1. Giriş............................................... ................................................ . .. 3

2. Yatırımın özü ................................................................ ................................................................ 5

2.1. Yatırım kavramı ................................................................ ................................................................ 5

2.2. Gerçek yatırım ................................................................ ................................ ................................ sekiz

Yatırım projelerinin katılımcıları ................................................................ ................. .......... sekiz

Gerçek yatırımın nesneleri .................................................. ................................................ 9

Proje türleri ................................................................ .................................................... on

2.3. Yatırım risklerinin türleri ................................................................ ................................................ 13

2.4. Yatırım projeleri için çözümler. Kabul edilmeleri için kriterler ve kurallar .................................................. ................... ................................................................ ......................... ................................ on beş

Yatırım kararları verme kriterleri ................................................................ ................................ 17

Yatırım kararları verme kuralları ................................................................ ................................ 17

3. Yatırım projesinin değerlendirilmesi. Yöntemler, gösterge sistemleri .................................................. ................................................................................. .... 19

3.1. Net Bugünkü Değer.(NPV)................................................. ....... ..... 22

NPV yönteminin kapsamı ve zorlukları .................................................. ... 23

Bir yatırım projesini değerlendirmek için IRI'nin (PI) diğer yöntemlerden farklılıkları 25

3.3. Yatırımların İç Getiri Oranı.(IRR)................................................ .........26

IRR yönteminin kapsamı ve zorlukları ................................................................ .... 27

3.4. Yatırımın geri ödeme süresi.(PP) ................................................. .... ......... otuz

3.5. İndirimli Geri Ödeme Süresi (DPP) ................................................ .. 31

3.6. Yatırım verimlilik oranı. (ARR)....................... 32

3.7. Yatırım projelerini değerlendirmek için özel yöntemler ................................ 33

3.8. Farklı süreli projelerin karşılaştırmalı analizi.. 34

Karşılaştırılan projelerin sonsuz zincir tekrarı yöntemi ................................. 35

3.9. NPV ve IRR kriterlerinin karşılaştırmalı özellikleri ................................ 36

4. Enflasyon ve risk etkisinin muhasebeleştirilmesi ................................................ ....... .38

Risk muhasebesinin simülasyon modeli ................................................................. ................................................38

İskonto oranı riski için düzeltme ................................................................. ................. .39

5. Sonuç ............................................... ................................................................42

Referans listesi ............................................... ................................ 44

Yatırım faaliyeti, herhangi bir ticari organizasyonun işleyişinin en önemli yönlerinden biridir. Yatırım ihtiyacının nedenleri, mevcut malzeme ve teknik altyapının güncellenmesi, üretim hacimlerinin arttırılması ve yeni faaliyet türlerinin geliştirilmesidir.

Yatırım süreci, herhangi bir ülkenin ekonomisinde önemli bir rol oynar. Yatırım, büyük ölçüde devletin ekonomik büyümesini, nüfusun istihdamını belirler ve toplumun ekonomik kalkınmasının dayandığı temelin temel bir unsurunu oluşturur. Bu nedenle, yatırımın etkin bir şekilde uygulanmasıyla ilgili sorun ciddi bir ilgiyi hak ediyor.

Yatırım faaliyetlerinin planlanması ve uygulanması için ekonomik analizin önemi göz ardı edilemez. Aynı zamanda, yatırım projelerinin geliştirilmesi aşamasında gerçekleştirilen ve makul ve haklı yönetim kararlarının alınmasına katkıda bulunan ön analiz özellikle önemlidir.

Ön analizin ana yönü, yatırımların olası ekonomik verimliliğinin göstergelerini belirlemektir, yani. Proje tarafından sağlanan sermaye yatırımlarının getirisi. Kural olarak, hesaplamalarda paranın değerinin zaman yönü dikkate alınır.

Çoğu zaman, bir işletme bir dizi alternatif (birbirini dışlayan) yatırım projelerinin olduğu bir durumla karşı karşıya kalır. Doğal olarak, bu projeleri karşılaştırmak ve bazı kriterlere göre en çekici olanı seçmek gerekiyor.

Yatırım faaliyetinde risk faktörü esastır. Yatırım her zaman işletmenin finansal kaynaklarının hareketsizleştirilmesi ile ilişkilidir ve genellikle derecesi önemli ölçüde değişebilen belirsizlik koşulları altında gerçekleştirilir.

Piyasa ekonomisinde oldukça fazla yatırım fırsatı vardır. Aynı zamanda, yatırım için mevcut finansal kaynakların miktarı herhangi bir işletme için sınırlıdır. Bu nedenle, sermaye bütçesini optimize etme görevi özellikle önemlidir.

Yukarıdakilerle bağlantılı olarak, çalışmada aşağıdaki sorular dikkate alınacaktır:

Yatırım projelerinin analizinin altında yatan temel ilkeler;

Net bugünkü değer, yatırım getirisi, iç getiri oranı göstergeleri dahil olmak üzere, yatırım projelerinin ekonomik verimliliğini değerlendirme kriterleri;

Enflasyon ve risk muhasebesi sorunları;

Net bugünkü gelir ve iç getiri oranı göstergelerinin karşılaştırmalı özellikleri;

Çeşitli sürelerdeki yatırım projelerinin analiz yöntemleri.

Yatırımlar, özel veya kamu sermayesinin ulusal (yerli yatırım) veya yabancı (yabancı yatırım) ekonominin çeşitli sektörlerine kâr amacı gütmek amacıyla yaptığı uzun vadeli yatırımlardır. 1991 tarihli "Rusya Federasyonu'ndaki Yatırımlar Hakkında" kanuna göre. yatırım para demektir; hedeflenen banka mevduatları; Paylaş; hisse senetleri ve diğer menkul kıymetler; teknoloji; arabalar ve ekipman; lisanslar; krediler; mülkiyet hakları; kar (gelir) ve sosyal etki elde etmek için girişimcilik ve diğer faaliyetlere yatırılan entelektüel değerler.

Uzun vadeli yatırımların muhasebeleştirilmesine ilişkin Yönetmeliklere göre (Rusya Federasyonu Maliye Bakanlığı'nın 30 Aralık 1993 tarih ve 160 sayılı tavsiye mektubu), sabit kıymetlere uzun vadeli yatırımlar, yaratma maliyetleri olarak anlaşılmalıdır. sabit varlıkların çoğaltılması. Yatırımlar, sermaye inşaatı ve sabit kıymetlerin satın alınması şeklinde yapılabilir.

Yatırımlar, yatırım hedefinin belirlenmesinden başlayarak ve yatırılan sermayenin tam getirisinden sonra işletmenin kapanmasıyla biten uzun bir süre için yatırılır. Rusya'da yatırılan sermayenin ortalama getiri süresi 10 ila 12 yıldır.

Yatırımlar reel, finansal ve entelektüel olarak ikiye ayrılır.

Reel (doğrudan) yatırım, herhangi bir ürünün üretiminde özel bir firma veya devlet tarafından yapılan sermaye yatırımıdır.

Finansal yatırımlar - finansal kurumlara yapılan yatırımlar, yani. özel şirketler veya devlet tarafından ihraç edilen hisse senetlerine, tahvillere ve diğer menkul kıymetlere ve ayrıca istifleme nesnelerine, banka mevduatlarına yapılan yatırımlar.

Entelektüel yatırımlar - kurslarda uzmanların eğitimi, deneyim, lisans ve teknik bilgi aktarımı, ortak bilimsel gelişmeler vb.

Bir geçiş ekonomisinde yatırım yönetimi kavramı, kural olarak, iki tür yatırımın yönetimini ifade eder: gerçek ve finansal.

Bu iki yatırım türünün toplamı ile ilgili olarak, işletmeler bir yatırım portföyü kavramını kullanır ve tek bir yatırım politikasıyla ilişkili çeşitli varlık türlerine yapılan yatırımlara portföy yatırımları denir.

Yatırım getirisi, yatırım kaynaklarının kullanım dönemindeki gelir ile aynı dönemdeki fonların maliyeti (üretim maliyetleri, vergiler vb.) arasındaki farktır. Toplamdaki bu fark ya kar ya da zarardır.

Tüm işletmeler bir şekilde yatırım faaliyeti ile bağlantılıdır. Yatırım kararları vermek aşağıdaki faktörlerden dolayı karmaşıktır:

Çok sayıda mevcut yatırım seçeneği;

Yatırım için sınırlı finansal kaynaklar;

Belirli bir yatırım kararının vb. benimsenmesiyle ilişkili risk.

Yatırım ihtiyacının nedenleri farklı olabilir, ancak genel olarak gelir elde etme ilkesine göre birleştirilebilir:

Üretim maliyetini düşürmek için gerçek yatırımlar yapılır;

Finansal yatırımlar, döviz geliri veya temettü elde etmek amacıyla yapılır.

Önerilen yatırımın miktarı sorusu da önemlidir, çünkü karardan önce gelen yatırım projesinin ekonomik yönünün analitik çalışmasının derinliği buna bağlıdır.

Birçok işletme ve dernekte, yatırım niteliğindeki karar verme hakkını farklılaştırma uygulaması yaygınlaşıyor, yani bir veya başka bir yöneticinin bağımsız kararlar alabileceği maksimum yatırım miktarı sınırlıdır.

Çoğu zaman kararlar, bir dizi alternatif veya karşılıklı olarak bağımsız yatırım fırsatlarının bulunduğu bir ortamda alınmalıdır. Bu durumda, kabul edilen kriterlere göre bir veya daha fazla seçenek arasından seçim yapmak gerekir. Açıkçası, bu tür birkaç kriter olabilir ve bir seçeneğin diğerlerine tercih edilme olasılığı genellikle birden azdır.

Piyasa ekonomisinde oldukça fazla yatırım fırsatı vardır. Aynı zamanda, herhangi bir işletmenin yatırım için kullanılabilecek sınırlı ücretsiz finansal kaynakları vardır. Bu nedenle, yatırım portföyünün optimize edilmesi sorunu ortaya çıkmaktadır.

Burada önemli bir risk faktörü var. Yatırım faaliyeti her zaman derecesi önemli ölçüde değişebilen belirsizlik koşullarında gerçekleştirilir. Örneğin, yeni sabit kıymetlerin satın alınması sırasında bu işlemin ekonomik etkisini doğru bir şekilde tahmin etmek asla mümkün değildir. Bu nedenle, kararlar genellikle sezgisel mantıksal bir temelde alınır, ancak yine de ekonomik hesaplamalarla desteklenmeleri gerekir.

Yatırım fırsatlarının belirlenmesi, yatırımla ilgili faaliyetler için başlangıç ​​noktasıdır. Nihayetinde bu, yatırım fonlarının harekete geçirilmesinin başlangıcı olabilir.

