տարիների ընթացքում: Դրամական միջոցների ներհոսքը (արտահոսքը) վերաբերում է հաջորդ տարվա վերջին։

Ներդրումների արդյունավետության վերլուծության մեջ օգտագործվող ցուցիչները կարելի է բաժանել զեղչված գնահատումների և հաշվապահական գնահատումների վրա հիմնվածների:

Զուտ ներկա արժեքի ինդեքսը (NPV) բնութագրում է ներդրումային ծրագրի ապագա իրականացման ազդեցության ընթացիկ արժեքը:

Ի տարբերություն NPV ցուցանիշի, շահութաբերության ինդեքսը (PI) հարաբերական ցուցանիշ է: Այն բնութագրում է ծախսերի միավորի եկամտի մակարդակը, այսինքն. ներդրումների արդյունավետությունը:

Ներդրումների վերադարձի ներքին դրույքաչափի (IRR) չափանիշի տնտեսական նշանակությունը հետևյալն է. IRR ցույց է տալիս ծրագրի համար ծախսերի առավելագույն թույլատրելի հարաբերական մակարդակը:

Ներդրումների վերադարձման ժամկետը ամենապարզ մեթոդներից է և լայնորեն կիրառվում է համաշխարհային պրակտիկայում. չի ենթադրում դրամական մուտքերի ժամանակավոր կարգադրություն: Վճարման ժամկետը (PP) հաշվարկելու ալգորիթմը կախված է ներդրումներից կանխատեսվող եկամուտների բաշխման միատեսակությունից: Դրա օգտագործումը նպատակահարմար է այն իրավիճակում, երբ իրացվելիությունն ամենակարևորն է, և ոչ թե ծրագրի շահութաբերությունը, կամ երբ ներդրումները կապված են ռիսկի բարձր աստիճանի հետ:

Ներդրումների կատարողականի հարաբերակցության (ARR) մեթոդն ունի երկու բնորոշ առանձնահատկություն. այն չի զեղչում եկամուտները. եկամուտը բնութագրվում է զուտ շահույթի ցուցիչով PN (հաշվեկշռային շահույթ՝ հանած բյուջեի նվազեցումները): Մեթոդը հաշվարկելու ալգորիթմը չափազանց պարզ է.

Կապիտալ ներդրումների արդյունավետությունը գնահատելիս հրամայական է հաշվի առնել գնաճի ազդեցությունը։ Սա ձեռք է բերվում դրամական միջոցների հոսքերի տարրերի կամ գնաճի ինդեքսի զեղչի գործոնի ճշգրտման միջոցով: Ճիշտ նույն սկզբունքն է ընկած ռիսկերի հաշվառման մեթոդաբանության հիմքում։

Ինչպես ցույց են տվել շուկայական պայմաններում ներդրումային քաղաքականության ոլորտում որոշումների կայացման բազմաթիվ հետազոտությունների արդյունքները, NPV և IRR չափանիշներն առավել հաճախ օգտագործվում են ներդրումային նախագծերի արդյունավետության վերլուծության մեջ: Այնուամենայնիվ, կարող են լինել իրավիճակներ, երբ այս չափանիշները հակասում են միմյանց, օրինակ՝ այլընտրանքային նախագծերը գնահատելիս:

Հաճախ ներդրումային պրակտիկայում անհրաժեշտություն է առաջանում համեմատել տարբեր տևողության նախագծերը: Դրանցից մեկը ընտրելու համար օգտագործվում է մեթոդներից մեկը՝ NPV-ի ընդհանուր արժեքի հաշվարկման մեթոդը և համեմատվող նախագծերի անսահման շղթայի կրկնության մեթոդը։

