1. Ievads............................................... .................................................. ...... ... 3

2. Investīciju būtība................................................. ...................................... 5

2.1. Investīciju jēdziens.................................................. .................................................. 5

2.2. Reālas investīcijas................................................ .............................................. 8

Investīciju projektu dalībnieki.................................................. ...................................... 8

Reālu ieguldījumu objekti.................................................. .............................................. 9

Projektu veidi.................................................. ...................................................... ... 10

2.3. Investīciju risku veidi.................................................. .............................. 13

2.4. Lēmumi par investīciju projektiem. Kritēriji un noteikumi to pieņemšanai................................................ .............................................................. .......................................................... ... 15

Kritēriji investīciju lēmumu pieņemšanai................................................ ...... 17

Investīciju lēmumu pieņemšanas noteikumi.................................................. ...... 17

3. Investīciju projekta izvērtēšana. Metodes, rādītāju sistēmas................................................ ................................................... .............. 19

3.1. Neto pašreizējā vērtība (NPV)................................................ ........ 22

NPV metodes darbības joma un grūtības................................................ ......... 23

Atšķirības starp IRI (PI) un citām investīciju projekta novērtēšanas metodēm 25

3.3. Iekšējā ieguldījumu atdeves likme (IRR)................................................ ....... 26

IRR metodes darbības joma un grūtības................................................ ......... 27

3.4. Atmaksāšanās periods (PP)................................................ ...... ......... trīsdesmit

3.5. Atlaides atmaksāšanās periods (DPP)................................................ ...... 31

3.6. Investīciju efektivitātes koeficients. (ARR)................................ 32

3.7. Īpašas metodes investīciju projektu novērtēšanai................................ 33

3.8. Dažāda ilguma projektu salīdzinošā analīze... 34

Salīdzināmo projektu bezgalīgas ķēdes atkārtošanas metode................................................ 35

3.9. NPV un IRR kritēriju salīdzinošie raksturlielumi................................... 36

4. Ņemot vērā inflācijas un riska ietekmi................................................. .............. .38

Riska uzskaites simulācijas modelis................................................ .............................. 38

Diskonta likmes riska korekcija.................................................. ...................... .39

5. Secinājums.................................................. ...................................................... ...... 42

Atsauču saraksts................................................ ........ 44

Investīciju darbība ir viens no svarīgākajiem jebkuras komerciālas organizācijas darbības aspektiem. Ieguldījumu nepieciešamības iemesli ir esošās materiāli tehniskās bāzes atjaunošana, ražošanas apjomu palielināšana un jaunu darbības veidu attīstība.

Investīciju procesam ir svarīga loma jebkuras valsts ekonomikā. Investīcijas lielā mērā nosaka valsts ekonomisko izaugsmi, iedzīvotāju nodarbinātību un ir būtisks sabiedrības ekonomiskās attīstības bāzes elements. Tāpēc problēma, kas saistīta ar efektīvu ieguldījumu ieviešanu, ir pelnījusi nopietnu uzmanību.

Ekonomiskās analīzes nozīmi investīciju aktivitāšu plānošanā un īstenošanā diez vai var pārvērtēt. Tajā pašā laikā īpaša nozīme ir iepriekšējai analīzei, kas tiek veikta investīciju projektu izstrādes stadijā un veicina saprātīgu un pārdomātu vadības lēmumu pieņemšanu.

Sākotnējās analīzes galvenais virziens ir noteikt investīciju iespējamās ekonomiskās efektivitātes rādītājus, t.i. projektā paredzētā kapitālieguldījumu atdeve. Parasti aprēķinos tiek ņemts vērā naudas vērtības laika aspekts.

Diezgan bieži uzņēmums saskaras ar situāciju, kad ir vairāki alternatīvi (savstarpēji izslēdzoši) investīciju projekti. Protams, šie projekti ir jāsalīdzina un pēc dažiem kritērijiem jāizvēlas pievilcīgākais no tiem.

Investīciju darbībā būtiska nozīme ir riska faktoram. Investīcijas vienmēr ir saistītas ar uzņēmuma finanšu resursu imobilizāciju un parasti tiek veiktas nenoteiktības apstākļos, kuru pakāpe var ievērojami atšķirties.

Tirgus ekonomikā ir diezgan daudz investīciju iespēju. Tajā pašā laikā jebkuram uzņēmumam ir ierobežots investīcijām pieejamo finanšu līdzekļu apjoms. Tāpēc kapitālieguldījumu budžeta optimizācijas uzdevums ir īpaši svarīgs.

Saistībā ar iepriekš minēto darbā tiks izskatīti šādi jautājumi:

Investīciju projektu analīzes pamatprincipi;

Investīciju projektu ekonomiskās efektivitātes novērtēšanas kritēriji, tostarp neto pašreizējās vērtības, ieguldījumu atdeves, iekšējās atdeves rādītāji;

Inflācijas un riska uzskaites problēmas;

Neto pašreizējās vērtības un iekšējās atdeves likmes rādītāju salīdzinošie raksturojumi;

Dažāda ilguma investīciju projektu analīzes metodika.

Investīcijas ir privātā vai publiskā kapitāla ilgtermiņa investīcijas dažādās valsts (iekšzemes investīcijas) vai ārvalstu (ārvalstu investīcijas) ekonomikas nozarēs ar mērķi gūt peļņu. Saskaņā ar 1991. gada likumu "Par ieguldījumiem Krievijas Federācijā". ieguldījums nozīmē naudu; mērķtiecīgi banku noguldījumi; dalīties; akcijas un citi vērtspapīri; tehnoloģijas; automašīnas un aprīkojums; licences; aizdevumi; īpašuma tiesības; intelektuālās vērtības, kas ieguldītas uzņēmējdarbībā un citās darbībās ar mērķi gūt peļņu (ienākumus) un sociālo efektu.

Saskaņā ar Noteikumiem par ilgtermiņa ieguldījumu uzskaiti (Krievijas Federācijas Finanšu ministrijas 1993. gada 30. decembra papildu vēstule Nr. 160) ar ilgtermiņa ieguldījumiem pamatlīdzekļos jāsaprot radīšanas un atražošanas izmaksas. pamatlīdzekļi. Investīcijas var veikt kapitālās būvniecības un pamatlīdzekļu iegādes veidā.

Investīcijas tiek veiktas uz ilgu laiku, sākot no investīciju mērķa noteikšanas un beidzot ar uzņēmuma slēgšanu pēc ieguldītā kapitāla pilnīgas atdeves. Vidējais ieguldītā kapitāla atdeve Krievijā svārstās no 10 līdz 12 gadiem.

Investīcijas iedala reālajās, finansiālajās un intelektuālajās.

Reāls (tiešs) ieguldījums ir privāta uzņēmuma vai valsts kapitāla ieguldījums jebkura produkta ražošanā.

Finanšu ieguldījumi – ieguldījumi finanšu institūcijās, t.i. ieguldījumi akcijās, obligācijās un citos privāto uzņēmumu vai valsts emitētos vērtspapīros, kā arī krājuma objektos, banku noguldījumos.

Intelektuālās investīcijas – speciālistu apmācība kursos, pieredzes, licenču un know-how nodošana, kopīgas zinātnes izstrādes u.c.

Investīciju pārvaldības jēdziens pārejas ekonomikā, kā likums, attiecas uz divu veidu ieguldījumu pārvaldību: reālo un finanšu.

Saistībā ar šo divu veidu ieguldījumu kombināciju uzņēmumi izmanto ieguldījumu portfeļa jēdzienu, un ieguldījumus dažāda veida aktīvos, kas saistīti ar vienotu ieguldījumu politiku, sauc par portfeļa ieguldījumiem.

Ieguldījumu atdeve ir starpība starp ienākumiem ieguldījumu resursu izmantošanas periodā un naudas izmaksām tajā pašā periodā (ražošanas izmaksas, nodokļi utt.). Šī atšķirība galu galā ir peļņa vai zaudējumi.

Visi uzņēmumi tādā vai citādā mērā ir saistīti ar ieguldījumu darbībām. Investīciju lēmumu pieņemšanu sarežģī šādi faktori:

Vairākas pieejamās investīciju iespējas;

Ierobežoti finanšu līdzekļi investīcijām;

Risks, kas saistīts ar konkrēta ieguldījumu lēmuma pieņemšanu utt.

Iemesli investīciju nepieciešamībai var būt dažādi, taču kopumā tos var apvienot pēc ienākumu gūšanas principa:

Tiek veiktas reālas investīcijas, lai samazinātu ražošanas izmaksas;

Finanšu ieguldījumi tiek veikti ar mērķi gūt ienākumus no valūtas kursa starpībām vai dividendēm.

Svarīgs ir arī jautājums par piedāvāto ieguldījumu apmēru, jo no tā ir atkarīgs investīciju projekta ekonomiskās puses analītiskās izpētes dziļums, kas tiek veikts pirms lēmuma pieņemšanas.

Daudzos uzņēmumos un biedrībās par ierastu kļūst prakse diferencēt tiesības pieņemt ieguldījumu rakstura lēmumus, t.i., tiek ierobežots maksimālais investīciju apjoms, kura ietvaros konkrēts pārvaldnieks var pieņemt patstāvīgus lēmumus.

Bieži lēmumi jāpieņem vidē, kurā ir pieejamas vairākas alternatīvas vai savstarpēji neatkarīgas investīciju iespējas. Šajā gadījumā ir jāizvēlas viena vai vairākas iespējas, pamatojoties uz pieņemtajiem kritērijiem. Acīmredzot šādi kritēriji var būt vairāki, un varbūtība, ka viena iespēja būs labāka par citu, parasti ir mazāka par vienu.

Tirgus ekonomikā ir diezgan daudz investīciju iespēju. Tajā pašā laikā jebkuram uzņēmumam ir ierobežoti brīvie investīcijām pieejamie finanšu resursi. Līdz ar to rodas investīciju portfeļa optimizācijas problēma.

Šeit ir ļoti nozīmīgs riska faktors. Investīciju darbība vienmēr tiek veikta nenoteiktības apstākļos, kuru pakāpe var ievērojami atšķirties. Piemēram, jaunu pamatlīdzekļu iegādes brīdī šī darījuma ekonomisko efektu nekad nevar precīzi paredzēt. Tāpēc lēmumi bieži tiek pieņemti uz intuitīvi loģiskiem pamatiem, taču tiem tomēr jābūt pamatotiem ar ekonomiskiem aprēķiniem.

Investīciju iespēju noteikšana ir sākumpunkts ar investīcijām saistītām darbībām. Galu galā tas varētu būt investīciju līdzekļu mobilizācijas sākums.