Bankaların kullandığı reel faiz oranı “risk primi” değeri ile artırılarak yatırımcının riski dikkate alınır.

Riskli yatırımlar veya "risk sermayesi", olası getirileri ve ilgili maliyetleri tahmin etmenin zor olduğu sermaye yatırımlarına atıfta bulunmak için kullanılan bir terimdir. Risk sermayesi, yüksek riskle ilişkili yeni faaliyet alanlarına yapılan bir yatırımdır. Kural olarak, risk sermayesi, hızlı bir yatırım getirisi umuduyla ilgisiz projelere yatırılır.

Yurtdışında, genellikle diğer yatırımcılardan fon çeken ve bir risk sermayesi fonu oluşturan uzmanlaşmış bağımsız girişim şirketleri oluşturulur. Bu fon, fonu yöneten risk sermayesi firmasının projelere ayırdığı değişken miktarda fona sahiptir. Tüm yatırımcılar, yatırım sermayesinin girişim olduğunu, yani doğası gereği yüksek riskli olduğunu önceden bildiğinden, bir girişim şirketinin amacı, az riskle veya hiç risk almadan geliri maksimize etmektir. Riski azaltmanın tek yolu projelerin yüksek oranda çeşitlendirilmesidir.

Yüksek derecede sonuç belirsizliği olan projelerin finansmanında uzmanlaşan risk sermayesi firmaları, kredi şeklinde değil, yaratılan girişimin öz sermayesinin büyük bir kısmı karşılığında yatırımlar sağlar. Bu, bir girişim projesinde finansal durumu, finansal sonuçları ve çalışmanın ilerlemesini sıkı bir şekilde kontrol etmenizi sağlar.

Dolayısıyla yatırımların temel görevi, çeşitlendirilmiş bir yatırım portföyü oluşturarak yatırımcıya minimum riskle beklenen getiriyi sağlamaktır.

Herhangi bir şirket, işleyişinin bir sonucu olarak, kendi altyapısının geliştirilmesine yatırım yapma ihtiyacı ile karşı karşıyadır. İmalat işletmeleri, ekipmanın modernizasyonuna, pazarlama araştırmasında ticarete vb. yatırım yapar. Diğer bir deyişle, bir şirketin etkin bir şekilde gelişmesi için yatırım faaliyetleri için net bir politikaya ihtiyacı vardır. Etkin bir şekilde faaliyet gösteren herhangi bir şirkette, yatırım sürecini yönetme konuları en önemli yerlerden birini işgal eder.

Ve gerçek yatırım ihtiyacının nedenleri farklı olsa da, genel olarak üç türe ayrılabilir:

Mevcut malzeme ve teknik altyapının güncellenmesi,

Üretim faaliyetlerinin hacminin artırılması,

Yeni aktivitelere hakim olmak.

Bu alanlarda yatırım kararları verme sorumluluğunun derecesi farklıdır. Mevcut üretim tesislerini değiştirmekten bahsediyorsak, şirket yönetimi hacmi ve hangi özelliklerle yeni sabit varlıklara ihtiyaç duyulduğunu açıkça anladığından, karar oldukça acısız bir şekilde verilebilir. Ana faaliyetin genişletilmesiyle ilgili yatırımlardan bahsediyorsak, görev daha karmaşık hale gelir, çünkü bu durumda bir dizi yeni faktörü hesaba katmak gerekir: grubun mallardaki konumunu değiştirme olasılığı pazar, ek hacimlerde malzeme, emek ve finansal kaynakların mevcudiyeti, yeni pazarlar geliştirme olasılığı vb. .

Yatırım projesinin yapısının ana unsuru, planın uygulanmasını ve projenin hedeflerine ulaşılmasını sağlayanlar olduğu için projenin Katılımcılarıdır.

Projenin türüne bağlı olarak, uygulanmasında bir ila birkaç düzine kuruluş yer alabilir. Her birinin kendi işlevleri, projeye katılım derecesi ve kaderi için sorumluluk derecesi vardır.

Aynı zamanda, tüm bu kuruluşlar, gerçekleştirdikleri işlevlere bağlı olarak, belirli proje katılımcıları gruplarında birleştirilebilir:

1. Müşteri - proje sonuçlarının gelecekteki sahibi ve kullanıcısı. Müşteri hem gerçek hem de tüzel kişi olabilir. Bu durumda müşteri, projeyi uygulamak ve sonuçlarını kullanmak için çabalarını, ilgi alanlarını ve sermayesini birleştiren tek bir kuruluş veya birkaç kuruluş olabilir.

2. yatırımcı - bir projeye yatırım yapan kimse. Genellikle Yatırımcı aynı zamanda Müşteridir. Yatırımcı ve Müşteri aynı kişi değilse, yatırımcı müşteri ile sözleşme yapar, sözleşmelerin yürütülmesini kontrol eder ve diğer proje katılımcıları ile uzlaşma yapar.

3.tasarımcı - tasarım tahminleri geliştiren kişi.

4.Sağlayıcı– projenin malzeme ve teknik desteğini (satın alma ve teslimat) gerçekleştirir.

5.Müteahhit- işin sözleşmeye uygun olarak yürütülmesinden sorumlu tüzel kişilik.

6. Danışman- bunlar, tüm konularda ve uygulamanın tüm aşamalarında diğer proje katılımcılarına danışmanlık hizmetleri sağlamak için sözleşme şartlarına dahil olan firmalar ve uzmanlardır.

7.Proje Müdürü müşterinin (veya yatırımcının veya diğer proje katılımcısının) proje çalışmasını yönetme yetkisini devrettiği bir tüzel kişiliktir: proje katılımcılarının çalışmalarını planlama, izleme ve koordine etme.

8. Proje takımı - Proje yöneticisi tarafından yönetilen ve hedeflerine etkin bir şekilde ulaşmak için proje süresince oluşturulan belirli bir organizasyon yapısı.

9. lisans veren - bir tüzel veya gerçek kişi - projede kullanılan lisans ve "know-how" sahibi. Lisans veren (genellikle ticari şartlarla) projede gerekli bilimsel ve teknolojik başarıları kullanma hakkını verir.

10. Banka - projeye finansman sağlayan ana yatırımcılardan biridir. Bankanın sorumlulukları arasında projenin sürekli fon sağlanması ve müşterinin gerekli fonlara sahip olmaması durumunda alt yüklenicilerle yapılan ödemeler için genel yükleniciye borç verilmesi yer alır.

Bu, proje katılımcılarının kapsamını tamamlar.

Yatırımcının belirli bir işletmeye yatırım yapıp yapmama kararını hızlandırmak için, şirketin ulaşmak istediği hedefi, iş stratejisini ve hedefe ulaşma zamanlamasını tanımlayan bir yatırım projesi hazırlamak gerekir.

Dünya pratiğinde kabul edilen biçiminde bir yatırım projesi, sınırlı finansal, zaman ve diğer kaynaklar koşullarında belirlenen hedeflere ulaşmayı amaçlayan birbiriyle ilişkili bir dizi faaliyettir.

Gerçek yatırımların nesneleri doğası gereği farklı olabilir. Tipik bir sermaye yatırımı nesnesi arazi, bina, ekipman maliyeti olabilir. Çeşitli türdeki satın almaların maliyetlerine ek olarak, işletme, yalnızca uzun bir süre boyunca kâr sağlayan çok sayıda başka maliyete de katlanmak zorundadır. Bu tür maliyetler, örneğin araştırma, ürün geliştirme, uzun vadeli reklam, dağıtım ağı, şirketin yeniden düzenlenmesi ve personel eğitimine yapılan yatırımlardır.

Yatırım yönünü seçmedeki ana görev, bir nesneye yatırım yapmanın ekonomik verimliliğini belirlemektir. Her nesne için ayrı bir proje hazırlanması tavsiye edilir.

Yani, gerçek yatırımların nesneleri:

İnşaat halinde, yeniden inşa edilmiş veya genişletilmiş işletmeler, binalar, yapılar (sabit varlıklar);

Federal, bölgesel veya diğer düzeydeki programlar;

Yatırımlar, hem ürün (kaynaklar, hizmetler) yaratmanın tam bilimsel, teknik ve üretim döngüsünü hem de öğelerini (aşamalarını) kapsayabilir: bilimsel araştırma, tasarım çalışması, mevcut üretimin genişletilmesi veya yeniden yapılandırılması, yeni üretimin organizasyonu veya serbest bırakılması. yeni ürünler, elden çıkarma vb.

Gerçek yatırım nesneleri aşağıdakilere göre sınıflandırılır:

Projenin ölçeği;

Proje odağı;

Yatırım döngüsünün doğası ve içeriği;

Devlet müdahalesinin doğası ve kapsamı;

Yatırım yapılan fonların kullanımının etkinliği.

Aşağıdaki gerçek yatırım biçimleri vardır:

1. Nakit ve nakit benzerleri;

3. Binalar, yapılar, makine ve teçhizat, ölçme ve test araç, gereç ve gereçler ile üretimde kullanılan ve likiditesi olan diğer her türlü mülk.

ölçek açısından, projeler küçük projelere ve mega projelere ayrılmıştır.

Küçük projeler tasarım ve uygulama prosedüründe, proje ekibinin oluşturulmasında bir dizi basitleştirmeye izin verin. Aynı zamanda, yapılan hataları düzeltmenin zorluğu, projenin hacimsel özelliklerinin, proje katılımcılarının ve çalışma yöntemlerinin, proje takvimi ve rapor formlarının yanı sıra sözleşme şartlarının çok dikkatli bir şekilde tanımlanmasını gerektirir.

Megaprojeler - bunlar, ortak bir amaç, tahsis edilen kaynaklar ve bunların uygulanması için ayrılan süre ile birleştirilen birbiriyle ilişkili birkaç projeyi içeren hedefli programlardır.

Bu tür programlar uluslararası, eyalet, ulusal, bölgesel olabilir.

Megaprojelerin bir dizi ayırt edici özelliği vardır:

Yüksek maliyet (yaklaşık 1 milyar dolar veya daha fazla);

Sermaye yoğunluğu - bu tür projelerde finansal kaynaklara duyulan ihtiyaç, geleneksel olmayan (öz sermaye, karma) finansman biçimleri gerektirir;

emek yoğunluğu;

Uygulama süresi: 5-7 yıl veya daha fazla;

Uygulama alanlarının uzaklığı ve buna bağlı olarak altyapı için ek maliyetler.