Իրական իրավիճակում կապիտալ ներդրումների վերլուծության խնդիրը կարող է բավականին բարդ լինել։ Պատահական չէ, որ արևմտյան ներդրումային որոշումների կայացման ուսումնասիրությունները ցույց են տվել, որ ընկերությունների ճնշող մեծամասնությունը, նախ, հաշվարկում է մի քանի չափանիշներ և, երկրորդը, ստացված քանակական գնահատականներն օգտագործում է ոչ թե որպես գործողությունների ուղեցույց, այլ որպես արտացոլման տեղեկատվություն: Ուստի ևս մեկ անգամ պետք է ընդգծել, որ քանակական գնահատման մեթոդներն ինքնանպատակ չպետք է լինեն, ինչպես դրանց բարդությունը չի կարող երաշխավոր լինել դրանց օգնությամբ կայացված որոշումների անվերապահ ճշտության։

1. Ռուսաստանի Դաշնության տարածքում կապիտալ շինարարության ֆինանսավորման և վարկավորման ժամանակավոր կանոնակարգ (հաստատված է Ռուսաստանի Դաշնության Կառավարության 1994 թվականի մարտի 21-ի թիվ 220 որոշմամբ):

2. ՌՍՖՍՀ 1991 թվականի հունիսի 26-ի «ՌՍՖՍՀ-ում ներդրումային գործունեության մասին» օրենքը։

3. PBU 6/97 «Հիմնական միջոցների հաշվառում» (հաստատված է Ռուսաստանի Դաշնության Ֆինանսների նախարարության 1997 թվականի սեպտեմբերի 3-ի թիվ 65n հրամանով):

4. PBU 2/94 «Կապիտալ շինարարության համար պայմանագրերի (պայմանագրերի) հաշվառում» (հաստատված է Ռուսաստանի Դաշնության Ֆինանսների նախարարության 1994 թվականի դեկտեմբերի 20-ի թիվ 167 հրամանով):

5. Երկարաժամկետ ներդրումների հաշվառման կանոնակարգ (Ռուսաստանի Դաշնության Ֆինանսների նախարարության 1993 թվականի դեկտեմբերի 30-ի թիվ 160 adv. նամակ):

6. Birman G., Schmidt S. ներդրումային նախագծերի տնտեսական վերլուծություն: - Մ.: Բանկեր և ֆոնդային բորսաներ, UNITI, 1999 թ.

7. Բրոմվիչ Մ. Կապիտալ ներդրումների տնտեսական արդյունավետության վերլուծություն: - M.: INFRA-M, 1996. - 432 p.

8. Efimova O. V. Ֆինանսական վերլուծություն. - Մ.: Հաշվապահություն, 1999. - 320 էջ.

9. Իդրիսով Ա.Բ., Կարտիշև Ս.Վ., Պոստնիկով Ա.Վ. Ներդրումների արդյունավետության ռազմավարական պլանավորում և վերլուծություն: - Մ.: Տեղեկատվական և հրատարակչություն «Ֆիլին», 1997. - 272 էջ.

10. Կովալև Վ.Վ. Ներդրումային նախագծերի գնահատման մեթոդներ. - Մ.: Ֆինանսներ և վիճակագրություն, 1998. - 144 էջ.

11. Կովալև Վ.Վ. Ֆինանսական վերլուծություն. - Մ.: Ֆինանսներ և վիճակագրություն, 1996. - 432 էջ.

12. Lipsits IV, Kossov VV Ներդրումային նախագիծ. պատրաստման և վերլուծության մեթոդներ. - Մ.: Հրատարակչություն ԲԵԿ, 1999 թ.

13. Melkumov Ya. S. Ներդրումների արդյունավետության տնտեսական գնահատում. - Մ.: ICC «DIS», 1997. - 160 p.

14. Northcott D. Ներդրումային որոշումների կայացում: - M.: Banks and Exchanges, UNITI, 1997. - 247 p.

15. Horn JK Van Ֆինանսական կառավարման հիմունքներ. - Մ.: Ֆինանսներ և վիճակագրություն, 1996. - 800 էջ.

16. Chetyrkin E. M. Ֆինանսական և առևտրային հաշվարկների մեթոդներ: - M.: Delo LTD, 1995. - 320 p.