Investora risks tiek ņemts vērā, palielinot banku izmantoto reālo procentu likmi par "riska prēmijas" summu.

Riska ieguldījumi jeb "riska kapitāls" ir termins, ko lieto, lai aprakstītu ieguldījumus, kuriem ir grūti novērtēt iespējamo atdevi un saistītās izmaksas. Riska kapitāls ir ieguldījumi jaunās darbības jomās, kas saistītas ar augstu risku. Parasti riska kapitāls tiek ieguldīts nesaistītos projektos, cerot uz ātru ieguldījumu atdevi.

Ārzemēs parasti tiek veidotas specializētas neatkarīgas riska kapitāla kompānijas, kuras piesaista citu investoru līdzekļus un izveido riska kapitāla fondu. Šim fondam ir mainīgs līdzekļu apjoms, ko fondu pārvaldošā riska kapitāla firma sadala projektiem. Tā kā visi ieguldītāji jau iepriekš zina, ka kapitāla ieguldījums ir riska, tas ir, augsta riska raksturs, riska uzņēmuma mērķis ir iegūt maksimālus ienākumus, praktiski neņemot vērā risku. Vienīgais veids, kā samazināt risku, ir ļoti dažādot projektus.

Riska kapitāla firmas, kas specializējas tādu projektu finansēšanā, kuru iznākumā ir liela nenoteiktības pakāpe, sniedz ieguldījumus nevis aizdevuma veidā, bet gan apmaiņā pret lielāko daļu no veidojamā riska kapitāla. Tas ļauj stingri kontrolēt finansiālo stāvokli, finanšu rezultātus, kā arī darba gaitu pie riska projekta.

Tādējādi galvenais ieguldījumu mērķis ir nest investoram gaidītos ienākumus ar minimālu riska līmeni, kas tiek sasniegts, veidojot diversificētu ieguldījumu portfeli.

Ikviens uzņēmums savas funkcionēšanas rezultātā saskaras ar nepieciešamību investēt savas infrastruktūras attīstībā. Ražošanas uzņēmumi investē iekārtu modernizācijā, tirdzniecībā mārketinga pētījumos utt. Citiem vārdiem sakot, lai uzņēmums varētu efektīvi attīstīties, tam ir nepieciešama skaidra investīciju darbības politika. Jebkurā efektīvi strādājošā uzņēmumā investīciju procesa vadības jautājumi ieņem vienu no svarīgākajām vietām.

Un, lai gan iemesli, kāpēc nepieciešami reāli ieguldījumi, var būt dažādi, kopumā tos var iedalīt trīs veidos:

Atjauninot esošo materiāli tehnisko bāzi,

Palielinot ražošanas apjomus,

Jaunu aktivitāšu veidu apgūšana.

Atbildības pakāpe par investīciju lēmumu pieņemšanu šajās jomās ir atšķirīga. Ja mēs runājam par esošo ražotņu nomaiņu, lēmumu var pieņemt diezgan nesāpīgi, jo uzņēmuma vadība skaidri saprot, kādā apjomā un ar kādām īpašībām ir nepieciešami jauni pamatlīdzekļi. Ja runājam par investīcijām, kas saistītas ar pamatdarbības paplašināšanu, uzdevums kļūst sarežģītāks, jo šajā gadījumā ir jāņem vērā vairāki jauni faktori: iespēja mainīt koncerna pozīciju preču tirgū, materiālo, darbaspēka un finanšu resursu papildu apjomu pieejamība, jaunu tirgu attīstības iespēja utt.

Investīciju projekta struktūras galvenais elements ir Projekta dalībnieki, jo tieši viņi nodrošina plāna īstenošanu un projekta mērķu sasniegšanu.

Atkarībā no projekta veida tā īstenošanā var piedalīties no vienas līdz vairākiem desmitiem organizāciju. Katram no viņiem ir savas funkcijas, līdzdalības pakāpe projektā un atbildības par tā likteni.

Tajā pašā laikā visas šīs organizācijas atkarībā no funkcijām, ko tās veic, var apvienot īpašās projekta dalībnieku grupās:

1. Klients - topošais projekta rezultātu īpašnieks un lietotājs. Klients var būt fiziska vai juridiska persona. Šajā gadījumā pasūtītājs var būt vai nu viena organizācija, vai vairākas organizācijas, kas apvienojušas savus spēkus, intereses un kapitālu, lai īstenotu projektu un izmantotu tā rezultātus.

2. Investors - kāds, kurš iegulda projektā. Bieži vien Investors ir arī Klients. Ja Investors un Klients nav viena un tā pati persona, investors slēdz līgumu ar klientu, uzrauga līgumu izpildi un veic norēķinus ar citiem projekta dalībniekiem.

3.Dizaineris - tas, kurš izstrādā projekta un tāmes dokumentāciju.

4.Pakalpojumu sniedzējs– veic projekta loģistikas atbalstu (pirkumi un piegādes).

5.Darbuzņēmējs- juridiska persona, kas atbild par darbu veikšanu saskaņā ar līgumu.

6. Konsultants– tās ir firmas un speciālisti, kas uz līguma pamata nodarbojas ar konsultāciju sniegšanu citiem projekta dalībniekiem visos jautājumos un visos tā īstenošanas posmos.

7.Projektu menedžeris– tā ir juridiska persona, kurai pasūtītājs (vai investors vai cits projekta dalībnieks) deleģē pilnvaras vadīt darbu pie projekta: plānot, uzraudzīt un koordinēt projekta dalībnieku darbu.

8. Projekta komanda - konkrēta organizatoriskā struktūra, kuru vada projekta vadītājs un kas izveidota uz projekta laiku, lai efektīvi sasniegtu tā mērķus.

9. Licenciārs - juridiska vai fiziska persona - projektā izmantoto licenču un zinātības turētājs. Licences devējs piešķir (parasti ar komerciāliem noteikumiem) tiesības projektā izmantot nepieciešamos zinātnes un tehnikas sasniegumus.

10. banka - viens no galvenajiem investoriem, kas nodrošina finansējumu projektam. Bankas pienākumos ietilpst nepārtraukta finansējuma nodrošināšana projektam, kā arī kreditēšana ģenerāluzņēmējam norēķiniem ar apakšuzņēmējiem, ja pasūtītājam nav nepieciešamo līdzekļu.

Tas izsmeļ projekta dalībnieku loku.

Lai investors ātrāk pieņemtu lēmumu par ieguldījumu veikšanu konkrētajā uzņēmumā, ir jāizstrādā investīciju projekts, kurā definēts mērķis, ko uzņēmums vēlas sasniegt, biznesa stratēģija kopā ar mērķa sasniegšanas termiņu.

Investīciju projekts savā pasaules praksē pieņemtajā formā ir savstarpēji saistītu darbību kopums, kas vērsts uz izvirzīto mērķu sasniegšanu ierobežotu finanšu, laika un citu resursu apstākļos.

Reālu ieguldījumu objekti pēc būtības var būt dažādi. Tipisks investīciju objekts var būt zemes, ēku un aprīkojuma izmaksas. Papildus dažāda veida iegādes izmaksām uzņēmumam ir jāveic arī citas neskaitāmas izmaksas, kas peļņu nodrošina tikai pēc ilgāka laika. Šādas izmaksas ietver, piemēram, investīcijas pētniecībā, produktu izstrādē, ilgtermiņa reklāmā, tirdzniecības tīklā, ražotņu reorganizācijā un personāla apmācībā.

Galvenais uzdevums, izvēloties investīciju virzienu, ir noteikt investīciju objektā ekonomisko efektivitāti. Katram objektam vēlams sastādīt atsevišķu projektu.

Tātad reālo investīciju objekti ir:

Uzņēmumi, ēkas, būves, kas tiek būvētas, rekonstruētas vai paplašināmas (pamatlīdzekļi);

federālā, reģionālā vai cita līmeņa programmas;

Investīcijas var aptvert gan pilnu produktu (resursu, pakalpojumu) radīšanas zinātnisko, tehnisko un ražošanas ciklu, gan tā elementus (posmus): zinātnisko izpēti, projektēšanas darbus, esošās ražošanas paplašināšanu vai rekonstrukciju, jaunas ražošanas organizēšanu vai jaunu produktu ražošanu. , pārstrāde utt.

Reālo investīciju objektus klasificē pēc:

Projekta mērogs;

Projekta virzieni;

Investīciju cikla būtība un saturs;

valdības iesaistīšanās veids un apjoms;

Ieguldīto līdzekļu izmantošanas efektivitāte.

Izšķir šādus reālo ieguldījumu veidus:

1. Nauda un tās ekvivalenti;

3. Ēkas, būves, mašīnas un iekārtas, mērīšanas un testēšanas iekārtas, iekārtas un instrumenti, jebkurš cits īpašums, ko izmanto ražošanā un kam ir likviditāte.

Mēroga ziņā, projekti tiek sadalīti mazos projektos un megaprojektos.

Mazie projekti pieļauj vairākus vienkāršojumus izstrādes un īstenošanas procedūrā, kā arī projekta komandas veidošanu. Tajā pašā laikā kļūdu labošanas grūtības prasa ļoti rūpīgu projekta apjoma, projekta dalībnieku un viņu darba metožu, projekta grafika un atskaišu veidlapu, kā arī līguma nosacījumu noteikšanu.

Megaprojekti - Tās ir mērķprogrammas, kas satur vairākus savstarpēji saistītus projektus, kurus vieno kopīgs mērķis, piešķirti resursi un to īstenošanai atvēlētais laiks.

Šādas programmas var būt starptautiskas, valsts, nacionālās, reģionālās.

Megaprojektiem ir vairākas atšķirīgas iezīmes:

Augstas izmaksas (apmēram USD 1 miljards vai vairāk);

Kapitāla intensitāte - finanšu resursu nepieciešamība šādos projektos prasa netradicionālas (kapitāla, jauktas) finansēšanas formas;

Darbietilpīgs;

Īstenošanas ilgums: 5-7 gadi vai vairāk;

Īstenošanas teritoriju attālums un līdz ar to papildu infrastruktūras izmaksas.

Megaprojektu iezīmēm ir jāņem vērā vairāki faktori, proti:

Projekta elementu sadalījums starp dažādiem izpildītājiem un nepieciešamība koordinēt savas aktivitātes;

Nepieciešamība analizēt reģiona, visas valsts un, iespējams, vairāku projektā iesaistīto valstu sociāli ekonomisko vidi;

Projekta plāna izstrāde un pastāvīga atjaunināšana.

No īstenošanas perioda viedokļa, projekti tiek iedalīti īstermiņa, vidēja termiņa un ilgtermiņa.