Mega projelerin özellikleri, bir dizi faktörün dikkate alınmasını gerektirir, yani:

Proje öğelerinin farklı sanatçılar arasında dağılımı ve faaliyetlerini koordine etme ihtiyacı;

Bölgenin, bir bütün olarak ülkenin ve muhtemelen projeye katılan birkaç ülkenin sosyo-ekonomik ortamını analiz etme ihtiyacı;

Proje planının geliştirilmesi ve sürekli güncellenmesi.

Uygulama süresi açısından, projeler kısa vadeli, orta vadeli ve uzun vadeli olarak ayrılır.

Kısa vadeli projeler genellikle çeşitli türlerde yeni ürünlerin üretimi, pilot tesisler ve restorasyon çalışmaları için işletmelerde uygulanmaktadır.

Bu tür tesislerde, müşteri genellikle projenin nihai (fiili) maliyetini ilk maliyete kıyasla artırmaya gider, çünkü en çok onun hızlı tamamlanmasıyla ilgilenir.

Orta ve uzun vadeli projeler sadece uygulama açısından farklılık gösterir ve ilk planlama aşamasında bir gecikme ile karakterize edilirler.

kalite açısından, projeler kusurlu ve hatasız olarak ikiye ayrılır.

Sıfır kusurlu projeler artan kalite baskın faktör olarak kullanılmaktadır.

Tipik olarak, hatasız projelerin maliyeti çok yüksektir ve yüz milyonlarca hatta milyarlarca dolar olarak ölçülür.

Sınırlı kaynaklar faktörünü dikkate alarak, çoklu projeleri, mono projeleri ve uluslararası projeleri ayırt edebiliriz.

çoklu projeler proje müşterisinin amacının, her biri kendi kaynak sınırlamasına sahip olmayan, birbirine bağlı birkaç projeyle ilgili olduğu durumlarda kullanılır.

Çoklu proje, üretim, finansal, geçici yetenekler ve müşteri gereksinimleri ile sınırlı olarak, şirketin üretim programı çerçevesinde birçok siparişin (projenin) ve hizmetin yürütülmesidir.

Çoklu projelere alternatif olarak monoprojeler Açıkça tanımlanmış kaynak, zaman ve diğer çerçevelere sahip, tek bir proje ekibi tarafından uygulanan ve ayrı yatırım, sosyal ve diğer projeleri temsil eden.

Uluslararası projeler genellikle önemli ölçüde karmaşıklık ve maliyet açısından farklılık gösterir. Ayrıca, geliştirildikleri ülkelerin ekonomisinde ve siyasetinde önemli bir rol ile ayırt edilirler.

Bu tür projelerin özellikleri aşağıdaki gibidir: Bu tür projeler için ekipman ve malzemeler genellikle dünya pazarından satın alınır. Dolayısıyla proje için satın alma yapan kuruluş için artan gereksinimler.

Bu tür projelerin hazırlanma düzeyi, benzer "iç" projelerden önemli ölçüde daha yüksek olmalıdır.

Yatırım risklerinin türleri çeşitlidir. "Yatırım Yönetimi" kitabının yazarı Blank, aşağıdaki ana özelliklere göre sınıflandırır:

1. Tezahür alanları ile:

1.1. Ekonomik. Ekonomik faktörlerdeki değişikliklerle ilişkili riski içerir. Yatırım faaliyeti ekonomik alanda gerçekleştirildiği için en fazla ekonomik riske maruz kalmaktadır.

1.2. Siyasi. Devlet tarafından izlenen politikadaki değişikliklerle ilişkili yatırım faaliyetleri üzerinde ortaya çıkan çeşitli idari kısıtlamaları içerir.

1.3. Sosyal. Grev riskini, yatırım yapılan işletmelerin çalışanlarının etkisi altında planlanmamış sosyal programların uygulanmasını ve diğer benzer risk türlerini içerir.

1.4. Ekolojik. Yatırım yapılan nesnelerin faaliyetlerini olumsuz yönde etkileyen çeşitli çevresel felaketler ve afetler (sel, yangın vb.) riskini içerir.

1.5. Diğer çeşitler. Bunlara şantaj, mülk hırsızlığı, yatırım veya iş ortakları tarafından aldatma vb. dahildir.

Yatırım şekline göre:

1.6. gerçek yatırım. Bu risk, yapım aşamasındaki tesisin yerinin başarısız bir şekilde seçilmesiyle ilişkilidir; yapı malzemeleri ve ekipmanlarının tedarikinde kesintiler; yatırım malları fiyatlarında önemli bir artış; niteliksiz veya vicdansız bir müteahhit seçimi ve yatırım nesnesinin işletmeye alınmasını geciktiren veya işletmesi sırasında geliri (karı) azaltan diğer faktörler.

1.7. Finansal yatırım. Bu risk, yatırım için iyi düşünülmemiş bir finansal araç seçimi ile ilişkilidir; bireysel ihraççıların mali zorlukları veya iflası; yatırım koşullarında öngörülemeyen değişiklikler, yatırımcıların doğrudan aldatılması vb.

Oluşma kaynaklarına göre, iki ana risk türü vardır:

1.8. Sistematik (veya piyasa). Bu tür risk, yatırım faaliyetlerindeki ve yatırım biçimlerindeki tüm katılımcılar için ortaya çıkar. Ülkenin kalkınmasının ekonomik döngüsünün aşamalarındaki değişiklik veya yatırım piyasasının gelişiminin ekonomik döngüleri tarafından belirlenir; yatırım alanında vergi mevzuatında önemli değişiklikler ve yatırımcının yatırım nesnelerini seçerken etkileyemeyeceği diğer benzer faktörler.

1.9. Sistematik olmayan (veya spesifik). Bu tür bir risk, belirli bir yatırım nesnesine veya belirli bir yatırımcının faaliyetine özgüdür. Şirketin (firmanın) vasıfsız yönetimi ile ilişkilendirilebilir - yatırımın amacı, yatırım piyasasının ayrı bir bölümünde artan rekabet; yatırılan fonların irrasyonel yapısı ve diğer benzer faktörler, olumsuz sonuçları yatırım sürecinin etkin yönetimi ile büyük ölçüde önlenebilir.

Bazı kaynaklar ayrıca aşağıdaki gibi riskleri de vurgulamaktadır:

Sektörle ilgili risk - tüketim mallarının üretimine yatırım yapmak, örneğin ekipman üretiminden ortalama olarak daha az risklidir;

Yönetim riski, yani işletmedeki yönetim ekibinin kalitesi ile ilgili;

Zaman riski (işletmedeki yatırım süresi ne kadar uzun olursa, risk o kadar büyük olur);

Ticari risk (işletmenin gelişiminin göstergeleri ve varlık dönemi ile ilişkili).

Yatırım riski, öngörülemeyen mali kayıp olasılığını karakterize ettiğinden, değerlendirmedeki seviyesi, yatırımdan beklenen gelirin ortalama veya hesaplanan değerden sapması olarak belirlenir. Bu nedenle, yatırım risklerinin değerlendirilmesi her zaman beklenen gelirin ve bunların kayıplarının değerlendirilmesi ile ilişkilidir. Ancak risk değerlendirmesi subjektif bir süreçtir. Risk eğrisini ve onun kesin değerini hesaplamak için ne kadar matematiksel model bulunursa bulunsun, her özel durumda yatırımcının kendisi bu girişime yatırım yapma riskini belirlemelidir.

Yatırımlar bir projeye çok fazla yatırım değil, bu projeyi uygulayabilecek insanlara yapılan yatırımlardır. Yatırımlardan önce uzun vadeli çalışmalar yapılır ve bunlara, olası tüm risklerin olasılığının belirlendiği ilk aşamalarda işletmenin durumunun sürekli izlenmesi eşlik eder.

Tüm işletmeler bir şekilde yatırım faaliyeti ile bağlantılıdır. Yatırım projelerine ilişkin karar verme, çeşitli faktörler nedeniyle karmaşıktır: yatırımın türü, yatırım projesinin maliyeti, mevcut projelerin çokluğu, yatırım için mevcut sınırlı finansal kaynaklar, belirli bir karar vermeyle ilişkili risk. Genel olarak, tüm çözümler aşağıdaki gibi sınıflandırılabilir.

Ortak yatırım kararlarının sınıflandırılması:

1. Zorunlu yatırımlar, daha sonra ağ, firmanın faaliyetlerine devam etmesi için gerekli olanlardır:

1.1. çevresel etki azaltma çözümleri;

1.2. devlete çalışma koşullarının iyileştirilmesi. normlar.

Maliyetleri düşürmeye yönelik çözümler:

1.3. uygulanan teknolojileri geliştirmek için çözümler;

1.4. ürünlerin, işlerin, hizmetlerin kalitesini artırmak;

1.5. emek organizasyonu ve yönetiminin iyileştirilmesi.

Şirketi büyütmeye ve güncellemeye yönelik çözümler:

1.6. yeni inşaat yatırımları (tüzel kişilik statüsüne sahip olacak tesislerin inşaatı);

1.7. şirketin genişlemesine yönelik yatırımlar (yeni alanlarda tesis inşaatı);

1.8. şirketin yeniden inşası için yatırımlar (ekipmanın kısmen değiştirilmesiyle mevcut alanlarda inşaat ve montaj işleri);

1.9. teknik yeniden ekipman yatırımları (ekipmanların değiştirilmesi ve modernizasyonu).

Finansal varlıkların edinilmesine ilişkin kararlar:

1.10.stratejik ittifakların (sendikalar, konsorsiyumlar vb.) oluşturulmasına yönelik kararlar;

1.11.firmaların devralınmasına ilişkin kararlar;

1.12.Sabit sermaye işlemlerinde karmaşık finansal araçların kullanımına ilişkin kararlar.

yeni pazarların ve hizmetlerin geliştirilmesine yönelik çözümler;

Maddi olmayan duran varlıkların edinilmesine ilişkin kararlar.

Bir yatırım projesinin belirli bir yönde benimsenmesi için sorumluluk derecesi farklıdır. Bu nedenle, mevcut üretim kapasitelerini değiştirmekten bahsediyorsak, karar oldukça acısız bir şekilde verilebilir, çünkü şirket yönetimi hacmi ve hangi özelliklerle yeni sabit kıymetlere ihtiyaç duyulduğunu açıkça anlar. Ana faaliyetin genişletilmesiyle ilgili yatırımlar söz konusu olduğunda, görev daha karmaşık hale gelir, çünkü bu durumda bir dizi yeni faktörü hesaba katmak gerekir: şirketin mal pazarındaki konumunu değiştirme olasılığı, ek hacimlerde malzeme, emek ve finansal kaynakların mevcudiyeti, yeni pazarlar geliştirme olasılığı, vb. d.

Açıkçası, önerilen yatırımın boyutu sorusu önemlidir. Bu nedenle, 100.000 $ ve 1 milyon $ değerindeki projelerin benimsenmesiyle ilişkili sorumluluk düzeyi farklıdır. Bu nedenle, karardan önce gelen projenin ekonomik yönünün analitik çalışmasının derinliği de farklı olmalıdır. Buna ek olarak, birçok firmada, yatırım niteliğindeki kararlar alma hakkının farklılaştırılması yaygın bir uygulama haline gelmektedir. bir veya başka bir yöneticinin bağımsız kararlar alabileceği maksimum yatırım miktarı sınırlıdır.

Çoğu zaman kararlar, bir dizi alternatif veya karşılıklı olarak bağımsız projelerin olduğu bir ortamda verilmelidir. Bu durumda bir veya birden fazla projeden bazı kriterlere göre seçim yapmak gerekir. Açıkçası, birkaç kriter olabilir ve bir projenin tüm kriterlere göre diğerlerine tercih edilme olasılığı, kural olarak, birden çok daha azdır.

bağımsız birini kabul etme kararı diğerini kabul etme kararını etkilemiyorsa.

Analiz edilen iki projeye denir. alternatif ve aynı anda uygulanamazlarsa, yani. bunlardan birinin otomatik olarak kabul edilmesi, ikinci projenin reddedilmesi gerektiği anlamına gelir.

Bir piyasa ekonomisinde, yatırım için birçok fırsat vardır. Bununla birlikte, herhangi bir işletmenin yatırım için kullanılabilecek sınırlı finansal kaynakları vardır. Bu nedenle, yatırım portföyünü optimize etme görevi ortaya çıkar.

Çok önemli bir risk faktörü. Yatırım faaliyeti her zaman derecesi önemli ölçüde değişebilen belirsizlik koşullarında gerçekleştirilir. Bu nedenle, yeni sabit kıymetlerin satın alınması sırasında bu işlemin ekonomik etkisini doğru bir şekilde tahmin etmek asla mümkün değildir. Bu nedenle, kararlar genellikle sezgisel olarak alınır.

Diğer herhangi bir yönetim faaliyeti gibi, yatırım niteliğindeki kararlar almak, çeşitli resmi ve resmi olmayan yöntem ve kriterlerin kullanımına dayanır. Birleşimlerinin derecesi, yöneticinin belirli bir durumda geçerli olan mevcut aygıta aşina olduğu sürece, bunlarınkiler de dahil olmak üzere çeşitli koşullar tarafından belirlenir. Yerli ve yabancı uygulamada, hesaplamaların yatırım politikası alanında karar vermenin temeli olarak hizmet edebileceği bir dizi resmileştirilmiş yöntem bilinmektedir. Tüm durumlar için uygun evrensel bir yöntem yoktur. Belki de yönetim hala bir bilimden çok bir sanattır. Bununla birlikte, resmileştirilmiş yöntemlerle elde edilen bazı tahminlere sahip olmak, bir dereceye kadar şartlı olsa bile, nihai kararları vermek daha kolaydır.

1. Projenin gerçekliğini değerlendirmek için kriterler:

1.1. düzenleyici kriterler (yasal) yani ulusal, uluslararası hukuk normları, standartların gereklilikleri, sözleşmeler, patentlenebilirlik vb.;

1.2. türe göre kaynak kriterleri:

Bilimsel ve teknik kriterler;

Teknolojik kriterler;

Üretim kriterleri;

Mali kaynakların hacmi ve kaynakları.

Projenin fizibilitesini değerlendirmek için nicel kriterler.

1.3. İş ortamını geliştirme hedefleri ile uzun vadede proje hedefine uyum;

1.4. Riskler ve finansal sonuçlar (yatırım maliyetlerine ilavelere veya beklenen üretim, fiyatlar veya satışlarda düşüşlere yol açsınlar);

1.5. Projenin sürdürülebilirlik derecesi;

1.6. Senaryo tasarımı olasılığı ve iş ortamının durumu.

Uygulanması uygun olan projelerden seçim yapmanıza izin veren nicel kriterler (finansal ve ekonomik). (uygunluk kriterleri)

1.7. proje maliyeti;

1.8. net bugünkü değer;

1.9. kâr;

1.10 karlılık;

1.11 iç getiri oranı;

1.12.geri ödeme süresi;

1.13. planlama ufkuna (dönem), iş ortamındaki değişikliklere, veri değerlendirme hatasına kar duyarlılığı.

Genel olarak bir yatırım kararı vermek, farklı geçmişlere ve yatırım konusunda farklı görüşlere sahip birçok kişinin işbirliğini gerektirir. Ancak, belirli kurallara uyan son söz finans yöneticisine aittir.

1. Sadece bir bankada para tutmaktan daha yüksek bir net kar elde edebiliyorsanız, üretime veya menkul kıymetlere para yatırmak mantıklıdır;

Sadece yatırım getirisi enflasyon oranını aşıyorsa fon yatırımı yapmak mantıklıdır;

İndirim dikkate alınarak yalnızca en karlı projelere yatırım yapmak mantıklıdır.

Böylece, bir projeye yatırım yapma kararı, aşağıdaki kriterleri karşılaması halinde verilir:

Projenin ucuzluğu;

Enflasyonist kayıp riskinin en aza indirilmesi;

Kısa geri ödeme süresi;

İstikrar veya gelir konsantrasyonu;

Bu haliyle ve indirim sonrası yüksek karlılık;

Daha iyi alternatiflerin olmaması.

Uygulamada, projeler en karlı ve en az riskli olanlar değil, şirketin stratejisine en uygun olanlar seçilir.

Sermaye yatırım bütçelemesi sürecinde analiz edilen yatırım projelerinin belirli bir mantığı vardır.

Her yatırım projesinde, unsurları net çıkışlar (Net Nakit Çıkışı) veya net nakit girişleri (Net Nakit Girişi) olan bir nakit akışını (Nakit Akışı) ilişkilendirmek gelenekseldir. k. yılda net çıkış, projenin cari nakit maliyetlerinin cari nakit girişlerini (oran tersine çevrilirse net giriş vardır) aşan kısmı olarak anlaşılır. Girişlerin çıkışları takip ettiği nakit akışına sıradan denir. Girişler ve çıkışlar birbirini takip ediyorsa, nakit akışına olağanüstü denir.

Çoğu zaman, bu sınırlama zorunlu olmasa da, analiz yıllara göre yapılır. Analiz, herhangi bir sürenin (ay, çeyrek, yıl vb.) eşit dönemleri için yapılabilir. Ancak aynı zamanda nakit akışı unsurlarının değerlerinin karşılaştırılabilirliğini, faiz oranını ve dönem uzunluğunu da hatırlamak gerekir.

Prensipte sonraki birkaç yılda yapılabilse de, tüm yatırımların projenin ilk yılından önceki yılın sonunda yapıldığı varsayılmaktadır.

Nakit girişi (çıkışı) gelecek yılın sonu ile ilgilidir.

Projeleri, iskontolu değerlemelere dayalı yöntemler kullanarak değerlemek için kullanılan iskonto faktörü, yatırım projesinin temelini oluşturan dönemin uzunluğuna karşılık gelmelidir (örneğin, yıllık oran, yalnızca dönemin uzunluğu bir yıl ise alınır).

Proje değerlendirme ve analiz yöntemlerinin uygulanmasının, kullanılan çok sayıda tahmine dayalı tahmin ve hesaplama anlamına geldiği vurgulanmalıdır. Çoğulluk, ana parametreleri değiştirmenin koşulsuz uygunluğunun yanı sıra bir dizi kriter uygulama olasılığı olarak tanımlanır. Bu, bir elektronik tablo ortamında simülasyon modelleri kullanılarak elde edilir.

Yatırım faaliyetinin analizinde kullanılan kriterler, zaman parametresinin dikkate alınıp alınmamasına göre iki gruba ayrılabilir:

1. İndirimli tahminlere dayalı ("dinamik" yöntemler):

1.1. Net bugünkü değer - NPV(Net bugünkü değer);

1.3. İç karlılık oranı - IRR(İç karlılık oranı);

1.4. Değiştirilmiş iç getiri oranı- AYNA(Değiştirilmiş İç Getiri Oranı);

1.5. İndirimli yatırım geri ödeme süresi - DPP(İndirimli Geri Ödeme Süresi).

Muhasebe tahminlerine dayalı ("istatistiksel" yöntemler):

1.6. Yatırımların geri ödeme süresi - PP(Geri ödeme periyodu);

1.7. Yatırım verimliliği oranı - ARR(Hesaplanan Getiri Oranı).

Çok yakın zamana kadar, sermaye yatırımlarının etkinliğinin hesaplanması esas olarak "üretim" bakış açısından yapıldı ve finansal yatırımcıların gereksinimlerini karşılamadı:

İlk olarak, bir finansal yatırımcı için temel öneme sahip olan zaman faktörünü hesaba katmayan yatırımların etkinliğini hesaplamak için statik yöntemler kullanıldı;

İkinci olarak, kullanılan göstergeler yatırımların üretim etkisini belirlemeye odaklanmıştır, yani. işgücü verimliliğini artırmak, finansal verimliliği arka plana atılan yatırımlar sonucunda maliyetleri düşürmek.

Bu nedenle, projenin finansal verimliliğini değerlendirmek için sözde kullanılması tavsiye edilir. öncelikle projenin uygulanması sırasında oluşan nakit akışlarının iskonto edilmesine dayanan "dinamik" yöntemler. İskonto kullanımı, "yarının parası bugünün parasından daha ucuzdur" temel ilkesini yansıtmanıza ve böylece iskonto oranında alternatif yatırım olasılığını dikkate almanıza olanak tanır. Verimliliği değerlendirmek için tüm dinamik yöntemlerin genel şeması temelde aynıdır ve planlanan dönem için pozitif ve negatif nakit akışlarını (kabaca konuşmak gerekirse, giderler ve gelirler) tahmin etmeye ve sonuçta ortaya çıkan nakit dengesini karşılaştırmaya dayanır. uygun oranda iskonto edilmiş akışlar, yatırım maliyetleri ile birlikte.

Böyle bir yaklaşımın, uygulamada (özellikle Rus koşullarında) yerine getirilmesi oldukça zor olan bir dizi varsayım yapma ihtiyacı ile ilişkili olduğu açıktır. Düşünmek en belirgin iki engel.