Īstermiņa projekti Tos parasti pārdod uzņēmumos, kas ražo dažāda veida jaunus produktus, izmēģinājuma rūpnīcas un restaurācijas darbus.

Šādās vietās klients parasti palielina projekta galīgās (faktiskās) izmaksas salīdzinājumā ar sākotnējām, jo ​​viņu visvairāk interesē tā ātra pabeigšana.

Vidēja un ilgtermiņa projekti atšķiras tikai izpildes ziņā, un tiem ir raksturīga sākotnējā plānošanas fāzes aizkavēšanās.

Kvalitātes ziņā, projekti tiek iedalīti bojātajos un nebojātos.

Nulles defektu projekti paaugstināta kvalitāte tiek izmantota kā dominējošais faktors.

Parasti nulles defektu projektu izmaksas ir ļoti augstas un mērāmas simtos miljonu un pat miljardos dolāru.

Ņemot vērā resursu ierobežojuma faktoru, mēs varam atšķirt daudzprojektus, monoprojektus un starptautiskus projektus.

Vairāki projekti tiek izmantoti gadījumos, kad projekta pasūtītāja plāns attiecas uz vairākiem savstarpēji saistītiem projektiem, no kuriem katram nav savu resursu ierobežojumu.

Par daudzprojektu tiek uzskatīta daudzu pasūtījumu (projektu) un pakalpojumu realizācija uzņēmuma ražošanas programmas ietvaros, ko ierobežo tā ražošanas, finansiālās, laika iespējas un klientu prasības.

Vairāku projektu alternatīvas ietver: monoprojekti, kam ir skaidri noteikti resursi, laiks un citi ietvari, ko īsteno viena projekta komanda un pārstāv atsevišķus investīciju, sociālos un citus projektus.

Starptautiskie projekti parasti ir ievērojama sarežģītība un izmaksas. Tās izceļas arī ar nozīmīgo lomu to valstu ekonomikā un politikā, kurām tie ir izstrādāti.

Šādu projektu specifika ir šāda: iekārtas un materiāli šādiem projektiem parasti tiek iegādāti pasaules tirgū. Līdz ar to ir paaugstinātas prasības organizācijai, kas pērk projektu.

Sagatavošanās līmenim šādiem projektiem jābūt ievērojami augstākam nekā līdzīgiem “iekšējiem” projektiem.

Ir daudz veidu ieguldījumu riski. Grāmatas “Investīciju vadība” autore Blank klasificē pēc šādiem galvenajiem kritērijiem:

1. Pēc izpausmes sfērām:

1.1. Ekonomisks. Tas ietver risku, kas saistīts ar ekonomisko faktoru izmaiņām. Tā kā investīciju darbība tiek veikta ekonomikas jomā, tā ir visvairāk pakļauta ekonomiskajam riskam.

1.2. Politisks. Tas ietver dažāda veida jaunus administratīvos ierobežojumus ieguldījumu darbībām, kas saistīti ar izmaiņām valsts īstenotajā politiskajā kursā.

1.3. Sociālie. Tas ietver streiku risku, neplānotu sociālo programmu īstenošanu ieguldīto uzņēmumu darbinieku ietekmē un citus līdzīgus riskus.

1.4. Ekoloģiska. Tas ietver dažādu vides katastrofu un katastrofu (plūdu, ugunsgrēku u.c.) risku, kas negatīvi ietekmē ieguldīto objektu darbību.

1.5. Citi veidi. Tie ietver reketu, īpašuma zādzību, investīciju vai biznesa partneru maldināšanu utt.

Pēc ieguldījumu formas:

1.6. Reāls ieguldījums. Šis risks ir saistīts ar neveiksmīgu būvējamā objekta atrašanās vietas izvēli; pārtraukumi būvmateriālu un iekārtu piegādē; ievērojams cenu pieaugums investīciju precēm; nekvalificēta vai negodprātīga izpildītāja izvēle un citi faktori, kas aizkavē ieguldījumu objekta nodošanu ekspluatācijā vai samazina ienākumus (peļņu) tā darbības laikā.

1.7. Finanšu ieguldījums. Šis risks ir saistīts ar nepārdomātu finanšu instrumentu izvēli investīcijām; atsevišķu emitentu finansiālas grūtības vai bankrots; neparedzētas izmaiņas investīciju nosacījumos, tieša investoru maldināšana u.c.

Pamatojoties uz to avotiem, pastāv divi galvenie riska veidi:

1.8. Sistemātisks (vai tirgus). Šāda veida risks rodas visiem ieguldījumu aktivitāšu dalībniekiem un ieguldījumu veidiem. To nosaka valsts ekonomiskās attīstības cikla posmu vai investīciju tirgus attīstības tirgus ciklu maiņa; būtiskas izmaiņas nodokļu likumdošanā investīciju jomā un citi līdzīgi faktori, kurus investors nevar ietekmēt, izvēloties ieguldījumu objektus.

1.9. Nesistemātiska (vai specifiska). Šis riska veids ir raksturīgs konkrētam ieguldījumu objektam vai konkrēta investora darbībai. Tas var būt saistīts ar nekvalificētu uzņēmuma (firmas) - ieguldījumu objekta vadību, palielinātu konkurenci atsevišķā investīciju tirgus segmentā; neracionāla ieguldīto līdzekļu struktūra un citi līdzīgi faktori, kuru negatīvās sekas lielā mērā var novērst, efektīvi pārvaldot ieguldījumu procesu.

Daži avoti norāda arī uz tādiem riskiem kā:

Ar ražošanas nozari saistītais risks - investīcijas patēriņa preču ražošanā ir vidēji mazāk riskantas nekā, teiksim, iekārtu ražošanā;

Pārvaldības risks, t.i. kas saistīti ar vadības komandas kvalitāti uzņēmumā;

Laika risks (jo ilgāks ir ieguldījuma periods uzņēmumā, jo lielāks risks);

Komerciālais risks (saistīts ar konkrētā uzņēmuma attīstības rādītājiem un tā pastāvēšanas laiku).

Tā kā ieguldījumu risks raksturo neparedzētu finansiālu zaudējumu iespējamību, tā līmenis, vērtējot, tiek noteikts kā sagaidāmo ieguldījumu ienākumu novirze no vidējās vai aprēķinātās vērtības. Tāpēc ieguldījumu risku izvērtēšana vienmēr ir saistīta ar paredzamo ienākumu un to zaudējumu izvērtēšanu. Tomēr riska novērtēšana ir subjektīvs process. Neatkarīgi no tā, cik daudz matemātisko modeļu pastāv riska līknes un tās precīzas vērtības aprēķināšanai, katrā konkrētajā gadījumā investoram pašam ir jānosaka ieguldījuma risks konkrētajā uzņēmumā.

Investīcijas nav tik daudz investīcijas projektā, bet gan cilvēkos, kas spēj šo projektu īstenot. Pirms investīcijām tiek veikta ilgtermiņa izpēte, un to pavada pastāvīga uzņēmuma stāvokļa uzraudzība, kuras sākumposmā tiek noteikta visu iespējamo risku iespējamība.

Visi uzņēmumi tādā vai citādā mērā ir saistīti ar ieguldījumu darbībām. Lēmumu pieņemšanu par investīciju projektiem apgrūtina dažādi faktori: investīciju veids, investīciju projekta izmaksas, pieejamo projektu daudzveidība, investīcijām pieejamie ierobežotie finanšu resursi, ar konkrēta lēmuma pieņemšanu saistītais risks. Kopumā visus risinājumus var klasificēt šādi.

Kopējo investīciju lēmumu klasifikācija:

1. Obligātās investīcijas, tad tīkls ir tās, kas nepieciešamas uzņēmuma darbības turpināšanai:

1.1. risinājumi kaitējuma videi mazināšanai;

1.2. darba apstākļu uzlabošana valstij. normāli

Risinājumi izmaksu samazināšanai:

1.3. risinājumi izmantoto tehnoloģiju uzlabošanai;

1.4. uzlabot produktu, darbu, pakalpojumu kvalitāti;

1.5. darba organizācijas un vadības pilnveidošana.

Risinājumi uzņēmuma paplašināšanai un atjaunināšanai:

1.6. investīcijas jaunbūvē (objektu būvniecībā, kam būs juridiskas personas statuss);

1.7. investīcijas uzņēmuma paplašināšanā (objektu izbūve jaunās teritorijās);

1.8. investīcijas uzņēmuma rekonstrukcijā (būvniecības un uzstādīšanas darbi esošajās telpās ar daļēju iekārtu nomaiņu);

1.9. investīcijas tehniskajā pārkārtojumā (iekārtu nomaiņa un modernizācija).

Risinājumi finanšu aktīvu iegādei:

1.10.lēmumi, kuru mērķis ir veidot stratēģiskas alianses (sindikāti, konsorciji utt.);

1.11.lēmumi par uzņēmumu pārņemšanu;

1.12.lēmumus par sarežģītu finanšu instrumentu izmantošanu darījumos ar pamatkapitālu.

risinājumi jaunu tirgu un pakalpojumu attīstībai;

lēmumus par nemateriālo aktīvu iegādi.

Atbildības pakāpe par investīciju projekta pieņemšanu noteiktā virzienā atšķiras. Tādējādi, ja mēs runājam par esošo ražošanas jaudu nomaiņu, lēmumu var pieņemt diezgan nesāpīgi, jo uzņēmuma vadība skaidri saprot, kādā apjomā un ar kādām īpašībām ir nepieciešami jauni pamatlīdzekļi. Uzdevums kļūst sarežģītāks, ja runa ir par investīcijām, kas saistītas ar pamatdarbības paplašināšanu, jo šajā gadījumā ir jāņem vērā vairāki jauni faktori: iespēja mainīt uzņēmuma pozīciju preču tirgū, materiālo, darbaspēka un finanšu resursu papildu apjomu pieejamība, jaunu tirgu attīstības iespēja utt. d.

Acīmredzot svarīgs jautājums ir ierosinātā ieguldījuma apjoms. Tādējādi atbildības līmenis, kas saistīts ar projektu pieņemšanu USD 100 tūkstošu un USD 1 miljona vērtībā, ir atšķirīgs. Tāpēc arī projekta ekonomiskās puses analītiskās izpētes dziļumam, kas notiek pirms lēmumu pieņemšanas, ir jābūt atšķirīgam. Turklāt daudzos uzņēmumos ierasta kļūst prakse diferencēt tiesības pieņemt lēmumus par ieguldījumiem, t.i. ir ierobežots maksimālais investīciju apjoms, kura ietvaros viens vai otrs pārvaldnieks var pieņemt patstāvīgus lēmumus.