İlk olarak, yalnızca ilk sermaye yatırımlarının hacmini değil, aynı zamanda tüm proje dönemi için cari maliyetleri ve gelirleri de doğru bir şekilde tahmin etmek gerekir. Bu tür verilerin tüm koşulluluğu, öngörülebilir bir fiyat düzeyi ve yapısı ve yüksek derecede pazar araştırması olan istikrarlı bir ekonomide bile açıktır. Rus ekonomisinde, nakit akışlarını hesaplarken yapılması gereken varsayımların miktarı ölçülemeyecek kadar yüksektir (tahmin doğruluğu sistematik risk derecesinin bir fonksiyonudur).

İkinci olarak, dinamik yöntemleri kullanan hesaplamalar için, nakit akışlarının tahmin edildiği para birimi istikrarı öncülü kullanılır. Uygulamada, bu öncül, karşılaştırılabilir fiyatların kullanılması (sonuçların enflasyon tahminlerini dikkate alarak olası müteakip düzeltmeleri ile) veya hesaplamalar için istikrarlı bir yabancı para biriminin kullanılması yoluyla gerçekleştirilir. İkinci yöntem, yabancı yatırımcılarla ortak yürütülen bir yatırım projesi olması durumunda daha uygundur.

Elbette, bu yöntemlerin her ikisi de mükemmel olmaktan uzaktır: ilk durumda, fiyat yapısındaki olası değişiklikler gözden uzaktır; ikincisinde, buna ek olarak, nihai sonuç, döviz ve ruble fiyatlarının yapısındaki değişikliklerden, dövizin kendisinin enflasyonundan, döviz kuru dalgalanmalarından vb. etkilenir.

Bu bağlamda, genel olarak endüstriyel yatırımları analiz etmek için dinamik yöntemlerin kullanılmasının tavsiye edilebilirliği sorusu ortaya çıkmaktadır: sonuçta, yüksek belirsizlik koşulları altında ve çeşitli varsayımların ve basitleştirmelerin benimsenmesiyle, ilgili hesaplamaların sonuçları ortaya çıkabilir. gerçeklerden daha da uzak olmaktır. Bununla birlikte, verimliliği değerlendirmek için nicel yöntemlerin amacının, beklenen kârın ideal bir tahmini olmadığı, her şeyden önce, belirli hedeflere dayalı olarak, söz konusu projelerin verimlilik açısından karşılaştırılabilirliğini sağlamak olduğu belirtilmelidir. ve doğrulanabilir kriterler ve böylece nihai çözümlerin benimsenmesi için temel hazırlar.

Yatırımların etkinliğini belirlemek için dinamik yöntemlerin geliştirilmesi ve dağıtımının analizi, yatırım projelerini değerlendirmek için bunların uygulanmasının gerekliliğini ve olasılığını kanıtlar. 30 yıl önce son derece gelişmiş sanayi ülkelerinde, verimliliği değerlendirmek için bu yöntemlere yönelik tutum, Rusya'daki zamanımızla yaklaşık olarak aynıydı: 1964'te ABD'de, ankete katılan işletmelerin sadece %16'sı yatırım analizinde dinamik hesaplama yöntemlerini kullandı. 1980'lerin ortalarında bu pay %86'ya yükseldi. 1989'da Orta Avrupa ülkelerinde (Almanya, Avusturya, İsviçre) ankete katılan işletmelerin %88'inden fazlası yatırımların etkinliğini değerlendirmek için dinamik hesaplama yöntemleri kullandı. Aynı zamanda, her durumda, genellikle teknik gereklilik nedeniyle yatırım yapan sanayi işletmelerinin incelendiği dikkate alınmalıdır. Daha da önemlisi, kâr etmeye ve alternatif yatırım için sayısız fırsata sahip olmaya odaklanan bir finans kuruluşunun faaliyetlerinde yatırım projelerinin dinamik analizidir.

Son olarak, yanlış tahminlerin nihai sonuç üzerindeki etkisini azaltan ve dolayısıyla doğru karar olasılığını artıran yatırım riski değerlendirme önlemleri ve finansal hesaplamalardaki belirsizliği muhasebeleştirme yöntemlerinin kullanılması, analizin geçerliliğini ve doğruluğunu önemli ölçüde artırabilir. Sonuçlar.

Yatırımların etkinliğini hesaplamak için çeşitli dinamik yöntemlerden en iyi bilinenleri ve pratikte sıklıkla kullanılanları, bir projenin iç getiri oranını tahmin etme yöntemi ve bir projenin net bugünkü değerini tahmin etme yöntemidir. Ek olarak, bir dizi özel yöntem vardır.

Bu yöntem, orijinal yatırımın (IC) değerinin, tahmin süresi boyunca yarattığı toplam indirgenmiş net nakit akışı ile karşılaştırılmasına dayanır. Nakit girişleri zamana yayıldığından, analist (yatırımcı) tarafından yatırılan sermayeden istedikleri veya sahip olabilecekleri yıllık getiri yüzdesine göre kendi başına belirlenen bir r faktörü ile iskonto edilir.

Bir yatırımın (YK) n yıl boyunca yıllık P 1 , P 2 , ..., P n getirisi sağlayacağına dair bir tahmin yapıldığını varsayalım. İskontolu gelirin (PV) ve net mevcut etkinin (NPV) toplam birikmiş değeri sırasıyla aşağıdaki formüller kullanılarak hesaplanır:

Açıkçası:

NPV > 0 ise proje kabul edilmelidir;

NPV< 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, o zaman proje ne karlı ne de kârsız.

Yıllara göre gelir tahmininde bulunurken, mümkünse, bu projeyle ilişkilendirilebilecek hem endüstriyel hem de üretken olmayan her türlü geliri hesaba katmak gerekir. Bu nedenle, proje uygulama süresinin sonunda ekipmanın kurtarma değeri veya işletme sermayesinin bir kısmının serbest bırakılması şeklinde fon alınması planlanıyorsa, bunlar ilgili dönemlerin geliri olarak dikkate alınmalıdır.

Proje bir kerelik bir yatırımı değil, m yıl boyunca tutarlı bir finansal kaynak yatırımını içeriyorsa, NPV'yi hesaplama formülü aşağıdaki gibi değiştirilir:

burada i, tahmini ortalama enflasyon oranıdır.

Yukarıdaki formülleri kullanarak manuel hesaplama oldukça zahmetlidir, bu nedenle, bu ve indirimli tahminlere dayalı diğer yöntemleri kullanmanın kolaylığı için, bileşik faiz, indirim faktörleri, indirimli değer değerlerinin olduğu özel istatistiksel tablolar geliştirilmiştir. para birimi vb., zaman aralığına ve iskonto faktörünün değerine bağlı olarak tablolaştırılır.

NPV göstergesinin, söz konusu projenin kabul edilmesi durumunda işletmenin ekonomik potansiyelindeki değişimin tahmini değerlendirmesini yansıttığı belirtilmelidir. Bu gösterge zaman açısından katkıdır, yani çeşitli projelerin NPV'leri özetlenebilir. Bu, bu kriteri diğerlerinden ayıran ve bir yatırım portföyünün optimalliği analiz edilirken ana kriter olarak kullanılmasına izin veren çok önemli bir özelliktir.

Aşağıdaki özelliklere sahip bir yatırım projesini analiz etmek gerekir (milyon ruble): - 150, 30, 70, 70, 45. İki durumu düşünün:

a) sermayenin fiyatı %12;

b) Sermaye fiyatının yıllar içinde şu şekilde değişmesi beklenir: %12, %13, %14, %14.

a) durumunda, (1) formülünü kullanırız: NPV = 11,0 milyon ruble, yani. proje kabul edilebilir.

b) Burada NPV, doğrudan hesaplama ile bulunur:

NBD=-150+30/1.12+70/(1.12*1.13)+70/(1.12*1.13*1.14)+30/(1.12*1.13* 1.14*1.14) = -1.2

şunlar. proje kârsız.

NPV yönteminin kapsamı ve zorlukları.

NPV yöntemini kullanarak, yalnızca projenin ticari etkinliğini belirlemekle kalmaz, aynı zamanda bir dizi ek göstergeyi de hesaplayabilirsiniz. Bu kadar kapsamlı bir kapsam ve hesaplamaların göreceli basitliği, NPV yönteminin yaygın bir şekilde kullanılmasını sağlamıştır ve şu anda BM ve Dünya Bankası tarafından kullanılması önerilen yatırımların etkinliğini hesaplamak için standart yöntemlerden biridir.

Ancak, NPV yönteminin doğru kullanımı ancak bir dizi koşulun karşılanması durumunda mümkündür:

Yatırım projesi içindeki nakit akışlarının hacmi, tüm planlama dönemi için tahmin edilmeli ve belirli zaman aralıklarına bağlanmalıdır. Bir yatırım projesi çerçevesindeki nakit akışları, işletmenin geri kalan üretim faaliyetlerinden, yani; yalnızca bu projenin uygulanmasıyla doğrudan ilgili ödemeleri ve makbuzları karakterize edin. Ekonomik bir bakış açısından, net cari gelirin hesaplanmasında kullanılan iskonto ilkesi, bir iskonto oranında finansal kaynakların sınırsız bir şekilde çekilmesi ve yatırılması olasılığını ifade eder. Birkaç projenin etkinliğini karşılaştırmak için yöntemin kullanılması, tüm projeler için tek bir iskonto oranının ve tek bir zaman aralığının (kural olarak, mevcut en uzun uygulama süresi olarak tanımlanır) kullanılmasını içerir.

NPV hesaplanırken, kural olarak, sabit bir iskonto oranı kullanılır, ancak koşullara bağlı olarak (örneğin, faiz oranlarının seviyesinin değişmesi beklenir), iskonto oranı yıldan yıla değişebilir. Hesaplamalarda farklı iskonto oranları kullanılırsa, birincisi (1) ve (2) numaralı formüller uygulanamaz ve ikinci olarak sabit iskonto oranı ile kabul edilebilir bir proje kabul edilemez hale gelebilir.

Bu yöntem esasen net bugünkü değer yönteminin bir sonucudur. Karlılık Endeksi (PI) formül kullanılarak hesaplanır

Açıkçası:

PI > 1 ise proje kabul edilmelidir;

PI< 1, то проект следует отвергнуть;

PI = 1, o zaman proje ne karlı ne de kârsız.

PI kriterinin mantığı şu şekildedir: maliyet birimi başına geliri karakterize eder; Yukarıdan sınırlı miktarda yatırım olması durumunda optimal bir portföy oluşturmak için bağımsız projeleri düzene sokmak gerektiğinde en çok tercih edilen bu kriterdir.

Net mevcut etkinin aksine, karlılık endeksi göreceli bir göstergedir. Bu nedenle, NPV değerleri yaklaşık olarak aynı olan bir dizi alternatif proje arasından bir proje seçerken veya maksimum toplam NPV değerine sahip bir yatırım portföyünü tamamlarken çok uygundur.

Yatırım projelerinin etkinliğini değerlendirmek için ikinci standart yöntem, iç getiri oranını (IRR) belirleme yöntemidir, yani. net bugünkü değerin sıfır olduğu iskonto oranı.

IRR = r, burada NPV = f(r) = 0.

Planlanan yatırımların etkinliğini analiz ederken bu oranı hesaplamanın anlamı şudur: IRR, belirli bir projeyle ilişkilendirilebilecek izin verilen maksimum göreli harcama seviyesini gösterir. Örneğin, proje tamamen ticari bir bankadan alınan bir kredi ile finanse ediliyorsa, IRR değeri banka faiz oranının kabul edilebilir seviyesinin üst sınırını gösterir ve fazlalığı projeyi kârsız hale getirir.

Uygulamada, herhangi bir işletme, yatırım da dahil olmak üzere faaliyetlerini çeşitli kaynaklardan finanse eder. İşletmenin faaliyetine verilen finansal kaynakların kullanımı için bir ödeme olarak, faiz, temettü, ücret vb. öder, yani. ekonomik potansiyelini korumak için bazı makul maliyetlere maruz kalmaktadır. Bu maliyetlerin nispi seviyesini karakterize eden bir gösterge, ileri sermayenin (CC) "fiyatı" olarak adlandırılabilir. Bu gösterge, faaliyetlerine yatırılan sermayenin minimum getirisini, işletmede gelişen karlılığını yansıtır ve aritmetik ağırlıklı ortalama formülü kullanılarak hesaplanır.

Bu göstergenin ekonomik anlamı aşağıdaki gibidir: bir işletme, karlılık seviyesi CC göstergesinin mevcut değerinden (veya bu proje için fon kaynağının fiyatından) düşük olmayan herhangi bir yatırım kararı alabilir. bir hedef kaynağı vardır). Belirli bir proje için hesaplanan IRR göstergesinin karşılaştırılmasıyla birlikte, aralarındaki ilişki aşağıdaki gibidir.

Eğer: IRR > CC. o zaman proje kabul edilmelidir;

IRR< CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, o zaman proje ne karlı ne de kârsız.

Analistin emrinde özel bir finansal hesap makinesi yoksa, bu yöntemin pratik uygulaması karmaşıktır. Bu durumda, iskonto faktörlerinin tablolaştırılmış değerleri kullanılarak ardışık yineleme yöntemi uygulanır. Bunu yapmak için, tabloları kullanarak, indirim faktörünün iki değeri r 1

burada r 1, f(r 1)>0 (f(r 1) olan tablo halindeki iskonto faktörünün değeridir.<0);

r 2 - f(r 2)'nin olduğu tablo halindeki iskonto faktörünün değeri<О (f(r 2)>0).

Hesaplama doğruluğu, aralığın uzunluğu (r 1 ,r 2) ile ters orantılıdır ve tablodaki değerleri kullanan en iyi yaklaşım, aralığın uzunluğu minimum olduğunda (% 1'e eşit), yani. r 1 ve r 2 - koşulları karşılayan iskonto katsayısının birbirine en yakın değerleri (fonksiyonun işaretinin "+" dan "-" ye değiştirilmesi durumunda):

r 1 - NPV göstergesinin pozitif değerini en aza indiren tablolanmış indirim faktörünün değeri, yani. f(r 1)=min r (f(r)>0);

r 2 - NPV göstergesinin negatif değerini en üst düzeye çıkaran tablolaştırılmış indirim faktörünün değeri, yani. f(r 2)=maks r (f(r)<0}.

r 1 ve r 2 katsayılarının karşılıklı olarak değiştirilmesiyle, fonksiyonun işaretini "-" den "+" ye değiştirdiği durum için benzer koşullar yazılır.

İndirim faktörünün iki keyfi değerini alalım: r = %10, r = %20. Tablolanmış değerleri kullanan ilgili hesaplamalar Tablo 1'de gösterilmektedir.

Tablo 1.

IRR değeri aşağıdaki formül kullanılarak hesaplanır:

IRR=%10 + 1.29/*(%20-%10)= %16,6

Ortaya çıkan değeri iyileştirebilirsiniz. Birkaç yinelemeyle, NPV'nin değiştiği iskonto faktörünün en yakın tamsayı değerlerini belirlediğimizi varsayalım: r = %16 NPV= +0.05; r = %17 NPV = -0.14'te. Ardından düzeltilmiş IRR değeri şuna eşit olacaktır:

IRR = %16 + ¾¾¾¾¾ (%17 -16%) = %16.26.

Yatırımların indirimli geri ödeme süresi aşağıdaki formülle hesaplanır:

İndirgenmiş geri ödeme tahminleri her zaman basit tahminlerden daha büyüktür, yani. DSOI(DPP) >SOI(PP).

DSOI(DPP) yönteminin dezavantajları:

Son yıllardaki nakit girişlerinin etkisini dikkate almaz;

Birikmiş nakit akışları ile bunların yıllara dağılımı arasında ayrım yapmaz;

Toplama özelliği yoktur.

Bu yöntemin avantajları:

Hesaplaması kolay;

İşletmenin likiditesinin hesaplanmasına katkıda bulunur, yani. yatırım getirisi;

Bir yatırım projesinin risklilik derecesini gösterir, geri ödeme süresi ne kadar kısaysa risk o kadar düşüktür ve bunun tersi de geçerlidir.

Bu yöntemin iki karakteristik özelliği vardır: gelir göstergelerinin iskonto edilmesini içermez; gelir, net kar göstergesi PN (bilanço karı eksi bütçe kesintileri) ile karakterize edilir. Hesaplama algoritması son derece basittir ve bu göstergenin pratikte yaygın kullanımını önceden belirler: yatırım verimlilik oranı (ARR), ortalama yıllık kâr PN'nin ortalama yatırım değerine bölünmesiyle hesaplanır (katsayı yüzde olarak alınır). Analiz edilen projenin sona ermesinden sonra tüm sermaye maliyetlerinin silineceği varsayılırsa, başlangıçtaki sermaye yatırımlarının ikiye bölünmesiyle ortalama yatırım bulunur; kalıntı değere (RV) izin veriliyorsa, değerlemesi hariç tutulmalıdır.

Bu gösterge, işletmenin toplam net karının faaliyetlerine ayrılan toplam fon miktarına bölünmesiyle hesaplanan, yatırılan sermaye getirisi oranıyla karşılaştırılır (ortalama net bakiyenin sonucu).

Yukarıda açıklanan IRR ve NPV yöntemleri, geleneksel yatırım değerlendirme yöntemlerine aittir ve otuz yılı aşkın bir süredir kullanılmaktadır. Vakaların büyük çoğunluğunda, net bugünkü değerin tanımı ve projenin iç getiri oranı ve verimlilik analizini tüketir. Bu durumun nesnel bir temeli vardır: bu yöntemler oldukça basittir, hantal hesaplamalar içermez ve hemen hemen her yatırım projesini değerlendirmek için kullanılabilir, yani. evrensel.

Bununla birlikte, bu evrenselliğin ters tarafı, bazı yatırım projelerinin uygulanmasının özelliklerini dikkate almanın imkansızlığıdır, bu da analizin doğruluğunu ve doğruluğunu bir dereceye kadar azaltır. Özel yöntemler, bir finansal yatırımcı için ciddi önem taşıyabilecek münferit noktalara odaklanmanızı ve yatırım projesini bir bütün olarak daha detaylı incelemenizi sağlar. İç verim oranı ve net bugünkü değer göstergeleri, projenin nasıl olduğu hakkında yalnızca genel bir fikir veriyorsa, özel yöntemlerin kullanılması, bireysel yönleri hakkında bir fikir edinmenize ve böylece genel seviyeyi artırmanıza olanak tanır. yatırım analizi.

Etkinliği değerlendirmek için ana özel yöntemler iki gruba ayrılabilir: bir yatırım projesinin nihai maliyetini belirlemeye dayalı yöntemler, yani. Başlangıçta değil, planlama döneminin sonunda verilen, çekilen ve yatırılan sermaye üzerindeki faiz oranlarını ayrı ayrı düşünmemize izin verir. Bu nedenle, geleneksel yöntemlerden temelde farklı bir yaklaşıma dayanmaktadırlar; geleneksel hesaplama şemalarının bir modifikasyonu olan yöntemler.

Yatırım uygulamasında oldukça sık olarak, farklı sürelerdeki projeleri karşılaştırmaya ihtiyaç vardır.

A ve B projeleri sırasıyla i ve j yıl için tasarlansın. Bu durumda tavsiye edilir:

Proje süresinin en küçük ortak katını bulun - N;

Projelerin her birini yinelenen olarak kabul ederek, zaman faktörünü dikkate alarak hesaplayın, A ve B projelerinin toplam NPV'si, N dönemi boyunca gerekli sayıda uygulandı;

Kaynaktan, yinelenen akışın toplam NPV'sinin en yüksek değere sahip olduğu projeyi seçin.

Yinelenen akışın toplam NPV'si şu formülle bulunur:

NPV (i) orijinal projenin net bugünkü değeridir;

i- bu projenin süresi;

r - bir birimin kesirlerinde indirim faktörü;

N en küçük ortak kattır;

n - orijinal projenin tekrar sayısı (parantez içindeki terimlerin sayısını karakterize eder).

Aşağıdaki iki durumun her birinde, sermaye maliyeti %10 ise en çok tercih edilen projeyi (milyon ruble olarak) seçmek gerekir:

a) proje A: -100, 50, 70; proje B: -100, 30, 40, 60;

b) proje C: -100, 50, 72; proje B: -100, 30, 40, 60.

A, B ve C projeleri için NPV'yi hesaplarsak, sırasıyla: 3,30 milyon ruble, 5,4 milyon ruble, 4,96 milyon ruble olacaktır. Bu veriler doğrudan karşılaştırılamaz, bu nedenle azaltılmış akışların NPV'sini hesaplamak gerekir. Her iki durumda da en küçük ortak kat 6'dır. Bu süre zarfında A ve C projeleri üç kez, B projesi iki kez tekrarlanabilir.

A projesinin üç kez tekrarlanması durumunda, toplam NPV 8,28 milyon ruble:

NBD = 3.30 + 3.30 / (1+0.1) 2 +3.30 / (1+0.1) 4 = 3.30 + 2.73 +2.25 = 8.28,

burada 3.30, A projesinin 1. uygulamasının azaltılmış geliridir;

2.73 - A projesinin 2. uygulamasının gelirinin azalması;

2.25 - A projesinin 3. uygulamasının gelirinde azalma.