Bieži lēmumi jāpieņem apstākļos, kad ir vairāki alternatīvi vai savstarpēji neatkarīgi projekti. Šajā gadījumā ir jāveic viena vai vairāku projektu izvēle, pamatojoties uz dažiem kritērijiem. Acīmredzot kritēriji var būt vairāki, un varbūtība, ka viens projekts pēc visiem kritērijiem būs labāks par citiem, parasti ir ievērojami mazāks par vienu.

neatkarīgs, ja lēmums pieņemt vienu no viņiem neietekmē lēmumu pieņemt otru.

Abi analizētie projekti tiek saukti alternatīva un, ja tos nevar īstenot vienlaikus, t.i. viena no tām pieņemšana automātiski nozīmē, ka otrs projekts ir jānoraida.

Tirgus ekonomikā ir daudz investīciju iespēju. Tomēr jebkuram uzņēmumam investīcijām pieejami ierobežoti finanšu resursi. Līdz ar to rodas investīciju portfeļa optimizācijas uzdevums.

Ļoti nozīmīgs riska faktors. Investīciju darbība vienmēr tiek veikta nenoteiktības apstākļos, kuru pakāpe var ievērojami atšķirties. Tādējādi jaunu pamatlīdzekļu iegādes brīdī nekad nav iespējams precīzi paredzēt šīs operācijas ekonomisko efektu. Tāpēc lēmumi bieži tiek pieņemti intuitīvi.

Investīciju lēmumu pieņemšana, tāpat kā jebkura cita veida pārvaldības darbība, balstās uz dažādu formalizētu un neformālu metožu un kritēriju izmantošanu. To kombinācijas pakāpi nosaka dažādi apstākļi, tostarp tas, cik lielā mērā vadītājs pārzina konkrētajā gadījumā piemērojamo esošo aparātu. Pašmāju un ārvalstu praksē ir zināmas vairākas formalizētas metodes, ar kuru palīdzību aprēķini var kalpot par pamatu lēmumu pieņemšanai investīciju politikas jomā. Nav universālas metodes, kas piemērota visiem gadījumiem. Varbūt vadība joprojām ir vairāk māksla nekā zinātne. Tomēr daži aprēķini, kas iegūti ar formalizētām metodēm, pat ja tie ir nedaudz nosacīti, atvieglo galīgo lēmumu pieņemšanu.

1. Projekta iespējamības novērtēšanas kritēriji:

1.1. normatīvie kritēriji (juridiskie) t.i. nacionālo un starptautisko tiesību normas, standartu prasības, konvencijas, patentspēja u.c.;

1.2. resursu kritēriji pēc veida:

Zinātniskie un tehniskie kritēriji;

Tehnoloģiskie kritēriji;

Ražošanas kritēriji;

Finanšu resursu apjoms un avoti.

Kvantitatīvie kritēriji, lai novērtētu projekta iespējamību.

1.3. Atbilstība projekta ilgtermiņa mērķiem un uzņēmējdarbības vides attīstības mērķiem;

1.4. Riski un finansiālās sekas (neatkarīgi no tā, vai tie palielina ieguldījumu izmaksas vai samazina paredzamo ražošanu, cenu vai pārdošanu);

1.5. Projekta ilgtspējas pakāpe;

1.6. Scenārija izstrādes varbūtība un uzņēmējdarbības vides stāvoklis.

Kvantitatīvie kritēriji (finansiālie un ekonomiskie), kas ļauj izvēlēties no tiem projektiem, kuru īstenošana ir ieteicama. (atbilstības kritēriji)

1.7. projekta izmaksas;

1.8. neto pašreizējā vērtība;

1.9. peļņa;

1.10.rentabilitāte;

1.11.iekšējā atdeves likme;

1.12.atmaksāšanās periods;

1.13.peļņas jutīgums pret plānošanas horizontu (termiņu), uz izmaiņām uzņēmējdarbības vidē, pret kļūdām datu novērtējumā.

Kopumā, lai pieņemtu lēmumu par ieguldījumu, ir jāsadarbojas daudziem cilvēkiem ar atšķirīgu kvalifikāciju un atšķirīgiem uzskatiem par investīcijām. Tomēr galavārds paliek finanšu vadītājam, kurš ievēro noteiktus noteikumus.

1. Ieguldīt naudu ražošanā vai vērtspapīros ir jēga tikai tad, ja var gūt lielāku tīro peļņu, nekā glabājot naudu bankā;

Ir jēga ieguldīt tikai tad, ja ieguldījumu atdeve pārsniedz inflācijas līmeni;

Ir jēga investēt tikai ienesīgākajos projektos, ņemot vērā diskontēšanu.

Tādējādi lēmums par ieguldījumu projektā tiek pieņemts, ja tas atbilst šādiem kritērijiem:

Projekta lētums;

Inflācijas zaudējumu riska samazināšana;

Īss atmaksāšanās periods;

Stabilitāte vai ieņēmumu koncentrācija;

Augsta rentabilitāte kā tāda un pēc diskontēšanas;

Labāku alternatīvu trūkums.

Praksē projektus izvēlas ne tik daudz, cik ienesīgākos un mazāk riskantākos, bet gan tādus, kas vislabāk iekļaujas uzņēmuma stratēģijā.

Kapitāla budžeta veidošanas procesā analizētajiem investīciju projektiem ir noteikta loģika.

Pierasts ar katru investīciju projektu saistīt naudas plūsmu (Cash Flow), kuras elementi ir vai nu neto aizplūde (Neto Cash Outflow), vai neto ienākošā naudas plūsma (Neto naudas ieplūde). Ar neto aizplūdi k. gadā mēs saprotam projekta kārtējo naudas izdevumu pārsniegumu pār kārtējiem naudas ieņēmumiem (ar pretēju attiecību ir neto ieplūde). Naudas plūsmu, kurā ieplūde seko aizplūdei, sauc par parasto. Ja ienākošā un izejošā plūsma mainās, naudas plūsmu sauc par ārkārtēju.

Visbiežāk analīze tiek veikta pa gadiem, lai gan šis ierobežojums nav obligāts. Analīzi var veikt vienādos jebkura ilguma periodos (mēnesis, ceturksnis, gads utt.). Tomēr tajā pašā laikā ir jāatceras naudas plūsmas elementu vērtību salīdzināmība, procentu likme un perioda ilgums.

Tiek pieņemts, ka visas investīcijas tiek veiktas tā gada beigās, kas ir pirms projekta pirmā gada, lai gan principā tās varētu veikt vairākus nākamos gadus.

Līdzekļu ieplūde (aizplūde) attiecas uz nākamā gada beigām.

Diskonta faktoram, ko izmanto, lai novērtētu projektus, izmantojot diskontētās vērtēšanas metodes, jāatbilst perioda ilgumam, kas ir investīciju projekta pamatā (piemēram, gada likmi izmanto tikai tad, ja perioda ilgums ir gads).

Īpaši jāuzsver, ka projektu novērtēšanas un analīzes metožu izmantošana ir saistīta ar izmantoto prognožu aplēšu un aprēķinu daudzveidību. Daudzveidību nosaka gan iespēja piemērot vairākus kritērijus, gan beznosacījuma ieteicamība mainīt pamatparametrus. Tas tiek panākts, izmantojot simulācijas modeļus izklājlapu vidē.

Ieguldījumu aktivitātes analīzē izmantotos kritērijus var iedalīt divās grupās atkarībā no tā, vai laika parametrs tiek ņemts vērā vai nē:

1. Pamatojoties uz diskontētiem novērtējumiem (“dinamiskās” metodes):

1.1. Neto pašreizējā vērtība - NPV(Neto pašreizējā vērtība);

1.3. Iekšējā atdeves likme - IRR(Iekšējā atdeves likme);

1.4. Modificēta iekšējā atdeves likme- SPOGULIS(Modificēta iekšējā atdeves likme);

1.5. Ieguldījumu diskontēts atmaksāšanās laiks - DPP(Atlaides atmaksāšanās periods).

Pamatojoties uz grāmatvedības aplēsēm ("statistiskās" metodes):

1.6. Investīciju atmaksāšanās laiks - PP(Atmaksas periods);

1.7. Investīciju efektivitātes koeficients - ARR(Uzskaitītā atdeves likme).

Vēl pavisam nesen kapitālieguldījumu efektivitātes aprēķins tika veikts galvenokārt no “ražošanas” viedokļa un neatbilda finanšu investoru prasībām:

Pirmkārt, investīciju efektivitātes aprēķināšanai tika izmantotas statiskas metodes, kurās netika ņemts vērā laika faktors, kas ir būtiski svarīgs finanšu investoram;

Otrkārt, izmantotie rādītāji bija vērsti uz investīciju ražošanas efekta apzināšanu, t.i. darba ražīguma paaugstināšana, izmaksu samazināšana investīciju rezultātā, kuru finansiālā efektivitāte aizgāja otrajā plānā.

Tāpēc, lai novērtētu projekta finansiālo efektivitāti, vēlams izmantot t.s. “dinamiskās” metodes, kuru pamatā galvenokārt ir projekta īstenošanas laikā radīto naudas plūsmu diskontēšana. Diskontu izmantošana ļauj atspoguļot pamatprincipu "rītdienas nauda ir lētāka nekā šodien" un tādējādi ņemt vērā alternatīvu ieguldījumu iespēju ar diskonta likmi. Visu efektivitātes novērtēšanas dinamisko metožu vispārējā shēma būtībā ir vienāda un balstās uz pozitīvo un negatīvo naudas plūsmu (rupji sakot ar projekta īstenošanu saistīto izdevumu un ieņēmumu) prognozēšanu plānošanas periodam un iegūtā naudas atlikuma salīdzināšanu. plūsmas, diskontētas ar atbilstošu likmi, ar ieguldījumu izmaksām .

Acīmredzot šī pieeja ietver nepieciešamību izdarīt vairākus pieņēmumus, kurus praksē ir diezgan grūti īstenot (īpaši Krievijas apstākļos). Apsvērsim divi acīmredzamākie šķēršļi.

Pirmkārt, ir nepieciešams pareizi novērtēt ne tikai sākotnējo kapitālieguldījumu apjomu, bet arī kārtējos izdevumus un ieņēmumus visam projekta īstenošanas laikam. Visa šādu datu konvencionalitāte ir acīmredzama pat stabilā ekonomikā ar prognozējamu cenu līmeni un struktūru un augstu tirgus zināšanu līmeni. Krievijas ekonomikā pieņēmumu apjoms, kas jāizdara, aprēķinot naudas plūsmas, ir neizmērojami lielāks (prognozes precizitāte ir sistemātiskā riska pakāpes funkcija).