B projesinin çifte uygulanması durumunda toplam NPV daha büyük olduğu için (9.46 milyon ruble), B projesi tercih edilir.

(b) seçeneği için benzer hesaplamalar yaparsak, C projesinin üç kez tekrarlanması durumunda toplam NPV'nin 12.45 milyon ruble olacağını alırız. (4.96 + 4.10 + 3.39). Bu nedenle, bu seçenekte C projesi tercih edilir.

Yukarıdaki yöntem sayısal olarak basitleştirilebilir. Bu nedenle, uygulama süresi açısından önemli ölçüde farklılık gösteren birkaç proje analiz edilirse, hesaplamalar oldukça karmaşık olabilir. İncelenen projelerin her birinin sınırsız sayıda uygulanabileceğini varsayarsak, bunlar basitleştirilebilir. Bu durumda, n®¥, NPV(i, n) hesaplama formülündeki terimlerin sayısı sonsuz olma eğiliminde olacaktır ve NPV(i, ¥) değeri, sonsuz azalan bir geometrik ilerleme formülü kullanılarak bulunabilir. :

Karşılaştırılan iki projeden NPV(i, ¥) değeri yüksek olan proje tercih edilir.

Yani, yukarıdaki örnek için:

seçenek a):

proje A: i = 2, yani

NPV(2, ¥) = 3,3 (1 + 0,1) 2 / ((1 + 0,1) 2 -1) = 3,3 × 5,76 = 19,01 milyon ruble;

proje B: i = 3, yani

NPV(3, ¥) = 5,4 (1+0,1) 3 /((1+0,1) 3 -1) = 5,4×4,02=21,71 milyon ruble;

seçenek b):

proje B: NPV(3, ¥) = 21,71 milyon ruble,

proje C: NPV(2, ¥) = 28,57 milyon ruble.

Böylece aynı sonuçlar elde edilir: a) seçeneğinde B projesi tercih edilir; b) seçeneğinde C projesi tercih edilir.

1. Alternatif projelerin karşılaştırmalı analizinde, IRR kriteri bilinen çekincelerle kullanılabilir. Dolayısıyla, A projesinin IRR değeri B projesinden daha büyükse, o zaman A projesi belirli bir anlamda daha fazla tercih edilebilir olarak kabul edilebilir, çünkü fiyatı önemli ölçüde değişebilen yatırım finansmanı kaynaklarını değiştirmede daha fazla esnekliğe izin verir. Ancak, bu avantaj son derece keyfidir. IRR göreceli bir göstergedir ve temelinde, işletmenin sermayesini artırmaya olası katkıları açısından alternatif projeler hakkında doğru sonuçlar çıkarmak imkansızdır. Bu dezavantaj, özellikle projelerin nakit akışları açısından önemli ölçüde farklılık gösterdiği durumlarda belirgindir.

NPV kriterinin ana dezavantajı, mutlak bir gösterge olması ve bu nedenle "proje güvenlik marjı" olarak adlandırılan bir fikir vermemesidir. Bunun anlamı şudur: Nakit akışı tahminlerinde (özellikle projenin son yıllarına göre oldukça olasıdır) veya iskonto faktöründe hatalar varsa, daha önce karlı kabul edilen bir projenin dönüşme riski ne kadar büyük? kârsız olmak için mi?
Projenin güvenlik marjı hakkında bilgi, IRR ve PI kriterleri tarafından sağlanmaktadır. Bu nedenle, diğer şeyler eşit olduğunda, yatırılan sermayenin fiyatına kıyasla IRR ne kadar büyük olursa, güvenlik marjı o kadar büyük olur. PI kriterine gelince, buradaki kural şudur: PI değeri 1'i ne kadar aşarsa, güvenlik marjı o kadar büyük olur. Diğer bir deyişle, risk açısından iki proje IRR ve PI kriterlerine göre karşılaştırılabilir, ancak NPV kriterine göre karşılaştırılamaz. Yüksek bir NPV değeri, yatırım kararları verirken belirleyici bir argüman olarak hizmet etmemelidir, çünkü ilk olarak projenin ölçeği tarafından belirlenir ve ikincisi, oldukça yüksek bir riskle ilişkilendirilebilir. Aksine, çoğu durumda yüksek bir IRR, bu projeyle ilgili olarak belirli bir güvenlik payının varlığını gösterir.

NPV'nin iskonto oranına r bağımlılığı doğrusal olmadığı için, NPV'nin değeri önemli ölçüde r'ye bağlı olabilir ve bu bağımlılığın derecesi farklıdır ve nakit akışı unsurlarının dinamikleri tarafından belirlenir.

Klasik nitelikteki projeler için, IRR kriteri yalnızca maksimum proje maliyetlerini gösterir. Özellikle her iki alternatif projede de yatırım maliyeti onlar için IRR değerlerinden düşükse, seçim ancak ek kriterler kullanılarak yapılabilir. Ayrıca, IRR kriteri, sermaye fiyatının değiştiği durumlar arasında ayrım yapılmasına izin vermez.

IRR kriterinin önemli dezavantajlarından biri, NPV kriterinden farklı olarak toplamsallık özelliğine sahip olmamasıdır. aynı anda uygulanabilen iki yatırım projesi A ve B için:

NPV(A+B) = NPV(A) + NPV(B),

ancak IRR(A + B) ¹ IRR(A) + IRR(B).

Prensip olarak, IRR kriterinin karşılaştırılacak hiçbir şeyi olmadığında durum göz ardı edilmez. Örneğin, analizde sabit bir sermaye fiyatı kullanmak için hiçbir neden yoktur. Finansman kaynağı sabit faizli bir banka kredisi ise, sermaye fiyatı değişmez, ancak çoğu zaman proje çeşitli kaynaklardan finanse edilir, bu nedenle değerlendirme için firma sermayesinin ağırlıklı ortalama fiyatı kullanılır, değeri, özellikle genel ekonomik duruma, cari karlara vb. bağlı olarak değişebilen.

IRR kriteri, olağan dışı yatırım akışlarının analizi için tamamen uygun değildir (adı koşulludur). Bu durumda hem IRR değerlerinin çokluğu hem de IRR göstergesi ile sermaye fiyatı arasında ortaya çıkan ilişkilerin ekonomik yorumunun aşikar olmaması ortaya çıkmaktadır. Olumlu bir IRR'nin basitçe mevcut olmadığı durumlar da vardır.

Sermaye yatırımlarının etkinliği değerlendirilirken enflasyonun etkisinin dikkate alınması zorunludur. Bu, nakit akışı öğelerini veya iskonto faktörünü enflasyon endeksi (i) ile ayarlayarak elde edilir.

En gelişmişi, projelerin nakit akışlarını etkileyen tüm faktörlerin (özellikle gelir hacmi ve değişken maliyetler) ayarlanmasını sağlayan metodolojidir. Bu durumda, şirketin ürünleri ve tükettiği hammaddeler için fiyat dinamikleri enflasyon dinamiklerinden önemli ölçüde farklı olabileceğinden, çeşitli endeksler kullanılır. Enflasyona göre düzeltilmiş nakit akışları NPV kriteri kullanılarak analiz edilir.

Enflasyon endeksi için iskonto faktörünü ayarlama yöntemi daha basittir. Bir örnek düşünün.

Projenin karlılığı yıllık %10'dur. Bu 1 milyon ruble anlamına geliyor. yılın başında ve 1,1 milyon ruble. yıl sonunda aynı değere sahiptir. Diyelim ki yıllık %5 enflasyon var. Dolayısıyla %10'luk bir sermaye artışı sağlamak ve amortismanını önlemek için projenin karlılığı: 1.10 × 1.05 = yıllık %1.155 olmalıdır.

Olağan iskonto faktörü (r), enflasyonist koşullarda uygulanan nominal iskonto faktörü (p) ve enflasyon endeksi (i) ile ilgili genel bir formül yazılabilir: 1 + p= (1 + r) (1 + i).

Yatırım projesi aşağıdaki özelliklere sahiptir: yatırım miktarı - 5 milyon ruble; proje uygulama süresi - 3 yıl; yıllara göre gelir (bin ruble olarak) - 2000, 2000, 2500; cari iskonto oranı (enflasyon hariç) - %9,5; ortalama yıllık enflasyon endeksi - %5. Projeyi kabul etmeye değer mi?

Enflasyonun etkisi dikkate alınmadan değerlendirme yapılırsa, NPV = +399 bin ruble olduğundan proje kabul edilmelidir. Ancak enflasyon endeksi için bir düzeltme yaparsak, yani. hesaplamalarda nominal indirim faktörünü kullanın (p=%15, 1.095 × 1.05=1.15), o zaman sonuç tam tersi olacaktır, çünkü bu durumda NPV = -105 bin ruble.

Daha önce belirtildiği gibi, yatırım projesinin ana özellikleri nakit akışı unsurları ve iskonto faktörüdür, bu nedenle bu parametrelerden biri ayarlanarak risk dikkate alınır.

İlk yaklaşım, olası nakit akış değerlerinin hesaplanması ve ardından tüm seçenekler için NPV'nin hesaplanması ile ilişkilidir. Analiz aşağıdaki alanlarda gerçekleştirilir:

Her proje için olası geliştirme seçeneklerinden üç tanesi oluşturulmuştur: karamsar, en olası, iyimser;

Seçeneklerin her biri için karşılık gelen NPV hesaplanır, yani. üç değer alın: NPV p , NPV ml , NPV o ;

Her proje için, NPV varyasyon aralığı, R(NPV) = NPV o - NPV p formülü kullanılarak hesaplanır;

Karşılaştırılan iki projeden, daha geniş NPV varyasyon aralığına sahip olan daha riskli olarak kabul edilir.

Basit bir örnek düşünelim.

Aynı uygulama süresine (5 yıl) sahip, birbirini dışlayan iki A ve B projesini analiz etmek gerekir. A Projesi, B projesi gibi, aynı yıllık nakit girişlerine sahiptir. Sermaye maliyeti %10'dur. İlk veriler ve hesaplama sonuçları Tablo 2'de gösterilmiştir.

Tablo 2.

Bu nedenle, B projesi büyük bir NPV ile karakterize edilir, ancak aynı zamanda daha risklidir.

Dikkate alınan teknik, nicel olasılık tahminleri uygulanarak değiştirilebilir. Bu durumda:

Her bir seçenek için, nakit girişlerinin ve NPV'nin karamsar, en olası ve iyimser tahminleri hesaplanır;

Her proje için, NPV p , NPV ml , NPV o değerlerine uygulanma olasılıkları atanır;

Her proje için, atanan olasılıklarla ağırlıklandırılan NPV'nin olası değeri ve bundan standart sapma hesaplanır;

Standart sapması büyük olan bir proje daha riskli kabul edilir.