Otrkārt, aprēķinu veikšanai ar dinamiskām metodēm tiek izmantota tās valūtas stabilitātes priekšnoteikums, kurā tiek novērtētas naudas plūsmas. Praksē šis priekšnoteikums tiek īstenots, izmantojot salīdzināmas cenas (ar iespējamu turpmāku rezultātu korekciju, ņemot vērā prognozētos inflācijas rādītājus) vai aprēķinos izmantojot stabilu ārvalstu valūtu. Otrā metode ir piemērotāka gadījumā, ja investīciju projektu īsteno kopā ar ārvalstu investoriem.

Protams, abas šīs metodes nebūt nav ideālas: pirmajā gadījumā iespējamās cenu struktūras izmaiņas paliek ārpus redzesloka; otrajā, papildus tam, gala rezultātu ietekmē arī valūtas un rubļa cenu struktūras izmaiņas, pašas ārvalstu valūtas inflācija, valūtas kursa svārstības u.c.

Šajā sakarā rodas jautājums par dinamisko metožu izmantošanas lietderīgumu ražošanas investīciju analīzei kopumā: galu galā lielas nenoteiktības apstākļos un, izdarot dažāda veida pieņēmumus un vienkāršojumus, attiecīgo aprēķinu rezultāti var izrādīties vēl tālāk no patiesības. Tomēr jāņem vērā, ka efektivitātes novērtēšanas kvantitatīvo metožu mērķis nav ideāla sagaidāmās peļņas apmēra prognoze, bet gan, pirmkārt, nodrošināt aplūkojamo projektu salīdzināmību efektivitātes ziņā, pamatojoties uz noteiktus objektīvus un atkārtoti pārbaudāmus kritērijus un tādējādi sagatavojot pamatu galīgo risinājumu izstrādei.

Investīciju efektivitātes noteikšanas dinamisko metožu izstrādes un izplatīšanas analīze pierāda to izmantošanas nepieciešamību un iespējamību investīciju projektu izvērtēšanā. Augsti attīstītās industriālās valstīs pirms 30 gadiem attieksme pret šīm efektivitātes novērtēšanas metodēm bija aptuveni tāda pati kā mūsu laikā Krievijā: 1964. gadā ASV tikai 16% aptaujāto uzņēmumu investīciju analīzē izmantoja dinamiskās aprēķina metodes. Līdz 80. gadu vidum šī daļa bija pieaugusi līdz 86%. Centrāleiropas valstīs (Vācijā, Austrijā, Šveicē) 1989.gadā vairāk nekā 88% aptaujāto uzņēmumu investīciju efektivitātes novērtēšanai izmantoja dinamiskās aprēķinu metodes. Jāņem vērā, ka visos gadījumos tika pētīti rūpniecības uzņēmumi, kas nereti veic investīcijas tehniskas nepieciešamības dēļ. Vēl jo svarīgāka ir investīciju projektu dinamiska analīze uz peļņu orientētas finanšu institūcijas darbībā, kurai ir daudz iespēju alternatīviem fondu ieguldījumiem.

Visbeidzot, ieguldījumu riska novērtēšanas pasākumi un metožu izmantošana nenoteiktības ņemšanai vērā finanšu aprēķinos, kas var samazināt nepareizu prognožu ietekmi uz gala rezultātu un tādējādi palielināt pareiza lēmuma iespējamību, var būtiski palielināt derīgumu un pareizību. no analīzes rezultātiem.

No daudzajām dinamiskajām investīciju efektivitātes aprēķināšanas metodēm vispazīstamākās un praksē biežāk izmantotās ir projekta iekšējās atdeves likmes noteikšanas metode un projekta pašreizējās neto vērtības noteikšanas metode. Turklāt ir vairākas īpašas metodes.

Šīs metodes pamatā ir sākotnējā ieguldījuma (IK) vērtības salīdzināšana ar kopējām diskontētajām neto naudas plūsmām, ko tas rada prognozētajā periodā. Tā kā ienākošā naudas plūsma tiek sadalīta laika gaitā, tā tiek diskontēta, izmantojot koeficientu r, ko analītiķis (ieguldītājs) nosaka neatkarīgi, pamatojoties uz gada procentuālo atdevi, ko viņš vēlas vai var gūt no ieguldītā kapitāla.

Pieņemsim, ka tiek prognozēts, ka investīcijas (IK) n gadu laikā radīs gada ienākumus P 1, P 2, ..., P n apmērā. Kopējo uzkrāto diskontēto ienākumu (PV) un neto pašreizējās vērtības (NPV) vērtību attiecīgi aprēķina, izmantojot formulas:

Acīmredzot, ja:

NPV > 0, tad projekts ir jāpieņem;

NPV< 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, tad projekts nav ne izdevīgs, ne nerentabls.

Prognozējot ienākumus pa gadiem, ja iespējams, jāņem vērā visi ienākumu veidi, gan ražošanas, gan neražošanas, kas var būt saistīti ar konkrēto projektu. Tādējādi, ja projekta īstenošanas perioda beigās ir plānots saņemt līdzekļus iekārtu likvidācijas vērtības vai apgrozāmo līdzekļu daļas atbrīvošanas veidā, tie būtu jāņem vērā kā attiecīgo periodu ieņēmumi.

Ja projektā nav paredzēts vienreizējs ieguldījums, bet gan secīgs finanšu līdzekļu ieguldījums m gadu garumā, tad NPV aprēķināšanas formulu izmaina šādi:

kur i ir prognozētā vidējā inflācija.

Aprēķins, izmantojot iepriekš minētās formulas manuāli, ir diezgan darbietilpīgs, tāpēc šīs un citu metožu izmantošanas ērtībai, pamatojoties uz diskontētiem novērtējumiem, ir izveidotas īpašas statistikas tabulas, kurās ir salikto procentu vērtības, diskonta koeficienti, diskontētā vērtība. naudas vienība utt. ir tabulas veidā atkarībā no laika intervāla un diskonta faktora vērtības.

Jāņem vērā, ka NPV rādītājs atspoguļo prognozēto novērtējumu par uzņēmuma ekonomiskā potenciāla izmaiņām, ja attiecīgais projekts tiks pieņemts. Šis rādītājs laika aspektā ir aditīvs, t.i., var summēt dažādu projektu NPV. Šī ir ļoti svarīga īpašība, kas atšķir šo kritēriju no visiem citiem un ļauj to izmantot kā galveno, analizējot investīciju portfeļa optimālumu.

Nepieciešams analizēt investīciju projektu ar šādiem raksturlielumiem (miljonos rubļu): - 150, 30, 70, 70, 45. Apskatīsim divus gadījumus:

a) kapitāla cena 12%;

b) sagaidāms, ka kapitāla cena gadu gaitā mainīsies šādi: 12%, 13%, 14%, 14%.

Gadījumā a) izmantojam formulu (1): NPV = 11,0 miljoni rubļu, t.i. projekts ir pieņemams.

b) Šeit NPV tiek atrasts ar tiešu aprēķinu:

NPV=-150+30/1,12+70/(1,12*1,13)+70/(1,12*1,13*1,14)+30/(1,12*1,13* 1,14*1,14) = -1,2

tie. projekts ir nerentabls.

NPV metodes darbības joma un grūtības.

Izmantojot NPV metodi, jūs varat noteikt ne tikai projekta komerciālo efektivitāti, bet arī aprēķināt vairākus papildu rādītājus. Tik plašs pielietojumu klāsts un aprēķinu relatīvā vienkāršība ir nodrošinājusi NPV metodes plašu izmantošanu, un šobrīd tā ir viena no standarta metodēm investīciju efektivitātes aprēķināšanā, ko iesaka izmantot ANO un Pasaules Banka.

Tomēr pareiza NPV metodes izmantošana ir iespējama tikai tad, ja ir izpildīti vairāki nosacījumi:

Naudas plūsmu apjoms investīciju projekta ietvaros ir jāvērtē visam plānošanas periodam un jāpiesaista noteiktiem laika intervāliem. Naudas plūsmas investīciju projekta ietvaros ir jāskata atrauti no pārējām uzņēmuma ražošanas darbībām, t.i. raksturo tikai maksājumus un ieņēmumus, kas ir tieši saistīti ar šī projekta īstenošanu. Diskontēšanas princips, kas tiek izmantots pašreizējās neto vērtības aprēķinā, no ekonomiskā viedokļa paredz iespēju neierobežoti piesaistīt un ieguldīt finanšu resursus ar diskonta likmi. Metodes izmantošana vairāku projektu efektivitātes salīdzināšanai ietver vienas diskonta likmes izmantošanu visiem projektiem un vienu laika intervālu (parasti definēts kā garākais pieejamais īstenošanas periods).

Aprēķinot NPV, parasti tiek izmantota nemainīga diskonta likme, taču atkarībā no apstākļiem (piemēram, ir gaidāmas procentu likmju līmeņa izmaiņas) diskonta likmi var diferencēt pa gadiem. Ja aprēķinos tiek izmantotas dažādas diskonta likmes, tad, pirmkārt, nav piemērojamas (1) un (2) formulas un, otrkārt, projekts, kas ir pieņemams ar nemainīgu diskonta likmi, var kļūt nepieņemams.

Šī metode būtībā izriet no pašreizējās neto vērtības metodes. Rentabilitātes indekss (PI) tiek aprēķināts, izmantojot formulu

Acīmredzot, ja:

PI > 1, tad projekts ir jāpieņem;

PI< 1, то проект следует отвергнуть;

PI = 1, tad projekts nav ne izdevīgs, ne nerentabls.

PI kritērija loģika ir šāda: tas raksturo ienākumus uz izmaksu vienību; Tieši šis kritērijs ir vispiemērotākais, ja nepieciešams organizēt neatkarīgus projektus optimāla portfeļa izveidošanai kopējā investīciju apjoma augšējās robežas gadījumā.

Atšķirībā no neto pašreizējā efekta, rentabilitātes indekss ir relatīvs rādītājs. Pateicoties tam, tas ir ļoti ērti, izvēloties vienu projektu no vairākiem alternatīviem, kuriem ir aptuveni vienādas NPV vērtības, vai arī noformējot investīciju portfeli ar maksimālo kopējo NPV vērtību.

Otra investīciju projektu efektivitātes novērtēšanas standarta metode ir projekta iekšējās atdeves likmes noteikšanas metode (internal rate of return, IRR), t.i. tāda diskonta likme, pie kuras pašreizējā neto vērtība ir vienāda ar nulli.

IRR = r, pie kura NPV = f(r) = 0.

Šī koeficienta aprēķināšanas nozīme, analizējot plānoto investīciju efektivitāti, ir šāda: IRR parāda maksimāli pieļaujamo relatīvo izdevumu līmeni, ko var saistīt ar konkrēto projektu. Piemēram, ja projekts tiek pilnībā finansēts no komercbankas kredīta, tad IRR vērtība parāda pieļaujamās bankas procentu likmes augšējo robežu, virs kuras projekts būs nerentabls.

Praksē jebkurš uzņēmums savu darbību, tai skaitā investīcijas, finansē no dažādiem avotiem. Kā samaksu par uzņēmuma darbībā novirzīto finanšu līdzekļu izlietojumu tas maksā procentus, dividendes, atlīdzību u.c., t.i. sedz dažas saprātīgas izmaksas, lai saglabātu savu ekonomisko potenciālu. Šo izdevumu relatīvo līmeni raksturojošo rādītāju var saukt par avansētā kapitāla (KP) “cenu”. Šis rādītājs atspoguļo uzņēmuma darbībā ieguldītā kapitāla minimālo atdevi, tā rentabilitāti un tiek aprēķināts, izmantojot vidējo svērto aritmētisko formulu.

Šī rādītāja ekonomiskā nozīme ir šāda: uzņēmums var pieņemt jebkādus investīciju lēmumus, kuru ienesīguma līmenis nav zemāks par KP rādītāja pašreizējo vērtību (vai šī projekta līdzekļu avota cenu, ja ir mērķa avots). Tieši ar to tiek salīdzināta konkrētam projektam aprēķinātā IRR, un attiecības starp tām ir šādas.

Ja: IRR > CC. tad projekts ir jāpieņem;

IRR< CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, tad projekts nav ne izdevīgs, ne nerentabls.

Šīs metodes praktiskā pielietošana ir sarežģīta, ja analītiķa rīcībā nav specializēta finanšu kalkulatora. Šajā gadījumā tiek izmantota secīgo iterāciju metode, izmantojot diskonta faktoru tabulas vērtības. Lai to izdarītu, izmantojot tabulas, tiek atlasītas divas diskonta koeficienta r ​​1 vērtības

kur r 1 ir tabulētā diskonta koeficienta vērtība, pie kuras f(r 1)>0 (f(r 1)<0);

r 2 — tabulētā diskonta koeficienta vērtība, pie kuras f(r 2)<О (f(r 2)>0).

Aprēķinu precizitāte ir apgriezti proporcionāla intervāla garumam (r 1 ,r 2), un vislabākā tuvināšana, izmantojot tabulas vērtības, tiek sasniegta, ja intervāla garums ir minimāls (vienāds ar 1%), t.i. r 1 un r 2 ir viena otrai vistuvākās diskonta koeficienta vērtības, kas atbilst nosacījumiem (ja funkcijas zīme tiek mainīta no “+” uz “-”):

r 1 - tabulētā diskonta faktora vērtība, kas samazina NPV rādītāja pozitīvo vērtību, t.i. f(r1)=min r (f(r)>0);

r 2 - tabulētā diskonta faktora vērtība, kas maksimāli palielina NPV rādītāja negatīvo vērtību, t.i. f(r 2) = max r (f(r)<0}.

Savstarpēji aizvietojot koeficientus r 1 un r 2, tiek rakstīti līdzīgi nosacījumi situācijai, kad funkcija maina zīmi no “-” uz “+”.

Ņemsim divas diskonta koeficienta patvaļīgas vērtības: r = 10%, r = 20%. Attiecīgie aprēķini, izmantojot tabulas vērtības, ir norādīti 1. tabulā.

1. tabula.

IRR vērtību aprēķina, izmantojot šādu formulu:

IRR=10% + 1,29/*(20%-10%) = 16,6%

Jūs varat precizēt iegūto vērtību. Pieņemsim, ka vairākās iterācijās esam noteikuši diskonta faktora tuvākās veselās vērtības, pie kurām NPV maina zīmi: pie r = 16% NPV = +0,05; pie r = 17% NРV = -0,14. Tad koriģētā IRR vērtība būs vienāda ar:

IRR = 16% + ¾¾¾¾¾ (17% -16%) = 16,26%.

Ieguldījumu diskontētais atmaksāšanās periods tiek aprēķināts pēc formulas:

Diskontētie atmaksāšanās perioda aprēķini vienmēr ir garāki par vienkāršiem aprēķiniem, t.i. DSOI(DPP)>SOI(PP).

DSP metodes trūkumi:

Neņem vērā pēdējo gadu naudas ieplūdes ietekmi;

Neatšķir uzkrātās naudas plūsmas un to sadalījumu pa gadiem;

Nav aditivitātes īpašību.

Šīs metodes priekšrocības:

Viegli aprēķināt;

Veicina uzņēmuma likviditātes aprēķinus, t.i. ienākumi no ieguldījumiem;

Parāda investīciju projekta riska pakāpi, jo īsāks atmaksāšanās laiks, jo mazāks risks un otrādi.

Šai metodei ir divas raksturīgas iezīmes: tā neietver ienākumu rādītāju diskontēšanu; ienākumus raksturo tīrās peļņas rādītājs PN (bilances peļņa mīnus iemaksas budžetā). Aprēķinu algoritms ir ārkārtīgi vienkāršs, kas nosaka šī rādītāja plašu izmantošanu praksē: ieguldījumu efektivitātes koeficients (ARR) tiek aprēķināts, dalot vidējo gada peļņu PN ar vidējo ieguldījumu vērtību (koeficients tiek ņemts procentos). Vidējo ieguldījumu vērtību nosaka, dalot sākotnējo kapitālieguldījumu summu ar divi, ja tiek pieņemts, ka, beidzoties analizējamā projekta īstenošanas termiņam, visas kapitāla izmaksas tiks norakstītas; ja ir atļauts pastāvēt atlikušajai vērtībai (RV), tad tās vērtēšana ir jāizslēdz.

Šo rādītāju salīdzina ar avansa kapitāla atdeves koeficientu, ko aprēķina, dalot uzņēmuma kopējo tīro peļņu ar tā darbībai novirzīto līdzekļu kopējo summu (vidējā neto bilances rezultāts).

Iepriekš aprakstītās IRR un NPV metodes ir vienas no tradicionālajām ieguldījumu vērtēšanas metodēm, un tās ir izmantotas vairāk nekā trīs gadu desmitus. Lielākajā daļā gadījumu efektivitātes analīze beidzas ar projekta neto pašreizējās vērtības un iekšējās peļņas normas noteikšanu. Šādam lietu stāvoklim ir objektīvs pamats: šīs metodes ir diezgan vienkāršas, nav saistītas ar apgrūtinošiem aprēķiniem un ar tām var novērtēt gandrīz jebkuru investīciju projektu, t. universāls.

Taču šīs universāluma negatīvā puse ir neiespējamība ņemt vērā atsevišķu investīciju projektu īstenošanas specifiku, kas zināmā mērā samazina analīzes precizitāti un pareizību. Īpašas metodes ļauj koncentrēt uzmanību uz atsevišķiem punktiem, kas var būt ļoti svarīgi finanšu investoram, un sīkāk izpētīt investīciju projektu kopumā. Ja iekšējās atdeves likmes un neto pašreizējās vērtības rādītāji sniedz tikai vispārīgu priekšstatu par to, kas ir projekts, tad īpašu metožu izmantošana ļauj iegūt priekšstatu par tā individuālajiem aspektiem un tādējādi paaugstināt kopējo līmeni. investīciju analīze.

Galvenās speciālās metodes efektivitātes novērtēšanai var iedalīt divās grupās: metodes, kuru pamatā ir investīciju projekta galīgo izmaksu noteikšana, t.i. dots nevis plānošanas perioda sākumā, bet beigās, kas ļauj atsevišķi aplūkot piesaistītā un ieguldītā kapitāla procentu likmes. Tādējādi to pamatā ir principiāli atšķirīga pieeja nekā tradicionālās metodes; metodes, kas ir tradicionālo aprēķinu shēmu modifikācijas.

Diezgan bieži investīciju praksē rodas nepieciešamība salīdzināt dažāda ilguma projektus.

Projekti A un B ir paredzēti attiecīgi i un j gadiem. Šajā gadījumā ieteicams:

Atrodiet projekta ilguma mazāko kopējo daudzkārtni - N;

Uzskatot katru no projektiem par atkārtotiem, aprēķināt, ņemot vērā laika faktoru, projektu A un B kopējo NPV, realizēto nepieciešamo reižu skaitu N periodā;

Izvēlieties no sākotnējiem projektiem, kuriem atkārtotās plūsmas kopējai NPV ir vislielākā vērtība.

Atkārtotas plūsmas kopējo NPV nosaka pēc formulas:

kur NPV (i) ir sākotnējā projekta neto pašreizējā vērtība;

i- šī projekta ilgums;

r ir diskonta koeficients daļdaļās no viena;

N - mazākais kopīgais daudzkārtnis;

n ir oriģinālā projekta atkārtojumu skaits (tas raksturo terminu skaitu iekavās).

Katrā no divām tālāk norādītajām situācijām jums ir jāizvēlas vispiemērotākais projekts (miljonos rubļu), ja kapitāla izmaksas ir 10%:

a) projekts A: -100, 50, 70; projekts B: -100, 30, 40, 60;

b) projekts C: -100, 50, 72; projekts B: -100, 30, 40, 60.

Ja mēs aprēķinām NPV projektiem A, B un C, tie būs attiecīgi: 3,30 miljoni rubļu, 5,4 miljoni rubļu, 4,96 miljoni rubļu. Šos datus nevar tieši salīdzināt, tāpēc ir nepieciešams aprēķināt doto plūsmu NPV. Abos gadījumos mazākais kopīgais reizinājums ir 6. Šajā periodā projektus A un C var atkārtot trīs reizes, bet projektu B – divas reizes.

Trīs reizes atkārtojot projektu A, kopējā NPV ir 8,28 miljoni rubļu:

NPV = 3,30 + 3,30 / (1 + 0,1) 2 + 3,30 / (1 + 0,1) 4 = 3,30 + 2,73 + 2,25 = 8,28,

kur 3,30 ir projekta A 1.realizācijas pašreizējie ienākumi;

2,73 - projekta A 2.realizācijas pašreizējie ienākumi;

2.25 - projekta A 3.realizācijas pašreizējie ienākumi.

Tā kā projekta B dubultās īstenošanas gadījumā kopējais NPV ir lielāks (9,46 miljoni rubļu), priekšroka tiek dota projektam B.