Metodolojinin temeli, bir yatırım projesinin karlılığının, onunla ilişkili riskle doğru orantılı olduğu varsayımıdır, yani belirli bir yatırım projesinin riski risksiz (temel) standarda kıyasla ne kadar yüksekse, gerekli olan da o kadar yüksek olur. Bu projenin karlılığı.

Risk şu şekilde dikkate alınır: Riske göre ayarlanmış iskonto oranı (RADR) riske göre ayarlanmış iskonto oranını (RADR) hesaplamak için kullanılır.

Böylece, teknik şöyle görünür:

Yatırım amaçlı sermayenin başlangıç ​​fiyatı, CC belirlenir (genellikle WACC olarak alınır):

Bu projeyle ilişkili risk primi (kural olarak, uzman yöntemlerle) belirlenir: A - r a projesi için, B - r b projesi için;

NPV, bir indirim faktörü r ile hesaplanır (A projesi için: r = CC + ra , B projesi için: r = CC + r b);

NPV'si büyük olan bir proje tercih edilir.

NPV, PI ve IRR kriterlerini kullanmanın bir örneğini düşünün.

Şirket, yeni bir üretim hattı edinmenin fizibilitesini düşünüyor. Hattın maliyeti 10 milyon dolar; hizmet ömrü - 5 yıl; amortisman doğrusal olarak hesaplanır (yılda %20); ekipmanın kalıntı değeri, hattın sökülmesiyle ilgili maliyetleri karşılamaya yeterli olacaktır. Ürünlerin satışından elde edilen gelirler, aşağıdaki hacimlerde (bin dolar) yıllara göre tahmin edilmektedir: 6800, 7400, 8200, 8000, 6000. Yıllara göre cari giderler şu şekilde tahmin edilmektedir: İşletmenin ilk yılında 3400 bin dolar %3 ile yıllık büyümeleri takip ediyor. Gelir vergisi oranı %30'dur. İşletmenin mevcut mali ve ekonomik durumu, yatırılan sermayenin (WACC) fiyatı -%19 olacak şekildedir. Proje kabul edilmeli mi?

Analiz üç aşamada gerçekleştirilir: 1) ilk göstergelerin yıllara göre hesaplanması; 2) sermaye yatırımlarının verimlilik göstergelerinin hesaplanması; 3) göstergelerin analizi.

Aşama 1. Temel göstergelerin yıllara göre hesaplanması

Tablo 3

Aşama 2. Sermaye yatırımlarının verimlilik göstergelerinin hesaplanması

a) NPV'nin formül (1)'e göre hesaplanması, r = %19:

NPV=-10000+2980×0.8403+3329×0.7062+3815×0.5934+3599×0.4987+
+2121×0.4191 = -198 bin dolar;

b) PI (3)'ün hesaplanması: PI=9802.4/10000=0.98;

c) bu projenin IRR'sinin formül (5)'e göre hesaplanması: IRR = %18.1;

Aşama 3. Göstergelerin analizi

Yani NPV< 0, PI < 1, IRR < CC. Согласно критериям NPV, РI и IRR проект нужно отвергнуть.

Yatırım, herhangi bir dinamik iş organizasyonunun en önemli yönlerinden biridir.

Yatırım faaliyetlerinin planlanması ve uygulanması için, yatırım projelerinin geliştirilmesi aşamasında gerçekleştirilen ve makul ve haklı yönetim kararlarının alınmasına katkıda bulunan bir ön analiz özellikle önemlidir.

Ön analizin ana yönü, yatırımların olası ekonomik verimliliğinin göstergelerini belirlemektir, yani. proje tarafından öngörülen sermaye yatırımlarının getirisi. Kural olarak, hesaplamalarda paranın değerinin zaman yönü dikkate alınır.

Sabit varlıklara (sermaye yatırımları) uzun vadeli yatırımlar, sabit varlıkların yaratılması ve çoğaltılmasının maliyetleri olarak anlaşılır. Sermaye yatırımları, sermaye inşası ve sabit kıymetlerin satın alınması şeklinde yapılabilir.

Yatırım projelerini analiz ederken bazı varsayımlar yapılır. İlk olarak, nakit akışını her yatırım projesiyle ilişkilendirmek gelenekseldir. Çoğu zaman, analiz yıllara göre yapılır. Prensipte sonraki birkaç yılda yapılabilse de, tüm yatırımların projenin ilk yılından önceki yılın sonunda yapıldığı varsayılmaktadır. Nakit girişi (çıkışı) gelecek yılın sonu ile ilgilidir.

Yatırımların etkinliğinin analizinde kullanılan göstergeler, indirgenmiş tahminlere dayananlar ve muhasebe tahminlerine dayananlar olarak ayrılabilir.

Net bugünkü değer endeksi (NPV), yatırım projesinin gelecekteki uygulamasından kaynaklanan etkinin mevcut değerini karakterize eder.

NPV göstergesinden farklı olarak, karlılık endeksi (PI) göreceli bir göstergedir. Maliyet birimi başına gelir seviyesini karakterize eder, yani. yatırım verimliliği.

Yatırımın iç getiri oranı (IRR) kriterinin ekonomik anlamı aşağıdaki gibidir: IRR, proje için izin verilen maksimum göreceli maliyet seviyesini gösterir.

Yatırımların geri ödeme süresi en basit yöntemlerden biridir ve dünya pratiğinde yaygın olarak kullanılmaktadır; nakit makbuzların geçici olarak sıralanması anlamına gelmez. Geri ödeme süresini (PP) hesaplama algoritması, yatırımdan elde edilen öngörülen gelirin dağılımının tekdüzeliğine bağlıdır. Projenin karlılığının değil, likiditenin en önemli olduğu durumlarda veya yatırımların yüksek derecede riskle ilişkili olduğu durumlarda kullanılması tavsiye edilir.

Yatırım performans oranı (ARR) yönteminin iki karakteristik özelliği vardır: getirileri iskonto etmez; gelir, net kar göstergesi PN (bilanço karı eksi bütçe kesintileri) ile karakterize edilir. Yöntemi hesaplamak için algoritma son derece basittir.

Sermaye yatırımlarının etkinliği değerlendirilirken enflasyonun etkisinin dikkate alınması zorunludur. Bu, enflasyon endeksi için nakit akışı öğelerini veya iskonto faktörünü ayarlayarak yapılır. Tam olarak aynı ilke, risk muhasebesi metodolojisinin temelini oluşturur.

Piyasa koşullarında yatırım politikası alanında çok sayıda karar verme araştırmasının sonuçlarının gösterdiği gibi, yatırım projelerinin etkinliğinin analizinde en çok NPV ve IRR kriterleri kullanılmaktadır. Ancak, örneğin alternatif projeleri değerlendirirken bu kriterlerin birbiriyle çeliştiği durumlar olabilir.

Yatırım uygulamasında oldukça sık olarak, farklı sürelerdeki projeleri karşılaştırmaya ihtiyaç vardır. Bunlardan birini seçmek için yöntemlerden biri kullanılır: toplam NPV değerini hesaplama yöntemi ve karşılaştırılan projelerin sonsuz zincir tekrarı yöntemi.

Gerçek bir durumda, sermaye yatırımlarını analiz etme sorunu oldukça zor olabilir. Batılı yatırım karar verme çalışmalarının, şirketlerin büyük çoğunluğunun ilk olarak birkaç kriter hesapladığını ve ikinci olarak, elde edilen nicel tahminleri bir eylem kılavuzu olarak değil, yansıma için bilgi olarak kullandığını göstermesi tesadüf değildir. Bu nedenle, karmaşıklıklarının onların yardımıyla alınan kararların koşulsuz doğruluğunun garantisi olamayacağı gibi, nicel değerlendirme yöntemlerinin de kendi başlarına bir amaç olmaması gerektiği bir kez daha vurgulanmalıdır.

1. Rusya Federasyonu topraklarında sermaye inşaatının finansmanı ve ödünç verilmesine ilişkin geçici düzenleme (21 Mart 1994 tarih ve 220 sayılı Rusya Federasyonu Hükümeti Kararnamesi ile onaylanmıştır).

2. 26 Haziran 1991 tarihli RSFSR Yasası "RSFSR'deki yatırım faaliyetleri hakkında".

3. PBU 6/97 “Sabit kıymetlerin muhasebesi” (3 Eylül 1997 tarih ve 65n sayılı Rusya Federasyonu Maliye Bakanlığı'nın emriyle onaylanmıştır).

4. PBU 2/94 “Sermaye inşaatı için anlaşmaların (sözleşmelerin) muhasebesi” (20 Aralık 1994 tarih ve 167 sayılı Rusya Federasyonu Maliye Bakanlığı'nın emriyle onaylanmıştır).

5. Uzun vadeli yatırımların muhasebeleştirilmesine ilişkin düzenlemeler (Rusya Federasyonu Maliye Bakanlığı'nın 30 Aralık 1993 tarih ve 160 sayılı zarfı).

6. Birman G., Schmidt S. Yatırım projelerinin ekonomik analizi. - M.: Bankalar ve borsalar, UNITI, 1999.

7. Bromvich M. Sermaye yatırımlarının ekonomik verimliliğinin analizi. - E.: INFRA-M, 1996. - 432 s.

8. Efimova O. V. Mali analiz. - M.: Muhasebe, 1999. - 320 s.

9. İdrisov A.B., Kartyshev S.V., Postnikov A.V. Stratejik planlama ve yatırım verimliliğinin analizi. - M.: Bilgi ve yayınevi "Filin", 1997. - 272 s.

10. Kovalev VV Yatırım projelerini değerlendirme yöntemleri. - E.: Finans ve istatistik, 1998. - 144 s.

11. Kovalev VV Mali analiz. - M.: Finans ve istatistik, 1996. - 432 s.

12. Lipsits IV, Kossov VV Yatırım projesi: hazırlama ve analiz yöntemleri. - M.: Yayınevi BEK, 1999.

13. Melkumov Ya. S. Yatırım verimliliğinin ekonomik değerlendirmesi. - E.: ICC "DİŞ", 1997. - 160 s.

14. Northcott D. Yatırım kararları vermek. - M.: Bankalar ve borsalar, UNITI, 1997. - 247 s.

15. Horn JK Van Finansal yönetimin temelleri. - M.: Finans ve istatistik, 1996. - 800 s.

16. Chetyrkin E. M. Mali ve ticari hesaplama yöntemleri. - E.: Delo LTD, 1995. - 320 s.