Ja mēs veicam līdzīgus aprēķinus variantam (b), mēs atklājam, ka kopējā NPV projekta C trīskārša atkārtojuma gadījumā būs 12,45 miljoni rubļu. (4,96 + 4,10 + 3,39). Tādējādi šajā variantā priekšroka dodama projektam C.

Iepriekš apspriesto paņēmienu var vienkāršot skaitļošanas izteiksmē. Tādējādi, ja tiek analizēti vairāki projekti, kuru īstenošanas ilgums būtiski atšķiras, aprēķini var būt diezgan sarežģīti. Tos var vienkāršot, ja pieņemam, ka katrs no analizētajiem projektiem var tikt realizēts neierobežotu skaitu reižu. Šajā gadījumā n®¥ vārdu skaitam NPV(i, n) aprēķināšanas formulā ir tendence uz bezgalību, un NPV(i, ¥) vērtību var atrast, izmantojot bezgalīgi dilstošās ģeometriskās progresijas formulu:

No diviem salīdzinātajiem projektiem priekšroka dodama projektam ar lielāku NPV(i, ¥) vērtību.

Tātad iepriekš apskatītajam piemēram:

variants a):

projekts A: i = 2, tāpēc

NPV(2, ¥) = 3,3 (1+0,1) 2 /((1+0,1) 2 -1) = 3,3 × 5,76 = 19,01 miljons rubļu;

projekts B: i = 3, tāpēc

NPV(3, ¥) = 5,4 (1+0,1) 3 /((1+0,1) 3 -1) = 5,4 × 4,02 = 21,71 miljons rubļu;

b variants):

projekts B: NPV(3, ¥) = 21,71 miljons rubļu,

projekts C: NPV(2, ¥) = 28,57 miljoni rubļu.

Tādējādi tika iegūti tādi paši rezultāti: a) variantā priekšroka tiek dota projektam B; b) variantā priekšroka dodama projektam C.

1. Alternatīvu projektu salīdzinošajā analīzē IRR kritēriju var izmantot ar zināmām atrunām. Tādējādi, ja IRR vērtība projektam A ir lielāka nekā projektam B, tad projektu A savā ziņā var uzskatīt par vēlamāku, jo tas pieļauj lielāku elastību, mainot investīciju finansēšanas avotus, kuru cena var būtiski atšķirties. . Tomēr šī priekšrocība ir ļoti nosacīta. IRR ir relatīvs rādītājs, un uz tā pamata nav iespējams izdarīt pareizus secinājumus par alternatīviem projektiem no to iespējamā ieguldījuma uzņēmuma kapitāla palielināšanā. Šis trūkums ir īpaši izteikts, ja projekti būtiski atšķiras naudas plūsmu apjomā.

Galvenais NPV kritērija trūkums ir tas, ka tas ir absolūts rādītājs, un tāpēc tas nedod priekšstatu par tā saukto “projekta drošības rezervi”. Ko tas nozīmē: ja ir kļūdas naudas plūsmas prognozēs (kas noteikti ir iespējamas īpaši projekta pēdējos gados) vai diskonta likmē, cik liela ir iespējamība, ka projekts, kas iepriekš tika uzskatīts par rentablu, izrādīsies nerentabls. ?
Informāciju par projekta drošības rezervi sniedz IRR un PI kritēriji. Tādējādi, ja citas lietas ir vienādas, jo lielāka IRR attiecībā pret palielinātā kapitāla cenu, jo lielāka ir drošības rezerve. Kas attiecas uz PI kritēriju, noteikums ir šāds: jo vairāk PI vērtība pārsniedz vienu, jo lielāka ir drošības rezerve. Citiem vārdiem sakot, no riska perspektīvas ir iespējams salīdzināt divus projektus pēc IRR un PI kritērijiem, bet ne pēc NPV kritērija. Augstai NPV vērtībai nevajadzētu būt par izšķirošu argumentu, pieņemot lēmumus par ieguldījumiem, jo, pirmkārt, to nosaka projekta mērogs un, otrkārt, tas var būt saistīts ar diezgan augstu risku. Gluži pretēji, augsts IRR daudzos gadījumos norāda uz noteiktu drošības rezervi attiecībā uz konkrēto projektu.

Tā kā NPV atkarība no diskonta likmes r ir nelineāra, NPV vērtība var būtiski būt atkarīga no r, un šīs atkarības pakāpe ir atšķirīga un to nosaka naudas plūsmas elementu dinamika.

Klasiskajiem projektiem IRR kritērijs parāda tikai maksimālo projekta izmaksu līmeni. Jo īpaši, ja investīciju izmaksas abos alternatīvajos projektos ir mazākas par to IRR vērtībām, izvēli var izdarīt tikai, izmantojot papildu kritērijus. Turklāt IRR kritērijs neļauj atšķirt situācijas, kad mainās kapitāla cena.

Viens no būtiskiem IRR kritērija trūkumiem ir tas, ka atšķirībā no NPV kritērija tam nepiemīt aditivitātes īpašība, t.i. diviem investīciju projektiem A un B, kurus iespējams īstenot vienlaikus:

NPV (A+B) = NPV (A) + NPV (B),

bet IRR (A + B) ¹ IRR (A) + IRR (B).

Principā nevar izslēgt situāciju, kad IRR kritērijam nav ar ko salīdzināt. Piemēram, analīzē nav iemesla izmantot nemainīgu kapitāla cenu. Ja finansējuma avots ir bankas aizdevums ar fiksētu procentu likmi, kapitāla cena nemainās, bet visbiežāk projekts tiek finansēts no dažādiem avotiem, tāpēc izvērtēšanai tiek izmantota uzņēmuma vidējā svērtā kapitāla cena, kuru vērtība var mainīties, jo īpaši atkarībā no vispārējās ekonomiskās situācijas, pašreizējās peļņas un tā tālāk.

IRR kritērijs ir absolūti nepiemērots ārkārtas investīciju plūsmu analīzei (nosaukums ir nosacīts). Šajā gadījumā pastāv gan IRR vērtību daudzveidība, gan IRR rādītāja un kapitāla cenas topošo saistību ekonomiskās interpretācijas trūkums. Var būt arī situācijas, kad pozitīva IRR vērtība vienkārši nepastāv.

Novērtējot kapitālieguldījumu efektivitāti, ir jāņem vērā inflācijas ietekme. To panāk, koriģējot naudas plūsmas elementus vai diskonta koeficientu ar inflācijas indeksu (i).

Vismodernākā metode ir tāda, kas ietver visu faktoru (jo īpaši ieņēmumu apjoma un mainīgo izdevumu) pielāgošanu, kas ietekmē projektu naudas plūsmas. Šajā gadījumā tiek izmantoti dažādi indeksi, jo uzņēmuma produkcijas un tā patērēto izejvielu cenu dinamika var būtiski atšķirties no inflācijas dinamikas. Naudas plūsmas, kas aprēķinātas, ņemot vērā inflāciju, tiek analizētas, izmantojot NPV kritēriju.

Diskonta likmes pielāgošanas metode inflācijas indeksam ir vienkāršāka. Apskatīsim piemēru.

Projekta rentabilitāte ir 10% gadā. Tas nozīmē, ka 1 miljons rubļu. gada sākumā un 1,1 miljons rubļu. gada beigās ir tāda pati vērtība. Pieņemsim, ka inflācija ir 5% gadā. Tāpēc, lai nodrošinātu 10% kapitāla pieaugumu un novērstu tā nolietojumu, projekta rentabilitātei jābūt: 1,10 × 1,05 = 1,155% gadā.

Varat uzrakstīt vispārīgu formulu, kas savieno parasto diskonta koeficientu (r), nominālo diskonta koeficientu (p), ko izmanto inflācijas apstākļos, un inflācijas indeksu (i): 1 + p= (1 + r) (1 + i).

Investīciju projektam ir šādas īpašības: investīciju apjoms - 5 miljoni rubļu; projekta īstenošanas laiks - 3 gadi; ienākumi pa gadiem (tūkstoš rubļu) - 2000, 2000, 2500; pašreizējā diskonta likme (bez inflācijas) - 9,5%; gada vidējais inflācijas indekss - 5%. Vai ir ieteicams pieņemt projektu?

Ja novērtējums tiek veikts, neņemot vērā inflācijas ietekmi, tad projekts ir jāpieņem, jo ​​NPV = +399 tūkstoši rubļu. Taču, ja pielāgojamies inflācijas indeksam, t.i. aprēķinos izmantojiet nominālo diskonta koeficientu (p=15%, 1,095×1,05=1,15), tad secinājums būs pretējs, jo šajā gadījumā NPV = -105 tūkstoši rubļu.

Kā jau minēts, investīciju projekta galvenās īpašības ir naudas plūsmas elementi un diskonta faktors, tāpēc risks tiek ņemts vērā, pielāgojot kādu no šiem parametriem.

Pirmā pieeja ir saistīta ar iespējamo naudas plūsmas vērtību aprēķinu un sekojošu NPV aprēķinu visām opcijām. Analīze tiek veikta šādās jomās:

Katram projektam tiek konstruēti trīs iespējamie attīstības varianti: pesimistisks, visticamāk, optimistisks;

Katrai opcijai tiek aprēķināta atbilstošā NPV, t.i. tiek iegūtas trīs vērtības: NPV p, NPV ml, NPV o;

Katram projektam NPV variācijas diapazonu aprēķina, izmantojot formulu R(NPV) = NPV o - NPV p;

No diviem salīdzināmajiem projektiem riskantāks tiek uzskatīts tas, kuram ir lielāks NPV variāciju diapazons.

Apskatīsim vienkāršu piemēru.

Nepieciešams analizēt divus savstarpēji izslēdzošus projektus A un B, kuru īstenošanas ilgums ir vienāds (5 gadi). Projektam A, tāpat kā projektam B, ir vienādas gada naudas plūsmas. Kapitāla izmaksas ir 10%. Sākotnējie dati un aprēķinu rezultāti ir doti 2. tabulā.

2. tabula.

Tādējādi projektam B ir raksturīgs augstāks NPV, bet tajā pašā laikā tas ir riskantāks.

Aplūkoto metodoloģiju var modificēt, izmantojot kvantitatīvās varbūtības aplēses. Šajā gadījumā:

Katram variantam tiek aprēķināti pesimistiski, visticamākie un optimistiskākie naudas ieņēmumu un NPV aprēķini;

Katram projektam NPV p, NPV ml, NPV o vērtības tiek piešķirtas to īstenošanas varbūtībām;

Katram projektam tiek aprēķināta iespējamā NPV vērtība, kas svērta ar piešķirtajām varbūtībām, un standartnovirze no tās;

Projekts ar lielāku standarta novirzi tiek uzskatīts par riskantāku.

Metodoloģijas pamatā ir pieņēmums, ka investīciju projekta ienesīgums ir tieši proporcionāls ar to saistītajam riskam, t.i., jo augstāks ir konkrēta investīciju projekta risks salīdzinājumā ar bezriska (pamata) standartu, jo augstāks ir nepieciešamais šī projekta rentabilitāte.

Risks tiek ņemts vērā šādā veidā: bezriska diskonta likmei vai daļai no tās pamatvērtības tiek pievienota riska korekcija, un koriģētās likmes vērtība (Risk-Adjusted Discount Rate, RADR) tiek izmantota, aprēķinot projekta novērtējumu. kritērijiem.

Tādējādi tehnika izskatās šādi:

Tiek noteikta investīcijām paredzētā kapitāla sākotnējā cena CC (par to bieži tiek uzskatīts WACC):

Piemaksu par risku, kas saistīts ar konkrēto projektu, nosaka (parasti ar ekspertu līdzekļiem): projektam A - r a, projektam B - r b;

NPV aprēķina ar diskonta koeficientu r (projektam A: r = CC + r a, projektam B: r = CC + r b);

Priekšroka tiek uzskatīta par projektu ar lielu NPV.

Apskatīsim NPV, PI un IRR kritēriju izmantošanas piemēru.

Uzņēmums apsver jaunas ražošanas līnijas iegādes iespējas. Līnijas izmaksas ir 10 miljoni ASV dolāru; kalpošanas laiks - 5 gadi; nolietojumu aprēķina pēc lineārās metodes (20% gadā); iekārtas glābšanas vērtība būs pietiekama, lai segtu izmaksas, kas saistītas ar līnijas demontāžu. Ieņēmumi no produktu pārdošanas tiek prognozēti pa gadiem šādos apjomos (tūkst. dolāru): 6800, 7400, 8200, 8000, 6000. Kārtējie izdevumi pa gadiem tiek lēsti šādi: 3400 tūkstoši dolāru līnijas pirmajā darbības gadā ar to turpmākais gada pieaugums par 3%. Ienākuma nodokļa likme ir 30%. Pašreizējā uzņēmuma finansiālā un ekonomiskā situācija ir tāda, ka avansētā kapitāla izmaksas (WACC) ir 19%. Vai projektu ir vērts pieņemt?

Analīze tiek veikta trīs posmos: 1) sākotnējo rādītāju aprēķināšana pa gadiem; 2) kapitālieguldījumu efektivitātes rādītāju aprēķins; 3) rādītāju analīze.

1. posms. Sākotnējo rādītāju aprēķins pa gadiem

3. tabula.

2. posms. Kapitālieguldījumu efektivitātes rādītāju aprēķins

a) NPV aprēķins, izmantojot formulu (1), r = 19%:

NPV=-10000+2980×0,8403+3329×0,7062+3815×0,5934+3599×0,4987+
+2121×0,4191 = -198 tūkstoši dolāru;

b) PI (3) aprēķins: PI=9802,4/10000=0,98;

c) šī projekta IRR aprēķins, izmantojot formulu (5): IRR = 18,1%;

3. posms. Rādītāju analīze

Tātad NPV< 0, PI < 1, IRR < CC. Согласно критериям NPV, РI и IRR проект нужно отвергнуть.

Investēšana ir viens no svarīgākajiem aspektiem jebkurā dinamiski attīstošā komerciālā organizācijā.

Investīciju aktivitāšu plānošanā un īstenošanā īpaša nozīme ir iepriekšējai analīzei, kas tiek veikta investīciju projektu izstrādes stadijā un veicina saprātīgu un pārdomātu vadības lēmumu pieņemšanu.

Sākotnējās analīzes galvenais virziens ir noteikt investīciju iespējamās ekonomiskās efektivitātes rādītājus, t.i. projektā paredzētā kapitālieguldījumu atdeve. Parasti aprēķinos tiek ņemts vērā naudas vērtības laika aspekts.

Ilgtermiņa ieguldījumi pamatlīdzekļos (kapitālieguldījumi) nozīmē pamatlīdzekļu radīšanas un atražošanas izmaksas. Kapitālieguldījumus var veikt kapitālās būvniecības un pamatlīdzekļu iegādes veidā.

Analizējot investīciju projektus, tiek izdarīti noteikti pieņēmumi. Pirmkārt, ir ierasts saistīt naudas plūsmu ar katru investīciju projektu. Visbiežāk analīze tiek veikta pa gadiem. Tiek pieņemts, ka visas investīcijas tiek veiktas tā gada beigās, kas ir pirms projekta pirmā gada, lai gan principā tās varētu veikt vairākus nākamos gadus. Līdzekļu ieplūde (aizplūde) attiecas uz nākamā gada beigām.

Investīciju darbības rezultātu analīzē izmantotos rādītājus var iedalīt tajos, kuru pamatā ir diskontēti novērtējumi, un rādītājos, kuru pamatā ir grāmatvedības aplēses.

Neto pašreizējās vērtības (NPV) rādītājs raksturo pašreizējo investīciju projekta turpmākās īstenošanas ietekmes lielumu.

Atšķirībā no NPV rādītāja, rentabilitātes indekss (PI) ir relatīvs rādītājs. Tas raksturo ienākumu līmeni uz izmaksu vienību, t.i. investīciju efektivitāte.

Investīciju iekšējās atdeves likmes (IRR) kritērija ekonomiskā nozīme ir šāda: IRR parāda maksimāli pieļaujamo projekta izmaksu relatīvo līmeni.

Investīciju atmaksāšanās periods ir viena no vienkāršākajām metodēm un tiek plaši izmantota pasaules praksē; nenozīmē īslaicīgu skaidras naudas čeku pasūtīšanu. Atmaksāšanās perioda (PP) aprēķināšanas algoritms ir atkarīgs no prognozēto ienākumu no ieguldījuma vienmērīga sadalījuma. To ieteicams izmantot situācijā, kad primāri svarīga ir likviditāte, nevis projekta rentabilitāte, vai ja investīcijas ir saistītas ar augstu riska pakāpi.

Investīciju efektivitātes koeficienta (ARR) metodei ir divas pazīmes: tā nediskontē ieņēmumus; ienākumus raksturo tīrās peļņas rādītājs PN (bilances peļņa mīnus iemaksas budžetā). Metodes aprēķina algoritms ir ārkārtīgi vienkāršs.

Novērtējot kapitālieguldījumu efektivitāti, ir jāņem vērā inflācijas ietekme. Tas tiek panākts, koriģējot naudas plūsmas elementus vai diskonta koeficientu ar inflācijas indeksu. Tieši tāds pats princips ir arī riska uzskaites metodoloģijas pamatā.

Kā liecina daudzu pētījumu rezultāti par lēmumu pieņemšanas praksi investīciju politikas jomā tirgus apstākļos, investīciju projektu efektivitātes analīzē visbiežāk tiek izmantoti NPV un IRR kritēriji. Taču var būt situācijas, kad šie kritēriji konfliktē viens ar otru, piemēram, izvērtējot alternatīvus projektus.

Diezgan bieži investīciju praksē rodas nepieciešamība salīdzināt dažāda ilguma projektus. Lai izvēlētos vienu no tām, tiek izmantota viena no metodēm: kopējās NPV vērtības aprēķināšanas metode un salīdzināmo projektu bezgalīgas ķēdes atkārtošanas metode.

Reālā situācijā kapitālieguldījumu analīzes problēma var būt ļoti sarežģīta. Nav nejaušība, ka Rietumu investīciju lēmumu pieņemšanas prakses pētījumi liecina, ka lielais vairums uzņēmumu, pirmkārt, aprēķina vairākus kritērijus un, otrkārt, iegūtos kvantitatīvos aprēķinus izmanto nevis kā ceļvedi rīcībai, bet gan kā vielu pārdomām. Tāpēc vēlreiz jāuzsver, ka kvantitatīvās vērtēšanas metodes nedrīkst būt pašmērķis, tāpat kā to sarežģītība nevar būt garantija ar to palīdzību pieņemto lēmumu beznosacījuma pareizībai.

1. Pagaidu noteikumi par kapitāla būvniecības finansēšanu un kreditēšanu Krievijas Federācijas teritorijā (apstiprināts ar Krievijas Federācijas valdības 1994. gada 21. marta dekrētu Nr. 220).

2. RSFSR 1991.gada 26.jūnija likums “Par ieguldījumu darbību RSFSR”.

3. PBU 6/97 “Pamatlīdzekļu uzskaite” (apstiprināts ar Krievijas Federācijas Finanšu ministrijas 1997. gada 3. septembra rīkojumu Nr. 65n).

4. PBU 2/94 “Līgumu (līgumu) kapitālās būvniecības uzskaite” (apstiprināts ar Krievijas Federācijas Finanšu ministrijas 1994. gada 20. decembra rīkojumu Nr. 167).

5. Noteikumi par ilgtermiņa ieguldījumu uzskaiti (Krievijas Federācijas Finanšu ministrijas 1993. gada 30. decembra papildu vēstule Nr. 160).

6. Birman G., Schmidt S. Investīciju projektu ekonomiskā analīze. - M.: Bankas un biržas, VIENOTĪBA, 1999.

7. Bromvičs M. Kapitālieguldījumu ekonomiskās efektivitātes analīze. - M.: INFRA-M, 1996. - 432 lpp.

8. Efimova O. V. Finanšu analīze. - M.: Grāmatvedība, 1999. - 320 lpp.

9. Idrisovs A.B., Kartiševs S.V., Postņikovs A.V. Investīciju efektivitātes stratēģiskā plānošana un analīze. - M.: Informācijas un izdevniecība “Filin”, 1997. - 272 lpp.

10. Kovaļevs V.V. Investīciju projektu novērtēšanas metodes. - M.: Finanses un statistika, 1998. - 144 lpp.

11. Kovaļovs V.V. Finanšu analīze. - M.: Finanses un statistika, 1996. - 432 lpp.

12. Lipsits I.V., Kossov V.V. Investīciju projekts: sagatavošanas un analīzes metodes. - M.: Izdevniecība BEK, 1999.

13. Melkumov Ya S. Investīciju efektivitātes ekonomiskais novērtējums. - M.: ICC “DIS”, 1997. - 160 lpp.

14. Northcott D. Investīciju lēmumu pieņemšana. - M.: Bankas un biržas, VIENOTĪBA, 1997. - 247 lpp.

15. Horns J. K. Van Finanšu vadības pamati. - M.: Finanses un statistika, 1996. - 800 lpp.

16. Četirkins E. M. Finanšu un komerciālo aprēķinu metodes. - M.: Delo LTD, 1995. - 320 lpp.